有關(guān)資本資本的論文

　　一個(gè)企業(yè)資本的合理與否,不僅影響企業(yè)的目標(biāo)和價(jià)值,而且決定企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的有關(guān)資本資本的論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　有關(guān)資本資本的論文篇1

　　淺析企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)

　　[摘要]資本運(yùn)營(yíng)已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)施戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源合理布局、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、提高經(jīng)濟(jì)整體素質(zhì)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。文章探討的主要內(nèi)容有三部分:一是如何理解資本運(yùn)營(yíng)的概念和特點(diǎn);二是怎樣從財(cái)務(wù)管理理論角度區(qū)分資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)要素;三是簡(jiǎn)單介紹資本運(yùn)營(yíng)的主要模式。

　　[關(guān)鍵詞]資本運(yùn)營(yíng);財(cái)務(wù)要素;運(yùn)營(yíng)模式

　　隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)加劇,貿(mào)易自由化、便利化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)在加快,世界范圍的重組浪潮、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)、抵御區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為資本經(jīng)營(yíng)和企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)課題,資本運(yùn)營(yíng)成為企業(yè)廣泛采用的手段,國(guó)際性的大型特大型企業(yè)集團(tuán)不斷形成。在我國(guó)30多年的市場(chǎng)化改革和發(fā)展過(guò)程中,企業(yè)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)同樣得到普遍運(yùn)用并不斷創(chuàng)新,其成效也越來(lái)越顯著通過(guò)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)形成了以資本為紐帶,有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大型企業(yè)集團(tuán),通過(guò)改組、聯(lián)合、兼并、租賃、承包經(jīng)營(yíng)和股份出售等資本運(yùn)營(yíng)形式搞活了國(guó)有企業(yè)。資本運(yùn)營(yíng)已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)施戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源合理布局,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、提高經(jīng)濟(jì)整體素質(zhì)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。

　　資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)繼生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、商品經(jīng)營(yíng)之后出現(xiàn)的一種產(chǎn)融結(jié)合式的企業(yè)發(fā)展模式,它是以所擁有的資本為對(duì)象,通過(guò)資本不同形態(tài)和更大范圍的流動(dòng),實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化配置,提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。它包含了企業(yè)所有的融資和價(jià)值投資行為、財(cái)務(wù)要素的結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)產(chǎn)權(quán)的重組,其核心是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的并購(gòu);它是企業(yè)整合資源的法寶,是企業(yè)發(fā)展壯大的捷徑。

　　本文就資本運(yùn)營(yíng)的概念特點(diǎn)、財(cái)務(wù)要素和運(yùn)營(yíng)模式做一探討,供業(yè)界參考。

　　探討一:如何理解資本運(yùn)營(yíng)的概念和特點(diǎn)

　　在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中,資本是投入(生產(chǎn)資料)的一部分,投入包括:勞務(wù)、土地、資本。按照馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn),資本是一種可以帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值,它在資本主義生產(chǎn)關(guān)系中是一個(gè)特定的政治經(jīng)濟(jì)范疇;然而今天單獨(dú)研究宏觀經(jīng)濟(jì)存量核算時(shí),“資本”泛指一切投入再生產(chǎn)過(guò)程的有形資本、無(wú)形資本、金融資本和人力資本。從投資活動(dòng)的角度看,資本與流量核算相聯(lián)系,而作為投資活動(dòng)的結(jié)果,資本又與存量核算相聯(lián)系。在現(xiàn)實(shí)生活中,資本總是表現(xiàn)為一定的有形實(shí)物或無(wú)形權(quán)利,如貨幣、機(jī)器、廠房、原料、專利權(quán)等,但資本的本質(zhì)不是物,而是體現(xiàn)在物權(quán)上的所有、支配、使用和處置等生產(chǎn)關(guān)系。在商品貨幣經(jīng)濟(jì)中,資本是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)得以延續(xù)的標(biāo)志,價(jià)值增值是資本運(yùn)營(yíng)的自然屬性和本質(zhì)特征。資本的迅速積累和流動(dòng),才有經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。資本存在于社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一切領(lǐng)域中,它總是與社會(huì)的生產(chǎn)與再生產(chǎn)緊密地聯(lián)系在一起的。

　　從廣義的經(jīng)濟(jì)理論角度講,資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)涵是指以資本增值最大化為根本目的,以價(jià)值管理為特征,通過(guò)企業(yè)全部資本和生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整,對(duì)企業(yè)的全部資本進(jìn)行綜合有效運(yùn)營(yíng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。它囊括了以資本增值最大化為目的的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),包括資本經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。通常所講的資本運(yùn)營(yíng)一般是指狹義上的概念,指獨(dú)立于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而存在的價(jià)值化的資本,以某種存在形式,通過(guò)市場(chǎng)化流動(dòng),不斷地優(yōu)化組合和有效配置,以提高運(yùn)營(yíng)效率和效益的經(jīng)濟(jì)行為和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

