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金融市場與財務(wù)會計
作者：菲立浦·布朗(PhiliP Brown)
摘要：
密切關(guān)聯(lián)。兩者正在經(jīng)歷許多重大變革、本文綜述了其中的五個方面，即全球化、市價法、 “持續(xù)性披露”制度、前瞻性披露，以及風(fēng)險管理與報告。同時，本文還討論了相互關(guān)聯(lián)的每一種變革及其所帶來的研究機遇，并總結(jié)了它們對那些在高等教育體系中負(fù)責(zé)撥款和其他重要事項的人士的啟不。 關(guān)鍵詞：金融市場、財務(wù)會計、會計發(fā)展
一、引言
金融市場的未來發(fā)展，以及這一發(fā)展對會計業(yè)、會計教育及會計研究的含義是什么P今天，我愿意就此發(fā)表一些個人的看法。
我認(rèn)為廣義的財務(wù)會計是運轉(zhuǎn)良好的金融市場，尤其是股權(quán)市場的核心。但是對財務(wù)會計的需求正在發(fā)生變化。本文擬探討將會發(fā)生重大變革的五個方面。會計準(zhǔn)則的國際化。雖然多年來會計一直存在著跨國界的影g向，如德國對日本、英國對新加坡和澳大利亞、美國對加拿大，但是現(xiàn)在卻有一股強勁的推動力，促使各國制定一套為各國管理者所接受的會計準(zhǔn)則，用于管理在主多人也會感受到這些變革的力量，其中包括稅收當(dāng)局、證券交易所、以及公司立法者與管理者，但是對他們，我們只是一提而過。我們主要是對會計問題感興趣，我們對這些需求的變化作何反應(yīng)，也將反過來對金融市場的功效產(chǎn)生影響，事實上還將影響到某些地區(qū)性市場是否能充分發(fā)掘其潛力。最終，未來的會計將與今天的大多數(shù)做法不同。因此對會計教育工作者和研究人員來說，其前景是光明的。這一前景實現(xiàn)的程度如何，則直接取決于那些需要我們提供服務(wù)的人，取決于那些決定對高等教育與研究的資助以及其他一些重要事項的人，取決于這些人是否具有遠(yuǎn)見卓識，它也取決于我們自己。
二、的聯(lián)系
1.金融市場 為方便起見，我們可將金融市場劃分為三種主要類型：
第一是股權(quán)市場。此處，我主要指有組織的、公開掛牌的一級和二級股票市場·而非更專業(yè)的風(fēng)險資本市場。
第二是從事諸如期權(quán)和期貨合同這類金融衍生產(chǎn)品交易的公開掛牌的市場，這些市場自70年代期權(quán)定價模型成型以后就問世了。
第三類市場由其他“市場”組成，如債務(wù)和場外交易市場(OTC)。 雖然財務(wù)會計中許多以資本市場為基礎(chǔ)的研究都集中于二級股票市場，我們還是應(yīng)該承認(rèn)，所有這些市場的參與者都會對會計準(zhǔn)則的形成產(chǎn)生影響。
2.財務(wù)會計
正如其日常工作所涉及的那樣，會計是一個非常廣泛的領(lǐng)域，例如，它包括專門用于內(nèi)部管理的報告與分析：一般用途的對外財務(wù)報告、審計、會計信息系統(tǒng)以及稅務(wù)等.此外?幾家主要的專業(yè)會計師事務(wù)所為了尋求發(fā)展機會而不斷擴大其經(jīng)營范圍。從而也擴大了“會計”的疆界。有些變革是內(nèi)部的，如上述事務(wù)所對其國內(nèi)業(yè)務(wù)進行重組：以便更好地為全球客戶提供服務(wù)。另一些變革則涉及拓展其鑒證服務(wù)。或管理咨詢、公司理財以及其他一些咨詢業(yè)務(wù)。最近，這些會計師事務(wù)所或者收購或者建立附屬的法律事務(wù)所。所以，“會計師”的業(yè)務(wù)也不是一成不變的。同樣。有許多不同的財務(wù)會計‘信息使用者。他們可能是企業(yè)“內(nèi)部人員”、將財務(wù)會計信息用于管理;或是“外部使用者’：包括股東、債權(quán)人、雇員組織、金融與產(chǎn)品市場的管理者，以及稅務(wù)當(dāng)局。今天，我著重討論資本供應(yīng)方(投資者和金融家們)對信息的需要。以及資本需求方(企業(yè))是如何滿足這些需要的。因此，我對財務(wù)會計的界定是狹義的，即為在外部金融市場使用而準(zhǔn)備的會計信息，而且我要強調(diào)的是會計的控制過程。財務(wù)會計在企業(yè)內(nèi)部的使用將被排除在外，理由是業(yè)務(wù)經(jīng)理們對信息的需求因環(huán)境而異，而且隨意性較大。同樣，非市場使用也將被排除在外，理由是，它們源自不同的激勵結(jié)構(gòu)，而且不是有很大的隨意性就是可能處于不同制度的控制之下。’這樣做的一個后果便是我的說明和預(yù)計會不充分：因為在為不同的使用者提供會計信息時會產(chǎn)生共同的成本與共享的利益。
