財(cái)務(wù)管理案例

時(shí)間：2016-06-12 12:51:47 曉敏706由分享

　　財(cái)務(wù)管理有沒(méi)有什么案例可以分享的?來(lái)看看下面學(xué)習(xí)啦小編為你帶來(lái)的財(cái)務(wù)管理案例吧，這其中也許就有你需要的。

　　財(cái)務(wù)管理案例

　　1、綠城地產(chǎn)為何選擇激進(jìn)的財(cái)務(wù)行為?

　　激進(jìn)財(cái)務(wù)行為：企業(yè)管理層通過(guò)多企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析，制定相關(guān)的政策和措施短時(shí)間調(diào)整企業(yè)資金來(lái)源的構(gòu)成及其比例關(guān)系，激進(jìn)的追求暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)效益、沒(méi)有充分考慮市場(chǎng)的對(duì)資源的配置基礎(chǔ)性作用并推行企業(yè)可持續(xù)發(fā)展、保持企業(yè)與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)的一種財(cái)務(wù)行為。

　　通過(guò)對(duì)綠城地產(chǎn)的財(cái)務(wù)狀況分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)完全依賴與企業(yè)的借入資本來(lái)維系生產(chǎn)和發(fā)展，表明企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)的單一性，表明企業(yè)必須適度拓寬融資渠道，保持資本結(jié)構(gòu)的適度合理性，企業(yè)的激進(jìn)財(cái)務(wù)行為的選擇，在一定程度上適應(yīng)當(dāng)前企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　一、激進(jìn)財(cái)務(wù)政策下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的積聚與擴(kuò)散

　　1、綠城地產(chǎn)激進(jìn)資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)比率。從企業(yè)03——10年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)分析，收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)波動(dòng)性變化，但總體為下降的形勢(shì)，企業(yè)的現(xiàn)金流量出現(xiàn)嚴(yán)重短缺現(xiàn)象，凸顯企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)當(dāng)前企業(yè)激進(jìn)決策有著重要的影響。然而在綠城地產(chǎn)籌資結(jié)構(gòu)單一是一個(gè)突出的問(wèn)題，僅有一次認(rèn)購(gòu)職工股權(quán)，沒(méi)有對(duì)緩解企業(yè)高負(fù)債率起到突出的作用。對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的分布上表現(xiàn)一個(gè)穩(wěn)中有變的發(fā)展形勢(shì)，通過(guò)上市緩解了部分高資產(chǎn)負(fù)債態(tài)勢(shì)，拓展了籌資方式的多樣化。而在此過(guò)程中，綠城地產(chǎn)依賴自身的信用程度，大量開(kāi)始銀行貸款和信托籌資之路，致使企業(yè)的籌資費(fèi)用超出企業(yè)的預(yù)期，使借入資本呈現(xiàn)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是在此種狀態(tài)下，綠城地產(chǎn)的總體負(fù)債率仍處于70%以上，這體現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)的投資回收期較長(zhǎng)，對(duì)資金鏈的持續(xù)循環(huán)要求很高，在這種前提下財(cái)務(wù)激進(jìn)行為其面臨巨大的資金壓力，表現(xiàn)了企業(yè)沒(méi)有合理籌資和分配借入資本，表現(xiàn)了企業(yè)在資金構(gòu)成的疲軟形態(tài)。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論，在公司盈利和有所得稅稅負(fù)的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率在一定區(qū)間內(nèi)上升會(huì)提高公司的價(jià)值，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到最優(yōu)點(diǎn)之后，如果進(jìn)一步提高，會(huì)增大公司的破產(chǎn)成本，此時(shí)公司的價(jià)值將折損。

　　2、激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資金政策，對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。在案例中企業(yè)上市以來(lái)，從表面上看，這種政策安排有利于降低企業(yè)的資金成本，但由于短期負(fù)債的期限短，公司還本付息的壓力大，因此公司不能支付到期債務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)很大。持續(xù)的債務(wù)融資和信托融資使資產(chǎn)負(fù)債持續(xù)上升，表現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)壓力巨大，在這種高危態(tài)勢(shì)之下企業(yè)采取適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)激進(jìn)措施，符合企業(yè)持續(xù)發(fā)展的需求。它的資本結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)期演變的過(guò)程，在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境、資本市場(chǎng)不完美的條件下，這是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的階段性策略。在這種財(cái)務(wù)杠桿的影響下，保持杠桿的正常狀態(tài)，推行適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)激進(jìn)結(jié)構(gòu)，能控制財(cái)務(wù)危機(jī)局面。正可謂“拆東墻、補(bǔ)西墻、洞越補(bǔ)越大，借新債、還舊債、債越還越多”。

