財(cái)務(wù)中級(jí)職稱論文
財(cái)務(wù)中級(jí)職稱論文
隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入,企業(yè)面臨著國(guó)際、國(guó)內(nèi)的激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,已經(jīng)開始把財(cái)務(wù)管理工作提高到戰(zhàn)略層面上.下面是學(xué)習(xí)啦小編整理的財(cái)務(wù)中級(jí)職稱論文，希望你能從中得到感悟!
財(cái)務(wù)中級(jí)職稱論文篇一
財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)預(yù)警實(shí)證研究
中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)：A 文章編號(hào)：1009-4202(2011)10-000-02
摘 要 隨著我國(guó)加入WTO，我國(guó)企業(yè)所面臨的外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境越來越激烈，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境和導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的數(shù)量急劇上升，企業(yè)普遍對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。為了能夠增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能盡早得知企業(yè)潛在的危險(xiǎn)而采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施就顯得十分必要。
關(guān)鍵詞 財(cái)務(wù)預(yù)警 實(shí)證研究 現(xiàn)金流量指標(biāo)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究一直是企業(yè)界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的重點(diǎn)問題，如何建立有效識(shí)別、評(píng)估、預(yù)警的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系始終是國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界探討的問題之一。
一、關(guān)于財(cái)務(wù)預(yù)警中的幾個(gè)概念
財(cái)務(wù)預(yù)警研究中常出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)失敗、財(cái)務(wù)困境幾個(gè)詞語，為了避免混淆筆者認(rèn)為有必要對(duì)這幾個(gè)概念進(jìn)行明確界定。
首先，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，由于內(nèi)外界不確定因素的影響給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來危機(jī)造成企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的可能性。這是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的廣義概念。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念指由于籌資的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)務(wù)預(yù)警研究中，我們所使用的是其廣義概念。
其次，財(cái)務(wù)危機(jī)是指由嚴(yán)重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的緊急狀態(tài)。一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)的頻度和強(qiáng)度決定著企業(yè)財(cái)務(wù)安全的程度。蔡壁洪認(rèn)為，財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)喪失支付能力，無力支付到期債務(wù)或費(fèi)用及出現(xiàn)資不抵債的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。
再次，財(cái)務(wù)失敗是指由于財(cái)務(wù)危機(jī)未能被有效控制而引發(fā)的難以挽回的破壞性事故時(shí)的損失狀態(tài)。財(cái)務(wù)失敗的含義有廣義和狹義之分，廣義的財(cái)務(wù)失敗是指企業(yè)由于盈利能力的實(shí)質(zhì)性減弱，使其償付能力喪失，它涵蓋了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化的各個(gè)階段。狹義的財(cái)務(wù)失敗則是指企業(yè)喪失償付能力的最嚴(yán)重狀況，即“資不抵債”，導(dǎo)致企業(yè)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)而發(fā)生破產(chǎn)。
