上市公司股利分配政策分析
上市公司股利分配政策分析
股利政策作為我國上市公司三大財務決策之一，對公司股價和投資籌資活動都有深遠影響。以下是學習啦小編整理的上市公司股利分配政策分析的相關(guān)資料，希望對你有幫助!
上市公司股利分配政策分析
一、緒論
股利政策作為公司最重要的財務政策之一，對上市公司的價值具有重要影響。與西方發(fā)達國家相比，我國上市公司的股利分配政策顯得十分獨特：股利分配政策選擇多樣化，股利支付水平低甚至不派現(xiàn)現(xiàn)象普遍，熱衷派發(fā)股票股利，股利支付缺乏連續(xù)性與穩(wěn)定性，這些特點揭露了我國上市公司股利政策的現(xiàn)狀。有的公司偏好支付紅利，而有的公司根本不支付任何紅利，有的公司保留積累大量現(xiàn)金，而有的公司傾向?qū)⒊~現(xiàn)金發(fā)放給股東。如何透過現(xiàn)象看本質(zhì)，深入了解股利政策背后的種種成因與其必然性?本文將從理論入手結(jié)合個例分析中國上市公司的股利政策。
二、我國上市公司股利分配現(xiàn)狀
1.股利分配的幾種方式
公司的自由現(xiàn)金流有不同用處，可以保留用于投資和積累，也可通過派發(fā)紅利或回購股票的方式支出，公司在這些用途中進行的選擇也就形成了不同的股利政策。我國上市公司股利分配的基本方式有現(xiàn)金股利和股票股利兩種，但由于我國上市公司在公布股利分配方案的同時宣布轉(zhuǎn)增和配股方案，因此還衍生出派現(xiàn)并送紅股、派現(xiàn)并轉(zhuǎn)股、送紅股并轉(zhuǎn)股、派現(xiàn)送紅股并轉(zhuǎn)股等多種方式。
2.影響我國上市公司股利政策制定的因素
(1)法律因素。法律企業(yè)生存的一個重要的宏觀環(huán)境，上市公司的股利政策也受法律因素的制約：①資本保全限制規(guī)定企業(yè)不能用資本發(fā)放股利;②企業(yè)積累限制規(guī)定企業(yè)要按一定比例提取盈余公積;③凈利潤限制規(guī)定企業(yè)年度利潤必須為正數(shù)時才能發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補。
(2)企業(yè)因素。上市公司業(yè)績下滑是造成分紅政策不穩(wěn)定的重要原因，支付現(xiàn)金股利意味著公司會有一大項現(xiàn)金流出，因此一般只有公司有大量閑置的現(xiàn)金流的情況下才會派發(fā)現(xiàn)金股利。
一般而言，公司本身股本規(guī)模越大，股本擴張空間就越小，這種情況，公司則傾向于派現(xiàn)，從而派現(xiàn)的比例較之送股的比例大。股權(quán)結(jié)構(gòu)集中的公司傾向低股利支付，相反，分散的企業(yè)傾向高股利支付。
(3)股東因素。根據(jù)理性經(jīng)濟人假設(shè)，股東從自身利益出發(fā)，制定自己偏好的股利政策，尤其是控股股東在這一因素上發(fā)揮了很大的作用。控股股東的經(jīng)濟性質(zhì)，使上市公司的現(xiàn)金股利分配傾向與力度受到影響。
三、四川長虹股利政策的實證分析
1.四川長虹電器股份有限公司的基本發(fā)展情況
一個公司的股利政策往往在公司的不同時期表現(xiàn)出不同的分配方式，與公司的發(fā)展階段是密切相關(guān)的。1995年到1997年是長虹公司飛速發(fā)展的時期。1995年四川長虹依托擴大后的生產(chǎn)規(guī)模，一舉生產(chǎn)各種電視機305.2萬臺，實現(xiàn)主營業(yè)務收入67.64億元，凈利潤11.51億元，國內(nèi)市場占有率由1994年的17%上升到22%，在同行業(yè)中位居第一。1997年，公司全年實現(xiàn)主營業(yè)務收入156.73億元，凈利潤26.12億元，每股收益1.71元，凈資產(chǎn)收益率達到29.11%，雄踞中國上市公司之首。
2.四川長虹股利政策分析
