一、境外投機(jī)資本進(jìn)入中國股市的渠道
　　
　　在全球流動性過剩的宏觀背景下，以境外投機(jī)資本為主導(dǎo)的市場投機(jī)力量，通過多種渠道進(jìn)入中國境內(nèi)，憑借其強(qiáng)大的資金實(shí)力和復(fù)雜的投機(jī)手段，“坐莊”操縱股市，對中國股市非理性過度繁榮起到了推波助瀾的作用。
　　
　　二、境外投機(jī)資本進(jìn)入中國股市主要有八條渠道：
　　
　　一是利用“地－下錢莊”進(jìn)入股市。這是境外投機(jī)資本進(jìn)入中國股市最主要、最復(fù)雜的一條渠道，也是被其視為最專業(yè)、最快捷的渠道。其具體操作手段是在國內(nèi)尋找愿意配合其做“假貿(mào)易（即假出口、假進(jìn)口）”的公司；尋找對“外資（即投機(jī)資本）”進(jìn)賬可以“寬以相待”的銀行分行、支行；尋找對外商投資審查不嚴(yán)、甚至能夠包庇“假投資”的經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)。以前，境外資金大多借道香港入境，現(xiàn)在大多借道我國臺灣地區(qū)進(jìn)入內(nèi)地，目前臺灣地區(qū)大約有2000家“地下錢莊”。
　　
　　二是利用外商直接投資進(jìn)入股市。投機(jī)資本打著外商投資的幌子，通過提前注資、增資或虛假投資等方式，進(jìn)入境內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)或轉(zhuǎn)化為人民幣存款，直接進(jìn)入股市。
　　
　　三是利用短期外債進(jìn)入股市?？鐕揪惩怅P(guān)聯(lián)企業(yè)以墊款、內(nèi)部往來、預(yù)收貨款等形式，為境內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)提供融資支持。由于對外債結(jié)匯人民幣資金的流動缺乏監(jiān)管措施，一些外債結(jié)匯后改變用途進(jìn)入股市。
　　
　　四是利用預(yù)收、延付貨款進(jìn)入股市。預(yù)收、延付貨款都屬于貿(mào)易融資范疇，兼具經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙重特征。在實(shí)際操作中，由于資金流和物資流不匹配，而現(xiàn)行外匯管理對預(yù)收、延付貨款的規(guī)定較松，因此，許多境外投機(jī)資金通過虛假貿(mào)易，以預(yù)收貨款形式分批匯入我國境內(nèi)進(jìn)入股市。主要表現(xiàn)形式是：企業(yè)無出口或出口較少，預(yù)收貨款卻大量增加；企業(yè)預(yù)收貨款收匯、結(jié)匯后長期周轉(zhuǎn)使用；推遲付匯、少付匯或不付；低報進(jìn)口價格、高報出口價格。
　　
　　五是利用非貿(mào)易渠道進(jìn)入股市。近幾年，隨著居民個人和非居民個人項(xiàng)下因私外匯收入大幅增長，部分投機(jī)資本以個人外匯的名義流入境內(nèi)進(jìn)入股市。首先，以無償轉(zhuǎn)讓和各類資本撤回等個人名義流入的外匯資金增長很快。2006年我國個人凈結(jié)匯已占到外匯儲備新增額的20%，其中有不少貿(mào)易、資本項(xiàng)下經(jīng)營性資金也混入個人項(xiàng)下進(jìn)入境內(nèi)股市。其次，部分非居民個人在境外收匯并結(jié)匯后，有的直接轉(zhuǎn)為人民幣定期存款，有的則直接投資股票市場，投機(jī)套利。
　　
　　六是非法攜帶外幣現(xiàn)鈔入境進(jìn)入股市。一些國內(nèi)外企業(yè)或個人利用邊境口岸人員來往頻繁、檢查措施不嚴(yán)格之機(jī)，向境內(nèi)轉(zhuǎn)移套利資金。在實(shí)際操作中，資金來源證明一般均為親友或朋友贈款，銀行很難審核其真實(shí)性。
　　
　　七是通過銀行離岸業(yè)務(wù)頭寸與在岸業(yè)務(wù)頭寸混用進(jìn)入股市。銀行混用離岸與在岸業(yè)務(wù)頭寸（同時還有拆入資金）可以擴(kuò)大放貸能力，并為境外資金迂回轉(zhuǎn)移到境內(nèi)進(jìn)入股市提供了間接通道。
　　
　　八是利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)入股市?？鐕揪惩怅P(guān)聯(lián)企業(yè)以墊付形式向境內(nèi)企業(yè)提供資金支持，如墊付培訓(xùn)費(fèi)、研發(fā)費(fèi)、代攤費(fèi)用，推遲或暫時不向母公司匯回投資利潤等。
　　
