投資、儲蓄與中國經(jīng)濟(jì)增長：宏觀視角與國際比較
關(guān)鍵詞：中國經(jīng)濟(jì)，投資，增長，凱恩斯主義
一投資過度、貿(mào)易順差與流動性過剩
中國經(jīng)濟(jì)從2002年起進(jìn)入本輪經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段，在完成從經(jīng)濟(jì)蕭條到經(jīng)濟(jì)繁榮的周期形態(tài)轉(zhuǎn)換后強(qiáng)勁擴(kuò)張，連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)10%以上的實(shí)際GDP增長速度。2006年以來，中國經(jīng)濟(jì)在保持高經(jīng)濟(jì)增長與低通貨膨脹良好配合格局的同時，呈現(xiàn)固定資產(chǎn)投資增長過快、國際貿(mào)易順差過大以及銀行體系流動性過剩的“三位一體”問題，對于其形成機(jī)制的主要分析方法存在著結(jié)構(gòu)主義與貨幣主義的類型區(qū)別。
結(jié)構(gòu)主義分析方法認(rèn)為，在國有企業(yè)和地方政府的投資決策中，仍然殘余超越利潤動機(jī)和成本收益核算的計劃經(jīng)濟(jì)因素；受不完善的市場機(jī)制局限，非國有企業(yè)投資在經(jīng)濟(jì)繁榮時期無法避免過度樂觀、盲目從眾或者短期投機(jī)的非理性行為。中國投資的非均衡性主要表現(xiàn)為投資效率低下條件下的過度投資行為。
結(jié)構(gòu)主義分析方法則強(qiáng)調(diào)國有企業(yè)與地方政府的投資擴(kuò)張沖動，從非理性的固定資產(chǎn)投資規(guī)模膨脹起始，描述中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的鏈?zhǔn)阶饔眠^程：“投資規(guī)模增加→國內(nèi)供給能力增加（超過國內(nèi)吸收能力）→凈出口增加（吸收國內(nèi)供給能力）→外匯儲備增加→貨幣供應(yīng)增加→信貸規(guī)模增加→投資規(guī)模增加→…”；相應(yīng)地，結(jié)構(gòu)主義分析方法提出控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模的基本政策主張。
貨幣主義分析方法認(rèn)為，巨額并且持續(xù)擴(kuò)大的國際貿(mào)易順差以及加速積累的外匯儲備，相對于國際收支基本平衡的目標(biāo)，人民幣匯率是明顯低估的，人民幣匯率的均衡化調(diào)整是必要的。中國經(jīng)濟(jì)趕超過程必然重合（本幣核算的）國民收入增長過程和本幣匯率升值過程，將在成為完全可兌換貨幣和主要國際貨幣的同時，人民幣持續(xù)升值。
貨幣主義分析方法強(qiáng)調(diào)人民幣匯率的非均衡性，從低估的人民幣匯率導(dǎo)致國際貿(mào)易順差起始，描述中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的鏈?zhǔn)阶饔眠^程：“凈出口增加→外匯儲備增加→貨幣供應(yīng)增加→信貸規(guī)模增加→投資規(guī)模增加→國內(nèi)供給能力增加（超過國內(nèi)吸收能力）→凈出口增加（吸收國內(nèi)供給能力）→…”。相應(yīng)地，貨幣主義分析方法提出升值人民幣匯率的基本政策主張。
如圖1所示，依據(jù)結(jié)構(gòu)主義分析方法與貨幣主義分析方法，固定資產(chǎn)投資、銀行體系流動性與國際貿(mào)易順差相互激發(fā)而形成正反饋性質(zhì)的不穩(wěn)定累積循環(huán)過程。
就貨幣主義與結(jié)構(gòu)主義的觀點(diǎn)對立而言，貨幣主義分析方法雖然同意固定資產(chǎn)投資規(guī)模過度膨脹的結(jié)構(gòu)主義觀點(diǎn)，但是認(rèn)為若延誤人民幣匯率升值過程，控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模這樣的需求減少（demand-reducing）政策措施將減少進(jìn)口需求，可能惡化（而不是改善）國際貿(mào)易不平衡狀況。結(jié)構(gòu)主義分析方法懷疑人民幣匯率升值這樣的需求轉(zhuǎn)換（demand-switching）政策措施對于恢復(fù)國際收支平衡的實(shí)際效力，認(rèn)為中國國際貿(mào)易順差有著（除人民幣匯率以外）包括國內(nèi)貿(mào)易發(fā)展方式、國際貿(mào)易發(fā)展趨勢和全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整在內(nèi)的多種結(jié)構(gòu)性原因，不可能唯一地通過人民幣升值途徑加以克服。
二投資規(guī)模與投資效率的國際經(jīng)驗(yàn)
