一帶一路概念股價值解析
一帶一路疊加低市值基建概念股,已然成為妖股集中營。并且這一炒作趨勢有蔓延之勢,“一帶一路”11只概念股價值解析有哪些呢?本文是學(xué)習(xí)啦小編整理“一帶一路”11只概念股價值解析的資料，僅供參考。
“一帶一路”11只概念股價值解析
中國交建:PPP與海外訂單大幅增長,2017年訂單目標(biāo)超預(yù)期
類別：公司研究 機構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：夏天 日期：2017-03-03
2016年新簽訂單穩(wěn)健增長,2017年目標(biāo)9000億,同比增長23%,增速達近7年新高。公司公告2016年新簽合同7308.02億元,同比增長12.38%,Q1-Q4單季增速分別為2.19%/11.2%/14.02%/16.88%,呈逐季遞增趨勢。其中基建建設(shè)/基建設(shè)計/疏浚/裝備制造/其他分別新簽訂單6124/386/395/321/82億元,同比變化+13.52%/+7.34%/-4.01%/-1.99%/+54.14%。公告2017年集團目標(biāo)新簽合同9000億元,較2016年新簽同比增長23.15%,增速達到近7年新高。目標(biāo)營業(yè)收入4500億元,預(yù)計同比增長5%左右。
海外新簽訂單同比大幅增長43%,一帶一路龍頭地位穩(wěn)固。公司公告2016年新簽海外訂單2237.7億元,同比增長43.17%,增速亦達到近6年新高。海外訂單占比為30.62%,較2015年大幅提升6.59個pct。根據(jù)公司規(guī)劃,2020年實現(xiàn)海外收入占比35%,我們預(yù)計可達2100億元,按此計算2015-2020年海外收入CAGR仍高達23%。屆時海外利潤有望占比達50%左右。公司已連續(xù)10年位列中國最大國際承包商榜首,在大基數(shù)上仍實現(xiàn)海外訂單與收入快速增長,充分顯示出海外業(yè)務(wù)的超強競爭實力。當(dāng)前一帶一路預(yù)期持續(xù)提升,今年五月將召開一帶一路國際合作峰會,公司作為一帶一路龍頭有望“再起舞”。
PPP項目推動投資類訂單爆發(fā)。公司2016年新簽投資類項目1741.71億元,占比23.83%,同比大幅增長76.83%,其中預(yù)計可以承接的建安合同額為1507.78億元。公司公告組建中交資產(chǎn)運營中心,加強經(jīng)營資產(chǎn)專業(yè)化管理,有望率先在PPP資產(chǎn)證券化領(lǐng)域受益。同時搭建綜合金融平臺,成立財務(wù)、租賃、基金、資管公司,引入招行、社?；鸬瘸闪⒅薪徽秀y軌交等多個產(chǎn)業(yè)基金,為PPP項目的承接奠定了堅實金融基礎(chǔ)。2017年計劃完成投資額800億元,實際投入自有資金不超過80億元,借助金融手段以較少資金撬動大額投資。
集團被列入國資投資平臺試點,后續(xù)國企改革預(yù)期強烈。中交集團被列入第二批國資投資平臺試點,目前初步方案已提交國資委審核。參考中糧集團試點方案及淡馬錫模式,預(yù)計集團改革方向為:1、在已有的地產(chǎn)和基建板塊外打造新的產(chǎn)業(yè)集團;2、結(jié)合混改和員工激勵,在上市公司層面引入戰(zhàn)投,完善用人制度,推行員工持股或股權(quán)激勵。公司有望顯著受益。
投資建議:預(yù)測公司2016-2018年歸母凈利潤分別為177/202/227億元,對應(yīng)三年EPS為1.10/1.25/1.40元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16/14/13倍。公司海外及PPP業(yè)務(wù)競爭實力強,國改預(yù)期強烈,給予目標(biāo)價22.5元(對應(yīng)2017年18倍PE)。
風(fēng)險提示:海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險,PPP業(yè)務(wù)落地不達預(yù)期風(fēng)險。
中國建筑:新簽合同額超額完成全年目標(biāo),新開工面積年末大幅增長
類別：公司研究 機構(gòu)：群益證券(香港)有限公司 研究員：群益證券(香港)研究所 日期：2017-01-20
結(jié)論與建議:
房建業(yè)務(wù)新簽合同額在年末回落:(1)公司2016年全年累計實現(xiàn)新簽合同18612億元,YOY+22.5%,增速較1-11月下降9.3個百分點。其中12月單月新簽合同3001億,YOY-9.96%,公司建筑業(yè)務(wù)新簽合同在年末增速出現(xiàn)回落,但全年超額完成既定目標(biāo)。(2)分業(yè)務(wù)來看,公司2016年全年房建、基建、勘察設(shè)計業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)新簽合同12977億、5547億、87億,YOY分別+8.5%、+76.7%、-1.3%,房建和基建業(yè)務(wù)增速分別較1-11月回落5.7和47個百分點。公司全年基建業(yè)務(wù)大幅增長、房建業(yè)務(wù)也穩(wěn)定增長,但處于上游的設(shè)計勘察業(yè)務(wù)有所萎縮。(3)分區(qū)域來看,公司2016年國內(nèi)、海外新簽訂單分別為17488、1124億元,YOY分別+23.9%、+4.3%。
