資本結(jié)構(gòu)方面的畢業(yè)論文參考

　　合理的資本結(jié)構(gòu),有利于規(guī)范企業(yè)行為,提高企業(yè)價值,其確定與企業(yè)的內(nèi)外部條件密切相關(guān),是一個隨著環(huán)境變化和自身發(fā)展不斷分析調(diào)整,使企業(yè)面臨的利好和風(fēng)險相平衡的動態(tài)過程。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)方面的畢業(yè)論文參考的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　資本結(jié)構(gòu)方面的畢業(yè)論文參考篇1

　　淺論資本結(jié)構(gòu)與公司價值

　　[摘要] 本文以2007年滬深兩市上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，從總體和行業(yè)兩個層面對公司資本結(jié)構(gòu)與公司價值之間的相關(guān)關(guān)系做了實證分析，實證結(jié)果表明兩者存在倒U形相關(guān)關(guān)系，公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的取值低于國際水平，大部分公司的實際資產(chǎn)負(fù)債率高于最優(yōu)值，所以公司提高業(yè)績進(jìn)而提升公司價值的選擇是：降低資產(chǎn)負(fù)債率或提高負(fù)債使用效率。

　　[關(guān)鍵詞] 資本結(jié)構(gòu) 公司價值 資產(chǎn)負(fù)債率 凈資產(chǎn)收益率

　　一、引言

　　資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。對資本概念理解的不同形成不同的資本結(jié)構(gòu)概念。廣義資本指企業(yè)的全部資金來源，狹義的資本僅指企業(yè)的長期資金來源或企業(yè)的股權(quán)資本。廣義上的資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)資金來源中債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系，更細(xì)致的定義是企業(yè)資金來源中短期債務(wù)、長期債務(wù)、優(yōu)先股、普通股各自所占比例。狹義的資本結(jié)構(gòu)指長期債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例或僅指股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。對資本結(jié)構(gòu)的研究目的不同使用的資本結(jié)構(gòu)定義及其指標(biāo)也不同。本文將使用廣義的資本結(jié)構(gòu)概念。

　　對資本結(jié)構(gòu)問題的研究成果可謂汗牛充棟、數(shù)不勝數(shù)，但歸結(jié)起來他們研究的主要問題:一是對資本結(jié)構(gòu)的影響因素的分析及最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在問題;二是資本結(jié)構(gòu)與公司價值的關(guān)系問題，即資本結(jié)構(gòu)與公司價值之間是否存在相關(guān)關(guān)系，如果存在相關(guān)關(guān)系，是正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)，或是非線性相關(guān)關(guān)系。而這兩個問題實質(zhì)還是資本結(jié)構(gòu)與公司價值的關(guān)系問題。如果資本結(jié)構(gòu)不影響公司價值那也就無所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇問題了。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與公司價值的相關(guān)性問題，國內(nèi)外現(xiàn)有的研究無論是理論研究還是實證分析都從不同角度得出了不同的觀點。

　　一種觀點是資本結(jié)構(gòu)與公司價值無關(guān)。持這種觀點的研究主要來自理論推導(dǎo)，如傳統(tǒng)的凈營業(yè)收入(Net Operating Approach, NOA)理論認(rèn)為如果假定債務(wù)成本是一個常數(shù)，但權(quán)益成本則不會不變，因為隨著負(fù)債的增多，公司承擔(dān)的風(fēng)險增大，則股東要求的收益率也要增大。因此平均下來，公司的資金成本沒有改變，是一個常數(shù)，決定公司價值真正的要素是凈營業(yè)收入。MM定理認(rèn)為,如果公司的投融資政策是相對獨立的,沒有公司所得稅和個人所得稅,沒有破產(chǎn)風(fēng)險,資本市場充分有效運行,則公司的資本結(jié)構(gòu)與其市場價值無關(guān),亦即公司的資本結(jié)構(gòu)選擇不影響公司的市場價值。但是到目前為止，無關(guān)論還沒有得到實證研究的證明。

