中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上最大的并購(gòu)案

　　這項(xiàng)涉及資金超過(guò)13億美元，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上最大的并購(gòu)案，實(shí)際上從正式談判到宣布，僅僅用了不足兩周的時(shí)間。具體是怎么回事呢?跟著小編一起了解一下吧

　　中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上最大的并購(gòu)案—新浪收購(gòu)分眾

　　中國(guó)最大的戶(hù)外媒體廣告商和中國(guó)最大的新聞門(mén)戶(hù)網(wǎng)站、最大的在線(xiàn)品牌廣告商將在2009年上半年最終實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

　　新浪將增發(fā)4700萬(wàn)普通股、以初步預(yù)計(jì)約合13.7億美元的代價(jià)，合并分眾傳媒旗下的分眾樓宇電視、框架廣告、賣(mài)場(chǎng)廣告等業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。新浪本身的廣告業(yè)務(wù)規(guī)模在2009年大約有2.6億美元，加上收購(gòu)的分眾部分大約有4.4億美元，總共將達(dá)到近7億美元(約50億元人民幣)，交易完成后，新浪將成為僅次于中央電視臺(tái)的第二大媒體廣告平臺(tái)。

　　新浪為什么要收購(gòu)分眾

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為一家互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司，新浪此時(shí)從技術(shù)密集的線(xiàn)上業(yè)務(wù)進(jìn)入資本密集型且并不熟悉的戶(hù)外電子廣告領(lǐng)域，過(guò)于冒險(xiǎn)。

　　自從2005年盛大發(fā)起突擊試圖收購(gòu)新浪股票之后，新浪，這家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)最知名的門(mén)戶(hù)網(wǎng)站幾乎成了喧鬧的業(yè)內(nèi)最沉默的一員。在近四年的時(shí)間里，新浪沒(méi)有運(yùn)作一次規(guī)?；馁Y本操作，與其它門(mén)戶(hù)網(wǎng)站相比，新浪越來(lái)越像是一家純粹的互聯(lián)網(wǎng)廣告公司，越來(lái)越接近門(mén)戶(hù)的本身。2008年第三季度，新浪的廣告營(yíng)收總計(jì)7620萬(wàn)美元，占其總營(yíng)收的72%，廣告收入是新浪的絕對(duì)支柱。

　　與此相對(duì)，新浪的老對(duì)手，搜狐2008年三季報(bào)顯示，其網(wǎng)游收入已超過(guò)傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)廣告。搜狐“游戲+門(mén)戶(hù)廣告”戰(zhàn)略的成功，在一定層面上凸顯了新浪所面臨的收入模式過(guò)于單一的問(wèn)題。

　　其實(shí)，新浪也一直在進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)嘗試，試圖找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，比如與Ncsoft成立合資公司發(fā)展網(wǎng)游，打造新浪商城，iask搜索引擎、網(wǎng)絡(luò)游戲、UC即時(shí)通訊軟件等等，但最終均不了了之。

　　業(yè)內(nèi)人士向記者表示，借助此次交易，新浪能夠在互聯(lián)網(wǎng)和非互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)之間交叉銷(xiāo)售廣告，擺脫自身廣告客戶(hù)多集中在金融、房地產(chǎn)和汽車(chē)業(yè)的模式，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)的多元化，也解決了收入模式單一的問(wèn)題。

　　但此次收購(gòu)或許更應(yīng)看作是，新浪在諸多失敗嘗試后的一次“落葉歸根”。“新浪+分眾”、“內(nèi)容+渠道”的模式宣告了新浪對(duì)堅(jiān)持網(wǎng)絡(luò)媒體和廣告策略的決心，今后的新浪，對(duì)廣告收入的依賴(lài)將更強(qiáng)，也將與堅(jiān)持游戲、桌面策略的搜狐實(shí)現(xiàn)真正的差異化競(jìng)爭(zhēng)。

　　分眾為什么被收購(gòu)

　　這樁交易之中，江南春，這位中國(guó)樓宇視頻廣告模式的開(kāi)創(chuàng)者，將占到分眾傳媒全部營(yíng)業(yè)收入的52%，創(chuàng)造了分眾毛利73%的核心資產(chǎn)“輕易”地“打包”賣(mài)給了新浪。

　　通過(guò)不間斷并購(gòu)，江南春在短短幾年時(shí)間內(nèi)便將分眾傳媒送上了國(guó)內(nèi)商業(yè)樓宇廣告的老大位置。2007年，江南春更提出了“數(shù)字化媒體”戰(zhàn)略，分眾傳媒業(yè)務(wù)重心開(kāi)始向互聯(lián)網(wǎng)和新興無(wú)線(xiàn)廣告轉(zhuǎn)移。