最后對(duì)于財(cái)務(wù)困境則有不同的觀點(diǎn)。Foster將財(cái)務(wù)困境定義為除非對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的經(jīng)營(yíng)或結(jié)構(gòu)實(shí)行大規(guī)模重組否則就無法解決嚴(yán)重變現(xiàn)問題。Ross等人則認(rèn)為可以從四個(gè)方面定義企業(yè)的財(cái)務(wù)困境：第一，企業(yè)失敗，即企業(yè)清算后任無法支付債權(quán)人的債務(wù);第二，法定破產(chǎn)，即企業(yè)或債權(quán)人向法院申請(qǐng)企業(yè)破產(chǎn);第三，技術(shù)破產(chǎn)，即企業(yè)無法按期履行債務(wù)合約付息還本;第四，會(huì)計(jì)破產(chǎn)，即企業(yè)的賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，資不抵債將財(cái)務(wù)困境定義為企業(yè)無力支付到期債務(wù)或費(fèi)用的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，包括從資金管理技術(shù)性失敗到破產(chǎn)以及處于兩者之間的各種情況。雖然財(cái)務(wù)困境有這么多的定義，但有一點(diǎn)是大家共同的看法，那就是財(cái)務(wù)困境又叫財(cái)務(wù)危機(jī)，最嚴(yán)重財(cái)務(wù)困境是企業(yè)破產(chǎn)。在以后的研究中，我們也不對(duì)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)作區(qū)別。我們認(rèn)為財(cái)務(wù)困境(即財(cái)務(wù)危機(jī))是指由于經(jīng)營(yíng)管理不善、不能適應(yīng)外部環(huán)境變化而導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)陷入一種危及生存與發(fā)展的嚴(yán)重困境，通常表現(xiàn)為銷售收入持續(xù)下降、長(zhǎng)時(shí)間的虧損、現(xiàn)金短缺、資不抵債甚至破產(chǎn)倒閉等。根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，應(yīng)把ST作為陷入財(cái)務(wù)困境公司進(jìn)行管理。
從以上定義可以看出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)困境(財(cái)務(wù)危機(jī))和財(cái)務(wù)失敗對(duì)企業(yè)造成的破壞性程度逐漸加強(qiáng)。所以企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究必須研究企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)危機(jī)、財(cái)務(wù)失敗所引發(fā)的企業(yè)財(cái)務(wù)不安全的所有狀態(tài)。
對(duì)于財(cái)務(wù)預(yù)警也有一些不同的理解。向德偉認(rèn)為財(cái)務(wù)預(yù)警就是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為個(gè)別及相關(guān)指標(biāo)的異常。陳晶璞認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是一種警報(bào)，它能及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其具體情況做出預(yù)測(cè)，使企業(yè)能及時(shí)進(jìn)行防范和控制，將損失降至最低程度。楊宗昌和趙紅認(rèn)為財(cái)務(wù)失敗預(yù)警是利用及時(shí)的數(shù)據(jù)化管理方式，通過全面分析，反映企業(yè)內(nèi)、外部經(jīng)營(yíng)情況的各項(xiàng)資料，將企業(yè)存在產(chǎn)生潛在的財(cái)務(wù)失敗風(fēng)險(xiǎn)預(yù)先告知經(jīng)營(yíng)者和其他利益相關(guān)者的一套工具。
二、成功案例：39家水泥有限責(zé)任公司的Z分?jǐn)?shù)模型檢驗(yàn)
1.樣本選取
本文的研究樣本就選自2003年1月1日以來，到2005年04月初以前共兩年多的時(shí)間里被實(shí)行ST并且在2004年底尚未被撤銷水泥有限責(zé)任公司中隨機(jī)抽取的39家;樣本數(shù)據(jù)來源：本研究所有檢驗(yàn)數(shù)據(jù)都來自中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)源證券(www.省略)的有關(guān)個(gè)股資料，每股市價(jià)取當(dāng)年12月31日收盤價(jià)。
2.指標(biāo)計(jì)算說明
采用公式：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
研究根據(jù)Z模型的需要，到相關(guān)網(wǎng)站查找樣本公司的相關(guān)年份的財(cái)務(wù)報(bào)告，分別摘取了每家公司三年中各年的流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、總負(fù)債、股東權(quán)益凈值、股本凈額、資本公積、銷售收入、利潤(rùn)總額、財(cái)務(wù)費(fèi)用、股份結(jié)構(gòu)，并且查詢到每家公司每一年年底的股票市場(chǎng)價(jià)格。其中部份通過計(jì)算得到的變量本研究采用的公式如下：
X1：營(yíng)運(yùn)資金/總資產(chǎn)=(流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債)/總資產(chǎn)，X1越大，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)。
