貨幣政策效益畢業(yè)論文
隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和傳統(tǒng)計劃調(diào)控手段功能作用的削弱,財政政策與貨幣政策已成為政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟的主要工具,兩者的協(xié)調(diào)配合與靈活運用,是一個國家經(jīng)濟運行是否穩(wěn)定的必要條件。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的貨幣政策效益畢業(yè)論文，供大家參考。
貨幣政策效益畢業(yè)論文篇一
《 國內(nèi)貨幣政策外溢效應(yīng) 》
摘要:
本文選取中、美兩國2008—2015年月度數(shù)據(jù)，從非線性時變參數(shù)視角借助TVP-VAR模型和馬爾科夫蒙特卡洛方法對中國經(jīng)濟運行受到美國貨幣政策調(diào)整沖擊的響應(yīng)過程進行模擬。結(jié)果表明，美國貨幣政策調(diào)整對中國經(jīng)濟增長、通貨膨脹及對外貿(mào)易產(chǎn)生動態(tài)外溢性沖擊，且其影響效果具有明顯的時變性特征。在經(jīng)濟對外開放程度不斷深化的背景下，中國應(yīng)注重宏觀經(jīng)濟調(diào)控的國際協(xié)調(diào)性，實現(xiàn)中、美兩國貨幣政策的良性博弈。
關(guān)鍵詞:
貨幣政策;外溢效應(yīng);TVP-VAR模型
一、引言與文獻綜述
隨著全球經(jīng)濟一體化進程的不斷深化，世界各國經(jīng)濟體之間經(jīng)濟金融聯(lián)系愈發(fā)緊密，對一國貨幣政策如何在實現(xiàn)調(diào)控本國既定政策目標(biāo)的同時，對其他國家經(jīng)濟運行產(chǎn)生外溢效應(yīng)的研究成為國際金融領(lǐng)域熱議的論題。在國外有關(guān)貨幣政策外溢效應(yīng)的理論與實證探索當(dāng)中，以美國為主要對象的研究因其本身的開放性及在全球經(jīng)濟體系中的重要地位而占有較高比重，且研究核心聚焦于對新興經(jīng)濟體產(chǎn)生的外溢效應(yīng)。
早期學(xué)者只是對新興經(jīng)濟體受到美國實施擴張性貨幣政策的負(fù)面沖擊進行了簡單實證檢驗，而后期一些研究發(fā)現(xiàn)美國作為全球發(fā)達經(jīng)濟體的代表，其貨幣政策調(diào)整會嚴(yán)重影響新興經(jīng)濟體國內(nèi)經(jīng)濟增長與物價波動的不確定性。Mackowiak[1]以韓國、泰國等東亞六個新興經(jīng)濟體為研究目標(biāo)，分析得出美國貨幣政策沖擊對這些國家實際產(chǎn)出與物價變動的解釋力度甚至強于本國貨幣政策，且美國貨幣政策調(diào)整的外溢效應(yīng)主要是通過引起新興經(jīng)濟體匯率及短期利率波動進行傳導(dǎo)。得出類似研究結(jié)論的還有Miniane和Rogers[2]、Kim和Yang[3]等。
2008年全球金融危機爆發(fā)，作為危機起源地的美國在面臨傳統(tǒng)貨幣政策工具失效情況下率先采取量化寬松政策遏制經(jīng)濟衰退。這次危機的出現(xiàn)使得國外學(xué)者對美國貨幣政策外溢效應(yīng)的分析范圍由以往的常規(guī)貨幣政策拓展至非常規(guī)貨幣政策，很多學(xué)者都對美國量化寬松政策效應(yīng)溢出至其他國家的渠道進行了分析。Hudson[4]認(rèn)為美國量化寬松政策產(chǎn)生的額外流動性中只有一部分進入美國經(jīng)濟，而其余則通過引發(fā)資本套利沖擊其他國家金融市場。Kazi等[5]認(rèn)為美國量化寬松政策通過資本渠道傳導(dǎo)的外溢效應(yīng)在OECD國家同樣存在。
另外一些學(xué)者強調(diào)美國量化寬松政策導(dǎo)致美國與其他國家不同期限債券收益變化，進而影響該國資產(chǎn)價格波動與整體金融市場穩(wěn)定。例如，Arvind和Annette[6]提出美國量化寬松政策外溢效應(yīng)大小與其所購買的債券類型高度相關(guān)。Kapetanions等[7]認(rèn)為美國大規(guī)模購債計劃會降低本國及外國長期債券收益率，并可能導(dǎo)致外國資本市場出現(xiàn)泡沫式繁榮。
