黃金期貨論文

　　黃金期貨論文篇2

　　淺談中國黃金期貨市場定價(jià)效率

　　摘要：2008年1月9日，黃金期貨合約在上海期貨交易所上市交易。拉開了中國黃金期貨交易的序幕，目前黃金期貨市場已經(jīng)成為我國黃金市場體系的重要組成部分。本文結(jié)合大量數(shù)據(jù)，對中國的黃金期貨市場與黃金現(xiàn)貨市場以及中國與世界的黃金期貨市場進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，并得出了中國黃金期貨市場定價(jià)效率功能仍有待提高的結(jié)論。最后，對提高我國黃金期貨市場的定價(jià)效率提出政策建議。

　　關(guān)鍵詞：黃金期貨;期現(xiàn)價(jià)格;定價(jià)效率

　　一、數(shù)據(jù)選取及分析方法

　　本文選取2011年1月1日至2012年12月31日每日世界黃金期貨價(jià)格、中國黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)，剔除節(jié)假日，共計(jì)434組樣本，并對數(shù)據(jù)進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)、相關(guān)性檢驗(yàn)、一元線性回歸分析以及格蘭杰因果檢驗(yàn)。

　　二、中國黃金期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性分析

　　1.單位根檢驗(yàn)

　　根據(jù)期現(xiàn)價(jià)格平行性與收斂性原理，黃金期貨市場與黃金現(xiàn)貨市場價(jià)格的波動(dòng)具有一定的相關(guān)性。首先通過無差分項(xiàng)和一階差分的單位根檢驗(yàn)，判斷二者是否具有長期協(xié)整關(guān)系。在臨界值1%、5%和10%的顯著水平下二者的無差分項(xiàng)不平穩(wěn)，而其一階差分均達(dá)到平穩(wěn)，故二者之間有可能存在長期均衡關(guān)系，即具備協(xié)整的必要條件。

　　2.相關(guān)性檢驗(yàn)

　　為了解中國黃金現(xiàn)貨價(jià)格與黃金期貨價(jià)格的相關(guān)程度，進(jìn)行了二者的相關(guān)性檢驗(yàn)，得出：中國黃金現(xiàn)貨價(jià)格與黃金期貨價(jià)格呈現(xiàn)較高的正向相關(guān)性，相關(guān)程度高達(dá)98.4%。這說明我國黃金期貨與現(xiàn)貨價(jià)格存在高度的相關(guān)性。

　　3.一元回歸分析

　　對中國黃金現(xiàn)貨價(jià)格與黃金期貨價(jià)格進(jìn)行一元線性回歸分析，得出：中國黃金現(xiàn)貨價(jià)格與黃金期貨價(jià)格呈正相關(guān)的關(guān)系，擬合優(yōu)度為0.968256，并對中國黃金現(xiàn)貨價(jià)格與黃金期貨價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了一元線性回歸分析，其方程表示為(CF為中國黃金期貨價(jià)格，CS為中國黃金現(xiàn)貨價(jià)格)：CF=-1.360944+1.00893CS。上述一元線性回歸方程顯示：中國黃金期貨價(jià)格可以由中國黃金現(xiàn)貨價(jià)格表示，且二者同方向變動(dòng)。

　　4.格蘭杰因果檢驗(yàn)

　　為明確中國黃金現(xiàn)貨價(jià)格與黃金期貨價(jià)格間的影響是否相互作用，對二者進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，得出：黃金現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)引起黃金期貨價(jià)格波動(dòng)，而反之不然。所以，結(jié)論是：中國黃金現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)影響著中國黃金期貨價(jià)格的變動(dòng)，但中國黃金期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能并未發(fā)揮顯著作用。

　　三、中國黃金期貨價(jià)格與國際黃金期貨價(jià)格相關(guān)性分析

　　1.單位根檢驗(yàn)

　　為分析中國黃金期貨價(jià)格與國際黃金期貨價(jià)格的關(guān)聯(lián)程度，同樣需要檢驗(yàn)二者是否具有長期協(xié)整關(guān)系。對二者分別對進(jìn)行了無差分項(xiàng)和一階差分的單位根檢驗(yàn)。由檢驗(yàn)結(jié)果可知，在臨界值1%、5%和10%的顯著水平下二者的無差分項(xiàng)不平穩(wěn)，而其一階差分均達(dá)到平穩(wěn)，故二者之間有可能存在長期均衡關(guān)系，即具備協(xié)整的必要條件。

