戰(zhàn)略性投資的評(píng)估方法有哪些
戰(zhàn)略性投資的評(píng)估方法有哪些
戰(zhàn)略咨詢是指為企業(yè)提供管理、決策、市場(chǎng)、預(yù)測(cè)等領(lǐng)域的咨詢服務(wù)，在戰(zhàn)略咨詢方面需要咨詢公司有著多年的歷史和經(jīng)驗(yàn)，深厚的行業(yè)背景和知識(shí)積累，以下是由學(xué)習(xí)啦小編整理關(guān)于什么是戰(zhàn)略性投資的內(nèi)容，希望大家喜歡!
戰(zhàn)略性投資的簡(jiǎn)介
戰(zhàn)略性投資是指對(duì)企業(yè)未來產(chǎn)生長(zhǎng)期影響的資本支出,具有規(guī)模大、周期長(zhǎng)、基于企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期目標(biāo)、分階段等特征,影響著企業(yè)的前途和命運(yùn)的投資。即對(duì)企業(yè)全局有重大影響的投資。 企業(yè)戰(zhàn)略性投資泛指直接企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位、經(jīng)營(yíng)成敗及中、長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重大投資活動(dòng)。典型意義的企業(yè)戰(zhàn)略性投資項(xiàng)目包括：新產(chǎn)品的開發(fā)、新的生產(chǎn)技術(shù)或生產(chǎn)線的引進(jìn)、新領(lǐng)域的進(jìn)入、兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組、生產(chǎn)與營(yíng)銷能力的擴(kuò)大等等。這類投資通常資金需求量較大，回報(bào)周期較長(zhǎng)，并伴隨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)戰(zhàn)略性投資的風(fēng)險(xiǎn)投資特征往往也非常明顯。企業(yè)戰(zhàn)略性投資事實(shí)上是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)物。企業(yè)制定戰(zhàn)略性投資，目的是建立明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中獲勝。企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位加強(qiáng)，企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和增加才有可靠保證。
戰(zhàn)略性投資的陷阱規(guī)避
企業(yè)投資大概可以分為兩類，一是戰(zhàn)略性投資，主要指為了企業(yè)未來而進(jìn)行的投資，如行業(yè)內(nèi)并購(gòu)、多元化發(fā)展等，另一類是財(cái)務(wù)性投資，如雅戈?duì)?、劉鑾雄的華人置業(yè)等，在證券等金融市場(chǎng)上游弋，其個(gè)別年度的收益甚至超過了主業(yè)。經(jīng)歷了金融風(fēng)暴，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)性投資的風(fēng)險(xiǎn)有了充分的認(rèn)識(shí)，也適當(dāng)?shù)厥湛s了。手握現(xiàn)金的公司在危機(jī)時(shí)是虎視眈眈，伺機(jī)進(jìn)行戰(zhàn)略性投資，抄底是對(duì)的，但不要因?yàn)閮r(jià)格的便宜而忽略了其中的陷阱。 一、行業(yè)內(nèi)整合
很多公司都想通過行業(yè)收購(gòu)來提高規(guī)模和產(chǎn)能、降低成本，以獲得采購(gòu)和定價(jià)方面的話語(yǔ)權(quán)。其中的陷阱是消化不良，可能因?yàn)槠髽I(yè)文化、被收購(gòu)方黑幕、收購(gòu)方的管理能力等。
例一：全美航空先后收購(gòu)太平洋西南航空和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手彼得蒙航空，一年多的時(shí)間，公司規(guī)模增至原來三倍，造成原信息系統(tǒng)和人力系統(tǒng)難以承擔(dān)，結(jié)果服務(wù)質(zhì)量下降，利潤(rùn)率大幅下降。
例二：AOL與時(shí)代華納合并，新媒體與傳統(tǒng)媒體的融合曾帶來無(wú)數(shù)美好期望，事實(shí)上失敗的很慘，這個(gè)金額高達(dá)1062億美元的并購(gòu)案，造成公司市值縮水高達(dá)750億美元，創(chuàng)始人也要出面道歉。