　　目前，銀行、外匯或證券監(jiān)管部門，對境外投機(jī)資本進(jìn)入我國股市的渠道、規(guī)模都缺乏必要的統(tǒng)計監(jiān)測手段，特別是銀行和證券公司相互隔離，銀行對結(jié)匯后人民幣資金的去向無從掌握，證券公司又無法得知進(jìn)入股市的人民幣資金的來源，因此，究竟有多少境外投機(jī)資金流入我國股市目前難以準(zhǔn)確掌握。據(jù)有的專家估計，目前進(jìn)入中國股市的境外投機(jī)資金可能高達(dá)1000億美元。通過上述八條途徑進(jìn)入中國股市的境外投機(jī)資金，主要來源于國際上一些大的對沖基金，特別是美國和日本的頂級對沖基金。這些資金進(jìn)入中國股票市場后，逐漸向數(shù)十只大盤股靠攏，采取來回倒倉位、拉升大盤股的手段，推升股票指數(shù)，因此，境外投機(jī)資本“坐莊” 操縱是中國股市呈現(xiàn)調(diào)控與反調(diào)控現(xiàn)象的重要原因之一。

三、境外投機(jī)資本進(jìn)入中國股市帶來嚴(yán)重危害性
　　
　　一是嚴(yán)重?fù)p害了中央政府宏觀調(diào)控的權(quán)威性和有效性。一些境外投機(jī)資本千方百計進(jìn)入中國股市，不僅是為了“坐莊”操縱某些個股，而是要“坐莊”操縱整個中國股市。一些境外資本從自身利益出發(fā)對中國股市問題進(jìn)行不符合實(shí)際的判斷，發(fā)布虛假信息，甚至詆毀中央政府的調(diào)控政策，其目的就是要長期操縱中國股市。
　　
　　二是嚴(yán)重扭曲了人民幣資產(chǎn)價格，造成股價虛高與房地產(chǎn)價格過快上漲，成為推動通貨膨脹的重要因素。從國際上看，資產(chǎn)價格過快上漲必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大起大落。以日本為例，1985年之后，國外資本大量流入，致使股市和房地產(chǎn)價格大幅攀升；僅1987～1988年的一年時間里，日經(jīng)指數(shù)就從17000點(diǎn)上漲至30000點(diǎn)，東京地產(chǎn)價格更是高得離譜，由此把日本經(jīng)濟(jì)拖入長達(dá)10多年的低迷期。日本的教訓(xùn)給我國提供了前車之鑒。
　　
　　三是進(jìn)一步加劇了流動性過剩。境外投機(jī)資本通過多種渠道進(jìn)入我國，輸入了大量流動性，加大了銀行非理性信貸行為、投資人非理性貸款和投資行為，加劇了信貸膨脹，使治理流動性過剩雪上加霜；特別是大量外幣進(jìn)入境內(nèi)并通過多種手段轉(zhuǎn)化為人民幣，進(jìn)一步加大了人民幣升值壓力，減弱了中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具對沖、吸收流動性的效果。
　　
　　四是很可能對社會穩(wěn)定造成危害。境外投機(jī)資本通過過度抬高股市指數(shù)，吸引大量風(fēng)險承擔(dān)能力較低的人群進(jìn)入股市，尤其是一些人將房產(chǎn)抵押獲得的資金用于買賣股票，一旦股市暴跌，這些人損失慘重，很容易釀成社會問題。
　　
　　四、防止境外投機(jī)資本操縱中國股市勢在必行
　　
　　加快推進(jìn)人民幣匯率改革進(jìn)程。完善人民幣匯率制度對資本市場具有重大作用和深遠(yuǎn)影響。人民幣匯率在合理、均衡水平上的穩(wěn)定，是緩解境外投機(jī)資本流入的最關(guān)鍵條件之一。大量國際游資豪賭人民幣升值的預(yù)期相當(dāng)強(qiáng)烈，對目前人民幣升值幅度并不滿足；從中國內(nèi)部來看，貿(mào)易順差將長期存在，資本市場仍在推進(jìn)對外開放。因此，未來升值壓力難以減輕，必須增強(qiáng)市場在人民幣匯率形成中的作用，逐步減少干預(yù)，增強(qiáng)匯率彈性。
　　
　　嚴(yán)厲打擊股市內(nèi)幕交易，重點(diǎn)打擊“坐莊”操縱股市行為，加重處罰力度，提高違法違規(guī)成本。特別要嚴(yán)厲打擊通過各種虛假投資、虛假貿(mào)易和非正常關(guān)聯(lián)交易進(jìn)入股市的境外投機(jī)資金，嚴(yán)格審計查處證券、基金公司違規(guī)操作行為，嚴(yán)格審查證券公司為大額客戶提供的大批量資金配置賬戶，嚴(yán)格監(jiān)控股市大額資金短期頻繁交易的行為，堅決打擊“老鼠倉”和操縱股票價格行為。對散布虛假信息、搞內(nèi)幕交易的犯罪行為，要更嚴(yán)格、更深入、更大范圍、更大張旗鼓地查處。
　　
