有關企業(yè)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管現(xiàn)狀和信息披露

　　一、資產(chǎn)證券化業(yè)務的開展現(xiàn)狀和相關監(jiān)管法律法規(guī)

　　截止到2007年5月底，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計發(fā)行規(guī)模為478.01億元，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品占比上看，以專項資產(chǎn)管理計劃模式進行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化所占比例最大，其發(fā)行規(guī)模為263.45億元，占到總規(guī)模的55.11%，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，占到27.04%，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占13.91% ，另外還有占比較小的離岸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、準REITs產(chǎn)品和準ABS 信托產(chǎn)品。對于新長寧集團來說，可以采取的資產(chǎn)證券化形式基本上是以專項資產(chǎn)管理計劃模式進行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化。自2007年以來，剛剛起步的資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展緩慢，這其中的主要原因有以下幾點：

　　首先，在美國爆發(fā)的次債危機引發(fā)了蔓延至全世界的金融危機，這其中的“罪魁禍首”之一就是以銀行次級按揭貸款為基礎資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以萊曼兄弟為代表的投資銀行和對沖基金等金融機構過去大量購買了此類產(chǎn)品并從中獲得了高額的利潤，但是美國房地產(chǎn)市場在2007年的下落以及利率的走高產(chǎn)生了大量的次級按揭貸款壞賬，而這其中的損失主要由購買了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的金融機構承擔，導致了許多大型投行的巨額虧損甚至破產(chǎn)。受之影響，全世界的資產(chǎn)證券化市場都受到了沉重打擊，在2006年資產(chǎn)證券化的全盛時期，美國發(fā)行在外的資產(chǎn)支持證券總額達到8萬億美元，僅次于國債成為了最大的債券品種。但是這兩年市場大幅度的萎縮。受之影響，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務也受到了很大的打擊。

　　中國人民銀行自2002年以來先后12次升息，其中自2006年升息2次，2007年升息6次，這都大幅度的增加了企業(yè)債券的融資成本。這也從負面影響了資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。

　　我國證監(jiān)會鼓勵證券公司對五類基礎資產(chǎn)進行證券化。第一，水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃氣公司等;第二，路橋收費和公共基礎設施，包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等;第三，市政工程特別是正在回款期的BT項目，主要指由開發(fā)商墊資建設市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對政府的應收回款做基礎資產(chǎn);第四，商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外;第五，企業(yè)大型設備租賃、具有大額應收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。

　　根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點工作指引》征求意見稿，政府將鼓勵資產(chǎn)證券化市場規(guī)?；l(fā)展，允許個人投資者參與。近來，監(jiān)管層推行企業(yè)資產(chǎn)證券化試點的腳步明顯加快，這意味著停滯已久的資產(chǎn)證券化業(yè)務即將再次開閘。該征求意見稿對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的管理者提出更嚴格的風險控制要求。與此前業(yè)內(nèi)討論的舊版征求意見稿相比，新的《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點工作指引》征求意見稿，明確了計劃管理人的職責，對證券公司的職責、宗旨、移交、風險方面均進行了詳細的規(guī)定。根據(jù)新版征求意見稿，計劃管理人必須履行七項職責：發(fā)行受益憑證，設立專項計劃;為受益憑證持有人的利益，受讓、管理專項計劃資產(chǎn);按照約定向受益憑證持有人分配收益;按照約定召集受益憑證持有人大會;履行信息披露義務;聘請專項計劃的托管人、基礎資產(chǎn)服務機構及其他為證券化業(yè)務提供服務的機構;法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會規(guī)定及計劃說明書約定的其他職責。征求意見稿還對基礎資產(chǎn)進行了明確的規(guī)范——企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)可以為債權類資產(chǎn)或收益權類資產(chǎn);可以是單項財產(chǎn)權利，也可以是同一類型多項財產(chǎn)權利構成的資產(chǎn)組合;基礎資產(chǎn)的收益可以來源于基礎設施收入、交通運輸收費收入、租賃收入、應收賬款等。從征求意見稿對投資者的規(guī)定來看，該市場主要針對機構投資者，但也不排除個人投資者。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最低認購金額為100萬元。而此前該市場并未對自然人開放，也沒有對認購設置較高門檻。

