宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市的影響因素
宏觀經(jīng)濟(jì)政策的任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)引起中國(guó)股市的較大幅度波動(dòng)。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市的影響因素的相關(guān)資料，希望對(duì)你有幫助!
宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市的影響因素
摘 要：宏觀經(jīng)濟(jì)政策包含諸多政策，比如財(cái)政政策，貨幣政策，收入分配政策，投資政策等。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)引起中國(guó)股市的較大幅度波動(dòng)。本文首先分析了宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市影響的原因，其次重點(diǎn)從財(cái)政政策和貨幣政策角度分析其對(duì)股市的影響。
關(guān)鍵詞：財(cái)政政策， 貨幣政策，股市
1.前言
政府調(diào)控、國(guó)有股一股獨(dú)大、國(guó)有資金入市是研究中國(guó)股市的約束條件或前提條件， 似乎是不說自明的。中國(guó)股市設(shè)立以來， 政府調(diào)控股價(jià)指數(shù)高低的政策性作法， 不斷實(shí)行。最典型的如1994年三大政策， 1997 年人民日?qǐng)?bào)社論， 1999 年的五一九行情。股份公司的設(shè)立要政府批準(zhǔn)， 控制較嚴(yán)， 而企業(yè)上市數(shù)量長(zhǎng)期由政府控制和分配。股市的一個(gè)功能是為國(guó)企解困和改革服務(wù)， 上市公司的多數(shù)是國(guó)企改制以后上市的。而股市證券商基本是國(guó)有企業(yè)， 甚至近幾年成立的基金管理公司也是由這些證券商發(fā)起的。中國(guó)股市的入市資金除了私人資金之外， 國(guó)有控股公司的資金、證券投資基金以至銀行資金都具有國(guó)有企業(yè)資金的特點(diǎn)， 具有國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)下類似的資金特點(diǎn)[1]。中國(guó)股市的這些現(xiàn)象， 在發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)中不存在， 即使在其它新興的證券市場(chǎng)也不存在， 或者只是微弱地存在。中國(guó)股市的上述鮮明特點(diǎn)，就注定了政府制定的宏觀經(jīng)濟(jì)政策會(huì)對(duì)股市造成重大影響。
2.財(cái)政政策對(duì)股市的影響
財(cái)政是國(guó)家為實(shí)現(xiàn)其職能的需要對(duì)一部分社會(huì)產(chǎn)品進(jìn)行的分配活動(dòng)，它體現(xiàn)著國(guó)家與其有關(guān)各方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。國(guó)家財(cái)政資金的來源，主要來自于企業(yè)的純收人。其大小取決于物質(zhì)生產(chǎn)部門以及其他事業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)效益的高低、以及財(cái)政政策的正確與否，財(cái)政支出主要用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)、公共事業(yè)、教育、國(guó)防以及社會(huì)福利，國(guó)家合理的預(yù)算收支及措施會(huì)促使股價(jià)上揚(yáng)，重點(diǎn)使用的方向，也會(huì)影響到股價(jià)[2]。財(cái)政政策是除貨幣以外政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的另一種基本手段。它對(duì)股市的影響也相當(dāng)大。下面從稅收、國(guó)債二個(gè)方面進(jìn)行論述。
國(guó)債是區(qū)別于銀行信用的一種財(cái)政信用調(diào)節(jié)工具。國(guó)債對(duì)股票市場(chǎng)也具有不可忽視的影響。首先，國(guó)債本身是構(gòu)成證券市場(chǎng)上金融資產(chǎn)總量的一個(gè)重要部分。由于國(guó)債的信用程度高、風(fēng)險(xiǎn)水平低，如果國(guó)債的發(fā)行量較大，會(huì)使證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益的一般水平降低。其次，國(guó)債利率的升降變動(dòng)，嚴(yán)重影響著其他證券的發(fā)行和價(jià)格。當(dāng)國(guó)債利率水平提高時(shí)，投資者就會(huì)把資金投入到既安全收益又高的國(guó)債上。因此，國(guó)債和股票是競(jìng)爭(zhēng)性金融資產(chǎn)，當(dāng)證券市場(chǎng)資金一定或增長(zhǎng)有限時(shí)，過多的國(guó)債勢(shì)必會(huì)影響到股票的發(fā)行和交易量，導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌[4]。
