一、中國的總體債務(wù)狀況

　　一般而言，總債務(wù)是居民、企業(yè)和政府三部門債務(wù)的加總，也有的加上了金融部門債務(wù)。居民部門的全部債務(wù)都是貸款，沒有債券。非金融企業(yè)的債務(wù)有兩部分，除貸款之外還有企業(yè)債。金融機(jī)構(gòu)不考慮通貨和存款，剩下的主要是金融債，分政策性金融債和其它金融債兩部分。政府部門加總了中央政府內(nèi)債和外債。

　　中國總債務(wù)率攀升速度較快，從1994年的78.6%一路升至2012年的167.4%。不過從跨國比較來看，我國還不算債務(wù)水平過高的國家。雖然我國非金融企業(yè)債務(wù)水平比較高，但居民和政府的債務(wù)水平相對偏低，且上升勢頭較為溫和。

　　我國非金融企業(yè)債務(wù)占比極高，構(gòu)成中國債務(wù)結(jié)構(gòu)的突出特點(diǎn)。這與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和金融結(jié)構(gòu)特征密切相關(guān)。我國是間接融資占主導(dǎo)地位的國家，絕大多數(shù)金融資源配置通過銀行中介來完成。由這種金融結(jié)構(gòu)決定，中國企業(yè)的負(fù)債率必然高懸，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的時期，銀行貸款構(gòu)成企業(yè)主要的負(fù)債來源，有成本低、風(fēng)險(xiǎn)小的好處，但若經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅度波動，經(jīng)濟(jì)增長率出現(xiàn)趨勢性下降，則企業(yè)負(fù)債的相當(dāng)部分就可能形成不良資產(chǎn)，從而損及企業(yè)和銀行資產(chǎn)負(fù)債表的健康。

　　令人擔(dān)憂的是，越是在高資本投入時期，債務(wù)擴(kuò)張所能換來的邊際產(chǎn)出越是下降。2009和2010年，我國GDP每增加1個百分點(diǎn)，債務(wù)需要增加3個百分點(diǎn)。而在此前十年，GDP每增加1個百分點(diǎn)，債務(wù)只需增加1.5個百分點(diǎn)左右。由于經(jīng)濟(jì)增長是一國償債的最終保障，隨著債務(wù)擴(kuò)張的產(chǎn)出效應(yīng)下降，整個國家的債務(wù)水平自然不斷抬升。

　　可見，如果還是因循“外需不足內(nèi)需補(bǔ)，消費(fèi)不足投資補(bǔ)，民間投資不足政府投資補(bǔ)”的增長老路，那么我國整體債務(wù)率將不可避免地一路抬升。

　　二、債務(wù)結(jié)構(gòu)對一國經(jīng)濟(jì)的計(jì)量分析

　　本文采用了包括中國在內(nèi)的11個國家2011年債務(wù)結(jié)構(gòu)及總杠桿率的數(shù)據(jù)。債務(wù)結(jié)構(gòu)主要包括居民債務(wù)占GDP的比例、非金融企業(yè)債務(wù)占GDP的比例、金融機(jī)構(gòu)債務(wù)占GDP的比例和政府債務(wù)占GDP的比例?？偢軛U率是總債務(wù)占GDP的比例。數(shù)據(jù)如下：

　　本文將用債務(wù)結(jié)構(gòu)的各個數(shù)據(jù)構(gòu)建如下模型：

　　Y=β1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+u

　　利用Eviews軟件，用最小二乘法進(jìn)行估計(jì)得出如下結(jié)果：

　　模型估計(jì)結(jié)果為：

　　Y=35480.98+359.8058X2+17.55605X3-499.7271X4+273.0479X5

　　模型估計(jì)結(jié)果說明，在假定其他變量不變的情況下，居民債務(wù)占比每增長1%，平均來說該國GDP會增長359.8058萬億美元;非金融企業(yè)債務(wù)占比每增長1%，平均來說該國GDP會增長17.55605萬億美元;金融機(jī)構(gòu)債務(wù)占比每增長1%，平均來說該國GDP會減少499.7271萬億美元;政府債務(wù)占比每增長1%，平均來說該國GDP會增長273.0479萬億美元。

　　但就統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)來講，由表3中數(shù)據(jù)可得R2=0.25904，說明樣本的擬合效果不是很好。針對H0：β2=β3=β4=β5=0，給定顯著性水平α=0.05，在F分布表中查出自由度為k-1=4和n-k=6的臨界值Fα(4，6)=6.16，大于所得結(jié)果，說明回歸方程不夠顯著。

　　以上不足的原因可能是因?yàn)椋簲?shù)據(jù)采集時產(chǎn)生了誤差;各個國家的金融體系不同，如我國是以銀行主導(dǎo)的金融體系，而美國及一些歐洲國家是市場主導(dǎo)的金融體系，這就導(dǎo)致了債務(wù)結(jié)構(gòu)的差異化;各個國家的發(fā)達(dá)程度不同，發(fā)達(dá)程度可以在一定程度上決定該國的債務(wù)水平及債務(wù)結(jié)構(gòu)，不同發(fā)達(dá)程度的國家其這類債務(wù)對該國的經(jīng)濟(jì)影響也不同。

　　三、結(jié)論及建議

　　據(jù)此可以看出，居民債務(wù)的比例對一國GDP正的影響最大，在中國，自商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)開展各項(xiàng)個人貸款業(yè)務(wù)以后，我國家庭負(fù)債增長非常迅猛，截止2010年12月底，家庭各項(xiàng)貸款余額已達(dá)到112586億元，其中消費(fèi)信貸75107億，短期消費(fèi)性貸款9600億，中長期消費(fèi)性貸款65507億元。居民債務(wù)占比越高，表示居民的可利用資金越多，私人投資越大。一國內(nèi)需是拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要馬車之一，根據(jù)所得結(jié)果，要保持我國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定的增長，政府需要采取措施增加內(nèi)需，如降低居民貸款利率，減輕稅負(fù)等，以刺激居民的負(fù)債需求，從而推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。