3.的未來為什么是相關(guān)聯(lián)的
這兩者并非是一直相關(guān)聯(lián)的。被許多人視為財務(wù)會計精要的借貸記帳法，早在最古老的證券交易所成立前就為商界所接受和使用了。‘但是：就本文的目的而言，認(rèn)為早期的財務(wù)會計一直是受業(yè)主對信息的需要所驅(qū)使的，這似乎更恰當(dāng)些，這些業(yè)主并未以此身份從事所有權(quán)的交易。在如英國和美國那樣擁有發(fā)達(dá)的股權(quán)市場的習(xí)慣法系國家，這兩者之間現(xiàn)在有著緊密的關(guān)聯(lián)。這些關(guān)聯(lián)非常重要，因為會計準(zhǔn)則以及這一準(zhǔn)則的制定與控制過程，就如我們今天所知道的那樣，主要是20世紀(jì)發(fā)達(dá)的二級股權(quán)市場發(fā)展的產(chǎn)物。股權(quán)市場的發(fā)展一直基于社會的一種期望，即產(chǎn)權(quán)將受到保護，合同將得到執(zhí)行。作為這種關(guān)聯(lián)的一種持續(xù)表現(xiàn)，金融市場的全球化正推動著各種會計準(zhǔn)則朝著一個同化的方向發(fā)展。在目前這個階段，以英美會計準(zhǔn)則為基礎(chǔ)的那么一套東西像是在成為全世界的“會計貨幣”。由于國與國，譬如英國和美國的會計準(zhǔn)則有著重要的差異，還需要更多的妥協(xié)。9雖然國際會計準(zhǔn)則委員會設(shè)在倫敦，美國的準(zhǔn)則制定者和管理者卻仍然對此發(fā)展進程具有高度影響力，因為他們監(jiān)管著世界上規(guī)模最大、流動性最強的股權(quán)市場;而且流動性會變得越來越強。”最終的問題并非是否會出現(xiàn)一套為各國所接受的會計準(zhǔn)則。而是何時出現(xiàn)、如何出現(xiàn)的問題? R?卮鸕鈉淥?恍┪侍饈牽耗切┳莢蚧岵捎檬裁蔥問劍?傷?貧ǎ?傷?饈停??僑綰臥詬鞲齬?一竦煤戲ㄐ浴び傷?凳?這些都是難題，例如它們提出了主權(quán)的問題。所以，不會在一夜之間找到問題的答案。在會計研究人員中，自60年代初在芝加哥大學(xué)會計和財務(wù)學(xué)術(shù)界出現(xiàn)實證研究傳統(tǒng)后，金融市場和財務(wù)會計就緊密地聯(lián)系在一起了：”自那以后，這一傳統(tǒng)一直在發(fā)展，在金融工具會計方面尤為突出。這種聯(lián)系往往通過以外部金融市場的需求為導(dǎo)向的公認(rèn)會計準(zhǔn)則(GAAP)而得以建立。而且，在擁有發(fā)達(dá)的公開股權(quán)市場的國家里。這些做法往往會以一套統(tǒng)一的會計準(zhǔn)則的形式，而不是一套適用于每一家公司的信息披露慣例的形式出現(xiàn)的。要理解其中的緣由，我們應(yīng)該探討一下會計準(zhǔn)則本身的作用。
三、會計準(zhǔn)則的作用”
在一個發(fā)達(dá)的股權(quán)市場，會計準(zhǔn)則是極其重要的，因為它們有助于解決嚴(yán)重的代理問題。什么是代理問題?泛泛而論，對企業(yè)的投資機會、管理人員的工作努力程度與薪酬、企業(yè)的業(yè)務(wù)狀況等，內(nèi)部人員——他們被稱為企業(yè)的經(jīng)理一企業(yè)家，或簡稱“經(jīng)理”——比外部人員都要知情得多。但是，為了維持公司的業(yè)務(wù)，經(jīng)理們需要掌握生產(chǎn)要素，特別是資本，而資本是由他人——外部人員控制的。通常，外部人員對公司的投資機會的了解不及經(jīng)理們，他們不知道經(jīng)理們工作有多努力，也不知道經(jīng)理拿多少薪水。但他們肯定知道經(jīng)理們也有人的弱點，他們會按自己的利益行事，在這個問題上，他們有時會是機會主義的。掌握了這些情況，外部人員仍然會提供資本，但要求得到十L償，這個補償要反映出他們對自己的資金前景如何不如經(jīng)理們知情而承擔(dān)的成本。