有關(guān)資本市場(chǎng)的論文

　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，資本市場(chǎng)的功能日益突出。資本市場(chǎng)已經(jīng)成為金融市場(chǎng)的核心部分。下面是學(xué)習(xí)啦小編給大家推薦的有關(guān)資本市場(chǎng)的論文，希望大家喜歡!

　　有關(guān)資本市場(chǎng)的論文篇一

　　《論中國資本市場(chǎng)的體系設(shè)計(jì)》

　　摘要：為糾正多年來中國資本市場(chǎng)交易規(guī)則和程序更多關(guān)注大型國有企業(yè)，忽視中小企業(yè)及民營企業(yè)的融資需要，鼓勵(lì)創(chuàng)新，中國資本市場(chǎng)正在不斷進(jìn)行優(yōu)化。但是，影子銀行的快速發(fā)展、地方債務(wù)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)上升、中小企業(yè)融資難、第三方支付存在安全隱患等現(xiàn)象表明，在不斷優(yōu)化中國資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)資源的配置方式過程中，中國資本市場(chǎng)體系仍面臨著諸多挑戰(zhàn)。中國未來的資本市場(chǎng)體系設(shè)計(jì)必須細(xì)化資本市場(chǎng)體系頂層規(guī)則與程序，簡化與放松下層資本市場(chǎng)體系規(guī)則與程序，建立透明與科學(xué)的財(cái)務(wù)體系和更為廣泛與健全的會(huì)計(jì)信息監(jiān)督管理體系，以滿足資本市場(chǎng)對(duì)信息有效性的需求。

　　關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng);影子銀行;創(chuàng)新

　　中圖分類號(hào)：F832.1文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

　　文章編號(hào)：1003-0751(2014)02-0040-04

　　改革開放以來，中國的資本市場(chǎng)雖然取得長足的進(jìn)展，但是仍存在太多的不足，如市場(chǎng)規(guī)模不夠大、資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理、市場(chǎng)投機(jī)性問題嚴(yán)重、多層次資本市場(chǎng)中每一層次的內(nèi)容、制度、邊界、互聯(lián)互通問題等等。資本市場(chǎng)的諸多問題限制了其配置資源的效率，低資源配置效率的資本市場(chǎng)必然缺乏對(duì)投資者的吸引力。當(dāng)投資者需要不能得到滿足時(shí)，投機(jī)行為的發(fā)生就不可避免，資本市場(chǎng)的投機(jī)必然影響資本市場(chǎng)的進(jìn)一步完善。針對(duì)中國資本市場(chǎng)存在的種種問題，專家學(xué)者給出了眾多有效可行的建議，如健全退市機(jī)制、完善退市制度、構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系、明確影子銀行的監(jiān)管規(guī)則、改善資本市場(chǎng)軟環(huán)境，把實(shí)現(xiàn)金融的互聯(lián)互通，使資本市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保證資源配置與運(yùn)用機(jī)制的有效性，作為中國資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的關(guān)鍵等等。當(dāng)前，中國資本市場(chǎng)正在按照上述建議采取相應(yīng)的措施，如2013年1月16日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)行。然而，中小企業(yè)融資難的事實(shí)，商業(yè)銀行的競(jìng)爭問題，互聯(lián)網(wǎng)金融和民營機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展形成的金融風(fēng)險(xiǎn)問題以及如何推動(dòng)中小企業(yè)信用體系建設(shè)、防范影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)等還是亟須解決的問題。如何借鑒歐美金融市場(chǎng)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，在把握中國資本市場(chǎng)具體情況的前提下，提出中國資本市場(chǎng)體系設(shè)計(jì)的思路成為亟待解決的問題。

　　一、資本市場(chǎng)的制度約束

　　歐美資本市場(chǎng)發(fā)生的次貸危機(jī)和歐債危機(jī)的事實(shí)，證明了資本主義制度約束下的資本市場(chǎng)并不能從根本上解決資源的有效配置問題，相反，它加劇了危機(jī)的深度與廣度，影響了全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。經(jīng)過漫長的歷史發(fā)展，歐洲在駕馭企業(yè)及資本市場(chǎng)方面擁有了豐富的經(jīng)驗(yàn)，并蘊(yùn)含于歐洲資本市場(chǎng)運(yùn)行過程的正式與非正式的規(guī)則之中，形成了其特有的制度環(huán)境。例如尊重不成文的社會(huì)規(guī)范;重視個(gè)人股東;不單單以股價(jià)來評(píng)價(jià)公司;尊重上市公司股東的優(yōu)先購買權(quán);警惕企業(yè)間并購;強(qiáng)調(diào)企業(yè)集團(tuán)控股股東的支配責(zé)任;堅(jiān)持最低注冊(cè)資本制;原則上禁止公司回購股份;原則上禁止公司向法人定向增發(fā);原則上禁止發(fā)行不同種類的股份;尊重自律規(guī)則等等。這些正式規(guī)則與非正式規(guī)則雖然體現(xiàn)了歐洲資本市了日常場(chǎng)的成熟體制，為歐洲市場(chǎng)資源配置提供的運(yùn)行基礎(chǔ)，但卻使得歐洲資本市場(chǎng)的作用趨于保守、缺少創(chuàng)新，在對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用上落后于美國。

