第一部分 國際金融創(chuàng)新 1 一、背景及概念 1 二、創(chuàng)新成果 1 三、技術(shù)進(jìn)步與國際金融新格局的形成 4 第二部分 金融科學(xué)的發(fā)展 6 一、金融學(xué)分析方法數(shù)量化 6 二、金融學(xué)與其他學(xué)科交叉化 7 三、金融創(chuàng)新工程化 8 四、金融交易及管理電子化 10 第三部分 金融工程的基本工具和技術(shù) 12 一、金融工程的內(nèi)涵 12 二、金融衍生產(chǎn)品的分類及創(chuàng)新 12 三、金融工程技術(shù)的分類 15 四、金融工程的發(fā)展趨勢(shì) 18

第一部分 國際金融創(chuàng)新　　

一、背景及概念　　從本世紀(jì)60年代開始，特別是進(jìn)入70年代以后，隨著布雷頓森林體系的解體和世界性的石油危機(jī)，利率和匯率出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，使金融機(jī)構(gòu)的舊有經(jīng)營模式和業(yè)務(wù)種類失去市場(chǎng)，同時(shí)又給它們創(chuàng)造了新的潛在業(yè)務(wù)和巨大的發(fā)展空間。與此同時(shí)，計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)的長足發(fā)展及金融理論的突破促使金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力突飛猛進(jìn)，而創(chuàng)新成本卻日益降低。在強(qiáng)大的外部需求召喚下，在美好的盈利前景吸引下，金融機(jī)構(gòu)通過大量的創(chuàng)新活動(dòng)，沖破來自內(nèi)外部的各種制約，導(dǎo)致全球金融業(yè)金融領(lǐng)域發(fā)生了一場(chǎng)至今仍在繼續(xù)的廣泛而深刻的變革：形形色色的新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)、新機(jī)構(gòu)風(fēng)起云涌，不僅改變了金融總量和結(jié)構(gòu)，而且還對(duì)金融體制發(fā)起了猛烈的沖擊，對(duì)貨幣政策和宏觀調(diào)控提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，導(dǎo)致國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不定，國際金融新秩序有待形成。對(duì)于金融領(lǐng)域內(nèi)發(fā)生的這些變革，我們將其統(tǒng)稱為“金融創(chuàng)新”。　　

