寬松的貨幣政策對股市的影響
寬松的貨幣政策對股市的影響
聯(lián)儲堅定執(zhí)行超級寬松的貨幣政策，而這在無意識之下其實是破壞了這個國家兩大最重要機構(gòu)股市和債市的重要作用。以下是學(xué)習(xí)啦小編整理的寬松的貨幣政策對股市的影響的相關(guān)資料，希望對你有幫助!
寬松的貨幣政策對股市的影響
當(dāng)伯南克上周宣布，政府關(guān)門的威脅“將在金融市場和經(jīng)濟領(lǐng)域產(chǎn)生非常嚴(yán)峻的后果”，他實際上是等于明確承認(rèn)，即將爆發(fā)的議會預(yù)算大戰(zhàn)對聯(lián)儲暫不減退債券購買計劃的決定是有實質(zhì)性影響的。
可是他沒有提到自己的機構(gòu)在華盛頓政治機能紊亂，以及美國財政名聲隨之惡化的過程當(dāng)中所扮演的角色。
沒有哪位聯(lián)儲官員愿意承認(rèn)，但是無意識當(dāng)中，央行確實又在客觀上發(fā)揮了慫恿議員們魯莽胡為的作用。
比如說，一個最典型的例子就是，聯(lián)儲堅定執(zhí)行超級寬松的貨幣政策，而這在無意識之下其實是破壞了這個國家兩大最重要機構(gòu)股市和債市的重要作用。很大程度上，正是由于聯(lián)儲一直持續(xù)的量化寬松政策，股市現(xiàn)在處于距離歷史最高紀(jì)錄不遠(yuǎn)的地方，而十年期國債收益率則遠(yuǎn)離今年夏季一度曾經(jīng)無限逼近的3%關(guān)口。這種過度樂觀的情緒之下，市場自然很難正常履行職能，像應(yīng)該的那樣向議會傳達(dá)他們的行為是否合適的信號了。
我們可以回顧一下議會不良資產(chǎn)處置計劃投票的前后，這會讓我們很容易就能夠理解一旦市場發(fā)揮其影響力，效力有多么可觀。2008年9月29日，眾議院投票反對7000億美元的不良資產(chǎn)處置計劃救援基金，接下來的五天當(dāng)中，由于投資者對金融崩潰前景的恐懼，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)大跌了7%。不到一周內(nèi)，三十五位議員立場急轉(zhuǎn)彎，使得第二次投票當(dāng)中，救援計劃順利通過。
毋庸贅言，一旦眾議院當(dāng)中的共和黨人兌現(xiàn)自己之前的威脅，不提高債務(wù)上限，股市完全可能再次上演類似的跳水行情，如果共和黨人的決定導(dǎo)致國債違約，不必說跌勢還會更慘?，F(xiàn)在不清楚的只是，股市到底要慘烈到怎樣的程度，才可以讓足夠數(shù)量的新茶黨放棄為了廢止奧巴馬醫(yī)保不惜讓政府關(guān)張的想法。
不過，可以想見的是，一旦市場面對著即將到來的風(fēng)險發(fā)出絕望的叫喊，共和黨領(lǐng)導(dǎo)層如眾議院議長博納和眾議院多數(shù)黨領(lǐng)袖坎托還是會想辦法去說服自己這一派的狂熱者的，畢竟無論在參議院還是在白宮，顛覆奧巴馬醫(yī)保都是一個不可能完成的任務(wù)。關(guān)鍵在于，這些經(jīng)驗豐富的政治家們必須確定，從自己的選舉地位和市場的反應(yīng)看來，支持，而不是反對這些極端主義分子意味著自己將會失去更多。
可麻煩的是，投資者現(xiàn)在正向著另一方向前進。他們最大的問題其實是來自如何處理聯(lián)儲通過債券采購每個月向金融系統(tǒng)注入的850億美元額外流動性。
老話說得好，千萬不要和聯(lián)儲作對。因此，在長達(dá)五年，數(shù)量超過3萬億美元的量化寬松之下，投資者感受到了巨大的壓力，他們必須去購買任何能夠提供一點收益率的東西。在這種必要性面前，其他任何因素都顯得那么蒼白無力，無論是敘利亞的沖突還是中國經(jīng)濟增長減速，甚至是政府關(guān)張的風(fēng)險都算不得什么了。
換言之，聯(lián)儲在無意當(dāng)中就稀釋了市場迫使議員們保持警惕的能力。這可不是一件小事。從很久以前，經(jīng)濟學(xué)家們就意識到了市場在確定政策優(yōu)先性方面的重要作用。比如說，歷來就有“債市義務(wù)警員”的說法，意思是債市可以在客觀上發(fā)揮約束政府，讓他們在財政上不敢過分大手大腳的作用。事實上，這種由市場來執(zhí)行的紀(jì)律正是自由市場民主機能不可或缺的一部分。
