有關股票市場走勢分析論文
有關股票市場走勢分析論文
股票市場即股市，是已經(jīng)發(fā)行的股票轉讓、買賣和流通的場所，包括交易所市場和場外交易市場兩大類別。下面是學習啦小編為大家整理的有關股票市場走勢分析論文，供大家參考。
有關股票市場走勢分析論文篇一
《 股票市場宏觀分析 》
摘要：金融決策不是產(chǎn)生于真空中?？此坪唵蔚慕鹑跊Q策是在對經(jīng)濟環(huán)境進行深刻研究基礎上形成的(Pike and Neale，2006)。單一金融決策中，分析所有相關的經(jīng)濟，社會，政治因素進而做出決策并不現(xiàn)實。但對重大經(jīng)濟，社會，政治因素的整體把握對于金融決策是十分必要的。本文選取本世紀以來相對重要的兩個年份(2007，2012)作為研究對象，突出國際經(jīng)濟震動對股票市場的影響(2007年，2012年分別為中共十七大及召開年份;中國股市均收到較大程度的影響。本文將分析重點放在世界經(jīng)濟表現(xiàn);未對政治因素深入分析是本文主要局限);目標通過2007年的分析，對2013股票市場表現(xiàn)進行討論。
關鍵詞：次貸危機;歐洲債務危機;股票市場
(一) 世界宏觀經(jīng)濟——次貸危機
美國住宅價格在2006開始步入下行通道，2007年3月始，花旗銀行為首的金融機構提高了有擔保票據(jù)的利率，銀行壞賬率開始上升，致使MBS和CDO評級大幅下調(diào)，弱化了次級抵押債券的融資能力，以債權抵押獲得資金繼續(xù)投資于次級產(chǎn)品的基金難以為繼。資源價格上漲，原油價格在2008年7月份創(chuàng)歷史新高，在七八月份黃金價格也達到頂點。根據(jù)國際貨幣基金組織2008年4月8日的測算，由次級按揭貸款導致的世界金融機構凈損失為5 650億美元。合計受波及的商用不動產(chǎn)，世界金融機構總損失9 450億美元。2008年9月15日，具有158年歷史的美國第四大證券公司——雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護，同日，美國第三大證券公司美林公司以500億美元被美國銀行收購。2007年10月到2008年10月這短短的一年中，世界經(jīng)濟劇烈震蕩。
(二) 世界股市走勢
1.美國
上圖十分清晰的顯示了2007美國股市的震蕩以及之后幾年股市的傾瀉直下。2007年3月13日，全美第二大次級抵押貸款企業(yè)——新世紀金融公司因瀕臨破產(chǎn)被紐約證券交易所停牌，次貸危機重創(chuàng)美國股市。8月17日美聯(lián)儲宣布將貼現(xiàn)率降低0.5個百分點，以幫助恢復金融市場穩(wěn)定，但是隨著花旗、美林等華爾街巨頭相繼公布虧損的財務報告，加之房地產(chǎn)持續(xù)不景氣，消費開支受到影響，10月下旬開始紐約股市持續(xù)大降。
2.國際
次貸危機引發(fā)世界經(jīng)濟波動;世界股市震蕩。在次貸危機的發(fā)展進程中，各國股票價格指數(shù)均不同程度的呈現(xiàn)了下跌的“股市泡沫回歸”狀態(tài)。如圖1-3所示。
中國(次貸危機對中國實體經(jīng)濟的尖銳挑戰(zhàn))
(1)出口幾無增長空間
中國國家統(tǒng)計局2008年10月28日發(fā)布的報告顯示：2007年，中國面向北美，歐洲和日本的出口比高達59.5%，但是，次貸危機導致的歐美消費需求的下降使這三大市場難以支撐中國出口快速增長。
(2)海外投資損失慘重
2007年9月29日中投掛牌，中投斥資30億美元購入美國私人股權基金黑石集團，截至2008年11月10日，投資已經(jīng)縮水22億美元，賬面虧損超過75%。對比來看，2008年3月16日，美國摩根大通收購美國第五大證券公司貝爾斯登的投資僅為2.36億美元。
(3)外匯儲備價值被動縮水