　　同樣，美國資本市場(chǎng)從來不缺成功的典范，納斯達(dá)克成就了蘋果、思科、英特爾，OCTBB造就了微軟，Shares Post和Second Market創(chuàng)造了Facebook、Twitter、Groupon、Zynga，正因如此，發(fā)展中國家在規(guī)劃本國資本市場(chǎng)時(shí)更多借鑒和關(guān)注的是美國資本市場(chǎng)。這些成功的資本市場(chǎng)案例，證明了多層次資本市場(chǎng)體系為多樣化的異質(zhì)的資本提供了更好的配置，體現(xiàn)了美國多層次資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)資本支持的有效性。但是，次貸危機(jī)的爆發(fā)也同樣證明了美國資本市場(chǎng)體系仍然存在著投機(jī)過大的弊端。美國次貸危機(jī)暴露出來的問題是：新型非銀行金融機(jī)構(gòu)是金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源——即影子銀行是現(xiàn)代金融體系的主要風(fēng)險(xiǎn)來源，舊金融制度存在的嚴(yán)重缺陷不能應(yīng)對(duì)新條件下金融監(jiān)管疏失、金融產(chǎn)品定價(jià)、信息缺失和扭曲等問題。

　　中國資本市場(chǎng)常被認(rèn)為：一是倒金字塔結(jié)構(gòu)的資本市場(chǎng)體系;二是資本市場(chǎng)規(guī)模與其對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度極不相稱。造成中國資本市場(chǎng)這一事實(shí)的原因在于：中國對(duì)美國資本市場(chǎng)的頂層借鑒，忽視了美國資本市場(chǎng)體系在制度變遷過程中美國公民的動(dòng)機(jī)及其對(duì)環(huán)境的辨識(shí)，也忽略了美國過分的自由與其資本市場(chǎng)運(yùn)行之間的契合。也就是說，中國對(duì)發(fā)達(dá)資本主義國家資本市場(chǎng)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)與借鑒的過程中，忽視了兩種制度之間的本質(zhì)差別，試圖以模仿和部分調(diào)整來運(yùn)用西方資本市場(chǎng)運(yùn)作模式的成功經(jīng)驗(yàn)改善中國經(jīng)濟(jì)資源的配置效率，造成了現(xiàn)在的結(jié)果。中國的資本市場(chǎng)并未能獲得美國資本市場(chǎng)創(chuàng)新的動(dòng)力，也未能如歐洲資本市場(chǎng)那樣“穩(wěn)健的運(yùn)行”，但卻仍然為中國資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展提供了自身的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)建了需要不斷改變的中國特有的資本市場(chǎng)環(huán)境，為中國經(jīng)濟(jì)資源配置向更有效的方式過渡提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。雖然中國資本市場(chǎng)未能反映中國真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長，也未能反映中國真實(shí)的投資現(xiàn)狀，但它確確實(shí)實(shí)在改變著中國經(jīng)濟(jì)資源的配置效率，也為民間資本的流動(dòng)與集中提供了有益的借鑒，形成了今天影子銀行在中國的快速發(fā)展。據(jù)中國社科院發(fā)布的《中國金融監(jiān)管報(bào)告2013》顯示，運(yùn)用兩種統(tǒng)計(jì)口徑得出的影子銀行的規(guī)模分別占GDP的29%和40%;占銀行業(yè)總資產(chǎn)的11%和16%，這表明了中國資源配置方式的更加靈活與多樣化。

　　銀行與非銀行機(jī)構(gòu)與資本市場(chǎng)的發(fā)展的確可以促進(jìn)資源的配置效率，可以體現(xiàn)虛擬資本自身的運(yùn)行規(guī)律。同時(shí)，也提醒人們，未來資本市場(chǎng)的改革以及對(duì)影子銀行的監(jiān)管，必須從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)制度出發(fā)，考慮制度約束，在特定的正式規(guī)則與非正式規(guī)則的交互作用中，以提高資源的配置效率為目標(biāo)做出決策，改變現(xiàn)有的資本市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則與程序，通過創(chuàng)新來形成有利于社會(huì)全面發(fā)展的資本市場(chǎng)體系，不僅要從效率上解決長期資金融通問題，也要從公平的角度出發(fā)解決社會(huì)資源分配中的差別與歧視問題。