二、創(chuàng)新成果　　(1)金融工具創(chuàng)新　　從狹義上理解，金融創(chuàng)新通常指金融工具的創(chuàng)新。金融工具創(chuàng)新的成果是極為豐富的，按照金融創(chuàng)新工具的功能來劃分，我們可以將其大致分為風(fēng)險(xiǎn)管理型創(chuàng)新、增強(qiáng)流動(dòng)型創(chuàng)新、信用創(chuàng)造型創(chuàng)新和股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新四種。事實(shí)上以上分類也代表了金融創(chuàng)新的四種原動(dòng)力。表1 按金融中介功能分類的創(chuàng)新金融工具　風(fēng)險(xiǎn)管理型創(chuàng)新無疑是金融工具創(chuàng)新中最主要的一類。在八十年代，圍繞市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型金融創(chuàng)新最為流行，其典型代表就是期貨、期權(quán)和互換工具，以及用它們構(gòu)造出的各種復(fù)雜的產(chǎn)品組合。進(jìn)入了九十年代以后，諸如信用違約互換、總收益互換、信用價(jià)差互換以及信用掛鉤票據(jù)等以轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)為核心的信用衍生工具經(jīng)歷了引入和迅速發(fā)展的階段，并成為當(dāng)前國際金融市場(chǎng)上創(chuàng)新的又一大熱點(diǎn)。在1999年，在各種衍生產(chǎn)品交易中，金融互換、金融期貨和金融期權(quán)仍然占有最主要的地位?！　〗鹑谫Y產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性的增加，提高了資產(chǎn)持有者持有某項(xiàng)金融資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，與此同時(shí)，整個(gè)社會(huì)負(fù)債水平的提高使得對(duì)債務(wù)成本管理的需求越來越強(qiáng)烈，二者都導(dǎo)致了債權(quán)、債務(wù)人對(duì)金融資產(chǎn)流動(dòng)性的要求。八十年代以來，銀行業(yè)普遍興起的資產(chǎn)證券化是增強(qiáng)流動(dòng)型創(chuàng)新的重要成果之一；而期貨等衍生工具交易相對(duì)于現(xiàn)貨交易具有流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，也把眾多的投資者從傳統(tǒng)的股票和債券市場(chǎng)上吸引了過來。在1999年仍然保留著這種趨勢(shì)?！　?duì)信貸的需求推動(dòng)了信用創(chuàng)造型金融工具的創(chuàng)新與發(fā)展。在八十年代企業(yè)兼并重組浪潮當(dāng)中，對(duì)高杠桿債務(wù)融資的巨大需求使華爾街上的投資銀行家們開發(fā)出了垃圾債券，并風(fēng)行一時(shí)。而針對(duì)由信息不對(duì)稱引起的委托代理問題，金融界創(chuàng)造出了以可轉(zhuǎn)換債券為代表的一類新型融資工具，使投融資雙方的需求更好地得到滿足，從而擴(kuò)大了融資規(guī)模?！　?duì)于股權(quán)創(chuàng)造型金融創(chuàng)新，相對(duì)于信用創(chuàng)造型創(chuàng)新的發(fā)展較為遲緩。但八十年代以來，由于各種金融監(jiān)管都對(duì)商業(yè)銀行的資本充足率加強(qiáng)了要求，因此商業(yè)銀行成為這方面創(chuàng)新的主要需求者和使用者?！　?2)金融市場(chǎng)創(chuàng)新　　金融市場(chǎng)在近年來出現(xiàn)了兩個(gè)重大變化：首先，國際金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了一體化。由于資訊的進(jìn)步，全球金融市場(chǎng)連成一片，外匯市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了24小時(shí)連續(xù)不斷營業(yè)；歐洲貨幣市場(chǎng)和國際證券市場(chǎng)迅速發(fā)展并不斷壯大。第二，全球金融衍生品市場(chǎng)迅速崛起，并在很多情況下超過了現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模，特別值得注意的是，金融衍生品的場(chǎng)外交易早在80年代就迅速超過了有組織的交易所交易，并且兩者之間的差距有進(jìn)一步擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)?！　?3)金融組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新　　金融機(jī)構(gòu)自身作為創(chuàng)新主體，也在不斷經(jīng)歷著組織結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營的勢(shì)頭銳不可當(dāng)。近兩年來，美國、日本、德國的金融機(jī)構(gòu)通過一次次大規(guī)模的兼并收購向著“超級(jí)金融百貨公司”的戰(zhàn)略目標(biāo)迅速挺進(jìn)。在分業(yè)經(jīng)營限制遲遲不肯退出舞臺(tái)的美國，1998年4月，花旗集團(tuán)與旅行者集團(tuán)的合并實(shí)際上已在美國金融界開創(chuàng)了商業(yè)銀行、投資、保險(xiǎn)業(yè)務(wù) “一條龍服務(wù)”的先河。迫于壓力，1999年10月22日，美國白宮及共和黨國會(huì)領(lǐng)袖就改革美國銀行業(yè)條例達(dá)成協(xié)議，廢除禁止銀行承銷證券的1933年格拉斯－斯蒂格爾法。新法案也將允許銀行、保險(xiǎn)公司及證券公司互相在彼此的市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。這表明金融機(jī)構(gòu)必須在更廣泛的領(lǐng)域內(nèi)與更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額,金融機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)的激化迫使金融機(jī)構(gòu)必須積極創(chuàng)新，并向多元化、全能化發(fā)展?！　?4)金融制度的創(chuàng)新　　金融制度的創(chuàng)新與金融業(yè)務(wù)和金融組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新是相互推動(dòng)的。利率限制和分業(yè)經(jīng)營限制的逐步取消，各國金融市場(chǎng)的順序開放等等都是這輪金融自由化潮流沖擊舊有金融體制所帶來的變革。1999年3月 1日，世貿(mào)組織71個(gè)成員締結(jié)的新的全球金融服務(wù)業(yè)自由化協(xié)議正式生效，占全球金融服務(wù)業(yè)95％的國家和地區(qū)在銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和基金市場(chǎng)方面全面開放，全球金融體系又向自由化邁進(jìn)了一大步?！?br/>　
三、技術(shù)進(jìn)步與國際金融新格局的形成　　現(xiàn)代通訊與計(jì)算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，有力地刺激了金融創(chuàng)新。從微觀上來講，這種推動(dòng)作用貫穿了創(chuàng)新活動(dòng)的整個(gè)過程，從產(chǎn)品創(chuàng)意、到設(shè)計(jì)開發(fā)直至推廣交易，技術(shù)進(jìn)步的作用至關(guān)重要。它提供了金融創(chuàng)新活動(dòng)在技術(shù)上的可行性，同時(shí)大大降低了金融交易的成本，提高了交易的效率，并使得金融市場(chǎng)的參與者必須通過不斷創(chuàng)新才能順應(yīng)并利用這種技術(shù)進(jìn)步，才能求得生存和發(fā)展?！　暮暧^上來講，技術(shù)革命推動(dòng)的金融創(chuàng)新對(duì)金融結(jié)構(gòu)的變革產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。首先，信息技術(shù)和交易技術(shù)的進(jìn)步促成了全球電子交易網(wǎng)絡(luò)和自動(dòng)清算系統(tǒng)的發(fā)展，突破了各類金融市場(chǎng)彼此之間的分割，跨越了地理上的國家疆界，膨脹了市場(chǎng)的規(guī)模，加速了市場(chǎng)的流動(dòng)，并最終推動(dòng)了金融市場(chǎng)的證券化和國際化的蓬勃發(fā)展。但同時(shí)這也使得金融資本在全球各個(gè)金融市場(chǎng)之間的流動(dòng)更加迅捷，金融風(fēng)險(xiǎn)的蔓延更加迅速，金融體系的不穩(wěn)定性增強(qiáng)。第二，技術(shù)革命產(chǎn)生了電子貨幣、電子金融產(chǎn)品，使金融產(chǎn)品和金融交易進(jìn)一步虛擬化。第三，新技術(shù)使金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)和垂直結(jié)構(gòu)的管理模式不再適應(yīng)全球金融網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的要求，“全球思維，當(dāng)?shù)匦袆?dòng)”新思想已經(jīng)興起，它重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)以金融功能為核心的組織結(jié)構(gòu)模式，為此金融機(jī)構(gòu)整體必然經(jīng)歷重大調(diào)整。第四，金融監(jiān)管必須直面金融技術(shù)革新所發(fā)起的挑戰(zhàn)，重新建立靈活有效的監(jiān)管體系。

第二部分 金融科學(xué)的發(fā)展 有人將金融學(xué)劃為兩大分支：貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融經(jīng)濟(jì)學(xué)。

也有人認(rèn)為現(xiàn)代金融理論主要包括兩個(gè)部分：公司財(cái)務(wù)，即指專門研究企業(yè)如何籌集與使用資金；金融市場(chǎng)，即專門研究融資機(jī)構(gòu)、融資管理與融資場(chǎng)所。自20世紀(jì)50、60年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、信息科學(xué)等的迅速發(fā)展，金融理論和金融市場(chǎng)也出現(xiàn)眾多創(chuàng)新。無論怎樣劃分，現(xiàn)代金融學(xué)已經(jīng)突破對(duì)理論進(jìn)行純定性分析和邏輯推理，對(duì)銀行、貨幣和信用沒有精確數(shù)量分析的狀態(tài)，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融數(shù)量分析和金融工程的崛起更標(biāo)志著金融科學(xué)正在朝著數(shù)量化、工程化、交叉化和電子化的方向發(fā)展。