美元一路貶值，外匯儲備大量縮水。2008年3月美元相對世界主要貨幣下跌2.6%，假定中國外匯儲備90%是美元，一月就蒸發(fā)357億美元，相當于中國2月份貿(mào)易順差4倍。
(4)外企欠賬損失
海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年，廣東省對外貿(mào)易總值達到5 272.1億美元其中出口3 019.5億美元，該省2006年的出口業(yè)務壞賬額高達155多億美元，按照當時的匯率計算，壞賬額就超過1 000億人民幣。
世界宏觀經(jīng)濟震蕩對中國宏觀經(jīng)濟發(fā)展十分不利，2007-2008中國股市下降十分明顯。
二、2012年()股市走勢
(一)世界宏觀經(jīng)濟
1 歐洲債務危機
次貸危機帶來的“國家破產(chǎn)”為歐債危機的導火索
冰島，擁有世界領先魚類加工技術，精良漁船隊;拋棄了優(yōu)越自然稟賦，將虛擬經(jīng)濟作為支柱產(chǎn)業(yè)，因次貸危機引發(fā)的國際金融市場動蕩陷入了經(jīng)濟崩潰的邊緣。截至2008年10月9日，冰島三大銀行所欠債務共計610億美元，是冰島經(jīng)濟總量的12倍。大致相當于包括兒童在內(nèi)的冰島32萬人口每人身負20萬美元的債務?？s減的漁業(yè)資源，只占冰島人數(shù)3%的漁民很難讓冰島人回到打漁時代償還債務;冰島政府四下借債。
無獨有偶，歐洲許多國家都爆發(fā)了危機。
(1) 歐洲債務危機發(fā)展過程
(2)歐債危機產(chǎn)生原因
第一方面，由上述簡圖可以看書歐債危機中評級機構所起到的不良作用，對于出現(xiàn)問題的國家始終是雪上加霜。第二方面，歐債危機也反映出發(fā)生危機國家實體經(jīng)濟的一定程度的不穩(wěn)定。如以旅游業(yè)和航運業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)的希臘，以出口加工制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動經(jīng)濟的意大利，依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動的西班牙和愛爾蘭，還有主要依靠服務業(yè)推動經(jīng)濟發(fā)展的葡萄牙。第三方面，二十世紀末始，歐洲大多數(shù)國家人口結構開始步入快速老齡化。生活成本增加，生育率不斷下降，老年人口在總人口中的占比不斷上升。第三方面，長期以來歐洲國內(nèi)儲蓄不足，長期的高福利政策使歐元區(qū)諸國財政負擔沉重，舉債度日。區(qū)域一體化，希臘、葡萄芽等國，在工資、社會福利、失業(yè)救濟等方面逐漸向德國、法國等發(fā)達國家看齊，支出超出國內(nèi)產(chǎn)出的部分越來越大。觀其根本，貨幣制度與財政制度不能統(tǒng)一，協(xié)調(diào)成本過高。
2.美國經(jīng)濟低迷
失業(yè)
Lombardi (2012)指出2012年美國經(jīng)濟官方公布失業(yè)率曾為7.8%，奧巴馬政府執(zhí)政以來首次低于8%(Source： Bureau of Labor，October 2，2012)。Lombardi指出通常情況下，經(jīng)歷經(jīng)濟衰退后的美國很難完成每月創(chuàng)造250，000 到 300，000的預期。美國2013 經(jīng)濟形勢并不樂觀。 (二) 世界股市走勢
1 美國
2010-2012年美國道瓊斯指數(shù)走勢如圖2-2所示。其不俗表現(xiàn)同奧巴馬執(zhí)政以來高居不下的失業(yè)率等其他宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)并不吻合。不排除美國股市呈現(xiàn)新的泡沫效應，與2012年美國總統(tǒng)大選有關。美國對中國商品的進口2013不甚樂觀。
