國(guó)債期貨論文參考例文篇2

　　淺析國(guó)債期貨

　　一、國(guó)債期貨介紹及其必要性

　　國(guó)債期貨，指通過(guò)有組織的交易場(chǎng)所預(yù)先確定買賣價(jià)格并于未來(lái)特定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行錢(qián)券交割的國(guó)債派生交易方式。國(guó)債期貨屬于金融期貨的一種，是一種高級(jí)的金融衍生工具。它是在20世紀(jì)70年代美國(guó)金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的背景下，為滿足投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需求而產(chǎn)生的。

　　我國(guó)的國(guó)債期貨于1992年在上海證券交易所被推出，于1993年10月25日進(jìn)行正式的試點(diǎn)，1995年的一系列違規(guī)事件，致使國(guó)債期貨試點(diǎn)暫停至今。追溯其因，過(guò)度投機(jī)首當(dāng)其沖，當(dāng)時(shí)的中國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)，監(jiān)管、信息以及國(guó)債期貨本身的規(guī)模的不健全、不發(fā)達(dá)，也是危機(jī)爆發(fā)的誘因所在。所以一個(gè)健全的風(fēng)險(xiǎn)防范市場(chǎng)是我國(guó)國(guó)債期貨再次被推出的前提，同時(shí)，也要規(guī)范市場(chǎng)參與者的理性投資，充分發(fā)揮套期保值的功能和作用，為我國(guó)的國(guó)債期貨重新起步奠定基礎(chǔ)。

　　國(guó)債期貨是以國(guó)債為基礎(chǔ)發(fā)行的，只有國(guó)債市場(chǎng)完善、規(guī)模足夠，才能使得國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)展更為迅速，更為完備。對(duì)于現(xiàn)在的國(guó)債市場(chǎng)，針對(duì)最近幾年來(lái)說(shuō)，國(guó)債發(fā)行額大幅增加，下表為2000年至今的國(guó)債發(fā)行量相關(guān)數(shù)據(jù)：

　　從表中可以看出，國(guó)債的發(fā)行量逐年增加，所以對(duì)國(guó)債的套期保值等功能的要求也相應(yīng)的增加，雖然國(guó)債可以稱得上是“金邊債券”，但這只是說(shuō)明其在信用方面有相對(duì)的優(yōu)勢(shì)，國(guó)債最主要的勁敵算得上是利率風(fēng)險(xiǎn)，而控制其風(fēng)險(xiǎn)的手段最直接且對(duì)整個(gè)債券市場(chǎng)沒(méi)有較大影響的應(yīng)該就是國(guó)債期貨了。同時(shí)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，國(guó)債在整個(gè)金融市場(chǎng)的比重也大幅增加，為了使國(guó)債能夠更好的在整個(gè)金融市場(chǎng)中發(fā)揮其作用，為投資者帶來(lái)相對(duì)理想的收益，那么，國(guó)債期貨也是眾望所歸的衍生產(chǎn)品。

　　二、構(gòu)想我國(guó)國(guó)債期貨

　　從開(kāi)始嘗試建立國(guó)債期貨市場(chǎng)，定價(jià)問(wèn)題就成為人們心中的焦點(diǎn)，然而，過(guò)去的國(guó)債期貨演變成一個(gè)投機(jī)市場(chǎng)，究其原因，還是因?yàn)槎▋r(jià)的不合理。通過(guò)金融工程這門(mén)課程，我們已經(jīng)知道無(wú)套利定價(jià)原理是整個(gè)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合的紐帶，也是期貨市場(chǎng)能夠長(zhǎng)久發(fā)展的必要條件，因此在對(duì)國(guó)債期貨定價(jià)時(shí)應(yīng)當(dāng)置于首位的定價(jià)規(guī)則就是無(wú)套利定價(jià)原理。

