股票市場(chǎng)走勢(shì)分析論文
股票市場(chǎng)的流動(dòng)性是一個(gè)整體性的概念，流動(dòng)性對(duì)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)顯得尤為重要。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的股票市場(chǎng)走勢(shì)分析論文，供大家參考。
股票市場(chǎng)走勢(shì)分析論文范文一：股票市場(chǎng)因素
摘要：
隨著社會(huì)和科技的發(fā)展，我們?cè)跈n案的信息化管理工作中已經(jīng)取得了一定的成就，但是真正實(shí)現(xiàn)檔案的信息化管理是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，我們還有很多工作要做。所以我們應(yīng)該不斷努力，開(kāi)拓進(jìn)取，靈活創(chuàng)新，使檔案的管理工作適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使檔案工作為國(guó)家的各項(xiàng)事業(yè)提供更加優(yōu)質(zhì)、更加高效的服務(wù)。
關(guān)鍵詞：股票市場(chǎng);模型
股票市場(chǎng)歷來(lái)被稱為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，無(wú)論是在擁有成熟的金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)國(guó)家還是在金融市場(chǎng)起步較晚的發(fā)展中國(guó)家，如果宏觀能經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展，那么股市一般會(huì)走勢(shì)良好，但是也有人持相反意見(jiàn)。本文就這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了深刻的探討。
1模型的設(shè)定
模型設(shè)定變量為從宏觀實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和流通中的貨幣供應(yīng)量?jī)蓚€(gè)因素來(lái)解釋股票價(jià)格的波動(dòng)。在一些國(guó)內(nèi)外的文獻(xiàn)中，將宏觀經(jīng)濟(jì)變量選取為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、國(guó)民生產(chǎn)總值(GNP)、工業(yè)增加值或細(xì)化為通貨膨脹率和流通中的貨幣MI、M
2、匯率等等。但是從數(shù)據(jù)的可得性和客觀性上來(lái)考慮，模型設(shè)定為用GDP來(lái)代表宏觀實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，而將廣義的貨幣M2來(lái)代表流通中的貨幣量，對(duì)于我們要研究的股票價(jià)格，則用上證指數(shù)來(lái)代表。通過(guò)選取2005～2009年這一經(jīng)濟(jì)周期的數(shù)據(jù)，本文主要研究了在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中這兩因素對(duì)股票的影響。由于統(tǒng)計(jì)口徑的不一致和數(shù)據(jù)本身的經(jīng)濟(jì)意義的不同，并且數(shù)據(jù)本身有存量(M
2、上證指數(shù))和流量(GDP)之分，為了更準(zhǔn)確地反映模型本身的優(yōu)良性、宏觀實(shí)體經(jīng)濟(jì)和流通中的貨幣對(duì)股票價(jià)格的解釋力度，特將獲得的季度GDP數(shù)據(jù)平滑成月度，然后將其轉(zhuǎn)化成存量變量。
2模型的檢驗(yàn)和分析
2.1計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的得出
一般統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)由于統(tǒng)計(jì)口徑的不同，會(huì)存在異方差性，即對(duì)于不同的樣本點(diǎn)，隨機(jī)干擾項(xiàng)的方差不再是常數(shù)而是互不相同的，而且在以時(shí)間序列數(shù)據(jù)為樣本的模型中也經(jīng)常出現(xiàn)序列相關(guān)性，所以計(jì)量上通常會(huì)采取最小二乘法(OLS)，但不再適用，同時(shí)從經(jīng)濟(jì)意義上考慮，GDP和M2有一定的線相關(guān)性，因此，為了消除異方差性、緩和序列相關(guān)性和多重共線性，采用廣義最小二乘(GLS)來(lái)做回歸。一般來(lái)講，實(shí)體經(jīng)濟(jì)都會(huì)滯后金融市場(chǎng)6～9個(gè)月，所以在建立模型的過(guò)程中，引入滯后變量(GDP)，分別滯后3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月，并在EViews軟件環(huán)境下做GLS回歸分析，結(jié)果如圖l所示。格指數(shù);GDP為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值;GDP(一n)為滯后n期的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值M2貨幣供應(yīng)量。
2.2方差顯著性檢驗(yàn)和經(jīng)濟(jì)學(xué)意義分析
從EViews擬合出來(lái)的線性模型可以看出，R2和調(diào)整的R2分別為0.75和0.72，表明方程(1)擬合性良好，同時(shí)F值27.14通過(guò)了方程總體線性的顯著性檢驗(yàn)，變量t的檢驗(yàn)絕對(duì)值都顯著地大于2，表明式(1)左邊的變量都對(duì)股票價(jià)格有顯著的解釋作用。但是此模型的D.W值為0.4，表明模型仍存在序列相關(guān)性，是此模型的不足之處。
從式(1)可以看出，股票價(jià)格指數(shù)與同期GDP、6個(gè)月前的GDP成負(fù)相關(guān)，與3個(gè)月前的GDP和9個(gè)月前的GDP、M2成負(fù)相關(guān)?？梢员砻鞴善眱r(jià)格的確滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，M2對(duì)股票價(jià)格有顯著影響。GDP、GDP(一3)、GDP(一6)、GDP(一9)、M2從對(duì)數(shù)角度講，每增加一個(gè)單案管理工作又具備一定的計(jì)算機(jī)水平的綜合人才?，F(xiàn)在檔案管理人員的業(yè)務(wù)比較熟練，但是在計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)的使用方面還有欠缺，所以應(yīng)該對(duì)檔案管理人員進(jìn)行計(jì)算機(jī)相關(guān)培訓(xùn)，使他們掌握計(jì)算機(jī)技術(shù)和知識(shí)結(jié)構(gòu)的更新，還要組織檔案業(yè)務(wù)知識(shí)的專業(yè)培訓(xùn)，提高他們的檔案管理水平，在檔案管理部門建設(shè)一支能夠適應(yīng)信息化管理要求的高素質(zhì)人才隊(duì)伍，更好的完成檔案管理工作。新晨范文網(wǎng)
