現(xiàn)在分析和判斷金融體系和資本市場未來趨勢繞不開兩個(gè)重要命題：其一是金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)由美歐拖垮，還是新興經(jīng)濟(jì)體將全球經(jīng)濟(jì)帶出泥潭?其二是以中國為首的新興經(jīng)濟(jì)體能否擺脫東亞模式陷井而實(shí)現(xiàn)持續(xù)的增長?這兩個(gè)問題中如果其中一個(gè)是否定的答案，無論是金融體系還是資本市場都將受到嚴(yán)重沖擊。本文拭就以此為出發(fā)點(diǎn)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的幾個(gè)問題進(jìn)行一定的分析和探討。

　　本輪危機(jī)與29年大危機(jī)的關(guān)鍵差別。

　　從歷史上看，經(jīng)濟(jì)重心轉(zhuǎn)移過程通常會(huì)產(chǎn)生重大危機(jī)。因?yàn)樾屡d經(jīng)濟(jì)體的崛起總會(huì)導(dǎo)致全球產(chǎn)能的擴(kuò)張和過剩，原有的供求平衡關(guān)系將被打破，隨之而來的必然是全球性的經(jīng)濟(jì)大調(diào)整，通常會(huì)表現(xiàn)為重大的金融或經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這實(shí)質(zhì)上是一個(gè)大范圍的經(jīng)濟(jì)洗牌過程，或者說是一個(gè)創(chuàng)造性的毀滅過程。通過這一過程將會(huì)淘汰那些缺乏競爭力的產(chǎn)能，而具備競爭力的新興經(jīng)濟(jì)體則將在危機(jī)后再度崛起，并提升其經(jīng)濟(jì)地位，形成新的經(jīng)濟(jì)重心。原有經(jīng)濟(jì)霸主的地位將被削弱，并走向相對(duì)衰落。

　　上一輪大危機(jī)即1929年產(chǎn)生的金融危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)陷入比較長期的蕭條，直到二戰(zhàn)后才擺脫其影響。這輪危機(jī)是全球經(jīng)濟(jì)重心從歐洲向北美轉(zhuǎn)移過程中發(fā)生的，是對(duì)舊有經(jīng)濟(jì)格局的一次創(chuàng)造性毀滅。美國在此輪危機(jī)后取代英國成為全球新霸主，領(lǐng)導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　次貸危機(jī)引發(fā)的本輪危機(jī)則是全球經(jīng)濟(jì)重心從以美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體向以中國、印度為首的新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移過程中產(chǎn)生的。除了在應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策與上一輪不同外，本輪危機(jī)與上一輪危機(jī)的一個(gè)關(guān)鍵差別是以中國、印度為首的新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)需潛力更大。在上世紀(jì)20年代，歐洲大約3億人口，美國1億左右。而目前以美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中人口約10億左右，約占全球人口20%;以中印為首的新興經(jīng)濟(jì)體人口約30億左右，約占全球人口50%。雖然目前新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)總量還不能與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體等量齊觀，但從增量來看，新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度已超過三分之二。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平看，上世紀(jì)20年代美國與歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平基本處于同一條線上，但目前新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體差距甚大，如中國人均GDP現(xiàn)僅為美國人均GDP的十分之一左右，未來人均GDP和人均消費(fèi)水平提升空間也很大。因此，新興經(jīng)濟(jì)體不僅人口數(shù)量大，且人均消費(fèi)提升空間廣闊，這決定了其未來內(nèi)需潛力相當(dāng)巨大。這給新興經(jīng)濟(jì)體抵御發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)能力下降造成的外需下滑提供了騰挪空間，新興經(jīng)濟(jì)體可以通過釋放內(nèi)需潛力擺脫發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退帶來的影響。