根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，四川長虹的股利政策表現(xiàn)出多變性，缺乏穩(wěn)定性與連續(xù)性，從1994年上市以來，四川長虹采用的股利分配方式主要是派現(xiàn)和送紅股，四川長虹飛速發(fā)展的幾年送紅股較多。從表可以看出1994年和1997年同時發(fā)放了現(xiàn)金股利與股票股利，為公司擴充股本，同時通過派現(xiàn)吸引投資者。1995年、1996年、2009年及2010年只發(fā)放了股票股利。1998年之后，家電行業(yè)競爭激烈，長虹主要產(chǎn)品家電價格下降，加上2004年的壞賬準備事件讓長虹在接下來幾年一蹶不振，業(yè)績大幅度下滑和應收賬款的問題，使長虹經(jīng)營陷入困境。此時的四川長虹選擇了將本來就不充裕的資金留在公司，在1998年到2005年的8年間則既沒有派現(xiàn)也沒送股。從十幾年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，四川長虹股利發(fā)放政策制定較為隨意，沒有規(guī)律可循，這也是我國大部分上市公司股利分配政策的特點，不管是股利支付率還是股利分配方式都變動較大。
表 1994年-2013年四川長虹歷年每股收益和分紅送股統(tǒng)計表
數(shù)據(jù)來源：上市公司年報。
四川長虹上市后的發(fā)展期的幾年里，每股收益都達到了相當高的水平，凈利潤也創(chuàng)歷史最高水平。在股利支付方面，四川長虹連續(xù)四年發(fā)放了股票股利，導致企業(yè)股本擴張速度過快，從我國上市公司的實踐來看，在這點上，他們更多的關(guān)注股本擴張后的再融資便利，忽視了效益增長的同步問題。當市場環(huán)境惡化，公司盈利大幅下降時，問題接踵而來。股利政策是公司十分重要的財務決策，影響著公司的未來發(fā)展。四川長虹上市之后，連續(xù)送紅股、配股，大大超過了公司的能力，在業(yè)績下滑，盈利下降之后，公司經(jīng)營陷入困境，長期處于低迷期。
四、規(guī)范我國上市公司股利分配方式的建議
1.大力發(fā)展完善資本市場
由于我國資本市場還不成熟，各種融資方式成本不一，負債融資成本遠高于股權(quán)融資成本，上市公司普遍偏好將留存收益留在公司。要解決我國上市公司低派現(xiàn)、送轉(zhuǎn)配的做法就要大力發(fā)展資本市場，完善資本市場，拓展上市公司的融資渠道，均衡各種融資方式的成本。
2.加快現(xiàn)金分紅相關(guān)政策的出臺，加大監(jiān)管力度
在2001年與2008年出臺相關(guān)政策之后，現(xiàn)金股利支付比例明顯上升，這說明相關(guān)政策是行之有效的，但也絕不是這一兩個政策可以徹底改善的。在這一方面應繼續(xù)進行政策約束，出臺一系列配套政策體系
3.對股票股利分配方式的規(guī)范
目前，存在很多上市公司在公司擁有足夠的現(xiàn)金同時沒有良好的投資項目的情況下，依然將留存收益留在公司，不分配給投資者，長期下去會帶來不良影響。針對這個，證監(jiān)會應當效仿有關(guān)現(xiàn)金分紅的相關(guān)政策規(guī)定其送股比例不可超過當年分配利潤的一定比例，抑制上市公司的送股行為，鼓勵他們派現(xiàn)。
4.加強對上市公司信息披露透明度的監(jiān)管
加強上市公司信息披露的透明度既可以防止控股股東的內(nèi)部交易行為，遏制聯(lián)合作假行為，又可以減少投資者與市場之間的信息不對稱性，在一定程度上避免投資者投資失誤。加強信息披露的透明度有利于建立一個成熟完善的證券市場，對上市公司的長遠發(fā)展有積極作用。
五、結(jié)語
股利政策是上市公司將稅后利潤在股利和留存收益之間進行合理分配的策略，理性的股利政策是國家法律框架下的公司參與主體各方博弈的結(jié)果。作為企業(yè)財務管理的核心問題之一，直接關(guān)系到公司的未來生存與發(fā)展，在進行股利政策決策時，要充分考慮各方面因素，考慮如何協(xié)調(diào)公司未來的發(fā)展與股東當前的利益之間的關(guān)系。不僅要使股東的要求得到滿足，還要有長遠眼光，使公司能夠長久發(fā)展下去。
上市公司股利分配政策分析
摘要：隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國上市公司的數(shù)量也在急速增加，股利政策作為公司財務管理的三大政策之一，在公司經(jīng)營管理中起著非常重要的作用。文章分析了我國上市公司股利分配政策的概論及股利分配現(xiàn)狀中存在的問題，針對我國上市公司股利分配政策中存在的一些問題，提出完善我國上市公司股利分配政策的方式。
