我國(guó)是最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易國(guó),而大豆期貨是我國(guó)最主要的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于大豆期貨論文參考范文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　大豆期貨論文參考范文篇1

　　淺析大豆期貨保證金的套利

　　摘要：近些年，我國(guó)大連商品期貨交易所的大豆類期貨在國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上已經(jīng)站在了領(lǐng)先的地位。本文將使用基于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的動(dòng)態(tài)保證金算法，分別 計(jì)算 黃大豆一號(hào)、豆粕、豆油三種產(chǎn)品的保證金理論水平。然后帶入大豆提油套利分析出的三種產(chǎn)品間的價(jià)格關(guān)系，比較理論上大豆類產(chǎn)品間保證金水平與大商所實(shí)際交易的大豆類產(chǎn)品保證金水平的差異，分析實(shí)際與理論存在差異的原因，以及對(duì)我國(guó)期貨政策的影響。

　　關(guān)鍵詞：大豆期貨　保證金

　　1. 文獻(xiàn) 綜述

　　期貨市場(chǎng)的健康運(yùn)行與 發(fā)展 與一個(gè)合理、有效率的的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理制度密切相關(guān)，而保證金制度則是風(fēng)險(xiǎn)管理制度里重要的一環(huán)。合理的保證金水平對(duì)期貨市場(chǎng)有著重要的作用，保證金水平設(shè)定過(guò)高則期貨市場(chǎng)的活躍程度被壓制;保證金水平設(shè)定過(guò)低則不能夠起到防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。我國(guó)現(xiàn)行的保證金定價(jià)方法采用的是固定比例的靜態(tài)保證金定價(jià)。其中大商所在對(duì)保證金水平進(jìn)行管理的時(shí)候，采取固定比例，并對(duì)節(jié)假日等情況進(jìn)行預(yù)先考慮的動(dòng)態(tài)調(diào)整方法。目前期貨保證金的定價(jià)方法有三種：統(tǒng)計(jì)模型、最優(yōu)模型和期權(quán)定價(jià)模型。徐毅(2008)使用VaR算法對(duì)黃大豆一號(hào)的動(dòng)態(tài)保證金水平進(jìn)行了研究。我國(guó)大豆類產(chǎn)品包括：黃大豆一號(hào)、黃大豆二號(hào)、豆粕和豆油。

　　大豆可以用于榨取豆油、而榨取豆油的副產(chǎn)品即為豆粕，因此大豆生產(chǎn)商、榨油廠以及飼料加工廠均可以使用大豆類產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，通過(guò)大豆類產(chǎn)品之間的相互作用、相互影響，形成了完整的大豆避險(xiǎn)體系。Simon(1999)通過(guò)研究，確定了芝加哥商品交易所的大豆類期貨產(chǎn)品價(jià)格之間套利的可能性。大豆提油套利是指在市場(chǎng)價(jià)格體系基本正常的情況下，大豆廠商進(jìn)行的購(gòu)買大豆期貨合約的同時(shí)，賣出豆油和豆粕的期貨合約。通過(guò)該方式可以防止大豆價(jià)格突然上漲，或者產(chǎn)品的突然下跌引起的損失。丁秀梅與華仁海(2007)的研究表示，在樣本內(nèi)套利交易，無(wú)論是否考慮交易成本，多頭套利交易的平均利潤(rùn)均大于零，而且在統(tǒng)計(jì)上顯著;而空頭套利交易以及所有套利交易的平均利潤(rùn)雖然大于零，但是在統(tǒng)計(jì)上不顯著。因此，我們可以通過(guò)構(gòu)造多頭大豆提油套利的方式，在無(wú)套利原則下，確定出大豆與豆粕、豆油期貨的價(jià)格關(guān)系。

　　2.數(shù)據(jù)處理

　　根據(jù)劉慶富等(2005)對(duì)建造相關(guān)期貨品種的連續(xù)價(jià)格合約方法的描述，即選取距離當(dāng)前月的第三個(gè)期貨合約的交易來(lái)進(jìn)行連續(xù)合約的標(biāo)價(jià)，通過(guò)此種方式選取的連續(xù)數(shù)據(jù)可以代表性的表示期貨市場(chǎng)狀況，我們選擇了天琪期貨提供的活躍合約連續(xù)數(shù)據(jù)對(duì)期貨市場(chǎng)情況進(jìn)行描述。按照巴塞爾關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值確定的規(guī)定，選取255個(gè)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的度量。表1為數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)，樣本為2008/6/20至2009/6/3的活躍品種連續(xù)數(shù)據(jù)。