　　中國經(jīng)濟(jì)三段論

　　具體來看，中國經(jīng)濟(jì)大致可以分為三個(gè)分階段，第一階段是中國作為全球重要的勞動(dòng)力供應(yīng)中心的階段，這大致在2000年以前;第二階段是中國成為全球重要的產(chǎn)品供應(yīng)中心階段，這大致在2000年后至今;第三個(gè)階段則是成為全球重要的消費(fèi)中心，目前可能在開始向這個(gè)方向轉(zhuǎn)變。

　　在第一階段，中國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的影響不大，大量海外公司到中國設(shè)廠，利用中國廉價(jià)的勞動(dòng)力生產(chǎn)低端消費(fèi)產(chǎn)品，再銷往國際市場，中國主要是向全球供應(yīng)了生產(chǎn)中重要的資源——海量的廉價(jià)勞動(dòng)力，這使得全球生產(chǎn)成本下降，出現(xiàn)了一個(gè)低通脹高增長階段。

　　經(jīng)過第一階段的發(fā)展，中國經(jīng)濟(jì)無論是量還是質(zhì)都在發(fā)生改變，開始進(jìn)入第二階段。在這一階段，除了外資外，中國本土的國營企業(yè)和私營企業(yè)開始崛起，競爭力在不斷提高。中國產(chǎn)業(yè)也在不斷升級(jí)，除了低端制造外，也在不斷增加中高端產(chǎn)品的比重，發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)不斷向中國轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)。因此，自2000年以來，中國出口不斷增加，全球經(jīng)濟(jì)原有的平衡開始打破，西方國家原有的供應(yīng)與消費(fèi)之間不再平衡。我們可以看到道指自2000年以后的漲幅相當(dāng)小，與90年代氣勢如虹根本不能相提并論，雖然這還有其它原因，但顯示了美國經(jīng)濟(jì)競爭力的下降。2000年后美國等西方國家通過金融衍生品市場玩出了新花樣，次貸是其中的一個(gè)典型，借此可以平衡貿(mào)易逆差，但卻加劇了全球經(jīng)濟(jì)的不平衡。次貸危機(jī)爆發(fā)后便產(chǎn)生了嚴(yán)重沖擊。

　　反過來，中國日益龐大的生產(chǎn)能力也面臨嚴(yán)重過剩的危機(jī)。因此，中國經(jīng)濟(jì)必須轉(zhuǎn)向第三個(gè)階段，即成為全球重要的消費(fèi)中心。如果中國不轉(zhuǎn)向這個(gè)階段，全球經(jīng)濟(jì)都將面臨雙輸?shù)木置妫蔷褪前l(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)在中國重壓下難以復(fù)蘇，消費(fèi)能力下降，而中國生產(chǎn)越來越多的產(chǎn)品卻沒有市場。

　　一個(gè)較為普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為中國提高消費(fèi)能力是一個(gè)難題，其實(shí)這可能并非盡然。中國可以采取將公共消費(fèi)向私人消費(fèi)轉(zhuǎn)移的方式來提高消費(fèi)能力，如修建廉租房，提高社保、公共教育等。公共消費(fèi)主要具有保障性質(zhì)，提高公共消費(fèi)還可促進(jìn)私人消費(fèi)，因?yàn)槿藗兊姆烙詢?chǔ)蓄可以因此而減少。中國只要決心提高消費(fèi)能力，也就是通過一定的分配方式，把一部分供應(yīng)能力轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場。目前已向這方面轉(zhuǎn)變，并對(duì)提高消費(fèi)產(chǎn)生了影響。

　　這里問題的關(guān)鍵是在于提高國民福利和消費(fèi)能力后，最終將帶來經(jīng)濟(jì)成本的提高，并影響國際競爭力，因?yàn)槟壳爸袊膰H競爭力還是主要基于低成本，這涉及到一個(gè)長期的發(fā)展戰(zhàn)略問題。但如果中國轉(zhuǎn)向開發(fā)國內(nèi)市場，對(duì)外需的依賴將下降，國際競爭的影響將下降;同時(shí)，隨著中國勞動(dòng)力素質(zhì)的提高，中國企業(yè)素質(zhì)的提高，中國勞動(dòng)生率也在不斷提高。因此目前階段逐步提高消費(fèi)占比對(duì)經(jīng)濟(jì)競爭力的影響將可能有所弱化。

