金融的博士論文代發(fā)(2)
金融的博士論文代發(fā)
金融的博士論文代發(fā)篇2
淺論我國制造業(yè)中小企業(yè)融資模式
摘要：中小企業(yè)的發(fā)展為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)，然而與其貢獻(xiàn)不對稱的是我國中小企業(yè)的融資困境。制造業(yè)中小企業(yè)由于具有獨(dú)特性，其融資策略的選擇更需要深入研究。文章根據(jù)我國中小企業(yè)自身的特性的分析，指出我國制造業(yè)中小企業(yè)融資難的成因，進(jìn)而提出內(nèi)源性融資、債券融資、債權(quán)性融資、風(fēng)險投資、融資租賃等有針對性的融資模式。
關(guān)鍵詞：制造業(yè);融資模式;中小企業(yè)
自改革開放八十年代以來，隨著社會主義市場化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，中小企業(yè)進(jìn)入了一個快速增長發(fā)展期。中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有重要地位，中小企業(yè)占我國企業(yè)總數(shù)的99%，提供了75%的城鎮(zhèn)崗位、60%的GDP及50%的稅收，對于促進(jìn)增長、推動社會商品及服務(wù)的完善、增加社會就業(yè)、財政收入以及科技進(jìn)步等方面發(fā)揮了巨大的作用。然而，中小企業(yè)發(fā)展也遇到諸多問題，其中融資難抑制了中小企業(yè)的增長與發(fā)展。中小企業(yè)所獲得的貸款總數(shù)不到全國企業(yè)貸款總數(shù)的20%。
本文根據(jù)制造行業(yè)中小企業(yè)自身特點和不同融資渠道特點，試圖建立適合制造行業(yè)的中小企業(yè)的融資模式，有效的解決中小企業(yè)的融資困境。
一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢
國外早在二十世紀(jì)三十年代世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，就開始研究制造中小企業(yè)融資問題，并取得了一些成果。20世紀(jì)30年代，英國麥克米倫爵士就中小企業(yè)發(fā)展擴(kuò)大時期所需要的金融服務(wù)提出了資金缺口的概念，即銀行、擔(dān)保等金融機(jī)構(gòu)，不愿為經(jīng)營風(fēng)險較大的中小企業(yè)提供發(fā)展資金支持。這一問題被稱為“麥克米倫缺口(Macmillan Gap)”(李巧麗，2013)。從國外現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，大部分是通過基本的麥克米倫缺口理論、企業(yè)金融成長周期理論、信息不對稱、信貸配給理論、金融抑制理論、金融約束理論、關(guān)系型貸款理論的角度給出了自己的解決方案。
我國對中小企業(yè)融資問題的研究起步晚于西方，國內(nèi)學(xué)者的研究大多集中在中小企業(yè)融資困境的成因和解決融資困境的對策研究上，并沒有提出十分有效的建議。中小企業(yè)融資困難的問題依然十分嚴(yán)重，本文嘗試從理論上和實踐上對中小企業(yè)融資困難問題的解決提出一定的建議。
二、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及成因分析
(一)中小企業(yè)融資內(nèi)涵
從融資來源來看，內(nèi)源性融資和外源性融資是中小企業(yè)融資的兩種不同的方向。毫無疑問中小企業(yè)的發(fā)展不能僅僅依靠企業(yè)留存收益等內(nèi)源性融資方式，尤其是在我國中小企業(yè)進(jìn)入發(fā)展的瓶頸期時。[1]中小企業(yè)若要發(fā)展，順利的從企業(yè)外部尋求外源性融資是必不可少的。中小企業(yè)的順利融資是中小企業(yè)得以快速發(fā)展的基本條件。當(dāng)然，根據(jù)其投資者的立場，外源性融資能夠進(jìn)一步分類為股權(quán)融資和債權(quán)融資。