　　3.建模分析

　　大豆提油套利是多頭套利，建立大豆提油套利的投資策略，利用相關(guān)數(shù)據(jù)分析大豆類產(chǎn)品在無(wú)套利原則下的價(jià)格水平之間的關(guān)系。大豆提油套利的構(gòu)造方面，由于大豆、豆油與豆粕之間存在“100%大豆=18.5%豆油+80%豆粕+1.5%損耗”的生產(chǎn)關(guān)系。我們可以確定大豆提油套利產(chǎn)品之間的關(guān)系，從而進(jìn)行保證金的比對(duì)。表2為對(duì)該等式關(guān)系在不同 經(jīng)濟(jì) 形勢(shì)下進(jìn)行的分析。

　　使用EGARCH模型進(jìn)行保證金定價(jià)的分析，分別在95%的置信度和99.9%的置信度水平下進(jìn)行分析，數(shù)據(jù)如表3所示。

　　4.結(jié)論分析

　　將理論保證金確定水平帶入通過(guò)大豆提油得到的大豆類產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系中，比較該關(guān)系與大商所實(shí)際保證金水平有何差異，我們可以看到，大豆保證金水平與大豆提油套利水平有較大的差異，我國(guó)目前保證金的定價(jià)水平并不能夠充分發(fā)揮保證金的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或者控制市場(chǎng)活躍程度的作用。同時(shí)我們也要看到，上文的分析只是采用了大豆類產(chǎn)品間的一種平衡關(guān)系，還存在其他的組合。討論上述可能存在差異的原因，并討論該差異的存在對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)有如何的影響。我國(guó)的期貨結(jié)算系統(tǒng)仍需要進(jìn)行一定的改進(jìn)與完善。

　　大豆期貨論文參考范文篇2

　　淺談大豆期貨市場(chǎng)流動(dòng)性與波動(dòng)性關(guān)系

　　【摘要】流動(dòng)性和波動(dòng)性是期貨市場(chǎng)效率的兩大主要內(nèi)容,是衡量期貨市場(chǎng)成熟度的重要指標(biāo)。從已有的研究看,國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究主要圍繞流動(dòng)性本身及影響因素展開,如流動(dòng)性定義的界定、衡量指標(biāo)的構(gòu)建以及實(shí)證的分析等,而對(duì)流動(dòng)性與波動(dòng)性關(guān)系的探討很少。本文將采用了理論研究與實(shí)證探討、定性分析與定量分析相結(jié)合的研究方法,對(duì)中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)流動(dòng)性與波動(dòng)性的關(guān)系進(jìn)行了研究。

　　【關(guān)鍵詞】期貨;流動(dòng)性;波動(dòng)性;研究

　　流動(dòng)性是現(xiàn)代金融市場(chǎng)的生命力,是金融市場(chǎng)賴以生存和運(yùn)行的基石,不僅保證了金融市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn),也促進(jìn)了資源的有效配置和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。流動(dòng)性對(duì)期貨市場(chǎng)而言尤為重要,期貨市場(chǎng)必須擁有足夠的流動(dòng)性,才能為投資者提供轉(zhuǎn)讓和買賣期貨合約的機(jī)會(huì),如果市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性而導(dǎo)致交易難以完成,那么期貨市場(chǎng)也就失去了存在的意義。波動(dòng)性作為衡量金融市場(chǎng)發(fā)展的重要指標(biāo),體現(xiàn)了金融市場(chǎng)的質(zhì)量和效率。價(jià)格的波動(dòng)是期貨市場(chǎng)存在的理由,一個(gè)品種之所以需要期貨交易是由于其現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)劇烈、難以預(yù)料,因此,其對(duì)應(yīng)的期貨交易必然也伴隨著相當(dāng)?shù)膬r(jià)格波動(dòng)性。從已有的研究來(lái)看,在探討期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性與波動(dòng)性關(guān)系時(shí)都是從交易量與價(jià)格波動(dòng)關(guān)系角度來(lái)進(jìn)行的。交易量是衡量市場(chǎng)流動(dòng)性的最直觀的指標(biāo),但是市場(chǎng)流動(dòng)性包括宏觀和微觀兩個(gè)方面,交易量只反映了期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的宏觀方面,不能全面的反映流動(dòng)性與波動(dòng)的關(guān)系。本文將以大豆期貨市場(chǎng)為例從流動(dòng)性的宏觀和微觀兩方面研究流動(dòng)性與波動(dòng)性之間的關(guān)系。