　　隨著中國經(jīng)濟(jì)總量的不斷膨脹，尤其是經(jīng)濟(jì)增量對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的影響，中國如何處理積累和消費(fèi)的關(guān)系將成為關(guān)乎全球經(jīng)濟(jì)再平衡的總閘門。如果中國經(jīng)濟(jì)不實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向第三階段，貿(mào)易摩擦、貨幣競相貶值等現(xiàn)象不可避免。中國有條件逐步擺脫這些較量，可在更大的市場空間內(nèi)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略突圍。

　　中國采取出口導(dǎo)向型發(fā)展經(jīng)濟(jì)只是一個(gè)過渡階段，經(jīng)過這一階段，不僅快速實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化，奠定了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)，而且在勞動(dòng)力素質(zhì)提高、符合國際慣例的市場經(jīng)濟(jì)體制建立、人的觀念改變等軟件方面也得到了極大的提升。中國已有條件通過啟動(dòng)內(nèi)需來推動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)入到上述第三階段，即進(jìn)入到一個(gè)新的長周期發(fā)展階段。

　　第二次劉易斯拐點(diǎn)與新經(jīng)濟(jì)周期

　　在中國改革開放之前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)與消費(fèi)大體是均衡的。中國自70年代末實(shí)行改革開放，開始引入市場經(jīng)濟(jì)，中國龐大的勞動(dòng)力供給逐步介入國際市場。在較長時(shí)期內(nèi)，以中國為首的新興經(jīng)濟(jì)體和以美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體較長時(shí)期內(nèi)分別處于全球制造體系的低端和中高端，兩者為互補(bǔ)關(guān)系。但隨著中國產(chǎn)業(yè)的不斷升級(jí)，對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中高端制造業(yè)產(chǎn)生了競爭壓力，并不斷向新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。與一般的小國不同，中國勞動(dòng)力數(shù)量巨大，對(duì)全球產(chǎn)生的影響也很大。因此，這種勞動(dòng)力成本的差異和分布，引起了國際產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模的流動(dòng)，而國際產(chǎn)業(yè)資本的流動(dòng)最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)格局的改變，原有均衡的經(jīng)濟(jì)格局被打破，出現(xiàn)了消費(fèi)與生產(chǎn)的嚴(yán)重不均衡。以美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體試圖以大量的金融衍生品來支撐消費(fèi)，最終引發(fā)了次貸危機(jī)。勞動(dòng)力成本的巨大差異是全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源所在。

　　而中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入第三階段的實(shí)質(zhì)就是全球勞動(dòng)力重定價(jià)過程，即提高消費(fèi)的過程也就是勞動(dòng)力成本提高的過程。近年來不斷加劇的民工荒顯示中國已經(jīng)過傳統(tǒng)的劉易斯拐點(diǎn)，低端勞動(dòng)力供給彈性明顯加大，低端勞動(dòng)力價(jià)格上漲壓力加劇。而低端勞動(dòng)力價(jià)格的上升也必然推動(dòng)整體勞動(dòng)力價(jià)格的上升。而中國勞動(dòng)力價(jià)格的上升將有助縮小國際間勞動(dòng)力成本的差異，這是實(shí)現(xiàn)國際經(jīng)濟(jì)平衡所必須的。只有中國勞動(dòng)力成本與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體勞動(dòng)力成本差距縮小到一定程度，全球經(jīng)濟(jì)才可能達(dá)致基本平衡。

