金融市場(chǎng)學(xué)有關(guān)的參考論文
金融市場(chǎng)學(xué)有關(guān)的參考論文
金融機(jī)構(gòu)是指從事金融服務(wù)業(yè)有關(guān)的金融中介機(jī)構(gòu)，為金融體系的一部分，金融服務(wù)業(yè)包括銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金等行業(yè)，與此相應(yīng)，金融中介機(jī)構(gòu)也包括銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司和基金管理公司等。下面是學(xué)習(xí)啦小編給大家推薦的金融市場(chǎng)學(xué)有關(guān)的參考論文，希望大家喜歡!
金融市場(chǎng)學(xué)有關(guān)的參考論文篇一
《互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)金融市場(chǎng)的影響》
摘要：在互聯(lián)網(wǎng)大力發(fā)展的現(xiàn)在，金融也隨之加入了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，這就有了現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)金融?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是金融行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，也是在這個(gè)網(wǎng)絡(luò)化時(shí)代金融發(fā)展的必然產(chǎn)物?；ヂ?lián)網(wǎng)為金融建立了一個(gè)開放、高效、包容的平臺(tái)，為金融服務(wù)減少了成本，降低了門檻，拓展了領(lǐng)域，延伸了長(zhǎng)度，深化了內(nèi)涵?；ヂ?lián)網(wǎng)金融可以通過“長(zhǎng)尾”滲透到社會(huì)各層，一定程度上填補(bǔ)了傳統(tǒng)金融覆蓋面的空白。
關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融;創(chuàng)新發(fā)展;傳統(tǒng)金融
引言
在我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的同時(shí)，必然少不了金融行業(yè)在其中發(fā)揮的重大作用，尤其是在現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)化的時(shí)代，金融服務(wù)不再是傳統(tǒng)的方式，而是以網(wǎng)絡(luò)為載體的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)。它是信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和金融行業(yè)相融合發(fā)展的結(jié)果，它的出現(xiàn)會(huì)對(duì)中國(guó)現(xiàn)有的金融組織整體造成不小的沖擊，不同機(jī)構(gòu)的分工差別化將會(huì)逐漸減小，混合經(jīng)營(yíng)模式將會(huì)是現(xiàn)代金融發(fā)展的一種必然方向，金融監(jiān)管體系也將會(huì)面對(duì)新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。而且在商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)行為中也將避免不了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)其產(chǎn)生巨大的影響?；ヂ?lián)網(wǎng)金融也會(huì)在銀行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展過程中發(fā)揮其自身的巨大的作用，比如，會(huì)用新的方式來替換商業(yè)銀行那些固有的盈利方式，優(yōu)化其業(yè)務(wù)體系，擴(kuò)展基礎(chǔ)客戶來源，優(yōu)化服務(wù)水平，創(chuàng)立或者引進(jìn)高技術(shù)的信息處理系統(tǒng)等。
一、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀及特點(diǎn)
(一)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀
招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華曾說過，像facebook這類的互聯(lián)網(wǎng)金融新形式，對(duì)銀行生存最根本的存貸中介功能將會(huì)是一個(gè)不小的沖擊。阿里巴巴主席及首席執(zhí)行官馬云說過，將會(huì)以互聯(lián)網(wǎng)的精神和技術(shù)加強(qiáng)改進(jìn)現(xiàn)有的存貸方式，重新建造屬于未來社會(huì)的金融體系。2013年6月阿里巴巴集團(tuán)就“余額寶”投入市場(chǎng)中使用，這也為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展增添了一抹新的色彩。我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融主要有以下幾種模式。
1.在傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上融合網(wǎng)絡(luò)特點(diǎn)，借助網(wǎng)絡(luò)渠道增強(qiáng)金融業(yè)務(wù)自身的服務(wù)能力。如我們經(jīng)常使用的網(wǎng)上銀行，就是利用互聯(lián)網(wǎng)渠道來銷售銀行內(nèi)產(chǎn)品。
2.像阿里金融這類的具有電商的平臺(tái)，在平臺(tái)內(nèi)，利用數(shù)據(jù)的整合為商戶提供信貸來源，開展授信活動(dòng)以撮合商戶之間的借款。
