淺析析鋼材期貨\現(xiàn)貨\電子盤之間關(guān)系

　　2010年，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量6.267億噸，占全球粗鋼總產(chǎn)量的44.3%，但是，光鮮的數(shù)字后面隱藏著中國(guó)鋼鐵行業(yè)的辛酸——我國(guó)作為世界上最大的鋼材消費(fèi)國(guó)和生產(chǎn)國(guó)，面臨著產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩、價(jià)格波動(dòng)劇烈、鐵礦石國(guó)際定價(jià)權(quán)缺失等一系列嚴(yán)峻問(wèn)題。近年來(lái)，國(guó)家及各界人士也都一直努力試圖改變這種局面，2003年，國(guó)家質(zhì)檢總局發(fā)布國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB/T18769《大宗商品電子交易規(guī)范》，國(guó)內(nèi)迅速成立了一批有影響力的鋼材遠(yuǎn)期電子交易市場(chǎng)。2009年3月27日鋼材期貨上市，又是鋼鐵行業(yè)一件里程碑式的大事。自此，鋼材流通形成了期貨、電子盤、現(xiàn)貨三種形式有機(jī)結(jié)合的市場(chǎng)，三種形式相互作用、齊頭并進(jìn)，對(duì)提升我國(guó)鋼材流通的業(yè)態(tài)、規(guī)范和完善鋼材流通市場(chǎng)起到了很大的積極作用。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易和期貨交易共同構(gòu)成各有分工而又密切聯(lián)系的多層次的交易體系。筆者試圖探析三個(gè)市場(chǎng)的特點(diǎn)及之間的關(guān)系，以期為鋼材市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者尋找一些可以利用三個(gè)市場(chǎng)操作的理念補(bǔ)充。

　　1.現(xiàn)貨貿(mào)易、電子盤、鋼材期貨三個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展

　　1.1現(xiàn)貨貿(mào)易

　　現(xiàn)貨交易是指買賣雙方根據(jù)商定的支付方式與交貨方式采取即時(shí)或在較短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行實(shí)物商品交收的一種交易方式。目前我國(guó)鋼材現(xiàn)貨貿(mào)易存在的主要問(wèn)題是：資金周轉(zhuǎn)慢，資金成本高;產(chǎn)品以次充好，市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻低;貿(mào)易渠道狹窄，信息不對(duì)稱;業(yè)務(wù)模式單一，缺少避險(xiǎn)工具;缺少有效的融資途徑，三角債嚴(yán)重;貿(mào)易地位不對(duì)等，大廠商壟斷市場(chǎng)價(jià)格等。

　　1.2電子盤

　　鋼材遠(yuǎn)期電子交易(也稱為大宗商品電子交易，俗稱“電子盤”)是以現(xiàn)貨倉(cāng)單為交易的標(biāo)的物，采用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的集中競(jìng)價(jià)買賣，統(tǒng)一撮合成交，統(tǒng)一結(jié)算付款，價(jià)格行情實(shí)時(shí)顯示的交易方式，其本質(zhì)就是現(xiàn)貨商品的電子商務(wù)。目前可以交易的電子盤品種有熱軋、冷軋、螺紋鋼和線材。

　　電子盤介于現(xiàn)貨和期貨之間，兼具商品和金融屬性;為貿(mào)易商提供了保值避險(xiǎn)和投機(jī)套利的工具;借助電子交易手段為貿(mào)易商提供交易平臺(tái);完善了信用制度，解決了現(xiàn)貨三角債問(wèn)題;降低了交易成本，提高了資金使用效率;探索了交易模式，拓寬了現(xiàn)貨貿(mào)易渠道;價(jià)格走勢(shì)具有公開(kāi)性、預(yù)期性和連續(xù)性等作用。

　　1.3鋼材期貨

　　鋼材期貨就是以鋼材為標(biāo)的物的期貨品種，目前我國(guó)可以交易的鋼材期貨是螺紋鋼期貨和線材期貨。期貨市場(chǎng)有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大功能。期貨市場(chǎng)采用保證金交易，能很好的發(fā)揮資金的杠桿作用，而且可以雙向操作，可以套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，能吸引更多的投資者進(jìn)入，況且倉(cāng)單更加規(guī)范、產(chǎn)品質(zhì)量更有保證。

　　2.鋼材期貨、現(xiàn)貨及電子盤之間的關(guān)系探析

　　2.1現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的關(guān)系

　　鋼材期貨自2009年3月27日登陸上期所后，受到了國(guó)內(nèi)外鋼鐵企業(yè)和投資者的極大關(guān)注，持倉(cāng)量和交割量也不斷增大。隨著期鋼市場(chǎng)的迅速發(fā)展，鋼材期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的內(nèi)在聯(lián)系越發(fā)顯示出來(lái)，期貨市場(chǎng)對(duì)鋼材生產(chǎn)、制定價(jià)格的指導(dǎo)和促進(jìn)作用也日益增大，重點(diǎn)表現(xiàn)如下：

