bot項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)

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　　bot項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)

　　在當(dāng)前地方債日益累積、地方財(cái)政收入不斷下滑的宏觀背景下，為緩解基建資金壓力，地方政府越來越青睞BOT項(xiàng)目融資模式。據(jù)搏實(shí)資本觀察，今年以來，圍繞四川省政府制定的高速公路“9+3+12”方案，四川省已成功招商5個BOT項(xiàng)目，總里程534公里。9月，南京中電環(huán)保股份有限公司與登封市住建局簽署了《登封市旅游新城污水處理廠BOT投資項(xiàng)目(一期)特許經(jīng)營協(xié)議》。通過BOT項(xiàng)目融資方式，越來越多的企業(yè)參與到政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。

　　BOT項(xiàng)目融資，是私營企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向社會提供公共服務(wù)的一種方式。BOT項(xiàng)目融資方式在我國稱為“特許權(quán)中小企業(yè)融資方式”，其涵義是指國家或者地方政府部門通過特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的外商投資企業(yè)(包括中外合資、中外合作、外商獨(dú)資)承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施(基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè))項(xiàng)目的中小企業(yè)融資、建造、經(jīng)營和維護(hù);在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項(xiàng)目公司擁有投資建造設(shè)施的所有權(quán)，允許向設(shè)施使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由此回收項(xiàng)目投資、經(jīng)營和維護(hù)成本并獲得合理的回報(bào);特許期滿后，項(xiàng)目公司將設(shè)施無償?shù)匾平唤o簽約方的政府部門。

　　BOT項(xiàng)目融資的優(yōu)越性

　　BOT項(xiàng)目融資的一個很顯著的特征就是“權(quán)錢交易”：政府賦予私營公司或企業(yè)對某一項(xiàng)目的特許權(quán)，由其全權(quán)負(fù)責(zé)建設(shè)與經(jīng)營，政府無需花錢，通過轉(zhuǎn)讓權(quán)利即可獲得一些重大項(xiàng)目的建成并產(chǎn)生極大的的社會效益，特許期滿后還可以收回項(xiàng)目。當(dāng)然，投資者也因?yàn)閾碛幸欢〞r期的特許權(quán)而獲得極大的投資機(jī)會，并相應(yīng)賺取了利潤。所以BOT投資方式能使多方獲利，具有較好的投資效果。

　　BOT投資有如下優(yōu)點(diǎn)：

　　一是可利用私人企業(yè)投資，減少政府公共借款和直接投資，緩和政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

　　二是避免或減少政府投資可能帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)，如利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　三是有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效益。因?yàn)橐环矫鍮OT項(xiàng)目一般都涉及到巨額資金的投入，以及項(xiàng)目周期長所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由于有私營企業(yè)的參加，貸款機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目的要求就會比對政府更嚴(yán)格，另一方面私營企業(yè)為了減少風(fēng)險(xiǎn)，獲得較多的收益，客觀上促使其加強(qiáng)管理，控制造價(jià)，減低項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用，縮短建造期。

　　四是可提前滿足社會與公眾需求。采取BOT投資方式，可在私營企業(yè)的積極參與下，使一些本來急需建設(shè)而政府目前又無力投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在政府有力量建設(shè)前，提前建成發(fā)揮作用，從而有利于全社會生產(chǎn)力的提高，并滿足社會公眾的需求。

　　五是可以給大型承包公司提供更多的發(fā)展機(jī)會，有利于刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)率的提高。

　　六是BOT投資項(xiàng)目的運(yùn)作可帶來技術(shù)轉(zhuǎn)讓、培訓(xùn)本國人員、發(fā)展資本市場等相關(guān)利益。

　　七是BOT投資整個運(yùn)作過程都與法律、法規(guī)相聯(lián)系，因此，利用BOT投資不但有利于培養(yǎng)各專業(yè)人才，也有助于促進(jìn)東道國法律制度的健全與完善。