　　二、中國資本市場(chǎng)在資源配置中的問題

　　中國資本市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展，以構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系為目標(biāo)。這一思想緣于對(duì)發(fā)達(dá)國家尤其是對(duì)美國資本市場(chǎng)體系的研究。中國資本市場(chǎng)經(jīng)過長期的制度變遷，借鑒美國資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，形成現(xiàn)今的多層次資本市場(chǎng)體系：主板市場(chǎng)，包括上海證券交易所和深圳證券交易所，主要為成熟的國有大中型企業(yè)提供上市服務(wù);二板市場(chǎng)(創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng))，為中小企業(yè)，特別是高新技術(shù)企業(yè)搭建的上市平臺(tái)，隸屬于深交所，除主要接收流通盤在5000萬股以下的中小企業(yè)上市這點(diǎn)以外，其上市的條件和運(yùn)行規(guī)則幾乎與主板一樣;三板市場(chǎng)(場(chǎng)外交易市場(chǎng))則主要包括“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”和地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。然而，這些標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng)仍未能很好地解決中小企業(yè)的投融資問題，也未能為民間資本的有效運(yùn)用提供更大的空間。一方面是因?yàn)樵谥袊赜械纳鐣?huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，中國的資本市場(chǎng)體系需要不斷地完善與發(fā)展;另一方面發(fā)達(dá)資本主義國家的資本市場(chǎng)體系其內(nèi)在矛盾的不可調(diào)和性不能為中國資本市場(chǎng)深層次發(fā)展提供借鑒。因此，在數(shù)量上占有絕大多數(shù)的中小企業(yè)和更為分散的民間資本不得不依賴于影子銀行來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的生存與競(jìng)爭的殘酷現(xiàn)實(shí)。

　　2011年10月12日國務(wù)院出臺(tái)支持小型微型企業(yè)金融財(cái)稅政策措施、2012年4月19日國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的意見》都表明，中國中小企業(yè)融資難是中國普遍存在的問題。同樣是2011年10月，溫州的借貸危機(jī)引起社會(huì)關(guān)注，雖然規(guī)模較小，但仍反映出民間資本的投資取向與宏觀調(diào)控之間的矛盾，與市場(chǎng)實(shí)際需求的矛盾。以上這兩種情況并非剛剛出現(xiàn)，溫州民間借貸市場(chǎng)的繁榮及繁榮背后的民間信用問題從20世紀(jì)80年代就開始了，而中小企業(yè)融資難亦是中國很早就存在的問題。這表明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)條件下，資源很難配置到中小企業(yè)的現(xiàn)實(shí)以及民間借貸這種影子銀行的最初形式的風(fēng)險(xiǎn)并未隨著中國資本市場(chǎng)的發(fā)展而得到緩解，卻隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變得更為嚴(yán)重。一方面，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)程由從國外引進(jìn)技術(shù)到模仿、再到自主創(chuàng)新階段過程，在前兩個(gè)階段，大企業(yè)尤其是國有企業(yè)利用了經(jīng)濟(jì)體制改革前的優(yōu)勢(shì)，而在自主創(chuàng)新條件下，小企業(yè)因更具靈活性和創(chuàng)新意識(shí)需要資源配置的重新轉(zhuǎn)向，對(duì)資源的更大渴求造成了這種結(jié)果;另一方面，也表明原有的資源配置機(jī)制已經(jīng)不再適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，即資本市場(chǎng)需要包容新的資源配置方式，在保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的同時(shí)，保證更具活力的中小企業(yè)的不斷發(fā)展。

　　中小企業(yè)融資問題與影子銀行的最初發(fā)展，最值得關(guān)注的就是溫州，雖然溫州的民間借貸對(duì)中國資本市場(chǎng)來說缺少代表性。但時(shí)，溫州資本市場(chǎng)存在的問題仍能反映中國民間資本的共性。中國的民營資本與溫州的民營資本有著相同的資本市場(chǎng)外部環(huán)境，在相同的正式規(guī)則、非正式規(guī)則，從而在資源配置的實(shí)施特點(diǎn)與影子銀行在中國的演進(jìn)中形成了趨同的“可選機(jī)會(huì)集合”。2011年溫州的借貸危機(jī)與溫州產(chǎn)業(yè)空心化，2012年下半年溫州房價(jià)的下跌和2013年溫州的“棄房”現(xiàn)象都表明，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的投機(jī)性投資是中國很多民營資本的選擇。然而，在此之前，溫州民間借貸在溫州中小企業(yè)的發(fā)展中的貢獻(xiàn)卻是非常巨大的，也正是如此，才形成了2011年溫州資本的困境，即固有的影子銀行機(jī)制與資源配置的合理性存在矛盾，或者說，私人資本與社會(huì)資源的合理利用的矛盾在需要改變的中國經(jīng)濟(jì)增長模式中開始顯現(xiàn)。這是因?yàn)槊耖g私人資本對(duì)經(jīng)濟(jì)利益的追求，對(duì)國內(nèi)房地產(chǎn)的投資行為中形成的投機(jī)偏好，是資本市場(chǎng)未能為投資者提供更為合適的投資渠道所引發(fā)的，即由市場(chǎng)的盲目性所造成的。我們并不否認(rèn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的不健康發(fā)展也是形成房地產(chǎn)投機(jī)重要的原因，但資本市場(chǎng)未能發(fā)揮作用引導(dǎo)投資者投向未來更有價(jià)值的產(chǎn)業(yè)或行業(yè)也是主要的因素之一。

　　當(dāng)前，中國資本市場(chǎng)正處于由“制度適應(yīng)”向“市場(chǎng)博弈”的過渡期間，通過市場(chǎng)引導(dǎo)民間資本投向符合中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的中小企業(yè)，是解決具有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)融資難的關(guān)鍵所在。