　　2.1.1期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)密切相關(guān)

　　鋼材期貨上市以來(lái)，鋼材期貨現(xiàn)貨價(jià)格顯現(xiàn)出聯(lián)動(dòng)關(guān)系，價(jià)差一直處于合理范圍。鋼材期貨價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的相關(guān)性日趨增強(qiáng)，相互影響逐步明顯。以螺紋鋼為例，研究表明，2009年3月27日至12月，主力合約結(jié)算價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.876;線材價(jià)格的相關(guān)性達(dá)到0.89。具體價(jià)格曲線走勢(shì)如下圖：

　　上海期貨交易所不斷規(guī)范和發(fā)展期、現(xiàn)貨市場(chǎng)，努力形成兩個(gè)市場(chǎng)良性互動(dòng)局面。期貨市場(chǎng)是現(xiàn)貨市場(chǎng)的衍生市場(chǎng)，是為現(xiàn)貨市場(chǎng)的生產(chǎn)、流通、資源配置和分散風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)的，因此，它應(yīng)該與現(xiàn)貨市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展。在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持聯(lián)系的過(guò)程中，應(yīng)該結(jié)合我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際狀況，做到期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展相適合，隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化而發(fā)展，促進(jìn)并帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)，形成兩個(gè)市場(chǎng)良性互動(dòng)的局面。

　　2.1.2期貨可以爭(zhēng)取國(guó)際定價(jià)權(quán)，抵御來(lái)自國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

　　我國(guó)目前雖然是鋼材的產(chǎn)銷大國(guó)，但在爭(zhēng)取國(guó)際定價(jià)權(quán)方面還沒(méi)有應(yīng)有的發(fā)言權(quán)，使我國(guó)鋼材生產(chǎn)受到國(guó)際原材料市場(chǎng)的嚴(yán)重制約，尤其是鐵礦石的價(jià)格談判方面經(jīng)常處在被動(dòng)狀態(tài)，這對(duì)我國(guó)鋼材市場(chǎng)的健康發(fā)展非常不利。鋼材期貨市場(chǎng)對(duì)爭(zhēng)取現(xiàn)貨市場(chǎng)的國(guó)際定價(jià)權(quán)有著很大的影響，所以，我們應(yīng)該重視培育、發(fā)展自己的期貨市場(chǎng)，發(fā)揮現(xiàn)貨基礎(chǔ)比較雄厚的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)鋼材市場(chǎng)的活躍與發(fā)展，逐步形成全球重要的期貨交易中心和定價(jià)中心，提升我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的地位，爭(zhēng)取鋼材及礦石的國(guó)際定價(jià)權(quán)，為我國(guó)鋼材及鐵礦石價(jià)格穩(wěn)定與行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

　　2.1.3從鋼材期貨市場(chǎng)的實(shí)際來(lái)看，可以有效抵御國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊

　　當(dāng)國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)商品價(jià)格出現(xiàn)了大幅波動(dòng)行情時(shí)，期貨交易所能夠及時(shí)通過(guò)提高保證金等強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制措施給市場(chǎng)“降溫”，有效抵御了國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊，使國(guó)內(nèi)商品價(jià)格波動(dòng)明顯低于同期國(guó)際商品價(jià)格波動(dòng)，從而在最大程度上保護(hù)了我國(guó)和該商品相關(guān)的企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益。

　　總而言之，從期貨的成長(zhǎng)歷程來(lái)看，期貨交易是一種高級(jí)的交易方式，是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，在現(xiàn)貨交易發(fā)展到一定程度和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段才形成和發(fā)展起來(lái)的產(chǎn)物。隨著鋼材期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)性的增強(qiáng)，兩者相互影響逐步明顯，目前，很多鋼鐵企業(yè)及貿(mào)易商都以期貨價(jià)格作為協(xié)議參照價(jià)格，鋼材期貨在受到現(xiàn)貨價(jià)格帶動(dòng)的同時(shí)，價(jià)格影響力也開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　2.2現(xiàn)貨市場(chǎng)和電子盤之間的關(guān)系

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)于鋼價(jià)的波動(dòng)缺少風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，遠(yuǎn)期電子交易有大量的買方和賣方，市場(chǎng)流動(dòng)性好，并采用保證金交易，有做空機(jī)制，具有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能，可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)現(xiàn)貨鋼材市場(chǎng)的不足。

