第一部分 國(guó)際金融創(chuàng)新 1 一、背景及概念 1 二、創(chuàng)新成果 1 三、技術(shù)進(jìn)步與國(guó)際金融新格局的形成 4 第二部分 金融科學(xué)的發(fā)展 6 一、金融學(xué)分析方法數(shù)量化 6 二、金融學(xué)與其他學(xué)科交叉化 7 三、金融創(chuàng)新工程化 8 四、金融交易及管理電子化 10 第三部分 金融工程的基本工具和技術(shù) 12 一、金融工程的內(nèi)涵 12 二、金融衍生產(chǎn)品的分類(lèi)及創(chuàng)新 12 三、金融工程技術(shù)的分類(lèi) 15 四、金融工程的發(fā)展趨勢(shì) 18

第一部分 國(guó)際金融創(chuàng)新　　

一、背景及概念　　從本世紀(jì)60年代開(kāi)始，特別是進(jìn)入70年代以后，隨著布雷頓森林體系的解體和世界性的石油危機(jī)，利率和匯率出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，使金融機(jī)構(gòu)的舊有經(jīng)營(yíng)模式和業(yè)務(wù)種類(lèi)失去市場(chǎng)，同時(shí)又給它們創(chuàng)造了新的潛在業(yè)務(wù)和巨大的發(fā)展空間。與此同時(shí)，計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)的長(zhǎng)足發(fā)展及金融理論的突破促使金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力突飛猛進(jìn)，而創(chuàng)新成本卻日益降低。在強(qiáng)大的外部需求召喚下，在美好的盈利前景吸引下，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)大量的創(chuàng)新活動(dòng)，沖破來(lái)自?xún)?nèi)外部的各種制約，導(dǎo)致全球金融業(yè)金融領(lǐng)域發(fā)生了一場(chǎng)至今仍在繼續(xù)的廣泛而深刻的變革：形形色色的新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)、新機(jī)構(gòu)風(fēng)起云涌，不僅改變了金融總量和結(jié)構(gòu)，而且還對(duì)金融體制發(fā)起了猛烈的沖擊，對(duì)貨幣政策和宏觀調(diào)控提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不定，國(guó)際金融新秩序有待形成。對(duì)于金融領(lǐng)域內(nèi)發(fā)生的這些變革，我們將其統(tǒng)稱(chēng)為“金融創(chuàng)新”?！　?/p>

