【摘要】本文結合實業(yè)集團實際，從資金的籌集渠道和籌集方式分析，如何發(fā)揮集團優(yōu)勢，解決資金供需矛盾，降低資金籌集成本，實現(xiàn)集團利益最大化：
　　福建省電信實業(yè)集團有限公司(以下稱實業(yè)集團)，是中國電信集團貫徹國務院主輔分離、輔業(yè)改制精神成立的，下屬多家子公司，主要為各通信運營商提供工程設計、工程施工、電信科研、通信器材銷售以及末梢電信服務等。自2000年12月成立以來，集團業(yè)務不斷壯大，市場競爭力逐步提高，經(jīng)濟效益穩(wěn)步增長。但在通信支撐業(yè)務市場日益競爭形成買方市場的大環(huán)境下。各子公司在業(yè)務經(jīng)營中。為運營商墊付資金較多。工程結算期延長，運營商結算條件日益苛刻，往往還要求預留至少1年的質(zhì)量保證金。由此。各子公司應收賬款高居不下，資金供求矛盾也隨之更加突出。而在母子公司體制下，又不能簡單地將集團各單位資金進行調(diào)撥使用。如何發(fā)揮集團優(yōu)勢，籌集貨幣資金，解決資金供需矛盾，降低資金籌集成本。實業(yè)集團作了積極嘗試與探索。
　　從降低企業(yè)籌集資金成本的要求，資金籌集應講求經(jīng)濟性和時效性。選擇不同的資金來源渠道和籌集方式。其資金成本也各不相同，且取得的難易程度也不一樣。對于及時滿足企業(yè)從事經(jīng)營活動所需的資金，降低資金成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益起著重要的作用。因此，企業(yè)在籌資過程中應合理選擇資金來源渠道和籌集方式，力求使資金成本達到最低、時效最佳。
　　企業(yè)的資金來源渠道可分為外部資金和內(nèi)部資金，對實業(yè)集團而言，主要的外部資金來源是金融機構中的銀行貸款。從銀行貸款籌集成本分析，其籌集成本主要有利息支出、公證費、抵押資產(chǎn)的評估費和保險費等，在時效上，由于需提供擔保、抵押、評估、保險、審批等手續(xù)。往往不能滿足企業(yè)在用款時限上的要求。內(nèi)部資金主要包括：其一，企業(yè)保留盈余和提取的折舊，靠企業(yè)積累和提取折舊籌集資金最經(jīng)濟。不用支付籌資費用。但要以企業(yè)盈利為前提，且籌集的資金有限，往往不能滿足企業(yè)生產(chǎn)需求。其二，企業(yè)集團內(nèi)部資金融通。內(nèi)部融資有以下優(yōu)點：一是降低企業(yè)集團的籌資成本，籌資成本包括利息和利息收入繳交的稅金及委托銀行手續(xù)費，利息費用在企業(yè)集團內(nèi)部發(fā)生。對企業(yè)集團而言籌資成本僅為利息收入應交的稅金和少量的手續(xù)費，比向銀行借款成本低；二是時間快，企業(yè)集團內(nèi)部融資。根據(jù)集團對內(nèi)部企業(yè)信用的掌握?？刹惶峁！⒌盅旱仁掷m(xù)，手續(xù)較銀行貸款簡便，在時限上能滿足企業(yè)從事經(jīng)營活動所需資金的要求；三是獲得稅收上的差別利益。企業(yè)集團通過內(nèi)部資金借款，由集團中享受企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠政策的企業(yè)向其它成員企業(yè)調(diào)劑資金時．企業(yè)集團的利潤實際上從高稅率企業(yè)轉(zhuǎn)移到了低稅率企業(yè)，有利于降低企業(yè)集團的所得稅，提高其凈利潤和企業(yè)價值。
　　基于以上籌資渠道分析，實業(yè)集團選擇集團內(nèi)部資金融通，由于實業(yè)集團規(guī)模及資源的局限性。又不具備成立內(nèi)部銀行、結算中心、財務公司等內(nèi)部資金融通的管理機構。而直接在集團內(nèi)部相互調(diào)劑資金余缺。又容易導致債權人對債務人的約束失效。如實業(yè)集團成立以前，各子公司均存在向福建省電信公司借款未還現(xiàn)象。實業(yè)集團成立后，除平時積極催收外，對欠款單位還在效績考核中予以扣分，但仍有欠款未還現(xiàn)象。由此在內(nèi)部融資機制中我們嘗試引入第三方。委托商業(yè)銀行貸款。即由實業(yè)集團提供資金。并支付一定的手續(xù)費(貸款金額的1％一5％0，與銀行協(xié)商后按1％。)，委托銀行根據(jù)我們確定的借款子公司、用途、金額、期限、利率等，代為發(fā)放并協(xié)助收回借款本息。委托銀行貸款后，訂立了三方的約束合同，有效地避免了子公司欠款不還的現(xiàn)象，同時規(guī)范了集團內(nèi)部財務結算手續(xù)，形成內(nèi)部融資，達到降低籌資成本，實現(xiàn)集團利益優(yōu)化的目的據(jù)統(tǒng)計，自2003年6月以來，實業(yè)集團本部累計向子公司發(fā)放貸款8，800萬元，節(jié)約籌資成本400多萬元，取得了一舉多得的效果。