問題就在這里：經(jīng)理們可以做些什么來降低企業(yè)的資本成本，從而增加他們的財富7這不可避免地反映出金融家們在信息上的劣勢。有一件事是經(jīng)理們可以做的，那就是同意提供信息，同意讓其業(yè)績受到監(jiān)督，讓其對外部人員的報告由專業(yè)審計人員獨立地審核。從理論上說，同意這樣一種監(jiān)督和報告的方法，經(jīng)理們就可以與他們的金融家們簽訂一對一的合同，確保為每一個人提供有特別針對性的? ⒕??蠹頻謀ǜ妗5?竊詵⒋锏囊患隊攵?蹲時臼諧。?源蠊?糾此擔(dān)?庋?歡砸壞暮賢?氖?渴率瞪鮮俏耷釵蘧〉摹K?裕?」芏砸桓鼉?砝此狄患隊攵?蹲時臼諧∈侵匾?模??腔故悄苷業(yè)酵騁壞幕峒樸肷蠹票曜跡?蛭?饈墻餼魷嗟毖現(xiàn)氐拇?砦侍獾某殺窘系偷姆椒ā1繞鷦?wù)啈┗各c時竟┯φ?每個投資者、每個貸款人)和每個資本需求者(每家公司)之間簽訂單獨的合同來，成本低得多。我們在什么地方看到用這樣的方法解決代理問題7這里有一個現(xiàn)成的例子：公司給股東的年度報告是按適用的會計準(zhǔn)則編制的。第二個例子是報酬合同，在這樣的合同中，經(jīng)理的報酬是按某些與會計相關(guān)的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放的，如銷售額不低于1億美元，資產(chǎn)報酬率不低于20%?；蛳聝赡昝抗墒找嬖鲩L率高于15%。業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)可能不同，但它們通常是按適用的會計準(zhǔn)則計算(并審計)的財務(wù)數(shù)據(jù)。”第三，債務(wù)合同可能事先規(guī)定一個最高的資產(chǎn)負(fù)債率，如果超過了，會違背借款協(xié)議。“一個基本事實可以說是這樣的：在一個復(fù)雜的金融市場，會計準(zhǔn)則如果不是關(guān)鍵的，也是非常重要的，因為它們是決定如何分配資本及如何監(jiān)督業(yè)績的基礎(chǔ)。15這就是目前許多國家，如澳大利亞在辯論是否采用國際會計準(zhǔn)則時的一個難點。各國的會計準(zhǔn)則各不相同，這是因為在不同國家中有許多相互作用的經(jīng)濟與社會力量，這些力量決定了這些國家今天的會計準(zhǔn)則。正如Brown和clinch(1998，第2l頁)所觀察到的、 “(不同國家會計準(zhǔn)則的)多樣化在很大程度上源于這些國家在法律制度、企業(yè)與其資金提供者之間的關(guān)系、所稅體系、通貨膨脹率、(政治與經(jīng)濟的)歷史關(guān)系、經(jīng)濟發(fā)展水平以及社區(qū)教育水平等方面深層次的差異。”1()更為重要的是， 這些差異中有許多是根深蒂固的，而且是普遍存在的。它們不會僅僅因為我們想要編制可進行國際比較的財務(wù)報表而迅速消失。論據(jù)推斷的必然結(jié)果是，由國際會計準(zhǔn)則委員會提出的國際會計準(zhǔn)則受到英美會計準(zhǔn)則的極大影響。它們源自以習(xí)慣法保護產(chǎn)權(quán)的國家，那里特別注重保護少數(shù)股權(quán)股東的權(quán)利不受大股東侵犯，股東的權(quán)利不受管理人員的侵犯。具有其他傳統(tǒng)的國家不加區(qū)另31地照搬岡際會計準(zhǔn)則。這樣的做法本身不會自動來相同的市場結(jié)果，因為公司治理的其他許多方面仍然存在問題。通向會計共同語言的道路可能是漫長曲折的。如果我們是明智的，.那么，我們在這條道路上的行進既會受到觀念、也會受到實證的引導(dǎo)。至少，有一些實證可能是由以資本市場為基礎(chǔ)所作的財務(wù)會計研究來提供的。以資本市場為基礎(chǔ)的研究在制定財務(wù)會計準(zhǔn)則時其作用是什么呢?)本文下一部分將對此進行討論。然而，在進入正式討論前，應(yīng)該提一下由前面的分析提出的兩個問題。
第一，要使會計準(zhǔn)則獲得有效遠(yuǎn)作所必須的合法性，采甲么樣的政治方法是最好的?例如，在美國和澳大利亞，會計準(zhǔn)則制定的歷史盛衰無常，只能設(shè)想前面還有更多的動蕩不定。
第二，強制性披露與自愿披露的分界線在哪里?“換言之，為什么有些問題成為會計準(zhǔn)則的主題而另外一些卻不是呢?