X2中的留存收益=股東權(quán)益-股本-資本公積。即留存收益包括了盈余公積、未分配利潤(rùn)等項(xiàng)目，而資本公積不被認(rèn)為是留存收益。資本公積一般被認(rèn)為是所有者所共有的，并非收益轉(zhuǎn)化而形成的資本，它是資本的儲(chǔ)存形式，主要用途是轉(zhuǎn)增股本，所以沒有把其歸入留存收益。
X3中的息稅前利潤(rùn)EBIT=利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用。盡管財(cái)務(wù)費(fèi)用包括公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間發(fā)生的利息費(fèi)用、收入，匯兌損益凈額、金融機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)和因籌資而發(fā)生的其他費(fèi)用幾個(gè)項(xiàng)目。但是考慮到財(cái)務(wù)費(fèi)用的絕大部分是由利息組成，因此本研究近似地將財(cái)務(wù)費(fèi)用視為利息。另外研究使用的是年報(bào)中的合并數(shù)，銷售收入使用的是銷售收入凈值。
X4中的權(quán)益市價(jià)=期末股票價(jià)格*期末股份總額。股價(jià)通常使用的是12月31日的收盤價(jià)，如果遇到12月31日休市，則使用的是12月31日前最后的一個(gè)開盤日的收盤價(jià)。期末股份總額包括已流通的部分和未流通的部分，也就是說，本研究在計(jì)算的過程中，將未流通的股份也做流通股份處理，這是現(xiàn)在比較常用的一種處理方法。如果遇到有B股的水泥有限責(zé)任公司，本研究用以計(jì)算權(quán)益市價(jià)的公式為：權(quán)益市價(jià)=(總股份數(shù)-B股股數(shù))*A股股票價(jià)格+B股股數(shù)*B股股票價(jià)格。即把所有未流通股份看成A股處理。B股股價(jià)取得的注意事項(xiàng)同A股股價(jià)。
X5=本期銷售收入/總資產(chǎn)，此比率測(cè)量的是企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造銷售收入的能力。
3.檢驗(yàn)結(jié)果
39家水泥有限責(zé)任公司的Z分?jǐn)?shù)模型計(jì)算結(jié)果見附表1，結(jié)果分析見下表
基于樣本公司ST前一年的Z值統(tǒng)計(jì)結(jié)果
平均值 0.432631 小于0.5的占總數(shù)的 0.66667
最大值 1.4246 小于0.6的占總數(shù)的 0.79487
最小值 0.0594 小于0.8的占總數(shù)的 0.92308
中位數(shù) 0.5165 大于0.8的占總數(shù)的 0.07692
標(biāo)準(zhǔn)差 0.365378
結(jié)果顯示，這些水泥有限責(zé)任公司的Z值都比較小，而且無一例外的小于Altman指出的警戒線1.81，特別是平均值0.432631相差這條警戒線很大的距離。從分布密集的角度來看，39家公司的Z值標(biāo)準(zhǔn)差為0.365378，這也是相對(duì)比較小的，將它與平均值0.432631相比較，可以知道這些樣本普遍存在于0.43左右的一個(gè)較小的范圍內(nèi)。我們從對(duì)區(qū)間的研究也可以看出分布規(guī)律，這些公司的Z值普遍集中在0.6以下，特別是在0-0.8的區(qū)間內(nèi)的樣本高達(dá)92%之多。簡(jiǎn)而言之，水泥有限責(zé)任公司的Z值呈現(xiàn)出了數(shù)值偏小，分布比較集中的特點(diǎn)。
三、對(duì)中國(guó)財(cái)務(wù)預(yù)警模型的建議
(一)構(gòu)建新的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的設(shè)想
按《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定,我國(guó)企業(yè)自1999年起要求編制現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，其主要部分為銀行存款。由于銀行存款可以通過編制銀行存款金額調(diào)節(jié)表和對(duì)銀行存款進(jìn)行函證查實(shí)，比其他資產(chǎn)如存貨、應(yīng)收賬款，固定資產(chǎn)易確認(rèn)、查實(shí)且現(xiàn)金流量表是建立在現(xiàn)金收付制基礎(chǔ)上，避免權(quán)責(zé)發(fā)生制下會(huì)計(jì)對(duì)盈余的操縱，因而反映的信息更為真實(shí)更為客觀。
現(xiàn)金流量分析在國(guó)外得到廣泛使用。分析現(xiàn)金流量，有助于投資者了解和評(píng)價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，并據(jù)以預(yù)測(cè)企業(yè)未來現(xiàn)金流量，正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值，對(duì)債權(quán)人來說分析企業(yè)的現(xiàn)金流量，有助于評(píng)價(jià)企業(yè)的支付能力、償債能力和周轉(zhuǎn)能力。負(fù)債和利息都必須由現(xiàn)金支付，用現(xiàn)金流量分析企業(yè)償債能力從理論上比以利潤(rùn)為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)更為科學(xué)。對(duì)于資本市場(chǎng)投資者來說對(duì)現(xiàn)金流量分析則是洞察企業(yè)盈余操作，分析企業(yè)收益質(zhì)量和企業(yè)成長(zhǎng)性的重要手段。為此我們?cè)趥鹘y(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)中加入以下幾個(gè)方面指標(biāo)：
