簡述股利政策的含義
股利政策是公司財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容之一，其對(duì)上市公司的經(jīng)營管理有著不可忽視的影響。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的簡述股利政策的含義的相關(guān)資料，希望對(duì)你有幫助!
股利政策的含義
摘 要：股利政策是公司財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容之一，其對(duì)上市公司的經(jīng)營管理有著不可忽視的影響。對(duì)上市公司而言，股利政策不僅僅是籌資與投資活動(dòng)的延續(xù)，而且也是向投資者反饋信息的手段與途徑。本文針對(duì)目前上市公司在股利政策上存在的問題進(jìn)行分析，提出優(yōu)化股利政策的意見與建議。
關(guān)鍵詞：股利政策 上市公司
一、股利政策理論
股利政策關(guān)系到上市公司盈余分配，對(duì)公司發(fā)展與股東利益有著不可忽視的影響。上市公司股利政策受到了公司生命周期、市場(chǎng)經(jīng)營環(huán)境以及實(shí)際控制人的股利偏好等因素的影響。由于上述因素的差異，上市公司的股利政策也各不相同，常見的股利政策有穩(wěn)定股利政策、固定股利支付率政策、固定股利加額外股利政策、剩余股利政策、不分配股利政策等。
股利政策的支付方式也是上市公司決策的重要組成部分。目前，上市公司股利支付方式有現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利、股票回購股利以及股票股利等多種形式。然而，國內(nèi)市場(chǎng)中較為常見的是現(xiàn)金股利、股票股利、股票回購股利等這三種。
二、目前我國上市公司股利政策存在的問題
現(xiàn)階段，我國證券市場(chǎng)不成熟特征較為明顯，在股利政策的制定和分配問題上表現(xiàn)出一些問題。
(一)現(xiàn)金股利的分配不均衡
現(xiàn)金股利的分配成階段性，且比重過低?，F(xiàn)金股利是股利政策的重要一種，是西方上市公司最為常見的股利政策。國內(nèi)證券市場(chǎng)，現(xiàn)金股利的分配呈現(xiàn)出階段性的特點(diǎn)。第一階段(1992年至1994年)，在這個(gè)階段里，現(xiàn)金股利分配的上市公司數(shù)量不斷增多。第二階段(1995年至1996年)，這個(gè)階段上市公司現(xiàn)金股利的數(shù)量急劇下降。第三階段(1997年至2012年)，現(xiàn)金股利派發(fā)的上市公司再次表現(xiàn)出逐漸增多的特點(diǎn)。自2008年《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定(征求意見稿)》發(fā)布以來，國內(nèi)上市公司中，以現(xiàn)金股利派發(fā)的公司數(shù)量和比重不斷上升;2009年突破了50%大關(guān)以后，一直保持著逐年提高的增長勢(shì)頭，2012年現(xiàn)金股利派發(fā)的上市公司比重甚至達(dá)到了61.2%。以現(xiàn)金股利形式派發(fā)的上市公司比重不斷上升，這表明我國證券市場(chǎng)逐步走向成熟，法律法規(guī)制度的完善也促使上市公司重視股利政策和現(xiàn)金分紅，這一方面也保護(hù)了投資者的合法利益，也提升了上市公司的整體價(jià)值。(見表1)
(二) 股利政策缺乏穩(wěn)定性與持續(xù)性
我國上市公司在股利政策上卻表現(xiàn)出不穩(wěn)定且不持續(xù)的特征：一方面，在股利分配形式上頻繁變動(dòng)，從現(xiàn)金股利到股票股利，再到股票回購，形式多變，且短期行為嚴(yán)重，缺乏應(yīng)有的持續(xù)性額穩(wěn)定性。另一方面，上市公司在股利支付率上也存在著與美國上市公司相反的特征。從前面一部分的數(shù)據(jù)可以看到，國內(nèi)上市公司的股利支付率頻繁變化，呈現(xiàn)著三大階段;而且上市公司股利政策受到公司收益的嚴(yán)重影響。國內(nèi)上市公司對(duì)投資者利益與未來發(fā)展價(jià)值的忽視，短期行為較為嚴(yán)重。國內(nèi)不持續(xù)、不穩(wěn)定的股利對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展存在著不利的影響，而且對(duì)上市公司的價(jià)值提升也具有負(fù)面的效應(yīng)。
(三) 股利分配行為不規(guī)范
上市公司的股利分配行為存在著較多不規(guī)范的地方，主要表現(xiàn)為：第一，正如前面提到的，國內(nèi)一些上市公司對(duì)股利政策存在著不穩(wěn)定和不持續(xù)的特征，這主要?dú)w結(jié)于上市公司董事會(huì)對(duì)股利政策的制定較不重視，嚴(yán)肅性不足，隨意更改股利政策，致使上市公司整體價(jià)值表現(xiàn)出劇烈的波動(dòng)。第二，股利政策分配與支付形式存在著多樣化的現(xiàn)象，不同股東性質(zhì)所獲得的權(quán)利和利益卻各不相同。股東對(duì)股利政策的偏好往往也各不相同。第三，盡管股利政策通過了董事會(huì)的決議，但實(shí)施起來卻一拖再拖。
