如何利用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理

　　下面學(xué)習(xí)啦小編來(lái)向大家介紹：如何利用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，希望對(duì)大家的投資有所幫助。

　　股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理策略與股指期貨套期保值策略不同。套期保值策略解決的是如何完全規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，而風(fēng)險(xiǎn)管理策略則是解決部分規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而同時(shí)保留部分風(fēng)險(xiǎn)敞口的問(wèn)題，即對(duì)所持有股票組合在一定程度上進(jìn)行保值。比如，投資者可以對(duì)自己的股票價(jià)值的30%進(jìn)行保值，剩余的70%保持股票高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性，也可以對(duì)股票價(jià)值的一半進(jìn)行保值，這個(gè)比例由投資者自由決定。

　　由于國(guó)內(nèi)即將推出的股指期貨是針對(duì)滬深300指數(shù)而設(shè)計(jì)的，因此，通過(guò)股指期貨合約只能規(guī)避掉市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不能規(guī)避掉投資者所持個(gè)股特有的風(fēng)險(xiǎn)，故這里必須引入一個(gè)衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)β(β可以通過(guò)取滬深300指數(shù)現(xiàn)貨走勢(shì)和投資者的股票組合收益率的時(shí)間序列、輸入有關(guān)的統(tǒng)計(jì)模型得到)。在衡量股票組合風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)中，有兩個(gè)比較常用的指標(biāo)，一個(gè)指標(biāo)是衡量組合系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的β，另一個(gè)指標(biāo)是衡量組合綜合風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差σ，總的風(fēng)險(xiǎn)則由系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組成。當(dāng)股票組合充分分散投資以后，β和標(biāo)準(zhǔn)差σ將趨于相等，此時(shí)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)幾乎可以忽略不計(jì)。股指期貨只能用來(lái)對(duì)沖股票組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也就是β，而不能對(duì)沖掉股票組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，股指期貨可以被用來(lái)靈活管理當(dāng)前所持有的股票組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，而這個(gè)調(diào)控過(guò)程是通過(guò)調(diào)整股票組合的β來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

　　下面通過(guò)一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明如何利用股指期貨來(lái)靈活管理現(xiàn)有股票組合的風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　某證券公司證券投資部持有市值1億元人民幣的穩(wěn)健型股票組合(不要求與滬深300成份股完全一致)，其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)β為0.8。假設(shè)現(xiàn)在中金所仿真交易中的股指期貨IF0711合約的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)β為1.1，股指期貨價(jià)格參照IF0711合約10月29日收盤6,815點(diǎn)計(jì)算，滬深300現(xiàn)貨當(dāng)天收于5,508點(diǎn)?，F(xiàn)其研發(fā)部門預(yù)測(cè)今后三個(gè)月，整個(gè)股票市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)分別為上漲和下跌兩種情景，并提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)水平控制建議。下面根據(jù)不同情況來(lái)說(shuō)明如何通過(guò)股指期貨的買賣來(lái)實(shí)現(xiàn)該風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo)(以下所有具體的計(jì)算過(guò)程略)。

　　上漲情景。依據(jù)研發(fā)部門股票市場(chǎng)短期內(nèi)將上漲的預(yù)測(cè)結(jié)果，證券公司投資決策委員會(huì)決定將投資組合的β從目前的0.8提高到1.5,以大幅度提高股票收益水平，解決方案是做多買入31份IF0711合約。驗(yàn)證結(jié)果如下，假設(shè)證券公司研發(fā)部門預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，滬深300指數(shù)隨后上漲了5%，現(xiàn)貨指數(shù)從5,508上漲到5,783點(diǎn);因?yàn)镮F0711合約的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)β為1.1，所以IF0711合約將上漲5.5%,從6,815上漲到7,190點(diǎn)。由于股票組合的β為0.8，故股票組合上漲4%。股票組合盈利是400萬(wàn)元(1億元×4%)，股指期貨盈利是349萬(wàn)元(31×[7,190-6,815]×300)，整個(gè)組合盈利是749萬(wàn)元。由此可以算出整個(gè)組合收益率是7.49%，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況是β為7.49%除以5%得1.498，基本實(shí)現(xiàn)了公司投資決策委員會(huì)決定把β從0.8提高到1.5的目標(biāo)，微小的誤差是由于期貨合約份數(shù)四舍五入取整造成的。

　　下跌情景與上漲情景的原理基本相同，不再贅述。另外需要指出的是，如果公司投資決策委員會(huì)決定將組合的β從目前的0.8不是降低到0.5而是降到0，那就意味著這是個(gè)要完全套期保值的決定。

　　還需要說(shuō)明的是，我們一般需要使用模型來(lái)計(jì)算具體需要購(gòu)買多少份股指期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)我們的風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)。模型使用中可能存在的問(wèn)題是由于β是通過(guò)統(tǒng)計(jì)技術(shù)計(jì)算出來(lái)的，它存在一定的不穩(wěn)定性，因此，根據(jù)β計(jì)算出的結(jié)果可能會(huì)與實(shí)際有偏差。究其原因，一是統(tǒng)計(jì)的質(zhì)量問(wèn)題，二是期現(xiàn)之間的不完全相關(guān)性。因此，在預(yù)期收益增大的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加;如果大勢(shì)預(yù)測(cè)完全錯(cuò)誤，將遭受更大損失。

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