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　　BOT項(xiàng)目融資的具體方式

　　BOT：即建設(shè)一運(yùn)營一移交。政府授予項(xiàng)目公司建設(shè)新項(xiàng)目的特許權(quán)時，通常采用這種方式。

　　boot：即建設(shè)一擁有一運(yùn)營一移交。這種方式明確了BOT方式的所有權(quán)，項(xiàng)目公司在特許期內(nèi)既有經(jīng)營權(quán)又有所有權(quán)。一般說來，BOT即是指boot。

　　boo：即建設(shè)一擁有一運(yùn)營。這種方式是開發(fā)商按照政府授予的特許權(quán)，建設(shè)并經(jīng)營某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施，但并不將此基礎(chǔ)設(shè)施移交給政府或公共部門。

　　boost：建設(shè)一擁有一運(yùn)營一補(bǔ)貼一移交。

　　blt：建設(shè)一租賃一移交。即政府出讓項(xiàng)目建設(shè)權(quán)，在項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)，政府有義務(wù)成為項(xiàng)目的租賃人，在且賃期結(jié)束后，所有資產(chǎn)再轉(zhuǎn)移給政府公共部門。

　　bt：建設(shè)一移交。即項(xiàng)目建成后立即移交，可按項(xiàng)目的收購價(jià)格分期付款。

　　bto：建設(shè)一移交一運(yùn)營。

　　iot：投資一運(yùn)營一移交。即收購現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施，然后再根據(jù)特許權(quán)協(xié)議運(yùn)營，最后移交給公共部門。

　　roo：移交一運(yùn)營一擁有。此外，還有brt、dBOT、dbom、romt、slt、mot等等，雖然提法不同，具體操作上也存在一些差異，但它們的結(jié)構(gòu)與BOT并無實(shí)質(zhì)差別，所以習(xí)慣上將上述所有方式統(tǒng)稱為BOT。

　　BOT項(xiàng)目融資的參與者

　　項(xiàng)目發(fā)起人。作為項(xiàng)目發(fā)起人，首先應(yīng)作為股東，分擔(dān)一定的項(xiàng)目開發(fā)費(fèi)用。在BOT項(xiàng)目方案確定時，就應(yīng)明確債務(wù)和股本的比例，項(xiàng)目發(fā)起人應(yīng)作出一定的股本承諾。同時，應(yīng)在特許協(xié)議中列出專門的備用資金條款，當(dāng)建設(shè)資金不足時，由股東們自己墊付不足資金，以避免項(xiàng)目建設(shè)中途停工或工期延誤。項(xiàng)目發(fā)起人擁有股東大會的投票權(quán)，以及特許協(xié)議中列出的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓條款所表明的權(quán)力，即當(dāng)政府有意轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)時，股東擁有除債權(quán)人之外的第二優(yōu)先權(quán)，從而保證項(xiàng)目公司不被懷有敵意的人控制，保護(hù)項(xiàng)目發(fā)起人的利益。

　　產(chǎn)品購買商或接受服務(wù)者。在項(xiàng)目規(guī)劃階段，項(xiàng)目發(fā)起人或項(xiàng)目公司就應(yīng)與產(chǎn)品購買商簽訂長期的產(chǎn)品購買合同。產(chǎn)品購買商必須有長期的盈利歷史和良好的信譽(yù)保證，并且其購買產(chǎn)品的期限至少與BOT項(xiàng)目的貸款期限相同，產(chǎn)品的價(jià)格也應(yīng)保證使項(xiàng)目公司足以回收股本、支付貸款本息和股息，并有利潤可賺。

　　債權(quán)人。債權(quán)人應(yīng)提供項(xiàng)目公司所需的所有貸款，并按照協(xié)議規(guī)定的時間、方式支付。當(dāng)政府計(jì)劃轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或進(jìn)行資產(chǎn)抵押時，債權(quán)人擁有獲取資產(chǎn)和抵押權(quán)的第一優(yōu)先權(quán);項(xiàng)目公司若想舉新債必須征得債權(quán)人的同意;債權(quán)人應(yīng)獲得合理的利息。

