比較股票發(fā)行的定價(jià)方法

時(shí)間：2017-01-12 13:43:03 雨莎985由分享

　　股票代理發(fā)行的方式按發(fā)行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，一般分為包銷發(fā)行方式和代理發(fā)行方式兩種，你們知道股票發(fā)行都有哪些定價(jià)方式嗎?下面就讓學(xué)習(xí)啦小編來為大家介紹一下比較股票發(fā)行的定價(jià)方法吧。

　　比較股票發(fā)行的定價(jià)方法一

　　市盈率法。

　　市盈率法是指以行業(yè)平均市盈率(P—E ratios)來估計(jì)企業(yè)價(jià)值，按照這種估價(jià)法，企業(yè)的價(jià)值得自于可比較資產(chǎn)或企業(yè)的定價(jià)。這里假設(shè)，同行業(yè)中的其他企業(yè)可以作為被估價(jià)企業(yè)的“可比較企業(yè)”，平均市盈率所反映的企業(yè)績(jī)效是合理而正確的。市盈率估價(jià)法通常被用于對(duì)未公開化企業(yè)或者剛剛向公眾發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行估價(jià)。

　　市盈率所反映的是公司按有關(guān)折現(xiàn)率計(jì)算的盈利能力的現(xiàn)值，它的數(shù)學(xué)表達(dá)是P/E。根據(jù)市盈率計(jì)算企業(yè)價(jià)值的公式應(yīng)為：

　　企業(yè)價(jià)值=(P/E)目標(biāo)企業(yè)的可保持收益

　　企業(yè)的可保持收益是指目標(biāo)公司并購(gòu)(交易)以后繼續(xù)經(jīng)營(yíng)所取得的凈收益，它一般是以目標(biāo)公司留存的資產(chǎn)為基礎(chǔ)來計(jì)算取得的。

　　市盈率法估價(jià)的具體過程

　　1、參照企業(yè)的選取

　　一般選取與目標(biāo)企業(yè)相類似的三個(gè)以上的參照企業(yè)，參照企業(yè)最好與目標(biāo)企業(yè)同處于一個(gè)產(chǎn)業(yè)，在產(chǎn)品種類、生產(chǎn)規(guī)模、工藝技術(shù)、成長(zhǎng)階段等方面越相似越好。但很難找到相同的企業(yè)，因此，所選取的參照企業(yè)盡可能是成熟、穩(wěn)定企業(yè)或有著穩(wěn)定增長(zhǎng)率的企業(yè)，這樣在確定修正系數(shù)時(shí)只需考慮目標(biāo)企業(yè)的變動(dòng)因素。

　　2、計(jì)算市盈率

　　選取了參照企業(yè)之后，接下來就是計(jì)算市盈率。首先，收集參照企業(yè)的股票交易的市場(chǎng)價(jià)格以及每股凈利潤(rùn)等資料。由于交易價(jià)格的波動(dòng)性，參照企業(yè)的每股現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格以評(píng)估時(shí)點(diǎn)最近時(shí)期的剔除了異常情況的平均股價(jià)計(jì)算;每股凈利潤(rùn)以評(píng)估年度年初公布的每股凈利潤(rùn)和預(yù)測(cè)的年末每股凈利潤(rùn)加權(quán)平均，即：

　　EPS=αEPS0 + (1 − α)EPS1

　　其中：EPS0一一評(píng)估年度年初公布的每股凈利潤(rùn);EPS1——評(píng)估年度預(yù)測(cè)的年末每股凈利潤(rùn); ——權(quán)重(0≤ ≤1)。的取值大小主要考慮證券市場(chǎng)的有效性，如果證券市場(chǎng)是弱式有效，的取值可大些，取0.7左右;半強(qiáng)式有效，d可取0.5左右。市盈率是指每股現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格與每股凈利潤(rùn)之比，即：PE=P/EPS。其中：PE一市盈率;P一每股現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格;EPS一每股凈利潤(rùn)。

　　3、比較分析差異因素，確定因素修正系數(shù)

　　盡管參照企業(yè)盡量與目標(biāo)企業(yè)相接近，但是，目標(biāo)企業(yè)與參照企業(yè)在成長(zhǎng)性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、品牌、盈利能力及股本規(guī)模等方面總會(huì)存在一定的差異，在估價(jià)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值時(shí)，必須對(duì)上述影響價(jià)值因素進(jìn)行分析、比較，確定差異調(diào)整量。目標(biāo)企業(yè)與參照企業(yè)的差異因素可歸納為兩個(gè)面即交易情況和成長(zhǎng)性，需對(duì)其進(jìn)行修正。