除此之外，新興經(jīng)濟體是否受到美國量化寬松政策的影響也是這一時期的研究熱點，大量研究成果基本認(rèn)為美國量化寬松政策對新興經(jīng)濟體產(chǎn)生了負(fù)面外溢效應(yīng)，包括Fratzscher等[8]、Berge和Cao[9]等。鑒于中、美兩國分別作為全球最大的發(fā)達國家與發(fā)展中國家，在國際經(jīng)濟舞臺上均扮演重要角色，同時兩國經(jīng)貿(mào)聯(lián)系日益深入，經(jīng)濟依存度很高，國內(nèi)有關(guān)貨幣政策外溢效應(yīng)的研究主要集中于美國貨幣政策調(diào)整對中國經(jīng)濟運行產(chǎn)生的溢出性影響是否存在。
而2008年全球金融危機同樣成為了國內(nèi)研究中、美兩國貨幣政策外溢效應(yīng)的一個分水嶺，伴隨著危機的全面爆發(fā)、對全球經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊的不斷蔓延，中國學(xué)者就美國實施的多輪量化寬松政策對中國實體經(jīng)濟產(chǎn)生的外溢性沖擊方面積累了較為豐富的研究成果。例如，朱孟楠和劉林[10]、陳磊和侯鵬[11]分別借助VAR模型與面板VAR模型進行研究認(rèn)為，中國跨境短期資本流動受美國量化寬松政策影響而出現(xiàn)變化，這又會進一步對人民幣匯率與國內(nèi)資產(chǎn)價格造成沖擊。
還有一些學(xué)者指出，美國量化寬松政策所引發(fā)的國際游資加速流動不僅影響中國外匯儲備規(guī)模和國內(nèi)貨幣流動性，也會嚴(yán)重干擾中國貨幣政策獨立性。美國量化寬松政策對中國物價波動影響方面，何正全[12]、王自峰和白玥明[13]將次貸危機爆發(fā)后較長時間內(nèi)中國輸入型通貨膨脹產(chǎn)生的原因歸于美國非常規(guī)貨幣政策對其產(chǎn)生的推動作用。
另有部分學(xué)者重點關(guān)注美國量化寬松政策對中國外貿(mào)市場的沖擊情況，例如葉菲[14]以2001—2011年月度數(shù)據(jù)為樣本，應(yīng)用VAR模型得出美國量化寬松政策導(dǎo)致中國外貿(mào)順差惡化的結(jié)論，而其主要影響渠道是國際大宗商品價格攀升與人民幣升值預(yù)期增強，進而提高中國進口產(chǎn)品成本并削弱出口產(chǎn)品全球競爭優(yōu)勢。上述文獻為深入探討開放經(jīng)濟背景下美國貨幣政策跨國外溢效應(yīng)提供了一定的邏輯思考和理論支撐，但從研究方法來看，目前絕大多數(shù)國內(nèi)研究普遍借助傳統(tǒng)常參數(shù)線性模型考察中國宏觀經(jīng)濟變量對美國貨幣政策調(diào)整的反應(yīng)，然而宏觀經(jīng)濟變量相關(guān)性可能會因經(jīng)濟環(huán)境的變化而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改變。因此，難以從總體上準(zhǔn)確掌握美國貨幣政策調(diào)整在一個完整樣本區(qū)間內(nèi)對中國溢出性沖擊效果的連續(xù)時變性動態(tài)變化。
二、經(jīng)驗分析
1.變量與數(shù)據(jù)選取
本文選取中、美兩國分別作為發(fā)展中國家與發(fā)達國家代表，檢驗后者對前者的貨幣政策溢出效應(yīng)。涉及到的變量主要包括美國貨幣政策工具、中國貨幣政策最終目標(biāo)變量兩大類。樣本頻率選定為月度數(shù)據(jù)，根據(jù)數(shù)據(jù)完整性與可得性選擇樣本區(qū)間為2008年7月至2015年6月。其中，美國貨幣政策工具以對月度基礎(chǔ)貨幣(MB)進行X-12季節(jié)調(diào)整，并計算其同比增速作為替代變量;①中國貨幣政策最終目標(biāo)變量主要包括經(jīng)濟增長(GDP)、實際通貨膨脹率(π)和對外貿(mào)易進出口差額(TR)。②經(jīng)濟增長以消除季節(jié)因素影響后的中國工業(yè)生產(chǎn)總值月度同比增速作為指標(biāo);以2007年12月為基期的月度消費者物價指數(shù)同比增速代表中國通貨膨脹率變量;將進行季節(jié)調(diào)整后得出的月度對外貿(mào)易進出口差額同比增速代表中國國際收支平衡，上述數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫和Wind資訊。