　　已有的實證分析大都支持另一種觀點即資本結(jié)構(gòu)影響公司價值。但是對資本結(jié)構(gòu)與公司價值的相關(guān)關(guān)系，不同的理論與實證研究又得出了不同的觀點，概括起來有正相關(guān)、負(fù)相關(guān)和倒U形相關(guān)三種觀點。支持正相關(guān)觀點最早見于凈利理論(Net Income Approach, NIA)，凈利理論認(rèn)為，公司利用債券可以降低公司的綜合資金成本，因此，企業(yè)利用負(fù)債資金總是有利的。這是一個負(fù)債越多，公司價值越高的觀點。這種觀點假設(shè)公司在獲取資金的數(shù)量和來源上均不受限制。所以，凈利理論認(rèn)為，負(fù)債為100%是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。此外，莫迪利安尼和米勒(1963)，Brennan和Schwartz(1978)，MasuliS.Ronald.W(1980)，Masul15(1983)，Long和Maltiz(1985)，LxamiChnadBhnadari(1988)等分別在理論與實證角度證明了資本結(jié)構(gòu)與公司價值正相關(guān)。國內(nèi)也有學(xué)者以我國上市公司不同時期的財務(wù)數(shù)據(jù)做實證分析得出資本結(jié)構(gòu)與公司價值正相關(guān)的結(jié)論。如王娟和楊鳳林(1998)，劉明、袁國良(1999)，洪錫熙、沈藝峰(2000)，王娟、楊鳳林(2002)，呂長江、王克敏(2002)等從不同角度證明了正相關(guān)的觀點。第二種觀點認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與公司價值負(fù)相關(guān)，即公司財務(wù)杠桿的提高會降低公司價值。支持該觀點的國外研究有Myesr和Mujluf(1984)提出的啄序理論， Fr1end和Lang(1998)、Titman和weSSels(1998)、Rajan和lingales(1995)， Mohd，PeryrnadRimbye(1998)， Smierly和Li(2000)等的相關(guān)研究。國內(nèi)的研究主要有：陸正飛(1996)的研究發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)負(fù)債率總體偏高，同時呈現(xiàn)以下特點:(1)負(fù)債率與企業(yè)規(guī)模負(fù)相關(guān)。(2)負(fù)債率與收益率負(fù)相關(guān)。陸正飛、辛宇(1998)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的獲利能力與負(fù)債比率顯著負(fù)相關(guān)。李善民、蘇斌(1999)的研究發(fā)現(xiàn)，在虧損的公司中，凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)的總負(fù)債、短期負(fù)債率均呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。馮根福、吳林江、劉世彥(2000)，張則斌、朱少醒、吳健中(2000)，呂長江、韓慧博(2001)等的研究也得出了一致的結(jié)論。第三種觀點認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率與公司價值成U形相關(guān)關(guān)系。嚴(yán)志勇，陳曉劍(2002)用主成份分析法計算的房地產(chǎn)公司業(yè)績綜合指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債率和長期負(fù)債率作回歸分析得出結(jié)論：企業(yè)業(yè)績與資本結(jié)構(gòu)有密切關(guān)系，但并非簡單的線性關(guān)系，而是滿足二項式關(guān)系，當(dāng)負(fù)債比率較低時，提高負(fù)債率有助于經(jīng)營業(yè)績的提高，當(dāng)負(fù)債率達(dá)到一定程度后，提高負(fù)債水平將降低企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

　　從國內(nèi)外現(xiàn)有的研究成果看，實證研究支持資本結(jié)構(gòu)與公司價值之間存在相關(guān)關(guān)系的觀點，但在不同國家，不同行業(yè)、不同發(fā)展時期的企業(yè)的不同資本結(jié)構(gòu)范圍內(nèi)，資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績之間表現(xiàn)出不同的線性關(guān)系?；趪鴥?nèi)以往的實證研究要么以全部上市公司為一個樣本要么以某一行業(yè)為樣本，以全部上市公司為一個樣本的分析將忽略行業(yè)因素帶來的影響，而以某一個行業(yè)為樣本的分析又有以偏蓋全之嫌，所以，本文試圖在剔除行業(yè)因素影響的基礎(chǔ)上以全部非ST非金融保險類上市公司為樣本進(jìn)行回歸分析，同時分別以三個行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，對比總體樣本分析與行業(yè)樣本分析異同，并以此為依據(jù)提出優(yōu)化我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的對策。