四、以資本市場為基礎(chǔ)的研究在確定財務(wù)會計準(zhǔn)則中的作用
Brown和Howieson與其他人一樣，也考慮了該問題。他們觀察到(Brown和Howieson，1998，第6頁) ：以資本市場為基礎(chǔ)的財務(wù)會計研究有30年之久了，而又它完全有理由進一步發(fā)展。一般地說，以資本市場55基礎(chǔ)的會計研究探討會計信息與資本市場主要變量之間的關(guān)系，這些變量有目標(biāo)公司的股價，或一段時間內(nèi)股票的報酬率，或它們的系統(tǒng)風(fēng)險。與權(quán)益法相比，投資的會計處理中用成本法計算的EPS(每股收益)預(yù)測的每股報酬率有多準(zhǔn)確，便是可考察的一例 。盡管Brown和Howie50n對以資本市場為基礎(chǔ)的研究在財務(wù)會計準(zhǔn)則制定中的作用是樂觀的(他們自己的話) 、但他們同時也指出這種作用是有限的。其中的一個原因就是作為該研究基礎(chǔ)的預(yù)測能力標(biāo)準(zhǔn)、它本身帶有與生俱來的局限性。這種標(biāo)準(zhǔn)背后的基本觀念是。不同的會計準(zhǔn)則就如不同的理論，可以通過評價它們預(yù)測某些有關(guān)事件的準(zhǔn)確性來對其進行評估，例如預(yù)測股價的準(zhǔn)確性。Beave r，Kennelly和Vo 5s(1968)闡明了這種標(biāo)準(zhǔn)，他們預(yù)見了實施中的幾項困難?例如，選擇要預(yù)測的事件。今天這些困難依然存在，而且限制了預(yù)測能力方法的有用性。另一個限制是因為管理人員與研災(zāi)人員激勵的差異引起的(SchiPPer，1994)。對管理者所關(guān)注的問題、研究人員所作的反應(yīng)不一定符合管理者的要求。管理者需要在作出法規(guī)是否變更的決定之前得到答案，而研究人員常常直到變更作出之后才會去研究這個問題。到研究人員真正完成研究時，他們有時會更多地強調(diào)方法而不是答案、而且對答案閃爍其詞，在管理者看來，這項研究的相關(guān)性就值得懷疑了。盡管有這些以及B rown和Howieson提及的其他一些局限性，但正如他們說明的那樣，對以資本市場為基礎(chǔ)所作的研災(zāi)對準(zhǔn)則制定過程的潛在貢獻(xiàn)，還是有充分的理由持樂觀態(tài)度。例如，盡管會計的歷史悠久，卻不會缺少研究的問題：還有，現(xiàn)在的研究過程得益于更高質(zhì)量的投入：有受過良好訓(xùn)練的研究人員，數(shù)據(jù)也更容易得到。此外，對研究的發(fā)現(xiàn)，也不乏發(fā)表的渠道。例如，從l 992年到1996年，在世界主要會計學(xué)術(shù)刊物之一的《會計與經(jīng)濟學(xué)雜志Journal of Economics and Finance》上發(fā)表的文章、有三分之一以上是資本市場實證研究的。”除了傳統(tǒng)的研究雜志外，出版界還向其他方向擴展，譬如通過迅速發(fā)展的電子出版物增加發(fā)表渠道。
五、金融市場的發(fā)展方向及其對財務(wù)會計(研究)的意義
前面，我提出了五項相互關(guān)聯(lián)的重大變革：全球性、市價法、“持續(xù)披露”制度、前瞻性披露、以及風(fēng)險的管理與報告。現(xiàn)在讓我們將注意力轉(zhuǎn)向上面的每一項，以及它會帶來的研究機會。
1.金融市場的全球化
金融市場的全球化或全球一體化不是最近這一兩年所發(fā)生的事，但是，直到最近本地區(qū)的某些國家才被迫去感受它所帶來的一些不太受歡迎的后果。盡管在貨幣與資本市場的動蕩之后各方面都要求對國際金融市場多加管制，然而，總的來說，來自專業(yè)交易人員的壓力從長期看，總是減少而不是增加市場磨擦，因為磨擦?xí)岣呓灰壮杀?。而且事情還不會就此了結(jié)，因為交易成本會提高企業(yè)的資本成本，減少經(jīng)濟中的實際投資水平，并最終對整體經(jīng)濟福利造成消極影0向。有各種理由來說明向全球化市場發(fā)展的這種長期趨勢。”有些理由反映了在股權(quán)市場上買方和賣方的利益。從供應(yīng)方來看，力圖規(guī)避風(fēng)險的投資者尋求在國際上分散風(fēng)險，因為這樣會改進風(fēng)險一收益平衡狀況。從需求方來看，只要有機會，企業(yè)就要尋‘求以最有利的條件得到貸款。那些市場經(jīng)營者(例如，證券交易所)也為一體化施加了壓力。