3結(jié)語(yǔ)
隨著社會(huì)和科技的發(fā)展，我們?cè)跈n案的信息化管理工作中已經(jīng)取得了一定的成就，但是真正實(shí)現(xiàn)檔案的信息化管理是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，我們還有很多工作要做。所以我們應(yīng)該不斷努力，開(kāi)拓進(jìn)取，靈活創(chuàng)新，使檔案的管理工作適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使檔案工作為國(guó)家的各項(xiàng)事業(yè)提供更加優(yōu)質(zhì)、更加高效的服務(wù)。
參考文獻(xiàn)：
【1】劉玲，謝赤，曾志堅(jiān).股票價(jià)格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量關(guān)系的實(shí)證研究【J].湖南師范大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào)，2006，(9).
股票市場(chǎng)走勢(shì)分析論文范文二：股票市場(chǎng)貨幣政策傳導(dǎo)效率
[關(guān)鍵詞]股票市場(chǎng);貨幣政策;貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制
[摘要]隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和金融創(chuàng)新的深化，股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的影響越來(lái)越大，并逐漸成為貨幣政策傳導(dǎo)的重要渠道。由于市場(chǎng)規(guī)模有限、金融一體化程度較低等因素的制約，我國(guó)股票市場(chǎng)的貨幣政策傳導(dǎo)效率低下。因此，應(yīng)借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家已有的理論和成功經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)擴(kuò)大股票市場(chǎng)規(guī)模、調(diào)整和優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、疏通貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的聯(lián)系渠道等途徑，構(gòu)筑股票市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的基礎(chǔ)條件。同時(shí)，中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的變化。
貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制描述了貨幣當(dāng)局借助于貨幣政策工具實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)的作用過(guò)程，它是貨幣政策有效發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。隨著資本市場(chǎng)的日趨發(fā)育成熟，股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的影響也越來(lái)越大。從一些西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股票市場(chǎng)已成為貨幣政策傳導(dǎo)的重要渠道之一，但目前我國(guó)貨幣政策與股票市場(chǎng)之間的聯(lián)系并不密切，股票市場(chǎng)在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用還不明顯。因此，積極借鑒國(guó)外已有的理論與成功經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)筑股票市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的基礎(chǔ)條件，對(duì)提高我國(guó)貨幣政策的有效性具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。
一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與股票市場(chǎng)
隨著資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展和金融創(chuàng)新的深化，股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響日益增強(qiáng)，股票價(jià)格指數(shù)與GDP之間呈現(xiàn)出一定的正相關(guān)性，股市已成為宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。同時(shí)，股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的影響也越來(lái)越大，其規(guī)模的擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)的不斷變化影響著貨幣供給與需求，從而影響著貨幣政策的制定、實(shí)施和傳導(dǎo)效率。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與股票市場(chǎng)關(guān)系的研究很多，歸納起來(lái)大致有兩類，即通過(guò)研究貨幣供給對(duì)投資或?qū)οM(fèi)的影響來(lái)揭示貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與股票市場(chǎng)的關(guān)系。從西方發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策的實(shí)踐來(lái)看，股票市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策主要包括以下幾種路徑：
1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)渠道