　　本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分為數(shù)據(jù)樣本與研究方法，第三部分為實證檢驗與結(jié)果分析，第四部分為結(jié)論。

　　二、數(shù)據(jù)樣本與研究方法

　　1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

　　本文選取的樣本數(shù)據(jù)為WIND數(shù)據(jù)庫2007年度除金融保險行業(yè)外12個行業(yè)非ST公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，公司總數(shù)量為1519家，樣本數(shù)據(jù)1519組。

　　2.研究方法

　　(1)指標(biāo)的選擇

　　資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)資金來源中債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系，由于股權(quán)資本市場價值的波動性，以市值計算的資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)不穩(wěn)定，所在本文選用在實證研究中通常用的賬面資產(chǎn)負(fù)債率(D/A)來反映。公司業(yè)績或者說公司的盈利性是公司價值變化的良好指標(biāo)，本文選取了體現(xiàn)公司股權(quán)價值的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率(ROE)指標(biāo)。

　　(2)研究方法

　　本文以加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為因變量(ROE),以資產(chǎn)負(fù)債率為自變量(DA),分別建立一元一次回歸方程和一元二次回歸方程，再用EVIEWS統(tǒng)計軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，并對回歸結(jié)果加以比較分析。回歸方程如下:① ROE=C+a1DA;② ROE=C+a1DA+a2DA2。

　　三、實證檢驗與結(jié)果分析

　　1.總體樣本的實證檢驗與結(jié)果分析

　　已有的研究表明行業(yè)因素影響公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)選擇，所以在總體樣本分析中，本文為了剔除行業(yè)因素影響，將各項財務(wù)數(shù)據(jù)分別減去各行業(yè)均值再做回歸分析。即ROE=ROE(R)-ROE(A)，DA=DA(R)-DA(A)其中，ROE(R)和DA(R)表示各企業(yè)實際的凈資產(chǎn)收益率和負(fù)債率，ROE(A)和DA(A)表示各行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率和平均負(fù)債率。

　　利用EVIEWS對選出的滬深1519家公司的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率分別進(jìn)行一次線性擬合和二次線性擬合，得到如下結(jié)果：

　　(1)ROE=-11.38821-0.458787DA

　　(-5.054561)(-3.80591)

　　R^2=0.009458 赤池信息指標(biāo)=11.6662F=14.48495(prob:0.000147) DW=1.9798

　　(2)ROE=-1.648845 - 1.038615DA-0.038449DA2

　　(-0.635595) (-7.253171)(-7.221206)

　　R^2= 0.042397 赤池信息指標(biāo)=11.6337F=33.55956(prob:0.0000) DW=1.9814

　　上述回歸結(jié)果表明，雖然一次線性擬合和二次線性擬合的結(jié)果都能通過三大統(tǒng)計檢驗，但二次線性擬合結(jié)果的可決系數(shù)大大高于一次線性擬合結(jié)果，雖然二次線性擬合結(jié)果的可決系數(shù)依然不高，原因在于影響凈資產(chǎn)收益率的因素很多，而這里只考慮了其中一種。所以從回歸結(jié)果看，凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負(fù)債率之間呈二次線性關(guān)系，且二次項系數(shù)為負(fù)，即凈資產(chǎn)收益率有最大值，解此二次多項式方程得最優(yōu)的DA等于-0.7403898，因為DA為實際資產(chǎn)負(fù)債率減行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率，所以該結(jié)果表明，我國上市公司的最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率低于平均資產(chǎn)負(fù)債率。換言之，我國上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高。

　　2.行業(yè)樣本的實證檢驗與結(jié)果分析

　　為剔除行業(yè)因素的影響，同時考查不同行業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在性及范圍，本文選取了上市公司較多且不屬于國家壟斷行業(yè)的三個行業(yè)數(shù)據(jù)，分別用EVIEWS進(jìn)行回歸檢驗，得到如下結(jié)果。

　　(1)三個行業(yè)的一次線性回歸均沒有通過T檢驗，可決系數(shù)也非常的低。說明在同一行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系不是簡單的一次線性關(guān)系。