3.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式，主要是為想要出借資金或者是得到資金的企業(yè)或個(gè)人提供中介服務(wù)?，F(xiàn)在由P2P概念已經(jīng)拓展出了很多互聯(lián)網(wǎng)金融模式。在我國(guó)，主要以網(wǎng)絡(luò)借貸為主的模式但又大不相同的互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)就已經(jīng)超過了2000多家，大體來說主要有以下四類：一是相對(duì)較安全的P2P模式，它只提供金融信息服務(wù)擔(dān)保，進(jìn)行擔(dān)保交易而不吸納儲(chǔ)蓄不放貸款。二是像陸金所這樣大型金融集團(tuán)以傳統(tǒng)金融行業(yè)為基礎(chǔ)推出的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)。三是以交易參數(shù)與O2O為基礎(chǔ)的綜合交易模式。融合網(wǎng)絡(luò)的特點(diǎn)合理運(yùn)用線下商務(wù)渠道，使之變?yōu)榫€下業(yè)務(wù)的前臺(tái)。四是比傳統(tǒng)的理財(cái)方式更創(chuàng)新的，像P2P網(wǎng)貸這種網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。與傳統(tǒng)方式相比，P2P主要是對(duì)個(gè)人開展信用貸款業(yè)務(wù)。而且對(duì)于借款來源也有嚴(yán)格的要求，必須是具有良好經(jīng)營(yíng)能力且能夠抵押固定資產(chǎn)的中小微企業(yè)。借助線下金融擔(dān)保系統(tǒng)解決P2P的所不能處理的問題，在安全方面也為P2P提供了保障。
4.結(jié)合傳統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷的特點(diǎn)，合理運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)金融中心主義的轉(zhuǎn)變，將“產(chǎn)品中心主義”轉(zhuǎn)為“客戶中心主義”。協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系，互惠互利共同創(chuàng)造開放共享的網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)。由于剛開始發(fā)展所以平臺(tái)的模式有所不同。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融具有強(qiáng)大的信息搜集及處理能力，已經(jīng)推出了云計(jì)算移動(dòng)支付及社交形式的平臺(tái)，但是網(wǎng)絡(luò)金融還不能從根本上對(duì)現(xiàn)有的金融模式產(chǎn)生巨大的影響，但筆者相信，在不遠(yuǎn)的將來，以網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)強(qiáng)大的影響力，固有的金融業(yè)務(wù)模式是有可能被徹底替代的。
除此之外，人們利用互聯(lián)網(wǎng)來實(shí)現(xiàn)高效便捷透明的理財(cái)融資業(yè)務(wù)，不同于銀行業(yè)間接服務(wù)的是互聯(lián)網(wǎng)金融一對(duì)一開展業(yè)務(wù)流程，產(chǎn)生類似于“金融托媒”的效果，以降低業(yè)務(wù)成本。
(二)互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)
互聯(lián)網(wǎng)金融是由傳統(tǒng)的金融業(yè)結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)“開放、平等、協(xié)作、分享”的精神發(fā)展而來的，對(duì)人類所熟悉的金融模式產(chǎn)生了根本的影響。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融成為一種潮流，逐漸改變著銀行業(yè)在金融市場(chǎng)中的地位，互聯(lián)網(wǎng)金融在很大程度上改變了傳統(tǒng)貨幣金融理論框架。其具有以下主要特點(diǎn)。
1.高度信息化處理功能。
2.因監(jiān)管層尚未開放征信體系行業(yè)自行建立征信服務(wù)控制信用風(fēng)險(xiǎn)。
3.脫離傳統(tǒng)銀行業(yè)證券業(yè)的中介形式完全自主交易。
4.以成熟的支付結(jié)算體系為發(fā)展基礎(chǔ)。
5.依托信息服務(wù)實(shí)現(xiàn)供需方進(jìn)行直接交易。
6.產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單，容易被用戶接受。
7.降低金融市場(chǎng)交易產(chǎn)生的高成本。
中歐金融與會(huì)計(jì)學(xué)教授、中歐―世界銀行中國(guó)普惠金融中心主任芮萌教授在“互聯(lián)網(wǎng)金融的大時(shí)代”的主題演講會(huì)上以四個(gè)字歸納了網(wǎng)絡(luò)金融的特點(diǎn)，即“大(大數(shù)據(jù))、云(云計(jì)算)、平(社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái))、移(移動(dòng)支付)”。互聯(lián)網(wǎng)金融不只是專業(yè)經(jīng)營(yíng)所控制的領(lǐng)域，它比傳統(tǒng)金融更加民主化平民化，核心就是以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)降低交易成本，解決風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)問題。芮萌教授還表示，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)克服了規(guī)?；款i，實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)尾效應(yīng)。但是，網(wǎng)絡(luò)只是金融的一個(gè)工具而不是新形式金融，只是金融在銷售渠道上獲得渠道意義上的創(chuàng)新。