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)以詹姆斯。托賓的q理論為支撐。托賓(JamesTobin，1969)認(rèn)為，貨幣供給通過(guò)利率變動(dòng)影響收入變化，其間存在著一個(gè)股票市價(jià)或企業(yè)市價(jià)變化的問(wèn)題和一個(gè)固定資本重置價(jià)格變化的問(wèn)題，即貨幣政策是通過(guò)影響證券資產(chǎn)價(jià)格從而使投資者在不同資產(chǎn)之間做出選擇而影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的。為此，托賓引入一個(gè)新概念“q”，即企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與資本重置成本的比值。q的高低決定了企業(yè)的投資愿望，q高意味著企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值要高于其資本的重置成本，相對(duì)于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，新廠房和設(shè)備的投資比較便宜，因而企業(yè)可通過(guò)發(fā)行股票獲得價(jià)格相對(duì)低廉的投資品，從而增加投資，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出景氣態(tài)勢(shì)。相反，如果q低，即企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值低于其資本的重置成本，則投資萎縮，經(jīng)濟(jì)不景氣。
托賓的q理論突破了傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論囿于貨幣供應(yīng)量和貨幣流通速度的局限性，將貨幣傳導(dǎo)分析推廣到整個(gè)金融結(jié)構(gòu)，從而將貨幣部分地內(nèi)生化。該理論為從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整角度解釋貨幣政策的傳導(dǎo)提供了一個(gè)很好的思路。具體而言，當(dāng)一國(guó)中央銀行實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)，其貨幣供應(yīng)量(M)的增加將導(dǎo)致利率(r)下降，而股票和債券的相對(duì)收益率將會(huì)上升，經(jīng)由公眾的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)最終促使股票價(jià)格(*)上升，q相應(yīng)上升，帶動(dòng)企業(yè)投資(I)擴(kuò)張，最終使國(guó)民收入(Y)增加。這一貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制可表示為：M↑→r↓→*↑→q↑→I↑→Y↑。
2.財(cái)富效應(yīng)渠道
莫迪格利亞尼(FrancoModigliani，1971)在其生命周期消費(fèi)模型中指出，消費(fèi)者是具有理性的，個(gè)人將在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)計(jì)劃他們的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為，以期在整個(gè)生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)資源的最佳配置。因此，決定消費(fèi)的不是現(xiàn)期收入，而是消費(fèi)者的畢生資財(cái)，包括人力資本、真實(shí)資本和金融財(cái)富，股票是金融財(cái)富的一個(gè)主要組成部分。因此，貨幣供給量的變動(dòng)將通過(guò)改變利率和股票價(jià)格來(lái)影響居民的金融財(cái)富(w)及其一生的財(cái)富量(LR)，進(jìn)而影響其消費(fèi)需求(C)和國(guó)民收入(Y)。財(cái)富效應(yīng)理論的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制可描述為：M↑→r↓→*↑→W↑→LR↑→C↑→Y↑。20世紀(jì)90年代全球性的股票市場(chǎng)繁榮，尤其是美國(guó)股票市場(chǎng)的空前繁榮所引發(fā)的消費(fèi)增長(zhǎng)，為股票市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)提供了直接的實(shí)證支持。S.Ludvigson&C.Steindel(1999)對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行分析后得出結(jié)論：股票財(cái)富與社會(huì)總消費(fèi)之間存在著顯著的正向關(guān)系，股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展確實(shí)增加了市場(chǎng)中的消費(fèi)。但計(jì)量結(jié)果同時(shí)也顯示，股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)相當(dāng)不穩(wěn)定，而且很難消除這種不穩(wěn)定性。
3.流動(dòng)性效應(yīng)渠道
流動(dòng)性效應(yīng)理論認(rèn)為，企業(yè)或居民在選擇持有何種資產(chǎn)時(shí)會(huì)考慮流動(dòng)性的要求。其原因在于耐用消費(fèi)品(如汽車、住宅等)的流動(dòng)性較弱，當(dāng)發(fā)生財(cái)務(wù)困難而必須出售這些資產(chǎn)時(shí)，不可能完全收回它們的價(jià)值;而金融資產(chǎn)(如銀行存款、股票或債券)的流動(dòng)性很強(qiáng)，在需要時(shí)可以很容易地按市場(chǎng)價(jià)值出售而收回現(xiàn)金。當(dāng)預(yù)期自己將陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，人們通常愿意持有流動(dòng)性強(qiáng)的金融資產(chǎn)，而不愿意持有缺乏流動(dòng)性的耐用消費(fèi)品。因此，如果消費(fèi)者陷入財(cái)務(wù)困境的可能性提高，耐用消費(fèi)品支出就會(huì)減少;反之，如果消費(fèi)者陷入財(cái)務(wù)困境的可能性減小，耐用消費(fèi)品支出就會(huì)增加。
消費(fèi)者的資產(chǎn)負(fù)債狀況對(duì)消費(fèi)者評(píng)價(jià)自己是否陷入財(cái)務(wù)困境具有重要的影響。具體說(shuō)來(lái)，當(dāng)消費(fèi)者持有的金融資產(chǎn)與負(fù)債相比為數(shù)較多時(shí)，他們對(duì)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性的估計(jì)比較小，因而就更愿意購(gòu)買耐用消費(fèi)品。因此，當(dāng)股票價(jià)格上升時(shí)，金融資產(chǎn)的價(jià)值將提高，消費(fèi)者因財(cái)務(wù)狀況比較穩(wěn)定，對(duì)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性估計(jì)就很低，因而耐用消費(fèi)品支出將會(huì)增加。由此可見(jiàn)，貨幣和股票價(jià)格之間存在著比較密切的聯(lián)系，它們之間的聯(lián)系及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響過(guò)程也就是貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程。這一過(guò)程被米什金(Frederics.Mishikin，1977)描述為：M↑→*↑→金融資產(chǎn)價(jià)值↑→財(cái)務(wù)危機(jī)可能性↓→耐用消費(fèi)品開(kāi)支↑→Y↑。
4.資產(chǎn)負(fù)債表渠道
