財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響
財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響
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財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響
(1)國(guó)家預(yù)算
國(guó)家預(yù)算收支的規(guī)模和收支平衡狀態(tài)可以對(duì)社會(huì)供求的總量平衡發(fā)生影響，在一定時(shí)期當(dāng)其他社會(huì)需求總量不變時(shí)，財(cái)政赤字具有擴(kuò)張社會(huì)總需求的功能，財(cái)政采用結(jié)余政策和壓縮財(cái)政支出具有縮小社會(huì)總需求的功能。國(guó)家預(yù)算的支出方向可以調(diào)節(jié)社會(huì)總供求的結(jié)構(gòu)平衡。財(cái)政投資主要運(yùn)用于能源、交通及重要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，財(cái)政投資的多少和投資方向直接影響和制約國(guó)民經(jīng)濟(jì)的部門結(jié)構(gòu)，因而具有造就未來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)框架的功能，也有矯正當(dāng)期結(jié)構(gòu)失衡狀態(tài)的功能。
(2)稅收
稅收既是籌集財(cái)政收入的主要工具，又是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段。首先，稅制的設(shè)置可以調(diào)節(jié)和制約企業(yè)間的稅負(fù)水平;其次，稅收還可以根據(jù)消費(fèi)需求和投資需求的不同對(duì)象設(shè)置稅種或在同一稅種中實(shí)行差別稅率，以控制需求數(shù)量和調(diào)節(jié)供求結(jié)構(gòu);再者，進(jìn)口關(guān)稅政策和出口退稅政策對(duì)于國(guó)際收支平衡具有重要的調(diào)節(jié)功能。
(3)國(guó)債
首先，國(guó)債可以調(diào)節(jié)國(guó)民收入的使用結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，用于農(nóng)業(yè)、能源、交通和基礎(chǔ)設(shè)施等國(guó)民經(jīng)濟(jì)的薄弱部門和"瓶頸"產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，調(diào)整固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理化;其次，國(guó)債還可以調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量。政府主要通過(guò)擴(kuò)大或減少國(guó)債發(fā)行、降低或提高國(guó)債利率和貼現(xiàn)率以及中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)調(diào)節(jié)資金供求和貨幣供應(yīng)。
(4)財(cái)政補(bǔ)貼
財(cái)政補(bǔ)貼是國(guó)家為了某種特定需要，將一部分財(cái)政資金無(wú)償補(bǔ)助給企業(yè)和居民的一種再分配形式。我國(guó)財(cái)政補(bǔ)貼包括：價(jià)格補(bǔ)貼、企業(yè)虧損補(bǔ)貼、財(cái)政貼息、房租補(bǔ)貼、職工生活補(bǔ)貼和外貿(mào)補(bǔ)貼等。
(5)財(cái)政管理體制
財(cái)政管理體制是中央與地方、地方各級(jí)政府之間以及國(guó)家與企事業(yè)單位之間資金管理權(quán)限和財(cái)力劃分的一種根本制度，其主要功能是調(diào)節(jié)各地區(qū)、各部門之間的財(cái)力分配。
(6)轉(zhuǎn)移支付制度
轉(zhuǎn)移支付制度是中央財(cái)政將集中的一部分財(cái)政資金，按一定的標(biāo)準(zhǔn)撥付給地方財(cái)政的一項(xiàng)制度。其主要功能是調(diào)整中央政府與地方政府之間的財(cái)力縱向不平衡，以及調(diào)整地區(qū)間財(cái)力橫向不平衡。