　　我國(guó)的國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)并不完善，短期和長(zhǎng)期的國(guó)債發(fā)行規(guī)模較小，十五年期以上的國(guó)債品種較少，而5～15年期的國(guó)債在可流通國(guó)債中占主要比例。相對(duì)于長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，中國(guó)的投資者更看重的是短線交易，所以投機(jī)意向還是占有相當(dāng)?shù)谋戎?，這也就影響了整個(gè)市場(chǎng)的合理性以及穩(wěn)健性。究其原因，本質(zhì)上中國(guó)的長(zhǎng)期國(guó)債的確定沒(méi)有一個(gè)很明確的基準(zhǔn)，只是在短期收益率的基礎(chǔ)上進(jìn)行估計(jì)，這樣得出來(lái)的長(zhǎng)期國(guó)債收益率不是很準(zhǔn)確，這也使得對(duì)國(guó)債的投資趨于短期化;我國(guó)的企業(yè)很大程度上也是著眼于短期的投資，向銀行借貸的資金明確的還本付息以及相當(dāng)一部分企業(yè)的自有資金有很有限，使得短線投資成為企業(yè)投資的首選，因此我國(guó)將要推出的國(guó)債期貨，應(yīng)將重點(diǎn)放在中短期的期限結(jié)構(gòu)上，以滿足在國(guó)債市場(chǎng)上的投資者的需求，這也是完善金融市場(chǎng)的有效途徑。

　　針對(duì)中國(guó)的5～15年期國(guó)債，我們可以為其構(gòu)想對(duì)應(yīng)的國(guó)債期貨：

　　名稱設(shè)定為中國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨;

　　針對(duì)中國(guó)之前的國(guó)債期貨交易失敗的反思，對(duì)于其標(biāo)的資產(chǎn)，我們采用標(biāo)準(zhǔn)券的形式，使得在任何時(shí)點(diǎn)內(nèi)對(duì)于空方都有可以選擇的債券進(jìn)行交易，設(shè)定其標(biāo)的資產(chǎn)為我國(guó)政府發(fā)行的期限在5年以上(包括5年)15年以下(包括15年)的中長(zhǎng)期國(guó)債;

　　根據(jù)中國(guó)最近幾年的國(guó)債利率，設(shè)定此國(guó)債期貨的票面利率為3.75%;

　　因?yàn)閲?guó)債期貨對(duì)于我國(guó)投資者來(lái)說(shuō)是個(gè)新生產(chǎn)物，在起始階段可能會(huì)有所顧忌，更是考慮到此前國(guó)債期貨所帶來(lái)的沖擊性，國(guó)債期貨的合約規(guī)模不應(yīng)該設(shè)定很大;但由于我國(guó)國(guó)債的投資者大部分為商業(yè)銀行、基金公司、保險(xiǎn)公司等大型的機(jī)構(gòu)投資者，為使得國(guó)債期貨能夠滿足其套期保值的意愿，同時(shí)為了滿足投機(jī)者的投機(jī)需要，達(dá)到活躍市場(chǎng)的目的，也為提高國(guó)債期貨流動(dòng)性，其合約規(guī)模應(yīng)當(dāng)設(shè)定相對(duì)大一些，故在此將合約規(guī)模設(shè)為一萬(wàn)元人民幣。

　　最小變動(dòng)價(jià)位設(shè)定為0.01元人民幣;

　　交割月份設(shè)定為3月、6月、9月、12月;

　　報(bào)價(jià)采用凈價(jià)的方法，設(shè)定為合約面值的百分?jǐn)?shù);

　　交易時(shí)間根據(jù)中國(guó)滬深證交所的時(shí)間進(jìn)行修訂，曾經(jīng)推出的國(guó)債期貨的交易時(shí)間是下午一點(diǎn)之四點(diǎn)半，而現(xiàn)貨交易是全天，這使得國(guó)債期貨不能很好的執(zhí)行其價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，反而現(xiàn)貨價(jià)格起到了引導(dǎo)期貨價(jià)格的作用，這也違背了期貨存在的目的，故設(shè)定國(guó)債期貨的交易時(shí)間為北京時(shí)間上午9:30～11:30，下午13:00～15:00;

　　在推出國(guó)債期貨的初期，為了防止出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)的現(xiàn)象，因此設(shè)定其交割方式為實(shí)物交割;

　　根據(jù)國(guó)際慣例，設(shè)定最后交易時(shí)間為交割月的最后一個(gè)交易日;設(shè)定最后交割日期為最后合約到期月份的第三個(gè)星期五(節(jié)假日順延);

　　每日價(jià)格波動(dòng)限制：設(shè)漲跌停板為3%;

　　最低交易保證金設(shè)定為合約價(jià)值的15%;