一、金融學(xué)分析方法數(shù)量化一般認(rèn)為，現(xiàn)代金融學(xué)理論起始于50年代初馬柯維茨(H.Markowitz,1952、1959)的投資組合選擇均值方差理論，提供了對(duì)通常資產(chǎn)具有相關(guān)收益數(shù)量化風(fēng)險(xiǎn)—收益協(xié)調(diào)的易于處理的模型，從而導(dǎo)致了現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的發(fā)展，使數(shù)理方法在金融學(xué)中得到了大量的應(yīng)用。在馬柯維茨的研究基礎(chǔ)之上，夏普(Ｓｈａｒｐｅ)、林特納(Ｌｉｎｔｎｅｒ)和莫辛(Ｍｏｓｓｉｎ)獨(dú)立提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立了證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,揭示了證券風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的內(nèi)部結(jié)構(gòu),即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是影響證券收益的各相關(guān)因素的風(fēng)險(xiǎn)貼水的線性組合。由于CAPM模型嚴(yán)格的假設(shè)條件，使得其應(yīng)用具有很大的局限性，所以由羅斯(Ｒｏｓｓ)于1976年提出了套利定價(jià)理(ＡＰＴ)。他證明了人們能夠把資產(chǎn)價(jià)格表示為少數(shù)幾個(gè)基本因素的線性組合。這種模型潛在地表現(xiàn)出比CAPM模型更靈活和更穩(wěn)健,。隨后，布萊克和斯科爾斯在標(biāo)的資產(chǎn)的隨機(jī)價(jià)格服從布朗運(yùn)動(dòng)等假設(shè)條件下提出了期權(quán)定價(jià)模型。期權(quán)定價(jià)方程成為各種金融衍生產(chǎn)品估價(jià)的有效工具。不得不提的是，莫迪利安尼(F.Modigliani)和米勒(M.Miller) 于1958年發(fā)表了MM定理，證明了公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和公司的價(jià)值無關(guān)，這意味著公司財(cái)務(wù)主管費(fèi)盡心思為如何籌集資金的努力是無效的。其后，斯蒂格利茨用一般均衡的理論再次證明了MM定理的結(jié)論。在金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方面，由于計(jì)算機(jī)技術(shù)和通訊技術(shù)的突飛猛進(jìn)，使得金融數(shù)據(jù)可以即時(shí)獲得。金融計(jì)量方法和數(shù)據(jù)處理技術(shù)獲得了極大的發(fā)展。70年代末和80 年代初，C.W.J.Granger和 R.F.Engle創(chuàng)立了協(xié)整分析模型，以及R.F.Engle和J.Cragg發(fā)展了條件自回歸異方差模型（ARCH），極大推動(dòng)了計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展。隨著動(dòng)態(tài)系統(tǒng)理論、非線形時(shí)間序列分析、隨機(jī)波動(dòng)模型和非參數(shù)統(tǒng)計(jì)學(xué)的發(fā)展，推動(dòng)了金融計(jì)量朝著非線形化方向的進(jìn)一步發(fā)展。在這一方面重要的模型有條件自回歸異方差模型（ARCH）、協(xié)整模型、非參數(shù)模型和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型。金融理論在繼續(xù)向著縱深化方向發(fā)展，數(shù)理方法在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中的應(yīng)用也越來越顯得重要，成為金融學(xué)中的骨架理論。在現(xiàn)今，國際上金融理論的突破大多與數(shù)理方法的應(yīng)用有關(guān)，隨機(jī)最優(yōu)控制理論、鞅理論、脈沖最優(yōu)控制理論、微分對(duì)策理論、最優(yōu)停時(shí)理論、人工智能（遺傳算法、模擬退火算法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用）等的研究已經(jīng)在國際上有了初步的成果。

二、金融學(xué)與其他學(xué)科交叉化金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的創(chuàng)新日新月異，在混業(yè)經(jīng)營的趨勢(shì)下，銀行、證券、保險(xiǎn)正日漸相互融合，銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)界限日漸模糊或消失。金融機(jī)構(gòu)的職能向多功能、全方位方向發(fā)展，全面的金融服務(wù)公司正成為金融業(yè)界流行的趨勢(shì)。在此形勢(shì)下，傳統(tǒng)的金融理論已經(jīng)不適應(yīng)金融市場(chǎng)的發(fā)展。傳統(tǒng)的金融科學(xué)正在與自然科學(xué)和其它社會(huì)科學(xué)有機(jī)的結(jié)合形成交叉的金融科學(xué)。金融理論越來越需要在嚴(yán)格假設(shè)條件下的數(shù)理證明來推動(dòng)其不停的向著縱深發(fā)展，僅僅依靠定性的描述已經(jīng)不能完成對(duì)各種定理的推證。物理學(xué)是研究物質(zhì)運(yùn)動(dòng)最基本最普遍的運(yùn)動(dòng)規(guī)律, 是一切自然科學(xué)的基礎(chǔ),也是當(dāng)代工程技術(shù)的支柱。以資本市場(chǎng)為主要研究對(duì)象的金融科學(xué)，越來越需要用到物理學(xué)的原理和研究方法。這也是國際上許多研究工程物理的學(xué)者轉(zhuǎn)向金融科學(xué)的研究時(shí)回取得很好的成果的原因。由于金融理論中數(shù)理方法嚴(yán)格的假設(shè)前提，使得理論上日趨完美和實(shí)踐指導(dǎo)上蒼白無力的矛盾越來越突出，于是信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、博弈論和心理學(xué)尤其是行為科學(xué)被融入到金融學(xué)中，引入了信息的不完全和不對(duì)稱概念，并用信息不對(duì)稱來解釋股價(jià)的波動(dòng)，特別是行為科學(xué)的應(yīng)用產(chǎn)生了一個(gè)新的金融理論分支即行為金融理論。行為金融理論拋棄了理性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)回避、效用最大化等的假設(shè)前提，促成當(dāng)代金融理論由傳統(tǒng)力學(xué)的線性研究范式向以生命為中心的非線性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換,創(chuàng)立了行為組合理論與行為資產(chǎn)定價(jià)模型ＢＡＰＭ、ＲＳＶ模型和ＤＨＳ模型。

