資本結(jié)構(gòu)畢業(yè)論文
資本結(jié)構(gòu)畢業(yè)論文
我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與績效的研究是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物,隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷完善,公司制度的不斷規(guī)范,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性探討成為了理論界和實務(wù)界的研究熱點。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的資本結(jié)構(gòu)畢業(yè)論文，供大家參考。
資本結(jié)構(gòu)畢業(yè)論文范文一：淺談企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化
論文關(guān)鍵詞：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 債務(wù)資本 權(quán)益資本 經(jīng)濟(jì)效益
論文摘要：闡述了如何確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，分析了最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮的主要因素，提出了確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法。
0 引言
資金是企業(yè)永續(xù)經(jīng)營的基本條件，一定規(guī)模下的企業(yè)其生存發(fā)展必須要有與之規(guī)模相適應(yīng)的資金量，但僅僅有足夠的資金量還不行，如果資本結(jié)構(gòu)不合理，即使擁有足夠的資金，也很難維持企業(yè)的生存和發(fā)展，可以說企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)如何，將直接影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實力，承擔(dān)風(fēng)險的能力等，同時也直接影響到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績以及股東和債權(quán)人的權(quán)益。因此，資本應(yīng)該有一個合理的結(jié)構(gòu)，否則資金的運(yùn)行不暢通就將嚴(yán)重制約企業(yè)的發(fā)展，最終導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營的失敗。
1 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)權(quán)益資本與債務(wù)資本間的結(jié)構(gòu)，是由企業(yè)采用各種方式籌資而形成的，各種籌集方式的不同組合類型，決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。如何找到一個最佳的資本結(jié)構(gòu)，是當(dāng)今企業(yè)最為困惑的一大問題。那么，如何確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)呢?
1.1杠桿利益與財務(wù)風(fēng)險間的平衡是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的前提
財務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債來調(diào)節(jié)權(quán)益資本的手段，合理的財務(wù)杠桿能給企業(yè)權(quán)益資本帶來額外收人，稱之為財務(wù)杠桿利益。由于債務(wù)利息通常是固定不變的，當(dāng)息稅前利潤增大時，每一元利潤能負(fù)擔(dān)的固定利息就會相應(yīng)減少，從而可分配給企業(yè)所有者的稅后利潤也會相應(yīng)增加，這部分收益增加，會使權(quán)益資本收益率隨之提高，進(jìn)而使每股的收益增加。因為財務(wù)杠桿的反作用會增大財務(wù)風(fēng)險，合理的財務(wù)杠桿作用能增加企業(yè)收益，不合理的財務(wù)杠桿作用會因減少企業(yè)收益或發(fā)生虧損而導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)緊張，償債能力下降，發(fā)生財務(wù)風(fēng)險。因此，確定企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)樹立穩(wěn)健的基本指導(dǎo)思想，必須以處理好杠桿利益與財務(wù)風(fēng)險間的平衡關(guān)系為前提，在風(fēng)險最小的前提下，最大限度地發(fā)揮財務(wù)作用，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。