　　3、激進(jìn)的投資政策。公司的投資政策可以通過(guò)對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資實(shí)現(xiàn)。綠城地產(chǎn)激進(jìn)的土地儲(chǔ)備策略。2009年下半年綠城中國(guó)在凈負(fù)債率達(dá)135%的情況下，購(gòu)入大幅土地儲(chǔ)備斥資超過(guò)200億元。

　　由于激進(jìn)的拿地策略對(duì)公司的財(cái)務(wù)安全造成威脅，尤其在2010年銀行信貸政策不明朗的情況下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)偏高。加之房?jī)r(jià)不斷上升，使終端對(duì)消費(fèi)信貸有很高的依賴程度。如信貸收縮或者利息率上升，則購(gòu)房需求將會(huì)快速萎縮，使得銷售的大幅增長(zhǎng)難以持續(xù)。

　　4、激進(jìn)的財(cái)務(wù)行為，在國(guó)家宏觀調(diào)控的政策之下綠城地產(chǎn)趨利避害，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日趨嚴(yán)峻，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，關(guān)系到民生問(wèn)題的突出問(wèn)題，國(guó)家出臺(tái)各項(xiàng)宏觀調(diào)控措施，對(duì)房地產(chǎn)實(shí)行限購(gòu)限貸和開(kāi)發(fā)貸款的收緊政策，綠城地產(chǎn)開(kāi)始考慮改變銷售策略，平衡運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大發(fā)展空間，尋求合作開(kāi)發(fā)模式，做到產(chǎn)業(yè)一體化戰(zhàn)略，做到謹(jǐn)慎性、規(guī)劃性和戰(zhàn)略性，確保綠城地產(chǎn)最關(guān)鍵、最核心的支柱——土地與資金得到有序供給。

　　二、激進(jìn)財(cái)務(wù)政策下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制

　　1、財(cái)務(wù)政策選擇必須與周期性因素相適應(yīng)。財(cái)務(wù)政策選擇必須考慮企業(yè)生命周

　　期、行業(yè)景氣周期、宏觀經(jīng)濟(jì)周期所處的階段。在周期的上升階段，企業(yè)的盈利能力不斷增強(qiáng)，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)循環(huán)較快，此時(shí)將財(cái)務(wù)政策由保守向中庸、激進(jìn)方向調(diào)整有利于企業(yè)把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)、及時(shí)擴(kuò)張。在周期的下降階段，企業(yè)盈利能力逐漸下降，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)循環(huán)速度放慢，此時(shí)財(cái)務(wù)政策由激進(jìn)向中庸、保守方向調(diào)整有利于企業(yè)規(guī)避資產(chǎn)損失。在周期的盤整階段，如果企業(yè)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)不明朗，財(cái)務(wù)政策應(yīng)趨于穩(wěn)健或保守，待企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)作出明確判斷后，企業(yè)應(yīng)及時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)政策導(dǎo)向，搶占市場(chǎng)先機(jī)。這樣才能夠做到財(cái)務(wù)政策與周期性因素的協(xié)調(diào)一致，否則會(huì)使企業(yè)喪失最佳發(fā)展時(shí)機(jī)，甚至遭受巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。

　　2、對(duì)企業(yè)資金采取集中管理模式。企業(yè)選擇激進(jìn)的財(cái)務(wù)政策意味著要承受巨大的風(fēng)險(xiǎn)，如果操作不當(dāng)，就有可能全盤皆輸。因此，為了充分、有效地利用資金，企業(yè)必須對(duì)資金實(shí)行集中管理模式。在這種模式下，企業(yè)可以對(duì)現(xiàn)金流實(shí)施實(shí)時(shí)監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)其中可能存在的問(wèn)題，并采取措施將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在萌芽狀態(tài)。