他們的經(jīng)營產(chǎn)生了規(guī)模經(jīng)濟，特別是依靠電子市場，經(jīng)營更是如此。而且對有些交易所來說，公司化意味著他們自己必須面對競爭性資本市場對效率的更高要求。”在流動性較強的地方，資本市場的規(guī)模經(jīng)濟是顯而易見的;加強流動性能降低投資風(fēng)險，因此也降低了企業(yè)的資本成本。對證券交易所來說，全球化的趨勢既是好消息，也是環(huán)消息。? 鄧?腔廢?ⅲ?且蛭??車慕灰姿??拷?蟠蠹跎佟?rown和C1inch(1998)指出，推動國際會計準(zhǔn)則的統(tǒng)一會進一步減少證券交易所的“進入障礙”，在某些情況下能引發(fā)證券交易所的跨國界兼并和收購，而在另一些情況下，則會導(dǎo)致國內(nèi)交易所的萎縮直至最終消失。”說它是好消息，是因為其他中介機構(gòu)將有機會滿足不同類型投資者的特殊要求。盡管有時也會反復(fù)、但是今后十年將不可避免地朝著資本市場一體化的方向進一步推進。因此，也會更加強調(diào)減少會計準(zhǔn)則在制定、解釋和實施中的差另fJ 。 23這一推進使對不同國家會計準(zhǔn)則中許多懸而未決的問題的研究變得更加緊迫了。這樣，在國際會計準(zhǔn)則制定者們尋—求最有效的會計方法時，對國際會計準(zhǔn)則多樣性感興趣的學(xué)者們就有了內(nèi)容豐富且滿滿當(dāng)當(dāng)?shù)娜粘贪才帕?。在這方面，最豐富的研究數(shù)據(jù)一直就是“證券交易委員會20—F表” 、該表由外國駐美企業(yè)填制，美國證券法要求它們按美國公認(rèn)會計準(zhǔn)則調(diào)節(jié)其本國公認(rèn)會計準(zhǔn)則的財務(wù)指標(biāo)。”有些人對20—F表格本身是否向投資者提供了信息提出疑問，”要進一步研究的兩個相關(guān)問題是：調(diào)節(jié)中有多少是可預(yù)計的、以及預(yù)測在什么時候做?更籠統(tǒng)地說，在形式的一致性(各國會計準(zhǔn)則之間的——致程度)和實質(zhì)的一致性(各? 笠鄧?捎玫幕峒剖導(dǎo)??淶囊恢魯潭?之間已劃出界線(van der丁a5，988)。不同的公司有不同的做法，原因有很多。第一個原因就是各國的準(zhǔn)則不一致。例如在美國，對長期財產(chǎn)重新估價(高于成本)是被禁止的，但是澳大利亞卻提倡這種做法。準(zhǔn)則制定者協(xié)調(diào)會計準(zhǔn)則的目標(biāo)就是為了消除這些不一致性。第二個原因是，會計準(zhǔn)則允許存在各種選擇，而不同企業(yè)可能作出不同的選擇。大量的文獻(xiàn)資料介紹了英美國家的企業(yè)所作的各種會計政策選擇。第三個原因是，企業(yè)的實踐各不相同，因為有些企業(yè)無意中偏離準(zhǔn)則，有些企業(yè)會故意偏離準(zhǔn)則。有關(guān)出現(xiàn)偏離的頻率，為什么會發(fā)生偏離，以及它們對資本市場的影響，我們知之甚少。
2.市價法
股權(quán)市場是這樣一個地方，對股票的“基本”價值持有不同信念的人們(我們稱這些人為知情的交易者或是糟糕的交易者)和流動性交易者(那些希望買賣股權(quán)米使自己的收入與消費需求相當(dāng)?shù)娜?聚在這里，根據(jù)自己的“期望報酬”買賣股票。 在金融經(jīng)濟學(xué)的語言中，投資者的保留價格，即他們愿意進行交易的價格，是他們按自己的主觀概率分布計算的股票未來報酬的現(xiàn)值。會計信息有助于發(fā)現(xiàn)證券的價格。這一說法是財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會有關(guān)財務(wù)報告宗旨的陳述中最重要的，26也是有關(guān)會計信息與證券價格和報酬之間關(guān)系的大量文獻(xiàn)資料中最關(guān)鍵的。但是，由于采用歷史成本架構(gòu)，財務(wù)報告的預(yù)洲性質(zhì)受到了嚴(yán)重的制約，尤其是在美國。美國一直明文禁止高于成本的重新估價。”財務(wù)會計準(zhǔn)則第2條要求也間接表明了上述約束，它規(guī)定研究與開發(fā)費用應(yīng)在發(fā)生時就立即注銷。巧合的是，該項要求引起了公司購并會計中的創(chuàng)新，即自此以后就禁止確認(rèn)并立即注銷“正在發(fā)生的研究與升發(fā)費用”，據(jù)稱是為了避免當(dāng)時將此項費用資本化，而在以后像購入商譽那樣再記入費用帳。”