　　建筑發(fā)起人。BOT項(xiàng)目的建筑發(fā)起人必須擁有很強(qiáng)的建設(shè)隊(duì)伍和先進(jìn)的技術(shù)，按照協(xié)議規(guī)定的期限完成建設(shè)任務(wù)。為了充分保證建設(shè)進(jìn)度，要求總發(fā)起人必須具有較好的工作業(yè)績，并應(yīng)有強(qiáng)有力的擔(dān)保人提供擔(dān)保。項(xiàng)目建設(shè)竣工后要進(jìn)行驗(yàn)收和性能測試，以檢測建設(shè)是否滿足設(shè)計(jì)指標(biāo)。一旦總發(fā)起人因本身原因未按照合同規(guī)定期限完成任務(wù)，或者完成任務(wù)未能通過竣工驗(yàn)收，項(xiàng)目公司將予以罰款。

　　保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)公司的責(zé)任是對項(xiàng)目中各個角色不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保險(xiǎn)，包括建筑商風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)中斷風(fēng)險(xiǎn)、整體責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)(戰(zhàn)爭、財(cái)產(chǎn)充公等)，等等。由于這些風(fēng)險(xiǎn)不可預(yù)見性很強(qiáng)，造成的損失巨大，所以對保險(xiǎn)商的財(cái)力、信用要求很高，一般的中小保險(xiǎn)公司是沒有能力承作此類保險(xiǎn)的。

　　供應(yīng)商。供應(yīng)商負(fù)責(zé)供應(yīng)項(xiàng)目公司所需的設(shè)備、燃料、原材料等。由于在特許期限內(nèi)，對于燃料(原料)的需求是長期的和穩(wěn)定的，供應(yīng)商必須具有良好的信譽(yù)和較強(qiáng)而穩(wěn)定的盈利能力，能提供至少不短于還貸期的一段時間內(nèi)的燃料(原料)，同時供應(yīng)價(jià)格應(yīng)在供應(yīng)協(xié)議中明確注明，并由政府和金融機(jī)構(gòu)對供應(yīng)商進(jìn)行擔(dān)保。

　　運(yùn)營商。運(yùn)營商負(fù)責(zé)項(xiàng)目建成后的運(yùn)營管理，為保持項(xiàng)目運(yùn)營管理的連續(xù)性，項(xiàng)目公司與運(yùn)營商應(yīng)簽訂長期合同，期限至少應(yīng)等于還款期。運(yùn)營商必須是BOT項(xiàng)目的專長者，既有較強(qiáng)的管理技術(shù)和管理水平，也有此類項(xiàng)目較豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。在運(yùn)營運(yùn)程中，項(xiàng)目公司每年都應(yīng)對項(xiàng)目的運(yùn)營成本進(jìn)行預(yù)算，列出成本計(jì)劃，限制運(yùn)營商的總成本支出。對于成本超支或效益提高，應(yīng)有相應(yīng)的罰款和獎勵制度。

　　政府。政府是BOT項(xiàng)目成功與否的最關(guān)鍵角色之一，政府對于BOT的態(tài)度以及在BOT項(xiàng)目實(shí)施過程中給予的支持將直接影響項(xiàng)目的成敗。

　　BOT項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)與規(guī)避

　　風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目在實(shí)施過程中的不確定因素引起的能夠?qū)?xiàng)目控制目標(biāo)產(chǎn)生有利或不利影響的機(jī)會事件發(fā)生的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)主要由下列事件組成：

　　風(fēng)險(xiǎn)事件：發(fā)生什麼情況使項(xiàng)目受損或受益;

　　事件的不確定性：發(fā)生的可能性;

　　損失/受益的大?。猴L(fēng)險(xiǎn)事件如果發(fā)生，對項(xiàng)目的影響;