　　資本運(yùn)營(yíng)具有以下幾個(gè)特點(diǎn):①價(jià)值性。資本有貨幣和非貨幣資產(chǎn)兩種外在的實(shí)物資產(chǎn)表現(xiàn)形式,貨幣屬于有價(jià)證券,非貨幣資產(chǎn)包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。資產(chǎn)的證券化本身代表著資產(chǎn)的價(jià)值,對(duì)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)運(yùn)作則構(gòu)成了現(xiàn)代意義上的資本運(yùn)作。資本運(yùn)營(yíng)以實(shí)物資本為基礎(chǔ),以資產(chǎn)的價(jià)值為導(dǎo)向,以產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移流通為方式,以實(shí)現(xiàn)資本的價(jià)值性為目標(biāo)。運(yùn)用價(jià)值手段能綜合反映資本運(yùn)營(yíng)的成本和收益狀況,進(jìn)行價(jià)值比較,實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)目標(biāo)。②增值性。這是資本運(yùn)營(yíng)的本質(zhì)要求,資本運(yùn)營(yíng)在實(shí)現(xiàn)資本的規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí),更注重追求通過(guò)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源有效配置或重組實(shí)現(xiàn)新價(jià)值的增加,把企業(yè)做大做強(qiáng),實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。它要求企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中始終以資本保值增值為核心,注重資本的投入產(chǎn)出效率,保證資本形態(tài)變換的連續(xù)性和繼起性,以實(shí)現(xiàn)資本最大限度的增值。③流動(dòng)性。資本具有時(shí)間價(jià)值,資本的生命在于流動(dòng),資本的閑置就是資本的損失,資本通過(guò)流動(dòng)更能夠反映其價(jià)值和實(shí)現(xiàn)增值功能。從資本流向看,應(yīng)當(dāng)通過(guò)不同的資本運(yùn)營(yíng)方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)或企業(yè)的產(chǎn)權(quán)重組,盤活沉淀、利用率低下的存量資本,不斷流動(dòng)到報(bào)酬率高的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品上。從流程來(lái)看,應(yīng)當(dāng)盡可能縮短資本的流通過(guò)程,努力提高資本使用效率。④市場(chǎng)性。資本是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物,資本運(yùn)營(yíng)離不開資本市場(chǎng),資本價(jià)值和運(yùn)營(yíng)效率只有通過(guò)市場(chǎng)才能得以實(shí)現(xiàn)。資本運(yùn)營(yíng)是一種開放式經(jīng)營(yíng),不僅要關(guān)注企業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化組合,還要使企業(yè)內(nèi)部資源與外部資源結(jié)合起來(lái)進(jìn)行優(yōu)化配置,實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張。這種開放式經(jīng)營(yíng)空間更為廣闊,它要求打破地域、行業(yè)、部門和產(chǎn)品概念,面對(duì)所有行業(yè)、所有產(chǎn)品和整個(gè)世界市場(chǎng),只要資本可以產(chǎn)生最大的增值即可。 ⑤風(fēng)險(xiǎn)性。風(fēng)險(xiǎn)性就是資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程和結(jié)果的不確定性。資本運(yùn)營(yíng)面對(duì)的是整個(gè)市場(chǎng),市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有其本身的客觀規(guī)律,收益與風(fēng)險(xiǎn)并存。資本運(yùn)營(yíng)在注重價(jià)值增值的同時(shí),更要注意回避風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)資本組合能夠積極回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),資本組合不僅依靠產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)多元化組合來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)增長(zhǎng)極,更要靠股權(quán)多元化優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來(lái)增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　了解了資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)涵和特點(diǎn)后,需要區(qū)分以下幾個(gè)相關(guān)概念。①資本運(yùn)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)。“運(yùn)營(yíng)”和“經(jīng)營(yíng)”都有籌劃、管理和謀求之意,不同的是資本經(jīng)營(yíng)偏重于微觀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理,充分發(fā)揮資本的使用效率,保證資本的安全和風(fēng)險(xiǎn)防范,強(qiáng)調(diào)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和核心競(jìng)爭(zhēng)力;而資本運(yùn)營(yíng)是以微觀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ),重視宏觀的資本籌劃與管理過(guò)程,強(qiáng)調(diào)對(duì)資本的籌措和運(yùn)用必須要有事先規(guī)劃和科學(xué)決策,以及對(duì)資本的靈活和巧妙運(yùn)用。②資本運(yùn)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。從資本形態(tài)來(lái)看,資本運(yùn)營(yíng)包括資產(chǎn)的合理配置、重組和有效使用;從資本來(lái)源來(lái)看,包括資本(自有資本和借入資本)的籌措和資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整等。全面的資本運(yùn)營(yíng)強(qiáng)調(diào)資本籌措、運(yùn)用和分配的全過(guò)程。資本的物質(zhì)存在形態(tài)即是企業(yè)的資產(chǎn)形態(tài)(貨幣資金、流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等),其在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不斷地變化,從價(jià)值來(lái)看,就是企業(yè)的資本運(yùn)動(dòng)。對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行管理,包括實(shí)物的使用價(jià)值管理和價(jià)值管理,追求資產(chǎn)的質(zhì)量、結(jié)構(gòu)和使用效益。③資本運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。兩者的聯(lián)系主要體現(xiàn)在:一是目的一致,企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的目的是追求資本的保值增值,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是以生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)商品為手段,以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)為目的的經(jīng)營(yíng)活動(dòng);二是相互依存,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以資本作為前提條件,資本經(jīng)營(yíng)要以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ),為發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù);三是相互滲透,企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程,就是資本循環(huán)周轉(zhuǎn)的過(guò)程,如果企業(yè)的設(shè)備閑置,商品銷售不暢,必然使資本效率和效益下降。主要區(qū)別:一是經(jīng)營(yíng)對(duì)象不同,商品經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是具體的商品或服務(wù),資本經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是法人資本或法人財(cái)產(chǎn)權(quán);二是經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不同,商品經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是商品的數(shù)量和質(zhì)量、商品的市場(chǎng)占有率和具體商品的獲利能力,資本經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是法人資本的保值增值;三是經(jīng)營(yíng)環(huán)境不同,商品經(jīng)營(yíng)主要是在生產(chǎn)資料市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)和商品市場(chǎng)上運(yùn)作,資本經(jīng)營(yíng)者主要在證券市場(chǎng)、借貸市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上完成,通過(guò)變換資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)、資本形態(tài),實(shí)現(xiàn)資本的流動(dòng)、增值。

　　探討二:如何理解資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)要素

　　從財(cái)務(wù)管理理論角度理解,資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重要組成部分,財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的根本目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值管理,資本運(yùn)營(yíng)就是價(jià)值管理的重要內(nèi)容。一般包括:資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)目標(biāo)、財(cái)務(wù)主體、財(cái)務(wù)對(duì)象、財(cái)務(wù)形態(tài)、財(cái)務(wù)成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　(一)資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)目標(biāo)就是在符合企業(yè)戰(zhàn)略下的資本收益最大化

