企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)政策的選擇
企業(yè)財(cái)務(wù)政策涉及到活動(dòng)的方方面面。那么企業(yè)該如何選擇財(cái)務(wù)政策呢?下面跟著學(xué)習(xí)啦小編一起來探討企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)政策的選擇。
企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)政策的選擇之風(fēng)險(xiǎn)管理政策
風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)較難掌握的概念，如何定義存在著爭(zhēng)議，但無論如何，風(fēng)險(xiǎn)卻是客觀、廣泛地存在于公司的融資、投資、營(yíng)運(yùn)資金和股利管理的全部理財(cái)活動(dòng)中，并且對(duì)公司實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)目標(biāo)有重要的，使人們無法回避和忽視。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高。因此風(fēng)險(xiǎn)管理政策選擇的目的不在于一味地追求降低風(fēng)險(xiǎn)，而在于在報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)之間作出恰當(dāng)?shù)木駬?。其決策原則是：當(dāng)報(bào)酬率相同時(shí)，應(yīng)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目;當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，應(yīng)選擇報(bào)酬率高的項(xiàng)目;當(dāng)決策項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大、報(bào)酬率也高時(shí)，則取決于報(bào)酬是否高到值得去冒險(xiǎn)，以及決策者以風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。
從理論上講，決策者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是有區(qū)別的，可能采取三種態(tài)度：愿意冒險(xiǎn)、回避風(fēng)險(xiǎn)、中庸之道。據(jù)此，可供選擇的風(fēng)險(xiǎn)管理政策主要有：
1、回避風(fēng)險(xiǎn)政策。這是一種保守的風(fēng)險(xiǎn)管理政策。對(duì)于那些回避風(fēng)險(xiǎn)的決策者，總是以無風(fēng)險(xiǎn)作為衡量各種被選方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)。事實(shí)上，這種政策并不經(jīng)常采用，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，并總是與報(bào)酬聯(lián)系在一起的，沒有風(fēng)險(xiǎn)也就沒有豐厚的報(bào)酬，一個(gè)成功的經(jīng)營(yíng)管理者是不會(huì)采用這種風(fēng)險(xiǎn)管理政策的。
2、控制風(fēng)險(xiǎn)政策。這是一種冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策。采用這種政策，要求公司在經(jīng)營(yíng)管理中，要正視風(fēng)險(xiǎn)，極力采取相應(yīng)措施來控制風(fēng)險(xiǎn)，以減少因發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)可能給公司帶來的損失。在理財(cái)實(shí)踐中，這種風(fēng)險(xiǎn)管理政策經(jīng)常被采用。
3、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)政策。這種政策是指對(duì)某些可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)損失的財(cái)產(chǎn)或項(xiàng)目，用轉(zhuǎn)移的方式轉(zhuǎn)出企業(yè)，并交換回較為保險(xiǎn)的財(cái)產(chǎn)或項(xiàng)目，如：用轉(zhuǎn)手承包的方式把有風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目轉(zhuǎn)包給他人;以參加保險(xiǎn)的方式把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司等。
企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)政策的選擇之信用管理政策