　　這便引伸出另外一個(gè)問題，中國過去30年靠勞動(dòng)力成本低的優(yōu)勢推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長，在劉易斯拐點(diǎn)后，隨著勞動(dòng)力成本的提高，中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力是否會(huì)減弱甚至象日本那樣停滯不前?進(jìn)一步分析我們可以看到，雖然中國已過傳統(tǒng)的劉易斯拐點(diǎn)，但由于中國勞動(dòng)力不僅數(shù)量巨大，而且有著不同的層次，中國可能還存在第二次劉易斯拐點(diǎn)，那就是中端勞動(dòng)力由供給充裕持續(xù)至最終短缺的拐點(diǎn)。目前大量的大學(xué)畢業(yè)生還難以找到合適的工作，顯示現(xiàn)階段中端勞動(dòng)力供給確實(shí)還很充裕。

　　經(jīng)過改革開放30年的發(fā)展，中國培養(yǎng)了大批大學(xué)生、熟練工人、工程技術(shù)人員和經(jīng)營管理人員，積累了較為豐富的人力資源。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年中國在校大學(xué)生人數(shù)有2300萬人，而美國為1660萬人，中國在校大學(xué)生人數(shù)已遠(yuǎn)超過美國，并且中國大學(xué)生中理工類學(xué)生占50%左右，美國僅33%，中國科技人員的后備力量相當(dāng)充足。而且中國科技人員成本僅為美國的1/5至1/8，這為中國加快技術(shù)進(jìn)步提供了良好的條件。

　　中國歷史上就是一個(gè)重視教育的國家，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民收入的提高，對(duì)教育的投入將會(huì)進(jìn)一步增加。中國未來還有兩個(gè)釋放人力資源的重要階段，即普及高中教育和基本普及大學(xué)教育階段。中國中端勞動(dòng)力供給潛力仍然相當(dāng)巨大。

　　考慮到現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，正逐步從工業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，對(duì)人力資本越來越倚重，人力資源將成為最重要的資源。要突破資源瓶頸實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)并走向知識(shí)經(jīng)濟(jì)。中國物質(zhì)資源有限，但人力資源卻極為豐富，這為中國持續(xù)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和發(fā)展創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)提供了條件。

　　因此，雖然過去中國科技創(chuàng)新能力不是很強(qiáng)，但中國未來卻不是沒有可能成為創(chuàng)新科技的重要來源國之一。

　　第一，中國歷史上沒有實(shí)行過市場經(jīng)濟(jì)，不具備創(chuàng)新科技產(chǎn)生的條件。雖然中國歷史上有過四大發(fā)明等重要科技發(fā)明，但長期的集權(quán)專制制度抑制了科技創(chuàng)新的發(fā)展。

　　第二，中國過去三十年改革開放，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，但處于追趕過程，市場經(jīng)濟(jì)體系處于逐步建立過程中但并不完善，工業(yè)基礎(chǔ)起步較低，這一階段主要是吸收和消化國外技術(shù)的階段，仍不具備大規(guī)模科技創(chuàng)新的條件。

　　第三，隨著中國市場經(jīng)濟(jì)體系的建立和完善，工業(yè)基礎(chǔ)的完備，數(shù)量巨大的各類專業(yè)人才的儲(chǔ)備和積累，以及低端生產(chǎn)市場空間容量的到逼，在新經(jīng)濟(jì)周期中中國科技創(chuàng)新能力有可能出現(xiàn)歷史上未曾有過的巨大變化。

　　從歷史上看，作為引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)增長的一流強(qiáng)國，常常都能產(chǎn)生一大批新思想、新科學(xué)、新技術(shù)和新產(chǎn)業(yè)，或者說能產(chǎn)生新的生產(chǎn)力。中國目前距此尚有較大差距，但從資源和體制變化方面分析，卻正在向這一方向趨近。