二、創(chuàng)新成果　　(1)金融工具創(chuàng)新　　從狹義上理解，金融創(chuàng)新通常指金融工具的創(chuàng)新。金融工具創(chuàng)新的成果是極為豐富的，按照金融創(chuàng)新工具的功能來(lái)劃分，我們可以將其大致分為風(fēng)險(xiǎn)管理型創(chuàng)新、增強(qiáng)流動(dòng)型創(chuàng)新、信用創(chuàng)造型創(chuàng)新和股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新四種。事實(shí)上以上分類(lèi)也代表了金融創(chuàng)新的四種原動(dòng)力。表1 按金融中介功能分類(lèi)的創(chuàng)新金融工具　風(fēng)險(xiǎn)管理型創(chuàng)新無(wú)疑是金融工具創(chuàng)新中最主要的一類(lèi)。在八十年代，圍繞市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型金融創(chuàng)新最為流行，其典型代表就是期貨、期權(quán)和互換工具，以及用它們構(gòu)造出的各種復(fù)雜的產(chǎn)品組合。進(jìn)入了九十年代以后，諸如信用違約互換、總收益互換、信用價(jià)差互換以及信用掛鉤票據(jù)等以轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)為核心的信用衍生工具經(jīng)歷了引入和迅速發(fā)展的階段，并成為當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)上創(chuàng)新的又一大熱點(diǎn)。在1999年，在各種衍生產(chǎn)品交易中，金融互換、金融期貨和金融期權(quán)仍然占有最主要的地位?！　〗鹑谫Y產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性的增加，提高了資產(chǎn)持有者持有某項(xiàng)金融資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，與此同時(shí)，整個(gè)社會(huì)負(fù)債水平的提高使得對(duì)債務(wù)成本管理的需求越來(lái)越強(qiáng)烈，二者都導(dǎo)致了債權(quán)、債務(wù)人對(duì)金融資產(chǎn)流動(dòng)性的要求。八十年代以來(lái)，銀行業(yè)普遍興起的資產(chǎn)證券化是增強(qiáng)流動(dòng)型創(chuàng)新的重要成果之一；而期貨等衍生工具交易相對(duì)于現(xiàn)貨交易具有流動(dòng)性?xún)?yōu)勢(shì)，也把眾多的投資者從傳統(tǒng)的股票和債券市場(chǎng)上吸引了過(guò)來(lái)。在1999年仍然保留著這種趨勢(shì)?！　?duì)信貸的需求推動(dòng)了信用創(chuàng)造型金融工具的創(chuàng)新與發(fā)展。在八十年代企業(yè)兼并重組浪潮當(dāng)中，對(duì)高杠桿債務(wù)融資的巨大需求使華爾街上的投資銀行家們開(kāi)發(fā)出了垃圾債券，并風(fēng)行一時(shí)。而針對(duì)由信息不對(duì)稱(chēng)引起的委托代理問(wèn)題，金融界創(chuàng)造出了以可轉(zhuǎn)換債券為代表的一類(lèi)新型融資工具，使投融資雙方的需求更好地得到滿(mǎn)足，從而擴(kuò)大了融資規(guī)模?！　?duì)于股權(quán)創(chuàng)造型金融創(chuàng)新，相對(duì)于信用創(chuàng)造型創(chuàng)新的發(fā)展較為遲緩。但八十年代以來(lái)，由于各種金融監(jiān)管都對(duì)商業(yè)銀行的資本充足率加強(qiáng)了要求，因此商業(yè)銀行成為這方面創(chuàng)新的主要需求者和使用者?！　?2)金融市場(chǎng)創(chuàng)新　　金融市場(chǎng)在近年來(lái)出現(xiàn)了兩個(gè)重大變化：首先，國(guó)際金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了一體化。由于資訊的進(jìn)步，全球金融市場(chǎng)連成一片，外匯市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了24小時(shí)連續(xù)不斷營(yíng)業(yè)；歐洲貨幣市場(chǎng)和國(guó)際證券市場(chǎng)迅速發(fā)展并不斷壯大。第二，全球金融衍生品市場(chǎng)迅速崛起，并在很多情況下超過(guò)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模，特別值得注意的是，金融衍生品的場(chǎng)外交易早在80年代就迅速超過(guò)了有組織的交易所交易，并且兩者之間的差距有進(jìn)一步擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)?！　?3)金融組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新　　金融機(jī)構(gòu)自身作為創(chuàng)新主體，也在不斷經(jīng)歷著組織結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的勢(shì)頭銳不可當(dāng)。近兩年來(lái)，美國(guó)、日本、德國(guó)的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)一次次大規(guī)模的兼并收購(gòu)向著“超級(jí)金融百貨公司”的戰(zhàn)略目標(biāo)迅速挺進(jìn)。在分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制遲遲不肯退出舞臺(tái)的美國(guó)，1998年4月，花旗集團(tuán)與旅行者集團(tuán)的合并實(shí)際上已在美國(guó)金融界開(kāi)創(chuàng)了商業(yè)銀行、投資、保險(xiǎn)業(yè)務(wù) “一條龍服務(wù)”的先河。迫于壓力，1999年10月22日，美國(guó)白宮及共和黨國(guó)會(huì)領(lǐng)袖就改革美國(guó)銀行業(yè)條例達(dá)成協(xié)議，廢除禁止銀行承銷(xiāo)證券的1933年格拉斯－斯蒂格爾法。新法案也將允許銀行、保險(xiǎn)公司及證券公司互相在彼此的市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。這表明金融機(jī)構(gòu)必須在更廣泛的領(lǐng)域內(nèi)與更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額,金融機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)的激化迫使金融機(jī)構(gòu)必須積極創(chuàng)新，并向多元化、全能化發(fā)展?！　?4)金融制度的創(chuàng)新　　金融制度的創(chuàng)新與金融業(yè)務(wù)和金融組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新是相互推動(dòng)的。利率限制和分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制的逐步取消，各國(guó)金融市場(chǎng)的順序開(kāi)放等等都是這輪金融自由化潮流沖擊舊有金融體制所帶來(lái)的變革。1999年3月 1日，世貿(mào)組織71個(gè)成員締結(jié)的新的全球金融服務(wù)業(yè)自由化協(xié)議正式生效，占全球金融服務(wù)業(yè)95％的國(guó)家和地區(qū)在銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和基金市場(chǎng)方面全面開(kāi)放，全球金融體系又向自由化邁進(jìn)了一大步?！?br/>　
三、技術(shù)進(jìn)步與國(guó)際金融新格局的形成　　現(xiàn)代通訊與計(jì)算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，有力地刺激了金融創(chuàng)新。從微觀上來(lái)講，這種推動(dòng)作用貫穿了創(chuàng)新活動(dòng)的整個(gè)過(guò)程，從產(chǎn)品創(chuàng)意、到設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)直至推廣交易，技術(shù)進(jìn)步的作用至關(guān)重要。它提供了金融創(chuàng)新活動(dòng)在技術(shù)上的可行性，同時(shí)大大降低了金融交易的成本，提高了交易的效率，并使得金融市場(chǎng)的參與者必須通過(guò)不斷創(chuàng)新才能順應(yīng)并利用這種技術(shù)進(jìn)步，才能求得生存和發(fā)展?！　暮暧^上來(lái)講，技術(shù)革命推動(dòng)的金融創(chuàng)新對(duì)金融結(jié)構(gòu)的變革產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。首先，信息技術(shù)和交易技術(shù)的進(jìn)步促成了全球電子交易網(wǎng)絡(luò)和自動(dòng)清算系統(tǒng)的發(fā)展，突破了各類(lèi)金融市場(chǎng)彼此之間的分割，跨越了地理上的國(guó)家疆界，膨脹了市場(chǎng)的規(guī)模，加速了市場(chǎng)的流動(dòng)，并最終推動(dòng)了金融市場(chǎng)的證券化和國(guó)際化的蓬勃發(fā)展。但同時(shí)這也使得金融資本在全球各個(gè)金融市場(chǎng)之間的流動(dòng)更加迅捷，金融風(fēng)險(xiǎn)的蔓延更加迅速，金融體系的不穩(wěn)定性增強(qiáng)。第二，技術(shù)革命產(chǎn)生了電子貨幣、電子金融產(chǎn)品，使金融產(chǎn)品和金融交易進(jìn)一步虛擬化。第三，新技術(shù)使金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)和垂直結(jié)構(gòu)的管理模式不再適應(yīng)全球金融網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的要求，“全球思維，當(dāng)?shù)匦袆?dòng)”新思想已經(jīng)興起，它重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)以金融功能為核心的組織結(jié)構(gòu)模式，為此金融機(jī)構(gòu)整體必然經(jīng)歷重大調(diào)整。第四，金融監(jiān)管必須直面金融技術(shù)革新所發(fā)起的挑戰(zhàn)，重新建立靈活有效的監(jiān)管體系。

第二部分 金融科學(xué)的發(fā)展 有人將金融學(xué)劃為兩大分支：貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融經(jīng)濟(jì)學(xué)。

也有人認(rèn)為現(xiàn)代金融理論主要包括兩個(gè)部分：公司財(cái)務(wù)，即指專(zhuān)門(mén)研究企業(yè)如何籌集與使用資金；金融市場(chǎng)，即專(zhuān)門(mén)研究融資機(jī)構(gòu)、融資管理與融資場(chǎng)所。自20世紀(jì)50、60年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、信息科學(xué)等的迅速發(fā)展，金融理論和金融市場(chǎng)也出現(xiàn)眾多創(chuàng)新。無(wú)論怎樣劃分，現(xiàn)代金融學(xué)已經(jīng)突破對(duì)理論進(jìn)行純定性分析和邏輯推理，對(duì)銀行、貨幣和信用沒(méi)有精確數(shù)量分析的狀態(tài)，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融數(shù)量分析和金融工程的崛起更標(biāo)志著金融科學(xué)正在朝著數(shù)量化、工程化、交叉化和電子化的方向發(fā)展。