12月新開工增速繼續(xù)提升,竣工增速收窄:公司2016年實現(xiàn)新開工面積為25939萬平米,YOY+13.8%,增幅較1-11月再提升1.9個百分點,主要受12月單月新開工面積2909萬平米,YOY+57.8%(全年單月最高)所帶動;公司全年共實現(xiàn)施工面積為109259萬平米,YOY+8.6%;實現(xiàn)竣工面積為13606萬平米,YOY+1.2%。
12月房產(chǎn)銷售同比增速繼續(xù)回落:公司2016年全年共實現(xiàn)銷售面積1440萬平米,實現(xiàn)銷售金額1951億元,分別YOY+7.2%和+25.9%,增速分別較1-11月下降4.1和增長6.6個百分點。單月來看,公司12月單月實現(xiàn)銷售面積102萬平米,實現(xiàn)銷售金額123億元,YOY分別-17.74%和-25.9%,WOW+15.91%和36.67%。公司單月銷售回落幅度有所收窄。
盈利預(yù)測:短期來看,受熱點城市房地產(chǎn)調(diào)控政策日益收緊影響,全行業(yè)銷售情況較2016年9月高峰時均出現(xiàn)了一定程度的下滑,但從銷售絕對值來看仍維持在高位;伴隨著地產(chǎn)行業(yè)步入銷售淡季,公司1Q2017房產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)仍將面臨下行壓力,但近兩年房地產(chǎn)銷售的穩(wěn)定增長為公司積累了豐富的可結(jié)資源,對未來房產(chǎn)業(yè)務(wù)業(yè)績的增長提供保證。從中長期來看,新開工和新簽合同額的增長將對公司未來房建業(yè)務(wù)業(yè)績的增長給予支撐,同時基建業(yè)務(wù)的高速增長將加快改善公司的營收結(jié)構(gòu),助力公司整體業(yè)績的穩(wěn)定增長。我們預(yù)計公司2016年、2017年分別實現(xiàn)凈利潤307億元、343億元,同比分別增長17.9%、11.5 %;EPS分別為1.02元、1.14元,對應(yīng)PE分別為8.4、7.6倍,PB為1.5,公司目前估值合理,業(yè)績增長穩(wěn)定,維持買入的投資建議。
中國中車:“全球產(chǎn)業(yè)鏈,中外比較談”系列研究報告之一
類別：公司研究 機構(gòu)：申萬宏源(000166)集團股份有限公司 研究員：曲偉 日期：2017-02-22
“一帶一路”言行合一,高鐵出海帶動海外業(yè)務(wù)增長。“一帶一路”帶動“高鐵出海”,我國正與俄羅斯、美國、巴西、泰國等28個國家洽談高鐵項目,已與30多個國家和地區(qū)建立合作。中車2016年上半年海外新簽訂單148.8億人民幣,同比增長126%,2016年底又簽署澳大利亞維多利亞州政府高運量地鐵車(HCMT)項目合同,合同總金額20億澳元(約合101億元人民幣)。2016年中車成功中標(biāo)芝加哥846輛地鐵車輛項目,刷新了我國向發(fā)達國家出口地鐵車輛的新記錄,產(chǎn)品進入發(fā)達國家市場已經(jīng)成為常態(tài)。獲得肯尼亞56臺內(nèi)燃機車訂單、泰國96輛地鐵訂單、印度德里76輛地鐵訂單,陸續(xù)中標(biāo)巴基斯坦、越南等既有市場,傳統(tǒng)市場地位得到進一步鞏固。隨著中國標(biāo)準動車組的獲準生產(chǎn),我國高鐵在世界上的領(lǐng)先地位得以進一步鞏固,中國高鐵標(biāo)準化、低成本、高效率的優(yōu)勢更加明顯。2016年新簽海外訂單合計突破200億,預(yù)計中車海外訂單將保持高速增長。
直接受益于17年鐵路機車車輛投資觸底反彈,預(yù)計中車鐵路設(shè)備業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)。2016年高鐵動車組招標(biāo)較少的原因主要有兩點:1)需求的暫時性下滑;2)鐵總換帥帶來的政治周期影響。具體來看,兩大影響均為暫時性的影響因素。11、12年的新開工項目數(shù)是歷史低點(溫州動車事故),2011僅有15個,2012年僅22個。但是2013年開始,鐵路的新開工項目顯著恢復(fù),我們預(yù)計2018年起全國新投產(chǎn)線路將恢復(fù)至較高水平,17年開始機車車輛投資將觸底反彈。2016年底鐵總換帥完成,動車、機車、貨車招標(biāo)全面重啟。預(yù)計未來三年動車組采購量維持400-500標(biāo)準列/年水平,機車年均采購量達600臺/年水平。中國中車(601766)是我國機車、動車的唯一供應(yīng)商,鐵路設(shè)備業(yè)務(wù)將充分受益于機車車輛投資觸底反彈,出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。
城軌建設(shè)持續(xù)高速增長,城軌業(yè)務(wù)將成中車成長板塊。2015年底我國城軌運營里程達3618公里,截至2016年2月,全國有44座城市獲準建設(shè)城軌,規(guī)劃總里程達4705公里。根據(jù)《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動計劃》,2016~2018年,我國將重點推進103個城市軌交項目前期工作,新建城軌2000公里以上。PPP模式的不斷推廣,將有效解決部分城市地方財政財力不足的問題,進一步刺激城軌建設(shè)需求。2016年下半年開始,城軌迎來通車高峰,受新投產(chǎn)線路新鋪車需求和已有線路車輛加密需求綜合作用,城軌車輛需求將持續(xù)增長,帶動城軌業(yè)務(wù)成為中車的成長板塊。