財(cái)政預(yù)算政策、稅收政策除了通過(guò)預(yù)算安排的松緊、課稅的輕重影響到財(cái)政收支的多少，進(jìn)而影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的景氣外，更重要的是對(duì)某些行業(yè)、某些企業(yè)帶來(lái)不同的影響。如果財(cái)政預(yù)算對(duì)能源、交通等行業(yè)在支出安排上有所側(cè)重，將促進(jìn)這些行業(yè)的發(fā)展，從而有利于這些行業(yè)在證券市場(chǎng)上的整體表現(xiàn)。同樣，如果國(guó)家對(duì)某些行業(yè)、某些企業(yè)實(shí)施稅收優(yōu)惠政策，諸如減稅、提高出口退稅率等措施，那么這些行業(yè)及其企業(yè)就會(huì)處于有利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，其稅后利潤(rùn)增加，該行業(yè)及其企業(yè)的股票價(jià)格也會(huì)隨之上揚(yáng)。另外，針對(duì)證券投資收入的所得稅的征收情況則對(duì)證券市場(chǎng)具有更直接的影響。一些新興市場(chǎng)國(guó)家為了加快發(fā)展證券市場(chǎng)，在一個(gè)時(shí)期內(nèi)免征證券交易所得稅，這將加速證券市場(chǎng)的發(fā)展和完善。最后，國(guó)債的發(fā)行對(duì)證券市場(chǎng)資金的流向格局也有較大影響，如果一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)債發(fā)行量較大且具有一定的吸引力，將分流股票市場(chǎng)的資金。
財(cái)政政策或貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響
宏觀調(diào)控的目標(biāo)從西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)看一般認(rèn)為有四個(gè)
1、總需求和總供給的基本平衡，經(jīng)濟(jì)持續(xù)均衡增長(zhǎng);
2、物價(jià)總水平的基本穩(wěn)定;
3、國(guó)家對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的基本穩(wěn)定，國(guó)際收支基本平衡;
4、充分就業(yè)。
宏觀調(diào)控的主要方法是財(cái)政政策和貨幣政策。
財(cái)政政策：
財(cái)政是國(guó)家進(jìn)行國(guó)民收入再分配的工具，通過(guò)財(cái)政把一部分國(guó)民收入集中起來(lái)進(jìn)行分配，從而對(duì)生產(chǎn)資源的使用、個(gè)人收入的分配以及整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生巨大的影響。
1、財(cái)政支出政策：通過(guò)增加或減少政府支出，以適應(yīng)私人消費(fèi)支出和投資支出的變動(dòng)，從而調(diào)節(jié)社會(huì)總需求。一是增加政府支出，以擴(kuò)大社會(huì)總需求，擴(kuò)大就業(yè)，避免經(jīng)濟(jì)衰退;二是減少政府支出，以壓縮社會(huì)總需求，阻止通貨膨脹。
2、財(cái)政收入政策：國(guó)家財(cái)政收入的主要來(lái)源是稅收。因此，調(diào)整稅收成為他們使用財(cái)政收入政策的主要手段。稅收是國(guó)家宏觀財(cái)政政策的基礎(chǔ)，財(cái)政收入政策的運(yùn)用，就是通過(guò)調(diào)整稅收比例，把一部分人的收入進(jìn)行再分配，以協(xié)調(diào)各種經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，并按照政府的意圖刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
貨幣政策：
中央銀行控制著貨幣發(fā)行權(quán)，這是宏觀貨幣政策的基礎(chǔ);企業(yè)個(gè)人的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都離不開(kāi)貨幣、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)。中央銀行制定和慣徹貨幣政策，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)，以達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目標(biāo)。
貨幣政策服從于宏觀調(diào)控政策的充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。但是貨幣政策不可能同到達(dá)到這四個(gè)目標(biāo)，這是因?yàn)樨泿耪咴谄溥\(yùn)用中會(huì)受到自身矛盾的限制。因此在運(yùn)用貨幣政策上選擇其中的一個(gè)或二個(gè)目標(biāo)作為優(yōu)先目標(biāo)。
1、控制指標(biāo)的選擇：在運(yùn)用貨幣政策的過(guò)程中，利息率和貨幣供應(yīng)量是實(shí)施貨幣政策的兩個(gè)中心控制指標(biāo)。在20世紀(jì)70年代以前，西方國(guó)家中央銀行一般都把利息率作為貨幣政策的中心控制指標(biāo)，70年代以后，英國(guó)等國(guó)家先后發(fā)現(xiàn)利息率并不是理想的控制目標(biāo)，而轉(zhuǎn)向以控制貨幣供應(yīng)量為主。