1.2企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基本標(biāo)準(zhǔn)
(1)經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)生存與發(fā)展的保障，經(jīng)濟(jì)效益最大化最終表現(xiàn)在企業(yè)資產(chǎn)增值，利潤增加。在企業(yè)自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的情況下，如果經(jīng)濟(jì)效益不佳，長期發(fā)生虧損，企業(yè)就將面臨破產(chǎn)的危險，所以，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)以經(jīng)濟(jì)效益為基本標(biāo)準(zhǔn)。
(2)經(jīng)濟(jì)效益不僅是優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的物質(zhì)保證。也是資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的表現(xiàn)形態(tài)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)一要取決于債務(wù)資本的融人;二要取決于權(quán)益資本的增加。債務(wù)資本的融入，很大程度上又取決于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益如何，企業(yè)效益好的企業(yè)，融資就比較容易，那些效益差的企業(yè)，融資就困難。權(quán)益資本能否增加，也取決于經(jīng)濟(jì)效益，效益好的企業(yè)發(fā)行股票大小股東都愿意認(rèn)購，效益好的企業(yè)還可以通過轉(zhuǎn)增資本的方式使權(quán)益資本增加。因此，確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)以有利于增加經(jīng)濟(jì)效益為基本標(biāo)準(zhǔn)。
(3)經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)內(nèi)外利益主體關(guān)注的焦點。一是投資者的收益往往不確定，要視企業(yè)經(jīng)營成果而定。因此，所有者非常關(guān)注投人到企業(yè)的資本，密切關(guān)心企業(yè)效益，預(yù)測未來的收益;二是債權(quán)人關(guān)注企業(yè)的償債能力，也注重企業(yè)的效益來判斷借出去的款項是否能按時收回;三是關(guān)聯(lián)方企業(yè)關(guān)注財務(wù)風(fēng)險，看企業(yè)效益，預(yù)測未來變化，防范風(fēng)險;四是國有資產(chǎn)管理部門及稅費(fèi)收繳部門關(guān)注企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，預(yù)測本部門的目標(biāo)是否能夠?qū)崿F(xiàn);五是企業(yè)職工對企業(yè)能否及時發(fā)放工資、福利，是否正常生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)，也十分關(guān)注企業(yè)效益。因此，企業(yè)效益將是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基本標(biāo)準(zhǔn)。
1 .3社會效益最大是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的參考標(biāo)準(zhǔn)
在企業(yè)大力發(fā)展自身經(jīng)濟(jì)的同時，不能忽略自身所承擔(dān)的社會責(zé)任，只有國民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，才能更好地促進(jìn)企業(yè)的生存與發(fā)展。所以，在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時，勢必要關(guān)注社會效益的大小。假設(shè)給社會生態(tài)環(huán)境或自然資源造成1000萬元的損失為代價而換取企業(yè)500萬元盈利的方案，其投資或融資都是不可取的。因此，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)必須履行社會責(zé)任，調(diào)節(jié)好企業(yè)效益與社會效益的關(guān)系。在二者利益相沖突的時候，應(yīng)把社會效益放在首位，不能只顧企業(yè)效益的提高，而不顧社會效益的下降;不能只顧股東的收益最大而不承擔(dān)社會責(zé)任。這就對優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提出了更深層次的要求，考慮社會效益將是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的另一標(biāo)準(zhǔn)。
2 確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮的主要因素