伯南科和格特勒(BenBernanke&MarkGertler，1995)在分析了美國(guó)20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條之后認(rèn)為，傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)渠道沒(méi)有考慮經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策的反應(yīng)，因而是不完全的，甚至像“黑箱”，同時(shí)利率渠道的傳導(dǎo)作用很難得到實(shí)證研究的支持?；诖?，他們提出了資產(chǎn)負(fù)債表渠道(也稱為凈財(cái)富額渠道)，認(rèn)為貨幣政策可以通過(guò)影響潛在借款人(企業(yè)或居民)的資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量或財(cái)富凈值而對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響。
借貸市場(chǎng)存在著一種非常重要的現(xiàn)象——信息不對(duì)稱，而正是這種現(xiàn)象的存在，導(dǎo)致了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。金融機(jī)構(gòu)為了防止借款人的敗德行為給自己帶來(lái)?yè)p失，其授信額度控制以借款人的財(cái)富凈值為基準(zhǔn)，并采取抵押和擔(dān)保的方式。企業(yè)凈值的增加會(huì)減少逆向選擇和降低道德風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檩^高的凈值意味著借款人擁有較多的擔(dān)保品，逆向選擇的損失將減少，從而鼓勵(lì)對(duì)投資支出的融資貸款。同時(shí)，企業(yè)較高的凈值意味著所有者在該企業(yè)投入了較多的股本，而股本投入越多，所有者從事風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的意愿也就越低，也不會(huì)將公司的貸款投向于個(gè)人有利但不能增加公司利潤(rùn)的項(xiàng)目，從而降低了道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)貨幣供給量增加、股票價(jià)格上升時(shí)，企業(yè)的凈值也將隨之提高，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)減少，導(dǎo)致貸款和投資支出增加，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制可描述為：M↑→*↑→逆向選擇↓&道德風(fēng)險(xiǎn)↓→貸款↑→I↑→Y↑。
5.股票市場(chǎng)渠道
RalphChami(1999)等通過(guò)分析股票市場(chǎng)的內(nèi)在作用機(jī)理，提出了不同于托賓q理論和財(cái)富效應(yīng)的貨幣政策傳導(dǎo)新機(jī)制——股票市場(chǎng)渠道。RalphChami認(rèn)為，企業(yè)股東的收益包括股票紅利和股票價(jià)格上升兩個(gè)部分，但無(wú)論哪一種收入都表現(xiàn)為名義收入，其實(shí)際價(jià)值取決于價(jià)格水平或通貨膨脹水平的高低。中央銀行通過(guò)改變貨幣政策變量(如貨幣供應(yīng)量等)，影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)的一般物價(jià)水平(通貨膨脹水平)，居民擁有的股票的收益和資本金(表現(xiàn)為名義收入)將會(huì)受到一般物價(jià)水平的影響，股票的價(jià)格便會(huì)發(fā)生波動(dòng)，這樣股票持有人就會(huì)隨著通貨膨脹的變化而改變其對(duì)股票投資回報(bào)率的要求，公司為了滿足股東的要求就會(huì)相應(yīng)調(diào)整生產(chǎn)，最終使總產(chǎn)量上升。這一貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制可表述為：M↑→P↑→股票除息價(jià)值↑→本期股票真實(shí)回報(bào)↓&消費(fèi)↓→I↑→資本存量↑→下一期產(chǎn)出↑。
二、我國(guó)股票市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的障礙因素分析
股票市場(chǎng)有效傳導(dǎo)貨幣政策與股市的制度基礎(chǔ)、市場(chǎng)規(guī)模以及各金融市場(chǎng)之間一體化程度高低等因素密切相關(guān)。上文在分析股票市場(chǎng)的貨幣政策傳導(dǎo)渠道時(shí)，實(shí)際上隱含了一些基本前提條件：一是規(guī)范、成熟的股票市場(chǎng)制度與一定的市場(chǎng)規(guī)模;二是股票市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)之間一體化程度較高;三是良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和穩(wěn)定的投資者預(yù)期等等。經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)已初具規(guī)模，股票市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)貨幣政策的影響逐漸顯現(xiàn)。但是，由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步比較晚，在上述幾個(gè)方面與西方發(fā)達(dá)國(guó)家成熟股市相比還存在明顯的差距，并進(jìn)而成為制約股票市場(chǎng)有效傳導(dǎo)貨幣政策的重要因素。
1.股票市場(chǎng)規(guī)模偏小，缺乏有效傳導(dǎo)貨幣政策的市場(chǎng)基礎(chǔ)
一般而言，大規(guī)模、高效率的股票市場(chǎng)可以充分反映全社會(huì)資金供求關(guān)系及其變化，同時(shí)也能將這種對(duì)貨幣政策變化所做出的反應(yīng)通過(guò)其廣泛的覆蓋面和影響力傳遞到現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中去。從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況看，盡管股票市場(chǎng)取得了很大發(fā)展，但其規(guī)模仍然相對(duì)偏小。根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公布的有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料，截止2002年底，我國(guó)深滬兩市上市公司總數(shù)為1224家，股票市價(jià)總值38329億元人民幣，占GDP的37.43%，若扣除不能上市流通的部分，股票流通市值為12485億元人民幣，占GDP比重(即國(guó)民經(jīng)濟(jì)證券化率)僅為12.19%，這一比例不僅遠(yuǎn)低于同期美國(guó)的120%、英國(guó)的138%、香港地區(qū)的180%，甚至也低于印度的75%、泰國(guó)的92%。