多元經(jīng)營分散風(fēng)險,新產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)為業(yè)績托底。中車新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)主要包括風(fēng)電裝備、高分子復(fù)合材料、新能源汽車、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、重型機械、海工六大板塊,現(xiàn)代服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)主要包括保險業(yè)務(wù)、投融資租賃業(yè)務(wù)、貿(mào)易業(yè)務(wù)、物流業(yè)務(wù)四大板塊,業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定,有效分散軌交周期風(fēng)險,為中車業(yè)績托底。
首次覆蓋,目標(biāo)股價為12.50元,對應(yīng)上漲空間21%,給與“增持”評級。我們預(yù)計公司2016-2018年凈利潤為130.15億元、135.45億元、153.52億元,EPS分別為0.48、0.50、0.56元。公司在國內(nèi)無實質(zhì)競爭者,國鐵周期反彈,海外業(yè)務(wù)預(yù)增,城軌持續(xù)成長,多元經(jīng)營托底,給與17年25倍PE,目標(biāo)股價為12.50元,對應(yīng)上漲空間21%。首次覆蓋,給與“增持”評級。
中國電建公告點評:新簽合同增速有所下降,積極開拓PPP業(yè)務(wù)
類別：公司研究 機構(gòu)：廣發(fā)證券(000776)股份有限公司 研究員：唐笑,岳恒宇 日期：2016-11-16
新簽合同增速下降,本期國外訂單較少是主要原因
公司累計新簽合同2980.57億元,同增9.04%,國內(nèi)訂單1995.54億元,同增6.05%,國外訂單985.03億元,同增15.65%。國外訂單占比達33.05%。新簽合同增速下降,主要是由于國外訂單增速降幅較大,預(yù)計部分海外合同可能會在后期確認。
期間費用率進一步下降,現(xiàn)金流顯著好轉(zhuǎn)
非公開發(fā)行股票順利推進,有望提升業(yè)務(wù)競爭力
在“一帶一路”戰(zhàn)略的推進下,公司承擔(dān)著向外輸出國內(nèi)技術(shù)和產(chǎn)能的國家使命,但以公司目前的資產(chǎn)負債率來看,繼續(xù)承接大型項目會使其面臨較大的經(jīng)營壓力。因此,公司會十分有意愿去進行權(quán)益類的融資。在增發(fā)的訴求下,公司可能一改之前盈利能力偏低的形象,通過壓縮費用、精細化項目管理提高毛利率等形式不斷提升凈利率水平。目前,公司非公開發(fā)行股票的申請已獲得證監(jiān)會的受理,并收到第一次反饋意見。
發(fā)力PPP模式,積極開拓基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)
公司的PPP項目有發(fā)展多元化業(yè)務(wù)的趨勢。截至2016年三季度,公司全年累計中標(biāo)PPP項目1335.4億元人民幣,同比增長142.5%,增速顯著。
投資建議
預(yù)計公司訂單增速仍會恢復(fù)較高增長水平,傳統(tǒng)主業(yè)有望繼續(xù)發(fā)力。增發(fā)可以在一定程度上解決負債率較高的問題,預(yù)期公司將通過壓縮費用、精細化項目管理提高毛利率等形式提升凈利率水平。開展基礎(chǔ)設(shè)施PPP業(yè)務(wù)能有效幫助公司擴大市場份額。綜上,我們看好公司未來發(fā)展。預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.43、0.50、0.55元,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑;PPP項目推進不達預(yù)期;非公開發(fā)行存在審核未通過的風(fēng)險。
北方國際:注入資產(chǎn)凈利潤大幅超承諾,一帶一路助增長
類別：公司研究 機構(gòu)：長江證券(000783)股份有限公司 研究員：周松 日期：2017-03-02
報告要點
事件描述
公司公告重大資產(chǎn)重組過渡期間損益情況。
事件評論
注入資產(chǎn)過渡期業(yè)績大幅超承諾。公司已于2016年12月完成資產(chǎn)重組。公司公告重大資產(chǎn)重組過渡期間損益情況,注入的五大資產(chǎn)2015年10月至2016年11月合計實現(xiàn)凈利潤2.02億元,2016年1月至2016年11月合計實現(xiàn)凈利潤1.53億元。注入的五大資產(chǎn)承諾2016-2018年凈利潤1.15/1.35/1.55億元。2016年前11個月實現(xiàn)的凈利潤已經(jīng)大幅超過全年承諾的凈利潤。如果按照直線法來測算2016年全年實現(xiàn)的凈利潤,則2016年全年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤約為1.73億元。注入的五大資產(chǎn)中,北方車輛2015年10月至2016年11月貢獻的凈利潤為1.04億元,占比較大。北方物流凈利潤近年快速增長。