費(fèi)爾普斯的經(jīng)濟(jì)增長黃金律理論，揭示以追求高速經(jīng)濟(jì)增長為目標(biāo)的高儲蓄行為和高投資行為卻最終降低居民消費(fèi)水平這樣的動態(tài)無效率（dynamic inefficiency）非合意現(xiàn)象，經(jīng)常被引證來說明中國經(jīng)濟(jì)的儲蓄過度和投資過度問題。然而，有必要具體理解黃金律理論構(gòu)建的歷史背景，界定黃金律理論的模型化對象和適用條件。不能夠僅僅依據(jù)固定資產(chǎn)投資規(guī)模的高速增長，判定中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)違背最優(yōu)國民收入儲蓄比率的黃金律，從而判定投資規(guī)模是過度膨脹且不可持續(xù)的。
20世紀(jì)中葉是前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)增長和美國經(jīng)濟(jì)增長的黃金時代。不過，前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)增長模式與美國經(jīng)濟(jì)增長模式有明顯差異：前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)通過高儲蓄—高投資模式維持高速經(jīng)濟(jì)增長，居民生活水平改善卻較為遲緩；美國經(jīng)濟(jì)的國民收入儲蓄比率相對低下，投資增長與經(jīng)濟(jì)增長速度平緩，居民生活水平改善卻較為明顯。經(jīng)濟(jì)增長的黃金律理論肯定美國經(jīng)濟(jì)增長模式而否定前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)增長模式，然而從儲蓄過度和投資過度角度給出的前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)失敗的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋是不充分的。事后回顧，主要是投資內(nèi)容的非生產(chǎn)性偏向（如軍事投資支出）和計劃經(jīng)濟(jì)體制下的投資效率缺乏，而不是單純的高投資行為本身損害前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)增長的潛在能力及其可持續(xù)性。
在黃金律理論的標(biāo)準(zhǔn)模型中，可能的動態(tài)無效率現(xiàn)象既包括中央計劃經(jīng)濟(jì)體制下的投資過度狀態(tài)，也包括分散市場經(jīng)濟(jì)體制下的投資不足狀態(tài)，在資本邊際生產(chǎn)率低于人口增長率、產(chǎn)出增長率和資本折舊率總和的條件下發(fā)生。對于中國經(jīng)濟(jì)體系，并沒有觀察到（凈）投資收益率低于人口增長率與產(chǎn)出增長率總和的普遍現(xiàn)象；同時，其人均資本存量向發(fā)達(dá)國家水平持續(xù)收斂的發(fā)展中國家性質(zhì)，也是與黃金律理論加以比較并且從中選擇最優(yōu)國民收入儲蓄比率的定態(tài)（steady state）模型對象不一致的。
無論羅斯托的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段理論，還是庫滋涅的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長理論，均認(rèn)為國民收入投資比率的提升，不僅是從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的前提條件，而且是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)區(qū)別于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的典型特征。國際經(jīng)驗(yàn)和歷史經(jīng)驗(yàn)的比較研究，普遍支持國民收入高儲蓄傾向和高投資比率對于長期經(jīng)濟(jì)增長的積極作用。特別是對于后發(fā)國家，由國民收入高投資比率驅(qū)動的大規(guī)模資本積累與快速技術(shù)進(jìn)步，構(gòu)成其成功趕超戰(zhàn)略的核心部分。日本和韓國先后在20世紀(jì)70年代和20世紀(jì)90年代完成對歐美發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)趕超，而在經(jīng)濟(jì)趕超時期維持30%以上的國民收入投資比率。其間，日本的國民收入投資比率在1952年至1961年間從26%增加至41%，韓國的國民收入投資比率在1991年達(dá)到39%的高峰值。