同時(shí)，股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理。從現(xiàn)代技術(shù)管理的角度來(lái)看，我國(guó)證券市場(chǎng)還沒(méi)有形成合理的層級(jí)結(jié)構(gòu)，目前仍然缺乏適應(yīng)于創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的二板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，投資者選擇余地小;市場(chǎng)的地域分布不合理，廣大中西部地區(qū)缺乏應(yīng)有的市場(chǎng)布局;證券交易品種太少，與證券相關(guān)的金融衍生工具，如股票指數(shù)期貨、債券期貨等尚未推出，投資者缺乏有效的避險(xiǎn)工具。由此可見(jiàn)，規(guī)模有限、結(jié)構(gòu)失衡的股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融的影響程度有限，難以發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)應(yīng)有的支撐和促進(jìn)作用，通過(guò)股票市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的有效性必然會(huì)受到較大限制。
2.股票市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間的一體化程度較低
貨幣政策的有效傳導(dǎo)依賴于完善的金融市場(chǎng)體系，只有當(dāng)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)一體化程度較高時(shí)，各個(gè)市場(chǎng)的資金價(jià)格才能有效地引導(dǎo)資金在不同市場(chǎng)之間迅速流動(dòng)，以達(dá)到調(diào)節(jié)資金供求的目的。從目前我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的利率(收益率)缺乏內(nèi)在聯(lián)系，股票的價(jià)格變化尚不能準(zhǔn)確反映貨幣政策的松緊。其主要的原因在于，我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展思路是優(yōu)先發(fā)展能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展籌集資金的資本市場(chǎng)(主要是股票市場(chǎng))，從而使貨幣市場(chǎng)的發(fā)展滯后于資本市場(chǎng)。我們知道，貨幣市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的敏感性以及其對(duì)貨幣政策的影響要高于資本市場(chǎng)，而貨幣市場(chǎng)滯后于資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，使兩個(gè)市場(chǎng)的利率與收益率存在明顯的差異，投資者在貨幣政策變動(dòng)時(shí)對(duì)銀行存款、股票等不同的金融資產(chǎn)的收益率難以進(jìn)行有效比較，從而降低了他們對(duì)于貨幣政策的敏感性。因此，貨幣政策試圖通過(guò)中介目標(biāo)調(diào)控股票價(jià)格，并使之達(dá)到預(yù)期目的的可能性不大。
3.股票市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)尚不明顯
20世紀(jì)90年代，美國(guó)等西方國(guó)家之所以能夠通過(guò)股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)來(lái)激活市場(chǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期繁榮是一個(gè)不可忽略的因素。股市的持續(xù)繁榮不僅使投資者因金融財(cái)富增加而派生出額外消費(fèi)支出，而且有助于投資者形成良好的收入預(yù)期(在心理上將股票投資收人由暫時(shí)性收入轉(zhuǎn)為持久性收入)，從而使長(zhǎng)期邊際消費(fèi)傾向(MPC)呈現(xiàn)出擴(kuò)大趨勢(shì)，消費(fèi)支出進(jìn)一步增加。同時(shí)，較為合理的投資者結(jié)構(gòu)(在美國(guó)，居民個(gè)人主要通過(guò)各種基金組織參與股市)可以確保個(gè)人投資者在很大程度上分享股市持續(xù)繁榮的成果。財(cái)富效應(yīng)之所以在我國(guó)股票市場(chǎng)難以顯現(xiàn)，主要是因?yàn)槲覈?guó)股票市場(chǎng)持續(xù)繁榮的趨勢(shì)不明顯，股價(jià)波動(dòng)幅度過(guò)大，投機(jī)成分較多，投資者難以形成“持久性”收入預(yù)期。同時(shí)，不合理的投資者結(jié)構(gòu)也制約了財(cái)富效應(yīng)的形成。一直以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出以散戶為主導(dǎo)的格局。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2002年底，我國(guó)投資者開(kāi)戶數(shù)達(dá)6884萬(wàn)戶，個(gè)人投資者占開(kāi)戶總數(shù)的99.13%，但由于投資水平不高、獲取信息的能力有限，整體投資收益不高，而擁有資金、信息優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者卻成為股市繁榮的最大獲利者。但這些機(jī)構(gòu)投資者通常由少數(shù)人或經(jīng)濟(jì)主體投資，投資收益分配嚴(yán)重向機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人大戶傾斜，中小投資者難以分享股價(jià)上升的成果。根據(jù)一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，低收入者的MPC要高于高收人者，因此機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人大戶并未將股票投資所賺取的收益主要用于消費(fèi)，而是滯留在股市通過(guò)循環(huán)投資以獲取更大收益，財(cái)富效應(yīng)難以有效形成和充分發(fā)揮。因此，貨幣政策變量的變化能夠調(diào)整的主要是社會(huì)資金的分配結(jié)構(gòu)，貨幣政策難以通過(guò)財(cái)富效應(yīng)渠道實(shí)現(xiàn)有效傳導(dǎo)。
4.股票市場(chǎng)存在明顯的制度缺陷
