創(chuàng)業(yè)資金管理
創(chuàng)業(yè)資金管理
資金是企業(yè)的血液，是維系企業(yè)正常運轉最基本、最關鍵的要素之一。來看看下面學習啦小編為你帶來的創(chuàng)業(yè)資金管理吧，這其中也許就有你需要的。
論創(chuàng)業(yè)型組織的資金管理
摘要：隨著社會的發(fā)展，越來越多的個人進行自己創(chuàng)業(yè)，但是每個創(chuàng)業(yè)型組織在資金管理方面都會存在著或多或少的困惑，如何更好的管理企業(yè)的資金，降低企業(yè)在籌資、投資、營運的風險，使企業(yè)的資金納入到正常的軌道上來。本文從企業(yè)的組織機構來試圖闡述創(chuàng)業(yè)型組織的資金管理，為企業(yè)的資金管理找到一種行之有效的方法。
關鍵詞：創(chuàng)業(yè)型組織;資金管理;風險控制
隨著社會分工的不斷發(fā)展，以及國家鼓勵個人進行創(chuàng)業(yè)，個人開辦的小公司如雨后春筍般的涌現(xiàn)出來，特別是近年來，國家加大對個人創(chuàng)業(yè)的扶持力度，在資金、財政、稅收、行政管理等方面給予了大力支持，使得個人開辦的公司越來越成為社會經(jīng)濟不可缺少的力量。在企業(yè)的實際發(fā)展中，企業(yè)內控特別是資金管理成了這類公司所面臨的重大問題。
由于企業(yè)成立初期，企業(yè)規(guī)模小，人員少，業(yè)務單一。如何盡快的成長成了企業(yè)的重中之重。按照企業(yè)的組織結構理論，企業(yè)的組織結構對企業(yè)的成長發(fā)展起著關鍵性作用，組織結構式組織為實現(xiàn)共同目標而進行的各種分工和協(xié)調的系統(tǒng)，它可以平衡企業(yè)組織內專業(yè)化與整合兩方面的要求，運用集權和分權的手段對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動進行組織和控制。
不同產(chǎn)業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)結構是不同的。而在剛成立的企業(yè)中，其一般屬于企業(yè)縱向分工中的扁平型組織結構，并且實行高度的集權政策。而在橫向分工的劃分中，這類公司是典型的創(chuàng)業(yè)型組織結構。
這中類型多是小型的企業(yè)，采用這種結構時，企業(yè)的所有者也就是老板對若干下屬實施直接管理，并由其下屬執(zhí)行一系列工作任務。企業(yè)的戰(zhàn)略計劃由中心人員完成，該中心人員還負責企業(yè)所有的重要經(jīng)營決策。這一結構類型的彈性較小并缺乏專業(yè)分工，其成功 主要依賴于該中心人員的個人能力。而個人成立企業(yè)的初期，完全符合這種創(chuàng)業(yè)型組織機構的特點。
正是由于創(chuàng)業(yè)型組織的特點，使得企業(yè)在內部控制特別是資金活動上舉步維艱。由于企業(yè)的人員較少，一般企業(yè)在財務上只有兩個人員，即一個會計和一個出納，有的企業(yè)甚至只要一個會計人員，全盤來進行會計工作。這樣就導致了在財務工作中的諸多風險，尤其是資金管理風險嚴重。
資金風險主要表現(xiàn)為以下幾個方面：一是籌資決策不當，引發(fā)資本結構不合理或者無效融資，可能導致企業(yè)籌資成本過高或者債務危機，小企業(yè)的資信程度不高，籌資難一直是困擾其發(fā)展的問題，所以中小企業(yè)更要注重樹立企業(yè)良好的形象，塑造投資者信心，爭取更多的外來投資，降低籌資成本。在進行具體籌資決策的時候，由于該組織的籌資決策一般都有經(jīng)理來決定，所以籌資決策主要取決于經(jīng)理的個人能力，文化水平，人脈關系等方面，在進行籌資決策時，往往忽略了集體討論的優(yōu)點，隨意性較強，從而導致籌資活動產(chǎn)生較大的風險。二是投資決策失誤，引發(fā)盲目擴張或者喪失發(fā)展機遇，可能導致資金鏈斷裂或者資金使用效益低下。
由于創(chuàng)業(yè)型組織的企業(yè)缺乏應有的控制，投資決策完全掌握在經(jīng)理的手中，從而導致投資隨意性較大，對投資的風險把控不嚴，導致投資失誤，影響企業(yè)的正常發(fā)展，或者由于投資者膽小甚微，在投資方面縮手縮腳，導致好的投資機會白白流失。三是資金調度不合理，營運不暢，可能導致企業(yè)陷入財務困境或資金冗余。四是資金活動管控不嚴，可能導致資金被挪用，侵占、抽逃、或者遭受欺詐。由于創(chuàng)業(yè)型組織的企業(yè)在人員配備上的缺失，導致在控制活動上不能很好的進行，可能導致企業(yè)的資金被資金被挪用，侵占、抽逃、或者遭受欺詐。