　　2.相關(guān)性檢驗(yàn)

　　中國黃金期貨市場是世界黃金期貨市場的組成部分，并且正逐步與世界黃金期貨市場接軌。因此，世界黃金期貨價(jià)格必定會(huì)對我國黃金期貨價(jià)格產(chǎn)生影響，為了探究二者之間相關(guān)程度強(qiáng)弱，對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)性檢驗(yàn)，得到：中國黃金期貨價(jià)格與國際黃金期貨價(jià)格呈現(xiàn)較高的正向相關(guān)性，相關(guān)程度高達(dá)4.6849%。說明我國黃金期貨市場價(jià)格與世界黃金市場價(jià)格高度相關(guān)。

　　3.一元回歸分析

　　對上述二者進(jìn)行一元線性回歸分析，得出：中國黃金期貨價(jià)格與國際黃金期貨價(jià)格呈正相關(guān)的關(guān)系，擬合優(yōu)度為0.896523，并對二者的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了一元線性回歸求解，其方程表示為(GF為國際黃金期貨價(jià)格，CF為中國黃金期貨價(jià)格)：CF=8.743911+0.212374GF。上述一元線性回歸方程顯示：中國黃金期貨價(jià)格可以由國際黃金期貨價(jià)格表示，且二者同方向變動(dòng)。

　　4.格蘭杰因果檢驗(yàn)

　　為探究中國黃金期貨價(jià)格與世界黃金期貨價(jià)格間的影響是否具有相互作用，對二者進(jìn)行了格蘭杰因果檢驗(yàn)，得出：中國黃金期貨價(jià)格波動(dòng)不會(huì)引起國際黃金期貨價(jià)格的波動(dòng)，而反之不然。所以，結(jié)論是：世界黃金期貨價(jià)格變動(dòng)引導(dǎo)我國黃金期貨價(jià)格的變動(dòng)，而我國黃金期貨價(jià)格對國際黃金期貨價(jià)格沒有顯著影響。

　　四、結(jié)論

　　我國黃金期貨價(jià)格對黃金現(xiàn)貨價(jià)格的引導(dǎo)作用并不顯著，所以我國黃金期貨市場的定價(jià)功能仍有待進(jìn)一步提高。此外，國內(nèi)外黃金期貨價(jià)格具有緊密的相關(guān)關(guān)系，國內(nèi)黃金期貨價(jià)格可由國際黃金期貨價(jià)格很好地解釋。而中國黃金期貨價(jià)格單向地受中國黃金現(xiàn)貨價(jià)格走勢及世界黃金期貨價(jià)格變動(dòng)的影響，這一結(jié)果表明了中國黃金期貨在世界范圍內(nèi)話語權(quán)的缺失。

　　五 提高中國黃金期貨市場定價(jià)效率的政策建議

　　中國黃金期貨市場作為正在融入全球黃金期貨市場的新興市場，與成熟市場相比，在定價(jià)效率方面還存在很大差距。因此，根據(jù)中國黃金市場的實(shí)際情況，明確黃金市場在金融體系中的定位，建立健全黃金市場的法律法規(guī)體系，整合黃金市場各方主體結(jié)構(gòu)，從多個(gè)層面擴(kuò)大市場容量，增加投資渠道，是中國進(jìn)一步發(fā)展黃金市場的主要趨勢和重要目標(biāo)。為提高我國黃金期貨價(jià)格定價(jià)效率應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手：第一，降低黃金期貨的交易成本，吸引更多投資者參與。第二，提高黃金期貨市場機(jī)構(gòu)投資者參與水平。第三，各期貨監(jiān)管部門應(yīng)明確職責(zé)分工，加大監(jiān)管力度，健全法律法規(guī)體系，完善交易流程。第四，提高黃金期貨市場流動(dòng)性。第五，加大開放程度，放寬市場準(zhǔn)入限制。第六，加強(qiáng)投資者教育，做好宣傳培訓(xùn)工作。(作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)

　　參考文獻(xiàn)

　　[1]數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所黃金期貨數(shù)據(jù);上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨數(shù)據(jù)

　　[2]谷曉飛：“我國黃金期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究”，《金融教學(xué)與研究》，2010(4)

　　[3]高建勇：“中國黃金期貨與黃金現(xiàn)貨價(jià)格的實(shí)證分析”，《經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊》，2010(30)