關(guān)鍵詞：上市公司;股利政策;理性投資
前言
早在90年代初期，我國證券市場正式成立，經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展，我國的上市公司從最初的十幾家漲到幾千家。不僅僅是規(guī)模在不斷的擴大，市場行為越來越規(guī)范，投資者的行為也越來越理智，公司的經(jīng)營與治理也越來越完善。當然，相對于國外其他成熟的資本市場來說，我國的證券市場還是處于萌芽階段，在摸著石頭過河的發(fā)展階段會遇到諸多問題，我國上市公司的現(xiàn)金股利政策也形成了與社會相適應的特點。
一、股利分配政策概況
股利政策、籌資政策和投資政策是公司三大財務政策。股利政策是對提取各項公積金后的凈利潤如何分配的決策，它的目標是公司持續(xù)發(fā)展，它的關(guān)鍵是為了股價穩(wěn)定。由于股利政策不僅是最困難的更是最重要的財務政策，所以日益受到人們的普遍重視。股利分配從具體上來說就是：稅后的利潤是否應該留在企業(yè)或者分配給股東，如果分配給股東則應以什么樣的方式來分配，分配后對公司的正常經(jīng)營是否會有影響。適當?shù)乇ＷC留存收益用以保證公司的持久性發(fā)展和對其資本的掌控，由此可見股利的如何分配將直接影響公司未來的發(fā)展情況，所以制定適合的良好的股利政策是十分必要的。采用這種方式的話，就可以盡可能的縮小股東與企業(yè)經(jīng)營者之間的矛盾，從而實現(xiàn)股東財富最大化。
二、我國上市公司股利分配政策實施中存在的主要問題
唯物辯證法中要求我們看待一件事物應當從兩面來入手。當今社會股利公司日益發(fā)展，上市企業(yè)也在逐漸增多，而我國的股票市場仍然處于初步發(fā)展階段，與國外證券交易市場的成熟程度還存在一些距離。在加快進步步伐的同時也無可規(guī)避的出現(xiàn)諸多問題：
(一)上市公司股利分配政策不合理，缺乏連續(xù)性與穩(wěn)定性
由于股利分配政策的不科學，我國上市公司存在明顯的利用股利信號來制定股利政策的行為，也加劇了股票市場的投機性，同時突出反映了股利政策的不穩(wěn)定性。公司股利支付價格上升的時候，公司的股票價格會上升;公司股利支付價格下降的時候，公司的股票價格也會下降，因此公司的股利政策需要保持穩(wěn)定。
(二)中國小股東的利益沒有充分彰顯，有失公平
“同股同權(quán)，同股同利”是公司在股利分配過程中應當遵循的準則。由于股票市場股票種類的多樣性，以及股票市場本身的風險性，很多投資者選擇把雞蛋不放在同一個籃子里的方式來減少投資風險。對于股份公司來說，為了滿足股東們的需求，很多企業(yè)對于不同的投資者使用不同的股利分配政策。一般情況下某些股份公司會優(yōu)先考慮到股利分配政策與大股東的利益相關(guān)程度，然后再比較中選擇對雙方最有益的政策。這一舉措通常會疏漏了股份公司中中小股東的利益，造成十分不公平現(xiàn)象。
(三)企業(yè)過分重視籌資而忽視企業(yè)本身建設(shè)
隨著股票市場發(fā)行規(guī)模的擴大，上市公司在股票市場上籌集的資金也在不斷增加。雖然對于大部分企業(yè)經(jīng)營者來說，手上擁有大量資金就可以進行對好的項目進行投資。并且大多數(shù)企業(yè)沒有考慮到后續(xù)發(fā)展，膚淺的以為只要股票上市就沒有后顧之憂了。一個企業(yè)更重要的是自身的發(fā)展，作為企業(yè)經(jīng)營者更應當采取積極的策略來應對發(fā)展模式的變化。
(四)上市公司股利分配政策的相關(guān)法律不夠健全
我國《證�環(huán)ā返認喙胤�律法規(guī)對我國很多上市企業(yè)關(guān)于利潤分配的政策和行為有著明確的法律要求，但是卻缺乏對投資者的股利分配的保護。法律法規(guī)關(guān)于股利分配政策關(guān)注的重點不是投資者，缺乏對投資者的利益應該得到保護。此外，我國《公司法》對穩(wěn)定企業(yè)的股利分配政策及行為也沒有明確說明，并沒有要求上市企業(yè)對股利分配政策的后續(xù)發(fā)展做出科學預測，并對其股利分配政策的科學性及實用性進行詳細說明。
四、完善我國上市公司股利分配政策的方式
基于我們國家上市公司股利分配的現(xiàn)狀并結(jié)合本論文的探究，提出了以下對策：
