銀行債權(quán)治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌探討論文
銀行債權(quán)治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌探討論文
目前我國不規(guī)范、不成熟的破產(chǎn)體制很容易使企業(yè)“假破產(chǎn)，真逃債”。我國對國有企業(yè)的破產(chǎn)實(shí)行審批制，企業(yè)從申請破產(chǎn)到爭取到破產(chǎn)指標(biāo)再到進(jìn)入破產(chǎn)程序?qū)⒔?jīng)過一段很長的時間。在此期間，經(jīng)營者有充分的時間將企業(yè)的有效資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，或?qū)⑤^優(yōu)良的資產(chǎn)合法地償還給關(guān)系較好的債權(quán)人。企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)程序后資產(chǎn)的變現(xiàn)和評估也內(nèi)部操作，在制定破產(chǎn)預(yù)案時人為調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率，實(shí)施破產(chǎn)過程中增大破產(chǎn)費(fèi)用，降低破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，扣除破產(chǎn)費(fèi)用和職工安置費(fèi)等費(fèi)用后，銀行債權(quán)的清償率已接近于零。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家精心準(zhǔn)備的：銀行債權(quán)治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌探討相關(guān)論文。內(nèi)容僅供參考，歡迎閱讀!
銀行債權(quán)治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌探討全文如下：
摘要：以高科技上市公司面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，辨析了探索式和利用式技術(shù)軌道對企業(yè)成長能力影響的差異性，并檢驗(yàn)了銀行債權(quán)治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌的作用關(guān)系，以及創(chuàng)新資源在二者關(guān)系中起到的中介作用。研究發(fā)現(xiàn)，銀行債權(quán)治理對公司向探索式技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌具有顯著促進(jìn)作用。具體而言，探索式技術(shù)軌道對企業(yè)成長能力的貢獻(xiàn)率高于利用式技術(shù)軌道;相較于利用式技術(shù)軌道，銀行債權(quán)治理對探索式技術(shù)軌道具有更強(qiáng)的解釋力;創(chuàng)新資源在銀行債權(quán)治理與探索式創(chuàng)新的關(guān)系中具有顯著的中介作用。
1 引言
根據(jù)組織雙元性理論，相較于利用式創(chuàng)新，探索式創(chuàng)新能夠幫助企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品或服務(wù)，拓展市場份額，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)成長[1]。然而，受制于資源瓶頸，諸多企業(yè)不得不放棄探索式創(chuàng)新帶來的成長機(jī)會，而選擇創(chuàng)新投入較低的利用式技術(shù)創(chuàng)新[2]。銀行債權(quán)人不僅是公司融資來源，又是重要的外部治理主體，其極具特殊性的雙重身份使得銀行債權(quán)治理機(jī)制能夠調(diào)節(jié)企業(yè)的資金獲取規(guī)模，對企業(yè)創(chuàng)新投入和創(chuàng)新效果產(chǎn)生影響。因此探索銀行債權(quán)治理對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)理對提升企業(yè)創(chuàng)新能力和成長能力具有重要意義。
諸多文獻(xiàn)圍繞企業(yè)融資方式、融資類型[3]、融資結(jié)構(gòu)[4]等與創(chuàng)新的關(guān)系展開研究，但尚未將銀行債權(quán)治理機(jī)制的獨(dú)特作用從融資結(jié)構(gòu)對技術(shù)創(chuàng)新的影響中進(jìn)行有效剝離。并且大量文獻(xiàn)忽視了研發(fā)投入不能折射出企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效果的客觀事實(shí)[5]。技術(shù)軌道則凝結(jié)了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的歷史經(jīng)驗(yàn)，并反映企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的演進(jìn)方向[6]?；诖?，本文以技術(shù)軌道為切入點(diǎn)，在識別探索式和利用式技術(shù)創(chuàng)新軌道對企業(yè)成長性影響差異性的基礎(chǔ)上，檢驗(yàn)了銀行債權(quán)治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌之間的關(guān)系，以及創(chuàng)新資源在二者關(guān)系中起到的中介作用。以期豐富銀行債權(quán)治理和技術(shù)創(chuàng)新理論，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展實(shí)踐提供依據(jù)。