賒銷是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的競(jìng)爭(zhēng)方式，是企業(yè)為加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)、擴(kuò)大銷售、開拓市場(chǎng)而選擇的出路。利用這種競(jìng)銷手段，就必然產(chǎn)生商業(yè)信用問題。當(dāng)然，企業(yè)銷售商品并不是對(duì)任何一個(gè)單位都可以給予商業(yè)信用，而是應(yīng)當(dāng)先制定信用政策，據(jù)以對(duì)各個(gè)客戶進(jìn)行評(píng)價(jià)，衡量是否可以給予商業(yè)信用，并對(duì)其數(shù)額加以調(diào)節(jié)和控制。因此現(xiàn)代公司理財(cái)必須將信用管理政策的選擇置于一個(gè)重要的位置上。
信用管理政策的選擇需要考慮以下因素：應(yīng)收賬款占用水平、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的程度、公司的銷售狀況、客戶的信用等級(jí)和公司信用罐及管理能力。若公司當(dāng)前應(yīng)收賬款占用少、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品銷路差、客戶信用等級(jí)高、信用制度嚴(yán)密以及管理能力強(qiáng)，可實(shí)行適度寬松的信用政策;反之，則可以實(shí)行適度從緊的信用政策。信用政策是企業(yè)財(cái)務(wù)政策的重要組成部分，一般由三個(gè)要素構(gòu)成：
1、信用標(biāo)準(zhǔn)政策。為了評(píng)價(jià)、證實(shí)和判斷購(gòu)貨單位的信用情況，用以確定對(duì)其可否給予商業(yè)信用或達(dá)到一般的信用期，需要有評(píng)價(jià)這種信用的程度的標(biāo)準(zhǔn)，一般要有五個(gè)內(nèi)容：
(1)客戶品質(zhì)，即購(gòu)貨單位過去履行償債義務(wù)，遵守商業(yè)信用的品德，這是對(duì)客戶能否給予商業(yè)信用最重的評(píng)價(jià)因素。
(2)償債能力，這是銷貨單位的信用部門對(duì)客戶過去的償債情況、未來的盈利趨勢(shì)、當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況等，進(jìn)行調(diào)查和研究以后所作出的主觀判斷。
(3)財(cái)務(wù)能力，根據(jù)客戶的財(cái)務(wù)報(bào)表以確定客戶凈資產(chǎn)的大小和獲利的可能性，作為其賒銷賬款限額的依據(jù)。
(4)提供的擔(dān)保品，對(duì)于信用期較長(zhǎng)的單位，則需要研究其可能提供償還債務(wù)的擔(dān)保品，如流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)容及其變現(xiàn)能力。
(5)經(jīng)濟(jì)情況，主要是社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對(duì)客戶經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所發(fā)生的影響。很明顯，采用以上五項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)需要給予商業(yè)信用的客戶分別進(jìn)行評(píng)價(jià)，是保證應(yīng)收賬款安全的必要手段。
2、信用條件政策。信用條件政策包括信用期限和現(xiàn)金折扣兩個(gè)方面。在企業(yè)制定信用政策的過程中，企業(yè)首先必須確定賒銷需要采用的最佳信用期，企業(yè)采用的信用期越長(zhǎng)，賒銷的商品就趙多，發(fā)生的銷售收入就越大，取得的利潤(rùn)也可能越大，而且壞賬損失也可能越高。其次還要確定合理的現(xiàn)金折扣政策，它是為了鼓勵(lì)客戶提前付款所給予的優(yōu)惠?，F(xiàn)金折扣的實(shí)施可以加速應(yīng)收賬款的收回，但要發(fā)生折扣支出。因此，現(xiàn)金折扣的制定，要通過分析給予折扣所減少的應(yīng)收賬款資金占用和給予現(xiàn)金折扣所發(fā)生的支出來進(jìn)行。
3、收賬政策。收賬政策的制定要寬嚴(yán)適度。如果收賬政策過于寬松，可能導(dǎo)致客戶更加拖欠貨款，增加與應(yīng)收賬款投資相關(guān)的成本;如果收賬政策過于嚴(yán)格，可能導(dǎo)致公司失去較多的銷售機(jī)會(huì)，影響公司未來的銷售和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。因此企業(yè)必須根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況來制定合適的收賬政策。
企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)政策的選擇之融資管理政策
融資管理的實(shí)質(zhì)在于負(fù)債融資和主權(quán)融資方式的選擇及其融資比例的決策。負(fù)債是公司的一項(xiàng)重要的資金來源，幾乎沒有一個(gè)公司只靠主權(quán)資本，而不運(yùn)用負(fù)債資本就能滿足資金需要的。負(fù)債融資與主權(quán)融資相比，負(fù)債融資的還本付息壓力大，但資金成本一般較主權(quán)融資低，且不會(huì)分散公司的控制權(quán);而主權(quán)融資則是一種高成本、低風(fēng)險(xiǎn)的融資方式。