　　在交割時(shí)因?yàn)槭菍?shí)物交割，即以國(guó)債進(jìn)行交割，恰如長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨一樣，到期時(shí)我們需要選擇最為便宜的交割債券來(lái)進(jìn)行交割。其間最為重要的便是轉(zhuǎn)換因子的確定，設(shè)定該轉(zhuǎn)換因子等于面值每一元人民幣的可交割債券的未來(lái)現(xiàn)金流按標(biāo)準(zhǔn)債券利率貼現(xiàn)得到的現(xiàn)值，再扣掉該債券一元面值的應(yīng)計(jì)利息后的余額。轉(zhuǎn)換因子使得不同剩余期限、不同票面利率的可交割債券的價(jià)格均可折算成期貨合約所標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)交割國(guó)債的一定倍數(shù)。

　　我國(guó)憑證式國(guó)債是每年付息，但是要等到到期日才會(huì)一次性還本付息。記帳式國(guó)債有每年一次付息的，也有每年兩次付息，每次付息日會(huì)把利息劃到投資者的帳戶上，半年付息一般是10年以上的長(zhǎng)期國(guó)債，按年付息一般是7年以下的中短期國(guó)債，故在此假定標(biāo)準(zhǔn)券采用每半年計(jì)復(fù)利一次。我國(guó)債券一般的票面面值為100元人民幣，因此，可以得出轉(zhuǎn)換因子的計(jì)算公式：

　　CF={∑((p/2)/(1+r/2)^2n)+1/(1+r/2)^2n}/(1+p/2)^2n-p*k/12

　　CF為轉(zhuǎn)換因子;

　　r為標(biāo)準(zhǔn)券的票面利率;

　　p為可交割國(guó)債的息票率;

　　n為可交割國(guó)債剩余年限中的完整年數(shù);

　　k為可交割國(guó)債剩余期限中不足一年按季度取整后的月數(shù)。

　　故可求得空方的交割成本：

　　C=S-F*CF

　　C為空方交割成本;

　　S為國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格;

　　F為期貨合約價(jià)格;

　　CF為相應(yīng)國(guó)債期貨的轉(zhuǎn)換因子。

　　對(duì)于空方來(lái)說(shuō)，交割成本最小的那個(gè)債券則是交割最合算的債券。

　　國(guó)債期貨是杠桿性衍生產(chǎn)品，其高風(fēng)險(xiǎn)是期貨交易的特性之一，因此，我們應(yīng)當(dāng)做好風(fēng)險(xiǎn)的防范，現(xiàn)對(duì)于以前的國(guó)債期貨的相關(guān)法律監(jiān)管，這里我們更應(yīng)該汲取國(guó)外期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施的設(shè)置，研究更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆婪讹L(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的可能性，譬如，保證金制度和逐日盯市制度、大戶 報(bào)告制度、持倉(cāng)限額制度、熔斷機(jī)制、漲停板制度、會(huì)員連帶保證和結(jié)算所的現(xiàn)金儲(chǔ)備保護(hù)、強(qiáng)行平倉(cāng)制度以及交易權(quán)限拍賣等規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段。

　　三、由失敗看未來(lái)

　　1992年開(kāi)始的國(guó)債期貨對(duì)于中國(guó)的投資者來(lái)說(shuō)并沒(méi)有很清晰的概念，投資者們也并沒(méi)有仔細(xì)的研究這個(gè)衍生新品種能不能真正的發(fā)揮其基本功能，能不能帶來(lái)相對(duì)的收益，只是跟進(jìn)引導(dǎo)者的腳步，在羊群效應(yīng)里等待收獲，這對(duì)于金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是危機(jī)潛伏的因素。

　　同時(shí)中國(guó)在那個(gè)時(shí)期對(duì)于國(guó)債期貨的監(jiān)管也并不是很周全，法律法規(guī)的相應(yīng)規(guī)定也不是很堅(jiān)硬，因此在國(guó)債期貨的交易市場(chǎng)中投機(jī)占到了相當(dāng)一部分的比例，導(dǎo)致了國(guó)債期貨市場(chǎng)的一系列混亂。

　　當(dāng)時(shí)的政府及相關(guān)部門(mén)所公布的政策也影響著國(guó)債期貨的價(jià)格。宏觀 經(jīng)濟(jì)的調(diào)控所引起的利率、資金供給的變動(dòng)，使得投資者對(duì)于國(guó)債市場(chǎng)的預(yù)期產(chǎn)生了偏差，使得國(guó)債期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度增大，對(duì)于國(guó)債期貨市場(chǎng)也是沖擊的原因之一。

