人民幣會(huì)繼續(xù)貶值么

　　人民幣近期走低再度引發(fā)關(guān)注，未來人民幣走勢如何?相雖然受政策導(dǎo)向影響，國內(nèi)對(duì)人民幣貶值前景預(yù)期仍有反復(fù)，但趨勢也已形成。

　　人民幣會(huì)繼續(xù)貶值么

　　長久以來，市場對(duì)于人民幣匯率的一個(gè)共識(shí)就是：如果中國政府不希望人民幣貶值，那么做空人民幣通常很難成功。不過一些分析師近期開始警告認(rèn)為，人民幣可能會(huì)出現(xiàn)突然的大幅貶值。

　　美銀美林在一份報(bào)告中稱，中國政府“突然襲擊”令人民幣大幅貶值的可能性“不可忽視”。

　　在美林看來，持續(xù)疲軟的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示傳統(tǒng)的刺激措施(降息、降準(zhǔn))已經(jīng)無法發(fā)揮作用。隨著出口的走弱，中國面臨陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)之中。(1月CPI數(shù)據(jù)跌至0.8%，為5年新低)。因此人民幣貶值將是為數(shù)不多的可以有效幫助中國重振需求并讓經(jīng)濟(jì)和就業(yè)增長的方式之一。

　　在人民幣貶值是中國政府的主動(dòng)調(diào)控還是市場的壓力所致的問題上，美林更傾向于后者。理由在于，盡管表面上中國的情況看起來十分穩(wěn)定——高速的經(jīng)濟(jì)增長，相對(duì)有限的壞賬率，資本控制和緊盯美元措施都讓人民幣被迫大幅貶值似乎是小概率事件。然而，由于政府承擔(dān)債務(wù)，市場應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)和真實(shí)價(jià)格都處于被掩蓋的情況之中。“黑天鵝”事件出現(xiàn)的可能其實(shí)更大。

　　美林認(rèn)為，原油市場在OPEC拒絕減產(chǎn)和瑞士央行突然放棄瑞郎緊盯歐元很有可能就是人民幣貶值的先例，市場之力最終將打敗“干預(yù)之手”。而一旦人民幣的確出現(xiàn)大幅貶值，人民幣套利交易將大行其道。大宗商品價(jià)格則將擴(kuò)大跌勢，熱錢的外流也會(huì)加速。中國房地產(chǎn)市場會(huì)面臨更大的壓力，最終導(dǎo)致壞賬飆升。

　　無獨(dú)有偶，新加坡銀行高級(jí)貨幣策略師Sim Moh Siong也認(rèn)為，人民幣正在面臨巨大的貶值壓力。

　　Siong指出，市場已經(jīng)開始意識(shí)到人民幣單邊升值的趨勢已經(jīng)成為歷史。在周邊國家競相貶值本國貨幣的情況下，中國在全球范圍內(nèi)的競爭性正在降低。如果人民幣繼續(xù)選擇亦步亦趨緊盯美元的話，在強(qiáng)勢美元的大環(huán)境下，中國勢必失去更多的競爭力。

　　不過，Siong并不認(rèn)為人民幣會(huì)因市場壓力而大幅貶值。在他看來，中國政府依然控制貨幣主動(dòng)權(quán)的情況下，大幅調(diào)整人民幣對(duì)美元中間價(jià)或者擴(kuò)大日交易范圍或?qū)⑹亲钣锌赡艿闹鲃?dòng)性策略。

　　Siong預(yù)計(jì)未來中國央行可能會(huì)將日交易波動(dòng)范圍從目前的2%放大至3-4%，未來6-12個(gè)月內(nèi)，美元對(duì)人民幣有望升至6.35。