中國當前財政政策貨幣政策論文
中國當前財政政策貨幣政策論文
本文通過分析財政政策和貨幣政策的差異，探討了財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)和配合模式，并結(jié)合總供給和三元悖論進一步分析財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)問題。以下是學(xué)習(xí)啦小編整理分享的關(guān)于中國當前財政政策貨幣政策論文的相關(guān)文章，歡迎閱讀!
中國當前財政政策貨幣政策論文篇一
財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)
摘要：本文通過分析財政政策和貨幣政策的差異，探討了財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)和配合模式，并結(jié)合總供給和三元悖論進一步分析財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)問題。最后認為中國當前在高通貨膨脹和國際收支失衡的情況下，適合采用從緊的貨幣政策和從緊的財政政策。
關(guān)鍵詞：財政政策;貨幣政策;總需求;總供求;三元悖論
中圖分類號：F810.2 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X(2013)04-0-01
貨幣政策和財政政策是當代各國政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟最主要的兩種手段，兩大政策各有特點，了解它們的作用機制，深入研究它們的協(xié)調(diào)機制有著重要的實踐指導(dǎo)意義。特別是在當前經(jīng)濟形勢下，如何擺正財政政策和貨幣政策在宏觀調(diào)控中的地位，協(xié)調(diào)配合使用兩大政策，達到宏觀調(diào)控目標，是值得深入研究的課題。
本文的結(jié)構(gòu)是第一部分分析財政政策和貨幣政策的差異，第二部分具體分析兩大政策的協(xié)調(diào)問題，第三部分指出本文分析存在的問題，并進一步分析財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)問題，第四部分總結(jié)全文。
一、財政政策和貨幣政策的差異
財政政策是指國家根據(jù)一定時期政治、經(jīng)濟、社會發(fā)展的任務(wù)而規(guī)定的財政工作的指導(dǎo)原則，通過財政支出與稅收政策來調(diào)節(jié)總需求。貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟動所采取的措施，尤其指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項措施。
兩大政策調(diào)節(jié)的領(lǐng)域不同。財政政策調(diào)節(jié)的對象是財政收支，主要通過參與社會產(chǎn)品和國民收入的分配來實現(xiàn)對國民經(jīng)濟的調(diào)節(jié)。貨幣政策主要從流通領(lǐng)域出發(fā)對國民經(jīng)濟進行調(diào)節(jié)。
兩大政策對收入分配，利率，產(chǎn)出的影響不同。財政政策通過轉(zhuǎn)移支付和稅收等各種政策可以直接調(diào)節(jié)社會收入分配。貨幣政策直接調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。
表1：兩大政策對收入和利率的影響
兩大政策的效應(yīng)時滯不同。從擾動出現(xiàn)到經(jīng)濟政策產(chǎn)生作用的每個階段都存在時滯。這些時滯可以分為兩種時間層次：外部時滯，即政策行為對經(jīng)濟影響的時間;內(nèi)部時滯，即著手制定政策所花費的時間。
表2：兩大政策的時滯效應(yīng)
兩大政策調(diào)節(jié)的主體不同。財政政策由政府制定和執(zhí)行。貨幣政策由中央銀行控制。
二、財政政策與貨幣政策的配合
財政政策與貨幣政策的差異表明，只有將兩者有效地結(jié)合起來，才能更好地發(fā)揮其對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控作用，常見的配合方式主要有以下幾種。
雙松的財政政策與貨幣政策。其積極效應(yīng)是可以強烈地刺激投資，促進經(jīng)濟增長; 消極效應(yīng)是往往產(chǎn)生財政赤字并誘發(fā)通貨膨脹。