　　3、投資項(xiàng)目要“見(jiàn)效快、回收期短”。負(fù)債是激進(jìn)財(cái)務(wù)政策的主要融資方式，這種融資方式要求企業(yè)短期內(nèi)具有很強(qiáng)的償債能力。因此，短期債務(wù)資金應(yīng)主要投向于“短、平、快”的項(xiàng)目，從而滿足企業(yè)負(fù)債的償付要求。

　　4、要建立、健全公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度。公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度是企業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的制度基礎(chǔ)。在現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，房地產(chǎn)業(yè)面臨巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn)，綠城地產(chǎn)的決策者應(yīng)充分權(quán)衡企業(yè)盈利、地產(chǎn)泡沫、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的多方面利益，保持本企業(yè)在激進(jìn)的戰(zhàn)略決策中適度過(guò)度到平穩(wěn)較快發(fā)展的軌道上來(lái)。對(duì)相應(yīng)國(guó)家一攬子擴(kuò)大內(nèi)需計(jì)劃增添活力。

　　2.綠城地產(chǎn)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整你認(rèn)為是否合理?如何認(rèn)識(shí)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)

　　資本結(jié)構(gòu)：負(fù)債和股東權(quán)益的比例，恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)能有效利用負(fù)債來(lái)提高企業(yè)收益，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，過(guò)高的資本結(jié)構(gòu)存在較大風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)低的資本結(jié)構(gòu)則不能有效利用非自有資金。

　　《一》(1)資產(chǎn)負(fù)債率等于負(fù)債總額處于資產(chǎn)總額，一般認(rèn)為在40%---60%為宜，而綠城地產(chǎn)在2010居然高達(dá)88.47%。而資產(chǎn)負(fù)債率高于50%，債權(quán)人的利益就卻泛保證。而投資者言，高風(fēng)險(xiǎn)就預(yù)示了較高的收益，就我國(guó)而言房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)屬于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，就03年到10年整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)而言行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平均在75%左右由此可以看出，綠城的高資產(chǎn)負(fù)債狀況是房地產(chǎn)行業(yè)普遍的現(xiàn)象，并且綠城一向堅(jiān)持高負(fù)債率的經(jīng)營(yíng)策略。在10年資產(chǎn)負(fù)債率高出同行業(yè)13%左右，處于高風(fēng)險(xiǎn)情況。

　　從03年到07年綠城地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率有96%逐漸下降到71%，然而06年在香港上市把債務(wù)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，使其資產(chǎn)負(fù)債率大幅度下降。而08年到10年逐漸回升，在06年之前幾乎是全部依靠外借債務(wù)來(lái)維持經(jīng)營(yíng)，而08年之后除了來(lái)自銀行的借款外。(信貸政策：2009年1月3日,四大國(guó)有銀行宣布,只要2008年10月27日前執(zhí)行基準(zhǔn)利率0.85倍優(yōu)惠、無(wú)不良信用記錄的優(yōu)質(zhì)客戶,原則上都可以申請(qǐng)七折優(yōu)惠利率。2月10日,繼農(nóng)行出臺(tái)房貸細(xì)則后,工商銀行開(kāi)始執(zhí)行購(gòu)房者可享受住房貸款七折的優(yōu)惠利率,隨后不久,其他銀行的優(yōu)惠政策細(xì)則相繼出臺(tái),為樓市回暖蓄積了政策基礎(chǔ))。09年從中、農(nóng)、工、建、廣發(fā)、廣大獲得660億元左右的授信貸款。而09年實(shí)行唯一一次股權(quán)資本融資，金融衍生工具融資等。

　　(2)從06年開(kāi)始行業(yè)整體流動(dòng)性呈下降趨勢(shì)，主要是由于房?jī)r(jià)持續(xù)走高，并且國(guó)家也在出臺(tái)一系列的限購(gòu)政策。使得流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債的比率從03年到06年逐漸下降而且在03年到10年而言是達(dá)到最低58%。而發(fā)行債券之后08年到期的27億元的高收益?zhèn)膶⒌狡谑蛊淞鲃?dòng)負(fù)債所占比重增加，壞款壓力增大。