　　(2)三個行業(yè)的二項式檢驗結(jié)果都通過了三大檢驗，可決系數(shù)相對一次線性回歸模型提高很多，相對總體樣本二項式回歸模型的檢驗結(jié)果也優(yōu)化很多，且與一些學(xué)者對其他行業(yè)的實證分析結(jié)果相近。這說明剔除行業(yè)因素的影響，同一行業(yè)內(nèi)，公司業(yè)績與資本結(jié)構(gòu)呈二項式關(guān)系。實證結(jié)果如下：

　?、僦圃鞓I(yè)二項式回歸結(jié)果

　　ROE=-86.86696+5.357078DA-0.063755DA2

　　(-4.459681) (6.440574) (-7.563347)

　　R^2= 0.072498 赤池信息指標(biāo)=12.05835 F=37.32388(prob:0.0000)dw=2.0067

　　②房地產(chǎn)業(yè)二項式回歸結(jié)果

　　ROE=-34.98824+1.835794DA-0.017152DA2

　　(-2.171908)(3.015510) (-3.130001)

　　R^2= 0.124098 赤池信息指標(biāo)=12.05835F=4.95879(prob:0.0096)dw=1.9219

　?、坌畔I(yè)二項式回歸結(jié)果

　　ROE=-5.339373+1.581184DA-0.026682DA2

　　(-0.368146) (2.442523)(-3.964669)

　　R^2= 0.316669 赤池信息指標(biāo)=9.87457F=21.78071(prob:0.0000)dw=2.135012

　　令d(ROE)/d(DA)=0分別計算三個行業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)得：

　　①制造業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：DA=42.01(%)

　?、诜康禺a(chǎn)業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：DA=53.52(%)

　?、坌畔I(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：DA=29.63(%)

　　以上的實證檢驗結(jié)果表明，同一個行業(yè)內(nèi)公司價值與資本結(jié)構(gòu)存在二項式相關(guān)關(guān)系，每個行業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)差異較大。但與總體樣本分析結(jié)果一致，即最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比率小于實際平均資本結(jié)構(gòu)比率。

　　四、結(jié)論

　　本文在以全體上市公司和某一行業(yè)上市公司兩個層面的數(shù)據(jù)做回歸分析的基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)，公司資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績之間存在確定的倒U形相關(guān)關(guān)系，即在低于某一確定的資產(chǎn)負(fù)債率時，提高資產(chǎn)負(fù)債率能改善公司業(yè)績，增加公司價值，在高于這一資產(chǎn)負(fù)債率之后，提高資產(chǎn)負(fù)債率將降低公司業(yè)績，減少公司價值。不同行業(yè)公司的資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績之間的相關(guān)系數(shù)差異較大，即不同行業(yè)有不同的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。在本文選取的三個行中，信息業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比率最低，只有29.63%，制造業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比率為42.01%,房地產(chǎn)業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比率最高,達(dá)53.52%，這與閔丹等在《市場結(jié)構(gòu)、行業(yè)周期與資本結(jié)構(gòu)》中的“行業(yè)特征對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)具有重要影響”的結(jié)論一致。

　　相對于回歸模型計算出來的最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率，本文所選取的三大行業(yè)公司的實際資產(chǎn)負(fù)債率都普遍偏高，如信息技術(shù)業(yè)98家公司中資產(chǎn)負(fù)債率低于最佳值只有20家，而高于最佳值的有58家，且其中36家公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于50%，房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)的情形也與信息技術(shù)業(yè)相近，資產(chǎn)負(fù)債率高于最佳值的公司占總公司數(shù)量的60%左右。這種結(jié)果我們要從兩個角度來分析，首先是相對于國際平均資產(chǎn)負(fù)債率來說我國的最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率偏低，說明負(fù)債對我國上市公司業(yè)績影響的正面效應(yīng)太低;其次是我國上市公司的盈利能力太低，公司資產(chǎn)收益率的提高的速度比不上負(fù)債增加引起的債務(wù)費率的提高速度，從而使得公司債務(wù)的提高反而降低公司的凈資產(chǎn)收益率。所以，當(dāng)前我國上市公司提高公司業(yè)績進(jìn)而提升公司價值的選擇是，要么降低資產(chǎn)負(fù)債率，要么提高公司負(fù)債的利用效率。

