bot項目融資方式案例

　　BOT屬于項目融資模式之一(Build-Operate-Transfer Project Financing Model)，自1997年首次在中國試點運作之后，近20年來，BOT這一項目運作模式在中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中得到廣泛的應(yīng)用并揮著日益重要的作用。學(xué)習(xí)啦小編分享以下案例。

　　礦業(yè)項目融資(BOT模式) ——浩特某礦山項目融資及實施實例

　　BOT礦山項目案例

　　少數(shù)利用項目融資模式成功實施的國內(nèi)礦山項目中，有一些典型案例，比如：

　　以浩特礦業(yè)承包并實施國內(nèi)BF公司礦山項目為例(保密階段，只能公布部分要點)。

　　經(jīng)過近一年左右的調(diào)研分析和礦山項目本身的盡職調(diào)查，浩特礦業(yè) (HOT Mining)完成了BF公司礦山項目的融資安排，使得項目得以開工建設(shè)。

　　項目融資結(jié)構(gòu)

　　浩特公司簽署了一項有關(guān)建設(shè)經(jīng)營該礦山的特許權(quán)合約(主要是礦產(chǎn)品銷售及相關(guān)權(quán)益)。浩特公司為此架構(gòu)了一家協(xié)議控制的項目公司的特許權(quán)合約為核心組織來運作和實施項目的 BOT 融資結(jié)構(gòu)，該融資機構(gòu)由三部分組成：礦山的特許權(quán)合約、項目的投資者和經(jīng)營者，以及貸款銀團等金融機構(gòu)。

　　礦山特許權(quán)合約

　　項目背景

　　項目發(fā)起人BF礦業(yè)公司，國內(nèi)某礦業(yè)在貴州擁有一座重晶石螢石礦山(已經(jīng)取得采礦證在內(nèi)的所有證照和批文，具備開工條件)。

　　礦樣經(jīng)權(quán)威機構(gòu)檢驗其品質(zhì)優(yōu)：重晶石有害雜質(zhì)非常少(白度高，密度大，塊狀，含鋇量高達(dá)97%，深部塊狀螢石礦含量預(yù)計可達(dá)50%)。

　　礦體穩(wěn)定且規(guī)模大，地面2-3km長均可見礦。礦體位于緩坡上，開采條件簡單且成本低。

　　基礎(chǔ)設(shè)施：條件好，(公路穿過礦體，距離縣城5km，縣城有四通八達(dá)的高速公路，河運及規(guī)劃鐵路，電力3km)，無農(nóng)地、林地等地方關(guān)系隱患。

　　受核電及高端材料需求拉動，本類高品質(zhì)產(chǎn)品市場前景良好。

　　由于發(fā)起股東融資困難(自2014年初，礦業(yè)處于下行周期，綠地項目融資難度非常大)，該項目自2015年初開始處于停滯狀態(tài)。當(dāng)務(wù)之急是礦山權(quán)益擁有者及該項目發(fā)起人采取其他融資方式完成項目，并盡快產(chǎn)生礦產(chǎn)品銷售，實現(xiàn)現(xiàn)金流。

　　因此，成為BF礦山項目的工程總承包及運營承包方，以及獲得礦山的特許權(quán)合約(螢石銷售權(quán)益)不僅構(gòu)成了BOT 項目融資的核心，也構(gòu)成了項目貸款的信用保證結(jié)構(gòu)核心。

　　項目的投資者和經(jīng)營者

　　項目的投資者和經(jīng)營者是BOT 模式的主體，在這個礦山項目中，是貴州BF礦業(yè)公司擁有的重晶石螢石礦項目。

　　在這個總造價較高的礦山項目中(保密階段)，該項目公司作為經(jīng)營者和投資者除股本資金投入之外， 還需要負(fù)責(zé)項目的工程設(shè)計、建設(shè)的組織、成套供貨及安裝調(diào)試，與貸款銀行談判安排項目融資，并在5年的時間內(nèi)負(fù)責(zé)礦山的生產(chǎn)托管運營及礦產(chǎn)品銷售工作。

　　對于項目的投資者和經(jīng)營者以及項目的貸款銀行，礦山的特許權(quán)合約是整個BOT 融資的關(guān)鍵核心。這個合約的主要內(nèi)容包括以下幾個方面：

　　(1) 浩特礦業(yè)(北京)負(fù)責(zé)承建該礦山項目，包括礦建、采礦系統(tǒng)，以及選礦生產(chǎn)線;浩特礦業(yè)(成都)負(fù)責(zé)經(jīng)營和維護該礦山項目，并有權(quán)根據(jù)一個雙方商定的收費方式。