2.1企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險
經(jīng)營風(fēng)險是確定資本結(jié)構(gòu)時首要考慮的因素，因為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的重要目標(biāo)之一就是降低財務(wù)風(fēng)險。而財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險密切相關(guān)，凡經(jīng)營風(fēng)險較高的企業(yè)，在確定資本結(jié)構(gòu)時，都應(yīng)降低債務(wù)比例，保持較低的財務(wù)風(fēng)險;經(jīng)營風(fēng)險低的企業(yè)，則可適當(dāng)增加債務(wù)資本，冒較大的財務(wù)風(fēng)險，以獲取較大的風(fēng)險報酬。在經(jīng)濟(jì)上升，行業(yè)前景看好時可增加債務(wù)資本，由于企業(yè)產(chǎn)銷平衡，不易發(fā)生財務(wù)風(fēng)險。在通貨膨脹時期增加債務(wù)資本，還可減少因貨幣貶值帶來的損失。
2.2企業(yè)目前及未來的財務(wù)狀況
企業(yè)財務(wù)狀況包括企業(yè)資金籌集和使用情況，資金的周轉(zhuǎn)速度，企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力等，它是確定資本結(jié)構(gòu)需考慮的又一重要因素，財務(wù)狀況好的企業(yè)，償債能力相對較強(qiáng)，因而能承擔(dān)較大財務(wù)風(fēng)險，在確定資本結(jié)構(gòu)時適當(dāng)加大債務(wù)資本比例，反之，財務(wù)狀況較差的企業(yè)，償債能力弱，就應(yīng)盡量避免舉債，以免陷入困境。資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況是互為影響的，財務(wù)狀況是資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)之一，而資本結(jié)構(gòu)又會對財務(wù)狀況產(chǎn)生較大影響。因此，在考慮企業(yè)財務(wù)狀況時，應(yīng)在考慮目前情況的同時充分預(yù)測未來的情況，使確定的資本結(jié)構(gòu)反過來對目前和未來的財務(wù)狀況產(chǎn)生有利的影響。
2.3考慮企業(yè)的控股權(quán)以及投資者的性格及態(tài)度
投資者最關(guān)心的問題之一是企業(yè)的收益和風(fēng)險。如果投資者為了掌握企業(yè)的控股權(quán)，可保持較高的債務(wù)資本比率，用舉債的方式增加資本，擴(kuò)大經(jīng)營，當(dāng)企業(yè)決定調(diào)整現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，尤其是決定擴(kuò)大債務(wù)資本比例時，現(xiàn)有的投資者一般是極為關(guān)注的。因此，企業(yè)在決策時應(yīng)充分考慮投資者的心理承受力，避免因投資者信心不足而造成資本成本上升和企業(yè)價值下跌的后果。此外，經(jīng)營者及投資者的性格對確定資本結(jié)構(gòu)也產(chǎn)生一定影響，決定著企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略，影響企業(yè)運(yùn)營能力和前途。經(jīng)營者及投資者的性格不同，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也應(yīng)不同。對于那些敢冒風(fēng)險，善于運(yùn)用風(fēng)險時機(jī)擴(kuò)大經(jīng)營，獲取風(fēng)險收益的經(jīng)營者及投資者來說，企業(yè)應(yīng)保持較高的債務(wù)資本比率，對于那些思想保守，謹(jǐn)慎穩(wěn)重的經(jīng)營者及投資者來說，甘愿企業(yè)發(fā)展速度較慢，也不愿冒險經(jīng)營，這種企業(yè)只有保持較高的權(quán)益資本比率，盡量多用權(quán)益性方式擴(kuò)大資本。 2.4資本成本的高低
一般認(rèn)為企業(yè)綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)是較為合理的。綜合資本成本是指債務(wù)資本成本與權(quán)益資本成本的加權(quán)平均成本。只要在正常情況下，能使企業(yè)資本成本下降的，便應(yīng)充分利用財務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債籌資。然而這并不意味著企業(yè)債務(wù)資本比例越大越好，當(dāng)債務(wù)資本比例上升到一定程度，企業(yè)綜合資本不但不會下降，反而會逐步上升。因為隨著負(fù)債的增加，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險日益增大，對風(fēng)險報酬的要求也相應(yīng)提高，這使企業(yè)發(fā)行股票、債券和借款籌資的資本大大提高。所以，當(dāng)企業(yè)綜合資本成本由債務(wù)資本比例增大逐步下降轉(zhuǎn)為逐步上升的轉(zhuǎn)折點，便表明企業(yè)的債務(wù)資本比例已達(dá)到了極限。