由于歷史的、體制性的原因，我國(guó)股票市場(chǎng)的功能定位被簡(jiǎn)化為“融資”——為國(guó)有企業(yè)的發(fā)展和改革籌集資金，這種政策取向?qū)е鹿善笔袌?chǎng)在發(fā)展和運(yùn)行中存在一系列制度缺陷：(1)公司上市制度不科學(xué)。目前我國(guó)公司上市制度已由審核制改為核準(zhǔn)制，雖然不再由政府直接審批，但仍需由券商推薦，并經(jīng)過(guò)專家評(píng)審等程序。因此，我國(guó)上市公司的質(zhì)量仍然存在問(wèn)題，而上市公司的總量仍受計(jì)劃的嚴(yán)格限制，股票的供給不能對(duì)股市需求變動(dòng)做出靈敏的反應(yīng)。(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)上市公司大多是通過(guò)對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改制而組建起來(lái)的，現(xiàn)有上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中設(shè)置有國(guó)有股(含國(guó)家股、國(guó)有法人股)、法人股、內(nèi)部職工股和社會(huì)公眾股等，且股權(quán)過(guò)度集中于國(guó)有股，而國(guó)家作為公司大股東無(wú)法解決“所有者缺位”問(wèn)題，導(dǎo)致我國(guó)上市公司中“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象相當(dāng)普遍，社會(huì)公眾股東的投資行為也趨于短期化。國(guó)有股、企業(yè)法人股等不能上市流通，不僅造成市場(chǎng)分割，不利于上市公司的資產(chǎn)重組與資源的有效配置，降低了證券市場(chǎng)的效率，而且進(jìn)一步放大了政策變動(dòng)對(duì)股票市場(chǎng)的沖擊，扭曲股票市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制。(3)信息披露制度不規(guī)范。一些上市公司不能及時(shí)、準(zhǔn)確地披露法定信息，有的公司甚至隱瞞重大事件或散布虛假信息，以達(dá)到上市、資產(chǎn)重組或操縱股價(jià)等目的。(4)證券監(jiān)管體制不完善。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)證券監(jiān)管沿襲計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理模式，監(jiān)管手段偏重于“政策化”，股市運(yùn)行的政策性特征明顯，證券監(jiān)管中計(jì)劃?rùn)C(jī)制與市場(chǎng)機(jī)制、行政手段與法律手段運(yùn)用不協(xié)調(diào)。正因?yàn)楣善笔袌?chǎng)存在上述制度性缺陷，股價(jià)嚴(yán)重偏離上市公司的真實(shí)價(jià)值，貨幣政策的變化在大多數(shù)情況下只能激發(fā)股市投機(jī)或引起股價(jià)大幅波動(dòng)，而不能借助于股票市場(chǎng)影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。因此，從總體上講，目前股票價(jià)格指數(shù)與CDP的相關(guān)性較弱，股市還不能作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。
三、提高我國(guó)股票市場(chǎng)貨幣政策傳導(dǎo)效率的對(duì)策建議
股票市場(chǎng)的發(fā)展拓寬了貨幣政策的作用范圍，增加了貨幣政策的傳導(dǎo)途徑，但貨幣政策傳導(dǎo)渠道和傳導(dǎo)主體的增加也使貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更加復(fù)雜，中央銀行貨幣政策的實(shí)施難度也隨之加大。因此，理順股票市場(chǎng)的貨幣政策傳導(dǎo)渠道，實(shí)現(xiàn)股票市場(chǎng)和貨幣政策的良性互動(dòng)，已成為各國(guó)中央銀行普遍關(guān)注的問(wèn)題。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，股票市場(chǎng)在轉(zhuǎn)化儲(chǔ)蓄、刺激消費(fèi)、優(yōu)化資源配置和傳導(dǎo)貨幣政策，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面的功能將會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。因此，積極借鑒國(guó)外已有的理論與成功經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)筑股票市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的基礎(chǔ)條件，提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率，是我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展和貨幣政策實(shí)踐中的一個(gè)重要課題。
1.擴(kuò)大股票市場(chǎng)規(guī)模，調(diào)整和優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)
作為資本市場(chǎng)的核心部分，股票市場(chǎng)無(wú)疑是未來(lái)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的重要渠道，但要發(fā)揮股票市場(chǎng)的貨幣政策傳導(dǎo)功能，必須有一定規(guī)模的、高效率的股票市場(chǎng)為支撐。因此，應(yīng)逐步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模和優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，為構(gòu)建新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制奠定市場(chǎng)基礎(chǔ)。(1)有計(jì)劃、有步驟地?cái)U(kuò)大股票市場(chǎng)規(guī)模。一是擴(kuò)大投資者規(guī)模，包括發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者。前者如允許社會(huì)保障基金、養(yǎng)老基金和銀行信貸資金進(jìn)入證券市場(chǎng)，以及大力發(fā)展證券投資基金(目前發(fā)展投資基金對(duì)吸引中小投資者，確保他們分享股票市場(chǎng)繁榮的成果和穩(wěn)定股市、放大財(cái)富效應(yīng)具有獨(dú)特的作用)。后者包括加強(qiáng)宣傳教育，引導(dǎo)居民進(jìn)行長(zhǎng)期投資;普及營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，為普通居民尤其是廣大城郊居民提供通過(guò)購(gòu)買基金間接參與股市的機(jī)會(huì)。二是擴(kuò)大市值規(guī)模，包括增加上市公司數(shù)量和提高上市整體質(zhì)量。需要注意的是，股票市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大必須兼顧供給與需求兩個(gè)方面，否則會(huì)引起股價(jià)的大幅度波動(dòng)，反而不利于貨幣政策的實(shí)施。(2)建立多層次的證券市場(chǎng)體系，彌補(bǔ)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性缺陷。在市場(chǎng)級(jí)次結(jié)構(gòu)方面，建立以場(chǎng)外交易市場(chǎng)、二板市場(chǎng)、主板市場(chǎng)和債券市場(chǎng)為主體的、與“金字塔”式企業(yè)層級(jí)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系;加快金融創(chuàng)新步伐，盡快推出股票指數(shù)期貨等金融衍生工具，為投資者提供有效的避險(xiǎn)工具與渠道;在市場(chǎng)布局方面，適當(dāng)增加新的交易所和地區(qū)性證券交易中心，特別要結(jié)合國(guó)家西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施，增加中西部地區(qū)的市場(chǎng)布局;改革和完善B股市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)A股市場(chǎng)與B市場(chǎng)的并軌整合。