盡管歐債危機仍困擾著歐洲經(jīng)濟，但是組圖2-3顯實了歐洲各國股市均漲勢良好;不僅傳統(tǒng)經(jīng)濟強國英國，德國股市表現(xiàn)良好，陷在債務困境中的西班牙和希臘股市也有不俗表現(xiàn)。但是，歐洲各國實體經(jīng)濟并不像其股市有較強的增長勢頭。根據(jù)英國BBC報道，歐洲仍在為解決歐債危機刺激歐洲經(jīng)濟進行各種嘗試，包括建立歐洲統(tǒng)一貨幣儲備體系等。
2012年中國宏觀經(jīng)濟形勢及股市表現(xiàn)并不像2007年那樣明確。2007年美國次貸危機爆發(fā)后，世界經(jīng)濟全面衰退。美國，歐洲，亞洲各個經(jīng)濟體均受到重創(chuàng)。2012年歐洲債務危機依然不樂觀的情況下，歐洲各國股市均表現(xiàn)頗佳;印度等新興經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟及股市亦有不俗表現(xiàn)。與2007年相比，世界經(jīng)濟形勢愈發(fā)復雜。中國需學習應對日益復雜的世界經(jīng)濟;中國經(jīng)濟發(fā)展面臨著更多挑戰(zhàn)。同時，世界經(jīng)濟跳脫“一榮俱榮，一損俱損”的發(fā)展格局，為中國經(jīng)濟的發(fā)展創(chuàng)造了更多機會。另外，從中國國內(nèi)政治因素角度看待中國股市表現(xiàn)。2012年11月8日，召開，當日股市有較大漲幅。政治因素，國際經(jīng)濟因素對中國宏觀經(jīng)濟的影響有待觀察;中國股票市場的表現(xiàn)因此存在著較大的不確定性。(作者單位：河北大學)
參考文獻
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[4]野口悠紀雄.日本的反省[M].北京：東方出版社，2010：24～45頁
有關股票市場走勢分析論文篇二
《 當前股票市場分析 》
摘 要：當前股票市場的持續(xù)走低，從年初的5000點一路下行到目前2200附近徘徊，認為是由于一系列的宏觀原因和微觀原因造成的，主要就是由股權分置改革造成的大小非解禁，石油價格上漲，通貨膨脹以及中國股市自身的弱點造成的。
關鍵詞：股權分置改革;石油價格;通貨膨脹
中圖分類號：F8文獻標識碼：A文章編號：1672-3198(2008)12-0209-02
盡管影響中國股市的因素有很多，但是就目前來看越來越明顯的受到以下幾個因素的影響。
(1)股權分置改革，造成股票的供給大于需求。筆者把這個原因放在首位。股權分置是指A股市場的上市公司股份按能否在證券交易所上市交易被區(qū)分為非流通股(國有股和法人股)和流通股(社會公眾股)兩部分,導致同股不同價、同股不同權和同股不同利的這樣一種不合理的制度安排。股權分置是由諸多歷史原因造成的,是在我國由計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制轉軌的過程中形成的特殊問題。20世紀80年代末期至90年代初期,我國對國有企業(yè)進行股份制改造以建立現(xiàn)代企業(yè)制度。為了在證券市場籌集資金同時又不失去國有經(jīng)濟的控股權,采取了增量發(fā)行股票的方式,即在原有的存量國有企業(yè)資產(chǎn)基礎上,再溢價增發(fā)一些股票,原有股票則變成非流通股,不能在證券交易所流通。這一制度在其后的新股發(fā)行與上市實踐中被固定下來,形成了我國股市流通股和非流通股并存的獨特格局。股權分置在證券市場成立之初發(fā)揮了積極的作用,便利了企業(yè)在證券市場籌集巨額資金,有利于經(jīng)濟增長,推動了我國經(jīng)濟體制改革。由于大部分的股票為非流通股,企業(yè)可以以較高的溢價在一級市場發(fā)行股票,股票市場為上市公司提供了遞增的資金支持。