企業(yè)應該根據(jù)自身發(fā)展特點，科學確定投融資目標和規(guī)劃，完善嚴格的資金授權、批準、審驗等相關管理制度，加強資金活動的管理，明確籌資、投資、營運等各環(huán)節(jié)的職責權限和崗位分離制度，在綜合成本效益原則下，努力提供資金的安全和有效運行。做到企業(yè)財會部門負責資金活動的日常管理，參與投融資決策的可行性研究，企業(yè)對資金統(tǒng)一監(jiān)控，減少企業(yè)的資金管理風險應該從以下幾方面入手：
一、籌資
1、創(chuàng)業(yè)型組織在籌資過程中要堅持風險小利潤大的原則，把風險和利潤綜合考慮，籌資也要量力而行，要把握好籌資機會掌握好取舍標準選擇恰當?shù)幕I資方案和籌資方式。
2、創(chuàng)業(yè)型組織籌資過程中加強利率、匯率風險管理，利率是影響財務成本的重要因素，借款利率越高財務風險越大，因此要選擇和利用合適的利率和匯率。
3、創(chuàng)業(yè)型組織也應建立償債基金，增強企業(yè)自保和抵制財務風險的能力。
4、創(chuàng)業(yè)型組織應當加強債務償還和利潤分配環(huán)節(jié)的管理，對償還本息和利潤分配等作出適當?shù)陌才?。避免由于進行利潤分配而導致債務償還困難。
5、創(chuàng)業(yè)型組織應當加強籌資業(yè)務的會計系統(tǒng)控制，建立籌資業(yè)務的記錄、憑證和賬簿，按照國家統(tǒng)一的會計制度，正確核算和監(jiān)督資金籌集、本息償還、利潤分配等相關業(yè)務。妥善保管相關資料。確?；I資活動符合籌資方案的要求。
6、創(chuàng)業(yè)型組織可以利用套期保值來規(guī)避籌資帶來的風險。套期保值是指企業(yè)為規(guī)避外匯風險、利率風險、商品價格風險、股票價格風險、信用風險等，指定一項或者一項以上的套期工具，使套期工具的公允價值或者現(xiàn)金流量變動，預期抵消被套期項目全部或者部分公允價值或者現(xiàn)金流量變動。
二、投資活動
投資是企業(yè)使用資本的過程，企業(yè)只有通過投資，才能為股東或者其他利益相關者創(chuàng)造價值。企業(yè)的投資可以分為對內投資和對外投資兩種，企業(yè)應該合理的指定投資方案，對投資方案的評價一般需要經(jīng)過以下幾個程序：提出投資方案;估計方案相關的現(xiàn)金流量;計算投資方案的各種價值指標，如凈現(xiàn)值、內含報酬率、現(xiàn)值指數(shù)等;進行分析、決策;對投資項目進行事后的審計。投資項目的評估方法主要有以下五種：投資回收期法、折現(xiàn)的投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內含報酬率法、活力指數(shù)法。不管企業(yè)使用哪種方法，都要對這種方法有清晰的了解和準確的判斷。堅持投資收益大于投資成本的原則。
1、創(chuàng)業(yè)型組織應當根據(jù)投資目標和規(guī)劃，合理安排資金投放結構，可惜確定投資項目，擬定投資方案，重點關注投資項目的收益和風險。企業(yè)選擇投資項目應當突出主業(yè)，謹慎從事股票投資或衍生金融產(chǎn)品等高風險投資。如果對外投資，企業(yè)應該對被投資企業(yè)的宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境進行有效的分析，運用PEST模型和五力模型來進行客觀分析。嚴控盲目投資帶來的風險。
2、重視資金測算工作。項目投資前要對所投資項目的支出情況，特別是起初開辦費用、融資渠道和金額、生產(chǎn)過程的現(xiàn)金流量以及市場開拓費用等進行仔細的測算，防止盲目投資和投資經(jīng)營過程中資金斷鏈造成的財務風險。財務風險是指由于舉債給企業(yè)收益帶來不確定性。企業(yè)舉債經(jīng)營會對企業(yè)自有資金的盈利能力造成影響，由于負債要支付利息，債務人對企業(yè)的資產(chǎn)有優(yōu)先的權利，萬一公司經(jīng)營不善，或有其他不利因素，則公司資不抵債，破產(chǎn)倒閉的危險就會加大。但是另一方面，有效地利用債務，可以大大地提高企業(yè)的收益，當企業(yè)經(jīng)營好利潤高時，高負債會帶來企業(yè)的高速增長。許多民營企業(yè)正是取得了債務人的支持，抓住了好的投資機會，占領了有利市場，一步步地發(fā)展壯大起來。