　　在傳統(tǒng)的以商品經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為核心的財(cái)務(wù)理論里,企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是生產(chǎn)出市場(chǎng)占有率高、質(zhì)量?jī)?yōu)良、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的產(chǎn)品,賺取更多的現(xiàn)金利潤(rùn);企業(yè)是一個(gè)生產(chǎn)商品賺取生產(chǎn)利潤(rùn)的“廠商”。在資本運(yùn)營(yíng)理論中,企業(yè)是一個(gè)運(yùn)用資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的單位,是資本籌集、生存和獲取資本收益的載體,通過(guò)各種資本運(yùn)營(yíng)方式獲取資本收益,或者說(shuō)產(chǎn)權(quán)收益的最大化是資本運(yùn)營(yíng)追求的目標(biāo)。資本運(yùn)營(yíng)是可以任意轉(zhuǎn)換或控制資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的一種可流動(dòng)價(jià)值,運(yùn)用開放的思維,比較整個(gè)社會(huì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效率,使資本總是投入和控制經(jīng)營(yíng)效率相對(duì)較高的資產(chǎn)項(xiàng)目,帶來(lái)資本收益的最大化。

　　(二)資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)主體即是資本所有者

　　財(cái)務(wù)分層管理理論將企業(yè)財(cái)務(wù)按照管理主體分為出資者、決策者和經(jīng)營(yíng)者,它們的管理特征分別為產(chǎn)權(quán)控制、長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略和短期經(jīng)營(yíng),所擁有的權(quán)限分別是控制權(quán)、決策權(quán)和執(zhí)行權(quán)。在資本運(yùn)營(yíng)中,凡涉及所有者主體之間控制權(quán)的市場(chǎng)交易,目的不僅在于實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)改善,更重要的是要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資本與優(yōu)質(zhì)人力資本的最佳結(jié)合。資本交易的決策權(quán)只有歸所有者,才能保證這一結(jié)合的實(shí)現(xiàn),保證資源的優(yōu)化配置,保證資本的增值和資本收益的最大化。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者是在一定的受托代理關(guān)系下進(jìn)行資產(chǎn)或資本經(jīng)營(yíng),而企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)權(quán),特別是產(chǎn)權(quán)交易的經(jīng)營(yíng)權(quán)只能是所有者的。

　　(三)資本運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)對(duì)象即是資本控制權(quán)

　　資本經(jīng)營(yíng)的客體或?qū)ο笞匀皇琴Y本,資本經(jīng)常與資產(chǎn)、資金及資本金等概念相混淆。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看,資本就是通常所說(shuō)的資產(chǎn),它側(cè)重于揭示企業(yè)所擁有的經(jīng)濟(jì)資源及結(jié)構(gòu)和質(zhì)量;從財(cái)務(wù)學(xué)的角度看,也包含資本的來(lái)源結(jié)構(gòu),指企業(yè)所有者權(quán)益和借貸資本,量化的資本運(yùn)營(yíng)是指自有資本及公積金和經(jīng)營(yíng)積累,它們構(gòu)成所有者的產(chǎn)權(quán)。資本有兩重屬性,即自然屬性和社會(huì)屬性。自然屬性是指資本的一般價(jià)值形態(tài),資本運(yùn)營(yíng)的一系列形式都表現(xiàn)為對(duì)資本價(jià)值的投入、增值和收回等;資本的社會(huì)屬性則是指資本所代表的出資人的特權(quán)――控制權(quán)和剩余索取權(quán),資本運(yùn)營(yíng)即是對(duì)出資者的控制權(quán)或產(chǎn)權(quán)的經(jīng)營(yíng)。資本運(yùn)營(yíng)的過(guò)程實(shí)際上就是一個(gè)不斷地獲取或放棄產(chǎn)權(quán)的過(guò)程,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源配置的不斷優(yōu)化。

　　(四)資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)形態(tài)具有多樣性

　　從性質(zhì)來(lái)看,企業(yè)籌資、投資和股利分配各環(huán)節(jié),是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)質(zhì)內(nèi)容。大致可分為三類:一是企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作,包括資產(chǎn)剝離、出售、轉(zhuǎn)讓、置換、委托貸款等等;二是企業(yè)主體的兼并、收購(gòu)、分立、聯(lián)合、合并、股份制、租賃、托管、破產(chǎn)等等;三是企業(yè)發(fā)行股票、債券、定向或公開增發(fā)新股、送股、債轉(zhuǎn)股等等。資產(chǎn)或企業(yè)并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張的主要形式,經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的并購(gòu)就是指資本的合并,是指任何一項(xiàng)由兩個(gè)或更多實(shí)體形成一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位的交易。根據(jù)并購(gòu)雙方產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系,并購(gòu)又分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)等。橫向并購(gòu)指屬同類產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品,具有競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)之間的交易;縱向并購(gòu)指產(chǎn)業(yè)鏈條具有供需依賴關(guān)系,有直接投入產(chǎn)出關(guān)系的上下游企業(yè)間的交易;上述兩種以外的多元化并購(gòu)屬于混合并購(gòu)。

　　(五)資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)支付工具具有靈活性

　　資本運(yùn)營(yíng)主要是產(chǎn)權(quán)交易問(wèn)題,買方支付方式產(chǎn)生不同的成本影響著資本運(yùn)營(yíng)收益。產(chǎn)權(quán)交易有兩種支付形式:一是非股權(quán)支付,指以本企業(yè)的貨幣資金、應(yīng)收債權(quán)、本企業(yè)或其控股企業(yè)股權(quán)和股份以外的有價(jià)證券、存貨、固定資產(chǎn)、其他資產(chǎn)以及承擔(dān)債務(wù)等作為支付形式。這種支付形式,使轉(zhuǎn)讓方取得相應(yīng)的資產(chǎn)或資產(chǎn)所有權(quán),直接增加了本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn);二是股權(quán)支付,指購(gòu)買或換取資產(chǎn)方支付的對(duì)價(jià),是以本企業(yè)或其控股企業(yè)的股權(quán)作為支付形式。這種支付形式,使轉(zhuǎn)讓方取得相應(yīng)的股份對(duì)價(jià),成為本企業(yè)或其他企業(yè)的新股東,增加企業(yè)的凈資產(chǎn)。