即使作為先發(fā)國家的美國經(jīng)濟(jì)，其20世紀(jì)90年代以來在信息技術(shù)革命中的領(lǐng)先優(yōu)勢也同樣依賴于由國民收入高投資比率驅(qū)動的大規(guī)模資本積累與快速技術(shù)進(jìn)步。美國經(jīng)濟(jì)的貿(mào)易和財政雙赤字以及低居民收入儲蓄傾向，給出美國經(jīng)濟(jì)投資不足的扭曲印象而低估其實(shí)質(zhì)的國民收入投資比率。一方面，全球經(jīng)濟(jì)一體化便利和促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)在國際資本市場融資。充足的國際資本流入在彌補(bǔ)巨額美國貿(mào)易順差的同時，有效松弛美國國內(nèi)儲蓄能力不足對其國內(nèi)投資需求的資源約束。另一方面，美國經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)70年代進(jìn)入服務(wù)經(jīng)濟(jì)時代，并且在20世紀(jì)90年代進(jìn)入知識經(jīng)濟(jì)時代，其資本積累形式已經(jīng)從以物質(zhì)資本積累為主轉(zhuǎn)變?yōu)槿肆Y本積累為主。包括在居民消費(fèi)內(nèi)容中的個人教育和醫(yī)療服務(wù)支出，以及包括在政府消費(fèi)內(nèi)容中的公共教育、科學(xué)和醫(yī)療服務(wù)支出，構(gòu)成人力資本投資的重要渠道而具有投資支出性質(zhì)，然而在SNA統(tǒng)計制度下卻歸屬于純粹消費(fèi)項(xiàng)目。
從粗放經(jīng)濟(jì)增長方式到集約經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變是從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)到現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的實(shí)質(zhì)內(nèi)容，也是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)現(xiàn)代化的基本標(biāo)志。依據(jù)中國與發(fā)達(dá)國家的資本積累財務(wù)指標(biāo)差距而否定中國投資效率，這樣的靜態(tài)機(jī)械思維無視中國經(jīng)濟(jì)落后于發(fā)達(dá)國家的發(fā)展階段，也忽略經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以來特別是本輪經(jīng)濟(jì)周期以來中國投資效率的重要改善。
美國經(jīng)濟(jì)政策界與經(jīng)濟(jì)學(xué)界推崇美國經(jīng)濟(jì)的效率和彈性，其重要經(jīng)驗(yàn)依據(jù)就是美國經(jīng)濟(jì)應(yīng)對本次嚴(yán)重逆向供給沖擊的良好表現(xiàn)。與20世紀(jì)70年代石油危機(jī)時不同，面臨石油和原材料產(chǎn)品價格大幅度上漲沖擊，美國經(jīng)濟(jì)通過技術(shù)進(jìn)步途徑，沿產(chǎn)業(yè)鏈逐級消化源于石油和其他礦產(chǎn)品價格的通貨膨脹成本推動因素，在保持快速經(jīng)濟(jì)增長的同時實(shí)現(xiàn)價格穩(wěn)定。由于美國經(jīng)濟(jì)的輕型服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和中國經(jīng)濟(jì)的重型工業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，本次石油和原材料產(chǎn)品價格大幅度上漲對中國經(jīng)濟(jì)的逆向供給沖擊更為嚴(yán)重。中國經(jīng)濟(jì)能夠與美國經(jīng)濟(jì)一樣，在保持快速經(jīng)濟(jì)增長的同時實(shí)現(xiàn)價格穩(wěn)定，其技術(shù)進(jìn)步表現(xiàn)更為優(yōu)異。
隨著中國經(jīng)濟(jì)體制的市場化轉(zhuǎn)型取得巨大進(jìn)步，市場機(jī)制對于投資行為已經(jīng)發(fā)揮基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，（市場）理性因素在國有企業(yè)與非國有企業(yè)以及地方政府投資決策的主導(dǎo)地位已經(jīng)確立。在本輪經(jīng)濟(jì)周期中，中國經(jīng)濟(jì)的市場體制效率與分散投資理性，在高投資行業(yè)的（事后）產(chǎn)能相對平衡和高收益回報中得到經(jīng)驗(yàn)證明。在警惕高投資行業(yè)產(chǎn)能過剩問題的同時，需要認(rèn)識到，高投資行業(yè)產(chǎn)品價格首先因需求增加而上升、隨后因供給增加而下降的超調(diào)（over-shooting）現(xiàn)象，部分屬于需求拉動型產(chǎn)品投資周期的典型價格行為。
三從投資缺口到均衡化調(diào)整：凱恩斯主義研究路線