三、金融創(chuàng)新工程化 由于金融理論及金融定價(jià)理論的發(fā)展，金融創(chuàng)新層出不窮。隨著金融創(chuàng)新的不斷深入，金融創(chuàng)新越來越向知識(shí)化、科技化和工程化方向發(fā)展。金融創(chuàng)新越來越依賴經(jīng)濟(jì)金融理論的發(fā)展，特別是數(shù)理科學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、博弈論、工程物理學(xué)等新興學(xué)科的發(fā)展。沒有金融衍生產(chǎn)品定價(jià)理論的發(fā)展就不可能出現(xiàn)各種金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，而各種金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)及其變化的復(fù)雜計(jì)算必須要通過計(jì)算機(jī)來進(jìn)行。金融業(yè)自身也越來越知識(shí)化，以知識(shí)為基礎(chǔ)的咨詢服務(wù)業(yè)將成為金融業(yè)最有利潤來源的產(chǎn)業(yè)?？茖W(xué)技術(shù)成果成為金融創(chuàng)新的重要推動(dòng)力和最有效工具，金融業(yè)越來越向技術(shù)化方向發(fā)展，金融創(chuàng)新的內(nèi)容所具有的技術(shù)含量越來越高，電子計(jì)算機(jī)、通信革命、系統(tǒng)工程、網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)，使金融創(chuàng)新越來越呈現(xiàn)出技術(shù)性。本世紀(jì)70年代以來，隨著布雷頓森林體系的崩潰，信用貨幣制度成為當(dāng)今國際貨幣制度的新安排。金融的發(fā)展使“實(shí)際”經(jīng)濟(jì)與“象征”經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的分離，增加了金融活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)。而以風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避為目的的金融創(chuàng)新的發(fā)展并沒有消除金融風(fēng)險(xiǎn)，只是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的組合，同時(shí)卻產(chǎn)生了新的金融風(fēng)險(xiǎn)形式——衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)。巴林銀行的倒閉、大和銀行的消失、墨西哥金融危機(jī)、東南亞金融風(fēng)波、阿根廷金融危機(jī)一波又一波的沖擊著世界金融體系的安全，金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系著各國的國家安全越來越引起各國的重視。對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定反過來又成了金融創(chuàng)新的重要內(nèi)容，得爾塔——正態(tài)法、歷史—— 模擬法、壓力測(cè)試法、結(jié)構(gòu)化蒙特卡羅法等技術(shù)成為金融理論中的重要內(nèi)容。金融工程師的稱謂起始于本世紀(jì)八十年代倫敦的銀行界。當(dāng)時(shí)有的銀行建立起專家小組，對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量、并應(yīng)用組合產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)化管理。這一類工作就被稱為金融工程，而從事此類工作的專家就被稱為金融工程師。因此，金融工程原先的狹義定義就是金融風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品和技術(shù)的研究。隨著七、八十年代以來金融創(chuàng)新和金融自由化浪潮的興起，人們對(duì)金融工程的認(rèn)識(shí)迅速拓寬。成立于1991年的“國際金融工程師學(xué)會(huì)（IAFE ）”把準(zhǔn)確地界定這一新興學(xué)科作為自己的職責(zé)之一，這就給出了金融工程的廣義定義，金融風(fēng)險(xiǎn)管理是金融工程的一個(gè)核心內(nèi)容。所謂工程化的方法論則和其他的現(xiàn)代工程科學(xué)一樣，主要有數(shù)學(xué)建模。數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等技術(shù)手段。工程活動(dòng)主要依賴于工程師們的創(chuàng)造性勞動(dòng)，不拘泥于死板的理論教條。工程方法論首先是面向市場(chǎng)實(shí)際的，立足于解決實(shí)際的問題。產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施是一切工程活動(dòng)的基本內(nèi)容。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，產(chǎn)品必須適銷對(duì)路。金融工程作為工程型學(xué)科，是圍繞著金融產(chǎn)品的創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)展開的，而金融產(chǎn)品的推出和改進(jìn)，又都是以市場(chǎng)為導(dǎo)向的。這就是為什么發(fā)達(dá)國家的金融工程活動(dòng)，已經(jīng)發(fā)展到“量體裁衣”地提供金融產(chǎn)品的原因。金融工程的工程方法論大量地采用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法，也用到其他與系統(tǒng)科學(xué)和決策科學(xué)有關(guān)的產(chǎn)品（如運(yùn)籌學(xué)優(yōu)化技術(shù)）。在計(jì)算機(jī)信息技術(shù)的支持下，也正在發(fā)展計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)（CAD）和制造（CAM ）的技術(shù)。至于是否可能向計(jì)算機(jī)集成制造（CIM ）方向發(fā)展，則可能是一個(gè)遠(yuǎn)景。目前，在金融工程的研究方面處于國際領(lǐng)先地位的一些金融學(xué)家，正在考慮除了利用金融市場(chǎng)的實(shí)際數(shù)據(jù)開展實(shí)證研究—即發(fā)展實(shí)證的金融學(xué)之外，還設(shè)想有否可能建立實(shí)驗(yàn)室環(huán)境來試驗(yàn)各種新設(shè)計(jì)和開發(fā)的金融產(chǎn)品—即發(fā)展實(shí)驗(yàn)的金融學(xué)。 所以，金融工程本身是金融學(xué)的工程化，在本質(zhì)上是現(xiàn)代金融學(xué)的最新發(fā)展。四、金融交易及管理電子化對(duì)金融交易及管理的發(fā)展起到最顯著的推動(dòng)作用的信息技術(shù)，先進(jìn)的數(shù)據(jù)處理技術(shù)等應(yīng)用于金融領(lǐng)域，引起了一系列深刻的變革。通訊技術(shù)的發(fā)展使世界金融市場(chǎng)通過信息聯(lián)成一體，軟件技術(shù)的發(fā)展則使計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)更直接、更充分地服務(wù)于金融工程。各種大規(guī)模的計(jì)算和分析軟件包（包括近似計(jì)算和仿真計(jì)算）為金融工程提供了開發(fā)和實(shí)施各種新型金融產(chǎn)品、解決金融和財(cái)務(wù)問題的有效手段。例如，在使用了計(jì)算機(jī)與證券分析表軟件后，使得復(fù)雜的涉及多邊的金融交易成為可能，促進(jìn)了貨幣與利率互換等金融產(chǎn)品的發(fā)展。再如，在進(jìn)行股票指數(shù)期貨交易時(shí)，金融工程師將復(fù)雜的運(yùn)算關(guān)系編成程序，并通過計(jì)算機(jī)系統(tǒng)和通訊端口獲取實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)和交易信息，這種交易策略被稱為“程序化交易”。此外，各種新型期權(quán)產(chǎn)品的交易更是離不開計(jì)算機(jī)軟件技術(shù)和仿真技術(shù)。自動(dòng)化和人工智能技術(shù)在金融工程中也有一定的應(yīng)用，例如在信用分析、市場(chǎng)模擬等方面取得了很不錯(cuò)的研究和應(yīng)用成果。金融信息系統(tǒng)作為一種綜合性的金融手段，它的發(fā)展與完善既為金融工程的進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造了條件，同時(shí)也是金融工程本身的重要內(nèi)容。計(jì)算機(jī)技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、遠(yuǎn)程通訊、系統(tǒng)工程等新技術(shù)在金融領(lǐng)域的滲透，電子金融創(chuàng)新加快發(fā)展，電子金融體系逐漸形成。電子貨幣、電子錢包、電子銀行、網(wǎng)上證券、網(wǎng)上保險(xiǎn)等金融創(chuàng)新日益成為金融市場(chǎng)的主流。銀行正向著虛擬化方向發(fā)展，“磚瓦式”的銀行即將進(jìn)入博物館，代之以 AAA（Anytime,Anywhere,Anyhow）式的網(wǎng)絡(luò)銀行。網(wǎng)絡(luò)銀行的出現(xiàn)使銀行的概念變?yōu)橐粋€(gè)數(shù)據(jù)庫或互聯(lián)網(wǎng)上的一個(gè)網(wǎng)址。1995年 10月18日，全球第一家專門在internet上經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)銀行——美國第一網(wǎng)絡(luò)安全銀行正式對(duì)外營業(yè)，提供支票、電子付賬和信用卡等服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)銀行方興未艾，對(duì)世界金融業(yè)產(chǎn)生了強(qiáng)烈的震動(dòng)。電子貨幣的出現(xiàn)使貨幣的形式從有形貨幣發(fā)展到無形貨幣，貨幣的概念僅僅是儲(chǔ)存在電子計(jì)算機(jī)系統(tǒng)中的一個(gè)電子符號(hào)（數(shù)字字碼）,其載體則是形式多樣的信用卡、銀行卡、轉(zhuǎn)賬卡、智能卡。