業(yè)績大幅增長。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告,2016年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.99-5.09億元。與重組前2015年同期數(shù)(2.19億元)同比增長128.01-132.58%;與重組后2015年同期數(shù)(3.22億元)同比增長55.01%-58.11%。2016年預(yù)計實現(xiàn)基本每股收益約0.97元。公司2016年度經(jīng)營業(yè)績大幅上升的主要原因為:(1)2016年度公司國際工程業(yè)務(wù)收入較上年同期大幅增長。(2)同一控制下企業(yè)合并增加的非經(jīng)常性損益所致。如果公司2016年凈利潤按照5.00億元來算,五大資產(chǎn)2016年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤1.73億元,則公司內(nèi)生實現(xiàn)凈利潤3.27億元,內(nèi)生同比增長約為49.32%。公司內(nèi)生增長與資產(chǎn)注入使業(yè)績大幅增長。
五大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入大幅增厚業(yè)績,民品與國際工程雙驅(qū)動。公司向北方科技等3家交易方采取發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式,購買北方車輛100.00%股權(quán)、北方物流51.00%股權(quán)、北方機電51.00%股權(quán)、北方新能源51.00%股權(quán)、深圳華特99.00%股份。標(biāo)的資產(chǎn)交易對價共16.46億,其中現(xiàn)金支付1.35億元,其余通過非公開發(fā)行股份進行支付,支付的對價15.1億元,發(fā)行價格16.12元/股,發(fā)行9,371萬股;現(xiàn)金支付部分以非公開發(fā)行股票募集資金,發(fā)行價25.20元/股,新增股份數(shù)量774萬股,募集資金1.95億元。重組已于2016年12月完成。資產(chǎn)注入大幅增厚公司業(yè)績,資產(chǎn)注入大幅增厚公司業(yè)績,拓寬業(yè)務(wù)范圍。本次重組將整合北方工業(yè)國際工程和民品國際化業(yè)務(wù),打造民品國際化大平臺,實現(xiàn)雙主業(yè)驅(qū)動。
集團地位躍升,國際工程受益于集團深厚海外客戶積累。大集團小公司,存在資產(chǎn)整合預(yù)期。公司實際控制人北方工業(yè)公司持股53.81%。2016年7月1日,萬寶工程將所有持有的股份無償劃轉(zhuǎn)給北方公司,公司從集團孫公司躍升為子公司。北方工業(yè)主營防務(wù)產(chǎn)品、石油、礦產(chǎn)、國際工程等7大業(yè)務(wù)。公司是北方工業(yè)國際工程業(yè)務(wù)唯一平臺。北方工業(yè)為我國軍貿(mào)海外先行者,海外客戶優(yōu)質(zhì)豐富,公司國際工程業(yè)務(wù)或大幅受益于母公司海外客戶積累。2015年,北方工業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤分別為1,454.34/31.06億元,分別是公司收入/歸母凈利潤的34/14倍,北方工業(yè)2015年凈資產(chǎn)/總資產(chǎn)分別為350.26/767.37億元,分別是公司凈資產(chǎn)/總資產(chǎn)的16/12倍。公司作為北方工業(yè)集團唯一上市平臺,后續(xù)仍有資產(chǎn)整合預(yù)期。
國際工程承包龍頭,訂單飽滿保障業(yè)績。公司是海外工程承包龍頭,2016年位列國際承包商(ENR)排行榜第112位,在中國上榜企業(yè)中位列第27位。公司2015年營業(yè)收入/歸母凈利潤42.86/2.19億元,YOY+41.71%/+18.56%。截至2016三季度,公司重大訂單金額達514.59億元,為2015年收入的12倍。其中210.91億元重大合同在執(zhí)行,確認收入44.32億,剩余166.59億元未完工。公司303.68億元未生效重大合同是2015年收入的7.08倍,伊朗軌道交通領(lǐng)域占261.6億元,占比86%。公司子公司德黑蘭車輛制造公司可為伊朗項目提供保障。2016年1月,伊朗制裁解除,伊朗經(jīng)濟復(fù)蘇良好,加上中伊全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系確立,上述訂單有望加快生效。
投資建議與估值
我們預(yù)測公司2016-2018年凈利潤分別為5.05/7.05/9.26億元,同比增長131%/40%/31%。公司2016-2018年EPS分別為0.98/1.37/1.80元,對應(yīng)2016-2018年的PE分別為32/23/17倍,給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:地緣政治風(fēng)險,海外項目落地不及預(yù)期,宏觀經(jīng)濟波動,回款不及預(yù)期。
