摘要：自今年以來，雖然股市利好消息不斷，但是由于經(jīng)濟(jì)下滑超過預(yù)期，但是股市依然徘徊在底部，行情震蕩。在我國(guó)股市缺乏做空機(jī)制的情況下，如何利用股指期貨進(jìn)行套期保值成為眾多投資者關(guān)心的問題。文章首先詳細(xì)的闡述了套期保值的概念、作用和原則，并介紹了股指期貨的概念及其與股票交易的區(qū)別，在此基礎(chǔ)上解釋了股指期貨套期保值的基本原理及套期保值策略，以幫助投資者達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　關(guān)鍵詞：套期保值;股指期貨;策略

　　一、套期保值概述

　　(一)套期保值概念

　　套期保值是指套期保值者在進(jìn)行現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)買入或者賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)品種相同、數(shù)量相同，交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買入期貨合約以達(dá)到規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　(二)套期保值的作用

　　1.規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)鎖定采購(gòu)成本和產(chǎn)品銷售價(jià)格

　　企業(yè)進(jìn)行套期保值，能夠在很大程度上規(guī)避價(jià)格波動(dòng)對(duì)其成本和利潤(rùn)的影響。企業(yè)為了應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，可以買入期貨合約。一旦原材料價(jià)格上漲，企業(yè)可以通過期貨市場(chǎng)的盈利抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)由于原材料價(jià)格上漲所帶來的損失，從為而鎖定企業(yè)成本。同樣，當(dāng)企業(yè)預(yù)期產(chǎn)品價(jià)格下跌時(shí)，可以賣出相關(guān)期貨合約，以期貨市場(chǎng)盈利抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)損失，從而鎖定產(chǎn)品售價(jià)。由此看來，企業(yè)通過期貨套期保值策略能夠達(dá)到鎖定成本和銷售價(jià)格，避免市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)給企業(yè)帶來?yè)p失的目的。

　　2.實(shí)現(xiàn)杠桿交易

　　期貨市場(chǎng)采用保證金交易制度，套期保值者可以用金額較小的保證金，實(shí)現(xiàn)數(shù)倍或數(shù)十倍保證金的商品交易，因而企業(yè)可以用較少的資金頻繁的進(jìn)入市場(chǎng)，從而避免資金被存貨大量擠占的情況，并相應(yīng)的節(jié)約倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，降低營(yíng)業(yè)成本。例如，當(dāng)企業(yè)預(yù)期產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)，如果企業(yè)不進(jìn)行期貨交易，事前需要?jiǎng)佑么罅抠Y金購(gòu)入貨物以便享受商品價(jià)格上漲的好處或避免原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，但是會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)資金。如果企業(yè)選擇采用期貨的方式，就可以實(shí)現(xiàn)杠桿交易，以小博大，利用少量資金獲得大額收益。

　　3.提高了期貨市場(chǎng)流動(dòng)性

　　套期保值與投機(jī)活動(dòng)一樣，可以增加市場(chǎng)流動(dòng)性，并且套期保值者是一個(gè)期貨市場(chǎng)的主要主力軍和主要支撐著。投機(jī)活動(dòng)在短時(shí)間內(nèi)能夠帶來大量交易，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。但是這種交易往往是短期的、不穩(wěn)定的交易。套期保值者隨時(shí)都有套期保值的需求，他們通過連續(xù)、穩(wěn)定的交易，成為活躍市場(chǎng)的主力軍。

　　4.套期保值的加入能夠平抑市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，當(dāng)商品價(jià)格偏低時(shí)，套期保值者買入該商品期貨，促使商品價(jià)格回歸到合理水平，當(dāng)商品價(jià)格偏高時(shí)，套期保值者賣出該商品期貨合約，商品價(jià)格下降到合理水平，與期貨市場(chǎng)聯(lián)系緊密的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格也隨之回歸到合理水平。因而，通過期貨市場(chǎng)套期保值操作，能夠間接的影響現(xiàn)貨市場(chǎng)，避免商品價(jià)格特別是大宗商品價(jià)格的頻繁波動(dòng)。

　　5.價(jià)格發(fā)現(xiàn)