中國(guó)這類例子也多不勝數(shù)，比較出名的如TCL并購(gòu)阿爾卡特和湯姆遜、明基并購(gòu)西門子手機(jī)等，都是令人惋惜的失敗，至于聯(lián)想收購(gòu)IBM電腦，也不太樂觀。
行業(yè)內(nèi)整合陷阱的規(guī)避：
1、深入了解被并購(gòu)企業(yè)，盡職調(diào)查更偏重于財(cái)務(wù)調(diào)查，特別關(guān)注是否有擔(dān)保等黑洞。
2、企業(yè)文化，特別是跨國(guó)收購(gòu)的文化差異，在收購(gòu)前必須有足夠的人才儲(chǔ)備，具備管理整合能力后才考慮出手。
二、多元化發(fā)展
多元化比行業(yè)內(nèi)整合的難度更大，成功的一般會(huì)舉GE為例，國(guó)內(nèi)則有復(fù)星。其中的陷阱主要是把握行業(yè)周期，因?yàn)槎嘣婕肮静皇煜さ男袠I(yè)，像2010，很多上市公司都在尋找礦山，與自己主業(yè)一點(diǎn)也不搭邊，年底金屬價(jià)格大跌后均面臨大幅減值。
多元化發(fā)展陷阱的規(guī)避：
1、行業(yè)周期的研究和收購(gòu)企業(yè)的選擇：堅(jiān)持長(zhǎng)時(shí)間研究后的穩(wěn)健投資，對(duì)整體環(huán)境、行業(yè)、企業(yè)做持續(xù)的研究。
GE是數(shù)一數(shù)二戰(zhàn)略，這個(gè)有點(diǎn)難;復(fù)星是從行業(yè)中篩選出超過中國(guó)GDP增長(zhǎng)速度的少數(shù)行業(yè)，并在這些行業(yè)當(dāng)中，持續(xù)跟蹤已經(jīng)成為或者有潛力成為前十強(qiáng)的企業(yè)。這個(gè)可以學(xué)習(xí)。
2、把握最佳的進(jìn)入時(shí)機(jī)，爭(zhēng)取較低成本的介入機(jī)會(huì)。比如，對(duì)海南鐵礦的投資，復(fù)星從關(guān)注到簽署合作意向書就用了將近4年的時(shí)間。又如為了入股中小城市商業(yè)銀行，復(fù)星跟蹤研究了很久，從排名全國(guó)前列的中小城商行中選出了2~3家跟蹤研究。
3、對(duì)于想投資的企業(yè)，關(guān)注企業(yè)盈利的能力、團(tuán)隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)力和資源的競(jìng)爭(zhēng)力等幾個(gè)考核指標(biāo)。
三、投資機(jī)構(gòu)的選擇
素質(zhì)好一點(diǎn)加上有擴(kuò)大雄心的企業(yè)，接觸投資機(jī)構(gòu)如VC、PE的機(jī)會(huì)一定很多，這其中的陷阱就是對(duì)賭協(xié)議，像蒙牛、昌盛地產(chǎn)：
陷阱規(guī)避：更好地了解投資機(jī)構(gòu)
1、他們習(xí)慣于通過控股對(duì)董事會(huì)和公司運(yùn)行進(jìn)行監(jiān)控。
2、他們有豐富的經(jīng)驗(yàn)去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不要輕信他們的對(duì)賭協(xié)議。
3、不要為了上市而放棄自身的經(jīng)營(yíng)模式和風(fēng)格。
戰(zhàn)略性投資，謹(jǐn)記張瑞敏的話：“永遠(yuǎn)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，永遠(yuǎn)如履薄冰”。
戰(zhàn)略性投資的評(píng)估方法
現(xiàn)金流量折現(xiàn)評(píng)估法 (DCF)不僅是投資學(xué)、理財(cái)學(xué)中的基本理論和方法之一，也是資產(chǎn)評(píng)估方法體系的重要之一?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)評(píng)估法簡(jiǎn)單地說就是將企業(yè)未來的現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率來估算企業(yè)的價(jià)值，該技術(shù)的理論基礎(chǔ)是包含了貨幣的時(shí)間價(jià)值理論、投資收益理論和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬理論等應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。它與基于凈現(xiàn)值(NPV)的投資決策評(píng)估在本質(zhì)上是一致的，即可以將現(xiàn)金流量折現(xiàn)法視作適用于整個(gè)企業(yè)的凈現(xiàn)值法。