　　隨著對(duì)小微企業(yè)金融支持的發(fā)展以及中國經(jīng)濟(jì)改革的進(jìn)一步深化，傳統(tǒng)的民間借貸也以更為規(guī)范的形式開始借鑒和吸收發(fā)達(dá)國家資本市場(chǎng)自由化條件下的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。因此，影子銀行體系隨著中國社會(huì)融資結(jié)構(gòu)與制度環(huán)境的變化，開始在社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資源配置中占有越來越重要的地位。靈活、不斷創(chuàng)新以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)變化的影子銀行作為銀行信貸關(guān)系的補(bǔ)充，為解決中小企業(yè)融資難問題發(fā)揮了積極的作用。由此，影子銀行不斷發(fā)展，在中國尚未能有完善的金融監(jiān)管機(jī)制來約束的情況下，通過銀行類金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)、委托貸款、銀行理財(cái)產(chǎn)品，非銀行金融機(jī)構(gòu)的信托貸款、與銀行合作的理財(cái)產(chǎn)品、非銀行委托貸款等以及擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小額貸款公司、個(gè)人借貸、地下錢莊、私募基金、業(yè)內(nèi)集資、企業(yè)間貸款等形式將私人資本運(yùn)用于投資和投機(jī)以獲取收益。這些形式通過將委托代理鏈不斷拉長，一方面將其中的風(fēng)險(xiǎn)隱藏起來，另一方面又把這些隱藏的風(fēng)險(xiǎn)無限放大，表面上降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上卻是風(fēng)險(xiǎn)的重新分配。因此，2012年10月IMF的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》將影子銀行問題列為中國金融風(fēng)險(xiǎn)的主要問題。中央也提出了堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，表明影子銀行和地方融資平臺(tái)高杠桿下的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為金融系統(tǒng)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)最主要的風(fēng)險(xiǎn)源頭。

　　影子銀行因其高杠桿率、期限錯(cuò)配、高度關(guān)聯(lián)性、信息不透明、監(jiān)管缺失等特點(diǎn)，將社會(huì)資本的流動(dòng)性大量釋放，為長期投資提供足夠的資金支持。其風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為，一旦相應(yīng)的長期投資出現(xiàn)質(zhì)量問題，為獲取高利將社會(huì)資本用于過剩產(chǎn)業(yè)的投資，實(shí)體經(jīng)濟(jì)因過度投資而相對(duì)過剩，利用流動(dòng)性和信息不對(duì)稱形成的過度交易和高杠桿操作的風(fēng)險(xiǎn)將以系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方式表現(xiàn)出來，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成較大的破壞。影子銀行通過一系列的金融創(chuàng)新，一方面為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供流動(dòng)性，保證企業(yè)合理的資金需求得到有效滿足;另一方面，創(chuàng)新突破了現(xiàn)有的銀行監(jiān)管制度與監(jiān)管體系，充當(dāng)了信用無限擴(kuò)張的主要工具，并通過信用擴(kuò)張來使自身取得快速的發(fā)展與繁榮。影子銀行通過不斷以新的金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)信用創(chuàng)造，促使信用擴(kuò)張的過程形成了不斷增長的金融資產(chǎn)需求，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的不斷上升，形成資產(chǎn)泡沫。因此，如何判斷影子銀行創(chuàng)造的信用規(guī)模及其對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的推動(dòng)作用，科學(xué)測(cè)度資產(chǎn)價(jià)格繁榮及其破滅對(duì)流動(dòng)性水平和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，不僅是貨幣政策面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，也是當(dāng)前如何利用影子銀行促進(jìn)資源合理配置、解決中小企業(yè)融資問題、保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新并避免信用過度膨脹面臨的挑戰(zhàn)。

　　三、中國資本市場(chǎng)體系的設(shè)計(jì)

　　中國資本市場(chǎng)一方面明顯不適合中小企業(yè)及民營企業(yè)的融資交易;另一方面過分注重融資的指導(dǎo)思想，限制了金融創(chuàng)新，未能設(shè)計(jì)更多的金融產(chǎn)品來滿足投融資者的當(dāng)前需求。據(jù)此提出以下建議：

　　第一，資本市場(chǎng)體系的設(shè)計(jì)必須細(xì)化頂層規(guī)則與程序，保證實(shí)施特征的有效，以引導(dǎo)下層資本市場(chǎng)交易的合規(guī)性，保證創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求得到滿足。新的資本市場(chǎng)體系需要解決金融機(jī)構(gòu)的責(zé)任邊界問題、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制問題以及諸如：如何處理金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新關(guān)系，如何使金融制度促進(jìn)生態(tài)發(fā)展等等。由于中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展在改變物質(zhì)生產(chǎn)落后面貌的同時(shí)，也為個(gè)人和家庭提供了相對(duì)豐厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，這些都引發(fā)了生產(chǎn)與生活的變化，也引發(fā)人們對(duì)綠色生產(chǎn)、生態(tài)環(huán)境、大氣質(zhì)量的關(guān)注，對(duì)科技、教育的重新思考，這些都提醒我們?cè)谠O(shè)計(jì)資本市場(chǎng)時(shí)要重新判斷未來的投融資需求，注意現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及生產(chǎn)與生活方式的改變。