1.償債能力方面指標(biāo)
現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債;
現(xiàn)金債務(wù)總額比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額;
現(xiàn)金到期債務(wù)比率=現(xiàn)金凈流量/本期到期債務(wù)。
2.營(yíng)運(yùn)效率方面指標(biāo)
銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入;
全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn);
凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/凈資產(chǎn)。
3.收益質(zhì)量方面指標(biāo)
營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金;
盈利現(xiàn)金比率=凈利潤(rùn)/經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量;
現(xiàn)金流量構(gòu)成比率=單項(xiàng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/現(xiàn)金凈流量。
(二)考慮行業(yè)區(qū)別的Z模型修正建議
考慮行業(yè)因素的影響，對(duì)Z模型的修正有如下三種思路：第一在模型整體上加上行業(yè)修正值;第二針對(duì)每個(gè)財(cái)務(wù)變量設(shè)定一個(gè)行業(yè)修正值;第三使模型中所選取的財(cái)務(wù)變量呈現(xiàn)行業(yè)性差異。通過修正以期使財(cái)務(wù)預(yù)警模型更精確更有針對(duì)性，在實(shí)際運(yùn)用中可以根據(jù)客觀情況進(jìn)行調(diào)整。
在借鑒和部分改進(jìn)Z模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合考慮行業(yè)間存在的財(cái)務(wù)性差異，在模型整體上加上行業(yè)修正值。即：F1=A+B*∑CiXi。
其中：A為常數(shù);B為某行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的行業(yè)修正值，視行業(yè)而定;C為參數(shù)的系數(shù)，i=1，2，3，4，5;X為自變量，i=1，2，3，4，5。
行業(yè)修正值B可以在大量實(shí)證研究和統(tǒng)計(jì)分析過程中，以較為成熟的Z模型結(jié)果為參照值，依據(jù)行業(yè)變量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的影響來確定。選取某行業(yè)的企業(yè)樣本，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以得到Xi和Z模型的值，有Z=∑CiXi將其代入F1=A+B*∑CiXi中，通過統(tǒng)計(jì)技術(shù)篩選出那些在兩組間差別盡可能大而在兩組內(nèi)部的離散度最小的變量，從而將多個(gè)標(biāo)志變量在最小信息損失下轉(zhuǎn)換為分類變量，這樣根據(jù)樣本企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行回歸分析求出Bi，進(jìn)而獲得能有效提高預(yù)測(cè)精度的多元線性判別方程。
參考文獻(xiàn)：
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財(cái)務(wù)中級(jí)職稱論文篇二
中小企業(yè)財(cái)務(wù)困境與財(cái)務(wù)穩(wěn)健
[摘要]隨著近年來企業(yè)破產(chǎn)�兼并案不斷出現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)界已經(jīng)越來越關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)管理。論文針對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的財(cái)務(wù)困境問題，在研究借鑒國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上探討了中小企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)困境的對(duì)策，提出了財(cái)務(wù)穩(wěn)健模式，為中小企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)困境提供了重要途徑。
[關(guān)鍵詞]中小企業(yè) 財(cái)務(wù)困境 財(cái)務(wù)穩(wěn)健
一、財(cái)務(wù)困境研究的背景
