所謂國債,就是以國家財政承擔(dān)還本付息為前提條件,通過借款或發(fā)行有價證券等方式向社會籌集資金的信用行為。國債在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的功能可以概括為四個方面:彌補財政赤字;籌集建設(shè)資金;調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運行;公開市場業(yè)務(wù)操作。近年來大量發(fā)行國債,拉動需求,刺激經(jīng)濟(jì)增長,對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定起了重大作用。那么我國國債發(fā)行額到底是多少才是適度的,深入探討我國經(jīng)濟(jì)的這個問題,具有很重要的現(xiàn)實意義。

　　為了方便起見,選取如下一些主要影響因素:GNP、城鄉(xiāng)居民儲蓄額、財政赤字、國債還本付息額、基本建設(shè)支出。為了了解這些因素與國債發(fā)行規(guī)模的影響關(guān)系,采用多元統(tǒng)計的因子分析方法,測定各因素對國債發(fā)行規(guī)模的影響(見表1)。

　　因子分析:從宏經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā),選取六項指標(biāo)分別為y-國債發(fā)行額、X1-GNP、X2-城鄉(xiāng)儲蓄額、X3-財政赤字、X4-國債還本付息額、X5-固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)、X6-5本建設(shè)支出,原始數(shù)據(jù)如上表。

　　在第一因子中,X1、X2、X4三項指標(biāo)有較大的載荷,這些都從國債信用的角度描述國債情況,所以稱為國債信用因子;‘在第二因子中,X3、X5有較大的載荷,這主要是從國家財政住處的角度描述國債,所以稱為國債支出因子。根據(jù)因子得分系數(shù)和原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值可以計算每個觀察量的各因子的得分?jǐn)?shù),并可以據(jù)此對觀察量進(jìn)行進(jìn)一步的分析。旋轉(zhuǎn)后的因子表達(dá)式可以寫成:

　　Factorl=0.886Xl+0.829X2+0.588X3+0.907X4+0.362X5

　　Factor2=0.328X1+0.472X2+0.647X3+0.411X4+0.921X5

　　我們運用SPSS軟件對上面數(shù)據(jù)進(jìn)行逐步回歸分析(文后圖形是逐步回歸分析的結(jié)果),得到了影響國債規(guī)模的顯著因素是X4和X5,得到的回歸模型是:Y=1.015X4+1.034X5-12.575

　　由回歸分析可以知道該模型用于預(yù)測還是比較好的。

　　衡量國債規(guī)模是否適度有三個指標(biāo):1)債務(wù)依存度。它是指當(dāng)年的債務(wù)收入與財政支出的比例關(guān)系。一般認(rèn)為的國際警戒線為15-20%,而中國的為25-30%。2)國債償債率。它是指一年的國債還本付息額與財政收入的比例關(guān)系?？捎霉奖硎鰹?國債償債率=(當(dāng)年還本付息支出額÷當(dāng)年財政收入總額)×100%。償債率的國際公認(rèn)警戒線為22%。3)國債負(fù)擔(dān)率。它衡量的是一定時期的國債累積額占同期國民生產(chǎn)總值的比重情況?？捎霉奖硎鰹?國債負(fù)擔(dān)率=(當(dāng)年國債余額÷當(dāng)年GDP)×100%。這是衡量國債規(guī)模最為重要的一個指標(biāo)。根據(jù)世界各國的經(jīng)驗,發(fā)達(dá)國家的國債累積額最多不能超過當(dāng)年GDP~45%,這是公認(rèn)的國債最高警戒線。

　　我國目前國債規(guī)模的綜合評價:負(fù)擔(dān)能力指標(biāo)看,我國的國債規(guī)模并不太高,仍有進(jìn)一步增發(fā)的空間,而從償債能力指標(biāo)看來,我國的國債規(guī)模已經(jīng)過高,如果不控制國債規(guī)模的話,將會帶來很大風(fēng)險。所以,必須及時壓縮,以防范財政風(fēng)險。不同指標(biāo)之間存在矛盾的原因主要有:

　　1.我國現(xiàn)階段存在著大量以政府財政信用潛在擔(dān)保,最終必須由政府償還隱性債務(wù)。因此,計算國債負(fù)擔(dān)率時如果考慮隱性債務(wù),我國的“綜合負(fù)債率”將會大大提高,實際應(yīng)債能力需要向下調(diào)整。

　　2.我國財政收入占GDP的比重和中央財政收入占全國財政收入的比重都明顯偏低。這是導(dǎo)致我國國債依存度和國債償債率偏高、債務(wù)承受能力相對弱小的一個十分重要的原因。

　　以上分析可見,我國國債規(guī)模的總體水平仍在可以接受的范圍內(nèi),但是其增長速度過快,需要加以控制。為了防范債務(wù)風(fēng)險。緩解債務(wù)依存度和國債償債率過高的壓力,應(yīng)該逐步提高財政收入占GDP的比重和中央財政收入占全部財政收入的比重,同時嚴(yán)格清理各種預(yù)算外收入,優(yōu)化國債結(jié)構(gòu)、緩解近期償債壓力。