　　與此前的只有創(chuàng)新類券商才可以開展此項業(yè)務不同的是，未來大部分券商都有機會開展此項業(yè)務，而個人投資者也可以投資券商推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點工作指引(征求意見稿)》規(guī)定，受益憑證的收益率和發(fā)行價格，可以由計劃管理人以市場詢價等方式確定;同一計劃中相同種類、期限的受益憑證，收益率和發(fā)行價格應當相同。而同一專項計劃，可以根據(jù)不同風險程度及收益分配順序，發(fā)行不同種類的受益憑證。 根據(jù)征求意見稿，受益憑證可以通過擔保等方式提升信用等級。提供保證的擔保人為金融機構的，應當獲得國內(nèi)資信評級機構最近一年AA級或者相當于AA級及以上的主體信用評級。提供保證的擔保人為非金融機構的，評級機構應對其進行主體評級，未獲得國內(nèi)資信評級機構AA級或者AA級以上評級的，不得作為擔保人。證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務時，應當設立專項計劃，并擔任計劃管理人。專項計劃資產(chǎn)為信托財產(chǎn)，專項計劃財產(chǎn)獨立于原始權益人、計劃管理人、托管人、受益憑證持有人、基礎資產(chǎn)服務機構及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務提供服務機構的固有財產(chǎn)?！墩髑笠庖姼濉访鞔_規(guī)定，企業(yè)資產(chǎn)證券化是指證券公司面向境內(nèi)投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，以管理人身份發(fā)起設立專項資產(chǎn)管理計劃，按照約定用募集資金購買原始權益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎資產(chǎn)，將該資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專項資產(chǎn)管理活動。

　　二、監(jiān)管和信息披露

　　根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點工作指引(征求意見稿)》，中國證監(jiān)會及其派出機構有權對證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務的情況，對原始權益人(新長寧集團)、推廣機構、托管人、基礎資產(chǎn)服務機構及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務提供服務的機構與資產(chǎn)證券化業(yè)務有關的部門和場所，進行現(xiàn)場檢查。

　　中國證監(jiān)會及其派出機構還可以查閱、復制與資產(chǎn)證券化業(yè)務有關的文件、資料，對可能被轉移、隱匿或者毀損的文件、資料、電子設備予以封存;約談證券公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和工作人員，要求其對有關事項作出說明;要求計劃管理人、原始權益人、推廣機構、托管人、基礎資產(chǎn)服務機構及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務提供服務的機構就有關事項作出說明、在指定期限內(nèi)提供有關業(yè)務資料、信息。

　　根據(jù)中國人民銀行制定頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》。在發(fā)生可能對資產(chǎn)支持證券投資價值有實質(zhì)性影響的臨時性重大事件時，受托機構(證券公司)應在事發(fā)后的三個工作日內(nèi)向同業(yè)中心和中央結算公司提交信息披露材料，并向中國人民銀行報告。

　　重大事件主要包括以下事項：

　　(一)發(fā)生或預期將發(fā)生受托機構不能按時兌付資產(chǎn)支持證券本息等影響投資者利益的事項;

　　(二)受托機構和證券化服務機構發(fā)生影響資產(chǎn)支持證券投資價值的違法、違規(guī)或違約事件;

　　(三)資產(chǎn)支持證券第三方擔保人主體發(fā)生變更;

　　(四)資產(chǎn)支持證券的信用評級發(fā)生變化。

　　《工作指引》第四章“信息披露”規(guī)定，計劃管理人應當指定一名信息披露聯(lián)絡人，負責專項計劃的信息披露。

　　計劃管理人應當按照本指引的規(guī)定及計劃說明書的約定，履行定期披露、臨時披露等信息披露義務。

　　定期信息披露應當包括下列內(nèi)容：自專項計劃設立日起，每三個月披露最近三個月的資產(chǎn)管理報告及托管報告，每十二個月披露年度管理報告、托管報告、信用評級報告;受益憑證每次收益分配前，披露收益分配報告;計劃終止時，披露清算報告等。

　　計劃存續(xù)期間基礎資產(chǎn)發(fā)生超過受益憑證未償本金余額5%以上，或者當期分配金額10%以上的重大損失;基礎資產(chǎn)涉及法律糾紛或者擔保等重大或有負債，可能影響受益憑證本息按時足額償付;基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流預期發(fā)生重大變化等情形時，應當進行臨時信息披露。

　　計劃管理人應當保證受益憑證持有人能夠按照計劃說明書約定的時間和方式，查閱披露的信息資料。