3、創(chuàng)業(yè)型組織應該按照規(guī)定的全新和程序對投資項目進行決策審批，重點審查投資方案是否可行、投資項目是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策及相關法律法規(guī)的規(guī)定，是否符合企業(yè)的戰(zhàn)略目的和規(guī)劃，是否具有相應的資金能力、投入資金能否按時收回、預期收益能否實現(xiàn)以及投資風險是否可控。創(chuàng)業(yè)型組織應該嚴格執(zhí)行重大決策開股東會來研究決定，對自己把握不準的投資項目，應該請專家來提供相關建議和方法，嚴格杜絕“拍腦袋”型投資決策。投資方案發(fā)生重大變更的，應當重新進行可行性研究并履行相關的審批程序。
4、創(chuàng)業(yè)型組織應當加強投資收回和處置環(huán)節(jié)的控制，對投資收回、轉讓、核銷等決策和審批程序作出明確規(guī)定。
企業(yè)應當重視投資到期本金的回收。轉讓投資應當由相關機構或人員合理確定轉讓價格，必要時候可委托具有相應資質的專門機構進行評估。核銷投資應當取得不能收回投資的法律文書和相關證明文件，降低投資損失不能在所得稅前扣除的風險。
三、營運資金管理
1、創(chuàng)業(yè)型組織應當嚴格按照企業(yè)的資金預算來進行資金營運管理，企業(yè)應該通過現(xiàn)金流量預算管理來做好現(xiàn)金流量控制?，F(xiàn)金流量預算的編制采用“以收定支，與成本費用匹配”的原則，采用零基預算的編制方法，按收付實現(xiàn)制來反映現(xiàn)金流入流出。經(jīng)過企業(yè)上下反復匯總、平衡、最終形成年度現(xiàn)金流量預算。同時，根據(jù)年度現(xiàn)金流量預算制定出分時段的動態(tài)現(xiàn)金流量預算，對日?，F(xiàn)金流量進行動態(tài)控制。
2、創(chuàng)業(yè)型組織應該加強應收賬款的管理，企業(yè)形成應收賬款主要是企業(yè)的信用政策導致的，企業(yè)在制定信用政策時候，應該嚴格規(guī)定信用標準、信用期間和現(xiàn)金折扣政策。對賒銷的企業(yè)和個人進行嚴格的信用調查，合理的確定信用等級，嚴格信用等級審批的授權審批制度，對大額的賒銷要進過股東會的研究決定。降低企業(yè)由于應收賬款不能收回發(fā)生的壞賬風險。
3、創(chuàng)業(yè)型組織應該合理的確定企業(yè)持有的現(xiàn)金規(guī)模(此處的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，包括貨幣資金和銀行存款)，對企業(yè)的現(xiàn)金持有量進行合理的預期，將不需要的現(xiàn)金進行投資，為股東創(chuàng)造更大的價值。
4、創(chuàng)業(yè)型組織應當合理持有企業(yè)的存貨，這里的存貨是指企業(yè)在省城經(jīng)營過程中為銷售或者好用而儲備的物理，包括材料、燃料、低值易耗品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品、協(xié)作件、商品等。企業(yè)應該合理的預計企業(yè)在銷售和生產(chǎn)過程中使用的存貨，合理的備貨，爭取將存貨的成本降到最低。存貨的成本由以下三方面構成，即取得成本、機會成本和儲存成本。如果使得這三種成本合計最低是企業(yè)應該考慮的問題。
5、創(chuàng)業(yè)型組織應當加強對營運資金的虧阿基系統(tǒng)控制，嚴格規(guī)范資金的收支條件、程序和審批權限。企業(yè)取得的資金收入應當及時入賬，企業(yè)的資金支出應該按照合理的權限進行審批，嚴格遵守現(xiàn)金和銀行存款管理的有關規(guī)定，不得由一個人辦理貨幣資金的全過程業(yè)務，嚴格講辦理資金支付的相關印章盒票據(jù)集中一個人保管。
隨著改革的進一步深化，創(chuàng)造有利于小企業(yè)發(fā)展的政策法制環(huán)境，扶持中小企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，這已經(jīng)成為世界各國關注的一個普遍問題，我國政府十分重視中小企業(yè)的發(fā)展，小企業(yè)的發(fā)展可以吸收大量的社會勞動力，維護社會穩(wěn)定，中央已經(jīng)將推動中小企業(yè)的發(fā)展提升到社會發(fā)展的高度。不僅在2003年1月1日開始實施《中小企業(yè)促進法》還在稅收等環(huán)節(jié)對小企業(yè)實行優(yōu)惠政策，為緩解中小企業(yè)貸款難、擔保難的矛盾，借鑒世界各國的成功經(jīng)驗，建立和實行貸款信用擔保制度，優(yōu)化融資環(huán)境，進一步完善企業(yè)財務風險控制體系，從而解決中小企業(yè)發(fā)展瓶頸問題是必由之路。