2.5注意國家政策法規(guī)的變化，合理運(yùn)用稅收籌劃
國家政策法規(guī)應(yīng)是企業(yè)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的重要依據(jù)，在國家產(chǎn)業(yè)政策，稅收政策，信貸政策發(fā)生變動時，企業(yè)應(yīng)適時調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，以便按國家政策來增加企業(yè)收益，另外，還可運(yùn)用稅收籌劃調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，充分考慮稅收籌劃手段的作用，盡力采用合法的避稅、節(jié)稅手段增加權(quán)益資本的比率，減少債務(wù)，以節(jié)省債務(wù)資本成本來達(dá)到增加企業(yè)效益的目的。
3 確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法
3.1財務(wù)兩平點分析法
財務(wù)兩平點是指普通股每股盈余為零的息稅前利潤，相對于普通股股東而言即是“保平點”。如果財務(wù)兩平點過高，預(yù)計企業(yè)未來的息稅前利潤難以達(dá)到財務(wù)兩平點的水平，說明現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本或優(yōu)先股比例太大，有必要適當(dāng)降低這兩種資本的比重，以降低固定籌資支出。反之，若財務(wù)兩平點太低，則說明企業(yè)未能充分運(yùn)用具有杠桿的籌資手段。計算財務(wù)兩平點是分析評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基本方法之一。
3.2每股盈余分析法
評價資本結(jié)構(gòu)是否合理，分析每股盈余的變化也是其重要的方法之一。能提高每股盈余的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。每股盈余分析是利用每股盈余的無差別點進(jìn)行的，所謂每股盈余的無差別點，是指每股盈余不受籌資方式影響的銷售水平。根據(jù)每股盈余的無差別點，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)銷售額大于每股盈余無差別點，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股盈余;當(dāng)前者低于后者時，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股盈余。
3.3比較資金成本法
企業(yè)籌集資金的方式不外乎有3種:1是舉債，包括發(fā)行債券，向銀行及其他金融機(jī)構(gòu)借款;2是增發(fā)股份;3是內(nèi)部籌資即利潤資本化。企業(yè)在作出籌資決策之前，先擬定若干個備選方案，根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定最佳資本結(jié)構(gòu)。
3.4因素分析法
優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，也是十分困難的管理環(huán)節(jié)，試圖依靠任何單一的計算或分析來達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)的目的是不可能的，除了必要的計算之外，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)更多的是依靠管理者對企業(yè)的現(xiàn)狀及未來發(fā)展的了解，預(yù)測和把握，對企業(yè)客觀環(huán)境，尤其是資金市場變化情況的預(yù)見能力，同時也依賴管理人員深厚的財務(wù)管理理論與豐富的實踐經(jīng)驗，因此，因素分析法是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的重要方法之一。
(1)企業(yè)銷售的增長情況。預(yù)計未來銷售的增長率，決定財務(wù)杠桿在多大程度上擴(kuò)大每股利潤，除了銷售的增長率外，銷售是否穩(wěn)定對資本結(jié)構(gòu)也有重要影響。如果企業(yè)的銷售比較穩(wěn)定，則可較多地負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費(fèi)用;如果銷售和盈余有周期性，則負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費(fèi)用;將冒較大的財務(wù)風(fēng)險。
(2)貸款人和信用評級機(jī)構(gòu)的影響。如果企業(yè)債務(wù)重，貸款人可能會拒絕貸款，信用評級機(jī)構(gòu)可能會降低企業(yè)的信用等級，影響企業(yè)的籌資能力和籌資成木。
(3)企業(yè)的財務(wù)狀況。獲利能力越強(qiáng)，表明企業(yè)的財務(wù)狀況越好，企業(yè)就越有能力承擔(dān)風(fēng)險，舉債融資就越有吸引力。
