國債期貨論文3500字

　　國債期貨為國債市場,乃至整個(gè)金融市場的產(chǎn)品和交易創(chuàng)造了新的方式和途徑。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于國債期貨論文3500字的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　國債期貨論文3500字篇1

　　淺談我國國債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度

　　摘要：我國在1992年12月開辦過國債期貨試點(diǎn)交易，但是由于當(dāng)時(shí)利率市場化水平不夠，國債市場不發(fā)達(dá)，政府對國債市場的干預(yù)，過度投機(jī)等因素致使327國債期貨事件發(fā)生。國債期貨交易在短短的兩年半內(nèi)夭折。而隨著利率市場化改革的不斷深化，各類大量持有中長期國債金融機(jī)構(gòu)投融資活動中所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)大大增加，這就亟需一種能對沖利率風(fēng)險(xiǎn)，對資金的裸露頭寸套期保值的金融工具。應(yīng)對這一需求，我國先在中金所國債仿真交易，并于2013年9月6日重啟國債期貨。本文將對比前后兩次國債期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理制度異同，探究新時(shí)期國債期貨制度的改進(jìn)，最后本文提出對我國國債期貨風(fēng)控的建議。

　　關(guān)鍵詞：國債期貨;重啟;風(fēng)險(xiǎn)管理制度

　　一、國債期貨概述

　　國債期貨是利率期貨的一種，屬于金融類衍生品，主要功能是對國債現(xiàn)貨的價(jià)格鎖定。在我國，中長期國債在籌集建設(shè)資金，完善國家宏觀調(diào)控方面發(fā)揮著重要作用。但由于其還本付息期較長，在我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，物價(jià)持續(xù)攀升，基準(zhǔn)利率頻繁變化的背景下，固定的中長期國債利率與不固定的利率和通脹，使國債持有者面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于我國國債現(xiàn)貨期限結(jié)構(gòu)不合理，對利率的敏感性程度不足，國債期貨的缺失使得國債現(xiàn)貨和期貨相互配合不可能。這導(dǎo)致國債作為公開市場操作工具功能受到限制。為了規(guī)避利率和通脹風(fēng)險(xiǎn)，重啟國債期貨很有必要。

　　二、新舊國債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度對比

　　汲取試點(diǎn)時(shí)期國債期貨失敗教訓(xùn)，新的期貨合約在風(fēng)險(xiǎn)管理制度上有很大改進(jìn)，表給出了新舊時(shí)期合約對比情況。

　　(一)合約標(biāo)的與面值

　　期貨標(biāo)的由以前的面額為2萬元3年期國債變?yōu)槊骖~為100萬5年期，票息率為3%的國債。國債期貨面額的增大能夠過濾掉部分投機(jī)散戶，使投資者變?yōu)橘Y金雄厚的機(jī)構(gòu)投資者。由于機(jī)構(gòu)投資者主要的目的是套期保值，所以這會給市場帶來更加理性的操作理念，同時(shí)帶來更加穩(wěn)定、豐厚的資金規(guī)模，這會都對穩(wěn)定國債期貨的價(jià)格起到重要作用。3%的票息率參考合約標(biāo)的收益率水平，在此基礎(chǔ)上取一個(gè)相對合理的整數(shù)利率，有利于合約的標(biāo)準(zhǔn)化和確保期貨的價(jià)格收斂于即期價(jià)格。

　　(二)持倉量限制

　　持倉額的限制可以防范少數(shù)人因大量持倉而達(dá)到操縱市場價(jià)格的行為,也可以有效防止市場風(fēng)險(xiǎn)集中于少數(shù)投資者和市場的過度投機(jī)行為。

　　327國債期貨交易中并無持倉限制。在此次事件中，萬國證券在距當(dāng)日收盤不到8分鐘的時(shí)候,突然拋出1056萬口，引起期貨價(jià)格暴跌3.8元。如果對持倉量有嚴(yán)格限制，萬國證券拋售期貨的行為便不會發(fā)生。2013年重啟國債期貨后，對持倉量的限制為：一般月份持倉限制1200手，交割前一個(gè)月中旬600手，交割月前一月下旬起300手。新的交易制度限制了投資者的持倉量,尤其是到交割月,這種限制會更加嚴(yán)格。持倉量的限制保證了交割的順利進(jìn)行,防止大面積違約的發(fā)生。

　　(三)保證金比率

　　保證金機(jī)制為合同的守約方提供資金擔(dān)保，同時(shí)又可以提高逼倉成本，引導(dǎo)沒交割意愿或交割能力的投資者，將合約向非交割合約轉(zhuǎn)化的功能。