　　第二，要簡化與放松下層資本市場(chǎng)體系的規(guī)則與程序，以有活力的“影子銀行”保證創(chuàng)新的不斷產(chǎn)生，同時(shí)不斷將創(chuàng)新納入到有效的資本市場(chǎng)規(guī)則之中。比如，通過有效制度規(guī)范解決商業(yè)銀行的綜合化經(jīng)營問題、理財(cái)業(yè)務(wù)的關(guān)系問題;通過中小企業(yè)信用體系的建設(shè)，為影子銀行、商業(yè)銀行提供有效的中小企業(yè)信息，解決其融資服務(wù)過程中對(duì)中小企業(yè)信用調(diào)查的困難，降低金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制成本等等。從歐美的經(jīng)驗(yàn)看，雖然歐美國家在從上世紀(jì)20年代末30年代初的大蕭條到1995年之后的金融自由化，再到2008年之后的金融穩(wěn)定方案的長期金融制度變遷中，表現(xiàn)出的有效監(jiān)管情況下創(chuàng)新不足，放松監(jiān)管情況下投機(jī)過度的事實(shí)，是私人資本過度逐利行為造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的結(jié)果;但是，在這個(gè)過程中，歐美資本市場(chǎng)體系的不斷調(diào)整，分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營的差別卻也體現(xiàn)了資本市場(chǎng)在不同條件下對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大作用。這就要求資本市場(chǎng)體系設(shè)計(jì)應(yīng)該以用來滿足特定社會(huì)分工條件下，社會(huì)資源的更有效利用為原則，對(duì)此，不僅僅是建立長期資金高效融通的現(xiàn)實(shí)機(jī)制，更是需要將流動(dòng)的資本配給到更能有效運(yùn)用其創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，即要保證影子銀行的功能的實(shí)現(xiàn)。

　　第三，建立科學(xué)透明的財(cái)務(wù)體系，從最底層完善財(cái)務(wù)信息的披露與管理。透明和科學(xué)的財(cái)務(wù)管理體系為企業(yè)合理利用資源，金融市場(chǎng)合理配置資源提供了清晰的歷史記錄，是將金融創(chuàng)新的成果納入的資本市場(chǎng)體系中最為重要的事實(shí)依據(jù)。對(duì)此，需要建立更為廣泛和健全的會(huì)計(jì)信息監(jiān)督管理體系;需要政府把職能從控制風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到向市場(chǎng)揭示風(fēng)險(xiǎn)上來;需要對(duì)提供信息和公證服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)加強(qiáng)管理和推介，以滿足資本市場(chǎng)對(duì)信息有效性的需求。在當(dāng)前中國資本市場(chǎng)體系設(shè)計(jì)中，要考慮財(cái)務(wù)信息的采集與使用問題，減少政府對(duì)影子銀行的限制，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管?；诜潘上拗婆c加強(qiáng)監(jiān)管的矛盾解決需要，必須不斷優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，淡化影子銀行的概念，通過資本市場(chǎng)提供有效、全面的財(cái)務(wù)信息是最根本的途徑。它也是解決在宏觀經(jīng)濟(jì)框架下對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管的綜合考量以及監(jiān)管的成本與收益分析、科學(xué)監(jiān)測(cè)評(píng)估體系的建立、混業(yè)經(jīng)營的審慎推進(jìn)、金融立法和金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)等措施的前提和基礎(chǔ)。

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　　有關(guān)資本市場(chǎng)的論文篇二

　　《國內(nèi)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制存在的問題及對(duì)策》

　　摘要：風(fēng)險(xiǎn)投資行為在中國已經(jīng)發(fā)展了三十余年，是我國資本市場(chǎng)當(dāng)中一股重要的力量。風(fēng)險(xiǎn)資本只有在不停的流動(dòng)當(dāng)中才能發(fā)揮其應(yīng)有的作用，因此風(fēng)險(xiǎn)資本的成功退出環(huán)節(jié)是整個(gè)投資行為中重要的一環(huán)。本文通過分析幾種主要退出方式的特點(diǎn)以及我國近些年風(fēng)險(xiǎn)資本退出方式的分布情況，找出目前困擾我國風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展的問題所在并提出合理建議，促進(jìn)中國資本市場(chǎng)的逐漸成熟和完善，使風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供力量。

　　關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資;IPO;股權(quán)轉(zhuǎn)讓

　　中圖分類號(hào)：F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.3969/j.issn.1672-3309(x).2013.08.35文章編號(hào)：1672-3309(2013)08-77-03

　　一、引言

　　風(fēng)險(xiǎn)投資(VentureCapital)簡稱VC，是一種由專業(yè)投資公司在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過科學(xué)評(píng)估和嚴(yán)格篩選，把資金投向擁有潛在發(fā)展前景的企業(yè)或項(xiàng)目，并以一定方式參與該企業(yè)或項(xiàng)目的管理，期望通過實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的高收益，并最終通過出售股權(quán)來獲得高額收益的一種投資行為。該種投資與常規(guī)投資的不同之處在于投資者只重視在投資期內(nèi)該企業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L，在經(jīng)過投資團(tuán)隊(duì)的管理與培育之后，風(fēng)投機(jī)構(gòu)就要通過出售股權(quán)等方式退出以此來獲得高額的投資收益。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資行為起源于美國并迅速風(fēng)靡世界，它在給新興企業(yè)帶來資金的同時(shí)也送來了先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，成為推動(dòng)全球企業(yè)發(fā)展的一股重要力量。中國境內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)起步較晚，在經(jīng)歷了三十多年的發(fā)展之后，目前中國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已達(dá)900余家，管理著上千億元人民幣的資本，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目規(guī)模也在不斷增長。截至2010年底，樣本風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)管理的可投資于中國內(nèi)地的風(fēng)險(xiǎn)資本總量達(dá)到2359.87億元，與2009年相比，增長了32.42%。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資過程，實(shí)質(zhì)上就是一個(gè)“投資——退出——再投資”的良性循環(huán)過程，也就是在一次次循環(huán)中，風(fēng)投機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)資本的持續(xù)增值，良好的退出機(jī)制對(duì)于整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資循環(huán)來說就顯得格外重要。