現(xiàn)金流量折現(xiàn)評(píng)估法被許多專家認(rèn)為是最具理論意義的價(jià)值評(píng)估方法并廣泛應(yīng)用于各種價(jià)值評(píng)估，它同時(shí)也是資產(chǎn)評(píng)估方法體系中收益法的重要評(píng)估應(yīng)用方法之一。但作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的重要應(yīng)用方法，現(xiàn)金流量折現(xiàn)評(píng)估方法在對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略性投資價(jià)值評(píng)估中卻存在明顯的局限性。 第一，用現(xiàn)金流量折現(xiàn)評(píng)估方法容易造成低估甚至無(wú)法評(píng)估企業(yè)戰(zhàn)略性投資的價(jià)值。因?yàn)楝F(xiàn)金流量折現(xiàn)評(píng)估方法的重要前提之一是收益的存在，當(dāng)人們使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)評(píng)估方法時(shí)，評(píng)估的對(duì)象普遍局限于“已到位” 資產(chǎn)或正在展開的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有獲利能力的資產(chǎn)。而在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營(yíng)中，企業(yè)開展的戰(zhàn)略性投資活動(dòng)并非都能立即獲得收益，而且投資的目的也不一定就單純?yōu)榱双@利，尤其是在短期內(nèi)能實(shí)現(xiàn)的收益。從長(zhǎng)期來看，企業(yè)戰(zhàn)略性投資可能是為了占有更大的市場(chǎng)份額，申請(qǐng)注冊(cè)某種專利權(quán)，或者保持進(jìn)入某個(gè)新市場(chǎng)的潛力等等。這些目標(biāo)有一個(gè)共同特點(diǎn)，就是使企業(yè)獲得未來增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。對(duì)于目光長(zhǎng)遠(yuǎn)并且有著良好的市場(chǎng)擴(kuò)張理念和產(chǎn)品發(fā)展規(guī)劃的企業(yè)來說，未來的機(jī)會(huì)可能比眼前的收益更有價(jià)值。因此，在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)應(yīng)該充分考慮這部分戰(zhàn)略性投資的價(jià)值。但由于現(xiàn)金流量折現(xiàn)評(píng)估方法(DCF)反映的是企業(yè)具有較可確定的所有能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)的收益價(jià)值，如果企業(yè)存在未利用的資產(chǎn)(如閑置資產(chǎn))，這些資產(chǎn)當(dāng)前不產(chǎn)生任何現(xiàn)金流，那么這些資產(chǎn)的價(jià)值就不會(huì)體現(xiàn)在估算的價(jià)值當(dāng)中。從收益的角度看，企業(yè)戰(zhàn)略性投資在短期內(nèi)也會(huì)與閑置資產(chǎn)同樣不體現(xiàn)收益的情況?？伤煌陂e置資產(chǎn)，一方面，企業(yè)的戰(zhàn)略性投資可能給企業(yè)帶來未來的價(jià)值增長(zhǎng)，只不過是在短期內(nèi)不產(chǎn)生現(xiàn)金流而已。另一方面，企業(yè)的戰(zhàn)略性投資在較短的時(shí)期內(nèi)還往往可能出現(xiàn)投資收益為負(fù)數(shù)的現(xiàn)象。如果仍然用現(xiàn)金流量折現(xiàn)評(píng)估方法對(duì)這部分戰(zhàn)略性投資的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估就容易造成低估甚至無(wú)法評(píng)估其價(jià)值的情況。