稅收是國(guó)家為維持其存在、實(shí)現(xiàn)其職能而憑借其政治權(quán)力，按照法律預(yù)先規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)制地、無償?shù)亍⒐潭ǖ厝〉秘?cái)政收入的一種手段，也是國(guó)家參與國(guó)民收入分配的一種方式。國(guó)家財(cái)政通過稅收總量和結(jié)構(gòu)的變化，可以調(diào)節(jié)證券投資和實(shí)際投資規(guī)模，抑制社會(huì)投資總需求膨脹或者補(bǔ)償有效投資需求的不足[5]。運(yùn)用稅收杠桿可對(duì)證券投資者進(jìn)行調(diào)節(jié)。對(duì)證券投資者之投資所得規(guī)定不同的稅種和稅率將直接影響著投資者的稅后實(shí)際收入水平，從而起到鼓勵(lì)、支持或抑制的作用。政府實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響有以下幾點(diǎn)：減少稅收;降低稅率、減少稅收，可以增加企業(yè)收入，從而提升股票價(jià)格。增加財(cái)政赤字，擴(kuò)大財(cái)政支出。增加政府采購(gòu)會(huì)增加相關(guān)上市公司的利潤(rùn)，提升股票價(jià)格。居民收入增加，對(duì)證券市場(chǎng)的信心增強(qiáng)，提升股票價(jià)格。政府直接投資增加，比如投資能源、基礎(chǔ)設(shè)施、住宅等，可以帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，提升相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)，提升股票價(jià)格。
增加財(cái)政補(bǔ)貼。財(cái)政補(bǔ)貼是政府財(cái)政支出的一個(gè)重要形式，財(cái)政補(bǔ)貼會(huì)提高相關(guān)上市公司的利潤(rùn)，提升股票的價(jià)格。緊縮性財(cái)政政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響與上述情況相反。財(cái)政政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響非常復(fù)雜，投資人要結(jié)合其他方面的情況進(jìn)行綜合分析，從而作出投資決策。
3.貨幣政策對(duì)股市影響(貨幣政策10年來對(duì)股市的影響)：
中國(guó)央行的貨幣政策最近10年來對(duì)中國(guó)股市有著巨大的影響。持續(xù)寬松的貨幣政策通常導(dǎo)致估值較低的股市長(zhǎng)時(shí)間上升，持續(xù)緊縮的貨幣政策通常導(dǎo)致估值過高的股市長(zhǎng)時(shí)間下跌。
中國(guó)央行的貨幣政策最近10年來對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和股市有著巨大的影響。從上表分析可知，松動(dòng)的貨幣政策一般能引發(fā)牛市，如06-07年的大牛市，上證指數(shù)直沖歷史最高6124點(diǎn);相反，從緊或者穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)往往導(dǎo)致股市表現(xiàn)不佳，持續(xù)向下調(diào)整。由此可見，貨幣政策與股市有極大的相關(guān)性。
3.1 2001-2005 年的熊市
2001 年初，中國(guó)股市估值過高、泡沫嚴(yán)重。2001 年5 月，中國(guó)人民銀行在《2001 年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中提出："要抓緊擬訂嚴(yán)禁信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市的操作方法，加強(qiáng)對(duì)信貸資金用途的監(jiān)督，加大對(duì)違規(guī)行為的查處力度，降低和防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。"2003 年8 月，為了抑制流通中資金供給過快增長(zhǎng)，防止經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，中國(guó)央行在保持低利率的情況下，開始上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，從之前的6%逐漸上調(diào)到2004 年的7.5%。2003-2005 年，中國(guó)央行發(fā)行的央行票據(jù)總額約為1.8 萬億元。貨幣政策出現(xiàn)"穩(wěn)中從緊"的傾向。M2 增速?gòu)?003 年8 月最高的21.55%逐漸下降到2005 年初的14%。在這種情況下，上證指數(shù)震蕩下跌，到2005 年6 月，一度跌破1000 點(diǎn)。市場(chǎng)估值水平回歸合理，上交所上市公司平均市盈率跌破16 倍。CPI 也由2004年7 月的5.3%逐漸下降到2006 年初的0.8%。