一、金融學(xué)分析方法數(shù)量化一般認(rèn)為，現(xiàn)代金融學(xué)理論起始于50年代初馬柯維茨(H.Markowitz,1952、1959)的投資組合選擇均值方差理論，提供了對(duì)通常資產(chǎn)具有相關(guān)收益數(shù)量化風(fēng)險(xiǎn)—收益協(xié)調(diào)的易于處理的模型，從而導(dǎo)致了現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的發(fā)展，使數(shù)理方法在金融學(xué)中得到了大量的應(yīng)用。在馬柯維茨的研究基礎(chǔ)之上，夏普(Ｓｈａｒｐｅ)、林特納(Ｌｉｎｔｎｅｒ)和莫辛(Ｍｏｓｓｉｎ)獨(dú)立提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立了證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,揭示了證券風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的內(nèi)部結(jié)構(gòu),即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是影響證券收益的各相關(guān)因素的風(fēng)險(xiǎn)貼水的線性組合。由于CAPM模型嚴(yán)格的假設(shè)條件，使得其應(yīng)用具有很大的局限性，所以由羅斯(Ｒｏｓｓ)于1976年提出了套利定價(jià)理(ＡＰＴ)。他證明了人們能夠把資產(chǎn)價(jià)格表示為少數(shù)幾個(gè)基本因素的線性組合。這種模型潛在地表現(xiàn)出比CAPM模型更靈活和更穩(wěn)健,。隨后，布萊克和斯科爾斯在標(biāo)的資產(chǎn)的隨機(jī)價(jià)格服從布朗運(yùn)動(dòng)等假設(shè)條件下提出了期權(quán)定價(jià)模型。期權(quán)定價(jià)方程成為各種金融衍生產(chǎn)品估價(jià)的有效工具。不得不提的是，莫迪利安尼(F.Modigliani)和米勒(M.Miller) 于1958年發(fā)表了MM定理，證明了公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和公司的價(jià)值無(wú)關(guān)，這意味著公司財(cái)務(wù)主管費(fèi)盡心思為如何籌集資金的努力是無(wú)效的。其后，斯蒂格利茨用一般均衡的理論再次證明了MM定理的結(jié)論。在金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方面，由于計(jì)算機(jī)技術(shù)和通訊技術(shù)的突飛猛進(jìn)，使得金融數(shù)據(jù)可以即時(shí)獲得。金融計(jì)量方法和數(shù)據(jù)處理技術(shù)獲得了極大的發(fā)展。70年代末和80 年代初，C.W.J.Granger和 R.F.Engle創(chuàng)立了協(xié)整分析模型，以及R.F.Engle和J.Cragg發(fā)展了條件自回歸異方差模型（ARCH），極大推動(dòng)了計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展。隨著動(dòng)態(tài)系統(tǒng)理論、非線形時(shí)間序列分析、隨機(jī)波動(dòng)模型和非參數(shù)統(tǒng)計(jì)學(xué)的發(fā)展，推動(dòng)了金融計(jì)量朝著非線形化方向的進(jìn)一步發(fā)展。在這一方面重要的模型有條件自回歸異方差模型（ARCH）、協(xié)整模型、非參數(shù)模型和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型。金融理論在繼續(xù)向著縱深化方向發(fā)展，數(shù)理方法在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中的應(yīng)用也越來(lái)越顯得重要，成為金融學(xué)中的骨架理論。在現(xiàn)今，國(guó)際上金融理論的突破大多與數(shù)理方法的應(yīng)用有關(guān)，隨機(jī)最優(yōu)控制理論、鞅理論、脈沖最優(yōu)控制理論、微分對(duì)策理論、最優(yōu)停時(shí)理論、人工智能（遺傳算法、模擬退火算法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用）等的研究已經(jīng)在國(guó)際上有了初步的成果。

二、金融學(xué)與其他學(xué)科交叉化金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的創(chuàng)新日新月異，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)下，銀行、證券、保險(xiǎn)正日漸相互融合，銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)界限日漸模糊或消失。金融機(jī)構(gòu)的職能向多功能、全方位方向發(fā)展，全面的金融服務(wù)公司正成為金融業(yè)界流行的趨勢(shì)。在此形勢(shì)下，傳統(tǒng)的金融理論已經(jīng)不適應(yīng)金融市場(chǎng)的發(fā)展。傳統(tǒng)的金融科學(xué)正在與自然科學(xué)和其它社會(huì)科學(xué)有機(jī)的結(jié)合形成交叉的金融科學(xué)。金融理論越來(lái)越需要在嚴(yán)格假設(shè)條件下的數(shù)理證明來(lái)推動(dòng)其不停的向著縱深發(fā)展，僅僅依靠定性的描述已經(jīng)不能完成對(duì)各種定理的推證。物理學(xué)是研究物質(zhì)運(yùn)動(dòng)最基本最普遍的運(yùn)動(dòng)規(guī)律, 是一切自然科學(xué)的基礎(chǔ),也是當(dāng)代工程技術(shù)的支柱。以資本市場(chǎng)為主要研究對(duì)象的金融科學(xué)，越來(lái)越需要用到物理學(xué)的原理和研究方法。這也是國(guó)際上許多研究工程物理的學(xué)者轉(zhuǎn)向金融科學(xué)的研究時(shí)回取得很好的成果的原因。由于金融理論中數(shù)理方法嚴(yán)格的假設(shè)前提，使得理論上日趨完美和實(shí)踐指導(dǎo)上蒼白無(wú)力的矛盾越來(lái)越突出，于是信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、博弈論和心理學(xué)尤其是行為科學(xué)被融入到金融學(xué)中，引入了信息的不完全和不對(duì)稱(chēng)概念，并用信息不對(duì)稱(chēng)來(lái)解釋股價(jià)的波動(dòng)，特別是行為科學(xué)的應(yīng)用產(chǎn)生了一個(gè)新的金融理論分支即行為金融理論。行為金融理論拋棄了理性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)回避、效用最大化等的假設(shè)前提，促成當(dāng)代金融理論由傳統(tǒng)力學(xué)的線性研究范式向以生命為中心的非線性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換,創(chuàng)立了行為組合理論與行為資產(chǎn)定價(jià)模型ＢＡＰＭ、ＲＳＶ模型和ＤＨＳ模型。