第三部分 金融工程的基本工具和技術(shù)

一、金融工程的內(nèi)涵

金融工程是現(xiàn)代金融學(xué)、信息技術(shù)和工程方法的結(jié)合、將工程思維引入金融領(lǐng)域，綜合地采用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)建模，數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等）設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決各種金融問題。 金融工程學(xué)是一門交叉學(xué)科，金融工程本身是金融學(xué)的工程化，在本質(zhì)上是現(xiàn)代金融學(xué)的最新發(fā)展?，F(xiàn)代金融本身的方法論—無套利分析是金融工程基本的方法論。信息技術(shù)和工程方法對(duì)金融工程研究的支持，從最基本的方法論角度，因該說都是圍繞無套利分析展開的。金融工程的創(chuàng)新特征，在于它所提供的是用于金融業(yè)的高新科技。事實(shí)上，這種金融領(lǐng)域的高新科技己經(jīng)發(fā)揮了巨大的作用。國際炒家在世界范圍的金融市場(chǎng)興風(fēng)作浪時(shí)，并不是在盲目地投注賭博，正是利用這種高新科技，設(shè)計(jì)出非常精妙的大規(guī)模套利和投機(jī)策略，向各國金融市場(chǎng)的薄弱環(huán)節(jié)發(fā)動(dòng)進(jìn)攻。各國政府和金融當(dāng)局，也求助于此類高新科技，才能保衛(wèi)自己的經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。

