有關(guān)于國(guó)債期貨論文范文

　　有關(guān)于國(guó)債期貨論文范文篇2

　　淺析國(guó)債期貨推出時(shí)間影響因素

　　摘要：目前，在中國(guó)利率市場(chǎng)化逐步放開(kāi)，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的情況下，國(guó)債期貨的適時(shí)推出已成必然，國(guó)債期貨是一種衍生工具，可以起到套期保值規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等作用。本文旨在通過(guò)logit模型，定量化地分析貨幣政策因素與宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)對(duì)國(guó)債期貨推出時(shí)間的影響，研究發(fā)現(xiàn)貨幣政策因素對(duì)國(guó)債期貨的推出有顯著的正向影響，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行動(dòng)態(tài)對(duì)國(guó)債期貨的推出并沒(méi)有顯著的關(guān)系，政策因素仍然是國(guó)債期貨推出的主導(dǎo)力量。

　　關(guān)鍵詞：國(guó)債期貨;logit模型;利率市場(chǎng)化;GDP 國(guó)債;宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)

　　一、引言

　　在利率市場(chǎng)波動(dòng)的今天。規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)已成為當(dāng)今投資者渴望的追求。利率衍生品的推出，有效的對(duì)沖了現(xiàn)貨市場(chǎng)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而使投資者鎖定成本。黨劍(2002)提出在沒(méi)有正式的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制時(shí)，采用傳統(tǒng)的投資管理模式與運(yùn)用回購(gòu)，遠(yuǎn)期等產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是主要手段。當(dāng)今衍生品市場(chǎng)，主要有商品期貨和金融期貨兩大類(lèi)，金融期貨中，有股指期貨，利率期貨，外匯期貨，個(gè)股期貨等。利率期貨現(xiàn)已成為衍生品市場(chǎng)主要的衍生工具。而國(guó)債期貨是利率期貨中規(guī)模最大的最主要的衍生工具。

　　1977年8月22日，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨合約在芝加哥期貨交易所上市，這是國(guó)債期貨發(fā)展歷程上具有深刻歷史意義的重要事件，隨后國(guó)債期貨這一交易品種也獲得了空前的成功，成為當(dāng)時(shí)世界上交易量最大的一個(gè)金融合約。到目前為止，國(guó)債期貨在世界金融衍生品市場(chǎng)仍占有舉足輕重的地位。胡俞越，朱鶴，鄧紹瑞(2013)撰文說(shuō)明在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)充滿不確定性的情況下，期貨及其相關(guān)衍生產(chǎn)品作為管理國(guó)民經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)工具，其重要性進(jìn)一步凸顯出來(lái)，尤其是國(guó)債期貨有助于形成以“市場(chǎng)形成，基準(zhǔn)收益，權(quán)威公開(kāi)，相對(duì)穩(wěn)定”為特點(diǎn)的基準(zhǔn)利率體系，可以加快我國(guó)利率市場(chǎng)化開(kāi)放程度，同時(shí)，還有助于熨平利率波動(dòng)，為基準(zhǔn)利率體系的穩(wěn)定性提供了必要保證。

　　所謂國(guó)債期貨，其標(biāo)的資產(chǎn)是國(guó)債，是國(guó)家通過(guò)信用保證發(fā)行給投資者的還本付息的有價(jià)證券工具。國(guó)債期貨交易，是指國(guó)債雙方在有組織的交易所通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式，在將來(lái)某一時(shí)刻按預(yù)定成交價(jià)格交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定國(guó)債品種而達(dá)成的協(xié)議。國(guó)債期貨交易通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化合約來(lái)達(dá)到對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)或者通過(guò)資本利得來(lái)獲取盈利。傅曉云(2013)認(rèn)為國(guó)債期貨可以在我國(guó)的商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中進(jìn)行運(yùn)用，商業(yè)銀行可以積極參與國(guó)債期貨業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　我國(guó)早在1992年的12月份也推出了國(guó)債期貨交易，但限于當(dāng)時(shí)的監(jiān)管不力，投機(jī)氣氛嚴(yán)重，利率市場(chǎng)化程度不高等諸多影響，經(jīng)歷過(guò)404個(gè)交易日，在1995年5月17日，國(guó)務(wù)院暫停了國(guó)債期貨交易。葉永剛，黃河(2004)通過(guò)分析“3.27”國(guó)債期貨事件的深層次原因來(lái)研究我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)的過(guò)去與未來(lái)，并給出了我國(guó)重開(kāi)國(guó)債期貨市場(chǎng)的政策性建議。如積極穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化;依托國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)科學(xué)設(shè)計(jì)國(guó)債期貨品種;加強(qiáng)國(guó)債期貨交易風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管問(wèn)題研究和探索。