　　當(dāng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制并不是很完備，保證金的收取比例很低，上交所國(guó)債期貨交易的保證金為合約面值的2.5%，深交所約為1.5%，武漢交易中心只有1%，高杠桿高風(fēng)險(xiǎn)，使得在交易條件并不完善的情況下的風(fēng)險(xiǎn)有進(jìn)一步加大，懷揣著投機(jī) 心理的投資者更是期待著高收益的降臨，使得不理性的投資進(jìn)一步加大，最終導(dǎo)致了國(guó)債期貨市場(chǎng)的崩潰。

　　從上可以看出，中國(guó)想要重新推出國(guó)債期貨，就應(yīng)當(dāng)在各個(gè)方面進(jìn)行相應(yīng)的改革，進(jìn)行適應(yīng)性的調(diào)整，完善交易所的交易制度，使得套保者得到更為完善的保護(hù)，投機(jī)者能夠更為安全的交易，讓參與進(jìn)來(lái)的投資者能夠理性的投資，在受虧嚴(yán)重的情況下能夠及時(shí)退出，讓整個(gè)金融市場(chǎng)變得秩序井然，讓國(guó)債期貨的推出成為我國(guó)邁向世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)的一個(gè)鋪路石。

　　四、我國(guó)對(duì)國(guó)債期貨的準(zhǔn)備

　　國(guó)債期貨在“兩會(huì)”期間又重新進(jìn)入大眾的視線里，中金公司董事長(zhǎng)李劍閣提交議案，認(rèn)為重開(kāi)國(guó)債期貨交易的條件已經(jīng)成熟，應(yīng)該重開(kāi)國(guó)債期貨，雖然這一提案的提出受到多方人士的關(guān)注，但是重啟國(guó)債期貨的具體方案還沒(méi)有確定。

　　現(xiàn)階段的中國(guó)債券市場(chǎng)，已經(jīng)在快速成長(zhǎng)中在法律制度以及監(jiān)管體制方面取得較大進(jìn)步，利率方面的改革也使得國(guó)債期貨的重新回歸奠定了一定的基礎(chǔ)。而國(guó)債的現(xiàn)貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)這30年的 發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模一步步擴(kuò)大，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性大大增強(qiáng)，期限結(jié)構(gòu)也趨于合理，市場(chǎng)交易主體數(shù)量不斷豐富，市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率曲線也初步發(fā)展，這些為國(guó)債期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行提供了保障。針對(duì)于去年全年，我國(guó)國(guó)債發(fā)行82只，發(fā)行總額達(dá)17881.9億元，占發(fā)行總額的19.13%，而1995年名義可流通國(guó)債約為1200億元，兩相對(duì)比，可以看出在中國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)為國(guó)債期貨市場(chǎng)的形成做好了一定的鋪陳，而股指期貨的推出，為交易所的標(biāo)準(zhǔn)化合約的推出做好了準(zhǔn)備，讓我們能夠在更為安全、風(fēng)險(xiǎn)更易控制的條件下進(jìn)行國(guó)債期貨的交易。

　　五、總結(jié)

　　我們?cè)?jīng)有過(guò)失敗，但我們并不會(huì)畏縮，曾經(jīng)的失敗告訴我們?cè)趪?guó)債期貨市場(chǎng)上的準(zhǔn)備條件還不健全，相應(yīng)的 管理規(guī)章還不夠完善?，F(xiàn)在，我們?cè)诓粩嗟奶剿髦忻鞯搅艘?guī)律，在他國(guó)成功的 經(jīng)驗(yàn)里找到了自己的不足，進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)行試練，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制已經(jīng)有了深刻的思考，已經(jīng)在我國(guó)金融市場(chǎng)上實(shí)施了風(fēng)險(xiǎn)防范的相關(guān)措施，能夠很好的控制經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的正常有序進(jìn)行。

　　國(guó)債期貨市場(chǎng)的重新起步將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的又一大創(chuàng)新，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一節(jié)向上的階石。我們不再是那個(gè)曾經(jīng)在黑暗中探索的迷茫者，我們是敲響世界經(jīng)濟(jì)大鐘的敲鐘人，國(guó)債期貨的發(fā)行條件已經(jīng)具備，中國(guó)踏上世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)的條件已經(jīng)具備，下一步就將是我們滿懷信心地用自己的雙手把我們的經(jīng)濟(jì)推向更加輝煌的未來(lái)!