歷史成本在其他國家約束力較弱，在那些國家，對某些資產(chǎn)的重新估價是允許的，甚至還受到鼓勵;較高的通脹率是可接受的現(xiàn)實。”除了歷史成本法，另一種方法? 褪鞘屑鄯ā8梅椒ㄒ蔡岢雋誦磯嘌芯課侍狻T詮??5年時間里，對美國之外國家的會計慣例所作的研究發(fā)現(xiàn)，盡管有可能產(chǎn)生管理上的機會主義，長期資產(chǎn)的重新估價能使財務(wù)報表為股東提供更多的信息。”按照美國管理者對資產(chǎn)價值重估的態(tài)度，這方面的文獻(xiàn)要增加。有關(guān)歷史成本與現(xiàn)時市場價值之間的差異，有兩個相關(guān)的研究問題，它們是：如何對它作最恰當(dāng)?shù)挠嬃浚绾螌λ髯钋‘?dāng)?shù)膱蟾?。例如，是在財?wù)報表中確認(rèn)這種差異還是在腳注中進行披露P如果確認(rèn)它，是應(yīng)該通過收益確認(rèn)，還是繞過‘收益，直接對業(yè)主權(quán)益作調(diào)整7“如同人們對金融工具是否應(yīng)該按市場價值計量的爭論一樣、對這些問題的討論也將熱火朝天。32;年以前發(fā)布的財務(wù)會計準(zhǔn)則第l 33條是有關(guān)衍生工具和套期保值業(yè)務(wù)的，它反映出財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會要求在資產(chǎn)負(fù)債表中按其公允價值確認(rèn)所有的衍生工具的決定是個困難的決策。同時。財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會表達(dá)了它的信念：“在解決所有的概念問題和計量問題時，所有的金融工具都應(yīng)該按其公允價值計入財務(wù)報表。”(財務(wù)會計準(zhǔn)則(FA5〕第133條第334段)有些人：也包括我自己，把金融工具會計視力潛在的會計轉(zhuǎn)折點。除了按市場價值計值，用其他任何方法對用于風(fēng)險管理的衍生工具進行估價很可能是毫? 摶庖宓摹6?搖⑷綣?環(huán)矯婊?謔屑鄯ǘ匝萇?ぞ囈?泄蘭郟??硪環(huán)矯嬉燦悶淥?椒ā⑷繢?煩殺痙āざ醞ü?萇?ぞ囈?蟹縵展芾淼幕?咀什?敫赫?楹獻(xiàn)鞴蘭?、这一bㄊ竅嗷ッ?艿摹?/P>
3。持續(xù)性披露
由于今天的股價反映廠明天的現(xiàn)金流，來自投資者的、要求早一些而不是晚一些了解未來境況的歷力就會越來越大。其中的一個例子就是證券分析人員正在給管理者不斷施加壓力：要求他們在自己偏離目標(biāo)時修正其利潤預(yù)測。分析人員自己已成為大量研究的課題，如：準(zhǔn)確的預(yù)測取決于什么因素，什么因素導(dǎo)致預(yù)測偏于樂觀;他們的激勵結(jié)構(gòu);在處理公升信息時的反應(yīng)不充分、過分反應(yīng)以及效益;他們公開哪些預(yù)測;以及他們選擇和注意哪些股票。在擁有不同文化的不同國家、所有這些是否也會各不相同，如果是的話，又是如何不同的，關(guān)于這個問題。目前還知之甚少。但是再回到持續(xù)披露。我會參考澳大利亞立法的發(fā)展來說明這個問題。1994年9月，澳大利亞的公司法作了修正、要求所有上市公司只要一發(fā)生價格敏感事件，須立即通知澳大利亞證券交易委員會。這項旨在改進澳大利亞金融市場效率的法規(guī)，只規(guī)定了極少幾個例外可以不遵循“持續(xù)性披露”要求。B rown，TaYlo r和Walter所作的一項有關(guān)法規(guī)效力的研究(CA5AC，l 996)從各 種市場指標(biāo)中尋找市場效率得到改進的證據(jù)，包括：有關(guān)價格敏感事件的宣布更頻繁;分析人員對利潤的預(yù)測變得更準(zhǔn)確：意見不一致的情況較少;股價反映新聞更為迅速：股票市場? 拇蟆耙饌狻苯仙伲汗杉鄄ǘ??冉閑 U業(yè)降鬧ぞ菸寤ò嗣擰⒖贍芩?親餮芯康氖奔浠固?蹋??凈估床患岸孕碌吶?噸貧茸鞒齔浞值牡髡?5?撬?塹淖楹戲椒?六個不同的、但不是相互獨立的標(biāo)準(zhǔn))值得一提，因為在研究其他金融市場法規(guī)的經(jīng)濟后果，如會計準(zhǔn)則變化的后果時，也可能完全適用。當(dāng)然，公司還有另一種互補的方法可使股票市場得到信息。按照它們的信息系統(tǒng)，只要它們愿意，原則上大多數(shù)公司都可以向外部各方提供金融市場主要指標(biāo)的最新數(shù)字，盡管不會按照年未財務(wù)報表常用的全球合并形式來報告這些指標(biāo)。將來也許會有實時報告，但是為什么現(xiàn)在沒有呢?是因為管理人員的訴訟風(fēng)險嗎7是因為證券法太過僵硬嗎?是因為市場管理人員不顧實際情況，堅持所有投資者都有同樣的機會獲得信息嗎7還是因為公司考慮到信息的所有權(quán)成本而沒看到凈效益?幾乎沒有必要向會計從業(yè)者和審計人員指出開發(fā)出外部財務(wù)報告系統(tǒng)的含義，以及它們會帶來一些什么樣的研究問題。