2、調(diào)節(jié)手段：為了控制貨幣供應(yīng)量，使其與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相適應(yīng)，就必須使貨幣政策的調(diào)節(jié)手段具有經(jīng)常、及時(shí)和穩(wěn)定的性質(zhì)。中央銀行所運(yùn)用的調(diào)節(jié)手段主要有三種。
第一種是改變存款準(zhǔn)備金比率。它直接涉及商業(yè)銀行的流動(dòng)資金和資金供應(yīng)。比率調(diào)低，可使銀行擴(kuò)大信貸和投資能力;比率調(diào)高，會(huì)使商業(yè)銀行法定準(zhǔn)備金不足，從而必須減小放貨規(guī)模或出售其他金融資產(chǎn)，使貨幣供給量減少。因此，調(diào)整存款準(zhǔn)備金比率是央行慣徹貨幣政策的強(qiáng)有力的手段。
第二種是調(diào)整中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的帖現(xiàn)率。它對(duì)于商業(yè)銀行的貸款能力和利息率有重大的影響。中央銀行的貼現(xiàn)率有較強(qiáng)的示范效應(yīng)，直接影響市場(chǎng)利息率，它是中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量不可缺少的手段。
第三是公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。就是中央銀行在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買賣各種有價(jià)證券，以控制貨幣供應(yīng)量，影響市場(chǎng)利息率水平的政策措施。
以上三種手段存款準(zhǔn)備金比率的政策對(duì)于市場(chǎng)利率、貨幣供應(yīng)量、公眾預(yù)期等都會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的影響，這是它的優(yōu)點(diǎn)，也是它的缺點(diǎn)，因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金比率的微小調(diào)整，都會(huì)使貨幣供應(yīng)量和社會(huì)需求成倍的擴(kuò)大或收縮，其次效果太過(guò)猛烈，對(duì)經(jīng)濟(jì)震動(dòng)太大，告示效應(yīng)太強(qiáng)，不利于貨幣的穩(wěn)定，也使中央銀行很難確定調(diào)整時(shí)機(jī)和調(diào)整幅度，因而不宜隨時(shí)使用，不能作為日常調(diào)控的工具，從而使它有了固定化傾向。
貼現(xiàn)率也存在明顯的缺點(diǎn)，中央銀行在使用這一工具控制貨幣供應(yīng)量時(shí)，處于被動(dòng)地位，商業(yè)銀行是否來(lái)貼現(xiàn)、貼現(xiàn)數(shù)量的多少以及何時(shí)來(lái)貼現(xiàn)都取決于商業(yè)銀行，如果商業(yè)銀行有更好的籌資渠道，它就完全可以不依賴于中央銀行;再貼現(xiàn)率的調(diào)整只能影響利率的總水平，而不能改變利率結(jié)構(gòu);同時(shí)貼現(xiàn)政策缺乏彈性，再貼現(xiàn)率經(jīng)常調(diào)整，會(huì)使商業(yè)銀行和社會(huì)公眾無(wú)所適從，不能形成穩(wěn)定的預(yù)期。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)這一作用的發(fā)揮需要一些前提條件。第一中央銀行必須具備強(qiáng)大的、足以干預(yù)和控制整個(gè)金融市場(chǎng)的資金實(shí)力;第二中央銀行對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作應(yīng)具有彈性操縱權(quán)力，即中央銀行有權(quán)根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)需要和政策目標(biāo)來(lái)自主決定買賣證券的種類、數(shù)量、時(shí)機(jī)等，不應(yīng)受受到來(lái)自其他方面的干預(yù);第三是金融市場(chǎng)要相對(duì)發(fā)達(dá)、完善，而且要具有全國(guó)性，這樣才有利于中央銀行的意圖迅速在全國(guó)的傳播;第四，金融市場(chǎng)上的證券數(shù)量要足夠龐大，種類要齊全，結(jié)構(gòu)要合理;第五必須要有其他政策工具的配合。
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