中國國民收入的高儲蓄傾向在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上是部分合理的，可以同時從經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型過程中積累功能的重新配置、年輕人口與高成長經(jīng)濟(jì)的凈儲蓄余額以及經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段的投資支出順周期行為等多層面進(jìn)行解釋：（1）由計劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制的漸進(jìn)過渡，伴隨著居民收入補(bǔ)償?shù)?ldquo;完全化”，居民收入增長部分來自適應(yīng)積累功能重新配置的收入分配結(jié)構(gòu)調(diào)整，不可能形成消費(fèi)支出；（2）年輕人口在高速經(jīng)濟(jì)增長時期凈流入勞動力市場，在當(dāng)前高收入基礎(chǔ)上進(jìn)行的正儲蓄，必然超過老年人口在既往低收入基礎(chǔ)上進(jìn)行的負(fù)儲蓄，從而提升國民收入的總體儲蓄傾向；（3）在消費(fèi)平滑化機(jī)制的作用下，消費(fèi)支出的順周期（pro-cycle）行為較為平緩，其增長速度在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時期慢于投資支出，而在后繼經(jīng)濟(jì)收縮時期快于投資支出。
在可預(yù)見的未來時期，中國消費(fèi)比率在經(jīng)歷長期下降后將趨于穩(wěn)定，促使中國國內(nèi)收入最終消費(fèi)比率長期或者短期下降的各種因素將逐漸消失或者反轉(zhuǎn)。例如，中國經(jīng)濟(jì)周期從擴(kuò)張階段向收縮階段的演化，中國經(jīng)濟(jì)體制市場化轉(zhuǎn)型的完成，中國人口結(jié)構(gòu)的老齡化，特別是隨著社會保障體系的完善，未來收入與支出的不確定性降低而居民預(yù)防型儲蓄動機(jī)弱化。
國民收入分配結(jié)構(gòu)是內(nèi)在于經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程的自然歷史現(xiàn)象，庫茲涅茨總結(jié)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長的國際經(jīng)驗(yàn)而觀察到國民收入分配差距隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平演化而呈現(xiàn)倒U型歷時軌跡。馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)嚴(yán)厲批判西斯蒙第的消費(fèi)需求不足論。凱恩斯革命超越古典經(jīng)濟(jì)學(xué)，從有效需求不足視角，而不是從收入分配差距、消費(fèi)需求不足的視角，給出市場經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)濟(jì)危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋和需求管理解決方案。中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策設(shè)計應(yīng)該遵循凱恩斯主義研究路線，從有效需求視角給出經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)波動的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋，主要通過調(diào)節(jié)有效需求（而不是收入分配）途徑促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長。面臨高儲蓄傾向的有利國民收入分配結(jié)構(gòu)，有必要建立以投資需求管理為軸心的宏觀經(jīng)濟(jì)政策體系，通過增加國內(nèi)投資需求實(shí)現(xiàn)高儲蓄向高投資的有效轉(zhuǎn)化，以充分積累的資本存量與相對短缺的勞動力互補(bǔ)，支持20世紀(jì)中后期來臨的中國老齡化社會。
不斷擴(kuò)大的巨額國際貿(mào)易順差有著包括國內(nèi)貿(mào)易發(fā)展方式、國際貿(mào)易發(fā)展趨勢和全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整在內(nèi)的多種形成原因，然而也真實(shí)反映了國內(nèi)儲蓄的相對過剩狀況。依據(jù)國民收入雙缺口模型，國內(nèi)儲蓄缺口（I - S）映射為國際貿(mào)易缺口（M - E）。國際貿(mào)易順差直接體現(xiàn)的是低于國內(nèi)儲蓄能力的國內(nèi)投資能力，而不是超過國內(nèi)消費(fèi)支出增長的國內(nèi)投資支出增長。增加國內(nèi)投資需求將縮小國內(nèi)儲蓄剩余（S - I）從而縮小國際貿(mào)易順差（E - M），最終消除人民幣升值的結(jié)構(gòu)性原因和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的國際收支平衡，并且將通過乘數(shù)機(jī)制增加居民可支配收入從而自然增加居民消費(fèi)需求。