作為中國經(jīng)濟不可缺少的一部分，創(chuàng)業(yè)型組織應該對資金管理高度重視，應用企業(yè)風險控制的方法，在企業(yè)環(huán)境、風險評估、控制活動，信息溝通，內部監(jiān)督這五個方面進行資金管理的控制。使得企業(yè)的資金活動符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，更好的為股東創(chuàng)造價值。(作者單位：克力寶膠粘劑(北京)有限公司)
參考文獻：
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[2]《高級會計事務》 經(jīng)濟科學出版社
[3]《財務成本管理 》 經(jīng)濟科學出版社
創(chuàng)業(yè)投資:資金與管理的結合
關于創(chuàng)業(yè)投資的概念并無統(tǒng)一的定論，劉健鈞博士在其著作中認為：創(chuàng)業(yè)投資系指向具有高增長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權投資，并通過提供創(chuàng)業(yè)管理服務參與所投資企業(yè)的創(chuàng)建過程，以期在所投資企業(yè)相對成熟后即通過股權轉讓實現(xiàn)高資本增值收益的資本運作方式。由國家發(fā)展和改革委員會等10部委聯(lián)合公布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(2006年3月1日起施行)基本上采用了這個定義，并且明確將創(chuàng)業(yè)企業(yè)定義為處于創(chuàng)建或重建過程中的成長性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開市場上市的企業(yè)。與此相對應，從事創(chuàng)業(yè)投資的組織被稱為創(chuàng)業(yè)投資機構(以下簡稱VC)。
投資過程及投資技巧
為了克服存在于投資者和被投資者之間的信息不對稱和激勵不對等，VC經(jīng)過長期的實踐， 針對投資過程的不同階段摸索出了一套完整的投資技巧。
案件來源。VC通常通過三種途徑獲得投資案件(deal)，即創(chuàng)業(yè)者主動提交商業(yè)計劃書、通過第三者介紹得到的案件、投資家自己尋找的投資機會。向VC介紹案件的途徑較多，但是不同的途徑往往意味著不同的質量，因此所受的重視程度也不同。一般而言，其他的VC、接受過創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)家、經(jīng)常接觸創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務的會計師事務所、律師事務所、投資銀行、孵化器負責人等專業(yè)人士所介紹的案件會受到很大的重視，相反創(chuàng)業(yè)者自己帶來的案件，特別是被其他機構拒絕過的案件通常會被當作劣等候選。
初審。因為大多數(shù)的VC人手有限，所以為了提高效率，他們通常將投資案件的評審(也叫盡職審查，due diligence)過程分為初審(screening)和復審(evaluation)兩個步驟，經(jīng)常被采用的初審指標有四個，即所需要的投資金額、投資案件所處的技術領域和市場、地理位置和所處的發(fā)展階段。為了在追求規(guī)模效益的同時避免風險，大多數(shù)的VC設定了自己投資金額的區(qū)間范圍，只有在此區(qū)間內的投資案件才會被考慮。將投資領域和市場限定在自己熟悉的范圍之內的目的是為了使VC和創(chuàng)業(yè)者之間有共同的知識，以減少相互欺騙的可能性。因為“即便是喜歡冒險的VC，也不愿意讀天書”。
規(guī)定地理范圍的目的也是為了投資后的溝通，因為這種溝通不單單是通過電話完成，而是要經(jīng)過實地考察和面對面的對話，如果距離太遠的話，會增加成本。企業(yè)在不同的發(fā)展時期所對應的風險程度不同，需要的管理技能也不相同，比如初創(chuàng)期的企業(yè)面臨的風險主要是產(chǎn)品開發(fā)，即能否開發(fā)出滿足市場需求又有利可圖的商品，這需要敏銳的市場需求探知能力。而處于快速成長期的企業(yè)所面臨的主要風險是財務管理能力，特別是現(xiàn)金流的管理能力。不同的VC所善長的領域不同，這就決定了他們在投資階段上有所偏好。