　　(六)資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜多重性

　　企業(yè)進(jìn)行投資、控股運(yùn)營(yíng)的同時(shí),實(shí)際上也是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張,除了原有的商品經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),又增加了與資本運(yùn)營(yíng)相關(guān)的特殊風(fēng)險(xiǎn),如交易前的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、出資風(fēng)險(xiǎn)以及重組后的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)和市場(chǎng)整合風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)防范應(yīng)遵循的原則有:①企業(yè)具有資本運(yùn)營(yíng)所需的資金、技術(shù)和管理能力;②運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目一定要符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求,符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持發(fā)展的方向;③應(yīng)從財(cái)務(wù)的角度對(duì)資產(chǎn)重組方案進(jìn)行充分的分析論證,包括:對(duì)重組成本、效益、財(cái)務(wù)承受能力的分析等,并針對(duì)可能出現(xiàn)的各種財(cái)務(wù)問(wèn)題及早制定對(duì)策;④引進(jìn)投資中介機(jī)構(gòu),借助其成功運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn),充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)保障性作用。

　　探討三:資本運(yùn)營(yíng)的主要模式介紹

　　對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)涵、特點(diǎn)和要素的理解不僅可為我們提供一種全新的現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)方式,而且為實(shí)現(xiàn)金融工具的創(chuàng)新拓寬了思路。資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)踐性很強(qiáng),受市場(chǎng)開放程度、企業(yè)發(fā)展階段、政府政策環(huán)境等影響,運(yùn)作方式多種多樣,資本運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)符合企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃,滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要,以實(shí)現(xiàn)某一戰(zhàn)略意圖為直接目的。

　　企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和股東利益最大化,資本運(yùn)作是實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的有效途徑。無(wú)論選擇什么樣的資本運(yùn)營(yíng)模式,都應(yīng)著重對(duì)籌資、投資和股利分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)予以充分關(guān)注,下面就針對(duì)企業(yè)主體對(duì)資本運(yùn)營(yíng)模式作一探討。

　　(一)企業(yè)融資業(yè)務(wù)的資本運(yùn)作模式

　　企業(yè)融資的目的是為了滿足投資和用資的需要。在融資過(guò)程中,應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌考慮融資總規(guī)模、融資渠道、融資方式、融資結(jié)構(gòu)、融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)等等。下面重點(diǎn)探討融資渠道和融資方式。

　　融資渠道不外乎兩種:一種是外部融資,包括外部權(quán)益融資和外部債務(wù)融資。外部權(quán)益融資即用企業(yè)的股權(quán)交換外部資金,如引進(jìn)新股東增資擴(kuò)股、非定向發(fā)行股票公募資金等;外部債務(wù)融資即企業(yè)用商業(yè)信用借貸外部資金,如金融借款、發(fā)行企業(yè)債券、融資租賃等方式;另外一種是內(nèi)部融資,包括內(nèi)部權(quán)益融資和內(nèi)部債務(wù)融資。內(nèi)部權(quán)益融資即用企業(yè)的權(quán)益換取內(nèi)部資金,如股東放棄分紅權(quán)將內(nèi)部留存收益轉(zhuǎn)增資本,定向增發(fā)配股私募資金等;內(nèi)部債務(wù)融資即企業(yè)在內(nèi)部拆借資金,如向股東借貸資金。上述融資模式的優(yōu)選排列若以融資風(fēng)險(xiǎn)為標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)該是先外后內(nèi),先股后債;若以融資成本為標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)該是先內(nèi)后外,先債后股。

　　企業(yè)權(quán)益融資的實(shí)質(zhì)就是用股權(quán)交換現(xiàn)金,直接導(dǎo)致企業(yè)股本的擴(kuò)大。企業(yè)債務(wù)融資實(shí)質(zhì)上是信用融資,雖然起到寅吃卯糧的效果,但經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較大,融資杠桿加大了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。這里重點(diǎn)討論債務(wù)融資,債務(wù)融資要根據(jù)融資性質(zhì)和企業(yè)的實(shí)際情況,充分考慮資金來(lái)源和融資方式,如表1所示。

　　表1.債務(wù)融資模式表

　　企業(yè)在選擇資金來(lái)源時(shí),按照表1從左到右依次搜尋選擇:①考慮企業(yè)的客戶。比如美容院推銷優(yōu)惠會(huì)員卡,每次8折優(yōu)惠,20%就相當(dāng)于資金的貼現(xiàn)利息,這就是典型的買方信貸;②考慮企業(yè)的供應(yīng)商。比如建筑商墊資為房地產(chǎn)開發(fā)商施工,是典型的賣方信貸;③考慮政府資金。比如符合國(guó)家鼓勵(lì)類的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目,享受政府財(cái)稅政策優(yōu)惠的扶持項(xiàng)目;④考慮金融機(jī)構(gòu)投資者。比如銀行、信托投資公司、投資基金等;⑤最后考慮社會(huì)集資。包括可以向親戚朋友中間定向籌集,可以從社會(huì)上非定向公開募集,比如機(jī)場(chǎng)建設(shè)費(fèi)、手機(jī)預(yù)存話費(fèi)等。

　　在融資方式中,質(zhì)押融資工具是企業(yè)的不動(dòng)產(chǎn),抵押融資工具是企業(yè)的有形和無(wú)形資產(chǎn)(專利證書、股權(quán)證),項(xiàng)目融資工具是某項(xiàng)目未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流,信用融資工具是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信譽(yù),擔(dān)保融資工具是第三方的資產(chǎn)。