2.ADF平穩(wěn)性
檢驗表1為各變量ADF平穩(wěn)性檢驗，結(jié)果表明，在5%顯著性水平下，各變量序列均拒絕存在單位根的原假設(shè)，即均為平穩(wěn)時間序列。
3.TVP-VAR模型設(shè)定
在假定參數(shù)服從隨機游走過程情況下，TVP-VAR模型的一般形式為:其中，Yt為k×1階向量，k為所涉及到的宏觀經(jīng)濟變量個數(shù)，Yt=(MBt，GDPt，πt，TRt)'，ct為常數(shù)向量，As為k×k階系數(shù)矩陣，s為滯后期長度，B為下三角矩陣的逆矩陣與普通VAR模型的系數(shù)矩陣的乘積，εt服從N(0，Ik)。如果定義Xt為單位矩陣與變量滯后期向量的Kroneck乘積形式，即Xt=Ik?(Y't-1，…，Y't-s)，并對式(1)中系數(shù)矩陣As按行向量堆積及動態(tài)化擴展處理，則TVP-VAR模型形式可轉(zhuǎn)變?yōu)?其中，γt、Bt與∑t分別為具有時變性特征的自回歸系數(shù)矩陣、同期相關(guān)性系數(shù)矩陣與方差—協(xié)方差矩陣，如果令bt為下三角矩陣Bt按行堆積的向量，則在給定一個行向量ht=(h1t，h2t，…，hkt)，hkt=logσkt情況下，模型參數(shù)可服從時變性隨機游走過程。①依據(jù)Nakajima和Watanabe[15]，本文采用馬爾科夫蒙特卡洛方法(MCMC)對TVP-VAR模型參數(shù)進行估計，并在給定x的先驗概率密度ρ(x)后，對后驗分布ρ(γ，b，h，ρY)進行抽樣。
4.模型參數(shù)估計與診斷
本文根據(jù)由MB、GDP、π和TR組成VAR模型中最優(yōu)滯后期長度的判定結(jié)果，選擇將時變參數(shù)向量自回歸模型建立在二階滯后結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)之上。在對模型的估計過程中，首先根據(jù)經(jīng)驗設(shè)定參數(shù)初始值，②并對其概率分布進行先驗假定，而后運用MCMC方法對模型進行了一萬次抽樣模擬后，得到如表2所示的估計結(jié)果。由表2可知，一方面，用于檢驗TVP-VAR模型參數(shù)收斂性的Geweke診斷值均小于5%顯著性水平下的臨界值1.960，這表明無法拒絕收斂于后驗分布的零假設(shè)，即模擬得到的馬爾科夫鏈?zhǔn)諗坑诤篁灧植?另一方面，模型參數(shù)估計結(jié)果的無效影響因子都較小，其中最大的無效影響因子值約為72，這意味著在連續(xù)抽樣一萬次的情況下，至少能夠獲得約138個不相關(guān)的樣本，因而依據(jù)上述方法得到的樣本足夠?qū)VP-VAR模型進行后驗推斷。綜合Geweke收斂診斷檢驗與無效影響因子檢驗結(jié)果可判斷馬爾科夫鏈模擬效果較好。
5.時變參數(shù)視角下脈沖響應(yīng)分析
本文將脈沖響應(yīng)沖擊的大小設(shè)定為美國月度基礎(chǔ)貨幣同比增速在樣本期間的平均波動率，且分別報告了不同經(jīng)濟時期內(nèi)，代表短期、中期和長期影響的整個時間序列的4個月、8個月和12個月的脈沖響應(yīng)。
(1)2008—2010年脈沖響應(yīng)變化情況從圖1可以看出，危機爆發(fā)后的2008—2010年，4個月的脈沖響應(yīng)曲線起始于負(fù)數(shù)，且幅度逐漸減弱，并基本圍繞在零軸附近波動，這表明短期內(nèi)美國基礎(chǔ)貨幣擴張對中國經(jīng)濟增長并沒有產(chǎn)生明顯沖擊;而從8個月與12個月的脈沖響應(yīng)曲線來看，均呈現(xiàn)出幅度不斷增大的負(fù)向變化，美國基礎(chǔ)貨幣擴張在中長期內(nèi)對中國經(jīng)濟增長產(chǎn)生一定程度的抑制性影響。從圖2可以看出，2008—2010年，4個月、8個月與12個月的脈沖響應(yīng)曲線波動情況大致相似，均呈現(xiàn)出圍繞零軸的小幅度上下波動態(tài)勢，這表明這一時期美國擴張基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策操作對中國通貨膨脹的影響具有較強的不確定性。