2.推進(jìn)股票市場(chǎng)的制度改革與建設(shè)
股票市場(chǎng)的效率和質(zhì)量在很大程度上決定了其傳導(dǎo)貨幣政策效率的高低，我國(guó)股票市場(chǎng)貨幣政策傳導(dǎo)渠道不暢通，其中一個(gè)重要原因就是股票市場(chǎng)存在明顯的制度缺陷。因此，應(yīng)推進(jìn)股票市場(chǎng)的制度改革與建設(shè)，為完善我國(guó)股票市場(chǎng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制構(gòu)筑制度基礎(chǔ)。(1)調(diào)整股票市場(chǎng)的功能定位。在規(guī)范和發(fā)展股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，弱化股票市場(chǎng)的政策性功能，積極培育和發(fā)揮股市在優(yōu)化資源配置、轉(zhuǎn)化儲(chǔ)蓄、刺激消費(fèi)等方面的作用，為股票市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策構(gòu)筑新的渠道。(2)進(jìn)一步改革公司上市制度和股票發(fā)行制度，由核準(zhǔn)制逐步過(guò)渡到注冊(cè)制，真正讓市場(chǎng)選擇上市公司和決定股票的發(fā)行規(guī)模與價(jià)格，有關(guān)管理部門主要審核公司提供材料的真實(shí)性以及是否達(dá)到了規(guī)定的最低要求。同時(shí)應(yīng)取消所有制歧視，對(duì)國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)實(shí)行同一標(biāo)準(zhǔn)。(3)通過(guò)減持國(guó)有股等途徑優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，真正發(fā)揮股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束功能，并可考慮建立內(nèi)部審計(jì)委員會(huì)制度;設(shè)置中小股東保護(hù)機(jī)制，改變中小股東在公司治理中的完全外在性，使中小股東在公司治理中發(fā)揮其應(yīng)有的積極作用;采取多種方式逐步解決國(guó)有股、法人股的上市流通問(wèn)題，改變國(guó)有股“所有者虛位”現(xiàn)象，建立國(guó)有股東“用腳投票”的機(jī)制。(4)規(guī)范上市公司的信息披露，并建立信息披露的事后跟蹤制度，對(duì)上市公司及會(huì)計(jì)事務(wù)所、審計(jì)事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)提供虛假信息的行為應(yīng)予以追究和懲處。(5)建立和完善政府監(jiān)管、證券業(yè)自律、社會(huì)輿論監(jiān)督等多層次的證券監(jiān)管體系，強(qiáng)化證券監(jiān)管;證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，以適應(yīng)“分業(yè)監(jiān)管”體制下金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要;加強(qiáng)證券監(jiān)管的國(guó)際協(xié)調(diào)與合作，適應(yīng)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的要求。與此同時(shí)，通過(guò)倡導(dǎo)理性投資與長(zhǎng)期投資、設(shè)立官方股價(jià)指數(shù)平準(zhǔn)基金等途徑，構(gòu)建科學(xué)合理的股市穩(wěn)定機(jī)制，減少市場(chǎng)波動(dòng)的頻度與幅度，消除因股價(jià)異常波動(dòng)而產(chǎn)生的股市“幻覺(jué)”?？傊瑧?yīng)通過(guò)上述制度建設(shè)使股票價(jià)格能較好地反映市場(chǎng)供求關(guān)系及其變化，最終使股票市場(chǎng)與貨幣政策緊密聯(lián)系起來(lái)，并實(shí)現(xiàn)二者之間的良性互動(dòng)。
3.開(kāi)辟資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的聯(lián)系渠道
貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)是一種既競(jìng)爭(zhēng)又互補(bǔ)的關(guān)系，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)發(fā)展，是金融業(yè)有效運(yùn)作的市場(chǎng)基礎(chǔ)和現(xiàn)代金融體系的內(nèi)在要求。因此，應(yīng)積極開(kāi)辟資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的聯(lián)系渠道，提高金融市場(chǎng)各組成部分之間的一體化程度，使中央銀行貨幣政策工具能夠協(xié)調(diào)運(yùn)作從而提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率。(1)建立規(guī)范的證券融資渠道，有條件地使銀行業(yè)與證券業(yè)、證券市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的資金互相融通，提高資金使用效率，有效控制資金供求量。如鼓勵(lì)和引導(dǎo)銀行信貸資金通過(guò)合法途徑進(jìn)入資本市場(chǎng)、讓符合條件的商業(yè)銀行到資本市場(chǎng)籌集資金等，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展，提升金融市場(chǎng)合理配置資源的功能;(2)進(jìn)一步擴(kuò)大券商進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)的規(guī)模，完善股票質(zhì)押貸款辦法，允許更多券商進(jìn)人銀行間的國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)。這樣不僅有利于降低商業(yè)銀行體系的巨大存差，而且有利于放大券商在二級(jí)市場(chǎng)中的運(yùn)作能量，使股市行情得以延續(xù)與強(qiáng)化，從而不斷吸引場(chǎng)外資金進(jìn)入和促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)“財(cái)富效應(yīng)”與“資產(chǎn)結(jié)構(gòu)效應(yīng)”的形成與發(fā)揮;(3)進(jìn)一步放寬商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)范圍，將傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)擴(kuò)展到投資銀行業(yè)務(wù)，允許商業(yè)銀行在企業(yè)兼并重組和銀行不良資產(chǎn)剝離等方面發(fā)揮其作用。