　　另外:①對(duì)于融資購(gòu)買生產(chǎn)型設(shè)備,能夠產(chǎn)生比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流的項(xiàng)目,如涉及水費(fèi)、電費(fèi)、熱力、氣體或煤炭、石油、鋼鐵、飛機(jī)、輪船、火車等大宗貨物生產(chǎn)的,可以通過(guò)金融租賃公司采取賣方信貸的金融租賃模式,也可以簡(jiǎn)單理解為分期付款業(yè)務(wù);②對(duì)于資源或產(chǎn)品具有上下游關(guān)系的產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目,如煤礦和發(fā)電廠、鋼鐵和鍋爐廠、木材和家具廠、開發(fā)商和建筑商等等,可以采取買方信貸的貿(mào)易補(bǔ)償模式,也可以簡(jiǎn)單理解為融資方用產(chǎn)品或服務(wù)抵債;③對(duì)于未完工資產(chǎn)項(xiàng)目,可以通過(guò)委托信托投資公司設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托,采取資產(chǎn)信托模式融資。這種模式的基本操作程序是企業(yè)向信托投資公司質(zhì)押資產(chǎn)優(yōu)先受益權(quán),信托投資公司向投資者發(fā)行定期信托受益憑證籌集資金提供給企業(yè),企業(yè)用資產(chǎn)項(xiàng)目所得部分通過(guò)信托投資公司向投資者分利,信托期限到期,企業(yè)通過(guò)信托投資公司贖回信托受益憑證;④對(duì)于立項(xiàng)未建、預(yù)期會(huì)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流項(xiàng)目,可以采取定期轉(zhuǎn)讓收益權(quán)的項(xiàng)目融資模式,通常用于有償使用的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程,如高速公路、發(fā)電廠、港口碼頭、機(jī)場(chǎng)等。這種融資項(xiàng)目規(guī)模巨大,未來(lái)收益基本確定,可以吸引有實(shí)力的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者參與。

　　(二)企業(yè)投資業(yè)務(wù)的資本運(yùn)作模式

　　企業(yè)投資是企業(yè)資金運(yùn)用的重要內(nèi)容,也是企業(yè)資本運(yùn)作的核心,目的是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源與外部企業(yè)或部門進(jìn)行流動(dòng)配置,提高資源利用率,獲取更大的經(jīng)濟(jì)收益。在投資過(guò)程中,應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡原則、資金具有時(shí)間價(jià)值原則、以現(xiàn)金流量為基準(zhǔn)的原則、超額利潤(rùn)不可均沾原則、統(tǒng)籌考慮投資項(xiàng)目、投資規(guī)模、投資方式、投資成本、投資結(jié)構(gòu)、投資風(fēng)險(xiǎn)和投資退出等等。

　　在選擇投資項(xiàng)目時(shí),應(yīng)重點(diǎn)評(píng)估以下列表中的三大指標(biāo),全面分析天時(shí)、地利、人和因素的影響程度。[1](見表2)

　　表2. 項(xiàng)目投資重點(diǎn)評(píng)估因素表

　　企業(yè)投資的運(yùn)作模式如前所述:一是企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作,包括資產(chǎn)剝離、出售、轉(zhuǎn)讓、置換、委托貸款等等,也就是通常所說(shuō)的資產(chǎn)重組,是對(duì)企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的價(jià)值化運(yùn)作;二是企業(yè)重組,也就是企業(yè)主體法律形式變更,包括企業(yè)間兼并、收購(gòu)、合并、分立、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份回購(gòu)、租賃、托管、破產(chǎn)等等,是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)最高端的決策,主要以企業(yè)作為商品的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易,我們重點(diǎn)介紹此種運(yùn)作模式。

　　1. 企業(yè)兼并。指一個(gè)企業(yè)采取各種形式有償接收其他企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán),使被兼并方喪失法人資格或改變法人實(shí)體的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)兼并的形式有:①購(gòu)買式兼并,即兼并方出資購(gòu)買被兼并方企業(yè)凈資產(chǎn),兼并企業(yè)將被兼并企業(yè)的債務(wù)及整體產(chǎn)權(quán)一并吸收,被兼并企業(yè)注銷,屬于兼并方資本運(yùn)營(yíng)的形式。②股份式兼并,即兼并方發(fā)行股份,被兼并企業(yè)的股東將被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金投入兼并方,從而成為兼并方企業(yè)的一個(gè)新股東,被兼并企業(yè)注銷,屬于被兼并方的股東資本運(yùn)營(yíng)的形式。

　　2. 企業(yè)收購(gòu)。指一個(gè)企業(yè)能夠通過(guò)購(gòu)買另一企業(yè)的股權(quán)而獲取該公司的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)行為。企業(yè)收購(gòu)的形式主要有:①購(gòu)買股票,即企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)購(gòu)買其他企業(yè)發(fā)行在外的股票,成為其控股股東;②股權(quán)互換,即企業(yè)通過(guò)協(xié)議用對(duì)其他企業(yè)的股權(quán)與被收購(gòu)企業(yè)的股東按照一定的比值進(jìn)行置換,實(shí)現(xiàn)收購(gòu)目的。

　　3.股權(quán)轉(zhuǎn)讓。指將其所控制的其他企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)移給其他的投資者所有,從而放棄對(duì)企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán),轉(zhuǎn)移投資重點(diǎn)。這種收縮是對(duì)原有資產(chǎn)的控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓,而不是指資本規(guī)模的縮減。

　　4.企業(yè)合并。指企業(yè)之間部分資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)的合并,有兩種形式:①新設(shè)合并,指企業(yè)間依據(jù)契約及法令歸并為一個(gè)新企業(yè),原有企業(yè)分別撤銷,原有企業(yè)的債權(quán)債務(wù)一并歸于合并后的新企業(yè)。②剝離合并,企業(yè)各自分出一部分資產(chǎn),合并投資成立一個(gè)新企業(yè)。

　　5.企業(yè)分立。指企業(yè)的某部分業(yè)務(wù)脫離本企業(yè),成為獨(dú)立法人企業(yè)。形式有:①股權(quán)分割,指企業(yè)劃分為若干獨(dú)立的法人公司,原企業(yè)注銷。②持股分立。指企業(yè)某獨(dú)立部分,成為法人實(shí)體,原企業(yè)存續(xù),并且成為分立企業(yè)的股東,以直接或間接的股權(quán)關(guān)系形成共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利益的長(zhǎng)期聯(lián)合與合作。