財(cái)務(wù)困境(Financial distress)又稱財(cái)務(wù)危機(jī)(Financial crisis)。最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境是企業(yè)破產(chǎn)(Bankruptcy)。自從二戰(zhàn)以來，國(guó)際兼的兼并與購(gòu)并不斷增加。出現(xiàn)了許多巨型跨國(guó)集團(tuán)，而這些龐然大物卻在常常突然死亡，讓人十分不解。在蹊蹺的背后是企業(yè)財(cái)務(wù)困境問題在作祟。近幾十年來，財(cái)務(wù)管理變得日益突出和重要。抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的大型企業(yè)尚且如此，規(guī)模小，資金少的中小企業(yè)又應(yīng)該如何避免陷入財(cái)務(wù)困境呢?企業(yè)因財(cái)務(wù)困境導(dǎo)致破產(chǎn)實(shí)際上是一種違約行為，所以財(cái)務(wù)困境又可稱為“違約風(fēng)險(xiǎn)”(Default risk)。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中由于多種原因常常會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境，面臨破產(chǎn)壓力。如何預(yù)防，擺脫財(cái)務(wù)困境，使企業(yè)能良好發(fā)展是經(jīng)濟(jì)界近幾十年來探究的問題。
二、國(guó)外學(xué)者的實(shí)證理論研究
國(guó)外的不少學(xué)者試圖用實(shí)證模型來預(yù)測(cè)和預(yù)防企業(yè)財(cái)務(wù)困境的發(fā)生。他們應(yīng)用剖面分析和單變量判定分析，研究財(cái)務(wù)困境前5年內(nèi)，出現(xiàn)了財(cái)務(wù)困境的公司和沒有財(cái)務(wù)困境的公司的10~20多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異，最后選定幾個(gè)或全選作為預(yù)測(cè)指標(biāo)，應(yīng)用Fisher線性判定分析，多元線性回歸分析和Logistic回歸分析等方法，分別建立了幾種預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)困境的模型：
1.單變量分析法
最早運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法研究公司失敗問題的是美國(guó)的比佛(Beaver，1966)，對(duì)于財(cái)務(wù)失敗，他不僅僅狹義地界定為破產(chǎn)，還包括“債券拖欠不履行、銀行超支、不能支付優(yōu)先股股利等”。他首先以單變量分析法發(fā)展出財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)模型，使用5個(gè)財(cái)務(wù)比率分別作為變量對(duì)79家經(jīng)營(yíng)未失敗公司和79家經(jīng)營(yíng)失敗公司進(jìn)行一元判定預(yù)測(cè)，發(fā)現(xiàn)(現(xiàn)金流量/總負(fù)債)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的效果最好，(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))次之，在失敗前5年可達(dá)70%以上的預(yù)測(cè)能力，失敗前1年更可達(dá)87%的正確區(qū)別率。其中，“現(xiàn)金流量”來自“現(xiàn)金流量表”的三種現(xiàn)金流量之和，除現(xiàn)金外還充分考慮了資產(chǎn)變現(xiàn)力，同時(shí)結(jié)合了企業(yè)銷售和利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的綜合分析，這個(gè)比率用總負(fù)債作為基數(shù)，是考慮到長(zhǎng)期負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債的轉(zhuǎn)化關(guān)系，但是總負(fù)債只考慮了負(fù)債規(guī)模，而沒有考慮負(fù)債的流動(dòng)性，即企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，因此對(duì)一些因短期償債能力不足而出現(xiàn)危機(jī)的企業(yè)存在很大的誤判性。“總資產(chǎn)”這一指標(biāo)沒有結(jié)合資產(chǎn)的構(gòu)成要素，因?yàn)椴煌馁Y產(chǎn)項(xiàng)目在企業(yè)盈利過程中所發(fā)揮的作用是不同的。這不利于預(yù)測(cè)企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力是否具有良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。單變量分析法雖然簡(jiǎn)單，但卻因不同財(cái)務(wù)比率的預(yù)測(cè)方向與能力經(jīng)常有相當(dāng)大的差距，有時(shí)會(huì)產(chǎn)生對(duì)于同一公司使用不同比率預(yù)測(cè)出不同結(jié)果的現(xiàn)象，因此招致了許多批評(píng)，而逐漸被多變量方法所替代。
2.Z分?jǐn)?shù)模型
最早運(yùn)用多變量區(qū)別分析法探討公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)問題的是另一類美國(guó)學(xué)者奧曼(Altlan，1968)。他將若干變量合并入一個(gè)函數(shù)方程：
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0 006X4+0.999X5
X1=(期末流動(dòng)資產(chǎn)-期末流動(dòng)負(fù)債)/期末總資產(chǎn)