三、金融創(chuàng)新工程化 由于金融理論及金融定價(jià)理論的發(fā)展，金融創(chuàng)新層出不窮。隨著金融創(chuàng)新的不斷深入，金融創(chuàng)新越來(lái)越向知識(shí)化、科技化和工程化方向發(fā)展。金融創(chuàng)新越來(lái)越依賴(lài)經(jīng)濟(jì)金融理論的發(fā)展，特別是數(shù)理科學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、博弈論、工程物理學(xué)等新興學(xué)科的發(fā)展。沒(méi)有金融衍生產(chǎn)品定價(jià)理論的發(fā)展就不可能出現(xiàn)各種金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，而各種金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)及其變化的復(fù)雜計(jì)算必須要通過(guò)計(jì)算機(jī)來(lái)進(jìn)行。金融業(yè)自身也越來(lái)越知識(shí)化，以知識(shí)為基礎(chǔ)的咨詢(xún)服務(wù)業(yè)將成為金融業(yè)最有利潤(rùn)來(lái)源的產(chǎn)業(yè)?？茖W(xué)技術(shù)成果成為金融創(chuàng)新的重要推動(dòng)力和最有效工具，金融業(yè)越來(lái)越向技術(shù)化方向發(fā)展，金融創(chuàng)新的內(nèi)容所具有的技術(shù)含量越來(lái)越高，電子計(jì)算機(jī)、通信革命、系統(tǒng)工程、網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)，使金融創(chuàng)新越來(lái)越呈現(xiàn)出技術(shù)性。本世紀(jì)70年代以來(lái)，隨著布雷頓森林體系的崩潰，信用貨幣制度成為當(dāng)今國(guó)際貨幣制度的新安排。金融的發(fā)展使“實(shí)際”經(jīng)濟(jì)與“象征”經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的分離，增加了金融活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)。而以風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避為目的的金融創(chuàng)新的發(fā)展并沒(méi)有消除金融風(fēng)險(xiǎn)，只是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的組合，同時(shí)卻產(chǎn)生了新的金融風(fēng)險(xiǎn)形式——衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)。巴林銀行的倒閉、大和銀行的消失、墨西哥金融危機(jī)、東南亞金融風(fēng)波、阿根廷金融危機(jī)一波又一波的沖擊著世界金融體系的安全，金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系著各國(guó)的國(guó)家安全越來(lái)越引起各國(guó)的重視。對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定反過(guò)來(lái)又成了金融創(chuàng)新的重要內(nèi)容，得爾塔——正態(tài)法、歷史—— 模擬法、壓力測(cè)試法、結(jié)構(gòu)化蒙特卡羅法等技術(shù)成為金融理論中的重要內(nèi)容。金融工程師的稱(chēng)謂起始于本世紀(jì)八十年代倫敦的銀行界。當(dāng)時(shí)有的銀行建立起專(zhuān)家小組，對(duì)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量、并應(yīng)用組合產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)化管理。這一類(lèi)工作就被稱(chēng)為金融工程，而從事此類(lèi)工作的專(zhuān)家就被稱(chēng)為金融工程師。因此，金融工程原先的狹義定義就是金融風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品和技術(shù)的研究。隨著七、八十年代以來(lái)金融創(chuàng)新和金融自由化浪潮的興起，人們對(duì)金融工程的認(rèn)識(shí)迅速拓寬。成立于1991年的“國(guó)際金融工程師學(xué)會(huì)（IAFE ）”把準(zhǔn)確地界定這一新興學(xué)科作為自己的職責(zé)之一，這就給出了金融工程的廣義定義，金融風(fēng)險(xiǎn)管理是金融工程的一個(gè)核心內(nèi)容。所謂工程化的方法論則和其他的現(xiàn)代工程科學(xué)一樣，主要有數(shù)學(xué)建模。數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等技術(shù)手段。工程活動(dòng)主要依賴(lài)于工程師們的創(chuàng)造性勞動(dòng)，不拘泥于死板的理論教條。工程方法論首先是面向市場(chǎng)實(shí)際的，立足于解決實(shí)際的問(wèn)題。產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和實(shí)施是一切工程活動(dòng)的基本內(nèi)容。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，產(chǎn)品必須適銷(xiāo)對(duì)路。金融工程作為工程型學(xué)科，是圍繞著金融產(chǎn)品的創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)展開(kāi)的，而金融產(chǎn)品的推出和改進(jìn)，又都是以市場(chǎng)為導(dǎo)向的。這就是為什么發(fā)達(dá)國(guó)家的金融工程活動(dòng)，已經(jīng)發(fā)展到“量體裁衣”地提供金融產(chǎn)品的原因。金融工程的工程方法論大量地采用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法，也用到其他與系統(tǒng)科學(xué)和決策科學(xué)有關(guān)的產(chǎn)品（如運(yùn)籌學(xué)優(yōu)化技術(shù)）。在計(jì)算機(jī)信息技術(shù)的支持下，也正在發(fā)展計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)（CAD）和制造（CAM ）的技術(shù)。至于是否可能向計(jì)算機(jī)集成制造（CIM ）方向發(fā)展，則可能是一個(gè)遠(yuǎn)景。目前，在金融工程的研究方面處于國(guó)際領(lǐng)先地位的一些金融學(xué)家，正在考慮除了利用金融市場(chǎng)的實(shí)際數(shù)據(jù)開(kāi)展實(shí)證研究—即發(fā)展實(shí)證的金融學(xué)之外，還設(shè)想有否可能建立實(shí)驗(yàn)室環(huán)境來(lái)試驗(yàn)各種新設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)的金融產(chǎn)品—即發(fā)展實(shí)驗(yàn)的金融學(xué)。 所以，金融工程本身是金融學(xué)的工程化，在本質(zhì)上是現(xiàn)代金融學(xué)的最新發(fā)展。四、金融交易及管理電子化對(duì)金融交易及管理的發(fā)展起到最顯著的推動(dòng)作用的信息技術(shù)，先進(jìn)的數(shù)據(jù)處理技術(shù)等應(yīng)用于金融領(lǐng)域，引起了一系列深刻的變革。通訊技術(shù)的發(fā)展使世界金融市場(chǎng)通過(guò)信息聯(lián)成一體，軟件技術(shù)的發(fā)展則使計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)更直接、更充分地服務(wù)于金融工程。各種大規(guī)模的計(jì)算和分析軟件包（包括近似計(jì)算和仿真計(jì)算）為金融工程提供了開(kāi)發(fā)和實(shí)施各種新型金融產(chǎn)品、解決金融和財(cái)務(wù)問(wèn)題的有效手段。例如，在使用了計(jì)算機(jī)與證券分析表軟件后，使得復(fù)雜的涉及多邊的金融交易成為可能，促進(jìn)了貨幣與利率互換等金融產(chǎn)品的發(fā)展。再如，在進(jìn)行股票指數(shù)期貨交易時(shí)，金融工程師將復(fù)雜的運(yùn)算關(guān)系編成程序，并通過(guò)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)和通訊端口獲取實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)和交易信息，這種交易策略被稱(chēng)為“程序化交易”。此外，各種新型期權(quán)產(chǎn)品的交易更是離不開(kāi)計(jì)算機(jī)軟件技術(shù)和仿真技術(shù)。自動(dòng)化和人工智能技術(shù)在金融工程中也有一定的應(yīng)用，例如在信用分析、市場(chǎng)模擬等方面取得了很不錯(cuò)的研究和應(yīng)用成果。金融信息系統(tǒng)作為一種綜合性的金融手段，它的發(fā)展與完善既為金融工程的進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造了條件，同時(shí)也是金融工程本身的重要內(nèi)容。計(jì)算機(jī)技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、遠(yuǎn)程通訊、系統(tǒng)工程等新技術(shù)在金融領(lǐng)域的滲透，電子金融創(chuàng)新加快發(fā)展，電子金融體系逐漸形成。電子貨幣、電子錢(qián)包、電子銀行、網(wǎng)上證券、網(wǎng)上保險(xiǎn)等金融創(chuàng)新日益成為金融市場(chǎng)的主流。銀行正向著虛擬化方向發(fā)展，“磚瓦式”的銀行即將進(jìn)入博物館，代之以 AAA（Anytime,Anywhere,Anyhow）式的網(wǎng)絡(luò)銀行。網(wǎng)絡(luò)銀行的出現(xiàn)使銀行的概念變?yōu)橐粋€(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)或互聯(lián)網(wǎng)上的一個(gè)網(wǎng)址。1995年 10月18日，全球第一家專(zhuān)門(mén)在internet上經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)銀行——美國(guó)第一網(wǎng)絡(luò)安全銀行正式對(duì)外營(yíng)業(yè)，提供支票、電子付賬和信用卡等服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)銀行方興未艾，對(duì)世界金融業(yè)產(chǎn)生了強(qiáng)烈的震動(dòng)。電子貨幣的出現(xiàn)使貨幣的形式從有形貨幣發(fā)展到無(wú)形貨幣，貨幣的概念僅僅是儲(chǔ)存在電子計(jì)算機(jī)系統(tǒng)中的一個(gè)電子符號(hào)（數(shù)字字碼）,其載體則是形式多樣的信用卡、銀行卡、轉(zhuǎn)賬卡、智能卡。

