最近幾周，美國銀行的策略師對市場和經(jīng)濟(jì)斷然轉(zhuǎn)而持悲觀態(tài)度，一方面警告稱，歐洲根本就不被容許進(jìn)入衰退，因約8000億歐元的BBB評級債務(wù)風(fēng)險成為一個“墮落的天使”，涌向垃圾債券市場，同時也警告稱，全球流動性面臨危機(jī)。

　　(來源：美銀、彭博、FX168財經(jīng)網(wǎng))

　　該行首席投資策略師Michael Hartnett此前曾正確預(yù)測市場將跌至2月點(diǎn)。眼下，他把所有的最近困擾市場的事件放在一起，即美聯(lián)儲收緊貨幣政策、美國脫鉤、收益率曲線趨平、新興市場暴跌、杠桿量化基金的突出表現(xiàn)，并稱這是“20年前的所有回聲。”

　　當(dāng)然，他指的是1998年亞洲/長期資本管理公司危機(jī)(LTCM crisis)，他將其定義為一個完美的例子，即“后周期全球信貸事件”，導(dǎo)致“去杠桿/崩潰”。Hartnett指出，其展開過程如下所述：

　　(來源：美銀、彭博、FX168財經(jīng)網(wǎng))

　　Hartnett令人不安的比較背后的一個催化劑是新興市場的崩潰，正如我們之前提到的，新興市場剛剛經(jīng)歷了接近記錄的外流，這預(yù)示著該行業(yè)將出現(xiàn)更多的疲軟。

　　(來源：美銀、EPFR Global、FX168財經(jīng)網(wǎng))

　　美銀指出，回顧20年前，危機(jī)期間市場的表現(xiàn)如下：

　　從1997年7月到1998年10月，以美元計算，新興市場股市下跌了59%。而在這一切，發(fā)生在1998年7月到10月之間的40-60個交易日中。

　　股市暴跌：標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)大跌了22%，納斯達(dá)克重挫33%，美國銀行勁跌了43%

　　日元匯率飆升：日元兌日美元匯率從147急升至112。

　　波動性飆升：MOVE指數(shù)從60飆升至200，波動率指數(shù)從16暴拉至50。

　　如上所述，Hartnett指出：“2018年美聯(lián)儲收緊政策、美國脫鉤(表2)和美元走強(qiáng)、收益率曲線趨平、新興市場暴跌、杠桿量化基金的突出表現(xiàn)……這些都是20年前的回聲。”

　　(來源：美銀、彭博、FX168財經(jīng)網(wǎng))

　　可以肯定的是，我們尚未發(fā)展到這一底部，盡管許多人已經(jīng)注意到，對于大多數(shù)投資者來說，今年是痛苦的一年，他們在2018年還未能盈利，更不用提那些飽受蹂躪的定量分析和趨勢追隨者了。

　　(來源：美銀、彭博、FX168財經(jīng)網(wǎng))

　　根據(jù)美國銀行的說法，如何判斷2018年我們是否會重蹈1998年的覆轍?我們需要關(guān)注以下幾點(diǎn)：

　　惡性信用傳染/利差擴(kuò)大：例如，新興市場債券利差超過400個基點(diǎn)。歐盟高收益?zhèn)畲笥?00個基點(diǎn)，美國高收益?zhèn)畛^500個基點(diǎn);

　　人民幣兌美元匯率跌至6.8以上的進(jìn)一步壓力;

　　利率不敏感：不斷下跌的債券收益率未能重振風(fēng)險資產(chǎn)，尤其是銀行股面臨壓力，例如BKX<95;

　　當(dāng)市場乞求美聯(lián)儲暫停加息時，收益率曲線變得陡峭......美元下跌，WTI價格回落至60美元/桶，因全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期趨弱。

　　不過，我們?nèi)杂幸痪€希望：如確實(shí)會發(fā)生一場LTCM危機(jī)/亞洲危機(jī)式的崩潰，他特預(yù)測，最終央行將會陷入恐慌(如1998年、1987年、1994年、2016年或2011年)，并在不良資產(chǎn)中引發(fā)劇烈的熊市反彈。目前，德國銀行股接近30年來的低點(diǎn)，這在很大程度上要?dú)w“功”于德意志銀行，它不僅沒有通過美聯(lián)儲的壓力測試，而且有可能被趕出斯托克50指數(shù)。眼下，新興市場和歐洲市場正聯(lián)手導(dǎo)致1998年政策恐慌的重大結(jié)果：99年的科技泡沫。

　　(來源：美銀、彭博、FX168財經(jīng)網(wǎng))