4.前瞻性披露
與剛剛討論過的發(fā)展(持續(xù)性披露制度)相關(guān)的，而且是為了相同的原 因，我期望財務(wù)報表更重視管理的前瞻性披露。期待更重視前瞻性披露的另一個原因是發(fā)達(dá)經(jīng)濟的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的變化。這一變化反映出服務(wù)業(yè)與高科技產(chǎn)業(yè)對國民生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)比制造業(yè)更大。例如高科技公司的核心“資產(chǎn)”在表外，因為只要費用一發(fā)生馬上就注銷了。33這一變化可能加速前文已提到的另兩個變化，即財務(wù)報表更依賴市價法，以及更重視持續(xù)性披露。澳大利亞的購并文件中已要求以收益預(yù)測的形式進行前瞻性披露，“而且澳大利亞大多數(shù)首次公開招股書中也包含了前贍性披露。”自1997年以后，美國證券交易委員會也已允許以收益罰市場主要比率和價格的敏感性這一形式進行信息披露RajgoPal和Venkatachalam，1998) ;一些澳大利亞公司的年度報告中也含有類似的披露。但是在他們可以更廣泛地用未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)后 的現(xiàn)值證實財務(wù)報表中的數(shù)額以前，前瞻性披露可能還需要法律的大力支持，因為作這樣披露的經(jīng)理們面臨著訴訟風(fēng)險。“可以給予法律援助，對以善意所作而且有合理依據(jù)的披露，給予安全港規(guī)則，由原告承擔(dān)舉證的責(zé)任。在未來幾年中，前瞻性披露會提供很多研究機會。舉三個例子：從這樣的披露中出現(xiàn)的管理偏見的程度和性質(zhì);資本市場變量是否反映用貼現(xiàn)未來現(xiàn)金流估價的資產(chǎn)和負(fù)債在可靠性上的差異;補充的前瞻性披露是否會由于在年度報告的其他地方提供了更及時的信息，而使損益表和資產(chǎn)負(fù)債表對投資者的相關(guān)性減弱。
5.風(fēng)險管理與報告
這樣說可能太過簡單化：股權(quán)市場是投資者從事預(yù)期收益的交易場所，而衍生工具市場則是他們?yōu)槭找娴淖兓療o常作交易的地方。也就是說，之所以存在衍生工具市場是因為在投資者對風(fēng)險的評估和他們對風(fēng)險的態(tài)度之間常常會不相稱。它們現(xiàn)在是金融風(fēng)景中一個永恒的亮點、盡管人們在經(jīng)歷長期資本管理公司事件和其他一些“對沖”基金的活動后開始關(guān)注系統(tǒng)風(fēng)險。3’衍生工具市場將繼續(xù)存在，因為衍生工具為管理利率和匯率的波動，管理股權(quán)和商品價格提供了一種有用的工具，對有些企業(yè)來說，還是一種高效的工具。而且，盡管期權(quán)市場不必為期望報酬率的各種想法去交易：它們?nèi)匀粫邪l(fā)展前途、因為某些交易商認(rèn)為它們比起基本市場來，更有成本效益 (M a n a st e r 和Rendleman，1982)。人們對衍生工具會計一直是有爭議的。l993年，當(dāng)財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會提出把職工認(rèn)股權(quán)的公允價值確認(rèn)為收益性支出時，熱鍋終于炸開了(Zeff，l 997)。隨后，它又被迫放棄這一提議o ALoody(1996)找到的證據(jù)表明，授予職工認(rèn)股權(quán)對股東來說是值得的，而且股價確實反映出認(rèn)股權(quán)的公允價值。對銀行使用衍生工具來管理其資產(chǎn)和負(fù)債暴露，還有其他研究(Barth，Beaver和Land5man，l&n bsp;996;Eccher，Rame5h和Thi;garajan，1996)，證據(jù)表明，公允市價比傳統(tǒng)會計數(shù)字與銀行的股價與風(fēng)險關(guān)系更密切。研究人員特別感興趣的是，把某些衍生工具劃入“對沖” ：然后采用與其他衍生工具不同的會計方法，對投資界來說，這樣的分類方法是否有用。