　　6.股份回購(gòu)。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部不良資產(chǎn)過(guò)重,或者資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高時(shí),企業(yè)可以凈資產(chǎn)參考價(jià)向大股東回購(gòu)部分股份,大股東用回收資金購(gòu)買企業(yè)的不良資產(chǎn)。企業(yè)回購(gòu)的股份可以注銷,或者作為庫(kù)存股,用于企業(yè)股權(quán)激勵(lì)或購(gòu)買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),優(yōu)化經(jīng)營(yíng)資產(chǎn),改善產(chǎn)業(yè)和資本結(jié)構(gòu)。

　　7.借殼上市。借殼上市是指上市公司的母公司通過(guò)將資產(chǎn)注入到上市的子公司中,來(lái)實(shí)現(xiàn)母公司的上市,通常該殼公司會(huì)被改名。這是一種對(duì)上市公司殼資源進(jìn)行重新配置,充分利用上市資源實(shí)現(xiàn)間接上市的資產(chǎn)重組形式。借殼上市的一般做法是:第一步,母公司先剝離一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成立股份公司作為其子公司上市,非上市公司通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)、資產(chǎn)或股權(quán)置換等并購(gòu)形式,取得上市公司的相對(duì)控股地位;第二步,通過(guò)上市公司的定向增發(fā),將母公司的項(xiàng)目資產(chǎn)或業(yè)務(wù)注入到上市公司中;第三步,通過(guò)重組后的董事會(huì)對(duì)上市公司進(jìn)行清理和內(nèi)部重組,剝離不良資產(chǎn)或整頓提高殼公司原有業(yè)務(wù)狀況,改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　租賃、托管和破產(chǎn)模式,是企業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力,出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難,產(chǎn)品市場(chǎng)蕭條,資產(chǎn)盈利能力低,現(xiàn)金流量萎縮,資金鏈條斷裂,財(cái)務(wù)危機(jī)嚴(yán)重,企業(yè)品牌缺失時(shí)不得已采用的資本運(yùn)作模式,這里不做探討。

　　[參考文獻(xiàn)]

　　[1]房西苑.資本的游戲[M].北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2009.

　　有關(guān)資本資本的論文篇2

　　淺談軍工企業(yè)資本運(yùn)作

　　[摘要]軍工企業(yè)是我國(guó)國(guó)防科研生產(chǎn)活動(dòng)的主體，是國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)發(fā)展的重要推動(dòng)力量;但是由于軍工企業(yè)自身的特點(diǎn)，并且還帶有濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的色彩，市場(chǎng)化的程度不高;為了促進(jìn)軍工企業(yè)的發(fā)展，對(duì)軍工資產(chǎn)資本運(yùn)作不失為一種可以選擇的方式;本文就軍工企業(yè)資本運(yùn)作的原因與可能性以及自身的特點(diǎn)進(jìn)行了探討。

　　[關(guān)鍵詞]軍工企業(yè) 資本 國(guó)防

　　軍工企業(yè)是國(guó)防科研生產(chǎn)活動(dòng)的主體，是國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)發(fā)展的重要推動(dòng)力量。近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入和國(guó)防工業(yè)體制改革的不斷深化，我國(guó)軍工企業(yè)的改革調(diào)整取得了很大成就。

　　一、進(jìn)行軍工資本運(yùn)作的原因和動(dòng)力

　　國(guó)內(nèi)外嚴(yán)峻的形勢(shì)都要求中國(guó)必須有強(qiáng)大的國(guó)防力量作為后盾。但隨著我國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略及國(guó)防展戰(zhàn)略的調(diào)整，國(guó)防支出占財(cái)政比重已經(jīng)由建國(guó)初期的30%降低至2000年的7%左右，國(guó)防經(jīng)費(fèi)投入長(zhǎng)期不足。近幾年我國(guó)國(guó)防戰(zhàn)略的調(diào)整，自2005年起我國(guó)的國(guó)防支出呈現(xiàn)較明顯的增長(zhǎng)，總金額達(dá)2474億元人民幣，增長(zhǎng)幅度從前兩年的11%左右提高到17%。充分顯示了在新的歷史時(shí)期我國(guó)政府加強(qiáng)國(guó)防建設(shè)和國(guó)防軍事能力的決心。但由于軍工行業(yè)是戰(zhàn)略性部門，難以產(chǎn)生直接的效益。如果軍工事業(yè)全部依靠政府投資，將成為巨大的財(cái)政負(fù)擔(dān)，甚至可能成為國(guó)家發(fā)展的包袱。

　　1998年，國(guó)防科技工業(yè)是全國(guó)虧損最嚴(yán)重的行業(yè)。十大軍工集團(tuán)公司成立后，加快了改革脫困步伐，2002年實(shí)現(xiàn)了全行業(yè)持平并略有盈余，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)八年全行業(yè)虧損局面。2003年，各軍工集團(tuán)公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)36.59億元。截止2004年6月底，已有39家軍工企業(yè)股票上市。軍工企業(yè)的發(fā)展為武器裝備和國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出了重要貢獻(xiàn)。但是，由于軍工企業(yè)的特殊性和多年形成的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的慣性影響，軍工企業(yè)的改革步伐還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他行業(yè)。軍工企業(yè)的市場(chǎng)化改造遠(yuǎn)未完成，產(chǎn)權(quán)過(guò)于單一，機(jī)制不靈活，競(jìng)爭(zhēng)力不足，治理結(jié)構(gòu)不合理等。因此，為了促進(jìn)軍工企業(yè)更快發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)營(yíng)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)施有效的低成本擴(kuò)張，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，特別是應(yīng)對(duì)我國(guó)加入WTO后所面臨的更為激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，就必須加快軍工企業(yè)改革步伐，尤其要做好對(duì)軍工企業(yè)的資產(chǎn)重組，建立和完善適應(yīng)武器裝備建設(shè)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的國(guó)防科技工業(yè)新體制。