二、金融衍生產(chǎn)品的分類及創(chuàng)新

金融產(chǎn)品既包括金融商品（所有在金融市場(chǎng)交易的金融產(chǎn)品，亦稱有價(jià)證券）如股票、債券、期貨、期權(quán)、互換等都可看作是金融商品，也包括金融服務(wù)如結(jié)算、清算、發(fā)行、承銷等都是金融服務(wù)。而設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施新型金融產(chǎn)品的目的是為了創(chuàng)造性地解決金融問題，因此，解決金融問題所使用的產(chǎn)品、服務(wù)、投資組合等，都可以看作是金融產(chǎn)品，這是金融產(chǎn)品最寬泛的定義。所謂“新型”和“創(chuàng)造性”有三層涵義：一是指金融領(lǐng)域中思想的躍進(jìn)其創(chuàng)新程度最高，如第一份期權(quán)合約的產(chǎn)生；二是指對(duì)已有觀念作重新理解與運(yùn)用，如在商品交易所推出金融期貨作為新品種；三是指對(duì)已有的金融產(chǎn)品進(jìn)行分解和重新組合，目前層出不窮的新型金融產(chǎn)品的創(chuàng)造，大多建立在這種組合分解的技術(shù)之上。從金融產(chǎn)品創(chuàng)新含義上，可以將金融產(chǎn)品分為金融基礎(chǔ)產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品。能夠產(chǎn)生衍生產(chǎn)品的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品被稱為金融基礎(chǔ)產(chǎn)品(Underlying Instrurnent)。金融基礎(chǔ)產(chǎn)品大致包括：貨幣、外匯、債券、股票。金融衍生產(chǎn)品是以某種金融基礎(chǔ)產(chǎn)品的存在為前提和買賣對(duì)象，其價(jià)格亦由金融基礎(chǔ)產(chǎn)品決定的金融產(chǎn)品。金融衍生產(chǎn)品是七八十年代全球金融創(chuàng)新(Financial innovation)浪潮中的高科技產(chǎn)品，是金融創(chuàng)新產(chǎn)品的重要組成部分。它是在傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)產(chǎn)品(如貨幣、外匯、存貸款、股票、債券)的基礎(chǔ)上衍生出來的，通過預(yù)測(cè)股價(jià)、利率、匯率等未來行情走勢(shì)，采用支付少量保證金或權(quán)利金、簽訂遠(yuǎn)期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融產(chǎn)品。已開發(fā)出的金融衍生產(chǎn)品大致包括：利率協(xié)議、外匯協(xié)議、外幣期貨、利率期貨、債券與股票指數(shù)期貨、利率互換協(xié)議、貨幣互換協(xié)議、期權(quán)等。金融衍生產(chǎn)品按照基礎(chǔ)產(chǎn)品的種類、交易形式以及自身交易方法的不同而有不同的分類: 1.按照基礎(chǔ)產(chǎn)品種類劃分，金融衍生產(chǎn)品可分為：(l)股權(quán)式衍生產(chǎn)品(Equity Derivatives)，是指以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)產(chǎn)品的金融衍生產(chǎn)品。主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。(2)貨幣衍生產(chǎn)品(Currency Derivatives)，是指以各種貨幣作為基礎(chǔ)產(chǎn)品的金融衍生產(chǎn)品。主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。(3)利率衍生產(chǎn)品(Interest Derivatives)，是指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)產(chǎn)品的金融衍生產(chǎn)品。主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。 2.按照基礎(chǔ)產(chǎn)品的交易形式不同，可分為： (1)一類是交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱，都負(fù)有在將來某一日期按一定條件進(jìn)行交割的義務(wù)。屬于這一類的有遠(yuǎn)期合約(包括遠(yuǎn)期外匯協(xié)議、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等)、期貨合約(包括貨幣期貨，利率期貨、股票指數(shù)期貨等)、互換合約(包括貨幣互換、利率互換合約)。 (2)另一類是交易雙方風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱，合約購買方有權(quán)決定履行合約與否。屬于這一類的有期權(quán)合約(包括貨幣期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)等)，另有期權(quán)的變通形式認(rèn)股權(quán)證（Warrants 包括非抵押認(rèn)股權(quán)證和備兌認(rèn)股證）、可轉(zhuǎn)換債券(Convertbles)、利率上限(Caps)、利率下限（Floors）、利率上下限 (Collars)等等。 3.按照金融衍生產(chǎn)品自身交易方法及特點(diǎn)，可分為：（1）金融遠(yuǎn)期(Forwards)，指合約雙方同意在未來日期按照固定價(jià)格交換金融資產(chǎn)的合約。金融遠(yuǎn)期合約規(guī)定了將來交換的資產(chǎn)、交換的日期、交換的價(jià)格和數(shù)量，合約條款因合約雙方的需要不同而不同。金融遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期股票合約。(2)金融期貨(Financial Futures)，是買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開競(jìng)價(jià)的形式達(dá)成的，在將來某一特定時(shí)間交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融產(chǎn)品的協(xié)議。主要包括貨幣期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨三種。(3)金融期權(quán)(Financial Options)，是合約雙方按約定價(jià)格，在約定日期內(nèi)就是否買賣某種金融產(chǎn)品所達(dá)成的契約。包括現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)兩大類，每類又可分為很多種類。(4)金融互換(Financial SwaDs)，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一定支付款項(xiàng)的金融交易，主要有貨幣互換和和利率互換兩類。這四類衍生產(chǎn)品中，金融遠(yuǎn)期合約是其他三種衍生產(chǎn)品的始祖，其他衍生產(chǎn)品均可以認(rèn)為是金融遠(yuǎn)期合約的延伸或變形。要說明的是，由兩種、三種甚至更多不同種類的衍生產(chǎn)品及其他金融產(chǎn)品，經(jīng)過變化、組合以及合成等方式，還可以創(chuàng)造出再衍生產(chǎn)品和合成衍生產(chǎn)品，使衍生產(chǎn)品可以無窮出現(xiàn)。如由期貨和期權(quán)合約組成的期貨期權(quán)(Option on Futures)；由期權(quán)和互換合成的互換期權(quán)(Swaptions)；由遠(yuǎn)期和互換合成的遠(yuǎn)期互換(Foward swaps)等。在衍生產(chǎn)品風(fēng)波不斷的情況下，衍生產(chǎn)品仍獲得了巨大發(fā)展。國際金融市場(chǎng)上已知的金融衍生產(chǎn)品已有1200多種，未清償名義本金額超過20億美元。美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)表了全球41家期貨交易所的130種合約的數(shù)量統(tǒng)計(jì)報(bào)告，提到17種貨幣。目前一些大的金融機(jī)構(gòu)幾乎能根據(jù)客戶的任何特殊要求“度身訂造”任何品種的衍生產(chǎn)品并為之創(chuàng)造市場(chǎng)，所以今后衍生產(chǎn)品的品種還將不斷增加。同時(shí)，各種新興的衍生產(chǎn)品交易場(chǎng)所在世界各地相繼建立，目前，全球有50多個(gè)交易所在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與收益的衍生交易，場(chǎng)外交易更是不可勝數(shù)，參與者也遍布社會(huì)生活各個(gè)領(lǐng)域。