　　加大對境外投機(jī)資本的監(jiān)管力度，嚴(yán)堵境外投機(jī)資金進(jìn)入我國股市的渠道。一是嚴(yán)格監(jiān)控跨境資金流動，特別要嚴(yán)格監(jiān)控一些國際大的對沖基金流入股市；二是嚴(yán)格控制境外投機(jī)資金通過虛假投資流入股市，特別要跟蹤調(diào)查一些經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的外商投資企業(yè)是否真實(shí)，外商投資資金是否真正按期到位；三是嚴(yán)格控制跟隨QFII進(jìn)入股市的境外投機(jī)資本；四是嚴(yán)格控制境外投機(jī)資金通過境內(nèi)上市公司特別是國有控股上市公司進(jìn)入股市。
　　
　　嚴(yán)厲打擊“地下錢莊”違法行為，嚴(yán)格控制通過“地下錢莊”進(jìn)入股市的境外投機(jī)資金。國家應(yīng)當(dāng)盡快對“地下錢莊”進(jìn)行一次全面清查，對專門為境外投機(jī)資金進(jìn)入我國提供渠道的“地下錢莊”要堅決取締。
　　
　　嚴(yán)厲打擊利用虛假貿(mào)易進(jìn)行非法外匯交易的行為，嚴(yán)防投機(jī)資金假借個人外匯渠道進(jìn)入股市。加強(qiáng)對貿(mào)易外匯的真實(shí)性管理，加強(qiáng)對無真實(shí)交易背景資金流入的檢查，跟蹤調(diào)查高報出口價格、低報進(jìn)口價格的虛假貿(mào)易。積極引導(dǎo)外匯指定銀行切實(shí)履行代位監(jiān)管職責(zé)，加強(qiáng)收匯、結(jié)匯的真實(shí)性審核，堅持大額和可疑外匯資金交易的報告制度，跟蹤核查異常外匯資金交易，依法打擊套匯、套利等投機(jī)行為。規(guī)范管理個人外匯資金流動和結(jié)售匯，引導(dǎo)私人外匯資金在可控渠道內(nèi)流動。
　　
　　增加股票市場擴(kuò)容、供給，大力發(fā)展多層次資本市場。加快優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)和民營企業(yè)上市步伐，加大壟斷性行業(yè)上市力度，鼓勵境外上市公司回歸A股市場，繼續(xù)推動大型上市公司減持國有股，擇機(jī)推出股指期貨，盡快推出創(chuàng)業(yè)板，建立虧損企業(yè)退出機(jī)制。加快發(fā)展企業(yè)債券市場。加快推進(jìn)股市投資產(chǎn)品創(chuàng)新，引導(dǎo)境外合規(guī)資金進(jìn)入股市。
　　
　　建立監(jiān)控、打擊境外投機(jī)資金進(jìn)入股市的部門聯(lián)動機(jī)制，完善應(yīng)對股市突發(fā)異常事件的應(yīng)急機(jī)制。商務(wù)部門應(yīng)加強(qiáng)對外商直接投資的引導(dǎo)和把關(guān)，提高利用外資質(zhì)量；工商部門應(yīng)加強(qiáng)對外商投資企業(yè)注冊資本的審查和驗(yàn)收，從源頭上杜絕虛假外資流入；海關(guān)應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易價格真實(shí)性的審核，防止企業(yè)高出低報；稅務(wù)部門應(yīng)加強(qiáng)對非貿(mào)易項(xiàng)下、資本項(xiàng)下以及現(xiàn)金交易的稽查，防止國家稅款流失。有關(guān)部門在出臺股市調(diào)控政策之前，應(yīng)充分溝通協(xié)商，對市場披露信息口徑一致。如果市場出現(xiàn)突發(fā)異常波動，應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家做法，啟動緊急應(yīng)急機(jī)制，防止“羊群效應(yīng)”引發(fā)股市大起大落。
　　
　　建立健全對境外投機(jī)資金流入境內(nèi)股市的統(tǒng)計監(jiān)測體系。充分利用國際收支統(tǒng)計申報系統(tǒng)、結(jié)售匯統(tǒng)計系統(tǒng)以及股市統(tǒng)計報表等信息，設(shè)計切實(shí)可行的監(jiān)測方案和監(jiān)測指標(biāo)，定期監(jiān)測個人外匯結(jié)匯資金流動情況，分析流量和趨勢；重點(diǎn)加強(qiáng)對銀行、證券公司本外幣業(yè)務(wù)的監(jiān)測，特別關(guān)注境外大額外匯資金直接進(jìn)入國內(nèi)股市保證金賬戶。加強(qiáng)事前監(jiān)督和管理，完善證券監(jiān)管部門內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，增強(qiáng)工作透明度。消除滋生腐敗的土壤。