　　《二》上述分析可知綠城地產(chǎn)的資本結(jié)構(gòu)使其存在如下問(wèn)題，第一，速動(dòng)比率偏低，預(yù)示企

　　業(yè)不能迅速償還流動(dòng)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，一般比例為1：1為宜，第二資產(chǎn)負(fù)債率偏高，就企業(yè)本身而言比率越高，企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿的利用水平也不好。第三，06年上市發(fā)行股票，06年末發(fā)行的高息債券，07年配股，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及銀行的高額貸款，09年的信托融資，認(rèn)購(gòu)股權(quán)等相關(guān)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在一定程度上使其企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在一定程度上下降了。但是信托融資多也相應(yīng)增加了企業(yè)的償債能力。相關(guān)的方案：第一，順應(yīng)國(guó)家相關(guān)的政策，和證券市場(chǎng)的信息，法相不同的融資工具;第二綠城信譽(yù)比較好，可以繼續(xù)保持商業(yè)信譽(yù)融資,第三，把金融創(chuàng)新與房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展緊密的結(jié)合起來(lái)。第四，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)負(fù)債結(jié)構(gòu)中流動(dòng)負(fù)債比例相對(duì)過(guò)高。需增加非流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例，以緩解還款壓力。

　　3、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)的戰(zhàn)略乃至企業(yè)價(jià)值?

　　影響價(jià)值：本案例中，此房地產(chǎn)企業(yè)主要以借貸為主要資金來(lái)源，負(fù)債越多，固定利息越大，收益下降從而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)拮據(jù)即償還債務(wù)的能力不足及其成本發(fā)生的概率越高，而財(cái)務(wù)拮據(jù)概率高將會(huì)降低公司的現(xiàn)值，提高其資本成本。同時(shí)，財(cái)務(wù)拮據(jù)的概率高，股票持有者和債券持有者要求的收益率也會(huì)提高。

　　影響戰(zhàn)略：融資戰(zhàn)略是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重要組成部分。搞好企業(yè)的融資戰(zhàn)略，可以降低企業(yè)的融資成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。高股權(quán)融資帶來(lái)的高成本或者是高負(fù)債融資帶來(lái)的資金周轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)不得不面臨資本結(jié)構(gòu)困境。然而本案例中綠城地產(chǎn)有高額的負(fù)債，相應(yīng)的融資戰(zhàn)略沒(méi)有得到較好的發(fā)揮，但由此，隨著外部股權(quán)融資約束放松，股權(quán)融資也漸漸可行，可重新回到財(cái)務(wù)杠桿正常狀態(tài)，扭轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)危機(jī)局面。綠城地產(chǎn)還與平安銀行訂立了信托協(xié)議開(kāi)始了信托籌資，使得信托公司逐漸興起，但仍然改變不了銀行作為主要融資來(lái)源的主導(dǎo)地位。在此種危機(jī)存在的情況下，綠城地產(chǎn)可以依靠四方面策略來(lái)進(jìn)行彌補(bǔ)。第一：保持必要投資，及時(shí)抓住業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)從而得到利潤(rùn)增長(zhǎng)的來(lái)源，階段性提升競(jìng)爭(zhēng)能力。第二：發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)后可選擇債務(wù)重組或者其他重組方式，不一定直接破產(chǎn)清算。第三：面對(duì)國(guó)家宏觀調(diào)控的壓力，綠城地產(chǎn)資金鏈面臨重大考驗(yàn)，該公司提出積極促銷的，加快資金回籠的應(yīng)對(duì)策略，同時(shí)，綠城地產(chǎn)推進(jìn)了公司化改革，優(yōu)化整合專業(yè)資源，使產(chǎn)品質(zhì)量控制能力和營(yíng)銷能力有所加強(qiáng)。第四：綠城地產(chǎn)董事長(zhǎng)提出“輕資產(chǎn)方向”的戰(zhàn)略，表明綠城地產(chǎn)準(zhǔn)備將其管理和品牌做的更優(yōu)，其次，綠城地產(chǎn)儲(chǔ)備土地、項(xiàng)目多，應(yīng)該謹(jǐn)慎建設(shè)項(xiàng)目以及把持項(xiàng)目。由此可以看出，采取盤活資金的營(yíng)銷策略也可緩解資金壓力。

　　4、你認(rèn)為綠城地產(chǎn)的投融資政策對(duì)其他對(duì)資本結(jié)構(gòu)是否會(huì)產(chǎn)生影響，為什么?