從圖3可以看出，2008—2010年，4個月的脈沖響應(yīng)曲線呈現(xiàn)出幅度不斷減小的變化，但方向始終保持為負(fù)向，這反映出美國基礎(chǔ)貨幣擴張對中國短期對外貿(mào)易產(chǎn)生不利影響;而從8個月與12個月的脈沖響應(yīng)曲線來看，均呈現(xiàn)出較為明顯的大幅度波動式下降態(tài)勢，這表明中國中長期對外貿(mào)易同樣受美國基礎(chǔ)貨幣擴張沖擊影響而持續(xù)性地惡化。
2008—2010年，以雷曼兄弟公司為代表的一大批金融巨頭面臨巨額債務(wù)危機和倒閉風(fēng)險，為彌補金融市場突發(fā)的巨額流動性缺口，美聯(lián)儲自2008年11月開始實施了第一輪量化寬松貨幣政策，其主要政策操作內(nèi)容是由美聯(lián)儲作為房地美、房利美和聯(lián)邦住宅貸款銀行發(fā)行的債券和抵押貸款支持證券的直接買方。此輪美聯(lián)儲量化寬松操作投放的超額基礎(chǔ)貨幣主要通過國際貿(mào)易渠道對中國中長期經(jīng)濟增長產(chǎn)生較為明顯的負(fù)向沖擊。美聯(lián)儲實施量化寬松投放的基礎(chǔ)貨幣預(yù)期方向雖然是救助美國本土金融機構(gòu)，但金融機構(gòu)在逐利本質(zhì)驅(qū)使下并不會將這些美元流動性閑置，而是積極投向金融市場和國際大宗商品市場。
在巨額美元流動性推動的影響下，全球金融市場上，美元因供過于求而大幅貶值，這直接引發(fā)了兩個問題:一是以國際黃金、石油、農(nóng)產(chǎn)品和有色金屬等為代表的大宗商品價格屢創(chuàng)新高，這使得中國等發(fā)展中國家依賴這些進口產(chǎn)品的企業(yè)或行業(yè)的成本隨著進口價格的上漲而水漲船高。二是大量美元涌向國際金融市場，導(dǎo)致廣大新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家貨幣匯率因需求量相對增加而被動升值，其出口產(chǎn)品數(shù)量及其國際競爭力均隨著以本幣標(biāo)價的出口商品價格上漲而大幅減少。除此之外，美聯(lián)儲大規(guī)模購債行為引發(fā)的美元貶值直接減少作為美國債務(wù)持有大戶的新興經(jīng)濟體與發(fā)展中國家的外匯資產(chǎn)價值，巨大的外匯資產(chǎn)貶值風(fēng)險為這些債務(wù)持有者帶來了不容忽視的經(jīng)濟損失。受到進出口惡化及外匯資產(chǎn)縮水的雙重不利沖擊，這一時期美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對中國的對外貿(mào)易差額以及經(jīng)濟增長產(chǎn)生較明顯的“以鄰為壑”的負(fù)面影響。
(2)2010—2012年脈沖響應(yīng)變化情況從圖1可以看出，這一時期，4個月的脈沖響應(yīng)表現(xiàn)出正向波動，且出現(xiàn)兩次較為明顯的漲幅，即中國短期經(jīng)濟增長受美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣沖擊的正向影響較大;從8個月和12個月的中長期脈沖響應(yīng)曲線變化情況來看，均大致呈現(xiàn)出先增后減的波動性上漲態(tài)勢，這表明美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對中國經(jīng)濟增長的刺激性效應(yīng)在中長期也具有一定持續(xù)性。
從圖2可以看出，這一期間，美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣引發(fā)中國4個月、8個月和12個月的通貨膨脹均出現(xiàn)大幅上漲，并且分別實現(xiàn)整體樣本區(qū)間內(nèi)的最大正向脈沖響應(yīng)值。短期與中長期通貨膨脹受美聯(lián)儲基礎(chǔ)貨幣擴張而表現(xiàn)出的相同變化態(tài)勢表明這一時期美聯(lián)儲實施擴張性貨幣政策是推動中國物價高漲的主要原因之一。