　　盡管鋼材電子盤價(jià)格和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不是完全一致的，但是屬于正相關(guān)的關(guān)系。去年由于受金融危機(jī)的影響，往往是電子盤價(jià)格影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格。在商品市場(chǎng)牛市的時(shí)候，由于商品往往供不應(yīng)求，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格往往成為影響電子盤的主要因素，所以，在不同的時(shí)期，兩者之間會(huì)有誰(shuí)占主導(dǎo)之勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)。

　　以上說(shuō)明的是現(xiàn)貨市場(chǎng)與電子交易市場(chǎng)之間的正相關(guān)的聯(lián)系，現(xiàn)貨市場(chǎng)與電子交易市場(chǎng)的也存在以下五個(gè)方面的主要區(qū)別：

　　2.2.1交收時(shí)間不同：現(xiàn)貨交易一般是即時(shí)或在很短時(shí)間內(nèi)完成，而現(xiàn)貨電子交易的交收日期是事先規(guī)定好的。

　　2.2.2交易對(duì)象不同：現(xiàn)貨交易的對(duì)象主要是實(shí)物商品，而現(xiàn)貨電子交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約，是合同。

　　2.2.3交易目的不同：現(xiàn)貨交易的目的是讓渡商品所有權(quán);而現(xiàn)貨電子交易的對(duì)象目的是獲取差價(jià)或者是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.2.4交易場(chǎng)所不同：現(xiàn)貨交易不受交易時(shí)間、地點(diǎn)、對(duì)象的限制，隨機(jī)性強(qiáng)，而現(xiàn)貨電子交易的這些條件都是固定的。

　　2.2.5結(jié)算方式不同：現(xiàn)貨交易的結(jié)算方式有一次性結(jié)清、貨到付款或分期付款，而現(xiàn)貨電子交易市場(chǎng)實(shí)行每日結(jié)算制度。

　　2.3期貨市場(chǎng)和電子盤之間的關(guān)系

　　在2009年3月份鋼材期貨推出初期，曾經(jīng)有人斷言，一旦鋼材期貨推出之后，鋼材遠(yuǎn)期電子交易市場(chǎng)將會(huì)自動(dòng)退出歷史舞臺(tái)，但是，一年多的時(shí)間過(guò)去了，事實(shí)證明，電子盤不僅沒(méi)有退出歷史舞臺(tái)，而且和期貨市場(chǎng)形成了良好的補(bǔ)充。期貨交易和電子盤交易的關(guān)系如下:

　　2.3.1鋼材期貨的上市確實(shí)搶走了一批從事鋼材遠(yuǎn)期電子交易的客戶，少數(shù)喜歡投機(jī)的客戶會(huì)把部分資金轉(zhuǎn)投鋼材期貨交易，從而對(duì)電子盤交易的成交量和活躍程度帶來(lái)影響，這是不可避免的。

　　2.3.2鋼材期貨的上市讓更多的交易者了解并關(guān)注電子盤交易這種避險(xiǎn)手段，打開(kāi)了更為廣闊的市場(chǎng)空間。

　　2.3.3鋼材期貨的上市為眾多參與遠(yuǎn)期電子交易的經(jīng)營(yíng)者提供了跨市套利的機(jī)會(huì)。目前全球只有中國(guó)、印度、迪拜、倫敦、日本等幾個(gè)國(guó)家有鋼材期貨，而且印度、迪拜、倫敦、日本不成氣候，交易者要實(shí)現(xiàn)跨市套利這種傳統(tǒng)的投資手段，選擇已經(jīng)運(yùn)作多年而且現(xiàn)在比較成熟的現(xiàn)貨遠(yuǎn)期電子交易更為理想。

　　2.3.4期貨和電子盤之間的互補(bǔ)關(guān)系。目前期貨市場(chǎng)上的標(biāo)準(zhǔn)品種只有螺紋鋼和線材，并沒(méi)有涉及到產(chǎn)量、需求量一直很高的熱軋卷板、冷軋卷板，電子盤恰恰能填補(bǔ)這塊空白。

　　總之，鋼材期貨只是一種金融衍生品，而電子盤是現(xiàn)貨市場(chǎng)的衍生品。鋼材期貨上市更多地吸引金融界投機(jī)者和個(gè)人投資者的參與，但由于期貨專業(yè)知識(shí)復(fù)雜，鋼材電子盤交易市場(chǎng)則能為更多的鋼材貿(mào)易商提供熟悉的服務(wù)。對(duì)于鋼材貿(mào)易商而言，期貨和電子盤就像汽車和飛機(jī)一樣，只是兩種不同的交通工具而已，根據(jù)不同群體喜好選擇適合自己的不同的工具，但是最終都可以到達(dá)同一目的地。