(二)我國中小企業(yè)融資渠道
(1) 內(nèi)源融資。
從企業(yè)發(fā)展周期來看，當(dāng)企業(yè)建立初期，中小企業(yè)不太可能在其經(jīng)營活動中全部依靠銀行存款，更多的需要從企業(yè)的經(jīng)營活動中盈利獲得利潤，維持企業(yè)的發(fā)展。這一過程就是一個中小企業(yè)的內(nèi)源性融資過程。中小企業(yè)新創(chuàng)立時，內(nèi)源性融資是最原始，最可靠，成本最低，風(fēng)險最小的企業(yè)資本積累方式。其主要來源于留存收益和企業(yè)折舊(孫艷平，2008)。據(jù)2015年統(tǒng)計，我國中小企業(yè)大部分企業(yè)規(guī)模較小相對于我國中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，而且由于大部分資產(chǎn)已為抵押貸款，償債能力普遍較低，同時，大部分中小企業(yè)科技水平較低、經(jīng)營者能力不高、人才資源開發(fā)不足、企業(yè)信用差，稅務(wù)負(fù)擔(dān)相當(dāng)繁重。在這樣的情況下，企業(yè)依靠內(nèi)源性融資來發(fā)展擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模十分困難。我國中小企業(yè)僅僅依靠內(nèi)源性融資顯得不太現(xiàn)實。
(2)外源融資。
當(dāng)企業(yè)從初創(chuàng)期進(jìn)入快速發(fā)展期，企業(yè)擴(kuò)張需要大量資金，此時企業(yè)已經(jīng)營一些時日，在銀行等金融機(jī)構(gòu)建立了一些信用檔案，企業(yè)便可以通過銀行等金融機(jī)構(gòu)尋求外部性資金來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，將外部性資金轉(zhuǎn)化為企業(yè)資本。中小企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模且財務(wù)狀況非常健康時候，不僅可以通過銀行貸款進(jìn)行融資，也可以進(jìn)入股票交易市場、債權(quán)交易市場發(fā)行股票、公司債券進(jìn)行外部性融資，以上為外源融資的幾種形式。毫無疑問，外源性融資對一個中小企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展影響巨大，但因債權(quán)融資和股權(quán)融資條件較為苛刻，大部分中小企業(yè)只能望其項背。銀行信用貸款是債權(quán)融資的主要形式，由于股權(quán)融資門檻過高，銀行信用貸款成為大部分中小企業(yè)的主要融資來源。但是我國中小企業(yè)存在信息不對稱、抵押物不足、相關(guān)法律制度不健全等不利于中小企業(yè)進(jìn)行銀行債權(quán)融資的狀況，銀行更多的會選擇不向中小企業(yè)發(fā)放貸款規(guī)避風(fēng)險，如何改善外源性融資的現(xiàn)狀，仍是一個比較大的課題(姬會英，2011)。
(三)制造業(yè)中小企業(yè)融資特點
我國中小企業(yè)普遍具有信息透明度低、管理制度混亂、人才儲備不足、抵押擔(dān)保物價值低等不利于進(jìn)行銀行債權(quán)融資的缺點。生產(chǎn)、銷售是中小加工制造企業(yè)的兩塊主要業(yè)務(wù)。生產(chǎn)后銷售決定了中小制造企業(yè)必須有生產(chǎn)資金，同時又要有銷售資金。有時，企業(yè)生產(chǎn)和銷售都需要融資獲得資金支持，因而這種中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)模式?jīng)Q定了中小加工制造企業(yè)對資金的需求具有多樣性和復(fù)雜性。
(四)我國制造行業(yè)融資困境
制造業(yè)中小企業(yè)融資難有其自身的原因，從管理，財務(wù)等方面可以很容易總結(jié)出一些不足(楊雪，2011)。
(1)企業(yè)員工素質(zhì)低、產(chǎn)品科技含量低帶來的利潤壓縮、財務(wù)制度不規(guī)范、資信不足等。
