企業(yè)發(fā)展的融資方式
民營企業(yè)是我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分,在我國漸進(jìn)式改革中發(fā)揮的作用將越來越大,因此其融資難問題也受到社會各界的關(guān)注。在金融危機(jī)時期,民營企業(yè)融資難度更是大幅度提升。下面學(xué)習(xí)啦小編就為大家解開企業(yè)發(fā)展的融資方式，希望能幫到你。
企業(yè)發(fā)展的融資方式
1、種子期企業(yè)種子期階段，主要支出在試驗(yàn)費(fèi)用，所需資金不大，但因?yàn)槠髽I(yè)沒有收入，創(chuàng)業(yè)者的個人資本有限，所以創(chuàng)業(yè)者的個人投入不能滿足企業(yè)資金需求。這時期企業(yè)風(fēng)險很大，成功率非常低，也沒有既往的信用記錄，所以通常不能獲得銀行信用貸款;企業(yè)沒有可供擔(dān)保的資產(chǎn)，也不能獲得銀行的擔(dān)保貸款。即使能獲得少量的貸款，因?yàn)槠谙薅?，也不能滿足企業(yè)對資金的長期需求。所以，這一時期的企業(yè)的出路在于外部股權(quán)融資，如天使投資。
2、創(chuàng)建期企業(yè)在創(chuàng)建期，需要更多資金投產(chǎn)和營銷，但是這時銷售收入很少，仍然需要外部注入資金。在這一時期，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險仍然很大，企業(yè)進(jìn)行融資的處境和在種子期相似，仍然不能獲得銀行貸款;企業(yè)的前景預(yù)期不確定，所以也無法向員工大規(guī)模籌資，仍然得依賴外部股權(quán)融資。在我國不發(fā)達(dá)的地區(qū)如鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農(nóng)村，沒有風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，企業(yè)融資的途徑主要是通過類似于大午集團(tuán)籌集資金的民間借貸方式進(jìn)行融資。
3、成長期企業(yè)在成長初期和快速成長期為支持增長，需要規(guī)模投入，資金需求的規(guī)模更大，是此前的幾倍甚至幾十倍。雖然銷售規(guī)模增長很快，但是企業(yè)資金的自我循環(huán)還不能完全解決資金需求，規(guī)模擴(kuò)張的資金缺口很大。在這一時期，企業(yè)已經(jīng)有了一部分積累，企業(yè)的留存收益和企業(yè)的投資者的再投入可以解決部分資金;依靠資產(chǎn)擔(dān)?？梢垣@得短期、中期銀行貸款;這時市場反饋給企業(yè)一個非常好的信號，員工對企業(yè)的預(yù)期向好，也愿意向企業(yè)提供資金;也可以通過公開發(fā)行或私募股票和債券籌集資金。融資渠道呈現(xiàn)多樣化。企業(yè)經(jīng)過快速擴(kuò)張后進(jìn)入穩(wěn)定成長期，資金需求減少，而自我資金積累較多，如果不進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)，資金逐步呈現(xiàn)剩余。
4、成熟期、衰退期的融資需求企業(yè)在成熟期和衰退期，資金的自我循環(huán)基本上可以解決資金需求，甚至有大量的資金剩余。由于本文討論企業(yè)的融資問題，所以下文中將不再對這兩個階段進(jìn)行論述。
5、企業(yè)不同發(fā)展階段的融資方式列表根據(jù)前述分析，對于企業(yè)在不同發(fā)展階段相應(yīng)可行的、主要的融資方式做如下列表：企業(yè)發(fā)展階段現(xiàn)金流平衡資金需求量經(jīng)營風(fēng)險主要融資方式種子期 負(fù)小很大(所有又稱為風(fēng)險期)創(chuàng)業(yè)者投入、風(fēng)險投資(天使投資 )創(chuàng)建期負(fù)大風(fēng)險投資成長初期負(fù) ↓ 正較大大 ↓ 小風(fēng)險投資 快速成長期很大戰(zhàn)略投資、公募或私募發(fā)行股票、債券、股東再投資、職工持股、職工借貸、銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款等穩(wěn)定成長期小同上