第三部分 金融工程的基本工具和技術(shù)

一、金融工程的內(nèi)涵

金融工程是現(xiàn)代金融學(xué)、信息技術(shù)和工程方法的結(jié)合、將工程思維引入金融領(lǐng)域，綜合地采用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)建模，數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等）設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和實(shí)施新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決各種金融問(wèn)題。 金融工程學(xué)是一門(mén)交叉學(xué)科，金融工程本身是金融學(xué)的工程化，在本質(zhì)上是現(xiàn)代金融學(xué)的最新發(fā)展?，F(xiàn)代金融本身的方法論—無(wú)套利分析是金融工程基本的方法論。信息技術(shù)和工程方法對(duì)金融工程研究的支持，從最基本的方法論角度，因該說(shuō)都是圍繞無(wú)套利分析展開(kāi)的。金融工程的創(chuàng)新特征，在于它所提供的是用于金融業(yè)的高新科技。事實(shí)上，這種金融領(lǐng)域的高新科技己經(jīng)發(fā)揮了巨大的作用。國(guó)際炒家在世界范圍的金融市場(chǎng)興風(fēng)作浪時(shí)，并不是在盲目地投注賭博，正是利用這種高新科技，設(shè)計(jì)出非常精妙的大規(guī)模套利和投機(jī)策略，向各國(guó)金融市場(chǎng)的薄弱環(huán)節(jié)發(fā)動(dòng)進(jìn)攻。各國(guó)政府和金融當(dāng)局，也求助于此類(lèi)高新科技，才能保衛(wèi)自己的經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。