(一)加強市場監(jiān)管，提升股東利益
加強對上市企業(yè)的監(jiān)管，并進行定期教育，引導上市公司往好的方向發(fā)展，在監(jiān)管下提升公司的利潤水平。新世紀的上市公司經(jīng)營理念已經(jīng)越來越多，而把各股東盈利放在首位仍然是很多公司的第一選擇。正因如此，把股東盈利水平放在首位，協(xié)調(diào)好企業(yè)在目前和在以后的利益水平，從長遠角度出發(fā)，擁有一套完善的股利分配政策才顯得尤為重要。公司應該不斷提升利潤水平，努力研發(fā)出新產(chǎn)品，跟隨市場腳步，并將投資人的利益最大化。
(二)進一步完善法律，杜絕不良分配行為
目前，我國有很多公司出現(xiàn)以下情況：公司取得了良好的利潤并且也走在正確的道路上，可是公司卻單方面遲遲不肯分配利潤。這種不良行為對我國上市公司股利分配產(chǎn)生了很消極的影響，企業(yè)卻很難給股東一個明確且滿意的答復。從法理角度來說，各公司的利潤分配政策是由各上市公司自己決定，政府監(jiān)管部門無權(quán)干涉。然而，從另一方面來說，我國的上市企業(yè)發(fā)展水平參差不齊，在股利分配方面缺乏經(jīng)驗，經(jīng)常會有很多不規(guī)范的政策，這就需要政府監(jiān)管部門通過法律手段來維護股東們的利益，促進我國上市企業(yè)的股利分配政策愈發(fā)標準。企業(yè)需要定期向股東公開企業(yè)利潤及財務報表等反映企業(yè)盈利水平的相關(guān)文件，只有讓上市公司在股東面前公開化、透明化，才能使各股東更好的維護自己權(quán)益。公司在不分配股利時，應當給予股東充分且合理的理由。
(三)促進我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化
我國上市公司股利分配政策的不完善有很大一部分原因在于其不科學的股權(quán)結(jié)構(gòu)。國有制改革以來，很多國有企業(yè)上市，在這些國企中，國有股份占據(jù)了很大一部分，話語權(quán)也大大超過了普通投資者，這就使得我國上市企業(yè)的股利分配很大程度上以保障大股東的盈利水平為準，這勢必對普通投資者的利益產(chǎn)生了沖擊，而這些投資者在股東大會上的相對“弱勢”也使得他們在股利分配政策的制定上擁有很少的話語權(quán)。正因如此，優(yōu)化我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)勢在必行，而減持國有股，增持普通中小股東的股份勢在必行，這樣才可以在源頭上解決我國股利分配政策不完善的問題。增持中小股東的股份，可以讓中小股東最大限度的參與到股利分配政策的制定上來，話語權(quán)的增加也意味著普通股東利益的保證。
(四)完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)
在我國，獨立董事在上市公司中起著非常大的作用。首先，獨立董事沒有其所在上市公司的股份，可以公平公正的參與企業(yè)決策，這也在一定方面保護了普通小股東的權(quán)益。其次，獨立董事大多為專業(yè)人才，在市場走向、企業(yè)發(fā)展等方面有其獨到的見解，一定程度為上市公司政策的制定保駕護航。最后，由于獨立董事不在上市企業(yè)中任職，也能夠?qū)ζ髽I(yè)管理層進行一定的制約，同時客觀評價企業(yè)管理層。正因為獨立董事在上市企業(yè)中的種種積極作用，我國才應該完善上市公式獨立董事制度，并加以法律保障，制定出有中國特色的獨立董事制度。
結(jié)論
上市公司股利分配政策的制定與完善是一個多方面研究與協(xié)調(diào)的進程，同時也牽涉到了股東等各方面公司參與者的切實利益。我國上市公司的股利分配主要由公司利潤水平、債務情況以及公司規(guī)模等方面決定，而且，公司不同階段的股利分配有其不一樣的特點，這都受公司每個年度的盈利情況、國家政策指引與我國經(jīng)濟大環(huán)境等影響。企業(yè)要提升股利分配的水平，不但要努力提升企業(yè)的利潤水平，同時也要切實提高公司的管理與經(jīng)營的效率，不斷與時俱進，公司無盈利則無分配。
(作者單位：貴州財經(jīng)大學)
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