事實(shí)證明，負(fù)債融資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)個(gè)有重要的意義，會(huì)給公司經(jīng)營(yíng)帶來正面和負(fù)面的雙重性影響：適度的負(fù)債不僅有利于降低公司的資金成本，而且可以產(chǎn)生財(cái)務(wù)模杠桿作用，即不論公司利潤(rùn)多少，負(fù)債資本的利息是固定的，當(dāng)公司的投資報(bào)酬率高于利息率時(shí)，會(huì)使公司的每股收益提高;但過度的負(fù)債會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至使公司陷入財(cái)務(wù)困境。
從國(guó)際慣例來看，確定長(zhǎng)期資本中負(fù)債資本和主權(quán)資本各自的構(gòu)成比例及其相到關(guān)系，實(shí)質(zhì)上是資本結(jié)構(gòu)決策的核心問題。因此融資管理政策的選擇必須建立在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)之上。從理論上講，各公司都應(yīng)有其最佳的資本結(jié)構(gòu)，但實(shí)際工作中還沒有一個(gè)科學(xué)的方法判斷資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)點(diǎn)。通常只能根據(jù)財(cái)務(wù)經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)和判斷能力來作出決策，為此在制定融資管理政策時(shí)，需要明確以下幾個(gè)問題：
1、負(fù)債經(jīng)營(yíng)政策的選擇必須以資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化為基礎(chǔ)。根據(jù)西方資本結(jié)構(gòu)理論，可采用以下兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來判斷資本結(jié)構(gòu)是否“最優(yōu)”：一是加權(quán)平均資本成本最小化。一般認(rèn)為，一個(gè)公司要達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，就是要使公司的加權(quán)平均資本成本降至最低限度。二是公司的總價(jià)值最大化。從根本上講，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)在于追求公司價(jià)值的最大化，所以公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的價(jià)值最高。當(dāng)然公司的價(jià)值只有投入市場(chǎng)才能通過價(jià)格表現(xiàn)出來，而且公司的市場(chǎng)總價(jià)值應(yīng)該等于其股票的總價(jià)值加上債券的價(jià)值。
2、考慮影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素。影響資本結(jié)構(gòu)的因素很多，主要有：(1)公司的風(fēng)險(xiǎn)程度。公司的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)融資方式有很大的影響，若公司的風(fēng)險(xiǎn)大，舉債就不如發(fā)行股票理想。(2)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果越好，舉債融資就越有吸引力。(3)銷售的穩(wěn)定性。如果公司的銷售穩(wěn)定，則可以較多地負(fù)擔(dān)固定的債務(wù)費(fèi)用，否則，就會(huì)冒很大的風(fēng)險(xiǎn)。(4)管理者的態(tài)度。如果管理者討厭風(fēng)險(xiǎn)，就可能盡量減少負(fù)債資本的比例。(5)貸款者的態(tài)度。大多貸款者都不希望公司的負(fù)債比例過大。(6)公司所處的行業(yè)。不同的行業(yè)，資本結(jié)構(gòu)有很大差別。
3、進(jìn)行融資的每股收益分析。判斷資本結(jié)構(gòu)的合理與否，還可以通過分析每股收益的變化來衡量。即能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的，根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。
企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)政策的選擇之營(yíng)運(yùn)資金管理政策
營(yíng)運(yùn)資金管理政策涉及流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債以及二者之間關(guān)系的總體安排。良好的營(yíng)運(yùn)資金管理必須依靠一種切實(shí)可行的、能夠有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的營(yíng)運(yùn)資金管理政策。營(yíng)運(yùn)資金是公司短期籌資與投資的具體體現(xiàn)，它在數(shù)量上等于流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額，因此它體現(xiàn)著公司在流動(dòng)資產(chǎn)及其籌資安排上的效果。