三、金融工程技術(shù)的分類

金融風(fēng)險(xiǎn)從金融工具的角度看包括外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、金融資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)模型風(fēng)險(xiǎn)以及其他市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由于金融風(fēng)險(xiǎn)具有全面的滲透性和沖擊性，研究、創(chuàng)造和運(yùn)用金融工程技術(shù)管理金融風(fēng)險(xiǎn)便成為人們關(guān)心的問題。金融工程技術(shù)的運(yùn)用大體可以概括為套期保值、投機(jī)、套利和構(gòu)造組合。 1.套期保值交易技術(shù)為了固定資金的價(jià)格，在期貨市場(chǎng)上得到一個(gè)預(yù)先確定的利率，投資者可根據(jù)自身特定的條件，選擇兩種手段中的一種來進(jìn)行套期保值、多頭套期保值和空頭套期保值。固定利率有價(jià)證券價(jià)格與市場(chǎng)利率的反比關(guān)系決定了利率下跌的預(yù)期者運(yùn)用多頭套期保值，利率上升的預(yù)期者作空頭套期保值。假如某個(gè)交易者手中持有固定收益的有價(jià)證券，而且他不得不出售這些有價(jià)證券來保證其資金的流動(dòng)性，為了防止利率上升而使有價(jià)證券的價(jià)格下跌，該交易者即通過出售利率期貨合的方法即做空頭套期交易，來固定有價(jià)證券的價(jià)格。如果利率果然上升，那么該交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失可以由期貨市場(chǎng)的盈利來補(bǔ)償，如果利率未漲反跌，他亦可用現(xiàn)貨市場(chǎng)的收益來抵補(bǔ)期貨市場(chǎng)的虧空，從而有效 地將收益固定在目前較高的水平上。與此相反，假如一個(gè)交易在將來某一時(shí)期有一箋收入打算投資于有價(jià)證券，但他擔(dān)心如果到期利率下跌會(huì)使有價(jià)證券的價(jià)格上漲。為保險(xiǎn)起見，他可以先買進(jìn)利率期貨即做多頭套期保值，如果利率果然下跌，他便可能在期貨市場(chǎng)上得到盈利，用于彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，如若利率沒跌反升，利用現(xiàn)貨市場(chǎng)的收益來充抵期貨市場(chǎng)上的損失同樣可以保證該交易者維持一個(gè)較小的投資成本。 2.套利交易技術(shù) 套利交易充分利用衍生工具的杠桿效應(yīng)，組合復(fù)雜的交易策略，具有創(chuàng)造排除其他方式風(fēng)險(xiǎn)的能力。套利交易大致可分為三種形式； ①跨月套利交易。這是一種利用同一交易所同一種有價(jià)證券但不同交割期限的期貨價(jià)格的差異而進(jìn)行的交易活動(dòng)。它又分為牛市套利和熊市套利兩種。牛市套利交易利用遠(yuǎn)期期貨合約價(jià)格上漲幅度快于近期期貨合約上漲幅度，或遠(yuǎn)期期貨合約價(jià)格下跌幅度小于近期期貨合約下跌幅度，來進(jìn)行買空近期期貨，并賣空遠(yuǎn)期期貨的對(duì)沖交易。與此相反，熊市套利交易是希望遠(yuǎn)期期貨合約的價(jià)格上漲幅度大于近期期貨合約的上漲幅度，或近期期貨合約的價(jià)格下跌幅度大于遠(yuǎn)期期貨合約的下跌幅度，從而賣空近期期貨合約，并買空遠(yuǎn)期期貨合約。 ②跨品種套利交易。跨品種套利交易是指在買進(jìn)某種有價(jià)證券期貨合約的同時(shí)，賣出另一種有價(jià)證券期貨合約，以期利用不同的有價(jià)證券期貨之間的價(jià)差獲取利潤。例如大額定期存單期貨與短期國庫券之間的價(jià)差，當(dāng)預(yù)計(jì)定期存單價(jià)格的上升幅度高于短期國庫券時(shí)，買進(jìn)定期存單期貨，同時(shí)賣出短期國庫券期貨，反之亦然。 ③跨市套利交易。在不同的交易所同時(shí)進(jìn)行兩種類似有價(jià)證券，但交易方向完全相反的交易。在芝加哥期貨市場(chǎng)買進(jìn)（賣出）長期國庫券，同時(shí)在倫敦國際金融期貨交易所賣出（買進(jìn)）美國長期國庫券期貨，以期利用兩地的價(jià)差來贏得利潤。 3.組合分解交易技術(shù)組合分解交易技術(shù)是金融工程的一項(xiàng)核心技術(shù)。國際金融衍生工具主要是利用不同市場(chǎng)和不同商品之間所產(chǎn)生的價(jià)格差別，以尋求最大收益為目的，通過不同的組合而形成。從理論上講，金融市場(chǎng)間的各種價(jià)格應(yīng)該是均衡的，但是，由于存在著市場(chǎng)交易中的不同需求和套利等諸因素，往往使市場(chǎng)中的各種價(jià)格暫時(shí)偏離均衡，因而為套做交易提供廣闊的環(huán)境和空間。采用組合分解技術(shù)，可以利用基本的金融產(chǎn)品（包括基本的原主產(chǎn)品如股票和債券，也包括基本的衍生產(chǎn)品如遠(yuǎn)期協(xié)議、期貨、期權(quán)、互換等）作為零部件來組裝成具有特定流動(dòng)性和收益／風(fēng)險(xiǎn)特性的金融產(chǎn)品，也可以進(jìn)行分解，更可以在分解后加以重新組合，從而為收益／風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)的流動(dòng)轉(zhuǎn)移和重新配置提供強(qiáng)有力的手段。如果現(xiàn)有的金融產(chǎn)品所帶有的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)參與者無力承擔(dān)的，采用金融工程的分解技術(shù)可以變得能夠承擔(dān)；如果現(xiàn)有產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)參與者不愿接受的，采用金融工程的技術(shù)可以設(shè)計(jì)出符合他們的收益／風(fēng)險(xiǎn)偏好的新產(chǎn)品來。組合分解技術(shù)本質(zhì)上就是“復(fù)制”技術(shù)，也就是無套利分析方法的具體化。信息技術(shù)和工程方法論對(duì)金融工程的支持，一定是通過現(xiàn)代金融學(xué)自身的方法論起作用的。離開了金融學(xué)自身的方法論，其他方法論在金融領(lǐng)域的作用也就失去了依據(jù)。組合分解技術(shù)一般有：資產(chǎn)證券化—現(xiàn)有金融資產(chǎn)的集中與分割技術(shù)，用于規(guī)避缺乏流動(dòng)性、但能夠產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；金融遠(yuǎn)期、掉期、互換組合技術(shù)，常用于利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理；期貨套期、套利與投機(jī)技術(shù)，常用于商品現(xiàn)貨、股票、債券與現(xiàn)匯的未來價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)管理；期權(quán)套期與套利技術(shù)，可用于現(xiàn)貨、期貨、股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理；資本組合與分解技術(shù)，常用于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理；資產(chǎn)重組——資產(chǎn)的組合與分解技術(shù)，常用于企業(yè)收購與兼并；投資組合技術(shù)，常用于證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)管理；金融風(fēng)險(xiǎn)的度量技術(shù)與模型，通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的度量，可對(duì)已有的組合作出改進(jìn)。在國際上，大部分衍生產(chǎn)品都是通過現(xiàn)貨與期貨、期貨與期貨、期貨與期權(quán)、即期與遠(yuǎn)期之間進(jìn)行的組合套做交易。對(duì)于一個(gè)看跌行情，可以采用四種組合交易策略防范其標(biāo)的物價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)：賣出期貨合約，買進(jìn)看跌期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，賣出期貨合約同時(shí)買入相關(guān)期貨看漲期權(quán)。對(duì)于一個(gè)看漲行情，也可以采用四種組合交易策略防范其標(biāo)的物價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)：買進(jìn)期貨合約，買進(jìn)看漲期權(quán)，賣出看跌期權(quán)，買入期貨合約同時(shí)賣出相關(guān)期貨看跌期權(quán)。對(duì)于一個(gè)混沌的行情，可以有三種組合交易策略防范價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：買進(jìn)雙重期權(quán)；買入期貨合約，賣出看漲期權(quán)，同時(shí)買進(jìn)看跌期權(quán)；賣出期貨合約，買進(jìn)看漲期權(quán)，同時(shí)賣出看跌期權(quán)。