雙緊的財政政策與貨幣政策。此種組合方式的積極效應(yīng)是可以強烈地抑制總需求，控制通貨膨脹; 其消極效應(yīng)是容易造成經(jīng)濟萎縮。
松的財政政策與緊的貨幣政策。這種組合方式可以在不提高產(chǎn)出的前提下，提高利率，抑制通貨膨脹。
緊的財政政策與松的貨幣政策可以在不降低產(chǎn)出的前提下，降低利率。
表3：兩大政策的組合
需要強調(diào)的是，以上的分析的一個隱含假設(shè)就是不存在流動性陷阱，貨幣需求曲線既不是垂直的，也不是水平的，而是向右上方傾斜。
三、進一步分析
上文主要分析了財政政策和貨幣政策的作用及其差異，探討了財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)和配合模式，存在以下問題。
第一，短期分析假定價格不變，內(nèi)生變量是利率和收入(決定產(chǎn)品市場和資本市場同時均衡時的收入和利率)，而財政政策、貨幣政策作為外生變量，影響總需求。只有在短期內(nèi)，產(chǎn)出和利率在貨幣市場和商品市場才表現(xiàn)為固定的關(guān)系。從長期來看，這種關(guān)系不存在或者說不穩(wěn)定。
第二，忽略了總供給對經(jīng)濟的影響。在考慮總供給的情況下，從短期來看，總供給曲線是水平的，擴張的財政政策和貨幣政策都能提高總需求，導(dǎo)致產(chǎn)出增加。但從長期來看，供給曲線是垂直的，擴張的財政政策和貨幣政策只能使價格水平上升，對產(chǎn)出沒有影響。
第三，本文沒有考慮開放經(jīng)濟的情況。在開放經(jīng)濟的條件下，三元悖論原則是國際經(jīng)濟學(xué)中的一個著名論斷。根據(jù)蒙代爾的三元悖論，一國的經(jīng)濟目標有三種：①各國貨幣政策的獨立性;②匯率的穩(wěn)定性;③資本的完全流動性。這三者，一國只能三選其二，而不可能三者兼得。
表4：開放經(jīng)濟條件下兩在政策的效果(資本自由流動下)
四、結(jié)論
從短期來看，擴張的財政政策提高計劃產(chǎn)出，導(dǎo)致產(chǎn)出和利率的提高，而擴張的貨幣政策增加貨幣供，導(dǎo)致產(chǎn)出提高，利率下降。
從政策時滯來看，財政政策內(nèi)部時滯較長，而外部時滯較短。反之，貨幣政策內(nèi)部時滯較短，外部時滯較長。因此，貨幣政策適合于對經(jīng)濟進行微調(diào)，財政政策在經(jīng)濟危機下往往比貨幣政策更有效。
在考慮總供給的情況下，兩大政策都能擴大總需求，引起產(chǎn)出增長，價格上升。因此，當產(chǎn)出低于潛在產(chǎn)出時，兩大政策都合適;如果經(jīng)濟已經(jīng)處于充分就業(yè)，應(yīng)當盡量少用兩大政策。
在開放經(jīng)濟條件和固定匯率制度下，根據(jù)三元悖論，如果資本自由流動，財政政策完全有效，貨幣政策完全無效。
中國經(jīng)濟現(xiàn)在通貨膨脹高，對外貿(mào)易失衡，根據(jù)本文的討論，適合采用從緊的貨幣政策和從緊的財政政策，或者是從緊的貨幣政策和適度寬松的財政政策。前者會引起經(jīng)濟衰退，后者不會引起經(jīng)濟衰退。
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中國當前財政政策貨幣政策論文篇二
中國貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)的實踐分析
貨幣政策與 財政政策協(xié)調(diào)的基點，是指能使貨幣政策與財政政策共同發(fā)揮對 經(jīng)濟 調(diào)節(jié)作用的最佳結(jié)合點。這個因素既可能是貨幣政策實施的結(jié)果，同時又可能是財政政策實施的結(jié)果，即二者協(xié)調(diào)配合的最佳結(jié)合點。貨幣政策與財政政策的最佳結(jié)合點應(yīng)當一頭連著財政收支的 管理結(jié)構(gòu)，另一頭關(guān)系到貨幣供應(yīng)量的適度調(diào)控，有互補互利的作用。因為財政收支狀況的變動是財政政策的直接結(jié)果，而貨幣供應(yīng)量則是中央銀行貨幣政策的主要目標。在市場經(jīng)濟體制下，財政政策與貨幣政策的結(jié)合點提醒我們，兩大政策的協(xié)調(diào)有兩種方式：一種是各自以自己的調(diào)控 內(nèi)容 與對方保持某種程度的協(xié)調(diào)，也就是我們常說的政策效應(yīng)的相互呼應(yīng)。另一種則是兩大政策的直接 聯(lián)系，也就是所謂政策操作點的結(jié)合。經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期的財政體制和 金融 體制處在變革之中，其結(jié)合點也會因此而變動。因此，在轉(zhuǎn)型過程中，我國貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合有兩大基點：一是國債;二是財政投融資體制改革。