　　一、期貨市場(chǎng)流動(dòng)性

　　流動(dòng)性的概念最初源自于物理學(xué),是指物質(zhì)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)改變的難易程度。20世紀(jì)30年代初期,隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展,流動(dòng)性這一概念被引入經(jīng)濟(jì)學(xué)中,用于描述資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。關(guān)于流動(dòng)性的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義,《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)做了如下的描述:第一,交易者維持其活動(dòng)所需要的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn);第二,為了對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊中難以預(yù)見的變動(dòng)保持靈活反應(yīng)而持有的儲(chǔ)備資產(chǎn);第三,為了獲取收入而持有的投資資產(chǎn)。這一定義主要從交易者的角度出發(fā),評(píng)價(jià)其所持有資產(chǎn)的流動(dòng)性水平。本文定義為:在期貨合約的價(jià)格沒有明顯波動(dòng)的情況下,交易者按照自己的意愿迅速達(dá)成交易的難易程度,也就是說(shuō),交易者在需要的時(shí)候能夠以較低的交易成本迅速完成交易,而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較小的影響,則稱該市場(chǎng)是富有流動(dòng)性的。

　　(一)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的宏觀指標(biāo)包括:成交量、交易額、持倉(cāng)量、換手率等,反映了整個(gè)市場(chǎng)的活躍程度。本文將選取成交量作為期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的宏觀衡量指標(biāo)。

　　本文選取的日交易量為2006年7月6日到2009年6月9日的豆一指數(shù)對(duì)應(yīng)的成交量,經(jīng)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn),黃大豆1號(hào)期貨市場(chǎng)日交易量呈現(xiàn)明顯的周期性變化,2006年6月開始交易量逐漸增大,2008年日交易量達(dá)到最大,大豆期貨價(jià)格也達(dá)到最高;2009年日交易量開始逐漸下降,價(jià)格也隨之下降。這種變化與大豆市場(chǎng)的牛市和熊市交替周期是一致的。但大豆日交易量變化幅度較大,尤其是牛市年份的日交易量變化較為劇烈。為了減少成交量的波動(dòng)幅度,對(duì)日交易量取自然對(duì)數(shù),發(fā)現(xiàn)對(duì)數(shù)日交易量的波幅則有所減小。

　　用交易量的大小來(lái)衡量市場(chǎng)的流動(dòng)性,發(fā)現(xiàn)大豆期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性并不穩(wěn)定,通常情況下是牛市年份的市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng),而熊市年份的市場(chǎng)流動(dòng)性較弱。對(duì)于這種現(xiàn)象的解釋是,投資者對(duì)上漲行情的投資偏好往往大于對(duì)下跌行情的投資偏好,投機(jī)者尤其如此。

　　(二)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的微觀衡量指標(biāo)反映及時(shí)的、低成本的交易能力。本文選用的流動(dòng)性比率計(jì)算方式是修正的Illiquidity流動(dòng)性比率,計(jì)算公式如下:

　　其中:為t日期貨合約的成交量;為考察期內(nèi)期貨合約收益率的變動(dòng),采用的是t日的收盤價(jià)。該流動(dòng)性比率越大,期貨市場(chǎng)流動(dòng)性越強(qiáng)。根據(jù)豆一指數(shù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性比率從2006年6月開始逐漸增大,到2008年達(dá)到最高,說(shuō)明大豆期貨市場(chǎng)流動(dòng)性隨著2008年牛市的到來(lái)流動(dòng)性在逐漸的增強(qiáng)且在2008年時(shí)的波幅也比較大。到了2009年又在逐漸的減弱。