(四) 分紅與配股掛鉤
據(jù)中國證監(jiān)會(huì)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：自2001年以來，伴隨著上市公司分紅數(shù)量的增加，配股籌資的上市公司數(shù)量也隨之增加;同時(shí)，分紅與配股相結(jié)合的上市公司數(shù)量也不斷增加，且占分紅上市公司數(shù)量的比重逐漸提升。從這幾年來的情況看，雖然上市公司進(jìn)行現(xiàn)金股利的數(shù)量增加，但現(xiàn)金股利的金額卻并沒有提高，而且上市公司利用股利分配的渠道進(jìn)行配股再籌資的行為層出不窮，實(shí)現(xiàn)了“空手套白狼”的目的。
三、上市公司股利政策優(yōu)化的對(duì)策與建議
基于公司價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，我國上市公司股利政策應(yīng)從上市公司自身層面和外部監(jiān)管層面兩個(gè)方面進(jìn)行優(yōu)化。
(一)上市公司自身層面
1.提高自身盈利能力
上市公司要想優(yōu)化股利政策、提升整體價(jià)值，首先要從盈利水平出發(fā)，創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)，竭力提升利潤水平，并且透過提高盈利水平來增強(qiáng)自身的內(nèi)源融資能力。同時(shí)，上市公司與其他企業(yè)有著一定的區(qū)別，在上市后要注重資本經(jīng)營，強(qiáng)化主營業(yè)務(wù)，對(duì)新領(lǐng)域的投資要注意風(fēng)險(xiǎn)的控制，為股東帶來客觀的投資回報(bào)率。因?yàn)樯鲜泄竟衫叩闹贫ㄅc股利支付水平的高低在很大程度上取決于上市公司的利潤水平與經(jīng)營業(yè)績。
2.保證現(xiàn)金股利政策的穩(wěn)定性
上市公司要實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化就要保證股利政策的穩(wěn)定性。首先，要根據(jù)自身所處的行業(yè)競爭格局與發(fā)展階段制定中長期的股利政策，從制度角度實(shí)現(xiàn)股利政策的穩(wěn)定性。其次，在當(dāng)前市場(chǎng)行情低迷的背景下，盡量提倡現(xiàn)金股利政策，監(jiān)管部門要對(duì)上市公司現(xiàn)金股利政策進(jìn)行規(guī)范，調(diào)整相關(guān)機(jī)制以支持現(xiàn)金股利政策，引導(dǎo)上市公司采用現(xiàn)金股利政策。上市公司在制定現(xiàn)金股利政策的穩(wěn)定性制度時(shí)要進(jìn)行明確，選擇符合自身實(shí)際情況的策略。
3.制定適度的股利政策
現(xiàn)金股利支付水平對(duì)上市公司價(jià)值有著提升的效應(yīng)，但現(xiàn)金股利支付水平也并不是越高越好，這還需要考慮到整個(gè)上市公司的實(shí)際情況。所謂的現(xiàn)金股利政策適度性包括了多方面內(nèi)容。第一，現(xiàn)金股利政策的適度性要求與上市公司發(fā)展階段相適應(yīng)。第二，現(xiàn)金股利政策的適度性要求也要與證券市場(chǎng)的實(shí)際情況相適應(yīng)。第三，現(xiàn)金股利政策的適度性還要求與公司的自身情況相適應(yīng)上市公司的現(xiàn)金股利政策一定要根據(jù)自身的實(shí)際情況進(jìn)行變動(dòng)，隨著發(fā)展階段的不同而及時(shí)調(diào)整。當(dāng)然，調(diào)整現(xiàn)金股利政策并非是損害其穩(wěn)定性，只是結(jié)合公司的實(shí)際情況進(jìn)行略微調(diào)整。 (二) 外部監(jiān)管約束層面
1.實(shí)施股權(quán)分置，優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)
當(dāng)前，我國證券市場(chǎng)存在著一部分非流通股，即國有股和法人股。在證券市場(chǎng)設(shè)立初期，由于結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上存在的缺陷，目前部分上市公司的股權(quán)面臨著國有股和法人股過大的問題，這使得市場(chǎng)資源無法得到優(yōu)化配置，也導(dǎo)致上市公司在股利政策制定過程中面臨著兩難的困境。因此，針對(duì)這一現(xiàn)象必須要繼續(xù)實(shí)施股權(quán)分置改革，實(shí)現(xiàn)上市公司所有股權(quán)的全流通和“同股同權(quán)”的目標(biāo)，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，促使內(nèi)部與外部股東利益的趨同。