從不同的側(cè)面 分析 ，貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合有不同的方式，目的在于協(xié)調(diào)配合運用兩個政策工具，形成合力，共同解決宏觀經(jīng)濟運行存在的矛盾和 問題 。
一、貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合的方式與內(nèi)容
貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合如果從配合的形式上分析，主要包括以下四個方面的內(nèi)容[1]：
第一，政策工具的協(xié)調(diào)配合。我國貨幣政策工具和財政政策工具協(xié)調(diào)配合主要表現(xiàn)為財政投資項目中的銀行配套貸款。貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合還要求國債發(fā)行與中央銀行公開市場的反向操作結(jié)合。也就是說，在財政大量發(fā)行國債時，中央銀行應(yīng)同時在公開市場上買進國債以維護國債價格，防止利率水平上升。
第二，政策時效的協(xié)調(diào)配合。在西方經(jīng)濟 理論 中，通常把政策時滯分兩類三種，即認識時滯、行動時滯和外部時滯三種，其中前兩種時滯又稱為內(nèi)部時滯。貨幣政策和財政政策的協(xié)調(diào)配合也是兩種長短不同的政策時效的搭配。貨幣政策則以微調(diào)為主，在啟動經(jīng)濟增長方面明顯滯后，但在抑制經(jīng)濟過熱、控制通貨膨脹方面具有長期成效。財政政策以政策操作力度為特征，有迅速啟動投資、拉動經(jīng)濟增長的作用，但容易引起過渡赤字、經(jīng)濟過熱和通貨膨脹，因而，財政政策發(fā)揮的是經(jīng)濟增長引擎作用，只能作短期調(diào)整，不能長期大量使用。
第三，政策功能的協(xié)調(diào)配合。貨幣政策與財政政策功能的協(xié)調(diào)配合還體現(xiàn)在：“適當?shù)幕蚍e極的貨幣政策”，應(yīng)以不違背商業(yè)銀行的經(jīng)營原則為前提，這樣可以減少擴張性財政政策給商業(yè)銀行帶來的政策性貸款風(fēng)險。財政政策的投資范圍不應(yīng)與貨幣政策的投資范圍完全重合?；A(chǔ)性和公益性投資項目還是應(yīng)該以財政政策投資為主，而競爭性投資項目只能是貨幣政策的投資范圍，否則就會形成盲目投資，造成 社會 資源的極大浪費。
第四，調(diào)控主體、層次、方式的協(xié)調(diào)配合。由于貨幣政策與財政政策調(diào)控主體上的差異，決定了兩大政策在調(diào)控層次上亦有不同，由于貨幣政策權(quán)力的高度集中，貨幣政策往往只包括兩個層次，即宏觀層面和中觀層面。[2，3]宏觀層面是指貨幣政策通過對貨幣供應(yīng)量、利率等因素的 影響 ，直接調(diào)控社會總供求、就業(yè)、國民收入等宏觀經(jīng)濟變量，中觀層指信貸政策，根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策 發(fā)展 需要，調(diào)整信貸資金存量和增量結(jié)構(gòu)，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和國民經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。而財政政策由于政府的多層次性及相對獨立的經(jīng)濟利益，形成了多層次的調(diào)節(jié)體系，可以分為宏觀、中觀、微觀三個層次。宏觀層是國家通過預(yù)算、稅率等影響宏觀經(jīng)濟總量，影響社會總供求關(guān)系。中觀層則主要是通過財政的投資性支出、轉(zhuǎn)移性支出等，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，解決公平、協(xié)調(diào)發(fā)展等重大問題。微觀層則是指通過財政補貼、轉(zhuǎn)移性支付中形成個人收入部分對居民和 企業(yè) 的影響。貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合還可以從宏觀調(diào)控目標、結(jié)構(gòu)調(diào)整和需求調(diào)節(jié)方面的協(xié)調(diào)配合三方面進行分析。