2 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)
2.1 技術(shù)創(chuàng)新軌道：創(chuàng)新范式與技術(shù)軌道的整合
Dosi最早將技術(shù)軌道定義為是某一特定的技術(shù)范式所暗藏的技術(shù)未來的演進(jìn)路徑[7]。Malerba和Orsenigo認(rèn)為技術(shù)軌道綜合了四個技術(shù)要素：技術(shù)機(jī)會、創(chuàng)新收益、技術(shù)積累、技術(shù)專有[8]。柳卸林認(rèn)為技術(shù)軌道反映了企業(yè)所有可能的技術(shù)發(fā)展方向[9]?？梢?，技術(shù)軌道是解決技術(shù)創(chuàng)新問題的有效模式，凝結(jié)了企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)，并能夠折射出企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新潛力、創(chuàng)新收益以及未來發(fā)展路徑。
雙元性技術(shù)創(chuàng)新代表了兩類不同的創(chuàng)新范式。探索式技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)通過搜索、創(chuàng)造和試驗(yàn)等方法獲得新知識，開發(fā)出新產(chǎn)品，以滿足潛在的客戶需求[10]。探索式創(chuàng)新能夠引領(lǐng)企業(yè)流程、組織和生產(chǎn)方式發(fā)生變異，幫助企業(yè)不斷適應(yīng)變化的外部環(huán)境，及時定位市場機(jī)會，為促進(jìn)企業(yè)成長準(zhǔn)備條件。然而利用式創(chuàng)新則注重對已有技術(shù)、知識的提煉、推廣，以拓展現(xiàn)有的產(chǎn)品和服務(wù)，滿足當(dāng)前的市場需求。但過度注重利用式創(chuàng)新的企業(yè)會沿著現(xiàn)存技術(shù)軌道進(jìn)行不斷自我強(qiáng)化，造成環(huán)境適應(yīng)性降低 [11]。
若將技術(shù)軌道視為企業(yè)采取的技術(shù)范式和技術(shù)演進(jìn)路徑的整合，技術(shù)創(chuàng)新軌道則剝離了技術(shù)軌道概念中的歷史成分，其所詮釋的是為解決技術(shù)問題和滿足新客戶需求，企業(yè)所選擇的技術(shù)策略。因此，技術(shù)創(chuàng)新軌道是對企業(yè)技術(shù)發(fā)展方向的把握和發(fā)展規(guī)律的總結(jié)。探索式技術(shù)創(chuàng)新軌道以開發(fā)新產(chǎn)品、拓展企業(yè)發(fā)展空間為導(dǎo)向，具有較強(qiáng)的市場張力，反映了企業(yè)利用新知識，創(chuàng)造新產(chǎn)品的創(chuàng)新能力。采用探索式技術(shù)創(chuàng)新軌道的企業(yè)創(chuàng)新投入較多，創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)和收益較高。而利用式技術(shù)創(chuàng)新軌道多以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品功能多元化，滿足當(dāng)前客戶需求為目標(biāo)。所以，在利用式技術(shù)創(chuàng)新軌道運(yùn)行的企業(yè)，創(chuàng)新投入和創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)水平較低，企業(yè)成長潛力較為有限。綜上，探索式和利用式創(chuàng)新軌道代表了兩類不同的技術(shù)范式，其在創(chuàng)新導(dǎo)向和技術(shù)積累等方面具有顯著差異(表1)，這種差異決定了探索式技術(shù)創(chuàng)新將更有利于促進(jìn)企業(yè)成長?；诖?，本文提出如下假設(shè)：
H1：探索式技術(shù)創(chuàng)新軌道對企業(yè)成長性的貢獻(xiàn)程度高于利用式技術(shù)創(chuàng)新軌道。
2.2 技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌：銀行債權(quán)治理對資源瓶頸的突破