X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)
X3=息稅前利潤(rùn)/期末總資產(chǎn)
X4=期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/期末總負(fù)債
X5=本期銷售收入/總資產(chǎn)
其中：
X1為營(yíng)運(yùn)資本/資產(chǎn)總額，反映了企業(yè)資產(chǎn)的折現(xiàn)能力和規(guī)模特征。營(yíng)運(yùn)資本是企業(yè)的勞動(dòng)對(duì)象，具有周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強(qiáng)，項(xiàng)目繁多，性質(zhì)復(fù)雜，獲利能力高，投資風(fēng)險(xiǎn)小等特點(diǎn)。一個(gè)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的持續(xù)減少，往往預(yù)示著企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈或出現(xiàn)短期償債危機(jī)。
X2反映了企業(yè)的累積獲利能力。期末留存收益是由企業(yè)累積稅后利潤(rùn)而成，對(duì)于上市公司，留存收益是指凈利潤(rùn)減去全部股利的余額。一般說來，新企業(yè)資產(chǎn)與收益較少，因此相對(duì)于老企業(yè)X2較小，而財(cái)務(wù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)較大。
X3即EBIT/資產(chǎn)總額，可稱為總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率，而我們通常所用的總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率為EBIT/平均資產(chǎn)總額，分母間的區(qū)別在于平均資產(chǎn)總額避免了期末大量購(gòu)進(jìn)資產(chǎn)時(shí)使X3降低，不能客觀反映一年中資產(chǎn)的獲利能力。EBIT是指扣除債務(wù)利息與所得稅之前的正常業(yè)務(wù)利潤(rùn)(包括對(duì)外投資收益)，不包括非正常項(xiàng)目、中斷營(yíng)業(yè)和特別項(xiàng)目及會(huì)計(jì)原則變更的累積前期影響而產(chǎn)生的收支凈額。原因在于：由負(fù)債與資本支持的項(xiàng)目一般屬于正常業(yè)務(wù)范圍，因此，計(jì)算總資產(chǎn)利潤(rùn)率時(shí)以正常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的息稅前利潤(rùn)為基礎(chǔ)，有利于考核債權(quán)人及所有者投入企業(yè)資本的使用效益。該指標(biāo)主要是從企業(yè)各種資金來源(包括所有者權(quán)益和負(fù)債)的角度對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的使用效益進(jìn)行評(píng)價(jià)的，通常是反映企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的最有力依據(jù)之一。
X4測(cè)定的是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，分母為流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債的賬面價(jià)值之和;分子以股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值取代了貼面價(jià)值，因而對(duì)公認(rèn)的、影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的產(chǎn)權(quán)比率進(jìn)行了修正，使分子能客觀地反映公司價(jià)值的大小。對(duì)于上市公司，分子應(yīng)該是：“末流通的股票賬面價(jià)值+流通股票期末市價(jià)。股份數(shù)”。X4的分子是一個(gè)較難確定的參數(shù)，尤其對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)較復(fù)雜的企業(yè)。而目前及在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，非上市公司仍占我國(guó)公司總數(shù)的大部分，要確定非上市公司所有者權(quán)益市價(jià)，我們可以采用資產(chǎn)評(píng)估方法中的預(yù)期收益法，具體表示為：企業(yè)資產(chǎn)市價(jià)=企業(yè)預(yù)期實(shí)現(xiàn)的年利潤(rùn)額/行業(yè)平均資金利潤(rùn)率
X4=(企業(yè)資產(chǎn)的市價(jià)/負(fù)債總額)-1
但此法仍有缺陷，因?yàn)槲覈?guó)宏觀價(jià)格體系尚未完全理順，行業(yè)資金利潤(rùn)率受客觀因素影響而有波動(dòng)，難以完全符合實(shí)際。