二、貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)的實踐分析
政府在對宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)過程中，要使財政政策與貨幣政策的配合達到預(yù)期的效果，首先要根據(jù)宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)目標、國民經(jīng)濟運行狀況和經(jīng)濟管理體制的特征來選擇某種財政貨幣政策的配合方式。政策配合是否恰當，將直接影響到宏觀調(diào)節(jié)效果。
(一)改革開放以來貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合運行的基本軌跡
改革開放以來， 中國 經(jīng)濟建設(shè)和經(jīng)濟體制改革已經(jīng)取得了舉世矚目的成就。1979～2001年國內(nèi)生產(chǎn)總值年平均增長17.5%，人民生活水平和國家綜合實力大大提高。隨著經(jīng)濟體制改革的不斷深入，國民經(jīng)濟市場化程度明顯提高，市場機制在社會資源配置中的作用不斷增強，政府對宏觀經(jīng)濟的管理由直接控制向間接控制逐步過渡，財政政策和貨幣政策逐漸成為政府調(diào)控經(jīng)濟的主要手段。改革開放20多年來我國貨幣政策與財政政策組合的方式大致經(jīng)歷了三個階段。
初略統(tǒng)計，改革開放23年間，實行“雙松”政策組合的達13年，實行“雙緊”政策組合9年，實行“松緊”組合只有1年，具體可分為以下三個階段：
第一階段，改革初期(1979～1984年)。這一階段，總體上說執(zhí)行的是“雙松”的政策搭配，即“松”的貨幣政策與“松”的財政政策的搭配。在“雙松”政策模式中，銀行系統(tǒng)通過降低存款準備率，降低利率，擴大貸款規(guī)模，增加貨幣供給。財政系統(tǒng)通過減少稅收，增加財政支出，擴大社會總需求[4，5];社會總需求因而能在短期內(nèi)迅速擴張起來，對經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生強烈的刺激作用。在改革初期，特別是1984年以前，在社會總需求嚴重不足、生產(chǎn)能力和生產(chǎn)資源未得到充分利用的條件下，利用這種政策配合，能夠推動閑置資源的運轉(zhuǎn)，刺激經(jīng)濟增長，擴大就業(yè)。但是1984年以后，由于經(jīng)濟中不存在足夠的閑置資源，“雙松”政策注入大量的貨幣則會堵塞流通渠道，導(dǎo)致通貨膨脹，對經(jīng)濟產(chǎn)生不利的影響。
第二階段(1985～1997年)。1985年后，一方面中央銀行體制的建立，確立了貨幣政策作為一項宏觀經(jīng)濟政策工具開始具有了特定的內(nèi)涵和應(yīng)有的作用，銀行在 現(xiàn)代 經(jīng)濟中的核心地位開始得到確立。另一方面過渡投資、經(jīng)濟過熱的癥狀越來越明顯。在這一階段中執(zhí)行的是“雙緊”的政策搭配，即“緊”的貨幣政策與“緊”的財政政策的搭配。在“雙緊”政策模式中，銀行系統(tǒng)通過收回貸款，壓縮新貸款，減少貨幣供給量，從而使社會總需求在短時間內(nèi)迅速收縮;財政系統(tǒng)通過增加稅收，削減財政開支，增加財政在中央銀行的存款，減少市場貨幣流通量，壓縮社會總需求。
第三階段(1998～2002年)。這一時期中國經(jīng)濟運行出現(xiàn)了一種新的現(xiàn)象，告別了長期困擾我國經(jīng)濟發(fā)展和人民群眾生活的短缺經(jīng)濟，出現(xiàn)了物質(zhì)產(chǎn)品的相對過剩，出現(xiàn)了明顯的通貨緊縮，由過去的賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，由過去以治理通貨膨脹為主轉(zhuǎn)變?yōu)橹卫硗ㄘ浘o縮。在政策取向上，由實施長達5年之久的“雙緊”過渡到“雙松”，即實行了積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，著力防范金融風(fēng)險，財政政策在支持發(fā)展、化解風(fēng)險方面發(fā)揮了積極作用。
(二)轉(zhuǎn)型時期貨幣政策與財政政策組合作用的基本估價