　　(2) 某金融機構(gòu)(保密階段)負(fù)責(zé)安排項目建設(shè)所需的資金;增信條款：浩特礦業(yè)(北京)提供項目的完工擔(dān)保 + 某保險公司對該礦山項目承保。

　　(3) 礦山原股東及該礦業(yè)公司將特許經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)交給浩特公司;由浩特公司的海外合作伙伴，勘采控股公司負(fù)責(zé)礦產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)。

　　(4)該礦業(yè)公司向浩特礦業(yè)(北京)提供最低螢石銷售量作為權(quán)益擔(dān)保，保證所銷售的螢石收入能夠滿足該項目100%還本付息。

　　(5)特許權(quán)合約期為5年。在特許權(quán)合約的到期日， 浩特(北京)將無償?shù)貙⒃摰V山項目的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給該礦業(yè)公司。

　　項目的貸款銀團

　　某金融機構(gòu)作為項目的融資顧問(保密階段)，為項目組織了該項目的有限追索項目貸款。

　　項目貸款是有限追索的，貸款銀團被要求承擔(dān)項目的完工風(fēng)險和市場風(fēng)險。然而，由于實際上礦山特許權(quán)合約中所提供的最低螢石銷售權(quán)益擔(dān)保，項目的市場風(fēng)險相對減 輕;并在某種意義上轉(zhuǎn)化成為一種市場預(yù)期風(fēng)險(螢石突然從供不應(yīng)求變得不容易銷售的風(fēng)險)，因而貸款銀團所承擔(dān)的主要商業(yè)風(fēng)險為項目的完工風(fēng)險。項目的延期將在很大程度上影響到項目的收益。但是，與其他項目融資的完工風(fēng)險不同，該礦山項目可以分段建設(shè)，分段投入使用，預(yù)計礦建和巷道掘進(jìn)到第3~5個月時，即可開始銷售原礦;而原礦銷售的收入足以覆蓋巷道掘進(jìn)成本，從而相對減少了完工風(fēng)險對整個項目的影響。

　　項目建設(shè)所需要的其他資金將由項目投資者在建設(shè)期內(nèi)以設(shè)備和各類建設(shè)費用的形式投入。

　　項目融資方案評析

　　1. 采用BOT模式為項目投資者以及經(jīng)營者均帶來了很大的利益

　　從BF礦山的角度，由于采用 BOT 模式，可以使礦山快速建成并投入生產(chǎn)和產(chǎn)品銷售，并且在5年特許權(quán)合約結(jié)束以后，可以無條件收回這一項目。

　　從項目投資者和經(jīng)營者的角度，BOT 模式的收入是十分可觀的。該礦山項目可以獲得兩個方面的利益：第一，根據(jù)預(yù)測分析，在5年的特許權(quán)期間內(nèi)該礦山項目公司可以獲得近億元人民幣的稅前利潤; 第二，作為工程總承包商，在建設(shè)期內(nèi)從承包工程中可以獲得約數(shù)千萬元人民幣的稅前利潤(保密階段)。

　　2. 對BOT融資模式中的風(fēng)險問題的分析

　　采用 BOT 模式的礦山項目，在項目的風(fēng)險方面具有自己的特殊性。這些特殊性對 BOT 模式的應(yīng)用具有相當(dāng)?shù)挠绊憽?/p>

　　第一，市場風(fēng)險

　　礦業(yè)是大周期性行業(yè)，行情好的時候，礦產(chǎn)品供不應(yīng)求;行情差的時候，礦山生存都是一個問題。特許權(quán)協(xié)議的特點是承擔(dān)百分之百的市場風(fēng)險，即按照規(guī)定的價格購買項目生產(chǎn)的全部產(chǎn)品。因此，從項目融資的角度，特許經(jīng)營期內(nèi)，該礦的礦產(chǎn)品的市場預(yù)期會是一個主要風(fēng)險。

　　第二，投資環(huán)境及政策風(fēng)險

　　從項目貸款銀團的角度考慮，項目地的商業(yè)風(fēng)險(投資環(huán)境)和政策風(fēng)險(關(guān)停整合、環(huán)保安監(jiān)等)就變成了一個非常重要的因素。從而，在大型 BOT 融資結(jié)構(gòu)中，如果能夠吸引到幾家當(dāng)?shù)氐闹饕鹑跈C構(gòu)或其他合作方的參與，可以起到事半功倍的作用。在該礦山項目融資安排中，浩特礦業(yè)(北京)協(xié)助提前商議了運營期的當(dāng)?shù)劂y行貸款以及當(dāng)?shù)卮笮蛧衅髽I(yè)參股意向;這些在該礦山未來運行時積極爭取當(dāng)?shù)卣恼咧С旨昂献鞣降膮f(xié)助有著積極的意義。