　　二、我國風(fēng)險(xiǎn)資本退出途徑現(xiàn)狀分析

　　由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)所投資企業(yè)在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)整體價(jià)值的增值，在此基礎(chǔ)之上出售股權(quán)才能獲得巨大回報(bào)，所以針對(duì)這一目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制大致分為3種：公開上市(IPO)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、清算退出。

　　通過抽樣調(diào)查分析我們看到，各年的退出項(xiàng)目主要采取的是股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，該方式所占比例最底為2007年的53.58%，最高時(shí)在2008年竟達(dá)到75.32%。我們分析其原因是由于在2009年10月之前，中國證券市場(chǎng)沒有創(chuàng)業(yè)板塊，缺少了二級(jí)市場(chǎng)的支持，上市渠道較為單一，各風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在退出過程中，順利通過IPO實(shí)現(xiàn)上市的項(xiàng)目少之又少。一般來說，通過IPO的退出方式被眾多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)推崇，因?yàn)樵摲绞接泻芨叩钠骄鶅?nèi)部收益率(IRR)，有很短的平均持股時(shí)間，使風(fēng)險(xiǎn)水平大大降低。但由于我國對(duì)IPO監(jiān)管力度大，要求嚴(yán)格使得門檻過高，風(fēng)投機(jī)構(gòu)不得不通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓來實(shí)現(xiàn)其退出步驟。近些年，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式所占的比例呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)，這些失去的份額基本上被上市交易所占去。但2007-2008年度，上市交易方式的市場(chǎng)份額出現(xiàn)了跳水似下降，由42.31%銳減到23.28%，究其原因，出現(xiàn)此種現(xiàn)象應(yīng)該是受到2008年由于美國次貸危機(jī)而引發(fā)的全球金融海嘯的影響。但隨著全球經(jīng)濟(jì)的調(diào)整和中國經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇，現(xiàn)已回到正常水平，并逐年增長。尤其是在中國創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)之后的一年，2010年采用上市交易方式的比例由28.32%迅速回升至33.53%，市場(chǎng)影響效果十分明顯。而清算方式則一直比較穩(wěn)定，維持在7%水平之下，2010年度甚至只占到0.59%。

　　通過以上分析我們可以看到，股權(quán)轉(zhuǎn)讓在我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)項(xiàng)目退出階段使用的最為常見，所占份額最大。這和西方發(fā)達(dá)國家在使用風(fēng)險(xiǎn)投資初期的情形是一致的，雖然IPO退出方式能夠獲得最理想的收益，但由于各種原因，其份額并不是最大的。我們相信，隨著創(chuàng)業(yè)板2009年10月份的開板，會(huì)有更多受到風(fēng)險(xiǎn)投資支持的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)走上IPO的道路，這也將會(huì)成為提高我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的收益和吸引力的一個(gè)重要因素。因此IPO所占的比例還有很大的提升空間，我國風(fēng)險(xiǎn)投資的收益和運(yùn)作效率也將會(huì)提高。

　　三、我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制存在的問題

　　經(jīng)過20多年的發(fā)展，我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制建設(shè)也有了一定的規(guī)模和成效。A股中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板先后于2004年6月、2009年正式啟動(dòng)，再加上一些地方股權(quán)交易市場(chǎng)的建設(shè)，這些舉措都成功拓寬了風(fēng)險(xiǎn)投資退出的渠道。但通過對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)資本退出現(xiàn)狀的分析，我們依然可以發(fā)現(xiàn)一些問題，需進(jìn)一步改進(jìn)和完善。

　　(一)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)較高

　　目前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)IPO退出機(jī)制主要集中在A股中小板和A股創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊，IPO企業(yè)數(shù)量在這兩個(gè)板塊達(dá)到74%以上。而我國的主板市場(chǎng)經(jīng)過多年的發(fā)展，已成為國內(nèi)較為成熟的股票市場(chǎng)，但是由于歷史的原因和作為主板市場(chǎng)的特點(diǎn)，主板上市條件較高，風(fēng)險(xiǎn)投資很難通過主板上市形式退出。根據(jù)《中國風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒2011》披露，2010年全年度僅有20家風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)通過A股主板實(shí)現(xiàn)IPO，占總數(shù)量的6.31%。