從1991年的5億元到2005年的1883億元, 15年共籌資9000億元,年均籌資600億元,其中通過一級市場發(fā)行籌資額占55%。正是這種強有力的資金支持,造就了一批像中石化、青島海爾、中興通訊這些業(yè)績突出、擴張迅速的行業(yè)巨人和科技精英,使之成為推動經(jīng)濟增長的中堅力量。但是股權分置也造成了流通股和非流通股同股不同權、同股不同價、同股不同利的弊端,影響制約著我國證券市場的進一步發(fā)展。首先,股權分置造成了流通股股東與非流通股東利益追求目標的差異。我國股市上有三分之二左右的股權不能流通,我國的證券市場流通股僅占全部股份的大約1/3的比例。大部分股票不能流通股權分置造成了流通股股東與非流通股東利益追求目標的差異。如在對股利政策的偏好上,兩者存在明顯的差異。截至2006年底，滬深兩市已完成或者進入改革程序的上市公司共1301家，占應改革上市公司的97%，對應市值占比98%，未進入改革程序的上市公司僅40家。股權分置改革任務基本完成。大小非拋賣壓力巨大。
從去年10月16日的6124.04點到今年4月17日的3180.20點，大盤下跌了47%。其原因有受外部經(jīng)濟的影響，也有受市場本身供求因素的影響，其中大小非解禁上市流通成為股市動蕩的主要推動力，也成為市場最大的“空軍”。于是一些市場人士呼吁完善大小非解禁規(guī)則，甚至認為在“大小非”解禁規(guī)則沒有完善前，即使政府出臺救市政策，只會加速其減持步伐，使大盤雪上加霜。
自2005年開始啟動股權分置改革以來，有些限售期一般為股改之日起12個月之內(nèi)不能減持的小非，從2006年下半年就開始減持了。不過那時候減持的小非數(shù)量少，加之當時市場行情不錯，一直到2007年上半年，解禁股對市場影響都不是很明顯。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2006年至2007年4月1日，共有412家公司公告了減持行為。其中，減持股東原始股占公司總股本30%以上的有83家，10%-30%之間的有217家，在5%-10%之間的有215家。但到了今年，大小非解禁開始進入高峰期，據(jù)統(tǒng)計2008、2009、2010年將分別有1181.27億股、6637.42億股和1213.21億股非流通股解禁。這么大數(shù)量的非流通股解禁流通對市場的沖擊可想而知，市場對這些解禁的大小非有很大的承接壓力，隨著這些大小非大量的套現(xiàn)，有專家提醒要提高對此現(xiàn)象的風險意識。
大小非減持不是一時半會兒，持續(xù)時間很長，而且以后大小非解禁的數(shù)量越來越多。從今年開始進入解禁高峰期，據(jù)統(tǒng)計今明兩年大小非解禁市值將達到3萬億元和7萬多億元，2010年大小非解禁將達到最高峰。截至今年3月31日，兩市共有流通市值為75565.74億元，而如果按照現(xiàn)在的價格水平，到今年年底，兩市總流通市值將增長至93149.81億元;到2009年年底，總流通市值為155370.68億元，增長61570.79億元，增幅達到66.10%;到2010年，總流通市值為222854.94億元，增長67232.66億元，增幅為43.27%。2010年的市場總流通市值同比現(xiàn)在的流通市值增長194.9%，相當于在現(xiàn)在市場上再增加近2個市場的流通值。加之現(xiàn)在國家從緊的貨幣政策，想拿出那么多資金來應對決非易事。
上述接近監(jiān)管層的市場人士表示，如果不制定大小非減持的一些政策措施，那么每當市場反彈的時候大小非就會瘋狂減持，A股市場想要長期向上難以突破這個障礙。