2.加快完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道
我國資本市場(chǎng)發(fā)展了20年多時(shí)間，取得了卓越的成績，但也面臨著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與融資渠道過于單一的困境。正是基于這方面的因素，國內(nèi)上市公司在現(xiàn)金股利分紅的過程中往往伴隨著配股、增股等籌資行為。因此，政府部門要拓寬國內(nèi)上市公司的融資渠道，透過法規(guī)政策、稅收優(yōu)惠等解決目前上市公司融資難的困境，引導(dǎo)租賃融資、公司債券融資、補(bǔ)償貿(mào)易融資等方式，使我國企業(yè)的融資方式更加靈活。
3.完善信息披露制度，加強(qiáng)監(jiān)督力度
目前，國內(nèi)上市公司在信息披露過程中存在著信息不真實(shí)、披露不及時(shí)等一系列問題，其中也包括股利政策信息的披露。因此，監(jiān)管部門要加強(qiáng)對(duì)上市公司股利政策信息發(fā)布的監(jiān)督，完善相關(guān)規(guī)章制度，規(guī)范股利政策的信息披露行為。首先，對(duì)上市公司不分配股利的，要求其做出說明與解釋。其次，對(duì)送股股利的上市公司要明確盈余的投資方向，加強(qiáng)市場(chǎng)主體雙方的信息對(duì)稱性。最后，對(duì)配股股利的上市公司要明確配股資金的投資方向，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行持續(xù)跟蹤說明，維護(hù)外部股東的合法權(quán)益。
注釋：
[1] 資料來源：中國證監(jiān)會(huì)、上海證券交易所與深圳證券交易所.
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直接針對(duì)股市的財(cái)政政策影響
我國建立股票市場(chǎng)本身就是國家深化改革開放、積極探索的一個(gè)嘗試。股票市場(chǎng)的每一步發(fā)展都是在國家政策的指引下進(jìn)行的，隨著國九條的頒布以及十六大對(duì)非公有制經(jīng)濟(jì)的定位，股票市場(chǎng)為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出的巨大貢獻(xiàn)也得到了肯定，對(duì)待股票市場(chǎng)的態(tài)度由之前的試試看，到現(xiàn)在的堅(jiān)定發(fā)展資本市場(chǎng)，不能不說是一個(gè)巨大的進(jìn)步。
國家對(duì)待股市的態(tài)度是決定股市發(fā)展前景的根本。建立股市當(dāng)初是為國企改革服務(wù)，實(shí)現(xiàn)國企脫貧的目標(biāo)。為國企提供融資場(chǎng)所成為股市的使命，一直貫穿中國股市十幾年。隨著國企脫貧目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，國家對(duì)待股市的態(tài)度也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，十六大定位了非公有制經(jīng)濟(jì)的重要作用。國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，國有經(jīng)濟(jì)在競爭性行業(yè)中逐漸退出，健全的資本市場(chǎng)成為政府有效管理國有資產(chǎn)、確保國有資產(chǎn)保值增值的場(chǎng)所。因此，股權(quán)分置改革得到了國資委的支持。在國資委的支持下，大型央企也開始了上市進(jìn)程，中國銀行以 A+H 方式成功上市，工行也在積極籌備，國資委想依靠資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)央企的股份制改造，一方面充實(shí)國有資本的實(shí)力，另一方面也是通過上市公司的規(guī)范和市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制為國資委實(shí)現(xiàn)監(jiān)督的功能。這就注定了未來一段時(shí)間股票市場(chǎng)面臨較大的擴(kuò)容壓力。持續(xù)低迷的股市顯然是不利于國家利用股市實(shí)現(xiàn)國企改革的目標(biāo)，所以在歷史上政府也對(duì)股市進(jìn)行了邊吹利好邊發(fā)新股等措施。