(2)中小制造企業(yè)經(jīng)營中資金需求處較多、分散、期限不定、周轉(zhuǎn)速度緩慢，由此使得中小制造企業(yè)需求資金一般有急、少、頻率高的特點。此種資金需求同大型國有企業(yè)相比，風(fēng)險較大、金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的成本更高。
(3)我國中小制造企業(yè)多為民營企業(yè)，實行家族式管理，家族式治理在企業(yè)初創(chuàng)時，優(yōu)勢明顯，但隨著企業(yè)發(fā)展，決策程序草率、沒有規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)，隨意性大等缺點不斷擴(kuò)大，從而導(dǎo)致投資受限。
(4)制造型中小企業(yè)由于其管理體系不規(guī)范，社會認(rèn)可度低等因素的影響，企業(yè)人才吸引力不如大型國企，從而大部分中小企業(yè)缺乏現(xiàn)代經(jīng)營管理理念。由此可能導(dǎo)致的發(fā)展戰(zhàn)略偏向、銷售不確定性、成本高等風(fēng)險，會很大程度上影響銀行發(fā)放信用貸款的決定。
(5)我國制造行業(yè)中小企業(yè)多為科技程度不高、產(chǎn)品市場趨于飽和的行業(yè)，因而在市場需求壓縮的情形下，經(jīng)營風(fēng)險急劇增加。由于這些原因，我國制造型中小企業(yè)在2-3年內(nèi)倒閉的概率非常大。
(6)我國大部分制造型中小企業(yè)主要資產(chǎn)已被抵押，所以普遍存在擔(dān)保抵押物不足的情況。(7)我國中小制造企業(yè)因其歷史信用原因，存在自身資信程度不高的情況。
(8)我國制造型中小企業(yè)，管理、財務(wù)等信息往往不符合貸款要求。在這些條件下，銀行等金融機(jī)構(gòu)很難頂著巨大的信貸風(fēng)險，向我國中小企業(yè)發(fā)放回報率不高的足額貸款。
站在企業(yè)外部融資的方向看，總結(jié)原因如下：
(1)我國資本市場體系模式仍較為單一，相對于發(fā)達(dá)的西方資本市場，我國的公司債券仍不成熟，沒有充分發(fā)展。我國資本市場現(xiàn)階段主要是以股票市場為主，債券市場債權(quán)發(fā)放權(quán)利仍主要集中在大型國企，如此，中小企業(yè)需具備很好的管理、財務(wù)素質(zhì)才能到二級市場進(jìn)行融資。
(2)我國金融信貸開放力度仍有待加大，和中小企業(yè)對接的中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和資金實力不能夠向中小企業(yè)提供足夠的信用貸款額度。
(3)我國欠缺一個行之有效的信用評價紀(jì)錄體系，一個好的信用評價體系非常有助于緩解中小企業(yè)信息不透明的狀況，進(jìn)而有效的改善了中小企業(yè)的融資難問題。
(4)我國中小企業(yè)融資活動目前急需中小企業(yè)融資方面的法律保障。一部行之有效的法律制度有待于出臺，在法律真空下，中小企業(yè)融資得不到保障，自然導(dǎo)致融資難的問題(劉華南，2012)。
三、制造企業(yè)的融資模式
制造業(yè)型中小企業(yè)既有一般企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)形式，又有其自己獨(dú)特的資產(chǎn)、發(fā)展、融資模式。招商銀行對2009-2011年中小制造企業(yè)申請貸款的用途做出了統(tǒng)計，用于原材料、新項目分別為63.47%、36.53%;用于運(yùn)營和季節(jié)性生產(chǎn)需要分別為32.84%和30.63%。由此可總結(jié)出加工制造也具有產(chǎn)銷一體性，復(fù)雜性。因而其融資也是多樣的和復(fù)雜的。根據(jù)制造型中小企業(yè)這些特點分析，其可選擇的融資方式應(yīng)多致力于債券、融資租賃等外源性融資。