(4)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。不同行業(yè)的經(jīng)營特點應(yīng)保持不同的資本結(jié)構(gòu)，如工業(yè)企業(yè)由于進(jìn)行生產(chǎn)需要廠房、設(shè)備等大量固定資產(chǎn)，應(yīng)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金;商業(yè)企業(yè)則相反，由于擁有較多流動資產(chǎn)，則應(yīng)更多地依賴流動負(fù)債來籌集資金。壟斷性強(qiáng)的行業(yè)如郵政，鐵路等可適當(dāng)提高債務(wù)資本比率，競爭性強(qiáng)的行業(yè)可適當(dāng)提高權(quán)益資本比率。
(5)利率水平的變動趨勢。企業(yè)管理者應(yīng)時刻關(guān)注利率水平的變動趨勢。如果利率暫時較低，但以后可能上升，企業(yè)可利用有利時機(jī)大量發(fā)行長期債券，在今后把利率固定在較低水平上，這樣就降低了企業(yè)的財務(wù)成本費(fèi)用。
(6)所得稅稅率的高低。企業(yè)利用負(fù)債可以獲得減稅利益，所得稅稅率越高，負(fù)債的好處越大。
資本結(jié)構(gòu)畢業(yè)論文范文二：我國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析
摘要：隨著我國上市公司日益成為我國經(jīng)濟(jì)不可缺少的一個重要組成部分，上市公司的數(shù)量不斷增加以及在國民經(jīng)濟(jì)中的影響力擴(kuò)大，對上市公司資本結(jié)構(gòu)狀況的研究，不僅有利于企業(yè)自身價值最大化，而且對整個國民經(jīng)濟(jì)的可持速發(fā)展問題的研究與探索也可以進(jìn)一步得到深化。
關(guān)鍵詞：上市公司 資本結(jié)構(gòu) 分析
1 資本結(jié)構(gòu)研究背景及意義
資本結(jié)構(gòu)理論是財務(wù)理論的重要組成部分，它不僅涉及企業(yè)的金融目標(biāo)、籌資方式、籌資成本和企業(yè)的現(xiàn)金流量等企業(yè)的重大財務(wù)問題，更重要的是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、激勵結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。
改革開放以來，隨著我國資本市場逐步完善，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，經(jīng)營水平不斷提高，越來越多的企業(yè)選擇上市，通過發(fā)行股票來籌資。但由于我國市場經(jīng)濟(jì)體制建立時間不長，與之相關(guān)聯(lián)的證券市場也只有十多年的發(fā)展歷史，我國在上市公司資本結(jié)構(gòu)這方面的研究還處于起步階段。隨著我國上市公司日益成為我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不可缺少的一個重要組成部分，上市公司的數(shù)量不斷增加以及在國民經(jīng)濟(jì)中的影響力擴(kuò)大，對上市公司資本結(jié)構(gòu)狀況的研究，不僅有利于企業(yè)自身價值最大化，而且對整個國民經(jīng)濟(jì)的可持速發(fā)展問題的研究與探索也可以進(jìn)一步得到深化。同時，對推動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)理論與國際研究同步，健全和完善我國的資本市場體系具有重要的意義。
2 影響資本結(jié)構(gòu)的二因素
資本結(jié)構(gòu)的影響因素紛繁復(fù)雜，我們不可能能夠全面地進(jìn)行分析，因而在這里我們基于我國上市公司的實際情況，只選擇符合我國國情的，且影響范圍明顯的兩個方面，即從行業(yè)差異、企業(yè)規(guī)模來了解我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的情況。
2.1 行業(yè)差異 產(chǎn)業(yè)集中度的高低也在影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。高集中度行業(yè)、財務(wù)杠桿高的企業(yè)容易因財務(wù)杠桿低的企業(yè)發(fā)動的價格戰(zhàn)、營銷戰(zhàn)而陷入財務(wù)危機(jī)。
產(chǎn)品生命周期和資本結(jié)構(gòu)之間，由于產(chǎn)品所處生命周期的不同階段而不同。廠商在產(chǎn)品成長期由于產(chǎn)品利潤豐富，較多的采取內(nèi)部融資手段，因而財務(wù)杠桿也會較低。所以，處于不同階段的企業(yè)均要根據(jù)自己產(chǎn)品所處的相應(yīng)階段來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策。
