注冊(cè)制對(duì)創(chuàng)業(yè)板有什么影響
注冊(cè)制即所謂的公開(kāi)管理原則，實(shí)質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財(cái)務(wù)公開(kāi)制度，以美國(guó)聯(lián)邦證券法為代表。它要求發(fā)行證券的公司提供關(guān)于證券發(fā)行本身以及同證券發(fā)行有關(guān)的一切信息，以招股說(shuō)明書(shū)為核心。那么注冊(cè)制對(duì)創(chuàng)業(yè)板有什么影響?
近期中國(guó)創(chuàng)業(yè)板冰火兩重天：一邊是創(chuàng)業(yè)板被暴炒，供求嚴(yán)重失衡，另一邊卻是人為控制IPO節(jié)奏，創(chuàng)業(yè)板新股擴(kuò)容困難重重，打新、炒新的巨大市場(chǎng)需求被壓制。
中國(guó)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入高價(jià)股時(shí)代。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年5月11日收盤(pán)，100元以上的股票多達(dá)30只，50元以上的股票多達(dá)118只，在只有400只小股票的創(chuàng)業(yè)板中，50元以上的高價(jià)股超過(guò)了1/4.10元以下的股票僅剩最后3只。
截至2015年5月11日收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率已達(dá)111倍，市盈率超過(guò)千倍的股票共有25只，市盈率超過(guò)500倍的股票共有55只，共有250只股票的市盈率超過(guò)100倍，占創(chuàng)業(yè)板股票總數(shù)的60%以上。
最近，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了2只400元以上的股票。其中，安碩信息從200元暴漲至300元，僅用10個(gè)交易日;從300元漲上400元，僅用3個(gè)交易日。但今年一季度安碩信息每股收益僅3分錢(qián)。
另一只400元的神股，全通教育今年一季度每股收益也只有6分錢(qián)，若按送股后的新股本攤薄后，今年第一季度每股收益僅為5厘錢(qián)。
不過(guò)，投資者認(rèn)定：安碩信息與全通教育屬于互聯(lián)網(wǎng)+概念，這些互聯(lián)網(wǎng)+公司的股價(jià)高低，主要取決于“講故事”的題材，而不必理睬公司業(yè)績(jī)好壞。
今年一季度，共有74家創(chuàng)業(yè)板公司虧損，共有135只創(chuàng)業(yè)板股票每股收益不足2分錢(qián)。然而，每天總有1/4的創(chuàng)業(yè)板股票漲停，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)每天上漲5%以上，似乎已成新常態(tài)。這是中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的最大制度缺陷。
中國(guó)創(chuàng)業(yè)板制度缺陷之一：現(xiàn)行IPO核準(zhǔn)制與創(chuàng)業(yè)板低門(mén)檻的“包容性”格格不入。創(chuàng)業(yè)板原本就是高風(fēng)險(xiǎn)板，它允許“泥沙俱下”、優(yōu)勝劣汰，這一市場(chǎng)應(yīng)該具備大進(jìn)大出、大浪淘沙的氣概和胸懷。因此，創(chuàng)業(yè)板需要市場(chǎng)化程度極高的IPO注冊(cè)制與之相匹配，通過(guò)加大創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容與新股供給，充分滿足投資者炒小、炒新的巨大需求。
中國(guó)創(chuàng)業(yè)板制度缺陷之二：只有400只小股票的袖珍創(chuàng)業(yè)板，缺乏規(guī)模效應(yīng)，無(wú)法形成有效市場(chǎng)。一旦有大資金進(jìn)場(chǎng)，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板所有股票就會(huì)被暴炒得人仰馬翻、面目全非。人為控制IPO節(jié)奏的做法，嚴(yán)重扭曲了市場(chǎng)供求及股價(jià)信號(hào)，嚴(yán)重阻礙了大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的戰(zhàn)略推進(jìn)。
面對(duì)投機(jī)過(guò)度的創(chuàng)業(yè)板，我們必須以制度改革與創(chuàng)新化解風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定市場(chǎng)。當(dāng)務(wù)之急、根本對(duì)策就是創(chuàng)業(yè)板大擴(kuò)容。
首先，從今年6月開(kāi)始，率先在創(chuàng)業(yè)板推行IPO注冊(cè)制，并為主板全面推行注冊(cè)制試水?！蹲C券法》修訂雖不會(huì)阻止或延緩注冊(cè)制改革，但我們應(yīng)該因勢(shì)利導(dǎo)，加速修法，抓住牛市機(jī)遇，盡快推進(jìn)注冊(cè)制改革。否則，一旦牛市反轉(zhuǎn)成熊市，則注冊(cè)制改革的阻力與壓力就會(huì)十分巨大，因此，我們必須爭(zhēng)分奪秒地加速推進(jìn)注冊(cè)制改革。爭(zhēng)取今年6月率先在創(chuàng)業(yè)板試水注冊(cè)制，這是完全可行的。經(jīng)過(guò)3個(gè)月試驗(yàn)后就可以在主板全面實(shí)施注冊(cè)制。
其次，借鑒NASDAQ經(jīng)驗(yàn)，從新三板一次性集體轉(zhuǎn)板500只股票到創(chuàng)業(yè)板掛牌。1971年當(dāng)NASDAQ開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)時(shí)，它就一次性從粉單市場(chǎng)(場(chǎng)外市場(chǎng))集體轉(zhuǎn)板2500股票到NASDAQ掛牌。不過(guò)，截至2011年這批股票僅剩50只仍在交易，最初掛牌的其他股票均已全部退市。1996年底，NASDAQ上市公司數(shù)量為5600家，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。
20世紀(jì)90年代中期開(kāi)始，NASDAQ每年IPO多達(dá)三五百家，但每年退市的公司更是多達(dá)五六百家，正是這樣一種“大進(jìn)大出”、大浪淘沙的投資者包容精神，才讓NASDAQ孕育出了世界一流的偉大公司，如微軟、IBM、蘋(píng)果、英特爾、戴爾、谷歌、百度等。
目前，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)刻，我們有必要借鑒NASDAQ的做法，在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板與新三板之間構(gòu)建轉(zhuǎn)板機(jī)制，可以在短期內(nèi)做大創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模。目前新三板已有近2500家公司掛牌，而且多為高科技、創(chuàng)新型企業(yè)，因此，值此創(chuàng)業(yè)板瘋狂之際，完全可以一次性集體轉(zhuǎn)板500家公司到創(chuàng)業(yè)板，這樣可以大大稀釋創(chuàng)業(yè)板泡沫及其估值風(fēng)險(xiǎn)。新三板轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的機(jī)制，將是注冊(cè)制改革的重要配套制度之一。
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