營(yíng)運(yùn)資金管理政策一般有正常型、穩(wěn)健型和冒險(xiǎn)型三種，它們各有利弊：冒險(xiǎn)型政策的凈流動(dòng)資本最小，風(fēng)險(xiǎn)最大，但其總成本最低，收益最高;穩(wěn)健型政策的凈流動(dòng)資本最大，風(fēng)險(xiǎn)最小，但其總成本最高，收益最低;正常型政策的收益與風(fēng)險(xiǎn)則介于二者之間。每個(gè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己對(duì)待收益與風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，在這三種政策之間作出恰當(dāng)?shù)倪x擇：
1、正常型營(yíng)運(yùn)資金管理政策。公司以短期資金滿足流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求，以長(zhǎng)期負(fù)債或主權(quán)資本滿足固定資產(chǎn)的資金需求。這種政策減少了公司不能償付到期款項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)，它要求公司能夠準(zhǔn)確銜接資產(chǎn)變現(xiàn)和負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。
2、穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金管理政策。公司用長(zhǎng)期負(fù)債或主權(quán)資本來滿足固定資產(chǎn)和長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求，而且短期負(fù)債來應(yīng)付臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求，由于短期資金來源產(chǎn)生于公司正常的經(jīng)營(yíng)過程，公司無法將它們控制在盡可能低的水平上，因此，這種政策的實(shí)際運(yùn)用會(huì)遇到困難。
3、冒險(xiǎn)型營(yíng)運(yùn)資金管理政策。公司以長(zhǎng)期負(fù)債或主權(quán)資本籌措部分固定資產(chǎn)所需的資金，以短期負(fù)債來籌措全部流動(dòng)資產(chǎn)和部分固定資產(chǎn)所需的資金。由于公司中的短期能力有限，可能沒有足夠的短期資金來滿足，所以這種政策的風(fēng)險(xiǎn)最大。
企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)政策的選擇之投資管理政策
投資管理是現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)囊粋€(gè)重要內(nèi)容，選擇科學(xué)的投資管理政策來指導(dǎo)投資管理至關(guān)重要。投資管理政策是為了使企業(yè)在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的生存和發(fā)展，在充分估計(jì)影響企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境中各種因素的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期投資所作出的總體規(guī)劃。企業(yè)投資管理政策實(shí)施的主要目的在于：有效地利用人力、物力、財(cái)力，合理地、科學(xué)地組織培植企業(yè)生產(chǎn)力，解決企業(yè)將來如何在急劇變化的環(huán)境中保持旺盛的生機(jī)與活力。
企業(yè)選擇投資管理政策必須考慮以下四個(gè)原則：
(1)從屬性原則，即企業(yè)投資管理政策的選擇必須符合國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的要求，符合企業(yè)總體發(fā)展目標(biāo);
(2)導(dǎo)向性原則，即企業(yè)投資政策一經(jīng)確立，就成為企業(yè)進(jìn)行投資活動(dòng)的指導(dǎo)原則，是企業(yè)發(fā)展的綱領(lǐng);
(3)長(zhǎng)期性原則，即投資政策是為謀求企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，它不僅確定企業(yè)發(fā)展方向和趨勢(shì)，也規(guī)定各項(xiàng)短期投資計(jì)劃的基調(diào);
(4)風(fēng)險(xiǎn)性原則，即投資政策本身不能消除風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥顿Y政策實(shí)施成功，就會(huì)給整個(gè)企業(yè)帶來生機(jī)和活力，使企業(yè)得以迅速發(fā)展;反之，將會(huì)給企業(yè)帶來較大損失，甚至陷入破產(chǎn)、倒閉的局面。企業(yè)投資管理政策按性質(zhì)不同，可劃分為穩(wěn)定型、擴(kuò)張型、緊縮型和混合型政策四種：