二、金融衍生產(chǎn)品的分類(lèi)及創(chuàng)新

金融產(chǎn)品既包括金融商品（所有在金融市場(chǎng)交易的金融產(chǎn)品，亦稱(chēng)有價(jià)證券）如股票、債券、期貨、期權(quán)、互換等都可看作是金融商品，也包括金融服務(wù)如結(jié)算、清算、發(fā)行、承銷(xiāo)等都是金融服務(wù)。而設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和實(shí)施新型金融產(chǎn)品的目的是為了創(chuàng)造性地解決金融問(wèn)題，因此，解決金融問(wèn)題所使用的產(chǎn)品、服務(wù)、投資組合等，都可以看作是金融產(chǎn)品，這是金融產(chǎn)品最寬泛的定義。所謂“新型”和“創(chuàng)造性”有三層涵義：一是指金融領(lǐng)域中思想的躍進(jìn)其創(chuàng)新程度最高，如第一份期權(quán)合約的產(chǎn)生；二是指對(duì)已有觀念作重新理解與運(yùn)用，如在商品交易所推出金融期貨作為新品種；三是指對(duì)已有的金融產(chǎn)品進(jìn)行分解和重新組合，目前層出不窮的新型金融產(chǎn)品的創(chuàng)造，大多建立在這種組合分解的技術(shù)之上。從金融產(chǎn)品創(chuàng)新含義上，可以將金融產(chǎn)品分為金融基礎(chǔ)產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品。能夠產(chǎn)生衍生產(chǎn)品的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品被稱(chēng)為金融基礎(chǔ)產(chǎn)品(Underlying Instrurnent)。金融基礎(chǔ)產(chǎn)品大致包括：貨幣、外匯、債券、股票。金融衍生產(chǎn)品是以某種金融基礎(chǔ)產(chǎn)品的存在為前提和買(mǎi)賣(mài)對(duì)象，其價(jià)格亦由金融基礎(chǔ)產(chǎn)品決定的金融產(chǎn)品。金融衍生產(chǎn)品是七八十年代全球金融創(chuàng)新(Financial innovation)浪潮中的高科技產(chǎn)品，是金融創(chuàng)新產(chǎn)品的重要組成部分。它是在傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)產(chǎn)品(如貨幣、外匯、存貸款、股票、債券)的基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的，通過(guò)預(yù)測(cè)股價(jià)、利率、匯率等未來(lái)行情走勢(shì)，采用支付少量保證金或權(quán)利金、簽訂遠(yuǎn)期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融產(chǎn)品。已開(kāi)發(fā)出的金融衍生產(chǎn)品大致包括：利率協(xié)議、外匯協(xié)議、外幣期貨、利率期貨、債券與股票指數(shù)期貨、利率互換協(xié)議、貨幣互換協(xié)議、期權(quán)等。金融衍生產(chǎn)品按照基礎(chǔ)產(chǎn)品的種類(lèi)、交易形式以及自身交易方法的不同而有不同的分類(lèi): 1.按照基礎(chǔ)產(chǎn)品種類(lèi)劃分，金融衍生產(chǎn)品可分為：(l)股權(quán)式衍生產(chǎn)品(Equity Derivatives)，是指以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)產(chǎn)品的金融衍生產(chǎn)品。主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。(2)貨幣衍生產(chǎn)品(Currency Derivatives)，是指以各種貨幣作為基礎(chǔ)產(chǎn)品的金融衍生產(chǎn)品。主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。(3)利率衍生產(chǎn)品(Interest Derivatives)，是指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)產(chǎn)品的金融衍生產(chǎn)品。主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。 2.按照基礎(chǔ)產(chǎn)品的交易形式不同，可分為： (1)一類(lèi)是交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱(chēng)，都負(fù)有在將來(lái)某一日期按一定條件進(jìn)行交割的義務(wù)。屬于這一類(lèi)的有遠(yuǎn)期合約(包括遠(yuǎn)期外匯協(xié)議、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等)、期貨合約(包括貨幣期貨，利率期貨、股票指數(shù)期貨等)、互換合約(包括貨幣互換、利率互換合約)。 (2)另一類(lèi)是交易雙方風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱(chēng)，合約購(gòu)買(mǎi)方有權(quán)決定履行合約與否。屬于這一類(lèi)的有期權(quán)合約(包括貨幣期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)等)，另有期權(quán)的變通形式認(rèn)股權(quán)證（Warrants 包括非抵押認(rèn)股權(quán)證和備兌認(rèn)股證）、可轉(zhuǎn)換債券(Convertbles)、利率上限(Caps)、利率下限（Floors）、利率上下限 (Collars)等等。 3.按照金融衍生產(chǎn)品自身交易方法及特點(diǎn)，可分為：（1）金融遠(yuǎn)期(Forwards)，指合約雙方同意在未來(lái)日期按照固定價(jià)格交換金融資產(chǎn)的合約。金融遠(yuǎn)期合約規(guī)定了將來(lái)交換的資產(chǎn)、交換的日期、交換的價(jià)格和數(shù)量，合約條款因合約雙方的需要不同而不同。金融遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期股票合約。(2)金融期貨(Financial Futures)，是買(mǎi)賣(mài)雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的形式達(dá)成的，在將來(lái)某一特定時(shí)間交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融產(chǎn)品的協(xié)議。主要包括貨幣期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨三種。(3)金融期權(quán)(Financial Options)，是合約雙方按約定價(jià)格，在約定日期內(nèi)就是否買(mǎi)賣(mài)某種金融產(chǎn)品所達(dá)成的契約。包括現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)兩大類(lèi)，每類(lèi)又可分為很多種類(lèi)。(4)金融互換(Financial SwaDs)，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一定支付款項(xiàng)的金融交易，主要有貨幣互換和和利率互換兩類(lèi)。這四類(lèi)衍生產(chǎn)品中，金融遠(yuǎn)期合約是其他三種衍生產(chǎn)品的始祖，其他衍生產(chǎn)品均可以認(rèn)為是金融遠(yuǎn)期合約的延伸或變形。要說(shuō)明的是，由兩種、三種甚至更多不同種類(lèi)的衍生產(chǎn)品及其他金融產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)變化、組合以及合成等方式，還可以創(chuàng)造出再衍生產(chǎn)品和合成衍生產(chǎn)品，使衍生產(chǎn)品可以無(wú)窮出現(xiàn)。如由期貨和期權(quán)合約組成的期貨期權(quán)(Option on Futures)；由期權(quán)和互換合成的互換期權(quán)(Swaptions)；由遠(yuǎn)期和互換合成的遠(yuǎn)期互換(Foward swaps)等。在衍生產(chǎn)品風(fēng)波不斷的情況下，衍生產(chǎn)品仍獲得了巨大發(fā)展。國(guó)際金融市場(chǎng)上已知的金融衍生產(chǎn)品已有1200多種，未清償名義本金額超過(guò)20億美元。美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)表了全球41家期貨交易所的130種合約的數(shù)量統(tǒng)計(jì)報(bào)告，提到17種貨幣。目前一些大的金融機(jī)構(gòu)幾乎能根據(jù)客戶(hù)的任何特殊要求“度身訂造”任何品種的衍生產(chǎn)品并為之創(chuàng)造市場(chǎng)，所以今后衍生產(chǎn)品的品種還將不斷增加。同時(shí)，各種新興的衍生產(chǎn)品交易場(chǎng)所在世界各地相繼建立，目前，全球有50多個(gè)交易所在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與收益的衍生交易，場(chǎng)外交易更是不可勝數(shù)，參與者也遍布社會(huì)生活各個(gè)領(lǐng)域。

三、金融工程技術(shù)的分類(lèi)