復審。經(jīng)過上個階段的初審以后，大多數(shù)的投資案件被VC拒之門外，留下來的則要進一步接受復審。復審的具體標準可以參照《商業(yè)機會的評價：富金礦與熱山芋》一文中的蒂蒙斯評價體系，該體系共涉及到八大類53項指標，它的基本邏輯是：首先投資案件所在的行業(yè)要有足夠大的市場，其次是行業(yè)整體贏利水平要高，再次是該企業(yè)在行業(yè)內要有競爭優(yōu)勢，最后是要有一個優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團隊能夠將上述的潛在優(yōu)勢轉變成現(xiàn)實的競爭力和經(jīng)濟效益。
與商業(yè)機會的評價相比，對于投資案件的復審多出了幾項標準，其中包括法律審查和財務審查。法律審查可以分為一般性審查(企業(yè)的法律形式、注冊地等)、知識產(chǎn)權專項審查(知識產(chǎn)權的有無、形式、價值、保護狀況、是否有潛在的法律糾紛)和其他方面的審查，比如現(xiàn)有投資者是否被賦予了審批權(approvalrights，早期投資者被賦予的大于董事會決議的權利)、反稀薄化條款(當公司股票貶值時，早期投資者有權按新價格擴大持股份額的權利)情況、投資工具(股票的種類、可轉換債券的轉換條件等等)、對公司的控制機制(董事會席位、一票否決權、各種特約條款等)、關于回收投資的相關內容等等。財務審查的重點是企業(yè)的財務報表，目的是為投資定價提供依據(jù)。審查的內容包括早期投資者的價格及其份額、本輪投資所需金額及其用途、將來所需資金額及其時期等。
VC進行上述審查的主要依據(jù)除了商業(yè)計劃書以外，還包括到企業(yè)的實地調研、與創(chuàng)業(yè)者及其團隊的多次面談、與創(chuàng)業(yè)者及其主要團隊成員的前任老板、雇員或朋友等的交談、VC自己的各種信息渠道等等。
簽訂條約。經(jīng)過幾輪談判以后，如果創(chuàng)業(yè)者與VC之間就所有的問題達成了共識，則雙方會在律師的幫助下簽訂正式的投資合同。正式的投資合同可能長達幾十頁，甚至上百頁。但是核心內容可以分為兩類：一是增加雙方共同利益的規(guī)定;另一類是調整創(chuàng)業(yè)者(或公司)與VC之間利益分配的規(guī)定。合同的主要內容包括：投資金額、投資工具、每股價格、股權安排、各種權利或優(yōu)先權(比如清算時的優(yōu)先分配權等)、關鍵員工的持股情況等等。
為了協(xié)調雙方的利益，最大限度地減少“委托-代理”成本。VC通常會選擇有特別投票權的普通股、可轉換優(yōu)先股、可轉換債券或附加認股權債券的方式進行投資，通過這些特殊的投資工具，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以實現(xiàn)：在重大問題上享有一票否決權;當被投資企業(yè)沒能達到預期目標時，可以優(yōu)先于創(chuàng)業(yè)團隊(普通股的持有者)獲得財產(chǎn)分配權;當被投資企業(yè)取得成功時，可以與創(chuàng)業(yè)團隊一起分享收益。
股權安排通常包括兩個方面的內容：其一是確保創(chuàng)業(yè)者團隊持有一定數(shù)量的股份，滿足其控制企業(yè)的需求，促使其與企業(yè)榮辱與共;其二是對創(chuàng)業(yè)團隊的期權安排，主要是賦予團隊成員在達到一定的經(jīng)營目標后，可以獲得以事先約定的較低價格購買企業(yè)增值后的股票甚至無償增持股份的權利。由于期權安排使創(chuàng)業(yè)團隊的利益與被投資企業(yè)的價值增長緊密地聯(lián)系在一起，從而使創(chuàng)業(yè)團隊的利益與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的利益聯(lián)系起來，減少了代理成本。特約條款是為約束創(chuàng)業(yè)團隊的某些行為而制定的，包括的內容較多。