　　與投機(jī)者不同，套期保值者一般也都積極參與現(xiàn)貨市場(chǎng)，他們的價(jià)格預(yù)期真實(shí)的反應(yīng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格預(yù)期，因此當(dāng)有足夠的套期保值者加入到期貨市場(chǎng)并積極參與時(shí)，會(huì)使得期貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)系更加緊密，期貨價(jià)格更加能夠真實(shí)的反映現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，提高期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力。

　　(三)套期保值原則

　　1.品種相同或相近原則

　　相同或相近品種的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)越一致，在合約的到期日價(jià)格也更加一致，因此套期保值者進(jìn)行套期保值交易時(shí)，所選擇的期貨品種與要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨品種相同或盡可能相近。期貨與現(xiàn)貨相似性越高，價(jià)格趨同性越強(qiáng)，套期保值效果越好。否則可能會(huì)出現(xiàn)基差風(fēng)險(xiǎn)，影響套期保值的效果。

　　2.月份相同或相近原則

　　套期保值者應(yīng)根據(jù)現(xiàn)貨持有時(shí)間區(qū)間來選擇期貨合約，期貨的到期日應(yīng)該盡可能的與現(xiàn)貨持有到期日相同或相近，以避免因期貨和現(xiàn)貨之間的時(shí)間不一致而導(dǎo)致不必要的風(fēng)險(xiǎn)暴露。因?yàn)樘灼诒Ｖ档脑砭褪瞧谪浭袌?chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格到期日趨于一致，越到到期日，期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格越一致。因此套期保值者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，所選用期貨合約的交割月份與現(xiàn)貨市場(chǎng)的計(jì)劃交易時(shí)間應(yīng)當(dāng)盡可能一致或接近。

　　3.方向相反原則

　　套期保值者在進(jìn)行套期保值交易時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)方向必須相反，即現(xiàn)貨市場(chǎng)是多頭，則期貨市場(chǎng)必須是空頭，或者現(xiàn)貨市場(chǎng)是空頭，期貨市場(chǎng)是多頭，否則就是投機(jī)而不是套期保值，因?yàn)榻灰赘軛U的存在會(huì)產(chǎn)生巨大的風(fēng)險(xiǎn)暴露。由于相同或相近的商品在兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)一致，必然會(huì)出現(xiàn)一個(gè)市場(chǎng)盈利而在另一個(gè)市場(chǎng)上虧損的情況，實(shí)現(xiàn)盈虧相抵從而達(dá)到套期保值即鎖定商品市場(chǎng)價(jià)格的目的。

　　4.數(shù)量大致相當(dāng)原則

　　在進(jìn)行套期保值交易時(shí)，需要保值商品或股票組合的價(jià)值應(yīng)等于期貨市場(chǎng)上買賣的期貨合約的價(jià)值，從而才能保證兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧額正好相等。實(shí)際上，套期保值操作中，會(huì)因?yàn)橹荒馨凑蘸霞s面值的倍數(shù)買賣，不可能正好實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)值一致，但是應(yīng)當(dāng)盡可能的保證兩個(gè)市場(chǎng)的數(shù)量大致相同。

　　二、股指期貨概述

　　(一)股指期貨概念

　　股指期貨，是指以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，參與交易雙方約定在未來的某個(gè)特定日期，按照事先約定的股價(jià)指數(shù)，進(jìn)行指數(shù)的買賣的活動(dòng)。

　　(二)股指期貨與股票的區(qū)別

　　1.股指期貨到期交割，股票可以無(wú)限持有

　　股票買入后，投資者可以自行決定股票的持有時(shí)間，理論上來說，只要公司不解散，投資者可以無(wú)限持有公司股票。然而，股指期貨都有固定的到期日，投資者要在到期日進(jìn)行平倉(cāng)或者交割。

　　2.期貨合約是保證金交易，每日結(jié)算制度

　　股票投資者買入股票時(shí)必須是全額買入，并且資本收益只有在股票再次賣出時(shí)才能實(shí)現(xiàn)。股指期貨采用的是保證金交易，按照合約一定比例繳納保證金即可。保證金交易制度可以使投資者獲得巨大的杠桿收益，另一方面也帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，為防止違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，股指期貨采用每日結(jié)算制度，每日結(jié)算盈虧，投資者可以將每天的盈利劃出，但是虧損者必須補(bǔ)足保證金，無(wú)法補(bǔ)足的投資者將會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。