方式1、內(nèi)源性融資：一個好的企業(yè)管理體系，可以管控企業(yè)成本，從而增加內(nèi)源性融資額度。中小企業(yè)構(gòu)造一個積極的人文氛圍，向?qū)W習(xí)型企業(yè)發(fā)展，從而加強(qiáng)人才吸引力，實施人才戰(zhàn)略、重視企業(yè)管理、推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、實施品牌戰(zhàn)略、降低存活份額，加快資金運(yùn)轉(zhuǎn)速度等措施挖掘內(nèi)源融資。
方式2、債券融資：由于中小制造加工企業(yè)運(yùn)營、生產(chǎn)、銷售等活動具有復(fù)雜性，因而其企業(yè)資金使用靈活、需求額度高、周轉(zhuǎn)速度慢。基于這些特點，制造業(yè)型中小企業(yè)除了債權(quán)融資方式，還可利用發(fā)放企業(yè)債券進(jìn)行融資。債券融資相比于債權(quán)融資具有融資成本低、融資額度靈活等優(yōu)勢。注視于優(yōu)勢的同時，債券融資在我國相對于西方發(fā)達(dá)國家還較滯后，但從我國資本市場發(fā)展趨勢來看，債券融資在不久的將來會很快完善，企業(yè)自身應(yīng)盡力完善自身不足，盡早為債券融資做好系統(tǒng)性的準(zhǔn)備，例如：企業(yè)本身的信息的透明性，管理的科學(xué)規(guī)范性等等。目前債券融資主要在大型國有企業(yè)等實力強(qiáng)勁的企業(yè)有使用，發(fā)放企業(yè)債券仍需要政府加快中小企業(yè)債券市場建設(shè)進(jìn)程。
方式3、以銀企合作為基礎(chǔ)的債權(quán)性融資：中小企業(yè)應(yīng)努力尋求機(jī)會加大同中小金融機(jī)構(gòu)的合作機(jī)會，建立良好的銀企關(guān)系保證融資活動的正常進(jìn)行。在我國市場化進(jìn)程不斷推進(jìn)的情況下，金融行業(yè)的準(zhǔn)入度降低。因而金融行業(yè)不同金融機(jī)構(gòu)規(guī)模發(fā)展分化明顯。小型金融機(jī)構(gòu)因其資金流動規(guī)模等原因不可能滿足大型企業(yè)的融資需求，因而其在大型企業(yè)融資市場沒有大型金融機(jī)構(gòu)有競爭力，根據(jù)其實力適配分析，小型金融機(jī)構(gòu)可以有效的滿足中小企業(yè)的融資需求，而且因其體量小，接地氣，小型銀企合作可以非常有效的減少信息不透明問題，同時其相互促進(jìn)發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)可以擴(kuò)大其規(guī)模，小型制造企業(yè)規(guī)模發(fā)展的同時，可以很好的改善管理體制，為以后更大的融資做鋪墊。
方式4、風(fēng)險投資：風(fēng)險投資與其他投資方式相比，最大的特點是風(fēng)險大。當(dāng)一個中小型制造企業(yè)獲得風(fēng)險投資時，沒有債權(quán)融資的還款壓力，對企業(yè)快速發(fā)展具有非常大的作用。中小型企業(yè)獲得風(fēng)險投資的前提是，發(fā)展?jié)摿薮?，未來的可視化收益高等特點，這就要求中小型企業(yè)應(yīng)當(dāng)完善管理體系，選準(zhǔn)發(fā)展方向，抓住風(fēng)險融資機(jī)會。發(fā)展?jié)摿薮蟮闹行≈圃炱髽I(yè)應(yīng)在把握控制權(quán)的基礎(chǔ)上，積極尋求風(fēng)險投資。
方式5、融資租賃：制造型中小企業(yè)最大的特點是生產(chǎn)活動。從其資金需求方向來看，其中原材料、大型生產(chǎn)設(shè)備占了融資額度的相當(dāng)大的部分。大型生產(chǎn)設(shè)備是制造型企業(yè)的核心設(shè)備，其往往需求大額資金來采購。為了權(quán)衡原材料、運(yùn)營流動資金、生產(chǎn)設(shè)備資金的使用，減緩運(yùn)營資金壓力，中小制造企業(yè)可以使用融資租賃的方式，減緩資金壓力。融資租賃與其他融資方式相比，具有風(fēng)險小、融資額大燈特點，是中小制造加工企業(yè)擴(kuò)增規(guī)模的非常好的方式。融資租賃有效緩解了企業(yè)的債務(wù)壓力，從而有利于更好的進(jìn)行經(jīng)營活動(陳麗芹，等，2011)。