　　參考文獻(xiàn)：

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　　資本結(jié)構(gòu)方面的畢業(yè)論文參考篇2

　　淺談企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策

　　[摘 要] 資本結(jié)構(gòu)決策是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，是企業(yè)籌資決策的核心。本文針對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策中的方法及措施提出探討。

　　[關(guān)鍵詞] 資本結(jié)構(gòu) 財務(wù)杠桿 企業(yè)價值

　　一、資本結(jié)構(gòu)概述

　　資本結(jié)構(gòu)，亦稱籌資結(jié)構(gòu)、籌資組合或財務(wù)結(jié)構(gòu)，其內(nèi)涵有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系。從不同角度來認(rèn)識，主要包括由債權(quán)資本和股權(quán)資本構(gòu)成的資本屬性結(jié)構(gòu)，由長期資本和短期資本構(gòu)成的資本期限結(jié)構(gòu)，以及按不同價值基礎(chǔ)分類的資本賬面價值結(jié)構(gòu)、市場價值結(jié)構(gòu)和目標(biāo)價值結(jié)構(gòu)等。在企業(yè)籌資管理中通常研究的資本結(jié)構(gòu)是指狹義的資本結(jié)構(gòu)，即長期的股權(quán)資本和債權(quán)資本價值的構(gòu)成及其比例關(guān)系。在狹義的資本結(jié)構(gòu)下，短期債權(quán)資本作為營運資本來管理。

　　所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，使綜合資本成本率最低、企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。在企業(yè)的財務(wù)管理工作中，尋求確定最佳資本結(jié)構(gòu)的過程其實質(zhì)就是資本結(jié)構(gòu)決策的過程，主要是最佳負(fù)債點的確定問題，因為對外負(fù)債是企業(yè)普遍采用的主要籌資方式，從資本成本及籌資風(fēng)險的分析可以看出，債權(quán)資本具有節(jié)稅、降低資金成本、使股權(quán)資本利潤率不斷提高的杠桿作用，但隨著負(fù)債籌資比例的不斷擴(kuò)大，債權(quán)資本利率上升、破產(chǎn)風(fēng)險加大、破產(chǎn)成本也趨于提高。為此，企業(yè)在確定最佳負(fù)債點時其判斷標(biāo)準(zhǔn)主要有以下三個：一是有利于最大限度地增加所有者財富，使企業(yè)價值最大化;二是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低;三是資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性。

　　二、資本結(jié)構(gòu)決策的主要影響因素分析

　　1.企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的影響分析

　　企業(yè)的任何經(jīng)濟(jì)決策都應(yīng)圍繞財務(wù)目標(biāo)進(jìn)行，資本結(jié)構(gòu)決策也不例外。當(dāng)企業(yè)以利潤最大化作為財務(wù)目標(biāo)時，多采用資本成本比較法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策;而以股票價值最大化作為財務(wù)目標(biāo)，則需要運用每股利潤分析法來尋求最佳資本結(jié)構(gòu)，以達(dá)到通過增加利潤使股票的市場價格上升的目的;上市公司多以公司總價值最大化為目標(biāo)，在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時必須綜合考慮利益和風(fēng)險兩個方面，其資本結(jié)構(gòu)決策方式也不同于前兩種目標(biāo)下的資本結(jié)構(gòu)決策方式，為公司價值比較法。

　　2.投資者動機(jī)的影響分析

　　由于企業(yè)債權(quán)投資者和股權(quán)投資者投資動機(jī)的差異，債權(quán)投資者想要按期收回本金和獲取利息，而股權(quán)投資者是謀求在保證資本金的基礎(chǔ)上獲得股利收益和投資價值的升值，企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時必須考慮這一因素，進(jìn)行合理安排。

　　3.企業(yè)財務(wù)狀況和發(fā)展能力分析

　　在其他因素相同的條件下，企業(yè)財務(wù)狀況和發(fā)展能力越差，則可能越多地通過留存收益來補(bǔ)充資本;企業(yè)財務(wù)狀況和發(fā)展能力越強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)中外部融資的比重可能越大一些。