監(jiān)督與管理輸出。VC將資金注入后通常會積極參與企業(yè)的管理，所以它們又被稱為積極的投資者(active investor)。這種參與包括定期參加企業(yè)的董事會、為企業(yè)的重大決策提供咨詢、為企業(yè)配備更為合適的團隊、幫助企業(yè)介紹銷路、為后續(xù)融資提供幫助、為企業(yè)的上市或并購提供服務等。VC的參與有著雙重的目的，其一是為企業(yè)提供增值服務。因為經(jīng)驗豐富的VC不但有管理企業(yè)的能力，而且有著良好的社會網(wǎng)絡關系，企業(yè)能夠獲得它們的認可本身就是一種具有發(fā)展?jié)摿Φ谋ＷC，所以可以極大地減少獲得各種所需資源的成本和時間。其二是監(jiān)督企業(yè)的行為，避免合同后的道德風險(moral hazard)。因為在現(xiàn)實條件下，雙方簽訂的合同不可能是完美無缺、包羅萬象的(成本太高);同時按照經(jīng)濟人的假設，每個人都
有追求自我利益最大化的動機，因此如果沒有合適的監(jiān)督機制，投資人的利益無法得到保證。
回收投資。創(chuàng)業(yè)投資是一個循環(huán)的過程，在這個循環(huán)過程中，退出渠道的作用不僅在于使VC可以回收所投資金，使創(chuàng)業(yè)投資進入良性循環(huán)，它還是創(chuàng)業(yè)投資家向投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)傳遞信號(signaling)的重要手段之一。因為通過上文的描述可知，VC的能力決定著它們是否能夠篩選優(yōu)質企業(yè)并提供增值服務，而創(chuàng)業(yè)投資家表現(xiàn)其能力的主要方式就是能夠將被投資企業(yè)培育成上市公司，或被大企業(yè)以高價收購，實現(xiàn)高的投資收益，并以此獲得投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信賴。如果缺乏退出機制，顯然上述目的無法達到。
大體而言， 創(chuàng)業(yè)投資的退出機制可以分為以下幾種，即，首次公開招股(IPO)、收購、二手轉讓(secondarysale)、被投資企業(yè)回購和破產(chǎn)清算。其中，首次公開招股和被大企業(yè)收購有較高的收益，意味著創(chuàng)業(yè)投資取得了成功。二手轉讓是指創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)將持有的被投資企業(yè)股票轉賣給其他投資者(包括一些戰(zhàn)略合作伙伴)，它和剩下的兩種退出方式一樣，意味著創(chuàng)業(yè)投資沒有成功、甚至是失敗了。
創(chuàng)業(yè)投資機構的法律形式
在美國和日本，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通常采取有限責任合伙制基金形式。即創(chuàng)業(yè)投資家或符合條件的法人作為無限責任合伙人，負擔1%左右的基金金額;養(yǎng)老基金、保險公司等機構投資者或個人作為有限責任合伙人，負責99%的基金金額。無限責任合伙人收取一定數(shù)量的管理費，同時分享一定數(shù)量(比如15%~25%)的投資收益。
有限責任合伙制基金的非對稱性分配機制使VC的報酬與基金的投資收益――也就是有限責任合伙人的利益緊密地聯(lián)系在一起，從而有助于減少委托―代理成本。但是由于管理費是以基金的規(guī)模為基數(shù)，乘上一個約定好的比例(通常為2%~3%)，所以創(chuàng)業(yè)投資家總是盡可能地擴大基金規(guī)模，擴大單項投資金額，以便獲取規(guī)模效益。在這種情況下，所需金額較少、成功率較低、回收期間較長的初創(chuàng)企業(yè)越來越難以獲得創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資。
創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資金額大型化和投資階段的后期化，使初創(chuàng)期的企業(yè)無法獲得足夠的外部資金，在一些發(fā)達國家，填補這一空缺的投資者通常是一些富裕的個人。這些被稱為天使投資者的個人大多是成功的創(chuàng)業(yè)者或有著豐富的行業(yè)經(jīng)驗和管理經(jīng)驗的適合投資者(accredited investor)，這些個人投資者在選擇被投資企業(yè)的標準、減少“委托―代理”成本的方法和為被投資企業(yè)提供增值服務等方面，與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)并無明顯差別，不同的是他們使用自有資金向創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，而且單項投資金額較少。