2.2 公司規(guī)模 不同規(guī)模的公司，其資本結(jié)構(gòu)是有很大區(qū)別的。從理論上來說：靜態(tài)權(quán)衡理論認(rèn)為，企業(yè)規(guī)模越大，越容易實施多元化經(jīng)營方式或者縱向一體化經(jīng)營方式，雖然不一定提高盈利水平，但卻能分散經(jīng)營風(fēng)險，均衡不同時期的利潤。此外規(guī)模大的企業(yè)還可以有效的調(diào)度內(nèi)部資金，以上都決定了大企業(yè)比小企業(yè)具有更強(qiáng)的風(fēng)險抵御能力。所以公司容易獲得更多的債務(wù)，因而公司規(guī)模越大，越容易選擇負(fù)債。反之，根據(jù)信息不對稱理論，大公司應(yīng)傾向于權(quán)益融資，因為公司規(guī)模的緣故，股東并不擔(dān)心發(fā)行股票會削弱公司的影響力，因此大公司具有更低的杠桿水平，所以公司規(guī)模越大，越傾向于不選擇負(fù)債。
3 我國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀實證
本文對資本結(jié)構(gòu)的度量選擇總負(fù)債率，總負(fù)債率= 負(fù)債總額/ 資產(chǎn)總額，其資產(chǎn)與負(fù)債皆采用賬面價值。研究樣本為我國上市公司深市A股的627家公司，時間結(jié)點為2007年12月31日。
3.1 按所屬行業(yè)分類 以中國證監(jiān)會2001 年4 月4 日公布的《上市公司行業(yè)分類指引》為標(biāo)準(zhǔn)，將深市A股的627家公司分為11個行業(yè)，分別為：a農(nóng)、林、牧、漁業(yè);b采掘業(yè);c制造業(yè);d電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng);e建筑業(yè);f交通運(yùn)輸、倉儲業(yè);g信息技術(shù)業(yè);h批發(fā)和零售貿(mào)易;j金融、保險業(yè);k房地產(chǎn)業(yè);o社會服務(wù)業(yè)。
我們可以發(fā)現(xiàn)，不同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率各不相同，也就是說其資本結(jié)構(gòu)也各不相同。有的行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，如信息技術(shù)業(yè)和交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.48%和37.47%;而有的行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，如金融、保險業(yè)和建筑業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.12%和61.35%。
金融業(yè)由于其自身的特點，決定了這一行業(yè)具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率;房地產(chǎn)企業(yè)是非常典型的資金密集型企業(yè)，并且具有高投入、高回報、規(guī)模經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)的特點。而我國房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在著自由資金不足的問題，企業(yè)所需資金主要是靠銀行貸款解決。所以我國房地產(chǎn)企業(yè)注定了其資產(chǎn)負(fù)債率會較高，多在50%以上;農(nóng)林牧漁業(yè)、交通運(yùn)輸倉儲業(yè)兩個行業(yè)負(fù)債比率較低，處于30%至45%之間，這是因為這些行業(yè)為固定資產(chǎn)需求很高、經(jīng)營穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)，所以負(fù)債比率較低。可見各個行業(yè)的負(fù)債水平都是與其產(chǎn)業(yè)特征相一致的。
資本行業(yè)差異的成因：①資產(chǎn)運(yùn)營能力。一個行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表示資產(chǎn)的運(yùn)營能力越強(qiáng)，銷售收入高，資金循環(huán)回收速度快，顯示出該行業(yè)的舉債能力較強(qiáng)，因此更傾向于高負(fù)債率的融資決策。從表1中我們可以看到，除了金融業(yè)有其自身的特殊性外，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯高于其他行業(yè)的批發(fā)零售業(yè)為138.06%，建筑業(yè)為86.63%，都具有較高的負(fù)債率。②行業(yè)的競爭程度及風(fēng)險性。行業(yè)的競爭程度直接關(guān)系到行業(yè)的風(fēng)險性，競爭程度低，商品價格則主要由供給一方?jīng)Q定，風(fēng)險越低。如電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)受國家管制較多，國有化程度較高，屬于公用事業(yè)型企業(yè)，處于壟斷地位，不存在價格競爭，破產(chǎn)風(fēng)險很低甚至為零。