　　4.企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險程度的影響分析

　　經(jīng)營風(fēng)險較大的企業(yè)，股權(quán)資本比重大較有利，因為不用定期支付利息和按時償還本金，以便用較為穩(wěn)固的財務(wù)基礎(chǔ)來抵消部分經(jīng)營風(fēng)險。因此經(jīng)營風(fēng)險較大的企業(yè)不宜安排過多的債權(quán)資本。

　　三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法

　　根據(jù)資本結(jié)構(gòu)決策原理，確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)主要有以下三種方式：

　　1.成本比較法

　　資本成本比較法是指在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，測算各種不同的資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較，側(cè)重于從投入角度尋找使總成本最低的資本結(jié)構(gòu)決策方法。該方法可用于企業(yè)初始籌資和追加籌資兩種情況，其決策目標(biāo)實質(zhì)上是利潤最大化，但未考慮財務(wù)風(fēng)險因素，一般適用于資本規(guī)模小、資本結(jié)構(gòu)簡單的非股份公司。但對于現(xiàn)代中小企業(yè)而言，籌資綜合資本成本低并不應(yīng)是其資本結(jié)構(gòu)決策的惟一標(biāo)準(zhǔn)，還應(yīng)注意以資金用途決定資本結(jié)構(gòu)和對企業(yè)控股權(quán)的保持。

　　2.每股收益分析法

　　每股收益分析法是利用每股收益無差別點來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。所謂每股收益無差別點是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點，亦稱息稅前利潤平衡點。運用該方法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策可以分析判斷追加債權(quán)籌資的比例。當(dāng)追加籌資后預(yù)計實現(xiàn)的息稅前利潤大于每股收益無差別點時，使用長期債務(wù)籌資，如果小于每股收益無差別點，則選擇增發(fā)普通股。一般而言，該方法適用于資本規(guī)模不大、資本結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜的股份公司，因為他們多以股票價值最大化作為財務(wù)目標(biāo)，每股收益分析法正是側(cè)重從產(chǎn)出角度，尋求使股東權(quán)益最大的資本結(jié)構(gòu)，以達(dá)到通過增加利潤使股票的市場價格上升的目的，其缺點也是未具體測算財務(wù)風(fēng)險因素。

　　3.公司價值比較法

　　公司價值比較法是在充分反映財務(wù)風(fēng)險的前提下，以公司價值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，尋求使公司總價值最大、綜合資本成本最小的資本結(jié)構(gòu)決策方法。其中公司總價值一般用其長期債務(wù)和股票的折現(xiàn)價值之和表示，充分體現(xiàn)了資產(chǎn)未來價值企業(yè)現(xiàn)在價值之間的關(guān)系和企業(yè)未來凈收益和股東權(quán)益之間的關(guān)系，是較合理、全面、客觀的資本結(jié)構(gòu)決策方法。尤其在企業(yè)調(diào)整不合理資本結(jié)構(gòu)時，該方法優(yōu)越性較強(qiáng)。資本規(guī)模較大、經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜多變的上市公司以公司總價值最大化為目標(biāo)，運用公司價值比較法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時有利于其綜合考慮利益和風(fēng)險兩個方面的因素，從而做出最優(yōu)方案選擇。

　　四、現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略管理中的資本結(jié)構(gòu)決策

　　對于現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略管理而言，資本結(jié)構(gòu)決策在很大程度上影響著企業(yè)的成本收益，是企業(yè)財務(wù)管理工作的最重要方面。衡量一個企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理的關(guān)鍵是其負(fù)債與股東權(quán)益的適宜比例，當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)時，財務(wù)杠桿利益就最大。要實現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化，就要從戰(zhàn)略管理上，樹立現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略管理觀念，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的科學(xué)規(guī)劃，不斷優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，避免結(jié)構(gòu)失衡。具體而言，就是企業(yè)管理者要在稅收政策的約束下，在經(jīng)營方針不變的情況下，對可行的籌資政策進(jìn)行專業(yè)性選擇和設(shè)計，找到最合理的方案。比如說，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部資金來源不能滿足公司發(fā)展計劃對資金的需要時，就需要從外部吸引大量的金融資本。同時，要對籌資渠道和籌資方式進(jìn)行比較，確定優(yōu)劣，以定取舍。而且，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的規(guī)劃要從屬于企業(yè)的戰(zhàn)略決策。這就要求企業(yè)管理者不能只重眼前利益，忽視長遠(yuǎn)發(fā)展，而應(yīng)根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀及未來可能遇到的影響發(fā)展的各種因素，制定一個長遠(yuǎn)的企業(yè)戰(zhàn)略決策，以支持公司的健康發(fā)展。