　　中國經(jīng)濟(jì)在從第一次劉易斯拐點(diǎn)到第二次劉易斯拐點(diǎn)之間將是中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)效率提高的重要階段，也是中國內(nèi)需潛力開始釋放的階段。前一階段是中國勞動(dòng)力量的投入，新階段則是質(zhì)的釋放。中國走到第一次劉易斯拐點(diǎn)用了近30年時(shí)間。粗略估計(jì)，大約可能需要20年左右時(shí)間到達(dá)第二次劉易斯拐點(diǎn)，也就是可能到2030年左右。

　　綜合上述分析，中國未來在相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)，仍有條件通過持續(xù)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)效率的提高來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)較快增長。另一方面，國內(nèi)勞動(dòng)力在創(chuàng)造更高價(jià)值的同時(shí)，隨著收入的提高，也必然帶來更高的消費(fèi)，由于人口數(shù)量眾多，內(nèi)需的潛力也是巨大的。這兩方面也是相互推動(dòng)的，效率提升是增加消費(fèi)的基礎(chǔ)，而消費(fèi)的增長將為創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)提供廣闊的市場空間。因此，提升效率和提高消費(fèi)水平是新經(jīng)濟(jì)周期中推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的兩大重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　除了中國外，包括印度、巴西、印尼等新興經(jīng)濟(jì)體也在快速發(fā)展中，整個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體約占全球人口的半數(shù)，歷史上從未有過人口如此眾多的國家群體崛起的現(xiàn)象，這足以推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段，或者說是一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)周期。這個(gè)新經(jīng)濟(jì)周期應(yīng)一直持續(xù)到中國第二次劉易斯拐點(diǎn)到來，也就是直到2030年左右。

　　這個(gè)新經(jīng)濟(jì)周期目前可能還在初期階段。G20的成立可能是新經(jīng)濟(jì)周期到來的重要標(biāo)志。新興經(jīng)濟(jì)體的崛起將帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐美可能出現(xiàn)相對(duì)衰落，但可能不是絕對(duì)衰退，亦即經(jīng)濟(jì)增長速度可能下降，處于低速增長，但可能不會(huì)持續(xù)到退。

　　本輪金融危機(jī)迫使新興經(jīng)濟(jì)體走向逐漸擺脫外需、開發(fā)內(nèi)需發(fā)展道路，催生了新的經(jīng)濟(jì)周期。未來如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，還將推動(dòng)新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步釋放內(nèi)需潛力，開發(fā)國內(nèi)市場。

　　新經(jīng)濟(jì)周期中的逆流也難以避免

　　在新經(jīng)濟(jì)周期中，新興經(jīng)濟(jì)體帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長將是主流，但逆流也不可避免。一方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍然會(huì)面臨儲(chǔ)多的經(jīng)濟(jì)壓力，如高失業(yè)率、債務(wù)危機(jī)等。另一方面，新興經(jīng)濟(jì)體尤其是中國也面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的壓力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也需時(shí)日。這些因素仍然可能會(huì)帶來全球經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，這或許是新經(jīng)濟(jì)周期的胎動(dòng)過程，或者說新經(jīng)濟(jì)周期仍會(huì)遭遇到逆流的沖擊。

　　在次貸危機(jī)后，各國奮力推行了刺激經(jīng)濟(jì)增長的反危機(jī)政策，使全球經(jīng)濟(jì)免于衰退，并重回發(fā)展的軌道。但這些刺激政策的副作用也將逐漸顯露出來。新興經(jīng)濟(jì)體已出現(xiàn)通脹升溫跡象，不得不相繼推出緊縮性政策。目前值得關(guān)注的是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體何時(shí)會(huì)出現(xiàn)通脹。如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹出現(xiàn)，則意味著全球經(jīng)濟(jì)都將面臨緊縮政策的壓力，全球經(jīng)濟(jì)將可能出現(xiàn)一個(gè)調(diào)整期，這將是新經(jīng)濟(jì)周期中的一個(gè)逆向過程，或者說是其逆流的具體表現(xiàn)。