　　袁朝陽(yáng)，劉展言(2012)提出當(dāng)前國(guó)債期貨重新推出條件成熟，國(guó)債期貨的推出不僅有助于發(fā)現(xiàn)基準(zhǔn)利率，更有助于規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革多有裨益。程健強(qiáng)(2011)認(rèn)為推出國(guó)債期貨可以滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易主體對(duì)避險(xiǎn)工具的迫切要求，具有一定的必要性;現(xiàn)今國(guó)債期貨的標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)、發(fā)行方式都進(jìn)行了改革和優(yōu)化，具備了重啟國(guó)債期貨的可行性。紀(jì)敏，牛慕鶴(2013)認(rèn)為現(xiàn)已初步建立了以Shibor為代表的短期市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和以國(guó)債收益率曲線為代表的中長(zhǎng)期市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)形式的良好發(fā)展，利率市場(chǎng)化程度進(jìn)一步增強(qiáng)，我國(guó)在2013年的9月6日又重新推出了國(guó)債期貨交易。

　　許多專(zhuān)家和學(xué)者都是通過(guò)定性分析研究國(guó)債期貨適時(shí)推出的影響因素，并沒(méi)有通過(guò)數(shù)學(xué)模型定量分析各個(gè)因素對(duì)國(guó)債期貨推出時(shí)間的貢獻(xiàn)程度。本文通過(guò)運(yùn)用logit模型，定量研究宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行動(dòng)態(tài)和市場(chǎng)利率化等因素對(duì)國(guó)債期貨推出時(shí)間的影響。

　　二、數(shù)據(jù)來(lái)源

　　許多專(zhuān)家和學(xué)者都是通過(guò)定性分析研究國(guó)債期貨適時(shí)推出的影響因素，并沒(méi)有通過(guò)數(shù)學(xué)模型定量分析各個(gè)因素對(duì)國(guó)債期貨推出時(shí)間的貢獻(xiàn)程度。影響國(guó)債期貨推出時(shí)間的因素很多，David Veredas(2005)在論文中提出宏觀經(jīng)濟(jì)因素和短期行為可以深深地影響國(guó)債期貨的價(jià)格形成，并對(duì)國(guó)債期貨有一定的指導(dǎo)作用。 GDP是一個(gè)總量指標(biāo)，可以反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的整體趨勢(shì)。何強(qiáng)(2012)認(rèn)為現(xiàn)行的政策和法律法規(guī)體系為國(guó)債期貨的成功推出提供了重要的依據(jù)和保障，國(guó)債發(fā)行和現(xiàn)貨交易利率的市場(chǎng)化為國(guó)債期貨重新推出提供了重要的前提。本文在分析影響國(guó)債期貨推出因素時(shí)，選用GDP作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)，選用一年期整存整取存款利率作為貨幣政策的代理指標(biāo)(見(jiàn)表1)，通過(guò)運(yùn)用logit模型，定量研究宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行動(dòng)態(tài)和貨幣政策因素對(duì)國(guó)債期貨推出時(shí)間的影響。在選取貨幣政策因素的代理指標(biāo)時(shí)，選取一年期整存整取存款利率平均變化率來(lái)代表貨幣政策因素(見(jiàn)表2)，公式表示如下：

　　表示一年中變化的利率。Var1代表的是歷年存款利率變化的平均數(shù)，比如2011年存款利率變化了三次，分別為3.25%，3%，3.5%，加上2010年10月26日的2.75%，相加求其平均值，表示2011年存款利率的平均變化率。所有選取的指標(biāo)都是從1993年到2013年的數(shù)據(jù)。