有關(guān)日本經(jīng)濟(jì)蕭條時期“失去的十年”的形成機(jī)制研究，不恰當(dāng)?shù)貜?qiáng)調(diào)“廣場協(xié)議”以后日元匯率急劇升值這樣的貨幣經(jīng)濟(jì)原因，而忽視日本國內(nèi)投資需求不足這樣的真實(shí)經(jīng)濟(jì)原因。從20世紀(jì)80年代起，面對居民收入的高儲蓄傾向和企業(yè)投資需求的疲軟狀態(tài)，日本放棄通過擴(kuò)大政府支出縮小國內(nèi)儲蓄剩余的凱恩斯主義財政政策，選擇通過日元匯率升值消除國際貿(mào)易順差而通過寬松貨幣政策刺激國內(nèi)居民和企業(yè)支出的實(shí)際政策組合。然而，匯率調(diào)整無法根本消除根源于國內(nèi)儲蓄剩余的國際貿(mào)易順差，而低利率的金融政策在悲觀的市場預(yù)期下無法啟動居民消費(fèi)支出和企業(yè)投資支出，來自國際貿(mào)易順差的銀行體系中的過剩流動性最終過度投資于不動產(chǎn)和股票而導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)。
對于中國經(jīng)濟(jì)體系，雖然固定資產(chǎn)投資增長較快，但是國內(nèi)投資需求相對于國內(nèi)儲蓄能力不足；雖然無法通過人民幣匯率升值消除國際貿(mào)易順差，但是人民幣匯率相對于國際收支平衡目標(biāo)都是低估了。基于這樣的推論前提，凱恩斯主義分析方法在固定資產(chǎn)投資、銀行體系流動性與國際貿(mào)易順差間的累積循環(huán)過程中，發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)均衡化調(diào)整的自我校正機(jī)制，如圖2所示。
其中，從相對于國內(nèi)儲蓄能力不足的國內(nèi)投資需求出發(fā)，存在縮小國內(nèi)儲蓄剩余的負(fù)反饋調(diào)整過程：“投資需求不足→國內(nèi)吸收能力不足(低于國內(nèi)供給能力)→凈出口增加(吸收國內(nèi)供給能力)→國際貿(mào)易順差增加→外匯儲備增加→貨幣供應(yīng)(以及信貸規(guī)模)增加→投資規(guī)模增加→投資需求增加”。從相對于國際收支基本平衡目標(biāo)低估的人民幣匯率出發(fā)，存在促使人民幣實(shí)際匯率升值的負(fù)反饋調(diào)整過程：“匯率低估→凈出口增加（吸收國內(nèi)供給能力）→國際貿(mào)易順差增加→外匯儲備增加→貨幣供應(yīng)（以及信貸規(guī)模）增加→投資規(guī)模增加→有效需求增加→通貨膨脹率上升→（實(shí)際）匯率升值”。
由于二元結(jié)構(gòu)條件下非遞減的資本邊際收益，中國經(jīng)濟(jì)增長過程具有資本深化特征，而重化工業(yè)化階段的大批量生產(chǎn)方式和資金密集的產(chǎn)業(yè)發(fā)展性質(zhì)，必然要求大規(guī)模增加固定資產(chǎn)投資。中國經(jīng)濟(jì)失業(yè)問題包含古典型勞動力失業(yè)問題與凱恩斯型資本失業(yè)問題，需要分別通過增加資本積累途徑解決和通過增加有效需求途徑解決。向投資需求傾斜的國民收入支出結(jié)構(gòu)將在短期內(nèi)增加有效需求而在長期內(nèi)增加資本積累，同時實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)與就業(yè)目標(biāo)以及長期就業(yè)目標(biāo)和短期就業(yè)目標(biāo)。
四樂觀的前瞻與積極的政策
關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)奇跡的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋，存在著華盛頓共識與北京共識的對立和爭論，特別聚焦于市場機(jī)制對中國經(jīng)濟(jì)奇跡發(fā)生的解釋能力，經(jīng)常表現(xiàn)出對于市場經(jīng)濟(jì)的原教旨主義狂熱崇拜和后現(xiàn)代主義盲目貶斥的極端態(tài)度。20世紀(jì)80年代以來中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行大規(guī)模的資本積累與勞動投入，所實(shí)現(xiàn)的持續(xù)快速增長是可以理解的，有助于淡化所謂中國經(jīng)濟(jì)奇跡的神秘色彩?？床灰姷氖郑?font face="Times New Roman">the invisible hand）在計劃經(jīng)濟(jì)時代以后其功能被重新發(fā)現(xiàn)，而在向市場經(jīng)濟(jì)過渡過程中其形式進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。中國經(jīng)濟(jì)的市場體制是不完全的，具有不同于發(fā)達(dá)國家的非典型特征。然而，離開“自由了的手（the freed hand）”，中國經(jīng)濟(jì)奇跡是不可想象的。