　　由于期貨實(shí)行盯市操作，當(dāng)保證金比率低于最低保證金要求，交易者需要補(bǔ)足保證金，否則將被強(qiáng)制平倉。保證金比率決定期貨的杠桿效應(yīng)。比率太高，則會影響國債期貨市場活躍度，降低其流動性;比率太低，則會放大國債期貨交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　在327國債期貨交易機(jī)制中，保證金比率較低。327事件發(fā)生時(shí)，深交所為1.5%，而武漢交易所只有1%;同時(shí)，保證金比率的執(zhí)行也不到位，甚至允許在保證金不足的情況下，透支交易。當(dāng)時(shí)的萬國證券就是由于在最后8分鐘拋出1056萬口的空單，價(jià)值達(dá)2112億元，引起了市場價(jià)格的巨幅波動。如果按當(dāng)時(shí)上交所2.5%的保證金比率要求，萬國證券需要繳納52.8億元的保證金才可以進(jìn)行這一操作，顯然，這不在萬國證券的可承受范圍之內(nèi)。

　　而2012年推行的國債期貨仿真交易中，保證金為總資產(chǎn)的3%，對于國債期貨的新興市場來說，較高的安全邊際高估了國債期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)，限制了其流動性。

　　2013年重啟國債期貨后，保證金比率降至合約價(jià)值的2%，在合理防止市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，保證了市場的流動性。

　　(四)漲跌停板制度

　　國際上的期貨交易除日本和臺灣外，都未設(shè)置漲跌停板制度。我國汲取327事件中大戶的過度交易，使期貨價(jià)格暴漲暴跌的教訓(xùn)，將這一比率變?yōu)樯弦唤灰兹战Y(jié)算價(jià)的±2%。漲跌停板制度的設(shè)置將每個(gè)交易日的國債期貨價(jià)格控制在可承受的范圍之內(nèi)，規(guī)避了由于未設(shè)置漲跌停板制度導(dǎo)致的期貨價(jià)格波動不受限制，一天價(jià)格的波幅過大而爆倉的情況。

　　(五)交割方式

　　交割方式上，由原來的單一券種變?yōu)槭Ｓ嗥谙?~7年的國債。交割國債品種的多樣化，使大戶操控多方，操控市場的行為變得更加困難，有利于保護(hù)散戶的利益和規(guī)范市場秩序。

　　我國國債現(xiàn)貨存量充足，且財(cái)政部發(fā)行國債大體上呈逐年上升的趨勢，國債余額于2012年年末突破7.7萬億元，國債期貨采用現(xiàn)貨交割方式已經(jīng)成熟。這可以促進(jìn)舊券活躍，并且，巨額的國債發(fā)行量，使投資者再也難以控制國債現(xiàn)貨市場，從而抑制了多逼空現(xiàn)象的再次發(fā)生。

　　(六)上市場所

　　試點(diǎn)時(shí)期的國債期貨合約上市場所不唯一,當(dāng)時(shí)有14個(gè)國債期貨交易場所?，F(xiàn)如今, 國債期貨合約在中金所上市。為體現(xiàn)中金所集中履約擔(dān)保的責(zé)任和方便交割過戶，期貨交易采用中金所開立債券賬戶的統(tǒng)一交收模式，中金所在中債登，中證登(上海)和中證登(深圳)開立債券賬戶。國債期貨的交割通過中金所賬戶的轉(zhuǎn)托管方式實(shí)現(xiàn)。上市場所的固定可以提供統(tǒng)一規(guī)范化管理，從而提高市場效率。

　　三、 對我國國債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度的建議

　　(一)形成對會員資格的審批制度

　　會員資格審批制度屬于風(fēng)險(xiǎn)管理的事前控制，能從源頭上遏制風(fēng)險(xiǎn)?？疾鞎T是否具有良好的資信，是交易所風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)。審查會員資格時(shí)，應(yīng)著重審查其注冊資金規(guī)模，歷史信譽(yù)記錄，經(jīng)營場所是否固定等因素。

　　(二)借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，形成政府監(jiān)督，交易所自我監(jiān)管，行業(yè)協(xié)調(diào)的三級管理體系

　　這一管理體系被許多發(fā)達(dá)國家，如美國，英國，日本采用。我國應(yīng)該以政府監(jiān)管作為主導(dǎo)，強(qiáng)調(diào)用法律而非行政的手段管理期貨市場，交易所完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度，行業(yè)自律組織宣傳國家的期貨法規(guī)，加強(qiáng)對從業(yè)人員的職業(yè)道德教育，促進(jìn)國債期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展。

　　(二)將事前、事中、事后監(jiān)控相結(jié)合

　　期貨交易所在開始交易前，統(tǒng)計(jì)各個(gè)會員的持倉量;在交易的過程中，檢查是否有過度交易等可能操控市場價(jià)格的行為;當(dāng)日停盤后,統(tǒng)計(jì)匯總以上信息。深入調(diào)查分析交易數(shù)據(jù)，并將調(diào)查報(bào)告上報(bào)中國證券監(jiān)督管理委員會。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1] 葉永剛，黃河，胡燕.國債期貨[M].武漢:武漢大學(xué)出版社，2004.

　　[2] 班然.重建我國國債期貨市場的探討[D].吉林大學(xué)，2006.

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