當(dāng)然，聯(lián)儲并不是有意要把局面搞亂的。只是，當(dāng)他們面對著各種經(jīng)濟方面的不利因素，又必須執(zhí)行自己確保充分就業(yè)和價格穩(wěn)定的任務(wù)，于是乎只有選擇不計后果的貨幣刺激，而暫時顧不上由此引發(fā)的結(jié)構(gòu)性問題了。
可是，如果他們堅持忽視自己的政策對市場所造成的扭曲，就等于在冒持續(xù)破壞我們的經(jīng)濟和政治基礎(chǔ)的風(fēng)險了。從新興市場貨幣到貴金屬，從工業(yè)商品到股票價格，都在聯(lián)儲的影響范圍之內(nèi)，可是聯(lián)儲自己卻表現(xiàn)出一副似乎這些都無所謂的樣子。
一點點地，他們的姿態(tài)就將全球最有權(quán)力的央行鎖定在一種不健康的，和市場互相依賴的關(guān)系當(dāng)中，在這種關(guān)系之下，一方采取行動的時候，總是抱著另外一方會如何如何的預(yù)期。
正因如此，我們應(yīng)該說，其實量化寬松所造成的最大威脅并不是通貨膨脹，全球經(jīng)濟的疲軟自然能夠應(yīng)對這方面的壓力最大的威脅在于，它正在緩慢地，但又難以察覺地破壞著我們政府運作的方法。
美國寬松貨幣政策或提前退出
主要發(fā)達(dá)國家的貨幣寬松政策將在2013年達(dá)到高潮，在某種程度上，這容易給人造成一種錯覺，以為寬松貨幣政策還會持續(xù)很久。然而，了解美聯(lián)儲的貨幣政策動向，分析美國寬松措施的未來走向，可以窺見其刺激政策退出的端倪。由此也可認(rèn)識到國際貨幣政策環(huán)境窮通常變、從不拘執(zhí)的真實樣態(tài)——危機發(fā)生后，寬松貨幣政策華麗地走上舞臺，恰恰是為了早日揮袖，謝下帷幕。
資產(chǎn)負(fù)債表擴張隱憂
2012年12月11-12日的貨幣政策會議結(jié)束后，美聯(lián)儲宣布在扭轉(zhuǎn)操作于當(dāng)年底到期之后，繼續(xù)擴大資產(chǎn)購買計劃。自2013年1月起，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)責(zé)成紐約聯(lián)邦儲備銀行，每月購買450億美元的長期國債;同時，繼續(xù)執(zhí)行2012年9月起實施的計劃，每月購買400億美元的機構(gòu)抵押貨款支持證券(MBS)。許多人說這是危機之后美國采取的第四輪貨幣定量寬松措施(QE4)，也有人認(rèn)為，由于第三輪定量寬松措施(QE3)的開放性和連續(xù)性，這只不過是QE3的延續(xù)。我們贊同后一種觀點。
美聯(lián)儲設(shè)定了退出低利率政策的失業(yè)率和通脹率閾值。公開市場委員會的決定是維持0-0.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變;并認(rèn)為，只要失業(yè)率仍高于6.5%，在未來一兩年內(nèi)，通脹率不超過2%的長期目標(biāo)0.5個百分點，并且長期的通脹預(yù)期繼續(xù)完全得以錨定下來，聯(lián)邦基金利率的這一超低利率水平就是適宜的。這是美聯(lián)儲首次將利率政策與失業(yè)率直接掛鉤。把失業(yè)率納入貨幣政策目標(biāo)中來的做法，最初是由芝加哥聯(lián)邦儲備銀行主席查爾斯·埃文斯提議的，也被稱為埃文斯規(guī)則。
2012年12月美聯(lián)儲召開公開市場委員會會議之后，市場最初對會議決議的理解，主要側(cè)重于美聯(lián)儲堅持量化寬松政策和進一步擴大資產(chǎn)負(fù)債表的決心，認(rèn)定美聯(lián)儲似乎是要不惜一切代價維持市場信心，繼續(xù)刺激經(jīng)濟增長，直到取得明顯改善就業(yè)的效果。鑒于低利率政策持續(xù)的時間和發(fā)生調(diào)整的可能性看起來與失業(yè)率和通脹率閾值聯(lián)系在了一起，參照失業(yè)率和通脹率的長期預(yù)測值，市場一度普遍認(rèn)為，寬松政策會長久地繼續(xù)實施下去，低利率措施會延續(xù)到2015年中期。只有極少數(shù)評論者判斷，12月這次政策會議的精神和美聯(lián)儲的表態(tài)恰恰說明，美聯(lián)儲對市場“要政策”的過高期望和巨大壓力已經(jīng)到了忍無可忍的地步，于是索性把政策一次出盡，并含蓄隱晦地透露了退出刺激政策的意涵。