由于資源限制、制度限制等原因，當(dāng)后發(fā)企業(yè)變換技術(shù)軌道時，會對技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生較強(qiáng)敏感性[12]。當(dāng)企業(yè)由利用式創(chuàng)新向探索式創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌時，為滿足新客戶的需求，企業(yè)需要投入大量資源進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)。當(dāng)創(chuàng)新資源不足時，企業(yè)應(yīng)對創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的能力隨之降低，并削弱了企業(yè)進(jìn)行探索式創(chuàng)新的動機(jī)和能力。另外，不完全契約和信息不對稱的存在，企業(yè)決策者出于對既得穩(wěn)定收益的依賴性，可能會放棄高風(fēng)險(xiǎn)高收益的探索式技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而導(dǎo)致技術(shù)轉(zhuǎn)軌動力不足。所以，企業(yè)通常會“鎖定”占據(jù)主導(dǎo)地位的利用式技術(shù)軌道，并沿此演進(jìn) [13]。因此，企業(yè)對技術(shù)軌道的路徑依賴性，以及企業(yè)的資源和制度限制共同催生了決策者向探索式技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌的惰性，大大削減了轉(zhuǎn)軌動力。
銀行債權(quán)引入企業(yè)契約網(wǎng)絡(luò)后，將通過資源擴(kuò)充和制度優(yōu)化兩種途徑影響企業(yè)的創(chuàng)新行為和創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌。首先，債權(quán)融資增加了公司決策者的可支配資源規(guī)模，經(jīng)理人可以將資金資源直接配置向技術(shù)創(chuàng)新活動。再者，企業(yè)將債權(quán)融資進(jìn)行合理配置，并產(chǎn)生資金盈余，決策者可以利用該部分盈余彌補(bǔ)探索式技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生的巨大資金缺口。此外，債權(quán)人為公司帶來的償債壓力以及對公司采取的一系列監(jiān)督、干預(yù)行為能夠約束公司決策者私利行為，提升資源配置效率[14]，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量。這種對公司原始治理制度安排產(chǎn)生的優(yōu)化作用避免了決策者的私立挖掘和非效率投資，進(jìn)一步增強(qiáng)了銀行貸款資金的安全性，使得銀行債權(quán)人有充足的信心為企業(yè)提供創(chuàng)新支持?；诖?，本文提出如下假設(shè)： H2：銀行債權(quán)治理能夠促進(jìn)企業(yè)向探索式技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌，且創(chuàng)新資源在二者關(guān)系中具有顯著中介作用。
3 實(shí)證設(shè)計(jì)
3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
本文按照中國《上市公司行業(yè)分類指引》，確定了從屬于信息技術(shù)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、醫(yī)藥生物制品業(yè)、儀器儀表及文化和辦公機(jī)械制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)的上市公司為高科技上市公司。選取2009～2012年作為研究期間，對高科技上市公司進(jìn)行了連續(xù)4年的持續(xù)觀測，在剔除ST類公司、變量數(shù)據(jù)不全的公司、未連續(xù)經(jīng)營的公司之后，共獲得有效樣本為261個、有效觀測值為1044的平衡面板數(shù)據(jù)。
公司發(fā)明專利、實(shí)用新型專利以及外觀設(shè)計(jì)專利面板數(shù)據(jù)由作者在中國知識產(chǎn)權(quán)網(wǎng)手工搜集所得。其他數(shù)據(jù)來自于國泰安上市公司研究數(shù)據(jù)庫(CSMAR)。本文對主要變量數(shù)據(jù)進(jìn)行了Winsor異常值處理。
3.2 變量設(shè)計(jì)
(1)技術(shù)軌道：本文選取企業(yè)技術(shù)專利申請情況來刻畫技術(shù)軌道。發(fā)展過程中，當(dāng)企業(yè)享受到特定技術(shù)軌道帶來的優(yōu)勢后，便會沿著該軌道不斷完善相應(yīng)技術(shù)[15]，并在該技術(shù)軌道上申請專利，進(jìn)行有效的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。
根據(jù)中國《專利法》，與申請日之前的已有技術(shù)相比，發(fā)明專利需要有實(shí)質(zhì)性特點(diǎn)和顯著進(jìn)步，具備較強(qiáng)的新穎性、創(chuàng)造性和實(shí)用性。所以，發(fā)明專利以研發(fā)創(chuàng)造新產(chǎn)品、新服務(wù)為導(dǎo)向，反映了企業(yè)搜集、整合新知識和技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的能力和質(zhì)量。因而選取發(fā)明專利申請數(shù)量來刻畫探索式技術(shù)軌道。相較而言，實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利主要是指在產(chǎn)品外形、結(jié)構(gòu)上提出的新技術(shù)方案，重在滿足既定客戶需求，并不以新產(chǎn)品研發(fā)為目標(biāo)。所以，選擇實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)專利刻畫利用式技術(shù)創(chuàng)新軌道。