從圖3可以看出，這一時期美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對中國4個月短期對外貿(mào)易差額先是產(chǎn)生負(fù)向沖擊，但其影響幅度不斷波動式減弱并逐漸轉(zhuǎn)為正向，而8個月與12個月的中長期對外貿(mào)易余額的脈沖響應(yīng)曲線變化情況與短期類似，但響應(yīng)幅度有所減弱，這表明這一時期中國對外貿(mào)易受到美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣的正面推動效應(yīng)比較明顯。第一輪量化寬松政策雖然對美國金融機構(gòu)產(chǎn)生了一定救助效果，但總體高漲的失業(yè)率和消費低迷表明美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭仍不夠強勁。
在作為價格型貨幣政策工具代表的聯(lián)邦基金利率已經(jīng)沒有進一步下調(diào)空間的情況下，美聯(lián)儲自2010年11月開展了第二輪量化寬松操作，其政策切入點是通過從市場上購買約6000億中長期國債，向市場注入美元流動性，降低包括市場利率在內(nèi)的各期限利率水平并刺激企業(yè)投資與居民消費能力。
此輪美聯(lián)儲量化寬松操作投放的超額基礎(chǔ)貨幣對中國經(jīng)濟增長與通貨膨脹產(chǎn)生較為明顯的正面推動效應(yīng)，其原因如下:首先，在基準(zhǔn)利率接近為零的情況下，美元流動性持續(xù)膨脹直接導(dǎo)致大量具有短期性、逐利性和波動性的美元投機資本不斷流向復(fù)蘇勢頭更為明朗的中國等新興經(jīng)濟體市場，中國市場的流動性因大規(guī)模美元投機資本流入而迅速增加，股票市場與房地產(chǎn)市場資產(chǎn)風(fēng)險溢價被動下調(diào)，資產(chǎn)價格泡沫化膨脹，使得資產(chǎn)市場呈現(xiàn)出“虛假”的繁榮景象。
其次，這一時期美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣的操作繼續(xù)引致美元貶值和國際大宗商品價格走高，國際市場通貨膨脹壓力通過進口輸入中國，在輸入型通貨膨脹預(yù)期的影響下，中國廠商和消費者會產(chǎn)生短期投資和提前消費的動機，這又會進一步使得輸入型物價上漲壓力由生產(chǎn)者價格指數(shù)最終傳導(dǎo)至消費者物價指數(shù)，引發(fā)國內(nèi)物價水平的普遍上漲。
最后，中國在美聯(lián)儲通過增加基礎(chǔ)貨幣擴張資產(chǎn)負(fù)債表的影響下，受限于資本項目管制和尚未完全實現(xiàn)市場化的人民幣匯率波動，只能被動跟隨式擴張央行資產(chǎn)負(fù)債表，投放人民幣流動性緩解負(fù)債方壓力。這些對沖外匯占款的流動性又會借助托賓Q效應(yīng)推動股票價格等資產(chǎn)價格上漲，刺激企業(yè)和居民加大投資與消費需求。
(3)2013年后脈沖響應(yīng)變化情況從圖1可以看出，2013年后，4個月短期脈沖響應(yīng)曲線表現(xiàn)出正向較大幅度回落態(tài)勢，美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對8個月中長期經(jīng)濟增長先是產(chǎn)生幅度不斷減弱的正向沖擊，隨后其影響方向轉(zhuǎn)為負(fù)向且幅度逐漸增大，而12個月長期經(jīng)濟增長對美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣沖擊的脈沖響應(yīng)變化情況與短期基本類似，但具有明顯的滯后性特征。這表明這一時期美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對中國經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響主要以負(fù)向抑制性為主。