　　此后的短短一年多時(shí)間內(nèi)，分眾相繼收購(gòu)了好耶、創(chuàng)始奇跡、科思世通、網(wǎng)麥等多家主流互聯(lián)網(wǎng)廣告代理公司，同時(shí)并購(gòu)了一系列在汽車(chē)、房地產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò)游戲廣告等領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)的二線(xiàn)廣告公司，展開(kāi)了互聯(lián)網(wǎng)廣告的布局。分眾傳媒的帝國(guó)夢(mèng)每一天都在以驚人的速度壯大，2007年11月6日，分眾傳媒收于65.1美元，此時(shí)距分眾上市僅僅過(guò)去一年半，股價(jià)卻已增長(zhǎng)400%。

　　當(dāng)時(shí)的分眾傳媒，市值已超過(guò)新浪、搜狐、鳳凰衛(wèi)視、白馬等上市媒體公司的市值之和，距離趕超央視成為中國(guó)最大的媒體廣告平臺(tái)似乎也只有一步之遙。

　　但是，在2007年?duì)I收超過(guò)4700萬(wàn)美元，增長(zhǎng)速度已躍居分眾傳媒所有業(yè)務(wù)之首的分眾無(wú)線(xiàn)卻為分眾的帝國(guó)夢(mèng)埋下了“罪惡的種子”。2008年3月，以央視為主的媒體輿論對(duì)分眾無(wú)線(xiàn)大規(guī)模群發(fā)短信業(yè)務(wù)展開(kāi)了廣泛的批評(píng)，這成了分眾發(fā)展的一個(gè)拐點(diǎn)，江南春被迫將原計(jì)劃單獨(dú)分拆上市的分眾無(wú)線(xiàn)業(yè)務(wù)重組，并直接導(dǎo)致了二季度的凈虧損。

　　2007年11月，分眾最終宣布徹底終止無(wú)線(xiàn)廣告。此后的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得企業(yè)大幅壓縮廣告支出，樓宇電視等業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，更拖累了市場(chǎng)對(duì)分眾的信心。分眾股價(jià)持續(xù)低迷，從65美元一度跌至6.40美元。

　　某投資公司分析師向記者表示，此次分眾將戶(hù)外媒體賣(mài)給新浪，看似損失了自身的核心業(yè)務(wù)，但分眾的戶(hù)外媒體業(yè)務(wù)只是渠道，不能生產(chǎn)內(nèi)容，很容易被復(fù)制，只有通過(guò)不間斷收購(gòu)達(dá)到對(duì)細(xì)分市場(chǎng)的相對(duì)壟斷才能獲取高額利潤(rùn)。這樣的成長(zhǎng)模式穩(wěn)定性較差，分眾傳媒此時(shí)選擇與新浪“聯(lián)姻”，獲取內(nèi)容，于分眾今后發(fā)展有利。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)交流中心主任胡延平認(rèn)為，分眾縮短自身業(yè)務(wù)鏈條，能使其優(yōu)勢(shì)回歸清晰;也可以使其騰出手將更多精力用在互聯(lián)網(wǎng)互動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)上，旗下專(zhuān)做互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)的好耶將因此獲益。

　　分眾傳媒新聞發(fā)言人稽海榮在接受證券日?qǐng)?bào)記者采訪(fǎng)時(shí)也表示，此次并購(gòu)可謂是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，新浪的收購(gòu)能夠促進(jìn)分眾傳媒的成長(zhǎng)，收購(gòu)后分眾傳媒的主要業(yè)務(wù)將放在好耶網(wǎng)上，目前將重新考量好耶的上市計(jì)劃。

　　究竟誰(shuí)整合了誰(shuí)

　　此前不久，江南春曾公開(kāi)表示，新浪和分眾之間交易最初的念頭產(chǎn)生于2006年，但當(dāng)時(shí)討論還僅限于他和曹?chē)?guó)偉二人之間，并未進(jìn)入到董事會(huì)。因?yàn)椋?dāng)時(shí)分眾傳媒股價(jià)正值峰值，市值一度超過(guò)新浪5倍，新浪在市值方面與之差距懸殊，所以未能深入。

　　進(jìn)入2008年11月之后，分眾股價(jià)在一路動(dòng)蕩中跌至8美元的低谷，新浪與分眾，買(mǎi)家與賣(mài)家，戲劇性的對(duì)調(diào)了。業(yè)內(nèi)人士表示，至少在五個(gè)月以前，構(gòu)想中的交易還是由分眾收購(gòu)新浪。

　　對(duì)于這次收購(gòu)，質(zhì)疑的聲音就從來(lái)沒(méi)有斷過(guò)。美國(guó)投資公司Oppenheimer的分析師賈森·海夫斯特恩在投資者報(bào)告中指出，新浪正在收購(gòu)一個(gè)成熟過(guò)度的資產(chǎn)，未來(lái)該資產(chǎn)的增速可能減緩，且面臨著更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

　　面對(duì)質(zhì)疑，曹?chē)?guó)偉曾反問(wèn)道：“分眾的股價(jià)從40多美元下跌到了7、8美元，但下跌原因與他的戶(hù)外數(shù)字廣告沒(méi)有太大的關(guān)系，他這部分的利潤(rùn)單季度有1億多美元，比新浪的全部業(yè)務(wù)都要高，價(jià)格又這么便宜，為什么不買(mǎi)?”