　　從總體上說(shuō);企業(yè)融資活動(dòng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，表現(xiàn)為既定目標(biāo)下的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇，也就是說(shuō)企業(yè)融資行為合理與否必須通過(guò)資本結(jié)構(gòu)來(lái)反映，合理的融資行為將形成一種優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)，不合理的融資行為必然導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)的失衡。在綠城地產(chǎn)的籌資方式下，公司應(yīng)該在籌資和用資方面減少財(cái)務(wù)成本和費(fèi)用，提高利益償還的保障性倍數(shù)，降低企業(yè)因資金融通給企業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)的不利影響。在融資過(guò)程中應(yīng)將公司決策與國(guó)家宏觀調(diào)控政策緊密結(jié)合，防止過(guò)度融資或小規(guī)模融資對(duì)企業(yè)生產(chǎn)和開(kāi)發(fā)帶來(lái)十分不利的影響，對(duì)于綠城地產(chǎn)有效規(guī)避地產(chǎn)泡沫發(fā)揮了不可替代的作用。

　　然而在融資方式上。綠城地產(chǎn)拓展融資渠道，它大致可以分為兩類：債務(wù)性融資和權(quán)益性融資。債務(wù)性融資包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，后者主要指股票融資。

　　其次結(jié)合綠城地產(chǎn)公司

　　06年以前，綠城公司是以債務(wù)性融資為主，而且是以債務(wù)融資中的銀行貸款為主。從06年開(kāi)始，綠城地產(chǎn)雖然依然以債務(wù)性融資為主，但綠城的債務(wù)性融資增加了信托債務(wù)性融資具有:保證所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán) 2可利用財(cái)務(wù)杠桿，獲取財(cái)務(wù)杠桿利益.資本成本較低等三個(gè)優(yōu)點(diǎn)，再由上可知作為長(zhǎng)期投資為主的企業(yè)，綠城的資本結(jié)構(gòu)以債務(wù)資本為主。

　　對(duì)于企業(yè)的投資，企業(yè)需要足夠的資金作為開(kāi)發(fā)成本，企業(yè)會(huì)對(duì)外進(jìn)行融資，而從資料上看出綠城的主要融資渠道是債務(wù)融資，因此必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化：投資在企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中主要包括對(duì)內(nèi)和對(duì)外投資，企業(yè)投資必須維持日常的必須的現(xiàn)金流量，因此投資回收期對(duì)于企業(yè)很關(guān)鍵。綠城地產(chǎn)將主要的地產(chǎn)物業(yè)組合分布在長(zhǎng)三角、京津唐和山東半島等經(jīng)濟(jì)圈重要城市地區(qū)和部分發(fā)達(dá)地區(qū)，持續(xù)的銷售增長(zhǎng)業(yè)績(jī)，有利于縮短投資回收期，加大的資金的回流速度，減少對(duì)外融資，減少企業(yè)高負(fù)債帶來(lái)的影響，對(duì)于適度決策降低房地產(chǎn)泡沫對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的影響具有重大作用。對(duì)于調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)的合理分布具有指導(dǎo)作用。同時(shí)根據(jù)綠城地產(chǎn)2004年到2010年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)圖中近六年銷售實(shí)現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，表現(xiàn)投資地區(qū)的需求在不斷的增長(zhǎng)。保證有足夠的市場(chǎng)潛力。

　　所以綜上，綠城的投融資政策對(duì)企業(yè)的資本機(jī)構(gòu)有影響。

　　但過(guò)多的債務(wù)資本，對(duì)綠城的長(zhǎng)期發(fā)展，留下了不小得隱患。

　　5、如何看待我國(guó)上市企業(yè)的股權(quán)融資偏好?

　　我國(guó)上市公司表現(xiàn)出現(xiàn)的股權(quán)融資偏好主要原因有：

　　一股權(quán)融資成本偏低是股權(quán)融資偏好的直接原因。

　　股票融資的成本主要包括股票分紅，股票發(fā)行的交易成本，紅利的稅收成本，發(fā)行股票的負(fù)動(dòng)力成本。上市公司通過(guò)股權(quán)融資的成本是較低的，同時(shí)與債務(wù)融資必須按期還本付息的“硬約束”相比股權(quán)融資具有“軟約束”的特點(diǎn)，感受不到股權(quán)資本的成本壓力，視為無(wú)需還本付息的融資方式。