四、政策與建議
(一)發(fā)揮政府對中小企業(yè)的扶持
在任何一種社會體制下，政府對中小企業(yè)的發(fā)展具有相當(dāng)大的作用，反過來，中小企業(yè)的良好發(fā)展也對政府財政、稅收、社會就業(yè)吸納等方面具有積極的促進(jìn)作用。在我國，中小企業(yè)規(guī)模尚弱，對比于國有大型企業(yè)，勢力不強(qiáng)，在融資，政策各方面處于下風(fēng)。在當(dāng)前狀況下，若要盤活中小企業(yè)，得到政府的支持是相當(dāng)必要的。在政府的扶持下，中小企業(yè)的融資壓力大大降低。政府可從以下方面減輕中小企業(yè)融資負(fù)擔(dān)，以便促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。(1)政府在考察中小企業(yè)的經(jīng)營狀況后，可以建立中小企業(yè)檔案，幫助經(jīng)營狀況良好的中小企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保。(2)中小企業(yè)的稅金是影響中小企業(yè)留存收益的重要因素，而中小企業(yè)往往承擔(dān)了一個比沉重的稅金負(fù)擔(dān)，政府可從稅收方面給予中小企業(yè)優(yōu)惠，更好的促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展(梁君，2011)。
(二)資本市場對中小企業(yè)融資支持
在當(dāng)前我國中小企業(yè)內(nèi)源性融資不足的情況下，資本市場是中小企業(yè)尋求融資的最可能的方式，但當(dāng)前，資本市場并不青睞于中小企業(yè)。但毋庸置疑，占我國企業(yè)總數(shù)99%的中小企業(yè)，單位體量雖小，但其市場潛力巨大，是資本市場未來業(yè)務(wù)的一個重要增長方向。因而資本市場應(yīng)有動力助力中小企業(yè)發(fā)展，與中小企業(yè)合作共同形成一種雙贏的局面。目前針對我國資本市場與中小企業(yè)對接的問題來看，我國資本市場，應(yīng)積極與中小企業(yè)聯(lián)盟商討降低企業(yè)信息不透明的方式，保證風(fēng)險的前提下，給予中小企業(yè)于支持。此外，資本市場可考慮與中小企業(yè)商討，以團(tuán)體的形式，降低單個企業(yè)單獨(dú)融資的比例，從規(guī)模上市場與企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的融資成本。例如中小企業(yè)可以通過加強(qiáng)和當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的合作進(jìn)而尋求資本市場對本企業(yè)的資金支持，目前“新三板”和“四板”對中小企業(yè)的融資與流通提供了新的途徑。
(三)中小企業(yè)從自身提高整體素質(zhì)
當(dāng)前中小企業(yè)融資難的問題不僅要考慮外部因素，也要考慮企業(yè)內(nèi)部的不完善導(dǎo)致的融資障礙。目前中小企業(yè)應(yīng)考慮從以下幾個方面來改善企業(yè)內(nèi)部管理、財務(wù)等方面的問題。(1)中小企業(yè)應(yīng)主動改善企業(yè)管理體系，落實企業(yè)管理分工，保證企業(yè)管理體系的明晰性。(2)定期進(jìn)行合理的信息披露，信息披露是企業(yè)獲得外部性融資的必須的條件之一，外部性融資進(jìn)入企業(yè)之前，投資者往往需要考察公司的運(yùn)營情況，以便對將來的投資回報做一個合理的預(yù)期估計。在此估計能被投資者接受的前提下，中小企業(yè)才有可能獲得資金支持。(3)建立良好的銀企聯(lián)系。(4)構(gòu)建豐碩的人文氛圍，從而吸引更多管理、技術(shù)人才。在這些條件改善之后，企業(yè)申請外源融資將會大大降低難度。相信中小企業(yè)融資也會較為容易。
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