從圖2可以看出，這一期間，4個月短期通貨膨脹對美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣沖擊表現(xiàn)出明顯的波動式下降脈沖響應(yīng)，而正向基礎(chǔ)貨幣擴張沖擊同樣導(dǎo)致8個月與12個月的中長期通貨膨脹降低，但下降趨勢較為平緩，這一時期美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對中國產(chǎn)生的通貨膨脹壓力有所減弱。從圖3可以看出，2013年后中國對外貿(mào)易差額在短期與中長期均呈現(xiàn)出較為明顯的波動式上漲態(tài)勢，且中長期上漲幅度明顯強于短期，這表明這一時期美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對中國對外貿(mào)易產(chǎn)生了一定的刺激作用。前兩輪量化寬松政策使得美國進入緩慢復(fù)蘇狀態(tài)，然而2011年歐債危機的爆發(fā)又給全球經(jīng)濟運行帶來了極大的不確定性。為確保美國經(jīng)濟不會因外部環(huán)境惡化而陷入二次危機，美聯(lián)儲自2012年9月起開始實施第三輪量化寬松政策，主要操作是在維持低基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上每月根據(jù)流動性情況靈活開展最低額度為400億美元的抵押支持債券購買。這一時期進入后金融危機時代，中國面臨貨幣政策調(diào)控的兩難境地，一方面要消除因前兩輪大規(guī)模美元流動性沖擊下經(jīng)濟過熱化導(dǎo)致的高通脹與資產(chǎn)價格泡沫化膨脹;另一方面又要謹(jǐn)防因歐債危機的蔓延而使中國再次陷入二次探底的泥淖。因此，在適度寬松的貨幣政策調(diào)控指引下，中央銀行更加注重對流動性的管理。通過增強公開市場操作的利率彈性來發(fā)揮貨幣政策對經(jīng)濟主體通脹預(yù)期的信號性引導(dǎo)作用，強化動態(tài)差別準(zhǔn)備金的逆周期調(diào)控。這一時期中國在存在諸多不確定性因素的內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境下，實施穩(wěn)健的貨幣政策基本實現(xiàn)了既定政策目標(biāo)，經(jīng)濟增速與整體物價水平漲幅回落并大體保持相對穩(wěn)定。而從對外貿(mào)易差額變化情況來看，一方面，美聯(lián)儲連續(xù)的貨幣政策調(diào)整對美國本土消費能力產(chǎn)生了較為強勁的帶動作用，進而借由收入吸收效應(yīng)對中國出口以及對外貿(mào)易差額產(chǎn)生明顯的正向溢出效應(yīng);另一方面，幾輪量化寬松政策的實施及近年來復(fù)雜的國際經(jīng)濟環(huán)境促使中國出口導(dǎo)向型企業(yè)和行業(yè)加快產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，不斷提升出口產(chǎn)品的國際競爭力，這也直接有利于中國對外貿(mào)易的好轉(zhuǎn)。
三、結(jié)論與政策建議
本文基于中、美兩國2008年7月至2015年6月的宏觀月度數(shù)據(jù)，從非線性時變參數(shù)視角建立TVP-VAR模型，運用馬爾科夫蒙特卡洛方法對中國工業(yè)生產(chǎn)同比增速、通貨膨脹及對外貿(mào)易差額同比增速受美國貨幣政策調(diào)整沖擊響應(yīng)過程進行動態(tài)模擬。結(jié)果表明，美國貨幣政策調(diào)整對中國經(jīng)濟增長、物價波動與進出口貿(mào)易產(chǎn)生外溢性影響，且其沖擊效應(yīng)具有明顯的時變性特征。美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對中國短期經(jīng)濟增長的刺激效應(yīng)較強，但卻不利于中長期經(jīng)濟健康發(fā)展，表現(xiàn)出明顯的“以鄰為壑”負(fù)效應(yīng)，同時也是構(gòu)成2010—2012年中國通貨膨脹高漲的重要原因。而中國對外貿(mào)易差額對美國擴張基礎(chǔ)貨幣政策沖擊的反應(yīng)方向則在2011年前后出現(xiàn)了明顯變化。