　　從整個BOT項(xiàng)目的角度分析，投標(biāo)者在得到招標(biāo)文件時，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理工作就開始了，該項(xiàng)工作始終伴隨著項(xiàng)目的進(jìn)展而逐步深化，同時也受到項(xiàng)目進(jìn)展過程的約束。如果經(jīng)過對招標(biāo)文件的初步調(diào)查，投標(biāo)者決定不參加投標(biāo)，則投標(biāo)者在整個過程中所能涉及的風(fēng)險(xiǎn)管理工作僅限于風(fēng)險(xiǎn)的辨識階段，此時尚未涉及具體的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和控制。在風(fēng)險(xiǎn)辨識之后，接著就制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)。在實(shí)際設(shè)計(jì)BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)結(jié)構(gòu)時主要是依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)是否可控和應(yīng)由誰來控制的原則。風(fēng)險(xiǎn)管理與分擔(dān)的一般原則是，在參與項(xiàng)目活動的過程中，誰最有能力控制該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，且能產(chǎn)生最好的整體效益，則將該風(fēng)險(xiǎn)分配給誰。這種原則或國際慣例在FIDIC合同條件中得到了很好的體現(xiàn)。

　　BOT項(xiàng)目融資與一般項(xiàng)目融資無本質(zhì)區(qū)別，主要區(qū)別在于BOT項(xiàng)目的特許權(quán)協(xié)議和運(yùn)營期屆滿后項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓。BOT項(xiàng)目一般采用有限追索項(xiàng)目融資形式籌集資金，資金的大部分都將通過銀行貸款獲得，這種融資僅以項(xiàng)目本身作為抵押，其運(yùn)營期的現(xiàn)金流量是正常償還債務(wù)的唯一保證，所以為使BOT項(xiàng)目融資成功，必須有令銀行滿意的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方式。從銀行的角度，只有項(xiàng)目的參與各方充分承擔(dān)了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，將銀行的風(fēng)險(xiǎn)降低到可以承受的程度，銀行才會提供貸款。因此BOT項(xiàng)目融資的關(guān)鍵在于風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān)。

　　風(fēng)險(xiǎn)如何進(jìn)行合理分擔(dān)是由雙方在招標(biāo)、投標(biāo)過程中，特別是在特許權(quán)協(xié)議談判時進(jìn)行確定的。由于BOT項(xiàng)目融資涉及的資金數(shù)額巨大、期限很長，對政府而言，又是在一段時間內(nèi)對項(xiàng)目的所有權(quán)(很多情況下是經(jīng)營權(quán))失去控制。因此，投資者在和政府進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)談判時，必須注意如下原則：

　　(1)確定關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素;

　　(2)各方的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力;

　　(3)風(fēng)險(xiǎn)在誰的控制范圍內(nèi);

　　(4)由誰處理風(fēng)險(xiǎn)對整個項(xiàng)目最經(jīng)濟(jì)有效;

　　(5)誰可以享有處理風(fēng)險(xiǎn)的最大收益;

　　(6)若風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，損失將由誰負(fù)責(zé)。

　　BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可以分為可控制風(fēng)險(xiǎn)和不可控制風(fēng)險(xiǎn)，這與一般項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)并無二致，包括完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)及不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等。嚴(yán)格說這些風(fēng)險(xiǎn)在建設(shè)項(xiàng)目都存在，不過在BOT項(xiàng)目中更為突出，必須認(rèn)真解決好。問題在于，建設(shè)工程承包合同已有不同的標(biāo)準(zhǔn)范本，如FIDIC合同條件、ICE合同條件、AIA合同條件，我國建設(shè)工程項(xiàng)目施工合同示范文本等，而BOT項(xiàng)目目前還沒有一個可供遵循的范例。不同國情適用不同的BOT模式，不可能千篇一律，具體情況具體分析。