“轉(zhuǎn)型”是近幾年我國經(jīng)濟金融改革與發(fā)展的主題和主線，任何政策措施都不能離開這條主線，并在服務(wù)服從于這條主線的前提下，實現(xiàn)自身的發(fā)展和完善，貨幣政策與財政政策地位作用的發(fā)揮亦離不開這個基本前提。
第一，公共財政理論及政策框架的確立，標志著政策本位的徹底回歸，是轉(zhuǎn)型時期貨幣政策與財政政策組合的顯著特征。從改革初期的大財政、小銀行，到上個世紀80年代中后期90年代中前期的“大銀行、小財政”，到90年代末期財政政策在治理通貨緊縮過程中主體地位的確立，財政政策本身從行為而言經(jīng)歷了一個“強——弱——強”的過程，從職能上講也經(jīng)歷了一個由金融財政到吃飯財政、由建設(shè)財政到公共財政的轉(zhuǎn)軌和演化過程，公共財政理論及政策框架的初步確立及分步實施，標志著我國財政體系及建設(shè)開始與國際慣例全面接軌，是財政政策本位的徹底回歸，是市場經(jīng)濟建設(shè)的最重要內(nèi)容之一。
第二，政策搭配的方式是多種多樣的，但必須與當時的 經(jīng)濟 運行機制和宏觀調(diào)控的重點緊密聯(lián)系起來，相機抉擇，協(xié)調(diào)推進，才能收到最好的政策效果。近二十年來，我們在宏觀調(diào)控建設(shè)方面雖然有很大的成就，但仔細 總結(jié) 檢驗，宏觀調(diào)控的政策績效與預(yù)期政策目標相差較大。時至今日，尚未形成與 社會 主義市場經(jīng)濟體制相適應(yīng)的宏觀調(diào)控 理論 與政策規(guī)范，“相機抉擇”變成了“隨意選擇”，宏觀調(diào)控在上個世紀的80年代中后期政策目標不明確，基本處于“一松就亂，一緊就死，緊緊松松，松緊交替”的怪圈之中，滯延了經(jīng)濟 發(fā)展 的步伐和經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的步伐。甚至在90年代末期把“實行雙緊”的政策搭配作為我國既定的一項中長期宏觀經(jīng)濟選擇寫入了我國的許多重要文件之中，在一定程度上證明我們的決策部門以及理論界對宏觀調(diào)控認知的膚淺，自主運用能力與水平較差。政策搭配缺乏權(quán)威部門，往往政出多門，形成政策效應(yīng)的相互抵銷，在1998年就呈現(xiàn)出了財政政策擴張效應(yīng)被稅收的制度收縮效應(yīng)抵銷，積極的貨幣政策效應(yīng)被整頓 金融 秩序、治理三亂的制度收縮效應(yīng)所抵銷等局面，形成具有 中國 特色的社會主義宏觀調(diào)控理論及政策搭配框架還有相當長的距離。
第三，財政政策的擴張效應(yīng)呈現(xiàn)遞減態(tài)勢，在宏觀調(diào)控中的主體地位有所下降。眾所周知，財政政策的主要 內(nèi)容 是收入政策和支出政策，財政政策的目標是通過其收支的規(guī)模和結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)的。因此，政府有能力改變財政收支的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，是有效實現(xiàn)財政宏觀調(diào)控的前提和重要保證。近幾年來，我們加大了財政體制改革的力度，實行積極的財政政策，收到了明顯的政策效果。但是，擴張的財政政策已經(jīng)持續(xù)了將近5個年頭，通貨緊縮的勢頭開始得到遏制，實施擴張財政政策的經(jīng)濟運行背景有了較明顯的變化。按照經(jīng)濟學(xué)的一般公理，繼續(xù)實行擴張的財政政策，需要進一步加大財政政策的擴張力度，刺激效應(yīng)要呈下降趨勢。如何保持財政政策的擴張效應(yīng)是宏觀調(diào)控體系建設(shè)、政策搭配與選擇迫切需要解決的課題。
第四，信貸集中與“惜貸”并存，擴張的貨幣政策缺乏必要的傳導(dǎo)機制，淡化了穩(wěn)健貨幣政策的政策效果。當前，一方面，金融機構(gòu)存在大量閑置的供給型資金與經(jīng)濟發(fā)展急需的巨額資金需求并存，有效的金融資源得不到合理運用。截止到2002年末，預(yù)計全國金融機構(gòu)存大于貸將超過4.5萬億元，比通貨緊縮初期的1997年末，新增4萬多億元，其中近幾年新增近2萬億元，銀行資金運用率降低，造成大量資金浪費和效益滑坡，金融運行效率低下。另一方面，國民經(jīng)濟各產(chǎn)業(yè)主體又急需資金進行技術(shù)改造和產(chǎn)品升級換代，財政可支配資金無力擔(dān)此重任，“造血”與“輸血”嚴重脫節(jié)。