有專家對記者表示，現(xiàn)在市場最大利空就是大小非解禁，他們是做空市場的最主要力量。“大小非們”通過極低廉的價格獲得部分股權，限售期一到他們會不計較成本毫不猶豫地大量拋售。“如果對大小非的減持不加以限制，任由大小非像洪水猛獸般地涌出，國家想實施救市也是不太可能的，其后果也可能是適得其反。”上述專家說。但也有市場人士認為對大小非減持不應加以限制，讓其自由減持。他們認為大小非會在股價合理或高估的情況下出現(xiàn)減持沖動，從這個層面來看，大小非減持對平抑市場泡沫具有正面和積極的作用。并且近期大小非的拋售，從某種意義上，流通股東也起到了助推作用，因為正是2007年流通股東把股價炒到不合理的高價，才帶來了今年大小非的堅決賣出。
(2)當前世界經(jīng)濟受到高油價的煎熬。對于中國這樣依賴出口的經(jīng)濟體打擊巨大，這主要就是對心里的打擊。上半年GDP130619億元人民幣，進出口總額12342億美元，6個月月末平均匯率7.0194，因此對外貿(mào)易依存度是66.3%2002年以來,國際油價開始新一輪的上漲，體現(xiàn)出了一些新的發(fā)展趨勢。
?、偕蠞q持續(xù)的時間長。從2002年開始到2008年上半年,已經(jīng)連續(xù)6年上漲,而且預計2008年下半年還將持續(xù)而歷史上油價上漲持續(xù)的時間最長不超過4年。
?、谏蠞q幅度大。世界原油出口均價從不到20美元/桶上升到130美元/桶以上,上漲幅度超過了7倍,并屢創(chuàng)歷史新高。
?、酃┣箨P系等經(jīng)濟因素,是此輪油價上漲的根本原因。20世紀后半葉幾次油價的大幅波動,主要是地區(qū)局勢動蕩或局部戰(zhàn)爭沖突所導致的。而本輪油價上漲，主要是由于石油消費量大幅增加,供求關系處于緊平衡;美元的持續(xù)貶值,造成了以美元計價的國際油價上漲;以及市場投機因素等。
持續(xù)增長的石油價格和不斷貶值的美元一起就造成了生產(chǎn)成品的上升，雖然中國的外匯儲備從2000年的2000多億美元增加到今天1.8萬億美元。2001年中國官方外匯儲備達2000億美元，國際石油價格在每桶25美元左右，中國可購買80億桶;2008年3月，中國官方外匯儲備是世界第一達到1.68萬億美元，以石油價格100美元計算，中國可購買168億桶，雖然中國外匯儲備增長7倍多，但真實購買力只是原來的1倍，大家都在為油價暴漲買單。
(3)通貨膨脹，通貨膨脹本身就對經(jīng)濟的發(fā)展不利。以及由于為應對通貨膨脹而造成的高利率政策，也使得股價下跌。亞洲開發(fā)銀行(ADB)昨日指出，物價上漲以及全球主要經(jīng)濟體增長疲軟將令亞洲經(jīng)濟體承壓，其經(jīng)濟增長速度將受到一定程度的影響。中國07年通貨膨脹率官方數(shù)據(jù)是4.8%。08年的通貨膨脹率預計預計5%或者更高。通貨膨脹不僅降低了大眾的消費能力，也太高了企業(yè)原材料的價格。使得很多的企業(yè)面臨困境，中央政府采取了提高利率和存款準備金率的政策，這也使得股市從高點回落。
(4)如果從微觀的角度來衡量那么股市自身的不完善是其內(nèi)傷。因為如果把股票也看成產(chǎn)品的話，那么產(chǎn)品的質(zhì)量自然是衡量它的價值的最重要的依據(jù)。在中國股票市場有著不成熟的特征，中國平安為了適應金融業(yè)全面開放和保險業(yè)快速發(fā)展的需要，進一步增強公司實力，為業(yè)務高速發(fā)展提供資本支持，公司擬申請增發(fā)A股。根據(jù)增發(fā)方案，中國平安擬向不特定對象公開發(fā)行不超過12億股A股股票，發(fā)行價格則不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的股票均價。與此同時，為實現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，公司董事會還決定向社會公開發(fā)行不超過412億元分離交易可轉債，每張債券的認購人可以無償獲得公司派發(fā)的一定比例的認股權證，其行權比例為2：1。以上周五的收盤價測算，中國平安公開增發(fā)募集資金額將達到約1178億元，再加上412億分離債募資額度，其再融資規(guī)模將接近1600億元。中國平安凈資產(chǎn)14.06元總股本734505萬股=1032.7104億，還有太平洋證券的上市爭議。