　　二制度和政策因素是股權(quán)融資的間接原因。

　　國(guó)家的政策調(diào)控使綠城地產(chǎn)的資金周轉(zhuǎn)困難，從而使企業(yè)開(kāi)闊新的籌資渠道，加速自身資金的回籠周轉(zhuǎn)，較高的流動(dòng)負(fù)債是企業(yè)無(wú)法長(zhǎng)期正常經(jīng)營(yíng)，并且我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后。與股票市場(chǎng)相比, 債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模過(guò)小, 品種單一, 企業(yè)很難在債券市場(chǎng)融到大量資金, 投資者也往往因?yàn)殚L(zhǎng)期債券風(fēng)險(xiǎn)大, 不愿購(gòu)買, 最終導(dǎo)致企業(yè)缺乏發(fā)行債券的動(dòng)力和積極性。為糾正我國(guó)上市公司不合理的股權(quán)融資偏好，調(diào)整企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，我們應(yīng)做好以下幾方面的工作：

　　第一，調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化。

　　第二，完善證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，擴(kuò)大企業(yè)融資渠道，從而改善企業(yè)這種偏好股權(quán)的資本結(jié)構(gòu)。

　　第三，完善投資者結(jié)構(gòu)。努力將中國(guó)資本市場(chǎng)改造成以機(jī)構(gòu)投資者為主的資本市場(chǎng)。機(jī)構(gòu)投資隊(duì)伍的壯大, 對(duì)融資群體產(chǎn)生強(qiáng)有力的制衡, 有效的抑制融資者不良的企圖和行為, 有助于營(yíng)造良好的投資氛圍, 凈化資本市場(chǎng)。

　　第四，健全法制、法規(guī)與政策環(huán)境。完善新股發(fā)行、配股及增發(fā)規(guī)則。制定相關(guān)政策提高上市公司股權(quán)融資門檻等，改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。

　　我國(guó)上市公司的股權(quán)融資偏好無(wú)論從公司、還是從投資者, 都達(dá)不到資源的優(yōu)化配置。改變這種現(xiàn)狀, 政府、公司、投資者三方需形成一股強(qiáng)大的合力, 多管齊下, 引導(dǎo)我國(guó)上市公司理性融資。

　　6、怎樣看待房地產(chǎn)企業(yè)的高負(fù)債融資行為?

　　首先，應(yīng)該客觀的認(rèn)識(shí)負(fù)債，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，負(fù)債率是一個(gè)非常重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，也是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否正常的一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)。合理的負(fù)債，不僅不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用，還會(huì)有利于公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng);而負(fù)債率過(guò)高特別是銀行的有息負(fù)債率過(guò)高將大大增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　就房地產(chǎn)行業(yè)而言，高負(fù)債率是普遍現(xiàn)象。具體從以下幾個(gè)方面分析，①在現(xiàn)代市場(chǎng)發(fā)展前景看來(lái)，住房需求急速膨脹，人們的購(gòu)買力上升，房地產(chǎn)出售率高，交易活躍，房地產(chǎn)公司可以迅速回收資金，所以即便是沒(méi)有太多自有資金和現(xiàn)金流可以使項(xiàng)目正常運(yùn)行。高負(fù)債相對(duì)來(lái)說(shuō)還可以提高其運(yùn)營(yíng)效率。事實(shí)上，去年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)就指出，中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債率平均為72%。②從現(xiàn)金的房地產(chǎn)發(fā)展模式分析，房地產(chǎn)企業(yè)最終的目標(biāo)一定是資本市場(chǎng)，只有這樣才能作為競(jìng)爭(zhēng)中的強(qiáng)者。房地產(chǎn)的運(yùn)作模式已經(jīng)從開(kāi)發(fā)模式轉(zhuǎn)向了融資模式，所以要在實(shí)現(xiàn)其短期的強(qiáng)效經(jīng)營(yíng)，就必然需要大量的融集資金。

　?、?我國(guó)房地產(chǎn)公司受制于長(zhǎng)期以來(lái)市場(chǎng)弱化的影響，高速發(fā)展的房地產(chǎn)行業(yè)與直接融資嚴(yán)重弱化相矛盾，再加上我國(guó)債券市場(chǎng)沒(méi)有形成，房地產(chǎn)高速發(fā)展只能依賴于銀行貸款，而且我國(guó)銀行貸款利率實(shí)行政府管制，貸款利率不能有效地體現(xiàn)其風(fēng)險(xiǎn)程度。這種體制導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果就是信貸市場(chǎng)上的逆向選擇行為，也就是風(fēng)險(xiǎn)越高的項(xiàng)目，越趨向于采取舉債投資，比如房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。由此也就造成我國(guó)房地產(chǎn)公司沒(méi)有依據(jù)環(huán)境動(dòng)態(tài)性來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)選擇，整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于一般企業(yè)。

　　綜上，房地產(chǎn)行業(yè)的高負(fù)債融資行為是必然的!