中鋼國際:收購市政資質(zhì)公司,向市政PPP領(lǐng)域邁進
類別：公司研究 機構(gòu)：西南證券(600369)股份有限公司 研究員：王立洲 日期：2017-03-06
事件:公司發(fā)布公告,下屬子公司中鋼設(shè)備有限公司于2017年1月22日收購湖南萬力建設(shè)集團市政工程有限公司100%股權(quán),后者具備建筑工程施工總承包一級、市政公用工程施工總承包一級、公路工程施工總承包二級資質(zhì)。
進軍市政PPP領(lǐng)域:公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是鋼鐵相關(guān)工程建設(shè),近年來受宏觀經(jīng)濟影響,鋼鐵行業(yè)陷入蕭條,下游產(chǎn)業(yè)在供給側(cè)改革的背景下新增投資意愿不強,影響到公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。通過本次收購,公司具備了從事市政工程類業(yè)務(wù)的資質(zhì),對公司達到“鋼鐵和非鋼業(yè)務(wù)各50%”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)起到有力保障。公司希望在未來幾年打造百億PPP工程規(guī)模。但考慮中鋼集團“債轉(zhuǎn)股”仍在推進,公司受到影響流動資金仍有一定壓力,且公司之前未有參與PPP項目的經(jīng)驗,我們認為相關(guān)業(yè)務(wù)未來兩年可能仍是在探索發(fā)展階段。
國內(nèi)鋼廠搬遷項目為公司2017年新簽訂單提供保障:2017年,國內(nèi)有多個鋼廠搬遷項目即將啟動。河北省辦公廳于2016年8月23日公開河北省六大鋼鐵集團搬遷改造項目產(chǎn)能置換方案,涉及煉鋼產(chǎn)能1762萬噸。參考國豐鋼鐵800萬噸產(chǎn)能搬遷項目380億的投資額,每噸鋼鐵產(chǎn)能的搬遷投資近5000元,則河北省鋼鐵搬遷項目的投資額將在800億以上,另有柳鋼可能在今年開始搬遷工作。公司是鋼鐵工程領(lǐng)域龍頭企業(yè),將受益于這些鋼鐵類項目,2017年國內(nèi)簽單有充足保障。
在手訂單充裕,國際大宗商品漲價有利下游投資意愿向固定資產(chǎn)投資端傳導(dǎo):我們之前的報告中曾對公司的訂單推進情況進行過詳細梳理,考慮未公告小單,目前公司已開工或17年大概率將開工、可以在未來兩年確認收入的訂單余額約230億元。公司國外業(yè)務(wù)生效訂單多,但融資較慢,不過考慮去年來國際大宗商品漲價帶來下游企業(yè)盈利改善,固定資產(chǎn)投資意愿增強,項目推進或?qū)⒓铀佟?/p>
“一帶一路”峰會召開在即,市場情緒或?qū)⑵?公司有望享受估值溢價,突破20倍市盈率的市場認知。
盈利預(yù)測與投資建議。我們提高對公司的盈利預(yù)測,預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.78元、1.11元、1.3元(原預(yù)測值為0.78元、1.02元、1.25元),2017-2018年歸母凈利潤復(fù)合增長率達29%,對應(yīng)2017年估值19倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:海外工程推進不及預(yù)期的風(fēng)險,國內(nèi)外鋼鐵行業(yè)大幅下滑的風(fēng)險,PPP項目開展不及預(yù)期的風(fēng)險。
大連港:油品景氣礦石走低,港口平臺值得關(guān)注
類別：公司研究 機構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：姜明 日期：2016-04-28
大連港(601880)披露16年一季報。1Q2016實現(xiàn)收入23.3億元,同比增13.0%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.2億元,同比增4.1%,扣非凈利潤1.2億元同比增13.9%。
油品散糧表現(xiàn)上佳,礦石雜貨延續(xù)頹勢:1Q2016,集團油品碼頭延續(xù)15全年的景氣表現(xiàn),吞吐量達1554.2萬噸,同比增長16.8%;散糧吞吐量同增22.6%,較之去年大幅改善。礦石雜貨板塊則繼續(xù)頹勢,礦石碼頭受外進與轉(zhuǎn)水貨源影響,吞吐量大降41.8%;雜貨方面煤炭穩(wěn)定鋼鐵下降,總體跌幅4.4%。另外受宏觀經(jīng)濟負面影響,集團下屬集裝箱吞吐量小幅減少2.1%,汽車、客運、滾裝吞吐增速分別為0.3%、-3.0%、-7.4%。
毛利率下滑疊加補貼減少,凈利增速不及收入:由于成本上漲,公司一季度毛利率15.2%,較去年同期下降一個百分點,實現(xiàn)毛利額3.55億元,同比增長5.7%。加之本季度集裝箱補貼減少,營業(yè)外收入同降37.1%減少1700萬元,在此影響下公司實現(xiàn)凈利潤1.2億元,增速4.1%低于收入增速。