　　不過(guò)，究竟是誰(shuí)買(mǎi)了誰(shuí)，現(xiàn)在不能下定論。由于新浪的股權(quán)結(jié)構(gòu)非常分散，在此次交易完成后，江南春將成為新浪最大的單一個(gè)人股東。坊間一再盛傳，江南春有望出任未來(lái)新浪的董事長(zhǎng)，而曹?chē)?guó)偉擔(dān)任CEO。如果是真是這樣，倒還是真要問(wèn)一句，究竟是誰(shuí)整合了誰(shuí)?

　　新新浪姓什么

　　就在資本市場(chǎng)此次合并一片質(zhì)疑，新浪和分眾股價(jià)一跌再跌的時(shí)候，12月23日復(fù)星國(guó)際突然發(fā)布了一則“令人意外”的公告。

　　根據(jù)這則公告，11月17日至12月22日，復(fù)星國(guó)際以1.5億美元購(gòu)買(mǎi)了1727萬(wàn)份分眾傳媒美國(guó)存托股份(ADS)，至12月23日，復(fù)星國(guó)際總共擁有16.94%的分眾股份。這意味著郭廣昌掌舵的復(fù)星國(guó)際已經(jīng)成為分眾的“大東家”，其持股已經(jīng)超過(guò)分眾傳媒董事長(zhǎng)江南春，以及分眾此前的第一大機(jī)構(gòu)投資者美國(guó)共同基金威靈頓資產(chǎn)管理公司。

　　根據(jù)新浪與分眾的合并協(xié)議，合并之前，新浪的總股本是5582萬(wàn)股，增發(fā)4700萬(wàn)股之后，總股本變?yōu)?0282萬(wàn)股。合并之后，新浪原有股東的股份將被稀釋到收購(gòu)分眾后的54.19%。交易完成之后，分眾將把4700萬(wàn)股新浪股票按比例轉(zhuǎn)發(fā)給分眾股東。

　　因此，在新浪、分眾合并后，復(fù)星國(guó)際除了擁有分眾約16.94%的股份，還將擁有新浪約7.74%的股份。雖然郭廣昌一再表示，“復(fù)星國(guó)際不會(huì)入主新浪董事會(huì)，只是一次常規(guī)投資。”新浪方面也表示，“復(fù)星的投資與新浪分眾兩家并購(gòu)案并無(wú)關(guān)系，新浪也視復(fù)星為機(jī)構(gòu)投資者。”但是復(fù)星集團(tuán)及董事長(zhǎng)郭廣昌一躍成為新浪第二大法人股東卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　不過(guò)，新浪在2005年遭遇盛大“突襲收購(gòu)”之后便制定了毒丸計(jì)劃，目前任何股東持股都不能超過(guò)新浪總股本的10%。

　　有業(yè)內(nèi)人士據(jù)此認(rèn)為，“如果是希望以購(gòu)買(mǎi)股票的方式來(lái)入主新浪董事會(huì)，是一件難度頗大的事情。”

　　新分眾何去何從

　　在宣布合并后一周，曹?chē)?guó)偉公開(kāi)表示，“合并分眾戶(hù)外數(shù)字廣告業(yè)務(wù)，新浪的目的并不是要打造中國(guó)最大的廣告平臺(tái)，而是要成為未來(lái)新媒體的領(lǐng)先者。”

　　但對(duì)于喪失核心業(yè)務(wù)的新分眾而言，究竟要何去何從?

　　在分眾傳媒將戶(hù)外業(yè)務(wù)出售給新浪之后，繼續(xù)剝離旗下其他媒體業(yè)務(wù)。健身媒體運(yùn)營(yíng)商活躍傳媒近日證實(shí)，活躍傳媒已合并原分眾傳媒旗下的同類(lèi)媒體公司律動(dòng)傳媒，雙方員工已在一起辦公。

　　美投行奧本海默的分析師表示，未來(lái)半年到一年分眾傳媒預(yù)計(jì)將會(huì)轉(zhuǎn)讓剩下全部線(xiàn)下廣告業(yè)務(wù)，最后處置線(xiàn)上廣告業(yè)務(wù)好耶，或?qū)⑵浔Ａ粼谏鲜泄荆虺鍪刍蛲獠空?。易凱資本CEO王冉則認(rèn)為，通過(guò)這次交易，分眾傳媒剩余資產(chǎn)實(shí)際上已經(jīng)曲線(xiàn)上市。