在政策發(fā)布上，國務(wù)院、國資委、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、央行等主要國家機(jī)構(gòu)頒布的政策都直接或間接地對(duì)股市產(chǎn)生過重要影響。國務(wù)院 2001 年頒布減持國有股的通知， 2004 年“國九條”明確指出了發(fā)展資本市場(chǎng)的幾個(gè)重要任務(wù)，都帶來股市的大幅度波動(dòng);國資委頒布的關(guān)于國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的政策直接影響股市中股票供給總量，并涉及到股票市場(chǎng)最為活躍的資產(chǎn)重組、并購等概念;財(cái)政部實(shí)施的財(cái)政政策對(duì)國家經(jīng)濟(jì)有重要指導(dǎo)作用;中國證監(jiān)會(huì)作為股市的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一方面負(fù)責(zé)股市的監(jiān)管，另外下設(shè)的發(fā)審委對(duì)新股發(fā)行進(jìn)行審核，直接決定了新股發(fā)行速度，而且其對(duì)全國基金公司、證券公司有監(jiān)管責(zé)任，對(duì)兩者融資方面的規(guī)定也要影響著股票市場(chǎng);央行主要負(fù)責(zé)監(jiān)管全國金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營，其制定的貨幣政策對(duì)股市影響很大，同時(shí)，其對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入股市資金的規(guī)定要影響股市資金存量的大小;中國保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)全國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，由于我國股市制度化建設(shè)趨于完善，保監(jiān)會(huì)也開始逐漸允許保險(xiǎn)資金入市，為股市提供了新鮮血液;發(fā)改委關(guān)于國有股轉(zhuǎn)讓方面的規(guī)定，尤其是國有股減持、減持的比例等對(duì)股市影響重大。關(guān)注這些機(jī)構(gòu)的政策變動(dòng)，對(duì)投資有重要意義。
作為投資者，要對(duì)影響股市資金面、股票總供給量等政策格外關(guān)注，主要包括新股發(fā)行政策、銀行資金入市政策、保險(xiǎn)資金入市政策、社保資金入市政策、國有股減持政策、融資融券等政策動(dòng)向保持關(guān)注。新股發(fā)行政策相對(duì)復(fù)雜，受到證監(jiān)會(huì)和發(fā)改委雙方博弈的影響，發(fā)改委對(duì)待發(fā)行新股的態(tài)度主要是股份改造、上市圈錢，這個(gè)過程越快越好;而對(duì)證監(jiān)會(huì)來說，控制發(fā)行速度，對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)健康運(yùn)行有重要作用。如果注意到新股發(fā)行速度過快，就要注意風(fēng)險(xiǎn)控制，注意資金面是否有利好支撐，否則市場(chǎng)必然面臨失血的危險(xiǎn);銀行資金入市主要通過子公司控制的基金公司，對(duì)股市資金面是個(gè)大的利好;保險(xiǎn)資金入市已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)，其投資的公司一般業(yè)績穩(wěn)定，投資者需多加留意保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金介入股市的相關(guān)政策;社?；鹩捎谝?guī)模龐大，為股市帶來了大量資金，全國社?；鹄硎聲?huì)對(duì)社?；鸬耐顿Y負(fù)監(jiān)管責(zé)任，對(duì)社?；鸬娜胧斜壤扔兄贫ㄓ?jì)劃的權(quán)力;國有股減持政策直接影響到股市可交易的股票總量，總共計(jì)量的擴(kuò)大對(duì)股市造成實(shí)質(zhì)性利空影響，國家發(fā)改委制定的針對(duì)不同行業(yè)保持的控股比例對(duì)相關(guān)行業(yè)股票的流通量有重要影響;融資融券政策主要是證監(jiān)會(huì)發(fā)布，最近證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》、《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引》，標(biāo)志著券商融資融券業(yè)務(wù)真正進(jìn)入了實(shí)際操作階段。融資融券業(yè)務(wù)本身對(duì)股市的影響是中性的，由于涉及到保證金放大效應(yīng)，可以以小搏大，又可以通過融券，下跌時(shí)也可以盈利，因此被市場(chǎng)認(rèn)為是利好。但是對(duì)整個(gè)股市的走向，卻不一定能在中長期促進(jìn)股市上漲。
針對(duì)股市的政策變動(dòng)一般都帶來股市的大幅度變動(dòng)，如果有跡象顯示國家可能出臺(tái)利空的政策，就應(yīng)該早早規(guī)避，空倉等待機(jī)會(huì)，絕不要抱僥幸心理;對(duì)國家出臺(tái)的利好，如果引起股市快速波動(dòng)并且伴隨量能的放大，可以快進(jìn)快出買進(jìn)龍頭股，實(shí)現(xiàn)收益最大化。
看了“簡述股利政策的含義”的人還看了：
1.股利政策意義
2.股利政策的定義