4.貨幣政策的最終目標(biāo)應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的變化
新增長(zhǎng)理論和許多國(guó)家的實(shí)證經(jīng)驗(yàn)表明，股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用(R.Levine&S.Zervous，1996，1998)，R.Harris(1997)認(rèn)為，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)活動(dòng)水平確實(shí)有助于解釋人均GDP的增長(zhǎng)。同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)對(duì)各國(guó)尤其是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)了嚴(yán)重的破壞。20世紀(jì)80年代后期日本的“泡沫經(jīng)濟(jì)”、1994年墨西哥金融危機(jī)以及1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)，都是非常有代表性的事件。因此，資產(chǎn)價(jià)格客觀上已成為影響一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要經(jīng)濟(jì)變量，隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，資產(chǎn)價(jià)格日益引起各國(guó)中央銀行的關(guān)注，有些國(guó)家甚至將其作為重要的貨幣政策監(jiān)控目標(biāo)。實(shí)際上，資產(chǎn)價(jià)格作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)變量，本身包含著非常豐富的經(jīng)濟(jì)信息，在目前實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的諸多國(guó)家貨幣當(dāng)局的觀察視野中，資產(chǎn)價(jià)格是一個(gè)不可忽略的信息變量。
目前，我國(guó)股票市場(chǎng)在規(guī)模與結(jié)構(gòu)、規(guī)范化程度和證券監(jiān)管等方面，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟股市相比還存在較大的差距，尚不具備充分發(fā)揮股票市場(chǎng)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)功能的市場(chǎng)條件。國(guó)內(nèi)的相關(guān)實(shí)證研究表明，我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)相當(dāng)不明顯，股票市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)并不顯著，而且各個(gè)時(shí)期的財(cái)富效應(yīng)具有較大的不穩(wěn)定性。因此，中央銀行不能將股票價(jià)格指數(shù)作為決策的參考指標(biāo)，貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的作用應(yīng)該是中性的。但是，中央銀行貨幣政策保持中性，并不意味著我國(guó)貨幣政策能完全無(wú)視股票市場(chǎng)的發(fā)展及其影響。事實(shí)上，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，股票市場(chǎng)對(duì)貨幣需求、貨幣流通速度的影響已開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)。因此，如何考慮股票價(jià)格變化對(duì)貨幣政策的影響并做出相應(yīng)的調(diào)整已是我國(guó)中央銀行面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。我們認(rèn)為，在短期內(nèi)我國(guó)中央銀行可將資產(chǎn)價(jià)格作為貨幣政策的參考指標(biāo)和信息變量，貨幣政策應(yīng)關(guān)注(而不是盯住)股票市場(chǎng)的發(fā)展和資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)，并借助于股票市場(chǎng)這一傳導(dǎo)渠道影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);在將來(lái)?xiàng)l件成熟時(shí)，中國(guó)人民銀行應(yīng)將資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策的最終目標(biāo)，把保持股票市場(chǎng)的基本穩(wěn)定作為自己的調(diào)控任務(wù)之一。從理論與實(shí)踐來(lái)看，貨幣政策的最終目標(biāo)不應(yīng)該是一成不變的，而應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而有所豐富與發(fā)展。本文認(rèn)為，我國(guó)貨幣政策的主要目標(biāo)是保持金融穩(wěn)定，并且在經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展中應(yīng)逐步賦予金融穩(wěn)定更加豐富的內(nèi)涵，金融穩(wěn)定既要包括過(guò)去常說(shuō)的物價(jià)穩(wěn)定，也應(yīng)包括銀行體系的穩(wěn)定和匯率穩(wěn)定，將來(lái)還要包括資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定。
參考文獻(xiàn)
1、投資者情緒對(duì)股票市場(chǎng)收益和波動(dòng)的影響——基于開(kāi)放式股票型基金資金凈流入的實(shí)證研究王春中國(guó)管理科學(xué)2014-09-15
2、國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響分析曹紅西南財(cái)經(jīng)大學(xué)2014-06-01
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