有鑒于此，本文提出如下針對性的政策建議:第一，在中國經(jīng)濟對外開放程度不斷深化背景下，必須從國際協(xié)調(diào)視角制定或調(diào)整貨幣政策等宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策，借助中、美兩國貨幣政策的良性博弈實現(xiàn)雙贏。第二，加快中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，通過新能源開發(fā)途徑替代中國對大宗商品進口的依賴，通過擴大內(nèi)需提升消費對經(jīng)濟的帶動作用，逐步降低中國經(jīng)濟運行的外貿(mào)依存度。第三，進一步完善資本跨境流動風(fēng)險的預(yù)警與檢測，充分發(fā)揮亞投行、“一帶一路”等平臺機制，提高中國巨額外匯儲備的利用效率，實現(xiàn)多元化的外匯儲備管理模式構(gòu)建，加速人民幣國際化進程，推進人民幣逐步成為國際結(jié)算、交易與計價貨幣，爭取人民幣在國際貨幣體系中的話語權(quán)。
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貨幣政策效益畢業(yè)論文篇二
《 貨幣政策與房地產(chǎn)價格的關(guān)系 》
【摘要】
房地產(chǎn)市場一直是全社會關(guān)注的重點，房地產(chǎn)市場價格的持續(xù)快速上漲已經(jīng)給國家經(jīng)濟的發(fā)展和社會的穩(wěn)定都帶來了很大的影響，而貨幣政策是國家對于房地產(chǎn)市場價格進行宏觀調(diào)控的主要手段，本文通過理論和實證兩方面對貨幣政策對房地產(chǎn)價格的影響進行分析，并試圖給出政策建議。
【關(guān)鍵詞】
貨幣政策;房地產(chǎn)價格
自從我國實行商品化住房改革以來，由于我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，受居民對住房需求的上漲和擴大內(nèi)需的政策影響，我國房地產(chǎn)市場的價格一直處在一個上升通道，尤其是2009年以來，在多種因素的影響下，房地產(chǎn)市場的價格漲幅更是驚人，引發(fā)了各界對于房地產(chǎn)市場是否存在泡沫的爭論。近幾年我國房地產(chǎn)市場的發(fā)展是不均衡的，一線城市的房價仍在飛速上漲，而對于三四線城市則出現(xiàn)了一定程度的庫存問題，為此，國家出臺了房地產(chǎn)市場去庫存的政策。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)是國家經(jīng)濟的支柱型產(chǎn)業(yè)，對于國家經(jīng)濟的發(fā)展具有十分重要的作用，此外房地產(chǎn)市場價格也是民生關(guān)注的熱點話題，房地產(chǎn)市場的價格與居民的生活質(zhì)量息息相關(guān)，因此房地產(chǎn)市場的發(fā)展與社會穩(wěn)定也有十分重要的作用。我國對于房地產(chǎn)市場一直在采取宏觀調(diào)控措施，不管是從房地產(chǎn)供給還是從房地產(chǎn)需求兩方面，都采取系列針對性的措施，而對房地產(chǎn)市場上的資金流動性的調(diào)控一直是重中之重，我國對于房地產(chǎn)資金流動性的調(diào)控最重要的就是通過貨幣政策手段，因此研究貨幣政策與房地產(chǎn)價格關(guān)系很有必要。
一、貨幣政策于房地產(chǎn)價格關(guān)系的理論分析
根據(jù)貨幣政策傳導(dǎo)機制理論，貨幣政策通過利率渠道、信貸渠道和資產(chǎn)價格渠道都會對房地產(chǎn)價格產(chǎn)生影響，這里主要分析貨幣政策通過信貸渠道和資產(chǎn)價格渠道中的財富效應(yīng)對房地產(chǎn)價格的影響。信貸渠道的傳導(dǎo)機理為中央銀行通過改變貨幣供應(yīng)量，從而使得商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金和存款發(fā)生變化，進一步使得商業(yè)銀行的可貸資金發(fā)生變化，從而使得各行業(yè)的融資規(guī)模受到影響，這就對整個國家的物價和產(chǎn)出產(chǎn)生影響。