　　企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化決策是一項非常嚴(yán)謹(jǐn)而復(fù)雜的工作，需要充分考慮各種因素，顧及資本成本和財務(wù)杠桿利益，反映財務(wù)風(fēng)險，正確體現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。同時，企業(yè)要力爭創(chuàng)造優(yōu)良業(yè)績，營造融洽的投資氛圍，提高企業(yè)在資本市場上的競爭能力。處理好資本增量與存量的關(guān)系，降低資本成本。企業(yè)管理者還應(yīng)根據(jù)市場供求關(guān)系的經(jīng)常性變化，適時調(diào)整企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和資本結(jié)構(gòu)，建立起一個有彈性的融資體系，以確保企業(yè)財務(wù)狀況的安全性。

　　現(xiàn)代社會經(jīng)濟(jì)形態(tài)正從工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識經(jīng)濟(jì)邁進(jìn)，引起企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理活動廣泛而深刻的變化。為適應(yīng)知識經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，企業(yè)的財務(wù)管理工作在資本結(jié)構(gòu)方面也應(yīng)有所創(chuàng)新。傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代，經(jīng)濟(jì)增長主要依賴廠房、機(jī)器等有形資產(chǎn);而在知識經(jīng)濟(jì)時代，知識資產(chǎn)不斷增加、更新、擴(kuò)散和加速應(yīng)用，已逐漸取代傳統(tǒng)金融資本成為知識經(jīng)濟(jì)中企業(yè)發(fā)展的核心資本，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中以知識為基礎(chǔ)的專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、應(yīng)用軟件、人才等無形資產(chǎn)所占比重將越來越大，它們在企業(yè)總資產(chǎn)中的地位和作用也將日益突出，從而成為企業(yè)最重要的投資對象。這就在無形之中對企業(yè)推進(jìn)籌資管理創(chuàng)新提出了更高的要求，即把籌資重點由金融資本轉(zhuǎn)向知識資本。但現(xiàn)今財務(wù)管理理論對無形資產(chǎn)涉及較少，在現(xiàn)實財務(wù)管理活動中，許多企業(yè)往往低估無形資產(chǎn)價值，不善于利用無形資產(chǎn)進(jìn)行資本運營。

　　傳統(tǒng)的工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代的財務(wù)管理理論已不適應(yīng)知識經(jīng)濟(jì)時代籌資及資本結(jié)構(gòu)決策的需要。資本結(jié)構(gòu)本身即是不同資本形式、不同資本主體、不同時間長度和不同層次的各種資本成份構(gòu)成的動態(tài)組合，知識資本在企業(yè)中的地位上升，使傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論的局限性日益突出，因而有必要按照知識經(jīng)濟(jì)的要求優(yōu)化資本結(jié)構(gòu):一是確立傳統(tǒng)金融資本與知識資本的比例關(guān)系;二是確立傳統(tǒng)金融資本內(nèi)部的比例關(guān)系、形式、層次;三是確立知識資產(chǎn)證券化的種類和期限結(jié)構(gòu)，非證券化知識資產(chǎn)的權(quán)益形式和債務(wù)形式,以及知識資本中人力資本的產(chǎn)權(quán)形式等。優(yōu)化創(chuàng)新資本結(jié)構(gòu)的原則是通過籌資和投資管理，使企業(yè)各類資本形式動態(tài)組合達(dá)到收益、風(fēng)險的相互配比，實現(xiàn)企業(yè)知識占有和使用量最大化。

　　目前，西方股份選擇權(quán)制度的出現(xiàn)使科技人員和管理人員的知識資本量化為企業(yè)產(chǎn)權(quán)已成為現(xiàn)實;金融信息高速公路和金融工程的運用，加快了知識資產(chǎn)證券化的步伐，為企業(yè)融通知識資本提供具體可操作的工具;企業(yè)邊界的擴(kuò)大，拓寬了融通知識資本的空間。

　　參考文獻(xiàn)：

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