在全球經(jīng)濟(jì)一體化時代，國際資本流動對區(qū)域間與產(chǎn)業(yè)間的比較收益反應(yīng)敏感，以主權(quán)國家為供給方而以國際資本為需求方的競爭性經(jīng)濟(jì)政策市場逐步形成。與商品本位制度下貨幣市場通行的劣幣驅(qū)逐良幣的格雷沙姆定律（Gresham's Law）相反，以市場為基礎(chǔ)的自由化和均衡化經(jīng)濟(jì)政策優(yōu)于反市場的壓制性和扭曲性經(jīng)濟(jì)政策，主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)政策市場的必然是“好”政策驅(qū)逐“壞”政策的反格雷沙姆定律（anti-Gresham's Law），而市場導(dǎo)向的國家經(jīng)濟(jì)政策必然使得國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系趨于充分競爭。
中國經(jīng)濟(jì)在體制改革、對外開放與經(jīng)濟(jì)發(fā)展三重協(xié)同轉(zhuǎn)型方面的長足進(jìn)步，已經(jīng)奠定持續(xù)快速經(jīng)濟(jì)增長的資源、技術(shù)和制度基礎(chǔ)。二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)提供近似無窮的剩余勞動力，年輕化人口結(jié)構(gòu)與高成長經(jīng)濟(jì)前景蘊(yùn)含高居民儲蓄傾向，先進(jìn)技術(shù)跨國轉(zhuǎn)移和吸收在經(jīng)濟(jì)全球時代更加便利，重化工化、城市化與全球經(jīng)濟(jì)一體化過程開辟廣闊的國內(nèi)市場和國際市場空間，共同蘊(yùn)含高速經(jīng)濟(jì)增長的長期歷史趨勢。
由于日益重型化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、日益嚴(yán)格的環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)以及日益完善的國有產(chǎn)權(quán)制度，資源性產(chǎn)品價格的持續(xù)上漲是難以避免的。不過，國內(nèi)市場和國際市場的有效競爭有效促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，能夠沿從產(chǎn)業(yè)鏈方向逐級吸收資源性產(chǎn)品價格的成本推動影響。PPI指數(shù)與CPI指數(shù)在本次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段的歷時差異，不僅僅體現(xiàn)通貨膨脹成本推動因素的傳遞時滯，而主要反映技術(shù)進(jìn)步對通貨膨脹成本推動因素的逐級消化。中國通貨膨脹率將呈現(xiàn)從PPI指數(shù)到GDP平減指數(shù)到CPI指數(shù)依次遞減的動態(tài)結(jié)構(gòu)，保持溫和的最終消費(fèi)品通貨膨脹率。
本次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段中國經(jīng)濟(jì)高速增長，連續(xù)突破對潛在總供給增長速度事前估計的統(tǒng)計和心理界限，并且伴隨著重要原材料、能源、交通運(yùn)輸瓶頸制約緩解和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化，提供通過增加有效需求而增加實(shí)際總供給、進(jìn)而實(shí)際總供給增加導(dǎo)致潛在總供給增加這樣的“反向軟著陸（reverse soft-landing）”成功范例。在高速經(jīng)濟(jì)增長和劇烈結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變時期，由于潛在總供給能力連續(xù)擴(kuò)展而難以及時準(zhǔn)確預(yù)測，低估潛在總供給能力而實(shí)行緊縮性需求管理的政策風(fēng)險是存在的。中國需求管理有必要采取微撞(fine-tapping)模式，即反復(fù)“小幅度增加總需求—等待通貨膨脹反應(yīng)—(若無通貨膨脹加速)小幅度增加總需求/(若通貨膨脹加速)小幅度減少總需求”的探索過程，通過間歇性增加有效需求而追蹤潛在總供給前沿。
與發(fā)達(dá)國家的最低可持續(xù)失業(yè)率(LSUR)(lowest sustainable unemployment rate)目標(biāo)對應(yīng)，中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該建立最高可持續(xù)增長率(HSGR)(highest sustainable growth rate)目標(biāo)，作為中性需求管理的政策指導(dǎo)線，以避免政策偏好從計劃經(jīng)濟(jì)時代的速度饑渴反轉(zhuǎn)為市場經(jīng)濟(jì)時代的速度恐慌，造成非理性經(jīng)濟(jì)蕭條。
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