③資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響行業(yè)資本結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)在，有形資產(chǎn)比重越高，資產(chǎn)破產(chǎn)清算及擔(dān)保價值越大，越容易得到銀行信貸，會導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率較高。如建筑業(yè)，表3中顯示該行業(yè)的有形資產(chǎn)比率明顯高于其他行業(yè)，因此企業(yè)融資可以依靠抵押貸款方式，所以負(fù)債率較高。若無形資產(chǎn)比率較高，則一旦破產(chǎn)，成本較高，則較少采用負(fù)債融資。如信息技術(shù)業(yè)，有形資產(chǎn)比率僅為39.60%，總負(fù)債率為38.48%。
3.2 按企業(yè)規(guī)模分類分析 根據(jù)627家上市公司的總資產(chǎn)數(shù)額進(jìn)行規(guī)模分類，即總資產(chǎn)小于10億的企業(yè)定為小規(guī)模企業(yè);總資產(chǎn)介于10億和100億之間的企業(yè)定為中規(guī)模企業(yè);總資產(chǎn)大于100億的企業(yè)定為大規(guī)模企業(yè)。其平均資產(chǎn)負(fù)債率。
通過對比圖表5和圖表6，我們可以很清楚的看出，大規(guī)模企業(yè)的數(shù)量雖然最少，但其平均負(fù)債率卻是最高的，有61.25%;中規(guī)模企業(yè)的數(shù)量最多，其平均負(fù)債率只有一半而已;而小規(guī)模企業(yè)無論是在數(shù)量上還是其平均負(fù)債率都是相對較低的。
當(dāng)我們根據(jù)既定的企業(yè)規(guī)模來分析其資本結(jié)構(gòu)時，得到的是上述的結(jié)論，但我們也要用發(fā)展的眼光來看待問題，因為企業(yè)規(guī)模是會發(fā)生變化的。
根據(jù)馬克思的企業(yè)規(guī)模理論，我們可以知道，一方面，資本家組建企業(yè)的目的是為了獲取剩余價值，在一定條件下，企業(yè)的規(guī)模越大，越能給資本家?guī)砀嗟睦麧櫋Ｗ非笫Ｓ鄡r值和提高勞動生產(chǎn)率的欲望使資本家愿意不斷擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。另一方面，資本家擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的欲望也受到客觀條件的限制，如專業(yè)化分工的技術(shù)力量;資本集中程度;管理監(jiān)督費(fèi)用等等。
當(dāng)企業(yè)的生產(chǎn)能力不能滿足市場需要量時, 企業(yè)必須增加生產(chǎn)能力，擴(kuò)大規(guī)模，才不會丟失原有的市場份額。要擴(kuò)大規(guī)模就需要大量的資金投入，單靠企業(yè)自身的資本積累很難完成擴(kuò)張的實現(xiàn)，這時企業(yè)可以通過負(fù)債經(jīng)營來完成規(guī)模的擴(kuò)張，同時，企業(yè)的負(fù)債就會增加，其資本結(jié)構(gòu)就會發(fā)生變化。當(dāng)一個小規(guī)模企業(yè)發(fā)展為中規(guī)模企業(yè)時，其資產(chǎn)負(fù)債率就會更接近于中規(guī)模企業(yè)的負(fù)債率。 資本規(guī)模差異的成因：①資金需求情況。規(guī)模大的企業(yè)，無論是在經(jīng)營活動還是在管理活動中都需要大量的資金來支持其正常運(yùn)行，而企業(yè)自身很難有如此多的資金，所以需要借入大量外部資金，因而其負(fù)債率自然會比較高;而對于小規(guī)模企業(yè)來說，其經(jīng)營活動不需要大量的資金，即使資金不足，從外部借來的資金也不會太多，要適合自己企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和財務(wù)狀況，所以小規(guī)模企業(yè)的負(fù)債率普遍比較低。②資金來源情況。大規(guī)模企業(yè)因為其資金需求量大，而且信用程度高，所以銀行更青睞于向大企業(yè)發(fā)放貸款，同時大規(guī)模企業(yè)還可以比較容易通過其它渠道來借入資金，這也是大規(guī)模企業(yè)負(fù)債率較高的一個原因;相反，小規(guī)模企業(yè)的信用程度較低，很難從銀行或者其他渠道來獲取資金。
通過上述分析，總結(jié)我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，我國上市公司資本結(jié)構(gòu)受行業(yè)因素和企業(yè)規(guī)模因素的影響很大，同時，我國上市公司的總體負(fù)債率較國外偏低。
4 我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題