　 海王生物工程股份有限公司與麗珠醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司比較財(cái)務(wù)分析

　　一、案例資料

　　本案例選擇醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)地處深圳和珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)的兩家上市公司——深圳市海王生物工程股份有限公司(000078)和珠海麗珠醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司(000513)作為研究對(duì)象，有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于兩家公司1999年、2000年、2001年三個(gè)年度的業(yè)績(jī)報(bào)告。

　　1、公司簡(jiǎn)介

　?、偕钲谑泻Ｍ跎锕こ坦煞萦邢薰?000078)：

　　海王生物成立于1989年，是一家以醫(yī)藥工業(yè)和生物工程為核心的大型綜合性企業(yè)集團(tuán)，總資產(chǎn)規(guī)模近30億元，有較二個(gè)的生產(chǎn)基地、研發(fā)中心及市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，經(jīng)營(yíng)醫(yī)藥零售連鎖業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍包括生物制品、生化制品、海洋藥物、海洋生物制品、中成藥的生產(chǎn)銷售等。主要產(chǎn)品包括生物醫(yī)藥產(chǎn)品：抗腫瘤免疫核糖核酸博寧，中成藥銀可絡(luò)、抗感冒藥銀得菲與保健品巨能鈣、金樽等

　?、谥楹｛愔獒t(yī)藥集團(tuán)股份有限公司(000513)：

　　麗珠集團(tuán)創(chuàng)立于1985年，1993年成為全國(guó)醫(yī)藥行業(yè)首家A、B股股票上市交易的公司。資產(chǎn)規(guī)模16億元，從事醫(yī)藥及相關(guān)產(chǎn)品研究、生產(chǎn)、銷售的大型醫(yī)藥集團(tuán)公司。產(chǎn)品類別涉及化學(xué)藥品、生物工程藥品、生化藥品、化學(xué)合成原料藥、微生物態(tài)藥品、中藥、保健品、診斷試劑、生物活性材料等、品種近百個(gè)，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域?yàn)橄烙盟?、心腦血管用藥和抗感染用藥。

　?、郾容^分析

　　從資產(chǎn)規(guī)模上看，海王控制的資源幾乎為麗珠的2倍。二家公司的產(chǎn)品范圍存在重疊部分，但各自具有不同的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，就此而言不產(chǎn)生正面競(jìng)爭(zhēng)。兩家都經(jīng)營(yíng)醫(yī)藥零售連鎖業(yè)，海王已有幾年歷史，而麗珠尚處于起步階段。

　　2、公司財(cái)務(wù)報(bào)表

　　A、深圳市海王生物工程股份有限公司(000078)： (1)海王生物1999、2000、2001年度資產(chǎn)負(fù)債表

　　海王生物(000078)資產(chǎn)負(fù)債表(單位：萬(wàn)元)

　　(2)海王生物1999、2000、2001年度利潤(rùn)分配表

　　海王生物(000078)利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表(單位：萬(wàn)元)

　　(3)海王生物1999、2000、2001年度現(xiàn)金流量表

　　海王生物(000078)現(xiàn)金流量表(單位：萬(wàn)元)

　　B、珠海麗珠醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司(000513)： (1)麗珠集團(tuán)1999、2000、2001年度資產(chǎn)負(fù)債表

　　麗珠集團(tuán)(000513)資產(chǎn)負(fù)債表(單位：萬(wàn)元)

　　(2)麗珠集團(tuán)1999、2000、2001年度利潤(rùn)分配表

　　麗珠集團(tuán)(000513)利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表(單位：萬(wàn)元)

　　注：麗珠集團(tuán)(000513)2000年度利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表按最新上市公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整。