四、金融工程的發(fā)展趨勢(shì)

總結(jié)：金融工程的技術(shù)特征可以概括為信息化、數(shù)量化、工程化與智能化。通訊技術(shù)的發(fā)展使世界金融市場(chǎng)通過信息聯(lián)成一體，軟件技術(shù)的發(fā)展則使計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)更直接、更充分地服務(wù)于金融工程。各種大規(guī)模的計(jì)算和分析軟件包（包括近似計(jì)算和仿真計(jì)算）為金融工程提供了開發(fā)和實(shí)施各種新型金融產(chǎn)品、解決金融和財(cái)務(wù)問題的有效手段。自動(dòng)化和人工智能技術(shù)在信用分析、市場(chǎng)模擬等方面取得了可喜的研究和應(yīng)用成果。金融工程是圍繞著金融產(chǎn)品的創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)展開的，而金融產(chǎn)品的推出和改進(jìn)，又都是以市場(chǎng)為導(dǎo)向的。發(fā)達(dá)國家的金融工程活動(dòng)，已經(jīng)發(fā)展到“量體裁衣”地提供金融產(chǎn)品。進(jìn)入二十世紀(jì)90年代，金融工程向商業(yè)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)全面滲透。金融工程為商業(yè)銀行控制和管理信貸風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造出各種各樣的新技術(shù)和新工具。由于運(yùn)用金融工程方法可以進(jìn)行各種金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，使金融機(jī)構(gòu)有效降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)成為可能。由于金融工程可以設(shè)計(jì)、開發(fā)出各種新的轉(zhuǎn)移和重新配置風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)和工具，在保險(xiǎn)業(yè)對(duì)巨災(zāi)保險(xiǎn)也成為現(xiàn)實(shí)。隨著金融工程的發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資本市場(chǎng)的投資業(yè)務(wù)之間的聯(lián)系也愈來愈緊密了，保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)技術(shù)，也由主要依賴負(fù)債項(xiàng)下的精算轉(zhuǎn)向資產(chǎn)項(xiàng)和負(fù)債項(xiàng)綜合的風(fēng)險(xiǎn)管理。除了傳統(tǒng)的遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等衍生金融產(chǎn)品外，現(xiàn)代的金融工程師們又開發(fā)出許多新的投資工具。如“高收益”的共同基金、貨幣市場(chǎng)共同基金、Swap 系統(tǒng)以及回購協(xié)議市場(chǎng)等等。又如通過諸如重新包裝和超額按揭等極其巧妙的辦法，開發(fā)出了將高風(fēng)險(xiǎn)投資工具轉(zhuǎn)變成低風(fēng)險(xiǎn)投資工具的系統(tǒng)。與此同時(shí)，為控制有可能產(chǎn)生的更為復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)，金融工程師又開發(fā)出更為完善的金融避險(xiǎn)技術(shù)。金融工程發(fā)展的進(jìn)一步趨勢(shì)是在應(yīng)用計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)（CAD）和制造（CAM）的技術(shù)的基礎(chǔ)上，向計(jì)算機(jī)集成制造（CIM）方向發(fā)展。目前，國際上的一些金融學(xué)家，不僅利用金融市場(chǎng)的實(shí)際數(shù)據(jù)開展實(shí)證研究——發(fā)展實(shí)證金融學(xué)，還設(shè)想通過建立實(shí)驗(yàn)室環(huán)境來試驗(yàn)各種新設(shè)計(jì)和開發(fā)的金融產(chǎn)品——發(fā)展實(shí)驗(yàn)金融學(xué)。