　　(1)交易情況因素修正。如果參照企業(yè)的股票現(xiàn)行交易價(jià)格受到特殊因素影響而價(jià)格偏離正常價(jià)格時(shí)(如關(guān)聯(lián)方交易等)，需將其修正到正常價(jià)格。 K。=行業(yè)正常價(jià)格/包含特殊因素價(jià)格

　　(2)成長(zhǎng)性因素修正。目標(biāo)企業(yè)與參照企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、品牌、盈利能力及股本等因素差異最終體現(xiàn)在目標(biāo)企業(yè)與參照企業(yè)在成長(zhǎng)性方面的差異上。這就要分析目標(biāo)企業(yè)與參照企業(yè)在股本擴(kuò)張能力、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況等因素確定修正系數(shù)。

　　通過市盈率法確定股票發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：發(fā)行價(jià)格=每股凈收益X發(fā)行市盈率。

　　比較股票發(fā)行的定價(jià)方法二

　　凈資產(chǎn)倍率法。

　　凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)凈值法，是指通過資產(chǎn)評(píng)估和相關(guān)會(huì)計(jì)手段，確定發(fā)行公司擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場(chǎng)的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率，以此確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。

　　凈資產(chǎn)倍率法在國(guó)外常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行，但在國(guó)內(nèi)一直未采用。以此種方式確定每股發(fā)行價(jià)格不僅應(yīng)考慮公平市值，還須考慮市場(chǎng)所能接受的溢價(jià)倍數(shù)。

　　發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)值X溢價(jià)倍數(shù)。

　　比較股票發(fā)行的定價(jià)方法三

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法：是對(duì)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)期，然后選擇合理的貼現(xiàn)率，將未來的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值。使用此法的關(guān)鍵確定：第一，預(yù)期企業(yè)未來存續(xù)期各年度的現(xiàn)金流量;第二，要找到一個(gè)合理的公允的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率的大小取決于取得的未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的折現(xiàn)率就越高;反之亦反之。

　　在實(shí)際操作中現(xiàn)金流量主要使用實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。實(shí)體現(xiàn)金流量是指企業(yè)全部投資人擁有的現(xiàn)金流量總和。實(shí)體現(xiàn)金流量通常用加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)。

　　股權(quán)現(xiàn)金流量是指實(shí)體現(xiàn)金流量扣除與債務(wù)相聯(lián)系的現(xiàn)金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量通常用權(quán)益資本成本來折現(xiàn)，而權(quán)益資本成本可以通過資本資產(chǎn)定價(jià)模式來求得。

　　任何資金都是有成本的，即有時(shí)間價(jià)值。而就企業(yè)經(jīng)營(yíng)本質(zhì)而言，實(shí)際上是以追求財(cái)富的增加為目的的現(xiàn)金支出行為。在經(jīng)濟(jì)貨幣化乃至金融化后，財(cái)富的增加表現(xiàn)為現(xiàn)金或者金融資產(chǎn)的增加。現(xiàn)金一旦投入運(yùn)營(yíng)，其流動(dòng)性完全或部分喪失，隨著經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行或時(shí)間的延續(xù)，其流動(dòng)性又趨于不斷提高，并最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。因此，公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)際上是一個(gè)完整的現(xiàn)金流動(dòng)過程。未來各個(gè)特定經(jīng)營(yíng)期間的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)就是公司價(jià)值的衡量形式，即：

　　(1)其中，F(xiàn)CF是稅后經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的總額;

　　WACC是資本成本。

　　在將(1)式展開時(shí)遇到的一個(gè)問題是，企業(yè)的生命周期理論上是無限長(zhǎng)，不可能對(duì)所有未來年份做出預(yù)測(cè)，因此，通常將展開式分成兩部分，即：

　　價(jià)值=明確的預(yù)測(cè)期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值+明確的預(yù)測(cè)期之后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值。

　　明確的預(yù)測(cè)期之后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值稱為連續(xù)價(jià)值?？梢杂煤?jiǎn)化模型公式估算連續(xù)價(jià)值，公式如下：

　　連續(xù)價(jià)值=凈現(xiàn)金流量/加權(quán)平均資本成本

　　(2)假定明確的預(yù)測(cè)期后的現(xiàn)金流量為一恒定值，當(dāng)未來現(xiàn)金流量按某一固定比率增長(zhǎng)時(shí)，計(jì)算公式如下：

　　(3)其中：NOP為明確的預(yù)測(cè)期后第一年中自由現(xiàn)金流量正常水平;

　　g為自由現(xiàn)金流量預(yù)期增長(zhǎng)率定值;

　　r為新投資凈額的預(yù)期回報(bào)率。

　　DCF應(yīng)用的步驟如下：

　　第一步：在有限的范圍內(nèi)即上述的明確的預(yù)測(cè)期內(nèi)(通常5到10年)預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流量;