第二，現(xiàn)金流量折現(xiàn)評(píng)估方法中折現(xiàn)率的選擇限制了對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略性投資價(jià)值的科學(xué)、合理的評(píng)估。由于企業(yè)的戰(zhàn)略性投資具有很大的不確定性，其潛在的投資收益具有明顯的或然性。所以，在運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)評(píng)估方法時(shí)，如果要穩(wěn)妥地反映其不確定性就要求選擇一個(gè)較大的折現(xiàn)率，而選擇一個(gè)較大的折現(xiàn)率就可能會(huì)低估許多有潛在戰(zhàn)略價(jià)值的項(xiàng)目。相反，如果采用了較低的折現(xiàn)率的方式，運(yùn)用DCF方法來對(duì)戰(zhàn)略性投資項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，又容易造成對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略性投資項(xiàng)目的價(jià)值的過高估算。因此，運(yùn)用DCF方法很難做到科學(xué)合理地對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略性投資價(jià)值的評(píng)估，從而會(huì)影響對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的估算結(jié)果。
雖然，重置成本法也是企業(yè)價(jià)值評(píng)估常用的評(píng)估方法之一。但是，重置成本法的評(píng)估原理是從投入的角度，對(duì)企業(yè)投入的資產(chǎn)的成本價(jià)值按評(píng)估基準(zhǔn)日的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行重置估價(jià)來評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。所以，采用重置成本法對(duì)在未來能產(chǎn)出收益的企業(yè)戰(zhàn)略性投資價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，充其量也只能做到對(duì)其投入的“成本價(jià)值”做出評(píng)估，卻無(wú)法對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略性投資所能產(chǎn)出的收益做出合理的評(píng)估。因此，采用重置成本法對(duì)有戰(zhàn)略性投資的企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，不僅很難做到對(duì)那些有未來可能產(chǎn)出收益的戰(zhàn)略性投資的企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的科學(xué)、合理性，而且可能造成對(duì)未來產(chǎn)不出收益的戰(zhàn)略性投資(虧損或完全失敗的戰(zhàn)略性投資)的企業(yè)價(jià)值高估的后果。
此外，市場(chǎng)法同樣也是價(jià)值評(píng)估常用的評(píng)估之一。但是，由于企業(yè)戰(zhàn)略性投資的價(jià)值的不缺定性因素太多，而且在有關(guān)產(chǎn)權(quán)交易中大多不是完整意義的企業(yè)，所以，采用市場(chǎng)法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的實(shí)踐也幾乎都沒有考慮或只能定性考慮企業(yè)戰(zhàn)略性投資價(jià)值的因素，盡管在市場(chǎng)交易中的實(shí)際交易結(jié)果有可以用來較好解釋企業(yè)戰(zhàn)略性投資價(jià)值的商譽(yù)，但是，采用市場(chǎng)法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估也始終對(duì)其中的企業(yè)戰(zhàn)略性投資價(jià)值無(wú)可奈何。
戰(zhàn)略性投資對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)具有舉足輕重的作用，企業(yè)戰(zhàn)略性投資的價(jià)值是企業(yè)價(jià)值評(píng)估所不能忽略或低估的。為解決DCF評(píng)估方法在企業(yè)戰(zhàn)略性投資的價(jià)值評(píng)估方面的不足，下文嘗試引入增長(zhǎng)期權(quán)的思想，把企業(yè)的戰(zhàn)略性投資價(jià)值看作是實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的期權(quán)，即Kester所稱的“增長(zhǎng)期權(quán)”(Growth Option)的理論思想(1984)，并借鑒期權(quán)定價(jià)模型來評(píng)估企業(yè)戰(zhàn)略性投資的價(jià)值。
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