　　與此同時(shí)，我國中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板與發(fā)達(dá)國家的相比，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)仍然相對(duì)過高。信息不對(duì)稱現(xiàn)象的存在使得我國二級(jí)市場(chǎng)的投資者對(duì)新型產(chǎn)業(yè)前景的判斷能力有限，因此，為了讓更多潛力巨大、符合標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠上市，應(yīng)該適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)。但是由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)具有相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的特征，在控制失敗率方面也要有所準(zhǔn)備，進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板的退市制度。

　　(二)相關(guān)法律法規(guī)制度仍需完善

　　自2010年以來，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展得到了國家政策的大力支持，國家以及地方都出臺(tái)了相關(guān)的法律法規(guī)，《國務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資健康發(fā)展的若干意見》、《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》、《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的若干意見》及《國務(wù)院關(guān)于加快培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的決定》等，分別從民間資本、保險(xiǎn)資本、外資資本及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等方面提出了參與風(fēng)險(xiǎn)投資的政策方向，并鼓勵(lì)這些資本和行業(yè)參與到風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)中去。

　　2011年，中國在大力鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資和股權(quán)投資的同時(shí)，也加強(qiáng)了對(duì)投資的監(jiān)管，在如何利用資金推動(dòng)科技發(fā)展和創(chuàng)新發(fā)展上也提出了若干指導(dǎo)意見，但是部分監(jiān)管懸而未決，例如，對(duì)協(xié)議控制(VariableInterestEntities)，簡稱VIE的監(jiān)管。2011年8月25日，商務(wù)部發(fā)布了《商務(wù)部實(shí)施外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)，正式將協(xié)議控制納入監(jiān)管范圍。最初VIE模式是中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在條件受限情況下，為獲得外資或?qū)崿F(xiàn)上市而產(chǎn)生的一種變通方式。自新浪通過該模式在美國成功上市后，該模式被多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所采用?！兑?guī)定》雖然沒有直接談及限制問題，但從某種意義上來說是將VIE納入監(jiān)管的第一步。但對(duì)于VIE納入監(jiān)管體系的幾種方式：取締(嚴(yán)格禁止)、審批、備案等，《規(guī)定》沒有給出具體的實(shí)施辦法，所以只能等待有關(guān)部門的進(jìn)一步監(jiān)管措施。同時(shí)，政府在財(cái)政、稅收等方面的扶持力度不夠，法律法規(guī)建設(shè)仍需完善。

　　(三)缺乏有效的中介組織

　　中介組織在風(fēng)險(xiǎn)投資退出的過程中是不可缺少的組成部分，一般而言，中介機(jī)構(gòu)包括專門中介機(jī)構(gòu)和一般中介機(jī)構(gòu)兩類。專門中介機(jī)構(gòu)主要包括風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)估值機(jī)構(gòu)等，這些機(jī)構(gòu)在我國大部分地區(qū)還沒有發(fā)展起來。國內(nèi)目前的中介機(jī)構(gòu)主要是一般中介機(jī)構(gòu)，主要是指律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、投資銀行等。但由于我國風(fēng)險(xiǎn)投資仍處于成長階段，這些一般中介機(jī)構(gòu)還缺乏為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)，甚至有些中介機(jī)構(gòu)的運(yùn)作不規(guī)范，在IPO過程中重大信息披露遺漏和財(cái)務(wù)造假等現(xiàn)象，例如虛增收入，虛轉(zhuǎn)成本，虛增利潤等違法違規(guī)行為時(shí)有發(fā)生。

　　在中介機(jī)構(gòu)當(dāng)中，“重保代、輕保薦機(jī)構(gòu)”這一不正常現(xiàn)象造成責(zé)、權(quán)、利的嚴(yán)重不對(duì)等。保薦代表人享受著高額工資津貼和項(xiàng)目提成，但對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量的把關(guān)卻動(dòng)力不足;一些規(guī)模較小的證券公司為了有投行業(yè)績裝點(diǎn)門面，過度倚重“保代”，造成投行部門的風(fēng)險(xiǎn)控制流于形式。因此中介機(jī)構(gòu)也需要進(jìn)行整頓并加強(qiáng)監(jiān)管，這一不足也影響了風(fēng)險(xiǎn)投資的退出及風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的健康發(fā)展。

　　(四)企業(yè)的信任危機(jī)蔓延以致境外資金利用較少

　　2012年，中國企業(yè)在全球資本市場(chǎng)的活躍度出現(xiàn)大幅下滑，IPO企業(yè)數(shù)量及規(guī)模跌至冰點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年至今僅有154家中國企業(yè)在A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)IPO，合計(jì)融資1034.3億元，A股IPO企業(yè)數(shù)量及融資規(guī)模再創(chuàng)新低。在全球資本市場(chǎng)不景氣的背景下，去年中國企業(yè)在境外IPO融資規(guī)模也出現(xiàn)大幅下滑，2012年共有71家企業(yè)在境外資本市場(chǎng)IPO，累計(jì)融得資金645.9億元，數(shù)量及金額同比分別減少32.4%、49.2%。其中58家中國企業(yè)登陸我國香港資本市場(chǎng)，融資約631.6億元;6家企業(yè)登陸德國法蘭克福證券交易所，3家企業(yè)登陸英國資本市場(chǎng)，2家企業(yè)登陸美國資本市場(chǎng)，1家企業(yè)登陸澳大利亞證券交易所，1家企業(yè)登陸新加坡證券交易所。