　　二、期貨市場(chǎng)波動(dòng)性

　　波動(dòng)性作為衡量市場(chǎng)發(fā)展的重要指標(biāo),體現(xiàn)了市場(chǎng)的質(zhì)量和效率。首先,波動(dòng)性是反映市場(chǎng)穩(wěn)健性最直觀、簡(jiǎn)潔和綜合的指標(biāo),通過(guò)對(duì)波動(dòng)性的分析可以描述市場(chǎng)運(yùn)行的整體情況;其次,波動(dòng)性與市場(chǎng)有效性緊密聯(lián)系;最后,波動(dòng)性是影響證券市場(chǎng)發(fā)展水平的重要因素之一。波動(dòng)性代表了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小,理論上往往用價(jià)格波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示波動(dòng)性的大小。本文采用Garman-Klass估計(jì)方程計(jì)算大豆期貨市場(chǎng)的日波動(dòng)率,該估計(jì)方程如下:

　　其中:,,,和分別代表了t日豆一指數(shù)的波動(dòng)率、最高價(jià)、最低價(jià)、開盤價(jià)和收盤價(jià)。通過(guò)對(duì)豆一指數(shù)原始數(shù)據(jù)的計(jì)算發(fā)現(xiàn),中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)很頻繁,而且波動(dòng)狀況不平穩(wěn),在不同的時(shí)間段內(nèi)波動(dòng)幅度大小差別很大。

　　三、流動(dòng)性與波動(dòng)性關(guān)系研究

　　國(guó)外關(guān)于市場(chǎng)流動(dòng)性與波動(dòng)性關(guān)系的研究主要圍繞價(jià)量關(guān)系展開。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性與波動(dòng)性關(guān)系的研究主要集中在股票市場(chǎng)上。由于期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)降低市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),而波動(dòng)性則代表了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),因此,一般認(rèn)為期貨市場(chǎng)流動(dòng)性與波動(dòng)性之間呈反向變動(dòng)關(guān)系。其實(shí),期貨合約流動(dòng)性與波動(dòng)性的關(guān)系有時(shí)會(huì)出現(xiàn)同向變化的情況,這種情況出現(xiàn)的最主要原因是期貨交易存在到期日效應(yīng)。每個(gè)品種的期貨交易都是由各個(gè)不同月份的合約組成的,每個(gè)月份的期貨合約都會(huì)隨著合約月份的來(lái)臨而到期。

　　在期貨合約臨近到期日時(shí),市場(chǎng)交易者將紛紛參與交易,套期保值者、套利者和投機(jī)者都將根據(jù)自己的計(jì)劃,都將該期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)或移倉(cāng),該合約的交易量放大,價(jià)格波動(dòng)頻繁,此時(shí)期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性與波動(dòng)性都提高,呈現(xiàn)同向變化的態(tài)勢(shì)。這一分析的前提是薩繆爾森假設(shè):期貨價(jià)格波動(dòng)率隨著到期時(shí)間的臨近而增加。需要注意的是,這里指的流動(dòng)性與波動(dòng)性同向變動(dòng)是指單個(gè)期貨合約隨著到期日臨近表現(xiàn)出來(lái)的特征,并不代表整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性與波動(dòng)性也同向變動(dòng)。期貨市場(chǎng)是由很多個(gè)不同到期日的期貨合約組成的,市場(chǎng)流動(dòng)性是由每個(gè)交易日所有合約共同提供的,而在每個(gè)交易日內(nèi),活躍的合約往往只有臨近交割的幾個(gè),因此期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性與期貨合約的流動(dòng)性不完全相同。

　　期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性在一定程度上影響著市場(chǎng)波動(dòng)性。由于期貨市場(chǎng)的參與者分為多種類型,不同交易者的交易動(dòng)機(jī)和策略不同,對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的影響不同。我們把期貨市場(chǎng)的參與者分為兩類:一類是擁有私有信息的知情交易者,另一類是不擁有任何私人信息的噪音交易者。知情交易者利用自己所掌握的私有信息進(jìn)行交易,盡可能的回避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),因而他們的參與增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性的同時(shí)降低了波動(dòng)性。噪聲交易者是那些沒有私人信息,視其他交易者的動(dòng)作而動(dòng)的“羊群效應(yīng)”執(zhí)行者。