參考文獻
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有關股票市場走勢分析論文篇三
《 通貨膨脹與股票市場走勢研究 》
摘要：通貨膨脹對于股票市場走勢具有不可忽視的影響，通過影響財富的再分配、人們的預期和上市公司的基本面來影響股票價格走勢。本文選取2002年1月-2011年12月間的數(shù)據(jù)進行實證分析，研究發(fā)現(xiàn)，CPI與上證指數(shù)存在長期的協(xié)整關系，通貨膨脹是通貨膨脹是股票市場走勢的重要影響因素之一。
關鍵詞：通貨膨脹;股票市場;協(xié)整檢驗一、引言
在現(xiàn)代經(jīng)濟中，通貨膨脹是一種比較普遍的現(xiàn)象，它不僅對實體經(jīng)濟會產(chǎn)生影響，對于股票市場同樣存在著不容忽視的影響。理論上我們認為，股票市場是國民經(jīng)濟的晴雨表，其走勢終究是由宏觀經(jīng)濟的基本面決定的，通貨膨脹是一國宏觀經(jīng)濟狀況的重要表現(xiàn)，價格穩(wěn)定一直以來都是政府經(jīng)濟調(diào)控政策的目標之一。在面臨通貨膨脹時，政府所采用的宏觀經(jīng)濟政策，包括貨幣政策和財政政策，都會對股票市場產(chǎn)生深遠的影響。如2011年央行在面臨通貨膨脹壓力時，多次上調(diào)存款準備金率，收緊銀根，股票市場相應地變現(xiàn)低迷，全年下跌21.68%。因此，探討通貨膨脹與股票市場走勢的研究具有較強地現(xiàn)實意義。
二、理論分析
通貨膨脹是指在一定時期內(nèi)貨幣持續(xù)貶值的現(xiàn)象。一般分為溫和通貨膨脹，急劇通貨膨脹和惡性通貨膨脹三種。衡量通貨膨脹率的價格指數(shù)一般有三種：生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)、消費價格指數(shù)(CPI)、GDP平減指數(shù)(GDP Deflator)。
在市場經(jīng)濟中，市場是資源配置的主要手段和方式，它促使資源從生產(chǎn)效率低的部門轉移到生產(chǎn)效率高的部門，從而達到資源的有效配置。當經(jīng)濟中存在通貨膨脹時，它能改變商品的相對價格，影響到整個資源的配置過程，進而影響到與宏觀經(jīng)濟息息相關的股票市場。具體而言，通貨膨脹通過以下途徑影響股票市場：
(一)通貨膨脹通過財富的再分配來影響股票市場。通貨膨脹具有財富再分配的效應，能影響社會公眾的收入分配。通過財富的再分配，從而改變投資者對股票市場的投資額，影響股票市場的走勢。
(二)通貨膨脹通過影響人們的預期從而影響股票價格。股票的價格是人們對公司未來盈利的預期，當存在通貨膨脹時，人們對未來的預期可能產(chǎn)生變化，對于公司股票的預期也會相應的變化，這些變化都會反映在股票的價格上。
(三)通貨膨脹通過影響上市公司的基本面從而影響股票。公司基本面是股票價格的重要決定因素之一，通貨膨脹通過影響公司的生產(chǎn)、經(jīng)營過程，從而影響其業(yè)績，從而對股票價格產(chǎn)生影響。一方面，通貨膨脹使得資金的成本上升，影響到上市公司的生產(chǎn)過程。另一方面，通貨膨脹使得人們產(chǎn)生“貨幣幻覺”，提高了居民對產(chǎn)品的購買，從而改善了上市公司的經(jīng)營。
我國股票市場中的投資者一般認為通脹無牛市，但我們?nèi)詰摽吹?，相對于高速增長的GDP而言，我國的通貨膨脹水平只屬于溫和的通貨膨脹范疇，相對于我國經(jīng)濟增速而言是匹配的。
三、通貨膨脹與股票市場走勢的實證研究