果然，這次會議的紀(jì)要于今年1月初公布之后，各界看法隨之一變。因為會議紀(jì)要清楚地顯示，第三輪定量寬松政策(QE3)所涉及的資產(chǎn)購買計劃很可能在2013年內(nèi)削減規(guī)?；蚪K止。委員會理事們雖然認(rèn)為QE3對美國的經(jīng)濟增長有所裨益，但其收益是不確定的，而隨著資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的擴大，其潛在的成本可能帶來風(fēng)險。與會者擔(dān)心，這些操作會使最終退出寬松政策的努力變得復(fù)雜，例如有可能造成通脹預(yù)期上升，或者損害未來貨幣政策的執(zhí)行效果。因此，他們認(rèn)為，委員會必須繼續(xù)評估大規(guī)模的資產(chǎn)購買措施是否對市場運作和金融穩(wěn)定性造成了不利的影響。部分理事認(rèn)為，正在實施的資產(chǎn)購買計劃應(yīng)在今年末終止;有的則主張在年內(nèi)即放緩或停止購買。委員會還表示，要在資產(chǎn)購買計劃結(jié)束和經(jīng)濟復(fù)蘇鞏固之后，將低利率政策保持較長一段時間。
這份會議紀(jì)要傳達(dá)了未來政策走向的信息，解讀起來饒有趣味。它也成為一份樣本，從中可以透徹地了解，在貨幣政策逐步走向開放、溝通和透明的時代，在思考如何退出金融危機后實行的寬松貨幣政策這個問題時，美國貨幣當(dāng)局的各種顧慮。
過渡性的埃文斯規(guī)則
美國的寬松貨幣政策在實施一段時間之后，預(yù)計在不久的將來會傾向于逐步削減資產(chǎn)購買規(guī)模。低利率政策的持續(xù)時間雖然可能更長一些，但埃文斯規(guī)則的過渡性和暫時性是非常明顯的——與其說它確立了一種新的貨幣政策操作框架，不如說它是為了盡早完成其使命。在此意義上，埃文斯規(guī)則與泰勒規(guī)則不可同日而語。
泰勒規(guī)則是一種典型的簡單反饋式貨幣政策，它把制定聯(lián)邦基金利率與產(chǎn)出缺口和通脹缺口聯(lián)系起來。該規(guī)則反映的是這樣一種操作策略，中央銀行圍繞中性真實利率，根據(jù)通貨膨脹缺口的變化來調(diào)整聯(lián)邦基金利率。
2000年，伯南克曾為日本擺脫流動性陷阱提出建議，即央行可以繞開銀行體系直接向?qū)嶓w經(jīng)濟注入貨幣。這一辦法后被日本央行采納并實施。當(dāng)伯南克從教授成為美聯(lián)儲的主席后，金融危機影響下的美國陷入經(jīng)濟衰退，這使他有機會實踐他給日本開過的藥方。埃文斯規(guī)則其實是對這類貨幣寬松措施的進一步定量化。在一定程度上，這一規(guī)則也許體現(xiàn)著貨幣政策在應(yīng)對危機影響時在理論和實踐兩個方面的進步。
埃文斯規(guī)則的采用多少反映了伯南克所堅持的利率平滑的漸進主義貨幣政策風(fēng)格，表現(xiàn)為兼具透明性與預(yù)測性的一種政策取向，這一點和以泰勒規(guī)則為顯著特征的格林斯潘時代已有明顯不同。然而，盡管充分就業(yè)和價格穩(wěn)定是公開市場委員會實際追求的雙重目標(biāo)，但美聯(lián)儲在制定政策時仍主要錨定長期通脹預(yù)期。在超低利率的寬松貨幣政策退出之后，預(yù)計美聯(lián)儲的利率政策不會再明確地與失業(yè)率指標(biāo)特別是定量的失業(yè)率數(shù)值直接掛鉤，而隱含的通脹目標(biāo)值很可能會提高。
埃文斯規(guī)則只是向市場傳達(dá)了一個非常確定的貨幣政策預(yù)期，人們越是相信低利率政策的效力和持續(xù)時間，寬松政策鞏固經(jīng)濟復(fù)蘇的效果越會明顯并提早實現(xiàn)。在這個意義上講，若不出意外的話，超低利率的寬松貨幣政策措施很可能會比預(yù)計的時間期限更早地退出。隨著美國經(jīng)濟的穩(wěn)步復(fù)蘇和失業(yè)率的下降，看來美聯(lián)儲是在認(rèn)真地考慮寬松貨幣政策的逐步退出這個問題了。
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