　　全球資本市場(chǎng)持續(xù)蕭條這固然是一個(gè)客觀因素，但由于我國企業(yè)誠信危機(jī)的蔓延，境外資本市場(chǎng)，尤其是美國資本市場(chǎng)對(duì)中國企業(yè)的熱情持續(xù)減弱，全年僅有唯品會(huì)和歡聚時(shí)代兩家中國企業(yè)成功赴美上市。境外投資者認(rèn)為中國股票主要存在財(cái)務(wù)問題和VIE問題。國內(nèi)企業(yè)只有把業(yè)績做好，使財(cái)務(wù)真實(shí)、透明，才能更好的利用境外資本。

　　四、完善我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的建議

　　研究西方發(fā)達(dá)國家成功的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)我們看到，諸如美國的納斯達(dá)克市場(chǎng)的繁榮與美國成熟的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)是密不可分的。因此，要實(shí)現(xiàn)我國創(chuàng)業(yè)板的快速發(fā)展，必須不斷加強(qiáng)各種制度建設(shè)并完善政策環(huán)境。雖然我國的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)已經(jīng)取得了長足的進(jìn)步，但仍須采取一定的措施彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制存在的不足。

　　(一)建立多層面的資本市場(chǎng)體系，形成多樣化的風(fēng)險(xiǎn)投資退出路徑

　　風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)多階段循環(huán)的投資過程，相應(yīng)地也需要通過多層面的資本市場(chǎng)體系實(shí)現(xiàn)多樣化的項(xiàng)目退出路徑。鑒于我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的發(fā)展現(xiàn)狀，我們應(yīng)該拓展場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)外交易可以通過其交易靈活，沒有上市標(biāo)準(zhǔn)，沒有嚴(yán)格的交易監(jiān)管的特點(diǎn)成為我國實(shí)施產(chǎn)權(quán)交易的一種重要方式。

　　我國在發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)和二板市場(chǎng)的同時(shí)，還需要建立多層面資本市場(chǎng)體系。通過風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間的退出市場(chǎng)、回購市場(chǎng)、并購市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)、二板市場(chǎng)、主板市場(chǎng)及境外市場(chǎng)等在內(nèi)的多層面資本市場(chǎng)體系，豐富風(fēng)險(xiǎn)投資多樣化退出路徑，拓寬和完善我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道。

　　(二)構(gòu)建有效的中介服務(wù)體系

　　2012年5月底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步提高首次公開發(fā)行股票公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量有關(guān)問題的意見》(下稱《意見》)，將發(fā)行人列為財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的第一責(zé)任人，同時(shí)也明確了相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任和追究機(jī)制。我國應(yīng)按《意見》的規(guī)定，進(jìn)一步規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為，完善中介組織的資質(zhì)審定及從業(yè)人員資格考核，對(duì)違法從業(yè)者進(jìn)行相應(yīng)的處罰，以維護(hù)和促進(jìn)中介行業(yè)健康發(fā)展。并引導(dǎo)證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)參與創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展，提高投資業(yè)務(wù)的交易效率和規(guī)范程度。

　　除此之外，我國還應(yīng)該培養(yǎng)、引進(jìn)投資方面的專家，加快建立如風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)融資擔(dān)保公司、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等專門中介結(jié)構(gòu)，健全我國風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)體系。

　　(三)引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)利用境外上市，獲得多方面收益　　目前我國創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)間僅不到4年時(shí)間，相關(guān)法規(guī)也不夠完善和成熟，發(fā)展力度還不夠大，鑒于國內(nèi)股票市場(chǎng)的現(xiàn)狀，政府應(yīng)鼓勵(lì)與引導(dǎo)地方風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)選擇合適的境外地點(diǎn)實(shí)行小規(guī)模的IPO也是解決風(fēng)險(xiǎn)投資退出問題的有效途徑。經(jīng)過長期的發(fā)展，境外的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已擁有巨大的融資能力、完善的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、規(guī)范的運(yùn)作機(jī)制。

　　境外股票市場(chǎng)近期看來，滿足了國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)資本的急切需求;長遠(yuǎn)看來，還帶給這些風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)先進(jìn)的經(jīng)營理念、完善的管理機(jī)制和良好的國際影響等方面的收益。因此，在國內(nèi)二板市場(chǎng)剛剛建立還不完善之時(shí)，可以利用香港創(chuàng)業(yè)板和國外二板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)IPO退出。

　　五、結(jié)語

　　在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，許多企業(yè)的發(fā)展都面臨著各項(xiàng)困難。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的存在為新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)提供了資金支持以及管理指導(dǎo)服務(wù)，但如果沒有一個(gè)良好的退出機(jī)制，正常的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)必將受到嚴(yán)重影響。我國創(chuàng)業(yè)板開出的時(shí)間較為短暫，許多方面都還具有提升的空間，我們應(yīng)該在實(shí)踐中積極探索，在充分發(fā)揮原有退出方式的前提下，不斷創(chuàng)新，拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道，從而使得風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)能夠高效運(yùn)轉(zhuǎn)，進(jìn)而推進(jìn)我國整體經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展。

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