　　期貨市場(chǎng)的波動(dòng)性也會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生影響。當(dāng)期貨市場(chǎng)波動(dòng)性較大時(shí),價(jià)格的頻繁波動(dòng)會(huì)吸引大量愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)者進(jìn)入市場(chǎng),投機(jī)者是期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的創(chuàng)造者?？梢?市場(chǎng)中投機(jī)者的增加一方面提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性,另一方面也會(huì)促使價(jià)格逐步回歸均衡價(jià)格。反過(guò)來(lái),期貨市場(chǎng)波動(dòng)性減弱時(shí),價(jià)格波動(dòng)小,由于獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的機(jī)會(huì)減少,投機(jī)者退出期貨市場(chǎng),期貨成交量減少,市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)減弱。

　　四、實(shí)證分析

　　(一)交易量與波動(dòng)性關(guān)系

　　交易量與波動(dòng)率之間的關(guān)系代表了大豆期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的宏觀層面與波動(dòng)性之間的關(guān)系,對(duì)兩者建立一元線性回歸模型如下:

　　可以看出,交易量和價(jià)格波動(dòng)率之間存在顯著的一元線性關(guān)系。由于b值為正數(shù),說(shuō)明交易量與波動(dòng)率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,即中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)以日交易量為代表的宏觀流動(dòng)性水平與波動(dòng)性水平是正相關(guān)的。

　　(二)預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量與流動(dòng)性比率關(guān)系

　　混合分布假說(shuō)理論認(rèn)為交易量分為預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量?jī)刹糠?兩者對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性和流動(dòng)性的影響是不同的?；旌戏植技僬f(shuō)理論認(rèn)為,預(yù)期交易量由流動(dòng)性交易者交易產(chǎn)生的,他們?yōu)槭袌?chǎng)提供了流動(dòng)性并減少了價(jià)格的波動(dòng),因此預(yù)期交易量可以成為較好的流動(dòng)性衡量指標(biāo)。相反,非預(yù)期交易量是由新的信息產(chǎn)生的,會(huì)增加市場(chǎng)的波動(dòng)性,因此不太適合作為流動(dòng)性的衡量指標(biāo)。本文將根據(jù)中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)交易量和流動(dòng)性比率的實(shí)際數(shù)據(jù),對(duì)該結(jié)論進(jìn)行檢驗(yàn)。經(jīng)過(guò)對(duì)交易量序列進(jìn)行過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn),證明交易量序列本身是平穩(wěn)的,所以不需要再做差分。選用ARMA(1,1)模型,,將ARMA模型中的預(yù)測(cè)值作為預(yù)期交易量,而將模型的殘差部分作為非預(yù)期交易量。通過(guò)這種區(qū)分,可以將交易量拆分為預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量?jī)刹糠?分別表示為和,建立模型如下:

　　其中分別代表t日的流動(dòng)性比率、預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量。

　　模型估計(jì)結(jié)果沒有完全通過(guò)顯著性檢驗(yàn),該模型的效果不理想。對(duì)于這種估計(jì)結(jié)果的解釋為,預(yù)期交易量與流動(dòng)性比率之間存在著相關(guān)關(guān)系,而非預(yù)期交易量與流動(dòng)性比率之間的關(guān)系不顯著,預(yù)期交易量比非預(yù)期交易量能更好的代表流動(dòng)性狀況。造成這種狀況的原因可能是中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)上流動(dòng)性交易者與噪聲交易者的區(qū)分不明確,更多的投資者同時(shí)充當(dāng)著流動(dòng)性交易者和噪聲交易者雙重的角色。

　　(三)預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量與波動(dòng)性的關(guān)系

　　關(guān)于預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量與波動(dòng)性的關(guān)系的研究,較為多用的是Wang(2000)在研究股指期貨交易量與波動(dòng)率的關(guān)系時(shí)所采用的模型。本文將模型設(shè)定如下:

　　從模型估計(jì)結(jié)果可以看出,該模型通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。通過(guò)系數(shù)比較,發(fā)現(xiàn)無(wú)論是預(yù)期交易量還是非預(yù)期交易量,系數(shù)都為正數(shù),說(shuō)明交易量與波動(dòng)性呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系,這與前人的研究結(jié)果是一致的。此外,非預(yù)期交易量的系數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于預(yù)期交易量的系數(shù),非預(yù)期交易量的系數(shù)是預(yù)期交易量系數(shù)的2倍左右,說(shuō)明非預(yù)期交易量與價(jià)格波動(dòng)性之間具有更強(qiáng)的正相關(guān)性,非預(yù)期交易量對(duì)價(jià)格波動(dòng)性的解釋強(qiáng)于預(yù)期交易量,這一結(jié)論與混合分布假說(shuō)理論相符。

　　(四)流動(dòng)性比率與波動(dòng)性關(guān)系

　　流動(dòng)性比率代表市場(chǎng)及時(shí)的、低成本交易的能力,是反映市場(chǎng)流動(dòng)性狀況的微觀指標(biāo)。本文對(duì)流動(dòng)性比率與波動(dòng)率建模如下:

　　從模型的估計(jì)結(jié)果看,擬合優(yōu)度非常小,流動(dòng)性比率系數(shù)未通過(guò)顯著性檢驗(yàn),說(shuō)明流動(dòng)性比率與波動(dòng)率之間并不存在顯著的線性相關(guān)關(guān)系,即中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的微觀流動(dòng)性與波動(dòng)性的關(guān)系不顯著。這一結(jié)果說(shuō)明買賣價(jià)差等與波動(dòng)性密切相關(guān)的指標(biāo)不能全面衡量期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況。

　　五、本文的結(jié)論與意義

　　本文從分析期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的定義和理論基礎(chǔ)入手,從中國(guó)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的宏觀和微觀兩個(gè)角度研究了與波動(dòng)性的關(guān)系。

　　宏觀角度上,選擇交易量作為期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的衡量指標(biāo),采用理論與實(shí)證相結(jié)合的研究方法,分析中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的交易量與波動(dòng)性之間的關(guān)系。本文選擇信息理論模型中的混合分布假說(shuō)理論為突破口,從實(shí)證角度驗(yàn)證中國(guó)的大豆期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性與波動(dòng)性關(guān)系是否符合混合假說(shuō)理論。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的交易量與波動(dòng)性之間確實(shí)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,這一點(diǎn)與前人的研究結(jié)果一致。此外,本文通過(guò)自回歸移動(dòng)平均模型將交易量拆分為預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量?jī)刹糠?發(fā)現(xiàn)預(yù)期交易量與非預(yù)期交易量與波動(dòng)性之間都存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,且非預(yù)期交易量對(duì)波動(dòng)性的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于預(yù)期交易量對(duì)波動(dòng)性的影響,這與混合分布假說(shuō)理論的觀點(diǎn)一致。因此,中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的宏觀指標(biāo)與波動(dòng)性正相關(guān)。

　　微觀角度,分析中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)流動(dòng)性比率與波動(dòng)性的關(guān)系。本文選取修正的Illiquidity流動(dòng)性比率作為期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的微觀指標(biāo),從實(shí)證角度對(duì)大豆期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性與波動(dòng)性關(guān)系進(jìn)行分析。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性比率與波動(dòng)性之間不存在顯著的線性相關(guān)關(guān)系,說(shuō)明大豆期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的微觀指標(biāo)與波動(dòng)性之間不存在明顯的關(guān)系。此外,本文還將預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量與流動(dòng)性比率之間的關(guān)系進(jìn)行了分析,發(fā)現(xiàn)預(yù)期交易量與流動(dòng)性比率相關(guān),非預(yù)期交易量與流動(dòng)性比率關(guān)系不顯著,預(yù)期交易量比非預(yù)期交易量更適合作流動(dòng)性的衡量指標(biāo)。

　　總結(jié)流動(dòng)性的宏觀和微觀兩個(gè)角度,本文的結(jié)論是:中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性與波動(dòng)性之間的關(guān)系并不是單一的,宏觀流動(dòng)性指標(biāo)與波動(dòng)性正相關(guān),微觀流動(dòng)性指標(biāo)與波動(dòng)性關(guān)系不明顯。此外,由新信息引起的非預(yù)期交易量比流動(dòng)性交易者創(chuàng)造的預(yù)期交易量對(duì)波動(dòng)性的影響更大。

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