X5為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，企業(yè)總資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力集中反映在總資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)水平上，因此，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。如果企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的成果好，效率高;反之，如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，則說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成果差，效率低，最終將影響企業(yè)的獲利能力。如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)期處于較低的狀態(tài)，企業(yè)就應(yīng)當(dāng)采取措施提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用程度，對(duì)那些確實(shí)無法提高利用率的多余、閑置資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行處理，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。X5的分子“本期銷售收入”應(yīng)該為銷售收入凈額，指銷售收入扣除銷售折扣、銷售折讓、銷售退回等后的金額。
Z分?jǐn)?shù)模型從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、折現(xiàn)力、獲利能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面綜合反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)一步推動(dòng)了財(cái)務(wù)預(yù)警的發(fā)展。奧曼教授通過對(duì)Z分?jǐn)?shù)模型的研究分析得出：Z值越小，該企業(yè)遭受財(cái)務(wù)失敗的可能性就越大。美國(guó)企業(yè)的Z值的臨界值為1.8，具體判斷標(biāo)準(zhǔn)如下表所示：
表1Z分?jǐn)?shù)模型具體判斷標(biāo)準(zhǔn)
Z≥3.0 財(cái)務(wù)失敗的可能性很小財(cái)務(wù)不失敗組
2.8≤Z≤2.9 有財(cái)務(wù)失敗可能
1.81≤Z≤2.7 財(cái)務(wù)失敗可能性很大
Z≤1.8 財(cái)務(wù)失敗可能性非常大財(cái)務(wù)失敗組
奧曼教授選擇了1968年尚在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的33家美國(guó)企業(yè)進(jìn)行預(yù)測(cè)，其準(zhǔn)確率令人滿意，而且分析根據(jù)的資料越新，準(zhǔn)確率越高。如依據(jù)臨近財(cái)務(wù)失敗的報(bào)表資料預(yù)測(cè)其準(zhǔn)確率為96%，依據(jù)財(cái)務(wù)失敗前一年的報(bào)表預(yù)翻難確率為72%。但無論怎樣，都必須以財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性為前提。近年來，澳大利亞、巴西、加拿大、法國(guó)、德國(guó)、愛爾蘭、日本和荷蘭都進(jìn)行了類似的分析。盡管Z值的判斷標(biāo)準(zhǔn)在各國(guó)間有相當(dāng)?shù)牟町悾鲊?guó)“財(cái)務(wù)失敗組”的Z值的平均值都低于臨界值1.8。
3.F分?jǐn)?shù)模型由于Z分?jǐn)?shù)模式在建立時(shí)并沒有充分考慮到現(xiàn)金流量的變動(dòng)等方面的情況，因而具有一定的的局限性。為此，有學(xué)者擬對(duì)Z分?jǐn)?shù)模式加以改造，并建立其財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的新模式-F分?jǐn)?shù)模式(Failure Score Model)。F分?jǐn)?shù)模式的主要特點(diǎn)是：
(1)F分?jǐn)?shù)模式加入現(xiàn)金流量這一預(yù)測(cè)自變量。許多專家證實(shí)現(xiàn)金流量比率是預(yù)測(cè)公司破產(chǎn)的有效變量，因而它彌補(bǔ)了Z分?jǐn)?shù)模式的不足。
(2)本模式考慮到了現(xiàn)代化司財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展及其有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的更新。比如公司所應(yīng)有財(cái)務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)已發(fā)生了許多變化，特別是現(xiàn)金管理技術(shù)的應(yīng)用，已使公司所應(yīng)維持的必要的流動(dòng)比率大為降低。
(3)本模式使用的樣本更加擴(kuò)大。其使用了Compustat PC Plus會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)中1990年以來的4160家公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢查;而Z分?jǐn)?shù)模型的樣本僅為66家(3家破產(chǎn)公司及33家非破產(chǎn)公司)。三.我國(guó)的相關(guān)研究：