4.1 我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理 股權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一方面，加以適當(dāng)?shù)倪x擇可促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)。提高治理效率。我國現(xiàn)有的上市公司絕大部分是國有企業(yè)經(jīng)股份制改造上市的，國有股占控制地位，這種在特定的歷史和法律背景下形成的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不可避免地決定了上市公司治理結(jié)構(gòu)具有明顯的缺陷。從公司內(nèi)部治理機(jī)制看：國家股意味著國家應(yīng)當(dāng)對其享有所有權(quán)。但國家是一個虛擬的所有者.是一個抽象概念。未真正明確誰來代表國家股。從外部治理機(jī)制看，由于上市公司國家股和法人股不能上市自由流通，公眾流通股所占比例又少.即使所有的個人股東都拋售手中的股票也不會對經(jīng)理造成市場壓力。多種資料表明：國有股在公司中所占比例越大。公司的內(nèi)部控制就越強(qiáng)，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的治理效率就越低。
4.2 我國上市公司對股權(quán)融資過度偏好 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該在一定的經(jīng)營風(fēng)險下使公司的資本成本最低，通常情況下，公司的外部融資成本要高于內(nèi)部融資成本。而股權(quán)融資成本要高于債務(wù)融資成本，最后才考慮發(fā)行股票融資。我國上市公司的融資順序與西方發(fā)達(dá)國家恰好相反。融資順序表現(xiàn)為股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長期債務(wù)融資和內(nèi)源融資。我國上市公司多采用發(fā)行股票方式籌資，對股票融資有很強(qiáng)的偏好.與國際企業(yè)融資結(jié)構(gòu)潮流，即股權(quán)融資的衰落和債權(quán)融資的興起不相適應(yīng)。
5 我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對策
5.1 發(fā)展和完善我國債券市場 在目前我國資本市場畸形發(fā)展的情況下，應(yīng)著重擴(kuò)大債券市場的規(guī)模和加強(qiáng)企業(yè)債券的流通性。為企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資提供良好的外部環(huán)境。尤其是解決企業(yè)債券的流通問題是發(fā)展我國債券市場的當(dāng)務(wù)之急。首先。豐富企業(yè)債券的期限品種?？梢栽O(shè)計諸如項目債券、長期債券、貼現(xiàn)債券等。以滿足不同投資及融資需要。其次。發(fā)展企業(yè)債券交易市場。再次，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券作為資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的杠桿。也是債券向股票轉(zhuǎn)換的橋梁，具有很大的靈活性。對有較高負(fù)債比率的上市公司，隨著債權(quán)向股權(quán)的轉(zhuǎn)化，可以達(dá)到資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)優(yōu)化，有利于控制公司未來的資本結(jié)構(gòu)和資本成本，它還可以協(xié)調(diào)股權(quán)利益和債券利益的關(guān)系。
5.2 鼓勵上市公司向銀行貸款，加快商業(yè)銀行的改革步伐，完善銀行的信用制度，根據(jù)企業(yè)的信用等級和市場導(dǎo)向決定是否放貸。
上市公司積極爭取銀行貸款有以下點好處：①改變上市公司單一的融資方式。②平衡公司的各項財務(wù)指標(biāo)，使得公司財務(wù)結(jié)構(gòu)趨于合理。
5.3 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu) 由于目前大多數(shù)上市公司的股權(quán)集中在監(jiān)控動力和效率最為地下的國有股股東手中，所以優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)需要解決的是國有股減持問題。國有股減持問題應(yīng)同國有經(jīng)濟(jì)結(jié)合起來。也就意味著并不是所有企業(yè)都應(yīng)該有國有資本、所有企業(yè)都應(yīng)是國有資本占絕對比重，而是劃分企業(yè)類型，采取不同模式的國有股權(quán)持有方式。
5.4 建立健全企業(yè)財務(wù)激勵機(jī)制 企業(yè)經(jīng)理層往往從自身出發(fā)，導(dǎo)致企業(yè)決策行為短期化，因為保持較低的資產(chǎn)負(fù)債率可以避免債務(wù)風(fēng)險和償債壓力。采取適當(dāng)?shù)募畲胧Ｈ缃?jīng)理層持股、股票期權(quán)等方式。促使管理層人員從公司長遠(yuǎn)利益出發(fā)，以追求股東財富最大化為經(jīng)營目標(biāo)。
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