(2)創(chuàng)新資源：選取研發(fā)支出比例衡量企業(yè)的創(chuàng)新資源投入情況 [4]。
(3)銀行債權(quán)治理：選取銀行借款比例作為銀行債權(quán)治理的操作變量。本文認(rèn)為，銀行借款比例不僅能夠有效剝離銀行債權(quán)人的治理效應(yīng)，體現(xiàn)出債權(quán)人獨(dú)特的審核治理、監(jiān)督干預(yù)等治理優(yōu)勢，并且能夠反映債權(quán)人帶給企業(yè)的償債壓力，進(jìn)而衡量出對經(jīng)理人起到的約束作用[5]。
(4)其他變量：選取銷售收入增長率率來反映企業(yè)的成長性。并選取股權(quán)集中度、兩職合一、獨(dú)立董事比例、公司規(guī)模和盈利能力作為控制變量。具體變量名稱及釋義見表2。
模型中，α、β、λ、μ、δ為回歸系數(shù)，ξ為回歸殘差項(xiàng)，c為截距，Control為控制變量組，Tetryi(i=1，2)代表探索式技術(shù)軌道(Explor)和利用式技術(shù)軌道(Exploi)。模型1主要用來探討不同技術(shù)軌道對公司成長性的差異化影響，模型3、模型4、模型5用來檢驗(yàn)創(chuàng)新資源在銀行債權(quán)治理與探索式技術(shù)軌道之間的中介作用。
4 實(shí)證結(jié)果
4.1 雙元性技術(shù)軌道貢獻(xiàn)識別
探索式及利用式技術(shù)軌道對企業(yè)成長性的影響見表3。模型M1a中，被解釋變量為企業(yè)成長性，解釋變量為利用式技術(shù)軌道。在固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)模型中，利用式技術(shù)軌道回歸系數(shù)均為0003，但未通過顯著性檢驗(yàn)。表明利用式創(chuàng)新對企業(yè)成長性的促進(jìn)作用較為微弱。證實(shí)了利用式創(chuàng)新以滿足已有客戶群體為導(dǎo)向，不能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品或服務(wù)的開發(fā)，因而對企業(yè)成長的貢獻(xiàn)不明顯。
表3 雙元性技術(shù)軌道對高科技公司成長性的貢獻(xiàn)識別
M1a GrothM1b Groth
Exploi00030003
(073)(1.37)
Explor00004 00008***
(1.49)(370)
R20040005500410032
F/Wald檢驗(yàn)F=445P=0000Wald=5722P=0000F=481P=0000Wald=5722P=0000
Hausman檢驗(yàn)RERE
注： ***、**、*分別表示1%、5%、10%的顯著性水平;()內(nèi)為T或Z檢驗(yàn)值;Hausman 檢驗(yàn)：P小于005時，采用固定效應(yīng)模型(FE)，否則拒絕原假設(shè)采用隨機(jī)效應(yīng)模型(RE)。篇幅限制常數(shù)項(xiàng)及控制變量回歸結(jié)果未給出。表4、表5同
表4 銀行債權(quán)治理對雙元性技術(shù)軌道的影響
M2a ExploiM2b Explor
Debt0279*00390875***-0149
(172)(058)(3.20)(-108)
R20019003100500013
F/Wald檢驗(yàn)F=3.28P=0002Wald=1385P=0003F=643P=0000Wald=2009P=0002
Hausman檢驗(yàn)FEFE
在模型M1b中，解釋變量為探索式技術(shù)軌道。隨機(jī)效應(yīng)模型中，探索式技術(shù)軌道對企業(yè)盈利能力的邊際貢獻(xiàn)為008%，且通過了005水平顯著性檢驗(yàn)。表明探索式技術(shù)創(chuàng)新有利于企業(yè)獲得持續(xù)成長能力。這一研究結(jié)果證實(shí)了處于探索式技術(shù)軌道的企業(yè)能夠有效整合新知識，并不斷基于發(fā)明專利開發(fā)出新產(chǎn)品，滿足潛在客戶需求，為企業(yè)成長提供動力。相較于利用式技術(shù)軌道，探索式技術(shù)軌道更有利于高科技公司成長性的提升，假設(shè)H1得證。
4.2 銀行債權(quán)治理對技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌的影響
銀行債權(quán)治理對高科技上市公司雙元性技術(shù)軌道的影響見表4。在模型M2a中，被解釋變量為利用式技術(shù)軌道。固定效應(yīng)模型中的銀行債權(quán)治理變量對利用式技術(shù)軌道具有顯著的促進(jìn)作用，回歸系數(shù)為0279，T統(tǒng)計(jì)量為172。表明銀行債權(quán)治理機(jī)制有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新資源投入，并能降低代理成本，提升了決策者對創(chuàng)新資源的配置效率，進(jìn)而研發(fā)出更多的實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)專利，以滿足已有市場需求。