3.2 2006-2007 年的牛市
由于通脹回落，中國(guó)央行的貨幣政策有所松動(dòng)，一年定存利率在2%附近維持了很久，直到2007年才真正進(jìn)入加息周期。M2 增速連續(xù)兩年維持在15%以上。在這種情況下，中國(guó)股市由于估值偏低、股改啟動(dòng)、大量外資流入(貿(mào)易順差+外商投資+熱錢)，經(jīng)歷了一輪大牛市，從2005 年最低的1000 點(diǎn)到2007 年最高的6000 點(diǎn)，兩年多時(shí)間里上漲了500%。市場(chǎng)再次進(jìn)入泡沫狀態(tài)，上交所上市公司平均市盈率一度接近70 倍。 3.3 2009 年的牛市
2008 年底，全球金融危機(jī)全面爆發(fā)，中國(guó)的貨幣政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向。2008 年11 月5 日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議正式提出貨幣政策由"從緊"轉(zhuǎn)為"適度寬松"。一年定存利率從10 月開始下調(diào)，到12 月已經(jīng)降至2.25%。存款準(zhǔn)備金率也相應(yīng)下調(diào)。中國(guó)政府實(shí)行寬松貨幣政策的態(tài)度非常堅(jiān)定，從11 月份開始，新增貸款急劇上升。2009 年1-3 月，每月新增貸款連續(xù)超過1 萬億。到3 月份，M2 增速已經(jīng)達(dá)到25%，為近10 年來的新高。隨著寬松貨幣政策的實(shí)施，A 股市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈，到2009年8 月4 日，上證指數(shù)收于3471 點(diǎn)，上交所上市公司平均市盈率約為30 倍，出現(xiàn)輕微的泡沫。
3.4 2010年到2013年熊市
寬松貨幣政策一般都會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。從2010 到2011年，中國(guó)的CPI 分別為3.3%、5.5%。但是2012年CPI降為2.6%。自2010年以來，央行已連續(xù)12次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，只是在12月5日下調(diào)0.5百分點(diǎn)，累計(jì)漲幅達(dá)到2.5%。面對(duì)緊縮的貨幣政策，中國(guó)A 股市場(chǎng)經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)兩年的漫漫熊市，上證指數(shù)長(zhǎng)期在2000-3000點(diǎn)盤整。
4.結(jié)束語
本文就財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)股市做了一個(gè)全面的回顧。基于我國(guó)股市是政策市這一性質(zhì)始終存在，因此財(cái)政和貨幣政策的任何舉動(dòng)都會(huì)引起股市的動(dòng)蕩。積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策引發(fā)牛市，緊縮的財(cái)政政策和穩(wěn)健保守的貨幣政策引起熊市。
參考文獻(xiàn)：
[1]張興昌.中國(guó)股市特殊性研究.[J]社會(huì)科學(xué)戰(zhàn)線.經(jīng)濟(jì)學(xué)研究.2002.04
[2]龍飛鳳.財(cái)政貨幣政策對(duì)我國(guó)股市的影響.[D]湖南大學(xué)碩士論文.2009.11
[3]周敏倩.財(cái)政投資問題研究.[J]江海學(xué)刊.1996.06
[4]何宜慶;陳平.股市與債市之間波動(dòng)溢出效應(yīng)及動(dòng)態(tài)相關(guān)性實(shí)證分析.[J].南昌大學(xué)學(xué)報(bào).2012.03
[5]劉瑋瑋.我國(guó)股票市場(chǎng)的稅收政策研究.[D]西南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào).2008.12
[6]陳迪平.論國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市影響.[J]金融理論與實(shí)戰(zhàn).1998.05
政策對(duì)股市的影響
1.貨幣政策對(duì)股市的影響。