　　2007年2月26日，中央軍委發(fā)文要求全軍加緊后勤保障和其他保障社會(huì)化各項(xiàng)工作落實(shí)。2月27日，國(guó)防科工委下發(fā)關(guān)于非公有制經(jīng)濟(jì)參與國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)的指導(dǎo)意見。3月1日，國(guó)防科工委又下發(fā)關(guān)于大力發(fā)展國(guó)防科技民用產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)意見。三個(gè)文件緊鑼密鼓出臺(tái)，預(yù)示軍工產(chǎn)業(yè)將邁入市場(chǎng)化快行道。

　　市場(chǎng)化意味著社會(huì)資本將不斷進(jìn)入軍工領(lǐng)域。國(guó)家鼓勵(lì)和引導(dǎo)非公有資本進(jìn)入國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)領(lǐng)域，鼓勵(lì)和引導(dǎo)非公有制企業(yè)參與軍品科研生產(chǎn)任務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)和項(xiàng)目合作。具體運(yùn)作模式上，國(guó)防科工委將推進(jìn)資本運(yùn)作，鼓勵(lì)各類社會(huì)資本通過(guò)收購(gòu)、資產(chǎn)置換、合資等方式，進(jìn)入軍工民品企業(yè)，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資源集中。并且以軍工上市公司為平臺(tái)，吸收社會(huì)資源，實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展。而從國(guó)防科工委發(fā)布的指導(dǎo)意見中我們也可以看出，利用資本市場(chǎng)的融資功能將是軍工投資體系多元化的重要形式，國(guó)防資產(chǎn)證券化將成為軍工行業(yè)的重要發(fā)展方向。預(yù)計(jì)未來(lái)的3年～5年將是國(guó)防資產(chǎn)證券化的黃金時(shí)期，中國(guó)的軍事工業(yè)必將飛速發(fā)展，軍工企業(yè)借助整體上市極有可能掀起一股狂潮。

　　全國(guó)人大代表、全國(guó)工商聯(lián)科技裝備業(yè)商會(huì)會(huì)長(zhǎng)、泰豪科技總裁黃代放指出，推動(dòng)我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化的動(dòng)力主要包括兩方面：一是武器高科技化必然要求技術(shù)進(jìn)步;二是國(guó)家軍費(fèi)投入有限，成本降低是必然要求。

　　對(duì)軍工產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的驅(qū)動(dòng)因素，中信建投證券機(jī)械行業(yè)資深分析師鄭賢玲的觀點(diǎn)是資金和體制。我國(guó)軍工企業(yè)基礎(chǔ)比較好，但發(fā)展步伐非常慢，2002年之前整個(gè)軍工系統(tǒng)有8年虧損，這是我們這么大的一個(gè)國(guó)家所不能承受的，因?yàn)閲?guó)家越發(fā)展，越需要相應(yīng)的軍工作為保障。

　　另一個(gè)原因是體制。我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)原來(lái)資金來(lái)源非常單一，以稅收作為軍工開支，這樣導(dǎo)致以成本最大化為目標(biāo)，“因?yàn)槊恳荒甑馁M(fèi)用開支，是以上一年的成本基數(shù)來(lái)推算的，這個(gè)成本的基數(shù)導(dǎo)致企業(yè)每年報(bào)的成本有多少，也就是說(shuō)今年你花錢越多明年你就可以得到更多的錢，企業(yè)是沒(méi)有動(dòng)力去提高效益，是不能創(chuàng)造效益的。”

　　二、軍工資本運(yùn)作的前景

　　通過(guò)資本運(yùn)作，以上局面會(huì)有很大的改觀，軍工企業(yè)整體上市其實(shí)是軍工資產(chǎn)運(yùn)作的提升過(guò)程，并不是說(shuō)所有的軍工資產(chǎn)都必須得上市，而且上市以后也不可能所有企業(yè)都會(huì)進(jìn)入一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。軍工企業(yè)有其自身的特殊性，也有保密性和安全性要求，是有限的競(jìng)爭(zhēng)，但是至少存在一點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)。

　　關(guān)于哪些類別的資產(chǎn)注入將走在前列,鄭賢玲認(rèn)為，現(xiàn)在以機(jī)床重機(jī)為首的在產(chǎn)業(yè)鏈里占有比較重要的位置的公司未來(lái)前景會(huì)更好一些。鞠厚林則認(rèn)為，根據(jù)目前國(guó)防科工委和下屬集團(tuán)的一些表態(tài)來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)跟民用品相關(guān)的一些資產(chǎn)，在未來(lái)一兩年內(nèi)，應(yīng)該是整體上市或者資產(chǎn)注入的主力。

　　同時(shí)，在資產(chǎn)證券化趨勢(shì)下，資產(chǎn)重組和產(chǎn)業(yè)整合是軍工上市公司充滿亮點(diǎn)的投資機(jī)會(huì)。從2006年起，軍工企業(yè)的重組已經(jīng)潮流涌動(dòng)，整合渤海灣地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)造修船資源，兵器工業(yè)集團(tuán)公司并購(gòu)遼寧華錦集團(tuán)等，軍工上市公司并購(gòu)重組將邁上快行道。此前，國(guó)防科工委秘書長(zhǎng)兼新聞發(fā)言人黃強(qiáng)曾透露，軍工上市公司在2007年將加大專業(yè)化重組力度，進(jìn)一步提高產(chǎn)業(yè)規(guī)模和集中度。根據(jù)國(guó)防科工委關(guān)于大力發(fā)展國(guó)防科技工業(yè)民用產(chǎn)業(yè)的意見，國(guó)家將推動(dòng)重組和資本運(yùn)作，集聚產(chǎn)業(yè)發(fā)展資源。面向行業(yè)內(nèi)外，加大龍頭企業(yè)合并重組，推進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在民用船舶、汽車、摩托車等領(lǐng)域形成一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。配套產(chǎn)品堅(jiān)持走專業(yè)化、規(guī)?；l(fā)展道路，鼓勵(lì)跨集團(tuán)重組整合，采取兼并、收購(gòu)、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)等方式，在船用配套設(shè)施、航空機(jī)載設(shè)備、衛(wèi)星地面應(yīng)用、光電信息等具有一定規(guī)模的配套產(chǎn)品領(lǐng)域造就一批專業(yè)化“小巨人”，面向軍民兩用市場(chǎng)發(fā)展。