　　三、理論模型的運(yùn)用解釋說(shuō)明

　　本文運(yùn)用的是非群組數(shù)據(jù)logit模型，被解釋變量y為國(guó)債期貨推出的年份，解釋變量為兩個(gè)個(gè)變量，x1為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值， x2為歷年一年期整存爭(zhēng)取存款利率變化率。

　　logit模型表示如下：

　　四、實(shí)證分析結(jié)果

　　通過(guò)eviews6.0軟件運(yùn)行數(shù)據(jù)，可得到結(jié)果見(jiàn)表3和表4。

　　Lgdp表示GDP的對(duì)數(shù)形式，Var1代表的是歷年存款利率變化的平均數(shù)，分析軟件結(jié)果可知，在10%的顯著水平下，GDP變量與國(guó)債期貨推出的時(shí)間沒(méi)有顯著性關(guān)系，貨幣政策的代理指標(biāo)一年期存款變化率與國(guó)債期貨推出的時(shí)間成正比，系數(shù)為1.542098。 　　五、政策結(jié)論及其建議

　　本文研究通過(guò)logit模型，定量化地分析宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)和貨幣政策因素對(duì)國(guó)債期貨推出時(shí)間的影響。文章通過(guò)選取1993-2013年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，一年期整存整取存款利率變化平均數(shù)這兩個(gè)變量，定量化地表示出了它們對(duì)國(guó)債期貨推出時(shí)間的貢獻(xiàn)度。GDP對(duì)國(guó)債期貨推出時(shí)間沒(méi)有顯著性影響，貨幣政策因素對(duì)國(guó)債期貨的推出有顯著的正向影響，貨幣政策的頻繁變動(dòng)加劇了一年期存款利率的波動(dòng)，從而對(duì)國(guó)債期貨的推出產(chǎn)生了一個(gè)積極的正向效應(yīng)。完善資本市場(chǎng)體系，加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，需要政策的積極配合，尤其是貨幣政策的巨大影響力更應(yīng)該引起有關(guān)部門(mén)的高度重視，所以國(guó)債期貨的推出，需要政府在不同時(shí)期推出相適應(yīng)的貨幣政策，引導(dǎo)金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)，完善金融產(chǎn)品的投資結(jié)構(gòu)，豐富國(guó)債市場(chǎng)的層次，推進(jìn)利率市場(chǎng)化逐步發(fā)展。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1] 王國(guó)松.中國(guó)的利率管制與利率市場(chǎng)化[J].2001(6)：13-20.

　　[2]黨劍.利率市場(chǎng)化與國(guó)債期貨[J].南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究，2002(1).

　　[3] 葉永剛，黃河.從無(wú)套利定價(jià)理論看我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)的過(guò)去與未來(lái)[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2004(3)：92-96.

　　[4]賀強(qiáng)，辛洪濤.重推國(guó)債期貨與我國(guó)利率市場(chǎng)化互動(dòng)關(guān)系研究[J].價(jià)格理論與實(shí)踐，2012(2)：9-11.

　　[5]袁朝陽(yáng)，劉展言.國(guó)債期貨與我國(guó)利率市場(chǎng)化推進(jìn)[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2012(8)：30-38.

　　[6] 胡俞越，朱鶴，鄧紹瑞.期貨市場(chǎng)助力經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型[J].中國(guó)金融，2013(3)：49-50.

　　[7] 紀(jì)敏，牛慕鶴.市場(chǎng)化利率體系建設(shè)的核心[J].中國(guó)金融，2013(16)：349-50.

　　[8] 李曉帥，李玉林，許孟飛.國(guó)債期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的VaR度量研究[J].中國(guó)商貿(mào)，2013(29)：113-117.

　　[9]傅曉云.國(guó)債期貨在我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用研究[J].2013(10)：56-60.

　　[10]童有好.我國(guó)政府調(diào)控與市場(chǎng)調(diào)節(jié)失衡分析[J].中國(guó)市場(chǎng)，2014(11).

　　[11]David Veredas. Macroeconomic Surprise and Short-term Behaviour in Bond Futures[J].Empirical Economic 30：843-866(2006).