上述模型中所用的流動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)利潤(rùn)率等評(píng)價(jià)指標(biāo)都是根據(jù)公開的財(cái)務(wù)報(bào)告信息計(jì)算出來的。但是，我國(guó)目前企業(yè)及上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表的編制具有相當(dāng)?shù)膹椥?，往往不能真正?zhǔn)確地反映公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。只有根據(jù)中國(guó)證券市場(chǎng)和中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況才能完善財(cái)務(wù)預(yù)警模型?，F(xiàn)有的預(yù)警模型都是外國(guó)學(xué)者根據(jù)本國(guó)上市公司的資料進(jìn)行統(tǒng)計(jì)計(jì)算得出的，雖然在許多國(guó)家也同樣具有一定的有效性，但仍存在種種局限。隨著市場(chǎng)上功能日益增強(qiáng)的統(tǒng)計(jì)軟件的開發(fā)與會(huì)計(jì)資料庫(kù)的建立，財(cái)務(wù)管理決策或監(jiān)測(cè)當(dāng)局可以建立更適用于本公司或本行業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，并根據(jù)自身情況對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)加以改進(jìn)，及時(shí)預(yù)測(cè)反映公司的財(cái)務(wù)狀況，推動(dòng)我國(guó)企業(yè)的健康發(fā)展。
在國(guó)內(nèi)的研究中，吳世農(nóng)、黃世忠(1986)曾介紹企業(yè)的破產(chǎn)分析指標(biāo)和預(yù)測(cè)模型;陳靜(1999)以1998年的27家ST公司和27家非ST公司，使用了1995~1997年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，進(jìn)行了單變量分析和二類線性判定分析，在單變量判定分析中，發(fā)現(xiàn)在負(fù)債比率、流動(dòng)比率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，流動(dòng)比率與負(fù)債比率的誤判率最低;在多元線性判定分析中，發(fā)現(xiàn)由負(fù)債比率、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6個(gè)指標(biāo)構(gòu)建的模型，在ST發(fā)生的前3年能較好地預(yù)測(cè)ST。張玲(2000)以120家公司為研究對(duì)象，使用其中60家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)估計(jì)二類線性判別模型，并使用另外60家公司進(jìn)行模型檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)模型具有超前4年的預(yù)測(cè)結(jié)果。這些研究在吸收國(guó)外理論的基礎(chǔ)上對(duì)預(yù)測(cè)模型作出了改進(jìn)和創(chuàng)新，使之更符合中國(guó)企業(yè)的情況，更能準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)中國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況。
四、研究財(cái)務(wù)困境與財(cái)務(wù)穩(wěn)健模式的目的和意義
光靠預(yù)警，而不能提出解決實(shí)際辦法是沒有實(shí)際意義的。財(cái)務(wù)預(yù)警只能被動(dòng)地解決企業(yè)將要出現(xiàn)的財(cái)務(wù)困境或危機(jī)，這樣往往會(huì)給企業(yè)帶來不必要的損失。再好的預(yù)警系統(tǒng)也只能是減少企業(yè)的損失，或是降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要是能防患于未然豈不更有利于企業(yè)的發(fā)展?因此研究財(cái)務(wù)困境與財(cái)務(wù)穩(wěn)健模式對(duì)于我國(guó)企業(yè)尤其是較為弱小的中小企業(yè)來說顯得尤為重要，這些研究對(duì)中小企業(yè)的生存，壯大有著莫大的利益。
五、研究思路
作者借《中小企業(yè)財(cái)務(wù)困境與財(cái)務(wù)穩(wěn)健》一文中提出不能光靠財(cái)務(wù)預(yù)警預(yù)測(cè)來被動(dòng)地?cái)[脫企業(yè)財(cái)務(wù)困境，而應(yīng)主動(dòng)地實(shí)施企業(yè)經(jīng)營(yíng)，財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)健模式，使企業(yè)的利益得到最好的保障。該文先對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)困境的定義及發(fā)生的原因做了詳細(xì)的分析和敘述，并介紹了國(guó)內(nèi)外一些財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)預(yù)警的方法及后果，從而提出財(cái)務(wù)穩(wěn)健模式的可行性和必要性及實(shí)施方法，并進(jìn)一步說明了財(cái)務(wù)穩(wěn)健模式的實(shí)施有一定的必要環(huán)境。在這特定的環(huán)境支持下企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健模式才能有效地發(fā)揮作用。本文為解決企業(yè)財(cái)務(wù)困境，健康發(fā)展提出了一條重要思路。
參 考 文 獻(xiàn)
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