本文選取月度消費價格指數(shù)(CPI)代表通貨膨脹的變化，選取月度上證指數(shù)收盤價(SI)來表示股票市場走勢的變化，樣本區(qū)間為2002年1月-2011年12月，CPI數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，SI數(shù)據(jù)來源于通達信交易軟件。本文通過構建協(xié)整、誤差修正模型來檢驗通貨膨脹與股票市場走勢的動態(tài)數(shù)量關系。
(一)ADF檢驗
為防止為回歸的出現(xiàn)，先對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，本文采用ADF單位根檢驗的方法檢驗數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。為避免數(shù)據(jù)的波動，本文首先對CPI和SI數(shù)據(jù)進行對數(shù)出來得到新數(shù)據(jù)序列LnCPI和LnSI，再對兩序列進行ADF檢驗，結果發(fā)現(xiàn)，兩序列都不是平穩(wěn)。接著對兩序列進行一階差分，再對其一階差分序列進行ADF單位根檢驗，兩序列均在1%的顯著性水平下通過了ADF檢驗，這表明其一階差分序列都是平穩(wěn)的，說明這兩個序列都是一階單整的。
(二)協(xié)整檢驗
本文采用E-G兩步法進行檢驗LnCPI與LnSI是否具有協(xié)整關系。經(jīng)eviw6.0處理后得到回歸結果：
LnsI=-21.32+6.25LnCPI
(6.99)(1.51)
R2=0.13F-statistic=17.15
通過對上式回歸所得的殘差進行ADF單位根檢驗，結果發(fā)現(xiàn)在無截距無趨勢模型中，其ADF檢驗值小于5%顯著性水平下的臨界值，在95%的置信度下拒絕單位根的存在，因此，LnCPI與LnSI具有長期的協(xié)整關系。長期來看，通貨膨脹率與上證指數(shù)正相關，CPI增長率上升1個百分點，上證指數(shù)相應的上漲6個百分點。t-StatisticProb.*Augmented Dickey-Fuller test statistic-1.9872040.0453Test critical values：1% level-2.584877-5% level-1.94358710% level-1.614912(三)誤差修正模型
協(xié)整檢驗已表明兩序列間存在長期協(xié)整關系，在此基礎上構建誤差修正模型，來反映兩個變量之間的短期調(diào)整過程。經(jīng)eview6.0分析得到如下誤差修正模型。
ΔLnSI=0.04-0.81ΔLnCPI-0.01ecmt-1
ST(0.45)(1.29)(0.21)
T(0.09)(0.62)(0.09)
從上述誤差修正模型中，系數(shù)為負，說明短期內(nèi)的偏離值是暫時的，隨著時間的推移這種偏離將因誤差的修正回到均衡狀態(tài)。
四、結論與啟示
綜上所述，通貨膨脹與上證指數(shù)具有長期的協(xié)整關系，長期來看，通貨膨脹率與上證指數(shù)正相關，CPI增長率上升1個百分點，上證指數(shù)相應的上證6個百分點。這與市場中大部分的觀點不一致，市場中一般認為“通脹無牛市”。
通貨膨脹是股票市場走勢的重要影響因素之一，通貨膨脹通過影響的財富再分配、上市公司的基本面、人們的預期來影響股票市場走勢。因此，通貨膨脹對于股票市場的走勢具有不可忽視的影響。(作者單位：江西財經(jīng)大學金融學院)
參考文獻：
[1]唐自元.股票市場正相關影響通貨膨脹的路徑分析[J].統(tǒng)計教育，2009，(03)：26-29.
[2]程文衛(wèi).通貨膨脹影響股票市場的實證分析[J].財經(jīng)問題研究，2009，(06)：67-71.
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