二、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融存在的問題
(一)監(jiān)管體系不健全
2011年第三方支付牌照的頒發(fā)預(yù)示著互聯(lián)網(wǎng)金融在法律上開始得到了認(rèn)可，使其可以從事業(yè)務(wù)的范圍變廣。由于互聯(lián)網(wǎng)日漸高科技化，其虛擬性以及其涉及范圍之廣，對(duì)傳統(tǒng)的監(jiān)管體系而言，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管有一定的難度。如今，在我國(guó)網(wǎng)絡(luò)金融還沒有一個(gè)明確的監(jiān)管主體。盡管2013年底國(guó)務(wù)院辦公廳有關(guān)部門針對(duì)影子銀行的監(jiān)管發(fā)布了有關(guān)規(guī)定，互聯(lián)網(wǎng)金融也涉及到了相關(guān)業(yè)務(wù)，但不是僅限于此種業(yè)務(wù)，所以互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)仍游離于監(jiān)管之外，只能是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)自發(fā)進(jìn)行自我約束，從而導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)素質(zhì)參差不齊，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)制缺失
互聯(lián)網(wǎng)金融中，消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的缺失可主要總結(jié)為以下兩點(diǎn)：一是售后服務(wù)不完善。此種模式下容易產(chǎn)生商家信用和交易安全等問題，因?yàn)閭€(gè)體工商戶通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行資金借貸時(shí)只需要向平臺(tái)備案而不需要進(jìn)行任何的刑偵審批。對(duì)于賣方來說提供交易后的信息和服務(wù)就存在一定的困難，從而導(dǎo)致消費(fèi)者享受不到應(yīng)有的售后服務(wù)。二是用戶資金處理制度缺位。目前，相關(guān)法律及行業(yè)規(guī)則并沒有明確規(guī)定在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)經(jīng)營(yíng)失敗時(shí)，如何保全用戶資金及資料，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺(tái)并沒有合理的擔(dān)保商，這是一個(gè)重大問題。
(三)法律缺失
作為傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)融合的產(chǎn)物，互聯(lián)網(wǎng)金融在快捷支付以及數(shù)據(jù)處理等方面存在優(yōu)勢(shì)，所以出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融“侵蝕”百姓錢包的現(xiàn)象，如何對(duì)這種現(xiàn)象進(jìn)行防范，建立完善的法律法規(guī)成為當(dāng)前的首要任務(wù)。目前，我國(guó)與金融相關(guān)的法律法規(guī)大多數(shù)是針對(duì)傳統(tǒng)金融，不符合互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的需要。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展還處于初級(jí)階段，不免出現(xiàn)行業(yè)門檻低、監(jiān)管體系不健全、以及消費(fèi)者對(duì)相關(guān)的操作流程不了解等現(xiàn)象，從而造成經(jīng)濟(jì)損失，亟需通過監(jiān)管以及有效的法律法規(guī)加以完善。
(四)資金風(fēng)險(xiǎn)
一是網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的資金管理風(fēng)險(xiǎn)，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在互聯(lián)網(wǎng)金融中充當(dāng)中介者，它吸收來自各個(gè)領(lǐng)域的資金，資金的沉淀時(shí)間往往在數(shù)天到數(shù)周內(nèi)不等。由于缺乏行業(yè)發(fā)展的規(guī)范性，資金的流向缺乏相應(yīng)的透明度，存在著風(fēng)險(xiǎn)隱患。二是網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)安全還是存在一定的安全隱患，計(jì)算機(jī)與網(wǎng)絡(luò)的核心技術(shù)受制于人，很難避免那些惡意的網(wǎng)絡(luò)攻擊，這勢(shì)必會(huì)加大互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)資金管理的風(fēng)險(xiǎn)。
三、針對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融問題的解決對(duì)策
(一)建立并完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系