1、穩(wěn)定型投資政策，是一種維持現(xiàn)狀的政策，它適用于企業(yè)外部環(huán)境近期無重大變化，投資維持現(xiàn)有水平，企業(yè)充分、有效的利用現(xiàn)有資源，以最大限度地獲取現(xiàn)有產(chǎn)品的利潤(rùn)，以積聚資金為將來發(fā)展作準(zhǔn)備。這種政策實(shí)際上是產(chǎn)品轉(zhuǎn)向的一個(gè)過渡階段。
2、擴(kuò)張型投資政策，是企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加新的產(chǎn)品生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。其核心是發(fā)展和壯大。具體包括市場(chǎng)開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)和多樣化成長(zhǎng)(即經(jīng)營(yíng)新的產(chǎn)品或服務(wù)項(xiàng)目)。
3、緊縮型投資政策，該政策一般有兩種：一是完全緊縮型投資政策，即企業(yè)受到全面威脅時(shí)，將全部資產(chǎn)清算以收回資金、償還債務(wù);二是部分緊縮型投資政策，是將企業(yè)部分非關(guān)據(jù)產(chǎn)品或技術(shù)出賣，緊縮經(jīng)營(yíng)規(guī)模。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策嚴(yán)重失誤，經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)喪失，或者在取得競(jìng)爭(zhēng)勝利時(shí)放慢競(jìng)爭(zhēng)節(jié)奏時(shí)宜采用這種投資政策。
4、混合型投資政策，是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)同時(shí)采取穩(wěn)定、擴(kuò)張、緊縮性等幾種政策。
企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)政策的選擇之股利管理政策
股利理論研究的焦點(diǎn)在于股利政策與公司價(jià)值是否相關(guān)的問題，目前存在著兩種著名的股利理論：一是股利無關(guān)論;二是股利相關(guān)論。事實(shí)上，無論股利政策與公司價(jià)值是否相關(guān)，股利政策都是公司的一項(xiàng)重要的收益分配管理政策。選擇科學(xué)的股利政策對(duì)于保障股東權(quán)益，協(xié)調(diào)股東之間的利益關(guān)系，促進(jìn)公司長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展，穩(wěn)定股票價(jià)格，維護(hù)公司形象具有極為重要的意義。
公司股利政策的選擇必須考慮以下公司內(nèi)部和外部的有關(guān)影響因素：(1)從內(nèi)部因素上看，主要有盈利狀況、變現(xiàn)能力、籌資能力、投資項(xiàng)目、償債能力等;(2)從外部素上看，主要有法律限制、股東要求和債務(wù)合同約束、通貨膨脹和其他因素。對(duì)以上這些因素的不同考慮，形成了不同類型的股利政策：
1、穩(wěn)定股利政策，是將股利支付額固定在一個(gè)已定的水平上，在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)不隨公司盈利情況的變動(dòng)而變動(dòng)的股利政策。實(shí)施該政策，能消除投資者對(duì)未來股利的不安全感;便于股東安排股利收入和支出;減少鳳票投資風(fēng)險(xiǎn);盈余減少不會(huì)引起社會(huì)反響。但該政策的局限性在于股利的支付與公司的盈利情況聯(lián)系不緊密;盈利下降可能導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)危機(jī)，實(shí)際上影響股利的穩(wěn)定性。
2、變動(dòng)股利政策，指股利支付隨著公司盈利情況的變動(dòng)而變動(dòng)的股利政策。實(shí)施該政策的好處在于：股利支付的數(shù)量與公司的盈利情況聯(lián)系緊密，體現(xiàn)了“多盈多分，不盈不分”的原則，也減輕了公司的財(cái)務(wù)壓力。但是，該政策容易使股東感到公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，從而影響公司股價(jià)。
3、低正常加額外股利政策，是將股利支付額固定在一個(gè)既定的、較低的水平上，在公司經(jīng)營(yíng)較好的年份，再增加一個(gè)額外的股利支付率率。顯然，這種股利政策吸收了穩(wěn)定股利政策和變動(dòng)股利政策的優(yōu)點(diǎn)，具有較大的靈活性。
4、剩余股利政策，是將公司的盈余首先用于盈利性投資項(xiàng)目，將剩余部分用于發(fā)放股利的一種股利政策。實(shí)施該政策的優(yōu)點(diǎn)是：有利于保持最佳的資本結(jié)構(gòu)和較低的綜合資本成本，在股東對(duì)股利和資本收益無偏好的情況下，當(dāng)投資收益率大于股票市場(chǎng)報(bào)酬車時(shí)，公司價(jià)值可能達(dá)到最大。但是，由于這種政策的股利支付率可能具有較大的變動(dòng)性，容易影響股東對(duì)公司的信心。所以，對(duì)于盈利水平高、盈利性投資機(jī)會(huì)多的公司，適宜采用這種政策。
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