　　國(guó)防工業(yè)市場(chǎng)化和國(guó)防企業(yè)機(jī)制改革的一個(gè)重要渠道是改制上市。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)外主要的軍工企業(yè)都是上市公司。我國(guó)要在未來(lái)二十年內(nèi)基本完成新軍事變革，并達(dá)到國(guó)防科技產(chǎn)業(yè)化、充分發(fā)揮國(guó)防科技投資效率，必然需要社會(huì)資金的大量參與。軍工資產(chǎn)注入上市公司，即軍工資產(chǎn)證券化。一方面，由于大部分軍工資產(chǎn)都在上市公司以外，把軍工資產(chǎn)注入上市公司將使其迅速壯大;另一方面，由于軍工行業(yè)的周期性較強(qiáng)，如果不抓住這幾年的軍工行業(yè)景氣時(shí)期實(shí)現(xiàn)軍工資產(chǎn)的證券化，增強(qiáng)再融資能力，迅速做大做強(qiáng)，一旦行業(yè)下滑，軍工企業(yè)將失去一個(gè)重大發(fā)展機(jī)遇;同時(shí)，國(guó)家政策對(duì)軍工資產(chǎn)證券化也逐漸放開，除了總裝資產(chǎn)外，其他大部分將可以進(jìn)入上市公司。國(guó)防工業(yè)市場(chǎng)化和國(guó)防企業(yè)機(jī)制改革的一個(gè)重要渠道是改制上市。證券化的途徑包括軍民兩用產(chǎn)品企業(yè)的改制上市、發(fā)行企業(yè)債券等形式。

　　三、軍工企業(yè)資本運(yùn)作的新機(jī)遇

　　國(guó)防科工委2007年3月6日表示，鼓勵(lì)非限制軍工企業(yè)整體上市，同時(shí)鼓勵(lì)非公有制企業(yè)參與軍品研制。鼓勵(lì)非公有制企業(yè)通過(guò)參股、控股、兼并和收購(gòu)等多種形式，參與以民為主或從事軍民兩用產(chǎn)品、一般武器裝備及配套產(chǎn)品生產(chǎn)的軍工企業(yè)改組改制。

　　國(guó)防工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)機(jī)制建立為證券市場(chǎng)創(chuàng)造機(jī)遇，目前，正值我國(guó)國(guó)防工業(yè)企業(yè)實(shí)施體制改革的關(guān)鍵時(shí)期，上市公司股改對(duì)國(guó)防工業(yè)上市公司的市場(chǎng)化大大推進(jìn)了一步。

　　股改的本來(lái)目的是真正實(shí)現(xiàn)上市公司同股同權(quán)，長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)防科工委特別是涉及國(guó)防工業(yè)較多的航空航天企業(yè)相對(duì)封閉，主要依靠國(guó)家財(cái)政撥款，且訂單也主要來(lái)自政府采購(gòu)，所以，企業(yè)基本上沒(méi)有壓力，實(shí)際仍然帶有非常濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩，企業(yè)觀念比較落后，經(jīng)營(yíng)效率比較低，對(duì)我國(guó)國(guó)防工業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展非常不利。而引進(jìn)社會(huì)資金，建立國(guó)防工業(yè)企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度是提高國(guó)防工業(yè)效率、推進(jìn)國(guó)防工業(yè)企業(yè)走向是市場(chǎng)的良好途徑。公開上市的企業(yè)面臨更多的社會(huì)監(jiān)督和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的要求，經(jīng)營(yíng)體制更加健康，企業(yè)由被動(dòng)完成任務(wù)轉(zhuǎn)向主動(dòng)開拓市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)效率和科技轉(zhuǎn)換效率更高。

　　在我國(guó)國(guó)防工業(yè)快速發(fā)展階段，應(yīng)借助資本市場(chǎng)獲得更多的資金支持，同時(shí)推進(jìn)我國(guó)國(guó)防工業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)化改革與國(guó)防工業(yè)產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程，也為下一步國(guó)防工業(yè)企業(yè)改革提供了較好的思路。

　　四、進(jìn)行軍工資本運(yùn)作的特點(diǎn)

　　由于軍工企業(yè)是國(guó)家的特殊性行業(yè)，其資本運(yùn)作也有其特殊性。

　　第一，由于該行業(yè)的效益很大成分取決于國(guó)家安全考慮，如何吸引國(guó)際和民間資本投入需要深入研究;第二，出于技術(shù)保密考慮，國(guó)家不可能同意非安全的資金進(jìn)入。因此，軍工企業(yè)在資產(chǎn)重組時(shí)應(yīng)遵循以下基本原則:(1)保障國(guó)防安全原則。(2)有利宏觀調(diào)控原則。(3)突出總體效益原則。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]李文絢高建鋒:軍工產(chǎn)業(yè)涌動(dòng)市場(chǎng)化證券化浪潮.中國(guó)證券報(bào),2007年3月15日

　　[2]宋清李志祥:我國(guó)軍工企業(yè)資產(chǎn)重組的方式選擇.集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究,2006年4月上半月刊

　　[3]軍工資產(chǎn)證券化:增強(qiáng)軍企再融資能力.中國(guó)證券報(bào),2006年9月4日

　　[4]鄭賢玲:國(guó)防資產(chǎn)證券化軍工上市公司盛宴.新財(cái)經(jīng),2006年9月

　　[5]鄭賢玲:國(guó)防科技產(chǎn)業(yè)化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變.中國(guó)科技投資,2006年5月

　　[6]劉平:國(guó)防第一股軍工企業(yè)走向資本市場(chǎng).集團(tuán)經(jīng)濟(jì),2003年5.6期