　　但是。企業(yè)集團內(nèi)部融資也受到稅法的約束。稅法規(guī)定“納稅人從關聯(lián)方取得的借款金額超過其注冊資本50％的，超過部分的利息支出，不得在稅前扣除”，對于內(nèi)部借款金額過半的企業(yè)，必然減少其利潤。增加其現(xiàn)金流負擔；從投資者角度分析，難免損害少數(shù)股東利益。容易挫傷投資員工的積極性。由此我們嘗試在稅法允許的范圍內(nèi)采用內(nèi)部委托借款，其余擬使用商業(yè)貸款的組合籌資方式。
　　商業(yè)貸款必然涉及擔保問題，根據(jù)擔保方式的多樣性，我們也從成本效益角度分析。并加以取舍。目前，最為常用的擔保方式有：第三方擔保、連帶責任擔保、財產(chǎn)抵押、財產(chǎn)質(zhì)押。

第三方擔保方式，是指合同中的借款方為履行借款合同，向銀行提供符合法定條件的第三方保證人作保證。第三方提供保證、抵押、質(zhì)押等擔保。連帶責任擔保(即常說的信用保證)采用該種方式擔保的，不需要提供抵押和第三方保證，不需要購買保險。從而免去了一筆較為可觀的保險費和抵物價值評估費用，擔保成本最低。但對企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、效益有較高的信用要求。且審批手續(xù)嚴格、時間較長。需層層上報總行審批。目前銀行只允許資產(chǎn)規(guī)模較大、收入較高、較為穩(wěn)定的大型企業(yè)(例如電信、電力)采用這種擔保方式。此種擔保方式雖成本較低，但由于實業(yè)集團所屬子公司資產(chǎn)、收入等規(guī)模有限，難以得到銀行的批準。
　　財產(chǎn)抵押是目前最為常用的擔保方式。其一般以不動產(chǎn)(房產(chǎn))作抵，所抵押的財產(chǎn)須辦理財產(chǎn)價值評估(評估價值要高于借款金額，銀行一般是將貸款額度控制在抵物評估價值的60％-80％以內(nèi))。還要辦理抵押財產(chǎn)保險，需花費一定的保險費和抵物價值評估費用，是擔保形式中成本較高的一種。為規(guī)避《公司法》中關于對外投資不能超過注冊資本的50％的規(guī)定，實業(yè)集團所屬子公司的房產(chǎn)大部分已上劃實業(yè)集團本部，所屬子公司資產(chǎn)大部分是電腦和車輛等，少有不動產(chǎn)，且從價值的總量上也不能滿足擔?？傤~的要求。鑒于此種擔保方式成本較高，且不易操作，不適合實業(yè)集團所屬子公司。
　　財產(chǎn)質(zhì)押。銀行對質(zhì)物的要求較為嚴格，一般限于本銀行開具、代理或簽發(fā)的存款單、憑證式國庫券、金融債券、銀行匯票、銀行本票等。質(zhì)押價值要高于借款金額(銀行一般是將貸款額度控制在質(zhì)物評估價值的80％-90％以內(nèi))，且在借款期內(nèi)不能支取。顯然，實業(yè)集團所屬子公司無法提供以上質(zhì)押。
　　基于以上擔保方式分析，從擔保成本和實現(xiàn)條件取舍。第三方擔保方式，較適合于實業(yè)集團，即由實業(yè)集團本部提供信用擔保、財產(chǎn)抵押或定期存單質(zhì)押。從集團本部提供的三種保證中，以定期存單質(zhì)押，成本最低，手續(xù)最為簡便快捷。
　　建立和完善集團內(nèi)部融資機制，是提升企業(yè)集團價值，增強其市場競爭力的有效途徑，對提高企業(yè)的管理水平有重大的價值?；趯崢I(yè)集團現(xiàn)狀，本著降低籌資成本、整合集團資源、尋求集團利益最大化的原則，且我們的籌資規(guī)模也較小，故籌資方式不宜多樣化。但隨著實業(yè)集團業(yè)務的發(fā)展和骨干企業(yè)的壯大，企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模、開發(fā)新產(chǎn)品、提高技術水平等需求的提高，與企業(yè)改制相結合，我們還將嘗試更多的資金籌集渠道和籌集方式如：吸收直接投資、發(fā)行股票等，力求資金來源結構最佳，籌資成本最低。