金融風(fēng)險(xiǎn)從金融工具的角度看包括外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、金融資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)模型風(fēng)險(xiǎn)以及其他市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由于金融風(fēng)險(xiǎn)具有全面的滲透性和沖擊性，研究、創(chuàng)造和運(yùn)用金融工程技術(shù)管理金融風(fēng)險(xiǎn)便成為人們關(guān)心的問(wèn)題。金融工程技術(shù)的運(yùn)用大體可以概括為套期保值、投機(jī)、套利和構(gòu)造組合。 1.套期保值交易技術(shù)為了固定資金的價(jià)格，在期貨市場(chǎng)上得到一個(gè)預(yù)先確定的利率，投資者可根據(jù)自身特定的條件，選擇兩種手段中的一種來(lái)進(jìn)行套期保值、多頭套期保值和空頭套期保值。固定利率有價(jià)證券價(jià)格與市場(chǎng)利率的反比關(guān)系決定了利率下跌的預(yù)期者運(yùn)用多頭套期保值，利率上升的預(yù)期者作空頭套期保值。假如某個(gè)交易者手中持有固定收益的有價(jià)證券，而且他不得不出售這些有價(jià)證券來(lái)保證其資金的流動(dòng)性，為了防止利率上升而使有價(jià)證券的價(jià)格下跌，該交易者即通過(guò)出售利率期貨合的方法即做空頭套期交易，來(lái)固定有價(jià)證券的價(jià)格。如果利率果然上升，那么該交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失可以由期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)補(bǔ)償，如果利率未漲反跌，他亦可用現(xiàn)貨市場(chǎng)的收益來(lái)抵補(bǔ)期貨市場(chǎng)的虧空，從而有效 地將收益固定在目前較高的水平上。與此相反，假如一個(gè)交易在將來(lái)某一時(shí)期有一箋收入打算投資于有價(jià)證券，但他擔(dān)心如果到期利率下跌會(huì)使有價(jià)證券的價(jià)格上漲。為保險(xiǎn)起見(jiàn)，他可以先買(mǎi)進(jìn)利率期貨即做多頭套期保值，如果利率果然下跌，他便可能在期貨市場(chǎng)上得到盈利，用于彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，如若利率沒(méi)跌反升，利用現(xiàn)貨市場(chǎng)的收益來(lái)充抵期貨市場(chǎng)上的損失同樣可以保證該交易者維持一個(gè)較小的投資成本。 2.套利交易技術(shù) 套利交易充分利用衍生工具的杠桿效應(yīng)，組合復(fù)雜的交易策略，具有創(chuàng)造排除其他方式風(fēng)險(xiǎn)的能力。套利交易大致可分為三種形式； ①跨月套利交易。這是一種利用同一交易所同一種有價(jià)證券但不同交割期限的期貨價(jià)格的差異而進(jìn)行的交易活動(dòng)。它又分為牛市套利和熊市套利兩種。牛市套利交易利用遠(yuǎn)期期貨合約價(jià)格上漲幅度快于近期期貨合約上漲幅度，或遠(yuǎn)期期貨合約價(jià)格下跌幅度小于近期期貨合約下跌幅度，來(lái)進(jìn)行買(mǎi)空近期期貨，并賣(mài)空遠(yuǎn)期期貨的對(duì)沖交易。與此相反，熊市套利交易是希望遠(yuǎn)期期貨合約的價(jià)格上漲幅度大于近期期貨合約的上漲幅度，或近期期貨合約的價(jià)格下跌幅度大于遠(yuǎn)期期貨合約的下跌幅度，從而賣(mài)空近期期貨合約，并買(mǎi)空遠(yuǎn)期期貨合約。 ②跨品種套利交易?？缙贩N套利交易是指在買(mǎi)進(jìn)某種有價(jià)證券期貨合約的同時(shí)，賣(mài)出另一種有價(jià)證券期貨合約，以期利用不同的有價(jià)證券期貨之間的價(jià)差獲取利潤(rùn)。例如大額定期存單期貨與短期國(guó)庫(kù)券之間的價(jià)差，當(dāng)預(yù)計(jì)定期存單價(jià)格的上升幅度高于短期國(guó)庫(kù)券時(shí)，買(mǎi)進(jìn)定期存單期貨，同時(shí)賣(mài)出短期國(guó)庫(kù)券期貨，反之亦然。 ③跨市套利交易。在不同的交易所同時(shí)進(jìn)行兩種類(lèi)似有價(jià)證券，但交易方向完全相反的交易。在芝加哥期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)（賣(mài)出）長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券，同時(shí)在倫敦國(guó)際金融期貨交易所賣(mài)出（買(mǎi)進(jìn)）美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨，以期利用兩地的價(jià)差來(lái)贏得利潤(rùn)。 3.組合分解交易技術(shù)組合分解交易技術(shù)是金融工程的一項(xiàng)核心技術(shù)。國(guó)際金融衍生工具主要是利用不同市場(chǎng)和不同商品之間所產(chǎn)生的價(jià)格差別，以尋求最大收益為目的，通過(guò)不同的組合而形成。從理論上講，金融市場(chǎng)間的各種價(jià)格應(yīng)該是均衡的，但是，由于存在著市場(chǎng)交易中的不同需求和套利等諸因素，往往使市場(chǎng)中的各種價(jià)格暫時(shí)偏離均衡，因而為套做交易提供廣闊的環(huán)境和空間。采用組合分解技術(shù)，可以利用基本的金融產(chǎn)品（包括基本的原主產(chǎn)品如股票和債券，也包括基本的衍生產(chǎn)品如遠(yuǎn)期協(xié)議、期貨、期權(quán)、互換等）作為零部件來(lái)組裝成具有特定流動(dòng)性和收益／風(fēng)險(xiǎn)特性的金融產(chǎn)品，也可以進(jìn)行分解，更可以在分解后加以重新組合，從而為收益／風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)的流動(dòng)轉(zhuǎn)移和重新配置提供強(qiáng)有力的手段。如果現(xiàn)有的金融產(chǎn)品所帶有的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)參與者無(wú)力承擔(dān)的，采用金融工程的分解技術(shù)可以變得能夠承擔(dān)；如果現(xiàn)有產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)參與者不愿接受的，采用金融工程的技術(shù)可以設(shè)計(jì)出符合他們的收益／風(fēng)險(xiǎn)偏好的新產(chǎn)品來(lái)。組合分解技術(shù)本質(zhì)上就是“復(fù)制”技術(shù)，也就是無(wú)套利分析方法的具體化。信息技術(shù)和工程方法論對(duì)金融工程的支持，一定是通過(guò)現(xiàn)代金融學(xué)自身的方法論起作用的。離開(kāi)了金融學(xué)自身的方法論，其他方法論在金融領(lǐng)域的作用也就失去了依據(jù)。組合分解技術(shù)一般有：資產(chǎn)證券化—現(xiàn)有金融資產(chǎn)的集中與分割技術(shù)，用于規(guī)避缺乏流動(dòng)性、但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；金融遠(yuǎn)期、掉期、互換組合技術(shù)，常用于利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理；期貨套期、套利與投機(jī)技術(shù)，常用于商品現(xiàn)貨、股票、債券與現(xiàn)匯的未來(lái)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)管理；期權(quán)套期與套利技術(shù)，可用于現(xiàn)貨、期貨、股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理；資本組合與分解技術(shù)，常用于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理；資產(chǎn)重組——資產(chǎn)的組合與分解技術(shù)，常用于企業(yè)收購(gòu)與兼并；投資組合技術(shù)，常用于證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)管理；金融風(fēng)險(xiǎn)的度量技術(shù)與模型，通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的度量，可對(duì)已有的組合作出改進(jìn)。在國(guó)際上，大部分衍生產(chǎn)品都是通過(guò)現(xiàn)貨與期貨、期貨與期貨、期貨與期權(quán)、即期與遠(yuǎn)期之間進(jìn)行的組合套做交易。對(duì)于一個(gè)看跌行情，可以采用四種組合交易策略防范其標(biāo)的物價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)：賣(mài)出期貨合約，買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)，賣(mài)出看漲期權(quán)，賣(mài)出期貨合約同時(shí)買(mǎi)入相關(guān)期貨看漲期權(quán)。對(duì)于一個(gè)看漲行情，也可以采用四種組合交易策略防范其標(biāo)的物價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)：買(mǎi)進(jìn)期貨合約，買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)，賣(mài)出看跌期權(quán)，買(mǎi)入期貨合約同時(shí)賣(mài)出相關(guān)期貨看跌期權(quán)。對(duì)于一個(gè)混沌的行情，可以有三種組合交易策略防范價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：買(mǎi)進(jìn)雙重期權(quán)；買(mǎi)入期貨合約，賣(mài)出看漲期權(quán)，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)；賣(mài)出期貨合約，買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出看跌期權(quán)。