貨幣政策是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的基本手段之一。由于社會(huì)總供給和總需求的平衡與貨幣供給總量與貨幣需求總量的平衡相輔相成。因而宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控之重點(diǎn)必然立足于貨幣供給量。貨幣政策主要針對(duì)貨幣供給量的調(diào)節(jié)和控制展開,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)諸如穩(wěn)定貨幣、增加就業(yè)、平衡國(guó)際收支、發(fā)展經(jīng)濟(jì)等宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。
貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)與股價(jià)的影響非常大。寬松的貨幣政策會(huì)擴(kuò)大社會(huì)上貨幣供給總量,對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和證券市場(chǎng)交易有著積極影響。但是貨幣供應(yīng)太多又會(huì)引起通貨膨脹,使企業(yè)發(fā)展受到影響,使實(shí)際投資收益率下降。緊縮的貨幣政策則相反,它會(huì)減少社會(huì)上貨幣供給總量,不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展,不利于證券市場(chǎng)的活躍和發(fā)展。另外,貨幣政策對(duì)人們的心理影響也非常大,這種影響對(duì)股市的漲跌又將產(chǎn)生極大的推動(dòng)作用。
2.財(cái)政政策對(duì)股市的影響。
財(cái)政政策是除貨幣以外政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的另一種基本手段。它對(duì)股市的影響也相當(dāng)大。下面從稅收、國(guó)債二個(gè)方面進(jìn)行論述。
(1)稅收
稅收是國(guó)家為維持其存在、實(shí)現(xiàn)其職能而憑借其政治權(quán)力,按照法律預(yù)先規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn),強(qiáng)制地、無償?shù)?、固定地取得?cái)政收入的一種手段,也是國(guó)家參予國(guó)民收入分配的一種方式。國(guó)家財(cái)政通過稅收總量和結(jié)構(gòu)的變化,可以調(diào)節(jié)證券投資和實(shí)際投資規(guī)模,抑制社會(huì)投資總需求膨脹或者補(bǔ)償有效投資需求的不足。
運(yùn)用稅收杠桿可對(duì)證券投資者進(jìn)行調(diào)節(jié)。對(duì)證券投資者之投資所得規(guī)定不同的稅種和稅率將直接影響著投資者的稅后實(shí)際收入水平,從而起到鼓勵(lì)、支持或抑制的作用。一般來說,企業(yè)從事證券投資所得收益的稅率應(yīng)高于個(gè)人證券投資收益的稅率,這樣可以促使企業(yè)進(jìn)行實(shí)際投資即生產(chǎn)性投資。稅收對(duì)股票種類選擇也有影響。不同的股票有不同的客戶,納稅級(jí)別高的投資者愿意持有較多的收益率低的股票,而納稅級(jí)別低和免稅的投資者則愿意持有較多的收益率高的股票。
一般來講,稅征得越多,企業(yè)用于發(fā)展生產(chǎn)和發(fā)放股利的盈余資金越少,投資者用于購(gòu)買股票的資金也越少,因而高稅率會(huì)對(duì)股票投資產(chǎn)生消極影響,投資者的投資積極性也會(huì)下降。他們常會(huì)這么想,“與其掙的錢讓國(guó)家拿走,還不如不掙”。相反,低稅率或適當(dāng)?shù)臏p免稅則可以擴(kuò)大企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)水平,從而刺激生產(chǎn)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
(2)國(guó)債
國(guó)債是區(qū)別于銀行信用的一種財(cái)政信用調(diào)節(jié)工具。國(guó)債對(duì)股票市場(chǎng)也具有不可忽視的影響。首先,國(guó)債本身是構(gòu)成證券市場(chǎng)上金融資產(chǎn)總量的一個(gè)重要部分。由于國(guó)債的信用程度高、風(fēng)險(xiǎn)水平低,如果國(guó)債的發(fā)行量較大,會(huì)使證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益的一般水平降低。其次,國(guó)債利率的升降變動(dòng),嚴(yán)重影響著其他證券的發(fā)行和價(jià)格。當(dāng)國(guó)債利率水平提高時(shí),投資者就會(huì)把資金投入到既安全收益又高的國(guó)債上。因此,國(guó)債和股票是竟?fàn)幮越鹑谫Y產(chǎn),當(dāng)證券市場(chǎng)資金一定或增長(zhǎng)有限時(shí),過多的國(guó)債勢(shì)必會(huì)影響到股票的發(fā)行和交易量,導(dǎo)致股價(jià)的下跌。
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