我國的創(chuàng)業(yè)投資體系完整的創(chuàng)業(yè)投資體系包括投資者、創(chuàng)業(yè)融資體系、被投資企業(yè)和退出機制四個部分。中國雖然早在1985年的《中共中央關于科技體制改革的決定》中就提出了利用創(chuàng)業(yè)投資機制促進科技成果轉化的觀點，但是至今仍未能建立完善的創(chuàng)業(yè)投資體系。其中最大的問題是退出機制不健全。
由于歷史的原因，上海和深圳的主板市場不但上市標準過高，而且主要以大型國有企業(yè)為上市對象，所以根本不能稱為退出機制。為了解決這個問題，國家雖然于2004年5月18日在深交所開設了中小企業(yè)板塊，但是由于其運作遵循“兩個不變”，即現(xiàn)行法律法規(guī)不變以及發(fā)行上市標準不變的原則，所以并不是創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)所期待的二板市場，這也是為什么它的設立未能扭轉中國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)低迷的一個原因。同時法人股無法流通和并購市場的不活躍也是制約創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。為此，如何盡快推出真正意義上的二板市場是改善中國創(chuàng)業(yè)投資體系的首要任務。
關于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的最佳法律形式問題，日本和美國的實際經(jīng)驗以及委托―代理理論表明，有限責任合伙制基金可能是目前最適合的選擇。與公司制相比，有限責任合伙制基金具有以下優(yōu)點：
(1)在實現(xiàn)了專家理財?shù)耐瑫r，不對稱的分配機制誘使無限責任合伙人為了增加個人報酬而努力提高基金整體的投資收益，從而緩解了因為經(jīng)營權和所有權的分離引發(fā)的代理成本問題;
(2)拓寬了投資渠道，使養(yǎng)老基金等機構投資者進入創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)成為可能;
(3)避免了雙重納稅問題;
(4)管理費收入使基金的日常支出有了保障，從而可以投資于回收期較長的早期企業(yè)。另外從日本的經(jīng)驗來看，1982年創(chuàng)業(yè)投資公司JAFCO首次引入日本版有限責任合伙制基金是誘發(fā)第二次創(chuàng)業(yè)投資高潮的一個主要原因。2007年6月1日起施行的修訂后《中華人民共和國合伙企業(yè)法》已經(jīng)加入了有限合伙企業(yè)的相關規(guī)定。
有一種觀點認為，有限的資金來源也在阻礙中國創(chuàng)業(yè)投資體系的完善，他們主張放寬對養(yǎng)老基金和銀行投資領域的限制，許可其將部分資金投入創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)，并經(jīng)常引用美國的事例支持這種觀點。這種解釋實際上是一種誤解，從美國的事實確實可以看出，1979年和1980年對職工退休所得保證法(ERISA，Employee Retirement Income SecurityAct of 1974)的修改，極大地影響了美國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但是不要忽視這一因果關系存在的前提：當時的美國有著很好的退出渠道(納斯達克)，有很多的投資機會，有經(jīng)驗豐富的創(chuàng)業(yè)投資家。而現(xiàn)在中國的現(xiàn)實情況是退出機制不暢，創(chuàng)業(yè)投資公司的投資業(yè)績不明，機構投資者和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)間存在巨大的信息不對稱，而且社會信用欠佳。筆者認為，在這種情況下貿然許可養(yǎng)老基金以及銀行等機構投資者進入創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)，其政策效果或是不明顯，或是災難性的。
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