四、金融工程的發(fā)展趨勢(shì)

總結(jié)：金融工程的技術(shù)特征可以概括為信息化、數(shù)量化、工程化與智能化。通訊技術(shù)的發(fā)展使世界金融市場(chǎng)通過(guò)信息聯(lián)成一體，軟件技術(shù)的發(fā)展則使計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)更直接、更充分地服務(wù)于金融工程。各種大規(guī)模的計(jì)算和分析軟件包（包括近似計(jì)算和仿真計(jì)算）為金融工程提供了開(kāi)發(fā)和實(shí)施各種新型金融產(chǎn)品、解決金融和財(cái)務(wù)問(wèn)題的有效手段。自動(dòng)化和人工智能技術(shù)在信用分析、市場(chǎng)模擬等方面取得了可喜的研究和應(yīng)用成果。金融工程是圍繞著金融產(chǎn)品的創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)展開(kāi)的，而金融產(chǎn)品的推出和改進(jìn)，又都是以市場(chǎng)為導(dǎo)向的。發(fā)達(dá)國(guó)家的金融工程活動(dòng)，已經(jīng)發(fā)展到“量體裁衣”地提供金融產(chǎn)品。進(jìn)入二十世紀(jì)90年代，金融工程向商業(yè)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)全面滲透。金融工程為商業(yè)銀行控制和管理信貸風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造出各種各樣的新技術(shù)和新工具。由于運(yùn)用金融工程方法可以進(jìn)行各種金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，使金融機(jī)構(gòu)有效降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)成為可能。由于金融工程可以設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)出各種新的轉(zhuǎn)移和重新配置風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)和工具，在保險(xiǎn)業(yè)對(duì)巨災(zāi)保險(xiǎn)也成為現(xiàn)實(shí)。隨著金融工程的發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資本市場(chǎng)的投資業(yè)務(wù)之間的聯(lián)系也愈來(lái)愈緊密了，保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)技術(shù)，也由主要依賴(lài)負(fù)債項(xiàng)下的精算轉(zhuǎn)向資產(chǎn)項(xiàng)和負(fù)債項(xiàng)綜合的風(fēng)險(xiǎn)管理。除了傳統(tǒng)的遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等衍生金融產(chǎn)品外，現(xiàn)代的金融工程師們又開(kāi)發(fā)出許多新的投資工具。如“高收益”的共同基金、貨幣市場(chǎng)共同基金、Swap 系統(tǒng)以及回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)等等。又如通過(guò)諸如重新包裝和超額按揭等極其巧妙的辦法，開(kāi)發(fā)出了將高風(fēng)險(xiǎn)投資工具轉(zhuǎn)變成低風(fēng)險(xiǎn)投資工具的系統(tǒng)。與此同時(shí)，為控制有可能產(chǎn)生的更為復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)，金融工程師又開(kāi)發(fā)出更為完善的金融避險(xiǎn)技術(shù)。金融工程發(fā)展的進(jìn)一步趨勢(shì)是在應(yīng)用計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)（CAD）和制造（CAM）的技術(shù)的基礎(chǔ)上，向計(jì)算機(jī)集成制造（CIM）方向發(fā)展。目前，國(guó)際上的一些金融學(xué)家，不僅利用金融市場(chǎng)的實(shí)際數(shù)據(jù)開(kāi)展實(shí)證研究——發(fā)展實(shí)證金融學(xué)，還設(shè)想通過(guò)建立實(shí)驗(yàn)室環(huán)境來(lái)試驗(yàn)各種新設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)的金融產(chǎn)品——發(fā)展實(shí)驗(yàn)金融學(xué)。