對于房地產(chǎn)行業(yè)來講，中央銀行貨幣政策的變化，使得商業(yè)銀行的可貸資金發(fā)生變化，那么對房地產(chǎn)行業(yè)的融資會受到影響，進而影響到房地產(chǎn)市場的價格。財富效應(yīng)的傳導(dǎo)機理為中央銀行通過改變貨幣供應(yīng)量，使得利率和金融資產(chǎn)價格上升，進一步使得其金融財富和終生財富發(fā)生變化，進而對其消費需求發(fā)生變化，從而影響物價和產(chǎn)出。具體到房地產(chǎn)行業(yè)，貨幣供應(yīng)量變化使得股票價格發(fā)生變化，那么居民的財富和終生財富發(fā)生變化，其對于房地產(chǎn)的消費需求也會發(fā)生變化，進而影響房地產(chǎn)市場的價格。
二、貨幣政策與房地產(chǎn)價格關(guān)系的實證分析
本文選取廣義貨幣供應(yīng)量M2作為貨幣政策的代表變量，選取全國百城歷史樣本均價P作為房地產(chǎn)價格的代表變量，樣本期為2010年6月到2015年6月的月度數(shù)據(jù)，對各變量進行取對數(shù)處理分別記為LM2，LP，首先要對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，其結(jié)果如下：從表中可以看出兩個變量均不是平穩(wěn)時間序列，而兩個變量的一階差分則是平穩(wěn)的，因此可以做協(xié)整檢驗，以驗證是否存在協(xié)整關(guān)系，其Johansen協(xié)整檢驗的結(jié)果如下:這說明LM2和LP至少存在一個協(xié)整關(guān)系，即貨幣供應(yīng)量和百城房地產(chǎn)歷史樣本均價可能存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，接下來對兩變量進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗，結(jié)果如下:這說明在5%的顯著性水平下，LM2是LP的格蘭杰原因，回歸結(jié)果如下:
三、結(jié)論與建議
從回歸結(jié)果可以看出，LM2每發(fā)生一個單位的變動，將使得LP發(fā)生0.26個單位的變動，兩者存在著正向的變動關(guān)系，即貨幣供應(yīng)量的變動的確對房地產(chǎn)市場的價格有影響。在從貨幣政策角度對房地產(chǎn)市場價格進行調(diào)控時，要注意從貨幣政策傳導(dǎo)的渠道入手，尤其是信貸渠道和資產(chǎn)價格渠道，我國對于房地產(chǎn)市場價格進行調(diào)整主要是通過信貸渠道進行調(diào)整，即通過貨幣供應(yīng)量的控制，使得居民和房地產(chǎn)企業(yè)可以獲得的貸款額度發(fā)生變化，進而對房地產(chǎn)市場的價格產(chǎn)生影響，除此之外，國家在對房地產(chǎn)市場價格調(diào)整時，要注重貨幣政策資產(chǎn)價格渠道的作用，這就要求我國對于股票市場要進一步進行完善，充分發(fā)揮股票市場的資源配置功能，提高資源配置效率，使得資產(chǎn)價格的決定由市場來決定，完善監(jiān)管制度，提高信息披露程度，嚴(yán)格落實各項制度，加重對違規(guī)行為的處罰力度，加強投資者教育，培育其風(fēng)險意識，避免讓股票市場成為中小投資者的“賭場”，要讓股票市場真正從籌資功能向投資功能轉(zhuǎn)化。貨幣政策對股票市場的影響離不開市場化利率的作用，我國正在大力推進利率市場化進程，利率市場化的早日實現(xiàn)將有助于資產(chǎn)價格的確定和股票市場的發(fā)展，也使得財富效應(yīng)更加凸顯，使得貨幣政策傳導(dǎo)更加順暢，從而對房地產(chǎn)市場價格的調(diào)控也更加有力度?？傊秘泿殴?yīng)量才進行房地產(chǎn)價格調(diào)控，要從傳導(dǎo)機制出發(fā)，除了最主要的信貸管理外，還要從資產(chǎn)價格渠道入手，尤其是股票市場的完善和建設(shè)，唯有如此，此會使得貨幣政策傳導(dǎo)效果加強，才能更好的對房地產(chǎn)市場價格進行調(diào)控。
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