北方港口整合的優(yōu)質(zhì)平臺,東北振興重要根據(jù)地。在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟形勢低迷、港口缺乏統(tǒng)一規(guī)劃的背景下,我們認為大連港作為東北第一大港,有極大概率成為東北地區(qū)港口資源整合的核心,以便協(xié)調(diào)發(fā)展。另外,根據(jù)新華網(wǎng)(603888)消息,2016年4月26日國務(wù)院發(fā)布《中共中央國務(wù)院關(guān)于全面振興東北地區(qū)等老工業(yè)基地的若干意見》,明確提及一帶一路、推進中蒙俄經(jīng)濟走廊推進中韓自貿(mào)區(qū)建設(shè)等,預(yù)計大連港在東北振興建設(shè)中將成為重要帶動力量。
投資建議:我們預(yù)計公司2016年-2018年的收入增速分別為10.8%、12.7%、14.0%,凈利潤增速分別為5.0%、8.2%、10.5%。給予增持-A評級,6個月目標(biāo)價6.2元,相當(dāng)于2016年69倍市盈率。
風(fēng)險提示:東北港口整合預(yù)期低于預(yù)期、海外市場發(fā)展低于預(yù)期
北部灣港:干散貨需求低迷影響業(yè)績,依托東盟打造集運樞紐
類別：公司研究 機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：吳一凡 日期：2015-08-20
投資要點:
公司公布2015年半年度報告,報告期實現(xiàn)收入15.35億,同比減少21.90%;歸屬凈利潤2.46億,同比減少19.00%;加權(quán)平均ROE為5.64%,較上期減少2.18個百分點;2015年上半年EPS為0.26元/股。
干散貨需求低迷,貨物吞吐減少2%。受宏觀經(jīng)濟下行影響,煤炭、礦石等干散貨需求疲軟,航運市場低迷,公司上半年完成港口貨物吞吐量5790萬噸,同比減少2.33%。同時在“散改集”和航線布局加密的有力推動下,公司完成集裝箱吞吐量60.66萬TEU,同比增加16.84%。
收入分業(yè)務(wù)來看:1)港口裝卸收入13.80億,同比增加0.27億,增幅2%,主要因報告期防城港興港公司、欽州興港公司和北海興港公司三家公司計入合并報表,增加收入0.91億,剔除上述因素后,港口業(yè)務(wù)收入減少0.64億;2)貿(mào)易業(yè)務(wù)收入1.55億,同比減少74.71%,主要是子公司北海新力貿(mào)易公司本期按計劃停止了大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)。
三家公司計入并表,貿(mào)易業(yè)務(wù)縮減提升毛利率。報告期營業(yè)成本9.85億,同比減少30.02%,整體毛利率35.83%,較上期增加7.45個百分點,主要系低毛利的貿(mào)易業(yè)務(wù)大幅減少所致。
分業(yè)務(wù)來看:1)港口裝卸業(yè)務(wù)成本同比增加0.34億,增幅4.3%,原因是三家興港公司計入合并報表增加營業(yè)成本0.58億,剔除該影響后營業(yè)成本同比減少0.24億,降幅2.95%;2)貿(mào)易業(yè)務(wù)成本同比減少4.57億,降幅75.13%,主要也是子公司北海新力貿(mào)易公司本期停止了大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)。管理費用、財務(wù)費用分別同比增加15.73%、25.94%,主要是工資以及土地使用稅、房產(chǎn)稅等費用同比增加和增加的利息支出。
依托東盟,打造區(qū)域集箱干線港。公司處華南經(jīng)濟圈、西南經(jīng)濟圈與東盟經(jīng)濟圈結(jié)合部,是我國內(nèi)陸腹地進入中南半島東盟國家最便捷的出海門戶。公司致力于打造區(qū)域性國際集裝箱樞紐港和干線港:1)定增融資,擴大規(guī)模。6月30日,公司定向增發(fā)1.2億股,募集26.65億,收購防城港興港、欽州興港、收購北海興港及后續(xù)泊位建設(shè),進一步擴大業(yè)務(wù)規(guī)模;2)對外合作,提升港口競爭力。7月21日,公司與PSA、太平船務(wù)共同設(shè)立北部灣國際,有助于提高集裝箱運營管理水平和吸引國際船公司;3)打通資源,增開新航線。通過“海陸聯(lián)運”打通陸地資源,開辟輻射東南亞的外貿(mào)航線,打造集裝箱海陸運輸大通道。
下調(diào)盈利預(yù)測,維持增持評級。受干散貨低迷影響,我們下調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計公司15-17年凈利潤分別為5.00億、4.37億、4.07億(下調(diào)前分別為6.50億、7.09億、7.56億),在不考慮定增攤薄的條件下,對應(yīng)EPS分別為0.60元、0.52元、0.49元,分別對應(yīng)PE為34倍、39倍、42倍。雖然業(yè)績短期向下壓力較大,但我們認為,公司極大受益于“海上絲綢之路”帶來的東盟自貿(mào)區(qū)升級,未來在估值上仍有較大的上行空間,維持增持評級。
北新路橋:受益于費用下降,期待基建回暖發(fā)力
類別：公司研究 機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：范超 日期：2016-04-08
報告要點
事件描述