　　中國經(jīng)濟(jì)增長從中期來看，應(yīng)是實(shí)現(xiàn)通脹與增長之間的平衡，實(shí)現(xiàn)中度通脹與中速增長或許是最佳組合，即通脹在3%-5%之間、GDP增長在6%-8%之間可能較理想，具體的組合關(guān)系還須未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)予以實(shí)證，且增速放緩也是一個(gè)漸近的過程，但未來潛在增速最高可能也難以持續(xù)達(dá)到雙位數(shù)。由于中國經(jīng)濟(jì)基本上已過傳統(tǒng)的劉易斯拐點(diǎn)，中國低端勞動(dòng)力成本上升已成趨勢，同時(shí)也面臨資源供給的限制，這意味著中國經(jīng)濟(jì)增長的摩擦系數(shù)將上升，或者說潛在的經(jīng)濟(jì)增長速度應(yīng)下一個(gè)臺(tái)階，過快的增長必將使通脹迅速升溫。在這一階段，通脹或許是一個(gè)警示信號(hào)，表明經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增速可能超過了經(jīng)濟(jì)潛在增速許可的范圍。由于長期高增長的慣性思維使然，仍趨向于保持經(jīng)濟(jì)增長于較高速度，但在傳統(tǒng)的劉易斯拐點(diǎn)過后，低端勞動(dòng)力、原材料等各項(xiàng)資源要素的邊際彈性增大，高增長必然帶來成本推動(dòng)型的通貨彭脹。所謂輸入型的通脹其實(shí)與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長也有相當(dāng)關(guān)系，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)增量在全球經(jīng)濟(jì)增量中的比重較高，特別是在初級(jí)原材料進(jìn)口增量中的占比更高，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的邊際影響更大。在中國通脹高企的同時(shí)，作為資源出口大國的澳大利亞在全球的幸福指數(shù)卻最高，資源出口國充分享受了中國通脹上升帶來的福利。

　　因此，在新經(jīng)濟(jì)周期中，經(jīng)濟(jì)增長速度將越來越受到資源要素的約束，經(jīng)濟(jì)增速終將越來越取決于經(jīng)濟(jì)效率的提升程度。由于低端勞動(dòng)力供應(yīng)已較緊張，中端勞動(dòng)力的就業(yè)則主要取決于結(jié)構(gòu)升級(jí)。隨著社會(huì)保障體系的不斷健全，階段性的失業(yè)壓力應(yīng)通過社保體系進(jìn)行適當(dāng)緩沖和吸收。就業(yè)問題似乎已難以成為保持經(jīng)濟(jì)高增速的充足理由。

　　在目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型取得重大突破前，控制通脹的關(guān)鍵在于將GDP增速控制在適當(dāng)范圍，僅靠貨幣政策未必全面，而且貨幣政策有滯后性，如果貨幣政策總跟在通脹后面跑，將來GDP下降時(shí)貨幣政策滯后效應(yīng)產(chǎn)生的疊加影響會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)?？刂曝?cái)政政策和政府投資也是宏調(diào)的另一方面，且效果更加直接。希望以緊貨幣、寬財(cái)政的政策組合來實(shí)現(xiàn)低通脹、高增長的目標(biāo)可能難以達(dá)到。緊縮的貨幣政策對(duì)民營經(jīng)濟(jì)的傷害更大，但對(duì)政府投資的影響卻有限。今年以來的固定資產(chǎn)投資以地方政府投資增長為主，而通脹的壓力卻并未有效緩解，中小企業(yè)的經(jīng)營卻更加困難，顯示緊貨幣、寬財(cái)政的政策組合效果并不理想。

　　經(jīng)過宏觀調(diào)控，經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹回落到適度水平，將有條件進(jìn)一步調(diào)整結(jié)構(gòu)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，宏觀經(jīng)濟(jì)則可望重歸長周期的增長軌道。

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