表中的相關(guān)名詞解釋：(1)風(fēng)險投資：在廣義的風(fēng)險投資概念下，凡是投資于風(fēng)險較大項(xiàng)目的投資活動即是風(fēng)險投資;狹義的風(fēng)險投資，又稱創(chuàng)業(yè)投資，是指以股權(quán)方式投資于新興的、有巨大成長潛力的中小企業(yè)的投資活動，在提供資金的同時，投資者還為被投資企業(yè)提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù)，以期在其發(fā)展成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得中長期資本增值收益。這些投資多與現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有關(guān)。[1]本文中使用的是狹義概念。(2)天使投資：專指投資于創(chuàng)意期(有時也包括創(chuàng)業(yè)期)的風(fēng)險投資，通常是企業(yè)的第一批投資人，這個時候企業(yè)的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)還沒有成型，天使投資幫助企業(yè)迅速啟動。天使投資只投資少許幾次，投資額通常不大，如果企業(yè)在孵化期后走向成功，天使投資人將獲得巨大的收益。(3)戰(zhàn)略投資[2]：是與金融型投資相對應(yīng)的一種投資形式，其不以轉(zhuǎn)售牟取價差獲利為目的，而是一種業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)型投資，目的在于提高自身業(yè)務(wù)競爭能力、增加企業(yè)盈利。融資者通過同業(yè)持股共享技術(shù)、銷售渠道、完善產(chǎn)品鏈獲得更多市場份額，或通過持股上下游企業(yè)穩(wěn)固資源供應(yīng)等等。
三、私募是企業(yè)重要的融資方式企業(yè)從無到有，從小到大，必然伴隨著資本擴(kuò)張。尤其在企業(yè)種子期、創(chuàng)建期、快速成長期，企業(yè)有著強(qiáng)烈的資金渴求，但是融資渠道有限。公開發(fā)行股票或債券的公募方式不可行，也幾乎不能獲得銀行貸款，起初依靠創(chuàng)業(yè)者的投入，發(fā)展只能依靠風(fēng)險投資一類的外部股權(quán)融資或民間借貸了，這些方式都是私募融資方式。私募融資對于快速成長期、穩(wěn)定成長期或成熟期的企業(yè)來說也很重要，比如吸納戰(zhàn)略投資、向職工融資可以起到調(diào)整股東結(jié)構(gòu)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高職工福利、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、增加企業(yè)競爭力等作用。就連上市公司，有時也要借助私募發(fā)行，比如1995年9月，江鈴汽車向美國福特汽車定向增發(fā)B股，使后者持有20%的股份，成為其第二大股東，開創(chuàng)了中國上市企業(yè)定向增發(fā)的先例。還有后來的華新水泥也定向增發(fā)過B股。由此可以得出結(jié)論，私募是企業(yè)重要的融資方式，對中小企業(yè)尤其如此，私募融資是其必然選擇。
企業(yè)發(fā)展的融資模式
在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家中，企業(yè)的融資模式主要有兩種類型：一是以美國為
企業(yè)融資
代表的證券市場占主導(dǎo)地位的保持距離型融資模式，銀企關(guān)系相對不密切;企業(yè)融資日益游離于銀行體系，銀行對企業(yè)的約束主要是依靠退出機(jī)制而不是對企業(yè)經(jīng)營活動的直接監(jiān)督;二是以日本為代表的關(guān)系型融資模式，在這種融資模式中，銀企關(guān)系密切，企業(yè)通常與一家銀行有著長期穩(wěn)定的交易關(guān)系，從那里獲得資金救助和業(yè)務(wù)指導(dǎo)，銀行通過對企業(yè)產(chǎn)權(quán)的適度集中而對企業(yè)的經(jīng)營活動實(shí)施有效的直接控制。
保持距離型
保持距離型融資模式——以美國為例。美國是典型的自由主義的市場經(jīng)濟(jì)國家，具有發(fā)達(dá)的資本市場和高度競爭的商業(yè)銀行體系，這使企業(yè)可以同時利用直接融資與間接融資兩條渠道。由于企業(yè)自有資金的比率較高、商業(yè)銀行間的高度競爭、發(fā)達(dá)的直接融資體系、禁止商業(yè)銀行持有企業(yè)的股票以及銀行活動本身受到嚴(yán)格監(jiān)督，所以企業(yè)與銀行間保持一種松散的商業(yè)型融資關(guān)系，即“保持距離型的融資”。在保持距離型的融資模式下，證券市場是企業(yè)獲得外部長期資金的主渠道。企業(yè)主要通過發(fā)行債券和股票的方式從資本市場上籌措資金。從股權(quán)控制的角度看，美國企業(yè)十分分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)對治理結(jié)構(gòu)具有重大影響：對經(jīng)營者的約束主要來自市場。這些市場包括股票市場、商品市場和經(jīng)理市場等，其中股票市場具有很重要的作用：一是股東“用腳投票”的約束。由于股票市場具有充分的流動性和方便交易性，當(dāng)股東普遍對企業(yè)的經(jīng)營狀況不滿意或?qū)ΜF(xiàn)任管理者不信任時，就會在股票市場上大量拋售股票，這就是所謂的“用腳投票”。它會引起該企業(yè)股票價格下跌，導(dǎo)致企業(yè)面臨一系列的困難和危機(jī)。