由于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)現(xiàn)在正處于發(fā)展初期，在金融行業(yè)中比較特殊復(fù)雜，所以，應(yīng)建立一個(gè)不同于傳統(tǒng)具有靈活性的監(jiān)管體系。一是要明確劃分網(wǎng)絡(luò)金融的業(yè)務(wù)范疇，根據(jù)業(yè)務(wù)設(shè)立相應(yīng)的監(jiān)管部門。二是要設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)督機(jī)構(gòu)，推動(dòng)與其服務(wù)相關(guān)管理辦法及準(zhǔn)則的實(shí)施。三是要利用非現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)中的非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。四是要加強(qiáng)信息的透明度，要求互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)定期向相關(guān)的管理部門提交合格報(bào)告。五是要設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和防范機(jī)制，能夠及時(shí)解決突發(fā)事件，使互聯(lián)網(wǎng)金融融資合法化，嚴(yán)格監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)金融的非法交易。六是要加強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新的監(jiān)管。
(二)完善互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)制度
一是設(shè)立完善的消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法，以法律來明確規(guī)定網(wǎng)絡(luò)金融交易過程中的交易主體、權(quán)益保障、隱私保護(hù)等方法。二是為消費(fèi)者成立專門的保護(hù)機(jī)構(gòu)，處理交易過程中出現(xiàn)的問題，化解相互間的矛盾，為消費(fèi)者提供一個(gè)強(qiáng)有力的后盾。三是對(duì)消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)防范及自我保護(hù)能力進(jìn)行教育，幫助消費(fèi)者充分了解交易過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)以及交易流程，提供更完善的服務(wù)。
(三)盡快推出互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)法律
一是要盡快展開與其相關(guān)的立法工作，考慮其特點(diǎn)推出與之適合的管理辦法及法律法規(guī)，完善法律體系，為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供有力的法律保障。二是針對(duì)消費(fèi)者個(gè)人信用、個(gè)人信息、安全認(rèn)證等隱私方面完善隱私權(quán)保護(hù)的基礎(chǔ)性法律法規(guī)進(jìn)行完善。三是規(guī)范統(tǒng)一行業(yè)發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)體系，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的特殊性使其業(yè)務(wù)涉及面較廣，涉及環(huán)節(jié)較多較煩瑣，如果不限制一個(gè)發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)體系管理起來會(huì)有困難，所以應(yīng)該以合適的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)金融正規(guī)化的進(jìn)行。
(四)加強(qiáng)門檻準(zhǔn)入和資金管理
一是嚴(yán)格篩選入主企業(yè)，制定準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，提高行業(yè)基本素質(zhì)。目前，在我國(guó)只有第三方支付企業(yè)有行業(yè)準(zhǔn)入限定標(biāo)準(zhǔn)，暫時(shí)還沒有涉及到其他企業(yè)?？梢酝ㄟ^對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，業(yè)務(wù)發(fā)展情況以及其應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)行嚴(yán)格調(diào)查，用以優(yōu)化企業(yè)進(jìn)入行業(yè)門檻的標(biāo)準(zhǔn)，避免不合格企業(yè)進(jìn)入行業(yè)導(dǎo)致行業(yè)水準(zhǔn)降低的情況。二是對(duì)平臺(tái)資金的管理制定完善的監(jiān)管體系。有利于監(jiān)管第三方支付企業(yè)的資金沉淀。建議國(guó)家信貸管理部門監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的資金動(dòng)態(tài)，以便及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。
參考文獻(xiàn)：
[1]陳素.我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展存在的問題及建議[J].中國(guó)金融電腦，2014，(7).
[2]張家華.完善我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融法律制度的思考[J].嘉應(yīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2015，(1).
[3]白靜.互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的法律規(guī)制――以余額寶的發(fā)展與監(jiān)管為例[D].石家莊：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)，2014.
[4]互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的研究[D].北京：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2014.