北新路橋(002307)發(fā)布公司2015年年度報告,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入51.15億元, 同比下降11.93%,毛利率11.03%,同比下降0.05%,實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.34億元,同比上升11.91%,EPS0.06元。 其中,第4季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.94億元,同比下降6.67%,毛利率5.86%, 同比下降3.57%,實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.10億元,同比上升984.43%,4季度EPS0.02元,3季度EPS0.02元。
事件評論
費用下降貢獻利潤:受行業(yè)低景氣影響,公司主營工程施工業(yè)務(wù)收入較2014年下滑13.50%,拖累整體收入下滑11.93%,同時行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致公司毛利率略有下滑。費用方面,由于公司 BT 項目代墊資金的利息支出由業(yè)主承擔(dān)導(dǎo)致報告期財務(wù)費用下降0.74億元,疊加投資收益較去年增加0.30億元,最終使報告期歸屬凈利同比上升11.91%。
四季度毛利率下降3.57%,下滑明顯,同時營收也出現(xiàn)6.67%的下降。但由于投資收益貢獻及財務(wù)費用縮減,使得2015年四季度扭虧。
受制于路橋基建低迷:公司作為新疆最大的路橋建設(shè)企業(yè)在西北地區(qū)具有很強的競爭優(yōu)勢,但由于地方政府在資金、債務(wù)壓力下推動基建投資項目動力不足導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)量下滑。當(dāng)前我國西部基建相對落后, 路橋建設(shè)具有較大的增長空間,未來隨著政策傾斜及資金到位,公司業(yè)績有望回暖。同時,公司具有豐富的海外工程經(jīng)驗,隨著國家“一帶一路”戰(zhàn)略的逐步推進,公司有望進一步拓展海外業(yè)務(wù)。
積極加強管理調(diào)整結(jié)構(gòu):公司加強內(nèi)部管理的同時努力調(diào)整結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源,報告期內(nèi),公司逐步剝離新型建材、玻璃及鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù),同時新增合并5家單位:其中完成了對一家建筑公司和一家勞務(wù)公司的股權(quán)收購,投資一家高速發(fā)展公司,使公司資源更加趨于向主業(yè)集中。
預(yù)計公司2016、2017年EPS 分別為0.075元、0.09元,對應(yīng)PE112、91,給予“增持”評級。
青松建化:需求低迷全年業(yè)績歷史首虧,靜待一帶一路刺激落地
類別：公司研究 機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：范超 日期：2016-04-13
疆內(nèi)需求延續(xù)低迷,公司歸屬凈利潤歷史首虧,且虧損額占比全疆一半。新疆地區(qū)全年需求繼續(xù)惡化,需求全年同比下降16%。就公司而言,全年水泥銷量681萬噸,同比下降20%。從噸指標(biāo)看,全年噸收入258元,相較于2014年下滑63元;噸成本比2014年下降29元,綜合看噸毛利34元至-21元;噸費用增加50元,主因部分設(shè)備階段性停產(chǎn)導(dǎo)致折舊轉(zhuǎn)計管理費用所致;噸營業(yè)外收入7元,與2014年相比減少37元,主要是補貼以及增值稅退稅減少;最終來看噸歸屬凈利-100元,而2014年全年噸歸屬凈利為1元。從絕對值看,-6.81億的歸屬凈利潤也是歷史首次虧損,且虧損額占比全疆一半(2015年全疆水泥市場虧損15億元)。從現(xiàn)金流角度看,全年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流僅為6703萬元,相對于2014年5.07億元大幅下降。主要是因為水泥銷售以及價格下降導(dǎo)致資金流入減少;目前公司在手貨幣資金1.97億元,相對于去年的5.1億元亦大幅下降,下降主因償還銀行借款。
過剩為疆內(nèi)水泥之大困,破局非朝夕之事。1、回顧疆內(nèi)水泥市場歷史,4萬億大刺激下,新疆水泥產(chǎn)能建設(shè)過快,由2010年的3800萬噸擴張到2014年的1億噸,直接導(dǎo)致了區(qū)域嚴重過剩,2015年全疆水泥產(chǎn)能利用率僅為33.6%(就青松而言,水泥產(chǎn)能約2000萬噸,15年產(chǎn)能利用率為34%),不過好在目前疆內(nèi)不存在新增供給的擔(dān)憂,年均新增熟料僅200-300萬噸。2、中期展望:一帶一路的刺激不會一蹴而就,政策紅利屬于漸進式釋放,因此需求端難以大幅改善;同時,錯峰生產(chǎn)及企業(yè)自律意識增強,預(yù)計價格能在2016年有一定改善。至于當(dāng)前的供給側(cè)改革,我們認為疆內(nèi)市場仍趨謹慎:2016年新疆經(jīng)濟工作會議指出,十三五期間將壓減水泥產(chǎn)能2500萬噸,占當(dāng)前總產(chǎn)能20%;5年時間消化20%的存量產(chǎn)能,尚并不能證明地方政府去產(chǎn)能的果敢決心,更何況存量過剩如此明顯,因此不會有立竿見影的效果。
