什么是證券市場分析論
什么是證券市場分析論
下面學習啦小編來向大家介紹:什么是證券市場分析論。
從19世紀重視投機性的證券市場分析后,進入20世紀,證券分析家逐漸提出了理論上的體系。 首先是柯丁雷(W·G·Cordinly)在《證券交易入門》(Guide To The Stock Exchang,1907)一書中,提出“股票價格由供需規(guī)律來決定”的觀點。為了深入探討“供需規(guī)律和供求關(guān)系的變動”。必須重視社會大眾的意見。但他的著作的理論基礎(chǔ)仍然不夠,缺乏精確性。哥羅丁斯基(J·Grodinsky)在《投資學》(Investment.1953)一書中,從另一個角度對證券市場進行了分析。他從研究供需因此來預測股價。
并具體指出了兩種途徑。第一種途徑是重視股價與其他經(jīng)濟現(xiàn)象的關(guān)系。從這些關(guān)系的變化來預測股價的波動。此種方法就是現(xiàn)在通稱的“基本分析”(Fundamental Analysis)。
另一種方法不重視股價與其他經(jīng)濟現(xiàn)象的關(guān)系,而僅股票市場內(nèi)部的技術(shù)性因素的各種現(xiàn)象來預測股價。此即為現(xiàn)在通稱“技術(shù)分析”(Technical Analysis)。
前者考慮諸如:(1)股票利率與股價關(guān)系;(2)比較股息利殖率與債券利殖率來判斷市場狀況:(3)股價與利率的關(guān)系:(4)經(jīng)濟成長,景氣與股價波動之關(guān)系。后者則考慮諸如:(1)證券市場內(nèi)部投機因素之分析;(2)觀察過去股價趨勢推測未來股價動向,主要采用各種曲線圖;(3)觀察社會大眾的投資動向;(4)檢討股票交易量值與股價關(guān)系等等。
孟德爾(Mindell,J.)在《股票市場》(The Stock Market,1948)一書中,則認為股價的變動不僅僅是由單一因素決定的。事實上。影響股價變動的因素不但多,而且復雜,分析各種因素的影響程度及影響方向頗為困難。所以孟德爾列述以下各主要影響因素:(1)利率;(2)企業(yè)收益;(3)景氣活動;(4)股票市場動態(tài);(5)貨幣政策情況:(6)價格總水平的變動情況;(7)大眾投資者的市場心理;(8)政治的影響;(9)天災人禍的發(fā)生;(10)經(jīng)濟情況狀態(tài);(11)人口變動等等。
證券市場分析論的代表性著作有多納(O· Donner )的《證券市場與景氣波動原理》(Die Kursbilduing an Aktienmarket,1934)和雷福勒(G·L·Leffler)的《證券市場》(The Stock Market,1951)。
多納認為,股票價格是由市場供求關(guān)系決定的,也就是由具體的買賣價格來決定,有效買賣則又看企業(yè)收益以及投資人的投資機關(guān)可用資金而定,股價形成的因素也是以它們?yōu)榛A(chǔ),前者即為股價形成的“收益”因素,后者則是“信用”的基本因素,其他的則是間接影響股價的次要因素,以及使股票價格暫時波動的市場內(nèi)部投機因素。
多納進一步分析了“收益”的基本因素,認為是在于股息和利率,并就第二次世界大戰(zhàn)前的股票市場,嘗試對股價水平和股息關(guān)系的實證研究,在今天頗具有參考性。多納還認為股息的基礎(chǔ)就是企業(yè)的收益,在這一點上,多納更加重視企業(yè)的收益,認為“企業(yè)收益的變動,才是形成股價波動的真正原因。”雖然實際的股價波動趨勢與企業(yè)的收益趨勢有所差異,但就長期而論,股價波動是依存于企業(yè)收益和利率的。從而,“收益”的基本因素就是證券分析論中形成股票價值的因素了。
至于雷富勒。則從傳統(tǒng)的股價理論再擴而廣之,他的推論為“股價波動是以預期企業(yè)為根本因素”,加上了“預期”因素;證券投資機構(gòu)或一般投資者主要是以預期企業(yè)收益為基礎(chǔ)來決定買賣股票。結(jié)果,股價波動趨勢即包含企業(yè)收益今后的變動,他又推論,股價波動趨勢,有個隱含假定即“投資者或證券投資機構(gòu)買進股票有兩個目的,其一為股價本身的上漲,其二為利率本身。”他又認為“價格上升或利率兩者都取決于企業(yè)的收益增減。”他的理論進一步提出了重視企業(yè)的保留盈余,如果企業(yè)把大部分收益再投資,則更增加企業(yè)將來的成長性,并增加企業(yè)未來的股息。
雷氏根據(jù)第二次世界大戰(zhàn)后,美國紐約證券交易所30種道·瓊斯工業(yè)股價平均數(shù)為基準作實證研究,結(jié)果證明實際上股價并不必然與企業(yè)收益有密切關(guān)系,于是提出變動是以市場心理動向為基礎(chǔ),而不再一時強調(diào)傳統(tǒng)理論主張的“基本因素才是市場心理因素的變化原因”,即提出“市場心理說”,所謂市場心理說是指傳統(tǒng)理論認為股價是依存于企業(yè)收益,實際上根據(jù)統(tǒng)計上的。
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