金融市場(chǎng)學(xué)有關(guān)的參考論文篇二
《金融危機(jī)發(fā)生的內(nèi)在機(jī)制與思考》
[摘要]次貸危機(jī)和亞洲金融危機(jī)是近年來兩次主要的世界性金融危機(jī)。它們各具特點(diǎn)，卻必存相似之處。本文比較了兩次危機(jī)的成因和傳導(dǎo)，論述了危機(jī)發(fā)生的內(nèi)在機(jī)制的相似性，并提出兩點(diǎn)對(duì)次貸危機(jī)的思考，對(duì)我國(guó)防范危機(jī)的發(fā)生有一定的意義。
[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī);亞洲金融危機(jī);危機(jī)成因;傳導(dǎo)機(jī)制
一、危機(jī)成因
1.危機(jī)隱患。追根溯源，次貸危機(jī)同美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂密切相關(guān)。作為美國(guó)第一大產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度很高。網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅和“9・11”恐怖襲擊之后，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息，極大地刺激了美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也導(dǎo)致美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅速發(fā)展，不具備償還能力的借款人也獲得了購(gòu)房貸款，為危機(jī)埋下了隱患。
亞洲金融危機(jī)的導(dǎo)火線源于1997年索羅斯對(duì)泰銖的炒作，導(dǎo)致泰國(guó)匯率機(jī)制的轉(zhuǎn)變并迅速蔓延。一些亞洲國(guó)家的外匯政策不當(dāng)，它們?yōu)榱宋赓Y一方面保持固定匯率，一方面又?jǐn)U大金融自由化，給國(guó)際炒家提供了可乘之機(jī)。
2.發(fā)生背景――金融自由化與金融全球化。隨著全球化程度的提高，各國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的同步性和金融波動(dòng)的全球化成為金融危機(jī)國(guó)際傳導(dǎo)的助推器。Masson最早提出了季風(fēng)效應(yīng)，這種效應(yīng)在現(xiàn)代金融危機(jī)傳導(dǎo)中的作用越來越顯著。同樣，金融自由化在提供提高安全性的金融工具的同時(shí)又增加了風(fēng)險(xiǎn)因素。政府部門和投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，只看到了巨額的利潤(rùn)卻沒有想到今后可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。金融自由化以后，金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理的難度加大，給危機(jī)的發(fā)生提供了溫床。
二、金融衍生品在危機(jī)傳導(dǎo)中的作用
美國(guó)次貸債券的價(jià)格和收益的波動(dòng)具有衍生品的性質(zhì)。在次貸危機(jī)中出現(xiàn)的CDO等產(chǎn)品能在一定程度上分散次貸風(fēng)險(xiǎn)，但也存在結(jié)構(gòu)性缺陷。首先，基礎(chǔ)資產(chǎn)面臨信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)眾多衍生證券將產(chǎn)生鏈?zhǔn)椒磻?yīng)。其次，CDO等產(chǎn)品高度個(gè)性化，投資者依賴復(fù)雜衍生金融工具如信用互換來管理和對(duì)沖違約風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)難以為此定價(jià)。另外，對(duì)沖基金、銀行等機(jī)構(gòu)運(yùn)用高杠桿比率進(jìn)行融資，放大風(fēng)險(xiǎn)。外部環(huán)境發(fā)生改變后，次貸市場(chǎng)交易額仍以大約30%的速度遞增，直到越來越多的借款人違約，積累起來的危機(jī)終于爆發(fā)。
亞洲金融危機(jī)同樣與金融衍生品市場(chǎng)密切相關(guān)。當(dāng)時(shí)在國(guó)際市場(chǎng)上游蕩的量子基金等利用金融衍生產(chǎn)品及現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)買空賣、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，對(duì)東南亞各國(guó)貨幣發(fā)起多輪立體攻擊，貨幣貶值后進(jìn)行現(xiàn)貨交割或?qū)_遠(yuǎn)期合約，獲得高額回報(bào)。另外，它們?cè)趪?guó)際市場(chǎng)融資，由于杠桿放大作用，一國(guó)政府傾其所有外匯儲(chǔ)備有時(shí)也難以與之對(duì)抗。投機(jī)者同時(shí)在匯市、股市、衍生品市場(chǎng)橫掃東南亞。
三、危機(jī)蔓延――市場(chǎng)非理性成分與羊群效應(yīng)