　　BOT融資方式在很大程度上依賴于政府的特許經(jīng)營權(quán)、特定的稅收政策和外匯政策，并以這些特許權(quán)和相關(guān)的政策作為項(xiàng)目融資的重要信用支持。在BOT項(xiàng)目中，政府風(fēng)險(xiǎn)顯得比較突出。一般說來，政府應(yīng)承擔(dān)政治風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，其余風(fēng)險(xiǎn)由項(xiàng)目公司承擔(dān)，這符合上述的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則。例如，我國BOT項(xiàng)目中，法律變更的風(fēng)險(xiǎn)由政府承擔(dān)。

　　搏實(shí)資本認(rèn)為，由于BOT項(xiàng)目融資涉及領(lǐng)域廣泛，項(xiàng)目公司在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析時面臨許多困難，因此應(yīng)聘請一些專家、技術(shù)顧問來幫助進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分析、評價(jià)和防范，設(shè)計(jì)出一個合理的風(fēng)險(xiǎn)防范和分擔(dān)的融資結(jié)構(gòu)。在風(fēng)險(xiǎn)分析中，除了進(jìn)行定性分析，還應(yīng)進(jìn)行定量分析，如對現(xiàn)金流量模型的敏感性分析，確定風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)指標(biāo)等等。這些量化分析方法的應(yīng)用可以使項(xiàng)目公司在進(jìn)行BOT項(xiàng)目融資過程中將風(fēng)險(xiǎn)控制在一個最小的或何以接受的范圍內(nèi)。

　　【相關(guān)鏈接】BOT項(xiàng)目融資過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)

　　l 政治風(fēng)險(xiǎn)：此類風(fēng)險(xiǎn)指由于戰(zhàn)爭、爭權(quán)更迭、政策改變等因素而導(dǎo)致項(xiàng)目受到損失的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為：(1)政治局勢的影響;(2)政府政策的影響;(3)政府行為的影響;(4)法律環(huán)境的影響。

　　l 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：指BOT項(xiàng)目所在國及國際的經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生變化時可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為：(1)市場風(fēng)險(xiǎn);(2)外匯風(fēng)險(xiǎn);(3)利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　l 不可抗力風(fēng)險(xiǎn)：指項(xiàng)目參與方不能預(yù)見且無法克服及避免的事件給項(xiàng)目所造成的損壞或毀滅的風(fēng)險(xiǎn)，如自然災(zāi)害、瘟疫、工廠和設(shè)備遭受意外損壞等等。

　　l 完工風(fēng)險(xiǎn)：指項(xiàng)目無法完工、延期完工或者完工后無法達(dá)到預(yù)期項(xiàng)目目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目參與人的打擊是巨大的，如果發(fā)生這種情況，就意味著市場機(jī)會喪失、貸款償還期延長和利息增加等，后果非常嚴(yán)重。主要表現(xiàn)在：(1)建造和竣工延誤風(fēng)險(xiǎn)(2)成本超支風(fēng)險(xiǎn)(3)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)

　　l 經(jīng)營和維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)：指在項(xiàng)目的經(jīng)營維護(hù)過程中，由于經(jīng)營者的疏忽或能力低下導(dǎo)致的重大問題，如設(shè)備安裝、使用不合理、產(chǎn)品質(zhì)量低劣、管理混亂，從而嚴(yán)重影響項(xiàng)目的運(yùn)營計(jì)劃，削弱甚至喪失項(xiàng)目獲利能力的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為：(1)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)(2)生產(chǎn)條件風(fēng)險(xiǎn)。

　　l 環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)：指項(xiàng)目在建設(shè)或投產(chǎn)階段，因違反項(xiàng)目所在國環(huán)保法規(guī)而對項(xiàng)目預(yù)期收益的影響，當(dāng)項(xiàng)目沒有對承擔(dān)環(huán)保責(zé)任的成本費(fèi)用進(jìn)行預(yù)算或有意逃避環(huán)保責(zé)任時，都可能因?yàn)榄h(huán)保問題而給項(xiàng)目帶來重大損失，因此項(xiàng)目管理者一定要對項(xiàng)目可能造成的污染后果進(jìn)行充分的評估、檢測以免造成不可控制的后果，使項(xiàng)目處于十分不利的地位。