　　第三，礦業(yè)項目的安全問題，是生產(chǎn)階段的最主要風(fēng)險之一

　　采礦行業(yè)是一個高危行業(yè)，例如在開采過程中，要使用大量爆破器材進(jìn)行爆破作業(yè),保管和使用不當(dāng)就會發(fā)生安全事故，在地下礦山中還經(jīng)常有可能發(fā)生塌方、冒頂、片幫、涌水等生產(chǎn)事故，造成嚴(yán)重的人員傷害或財產(chǎn)損失。因此，工程總承包公司最好具備完善的礦山托管運營經(jīng)驗，或者轉(zhuǎn)包生產(chǎn)運行業(yè)務(wù)給專業(yè)的運營公司，在安全方面要提前做好相關(guān)準(zhǔn)備工作，保證礦山安全運行。

　　第四，地質(zhì)風(fēng)險

　　礦業(yè)開發(fā)的對象是埋藏在地下的各種礦產(chǎn)資源，即使在進(jìn)行了詳細(xì)的勘探工作和可行性研究之后，由于地質(zhì)條件的復(fù)雜性,礦床賦存多變等一系列不可預(yù)見的地質(zhì)因素，不可避免地要產(chǎn)生地質(zhì)勘探誤差，影響礦床儲量、品位等技術(shù)經(jīng)濟參數(shù)，投資人在做投資決策時就要承擔(dān)很大風(fēng)險，從而影響開采效率和利潤，還可能使企業(yè)處于虧損狀態(tài)。因此，項目正式啟動前，對于比較大額投資的項目，多花些時間做驗證孔等相關(guān)盡職調(diào)查做是非常必要的。

　　第五，利率及匯率風(fēng)險

　　國際礦業(yè)項目會涉及到，本文略。浩特礦業(yè)正在溝通贊比亞某銅鈷礦采選一體化項目，項目也將采用BOT模式。如成功實施，再繼續(xù)與礦業(yè)同仁分享國際礦業(yè)項目的BOT運作和實施。

　　BOT模式在礦業(yè)項目的前景

　　對比歐美、澳大利亞和南非，中國礦業(yè)項目的市場化程度還很低;而且國內(nèi)也沒有形成初級礦業(yè)公司生產(chǎn)的環(huán)境;礦業(yè)投資形式也較單一，幾乎全部由國家投資，尤其是大中型礦山，與經(jīng)濟發(fā)展階段產(chǎn)生錯位。礦業(yè)投融資體制改革，拓寬融資渠道，尤其是建立一個初級礦業(yè)公司的資本市場已迫在眉睫。鑒于此，浩特礦業(yè)在自己能力范圍內(nèi)，用實際項目演繹如何將BOT融資方式引入礦業(yè)開發(fā)，希望對國內(nèi)礦業(yè)同行有所啟發(fā)。近十年來，建立初級礦業(yè)公司的融資通道和完善礦業(yè)項目融資市場，是中國礦業(yè)同仁一直努力推進(jìn)的重要工作之一，這件事的外部條件在逐步成熟，BOT以及其他項目融資模式在礦業(yè)項目領(lǐng)域必將有著廣闊的市場前景，其獨特的融資模式是傳統(tǒng)方式所不可及的。

　　結(jié) 語

　　成功的 BOT 項目融資方案的結(jié)果是一個多贏的局面。從該礦山實例中我們知道項目的發(fā)起人 (項目的最終所有者)、項目的直接投資者和經(jīng)營者還有項目的貸款銀行，都 通過項目的建設(shè)和運營獲得了可觀的收益，這也正是一個融資模式能夠得以實施的最根本的動力。

　　BOT 項目融資方案成功實施的兩個關(guān)鍵點：一個是特許經(jīng)營權(quán)合約，一個是項目所在地的投資環(huán)境(國際項目就是所在國營商環(huán)境)。特許經(jīng)營權(quán)合約不僅是項目建設(shè)和運營者進(jìn)行投資核算的基礎(chǔ)， 而且也是其獲得投資回報的保證。而項目所在地的投資環(huán)境則對項目的完工風(fēng)險有很大的影響。

　　當(dāng)然，礦山項目本身的采選條件和其他基礎(chǔ)設(shè)施條件也要足夠好才行。