近年的危機(jī)常常在國(guó)內(nèi)繁榮的假象下發(fā)生，具有極大隱蔽性。筆者認(rèn)為造成這種現(xiàn)象有兩個(gè)重要原因。
首先，非理性的繁榮造成了市場(chǎng)的泡沫。早在危機(jī)發(fā)生之前就有人預(yù)見到可能引發(fā)危機(jī)的種種因素?？唆敻衤?994年《亞洲奇跡的神話》中就預(yù)見到亞洲金融危機(jī);次貸從它誕生的那一天起就注定了在房?jī)r(jià)暴跌可能性下的風(fēng)險(xiǎn)。然而投資者或決策者的信心異常地高，他們只看到巨額利潤(rùn)，再加上國(guó)際媒體的推波助瀾，投資者或決策者對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)因素置之不理，對(duì)市場(chǎng)的期望絲毫未動(dòng)。長(zhǎng)期景氣掩蓋了經(jīng)濟(jì)中的深層矛盾，偶爾的個(gè)人理性并不意味著整個(gè)市場(chǎng)的理性，人們只有在價(jià)格突變之后才可能警醒。
然而，人們無法推測(cè)預(yù)期何時(shí)轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)價(jià)格的漲落卻主要取決于人們對(duì)未來價(jià)格趨勢(shì)之預(yù)期。這類預(yù)期常受到各種消息的影響，遵循“羊群效應(yīng)”。危機(jī)初現(xiàn)端倪時(shí)，投資者的心理預(yù)期變化造成信心危機(jī)，預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)，引發(fā)金融恐慌。政府和公眾都缺乏應(yīng)急準(zhǔn)備，陷于束手無策的狀態(tài)。1996年，東南亞地區(qū)吸引了750億美元的外資，1997年6月以后，市場(chǎng)傳言亞洲五國(guó)金融市場(chǎng)將出現(xiàn)危機(jī)，外資減少到120億美元。投資者的集體行動(dòng)最終導(dǎo)致結(jié)果成真，金融恐慌進(jìn)一步蔓延。
四、兩次危機(jī)的思考
1.信用衍生品發(fā)展需謹(jǐn)慎。信用衍生品被認(rèn)為是金融創(chuàng)新的勝利，在全世界都在驚嘆信用衍生品給他們帶來的財(cái)富時(shí)，次貸危機(jī)可能會(huì)讓我們清醒。目前規(guī)模近30萬億美元的信用衍生品市場(chǎng)在金融市場(chǎng)信心受到次按市場(chǎng)地震的普遍打擊之后，立刻遭遇“信用貶值”的沖擊。歐洲作為全球規(guī)模最大的信用衍生品市場(chǎng)，承受的沖擊會(huì)更嚴(yán)重。對(duì)中國(guó)來說，要嚴(yán)格防范衍生品風(fēng)險(xiǎn)，尤其是近期股指期貨的推出要慎之又慎。
2.機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。隨著中國(guó)金融對(duì)外開放的加快，全球聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的影響將會(huì)明顯增大。全球危機(jī)的頻繁發(fā)生給我們提了一個(gè)醒。美國(guó)財(cái)政部的一項(xiàng)研究表明，截至2006年6月，中國(guó)機(jī)構(gòu)購(gòu)入美國(guó)按揭證券增至1075億美元，占亞洲同期投資美國(guó)按揭證券2260億美元的47.6%。工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行及交通銀行也都表示持有一定的次貸資產(chǎn)，但都采取了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，故對(duì)整個(gè)業(yè)務(wù)影響不大。影響大小暫且不論，最重要的還是危機(jī)給我們帶來什么啟示。中國(guó)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)存在一些問題，例如流動(dòng)性過剩，房?jī)r(jià)居高不下，法律法規(guī)不完善等等。通過分析危機(jī)發(fā)生的內(nèi)在機(jī)制，可以讓我們未雨綢繆。在當(dāng)今的世界中，我國(guó)的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，中國(guó)必能吸取教訓(xùn)，保持經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定健康地發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
[1]Carmen M. Reinhart & Kenneth S. Rogoff. Is the 2007 U.S. Sub-Prime Financial Crisis So Different? An International Historical Comparison[J], February 5, 2008
[2]Charls P Kingdleburg，朱雋，葉翔(譯). 瘋狂、驚恐和崩潰――金融危機(jī)史[M]. 中國(guó)金融出版社,2007年4月第1版
[3]Robert J Shiller. 非理性繁榮[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社,2004年11月第1版