在模型M2b中，被解釋變量為以發(fā)明專利刻畫的探索式技術(shù)軌道，此時，解釋變量銀行債權(quán)治理回歸系數(shù)為0875，T統(tǒng)計(jì)量為3.20。與利用式技術(shù)軌道相比，銀行債權(quán)治理對探索式技術(shù)軌道的邊際貢獻(xiàn)高出06個百分點(diǎn)。表明債權(quán)融資的引入極大地?cái)U(kuò)充了企業(yè)的創(chuàng)新資源規(guī)模，緩解了資源瓶頸問題，使企業(yè)有動機(jī)和能力進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)高收益的探索式創(chuàng)新。因此銀行債權(quán)治理有利于促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌，選擇對成長性具有更強(qiáng)貢獻(xiàn)力的探索式技術(shù)創(chuàng)新。 4.3 創(chuàng)新資源的中介作用
創(chuàng)新資源在銀行債權(quán)治理與探索式技術(shù)軌道關(guān)系中起到的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果見表5。模型3中，回歸結(jié)果顯示，銀行債權(quán)治理變量回歸系數(shù)為001，顯著性水平為01。即銀行債權(quán)治理與創(chuàng)新投入間具有正相關(guān)關(guān)系。說明銀行債權(quán)治理能夠增加決策者向探索式創(chuàng)新活動配置的資源總量。模型4中，被解釋變量為探索式技術(shù)軌道，解釋變量為創(chuàng)新資源投入。解釋變量回歸系數(shù)為7398，Z統(tǒng)計(jì)量為222，表明創(chuàng)新資源與探索式技術(shù)軌道之間具有正向相關(guān)關(guān)系。創(chuàng)新資源投入越多，高科技上市公司越能夠在探索式技術(shù)軌道上研發(fā)更多的發(fā)明專利。
模型5中，被解釋變量為探索式技術(shù)軌道，解釋變量為銀行債權(quán)治理和創(chuàng)新資源投入。此時，創(chuàng)新資源對探索式技術(shù)軌道的貢獻(xiàn)依然顯著，回歸系數(shù)為7277，Z統(tǒng)計(jì)量為219。然而，銀行債權(quán)治理變量回歸系數(shù)不再具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的顯著性，Z統(tǒng)計(jì)量僅為-078。表明創(chuàng)新資源變量在銀行債權(quán)治理與探索式技術(shù)軌道的關(guān)系中具有完全中介作用，即銀行債權(quán)治理對探索式技術(shù)軌道的促進(jìn)作用是通過創(chuàng)新資源這一中介變量實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)銀行債權(quán)治理水平上升時，公司決策者的可支配資源規(guī)模和配置效率上升，向探索式創(chuàng)新活動提供充沛的資金資源成為可能，強(qiáng)化了公司決策者選擇探索式技術(shù)創(chuàng)新以促進(jìn)企業(yè)持續(xù)成長的動機(jī)。
5 結(jié)論與啟示
本文以高科技上市公司為樣本，探討了利用式和探索式技術(shù)軌道對公司成長性貢獻(xiàn)以及銀行債權(quán)治理對兩類技術(shù)軌道的影響，并檢驗(yàn)了創(chuàng)新資源在銀行債權(quán)治理與探索式技術(shù)軌道關(guān)系中起到的重要中介作用。研究結(jié)果顯示：首先，探索式技術(shù)軌道對公司成長性具有顯著促進(jìn)作用，且促進(jìn)作用明顯高于利用式技術(shù)軌道。其次，相較于利用式技術(shù)軌道，銀行債權(quán)治理更有利于企業(yè)選擇探索式技術(shù)軌道。最后，創(chuàng)新資源在銀行債權(quán)治理與探索式技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系中具有顯著中介作用。
本文的管理啟示在于：第一，銀行債權(quán)人已由創(chuàng)新厭惡向創(chuàng)新包容或創(chuàng)新支持轉(zhuǎn)變，企業(yè)應(yīng)構(gòu)建積極的銀企合作關(guān)系，充分利用債權(quán)融資來緩解企業(yè)資源瓶頸，促進(jìn)企業(yè)向探索式技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌;第二，銀行債權(quán)人應(yīng)認(rèn)同探索式技術(shù)創(chuàng)新是推動企業(yè)持續(xù)成長，保障銀行資金收益穩(wěn)健性的重要動力。銀行應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化貸款契約設(shè)計(jì)，完善貸款預(yù)警和監(jiān)督體系，提升債權(quán)治理機(jī)制帶給企業(yè)決策者的行為約束效應(yīng)，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新資源配置效率，實(shí)現(xiàn)銀企共贏。
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