二是股票市場“接管”的風(fēng)險。股票市場運(yùn)作方便靈活促進(jìn)了企業(yè)并購，特別是杠桿收購和敵意收購的興起與發(fā)展，一旦企業(yè)經(jīng)營善，就存在被接管的可能，經(jīng)營者就可能被撤換。市場對企業(yè)經(jīng)營者形成強(qiáng)有力的外部監(jiān)督制約機(jī)制。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)能夠形成較為完整的權(quán)利制衡機(jī)制，外部治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)彼此獨(dú)立存在且相互制衡，所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營權(quán)的分布與配置有著較為穩(wěn)固和規(guī)范的制度安排。
關(guān)系型
關(guān)系型融資模式——以日本為例。日本富有政府干預(yù)色彩的經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)在地要求建立一種不同于保持距離型融資模式的企業(yè)融資模式——關(guān)系型融資模式，以滿足不平衡發(fā)展戰(zhàn)略對資金的非均衡配置和對大企業(yè)給予特殊扶植的目的。長期以來日本處于一種金融壓抑的體制之下：主要商業(yè)銀行直接或間接地受到政府的嚴(yán)格控制;長期人為執(zhí)行低利率政策;政府影響貸款規(guī)模和方向，重點(diǎn)支持優(yōu)先發(fā)展部門和企業(yè);資本市場不發(fā)達(dá)，銀行貸款是企業(yè)融資的主要方式。在這種金融壓抑的體制下形成了富有日本特色的主銀行制度。主銀行制度包括互相補(bǔ)充的三個部分：銀行和企業(yè)訂立關(guān)系型契約、銀行之間形成特殊關(guān)系以及金融監(jiān)管當(dāng)局采取一套特別的管制措施，如市場準(zhǔn)入管制、金融約束、存款提保及對民間融資的限制等。與此相對的是，日本企業(yè)在證券融資中，形成了獨(dú)特的法人相互持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)。企業(yè)通過這種持股方式集結(jié)起來，容易形成“企業(yè)集團(tuán)”，有助于建立長期穩(wěn)定的交易關(guān)系，也有利于加強(qiáng)經(jīng)營者對企業(yè)的自主控制。因此，在日本的主銀行體制和法人之間的相互持股基礎(chǔ)上形成的日本企業(yè)治理結(jié)構(gòu)：一方面，日本企業(yè)經(jīng)營者擁有作出經(jīng)營決策的極大自主權(quán)，由于法人之間具有持股關(guān)系，很少干預(yù)對方的經(jīng)營活動;另一方面，企業(yè)經(jīng)營者又會受到銀行特別是主銀行的監(jiān)督。主銀行既是企業(yè)的主要貸款者或貸款銀團(tuán)的組織者，又是企業(yè)的主要持股者。主銀行與企業(yè)具有兩方面的關(guān)系：(1)作為企業(yè)的股東，在盈利情況良好的條件下，銀行并不對這些企業(yè)的經(jīng)營實(shí)施直接控制;(2)如果企業(yè)利潤開始下降，主銀行由于所處的特殊地位，能夠較早地察覺出問題。如果情況繼續(xù)惡化，主銀行就可以通過召開股東大會或董事會來更換企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)層。
企業(yè)發(fā)展的融資分類
企業(yè)融資按照有無金融中介分為兩種方式：直接融資和間接融資。
直接融資
是指不經(jīng)過任何金融中介機(jī)構(gòu)，而由資金短缺的單位直接與資金盈余的單位協(xié)商進(jìn)行借貸，或通過有價證券及合資等方式進(jìn)行的資金融通，如企業(yè)債券、股票、合資合作經(jīng)營、企業(yè)內(nèi)部融資等。間接融資是指通過金融機(jī)構(gòu)為媒介進(jìn)行的融資活動，如銀行信貸、非銀行金融機(jī)構(gòu)信貸、委托貸款、融資租賃、項(xiàng)目融資貸款等。直接融資方式的優(yōu)點(diǎn)是資金流動比較迅速，成本低，受法律限制少;缺點(diǎn)是對交易雙方籌資與投資技能要求高，而且有的要求雙方會面才能成交。
間接融資
相對于直接融資，間接融資則通過金融中介機(jī)構(gòu)，可以充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低成本，分散風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)多元化負(fù)債。但直接融資又是發(fā)展現(xiàn)代化大企業(yè)、籌措資金必不可少的手段，故兩種融資方式不能偏廢。
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