預(yù)計2016/2017年EPS0.035元、0.076元,對應(yīng)PE為144倍、67倍,增持評級。
天山股份:疆內(nèi)基建大發(fā)力,中期布局選天山
類別：公司研究 機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：范超,李金寶 日期：2017-02-09
新疆:戰(zhàn)略要舌,“兵”家重地。
推進一帶一路建設(shè),一方面可化解國內(nèi)過剩產(chǎn)能,同時可提升國家在全球政治及經(jīng)濟影響力,因此始終擺在國家戰(zhàn)略高度。不過2013年提出至今更多停留在規(guī)劃和戰(zhàn)略考量階段,當(dāng)前看隨著機制完善、背景環(huán)境日趨成熟,2017年有望是落地元年,且外部國際市場也提供了較友好環(huán)境。新疆作為走出去關(guān)鍵卡位,貫穿內(nèi)地和中亞及歐洲,盡享地利。近期中國-瓜達爾港正式開航,也為中巴鐵路建設(shè)奠定堅實基石;相信一帶一路春風(fēng)將越吹越旺經(jīng)久不息。
當(dāng)前景氣度較差,格局歷史底部。
受2011-2013年刺激,區(qū)域產(chǎn)能過快建設(shè)給帶來產(chǎn)能嚴重過剩的苦果:水泥價格一路下跌,從2011年600元/噸跌至目前270元左右;從需求量上看,2014~2016年連續(xù)3年大幅負增長。盈利看目前疆內(nèi)基本處于大面積虧損;2015行業(yè)利潤總額-7.8億元,虧損面66%(2011年最高盈利達到26億元)。
基建大發(fā)力刺激需求爆發(fā),17年價格彈性可期。
新疆經(jīng)濟會議提出2017年固定資產(chǎn)投資1.5萬億,同增50%。疆內(nèi)房地產(chǎn)相對欠發(fā)達,固投最終發(fā)力點肯定還是基建;16年底疆內(nèi)黨委換屆也給區(qū)域17年經(jīng)濟發(fā)展帶來新思路。按規(guī)劃,2017年疆內(nèi)交通基建投資2490億元,同增6倍;同時17年計劃開工建設(shè)高速公路7292公里,普通國省道1.03萬公里,農(nóng)村公路、特色鄉(xiāng)鎮(zhèn)路4.18萬公里,資源路、旅游路等2.29萬公里。我們通過投資額和公路建設(shè)里程等粗略測算,每年帶來增量需求約3000萬噸(僅供參考),即便考慮到落地可行性及工期結(jié)構(gòu)等,17年需求增長空間也有50%以上,且這一高增長未來2-3年可持續(xù)。而供給看目前已經(jīng)沒有任何新增及在建產(chǎn)能,供需格局改善方向及幅度都是確定的和超預(yù)期的。新疆目前總水泥產(chǎn)能1.1億噸,考慮到冬季錯峰實際運轉(zhuǎn)天數(shù)在240天左右,有效產(chǎn)能不足8000萬噸,意味著若項目切實落地,疆內(nèi)旺季產(chǎn)能利用率有望達到70%以上;再者從集中度看,區(qū)域兩龍頭天山股份(000877)和青松建化(600425)合計份額較高達到50%;屆此龍頭間協(xié)同邏輯有望再次演繹,價格或邁上新的中樞。
業(yè)績彈性巨大,首推重推。
公司2011年噸凈利60元以上,假設(shè)公司噸凈利恢復(fù)至20~30元,銷量30%,業(yè)績有望實現(xiàn)5~8億。同時看PB也具備估值優(yōu)勢。預(yù)計2017~2018年EPS為0.58元、0.96元,對應(yīng)PE16倍、10倍,買入評級。
一帶一路概念
“一帶一路”(英文：The Belt and Road，縮寫B(tài)&R)是“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的簡稱。它將充分依靠中國與有關(guān)國家既有的雙多邊機制，借助既有的、行之有效的區(qū)域合作平臺，一帶一路旨在借用古代絲綢之路的歷史符號，高舉和平發(fā)展的旗幟，積極發(fā)展與沿線國家的經(jīng)濟合作伙伴關(guān)系，共同打造政治互信、經(jīng)濟融合、文化包容的利益共同體、命運共同體和責(zé)任共同體。
市場猜測2017全國兩會商討一帶一路的原因是，2017年全國30個省市政府工作報告中均對“一帶一路“戰(zhàn)略有或多或少內(nèi)容的部署交通運輸、產(chǎn)能合作、港口、旅游均是相關(guān)的高頻詞匯。
陜西、浙江等多地都提出要深度融入“一帶一路”大格局，推動更高水平的“走出去”等。與此同時，企業(yè)和機構(gòu)也在“一帶一路”大機遇中尋找市場機會。
一帶一路是適合中國特色社會主義社會，是從中國實情出發(fā)的。從“一帶一路”戰(zhàn)略層面來看，有重點省份的基建投入，同時中國對沿線國家的基建投資也有助于帶動國內(nèi)經(jīng)濟。“一帶一路”政策相疊加基礎(chǔ)下的基建板塊或?qū)⒊蔀?017年的重要投資主題之一，有望貫穿全年。
第一白銀網(wǎng)認為，“一帶一路”是2017年重要戰(zhàn)略目標(biāo)，從地方兩會到全國兩會一帶一路都必將是重要討論方向。“一帶一路”的概念股，又和基建以及PPP是重疊的，所以從主線表現(xiàn)來看是非常不錯的。此外，“一帶一路”板塊強勢崛起與近期頂層設(shè)計層面加強也有一定關(guān)聯(lián)，兩會之前這種正相關(guān)的利好再次被加強。
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