總之，衍生工具市場將進一步鼓勵引入市價法會計，為風(fēng)險管理披露更多的信息。目前，對以資本市場為基礎(chǔ)的會計研究來說，衍生工具方面的研究機會看來是方興未艾。
六、對會計高等教育系統(tǒng)的啟示
有關(guān)今后幾十年時間內(nèi)財務(wù)會計的研究機會，我已作了一些評論。在結(jié)束本文之前，我應(yīng)該為那些在高等教育體系中負(fù)責(zé)撥款和其他重要事項的人士歸納幾點啟示。
一個經(jīng)濟體的力量以及它向公民提供經(jīng)濟利益的能力，除了許多其他事物外，取決于它的管理人員接受培訓(xùn)的質(zhì)量，取決于他們和資本提供者對自己所作的決策以及所取得的進展等信息掌握的多少。而這些，又取決于會計界的力量，取決于教育體系如何為會計界提供服務(wù)。教育體系的畢業(yè)生終將塑造會計業(yè)的未來。就在身邊的組織紛紛向國際金融市場尋求至少部分解決其資本需求時，人們不禁為本地區(qū)對會計教育服務(wù)出現(xiàn)的需求之巨感到驚異。如果那些公司的會計與報告業(yè)務(wù)不能跟上國際投資界的需求，資本還是能提供的，但價格就要高許多，而為公民提供的凈利益就要相應(yīng)地減少。因此，在“谷種”上，也就是說，在教育者身上多一點、早一點投資，就可以培養(yǎng)足夠多的專業(yè)人士，以滿足蓄勢已久的需求。對會計教育體系進行巨額投資，用于對教師和研究人員這樣的教育者的培訓(xùn)，用于對教育者來說是最重要的研究基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，這一切是會得到真正的回報的。作正確的教育投資，自然需要會計教育者們的遠(yuǎn)見卓識，但它同樣需要資深教育管理者們在考慮全局問題時做到深謀遠(yuǎn)慮。恕我冒昧，我認(rèn)為研究基礎(chǔ)設(shè)施中有兩個領(lǐng)域需要作早期的投資，這樣的投資會有極高的效益。第一是建立與金融市場相關(guān)會計問題研究相適應(yīng)的集中的財務(wù)數(shù)據(jù)庫。研究這些問題的人員必須能夠得到大量有關(guān)金融市場交易的高質(zhì)量的數(shù)據(jù)，以及那些有證券在市場上交易的機構(gòu)的財務(wù)報告和其他報告。研究基礎(chǔ)設(shè)施一旦建成，可供各地的研究人員隨時使用，可能是在計算機網(wǎng)絡(luò)上使用。第二是促進研究成果的發(fā)表。與此次會議有關(guān)的《中國會計與財務(wù)研究》雜志的創(chuàng)刊，是一個極好的開端。地區(qū)性工作論文的電子出版物也許會是一種有用的補充。
我的最后一項建議是給我的學(xué)術(shù)同仁的。讓我們適當(dāng)?shù)丶僭O(shè)，在這個問題上，你們國家的目標(biāo)，和我的國家的目標(biāo)是在國際準(zhǔn)則制定和推行方面，保護一整套特別的經(jīng)濟、法律或文化的利益。那么，如果我們會計學(xué)術(shù)界渴望輔助各自國家的準(zhǔn)則制定者去實現(xiàn)那個目標(biāo)，我們的意見必須是令人信服的。那意味著我們將需要得到其本身正在變得越來越國際化的研究界其他學(xué)者的尊敬;而這又意味著將需要在國際層面上進行研究并發(fā)表論著。如果我們能夠確認(rèn)使我們在我們孜孜以求研究的問題中具有國際相對優(yōu)勢的本地背景，我們就更可能實現(xiàn)我們的愿望。
七、結(jié)語
世界各地的會計人員·，不論是從業(yè)者還是學(xué)者，都將面臨一個加速變革的世界。本文關(guān)注的重點是金融市場正在發(fā)生的大規(guī)模變化所帶來的后果。變化帶來了不確定性，但它也創(chuàng)造了機會。我希望我已幫助大家認(rèn)清了其中的一些機會，這樣我們都能夠積極地正視進一步變革的前景，并想成為這種變革的一部分。
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