如何將充足的金融資源總量優(yōu)化、結(jié)構(gòu)配置到各產(chǎn)業(yè)部門，為經(jīng)濟增長提供源源不斷的“動力”，是貨幣政策需要解決的現(xiàn)實課題。在東南亞金融危機的教訓(xùn)啟示下，從1997年開始，中國金融體系防范與化解金融風(fēng)險取得顯著成效，其核心是改革了銀行內(nèi)部法人制度和授權(quán)授信制度，銀行評估項目、管理資金更為嚴格、謹慎和 科學(xué) ，同時也削弱了整體金融供給資金的能力(部分分支機構(gòu)無貸款審批權(quán)限)。這種日趨理性的經(jīng)濟金融環(huán)境降低了選擇性貨幣政策的運行效率，形成了信貸資源向優(yōu)勢地區(qū)(沿海地區(qū))、優(yōu)勢行業(yè)(電力、電信、煙草等)、優(yōu)勢 企業(yè) (上市公司、大型企業(yè)集團)集中，且呈不斷強化的態(tài)勢。內(nèi)陸地區(qū)、中小企業(yè)、民營經(jīng)濟缺乏必要的資金支持，形成了銀行體系內(nèi)部資金閑置與營銷“惜貸”的結(jié)論。對此有人從貨幣渠道傳導(dǎo)機制上尋求破解上述課題的答案。從疏通傳導(dǎo)機制出發(fā)增大積極貨幣政策的政策效果，有一定的積極意義，也會收到一定成效，但并沒有抓住 問題 的實質(zhì)。特別是當市場經(jīng)濟運行機制基本確立以后，貨幣政策作用的制度基礎(chǔ)已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，要求有與之相適應(yīng)的運行傳導(dǎo)機制和載體，形成與市場金融運行相適應(yīng)的風(fēng)險利益配置機制，從根本上解決商業(yè)銀行主體在傳導(dǎo)貨幣政策缺乏主動性、創(chuàng)造性的體制誘回，是克服信貸傳遞渠道不暢的根本出路。
第五，貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合的機制有待進一步完善。貨幣政策已經(jīng)形成了以“公開市場業(yè)務(wù)操作、再貼現(xiàn)、存款準備金”等三大傳統(tǒng)工具和“窗口指導(dǎo)”為主體的政策工具體系，但由于上述工具的使用及運行尚缺乏必要的制度載體和完善的市場運行機制，利率市場化的步伐舉步維艱，金融系統(tǒng)及金融體制存在明顯的“雙軌”并存特征，完善的貨幣政策調(diào)控機制缺乏制度保證和運作機制的支撐，貨幣政策效應(yīng)特別是對財政政策擠出效應(yīng)的修復(fù)作用，往往受制于行政或決策者能力、操作者能力的制約，特別是作為兩大宏觀經(jīng)濟政策聯(lián)結(jié)的重要工具——國債在運行及市場化運行中還存在一些突出矛盾和問題，尚未形成全國性的有效的國債市場，加上國債種類、期限中存在的問題，中央銀行能夠買進賣出的國債數(shù)量不大，因而難以達到利用國債市場進行微調(diào)的目的。為此，今后的改革應(yīng)當通過完善國債的品種、期限結(jié)構(gòu)，逐步建立健全國債市場，為擴大中央銀行公開市場業(yè)務(wù)創(chuàng)造條件。總而言之，只有存在一個高效流動的國債市場，才能既為財政提供巨額資金來源，又能為中央銀行提供調(diào)控經(jīng)濟的手段，充分實現(xiàn)其財政政策與貨幣政策結(jié)合的作用。
第六，財政政策淡出、貨幣政策彌補問題。當前，相當一部分學(xué)者和政府官員正在積極探討以貨幣政策來彌補積極財政政策退出空間的問題。貨幣政策彌補財政政策的退出，其關(guān)鍵在于促進經(jīng)濟保持必要的投資力度，以保證價格水平的穩(wěn)定。積極財政政策發(fā)揮作用的經(jīng)濟部門，往往是信貸可得性比較高的部門，而不是融資困難的部門，從這個意義上講，貨幣政策沒有必要來彌補財政政策的退出空間，只有在總量意義上，促進經(jīng)濟保持必要的投資力度和穩(wěn)定價格指數(shù)這些方面，貨幣政策才有發(fā)揮作用的必要。對此，貨幣政策的政策空間主要有：(1)進一步降低貸款利率，尤其是降低長期貸款利率。進一步降低貸款利率可以降低社會的投資成本，促進社會投資。 目前 ，我國的貸款利率仍在5%以上，商業(yè)銀行的利差有3個百分點以上，因此貸款利率仍然有進一步降低的空間。(2)加大對中小金融機構(gòu)資金的扶持力度，促進中小企業(yè)的投資，增加中小民營經(jīng)濟的信貸資金支持，促進社會總投資的增長，穩(wěn)定價格指數(shù)。也只有在這個意義上，貨幣政策具有彌補積極財政政策退出空間的可能。
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