歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國股市的影響

　　過去三十幾年來，美聯(lián)儲(chǔ)共經(jīng)歷了五輪較為明確的加息周期。總體來看，加息短期內(nèi)將沖擊美國股市，對(duì)A股而言也是利空;盡管歷史上加息后大宗商品會(huì)走強(qiáng)，但類似情況如今可能難以出現(xiàn);此外，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)主要影響因素來自國內(nèi)，但也應(yīng)警惕資本外流帶來的負(fù)面沖擊。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息的市場(chǎng)影響一覽

　　美聯(lián)儲(chǔ)五次加息周期回顧

　　1982年以來，美聯(lián)儲(chǔ)共經(jīng)歷了五輪較為明確的加息周期：1983年3月-1984年8月、1988年3月-1989年5月、1994年2月-1995年2月、1999年6月-2000年5月、2004年6月-2006年6月。

　　第一輪：1983.3-1984.8。

　　加息背景：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期;基準(zhǔn)利率從8.5%上調(diào)至11.5%。

　　1981年美國的通貨膨脹率已達(dá)13.5%，距離超級(jí)通脹只有一步之遙。1980-81年間經(jīng)濟(jì)處于極端的貨幣緊縮狀態(tài)，試圖將通脹從體系中排擠出去，通脹率從1981年的超過13%降至1983年的低于4%，讓美聯(lián)儲(chǔ)得以在1986年將利率大幅削減至6.75%。

　　第二輪：1988.3-1989.5。

　　加息背景：通脹抬頭;基準(zhǔn)利率從6.5%上調(diào)至9.8125%。

　　1987年股市崩盤導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)緊急采取政策，降息救市。由于救市及時(shí)、股市下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)影響不大，1988年起通脹繼續(xù)上揚(yáng)，美聯(lián)儲(chǔ)開始加息應(yīng)對(duì)，利率在1989最終升至9.75%。此輪緊縮使經(jīng)濟(jì)增長放緩，隨后的油價(jià)上漲和1990年8月份開始的第一次海灣戰(zhàn)爭相關(guān)不確定性嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，使貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

　　第三輪：1994.2-1995.2。

　　加息背景：通脹恐慌;基準(zhǔn)利率從3.25%上調(diào)至6%。

　　1990-1991年經(jīng)濟(jì)衰退之后，盡管經(jīng)濟(jì)增速回升，失業(yè)率依然高企。通脹下降令美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)削減利率直到3%。到1994年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭重燃，債券市場(chǎng)擔(dān)心通脹卷土重來。十年期債券收益率從略高于5%升至8%，美聯(lián)儲(chǔ)將利率從3%提高至6%，使通脹得到控制，債券收益率大幅下降。

　　更加平坦的美國債券收益率曲線鼓勵(lì)投資者尋求更高的海外回報(bào)，因此大筆資金流入亞洲新興市場(chǎng)，這種情況直到1997年爆發(fā)亞洲金融危機(jī)才戛然而止。

　　第四輪：1999.6-2000.5。

　　加息背景：互聯(lián)網(wǎng)泡沫;基準(zhǔn)利率從4.75%上調(diào)至6.5%。

　　1999年GDP強(qiáng)勁增長，失業(yè)率降至4%。將利率下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)以應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)之后，當(dāng)時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)熱潮令I(lǐng)T投資增長，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱傾向，美聯(lián)儲(chǔ)再次啟動(dòng)緊縮政策，將利率從4.75%經(jīng)過6次上調(diào)至6.5%。

　　2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和納斯達(dá)克泡沫破滅之后，經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退，911事件的余波更令態(tài)勢(shì)雪上加霜，美聯(lián)儲(chǔ)停止了加息的進(jìn)程，并于次年年初開始了連續(xù)大幅降息的進(jìn)程。

　　第五輪：2004.6-2006.7。

　　加息背景：房市泡沫;基準(zhǔn)利率從1%上調(diào)至5.25%。

　　股市泡沫后美聯(lián)儲(chǔ)利率的大幅下降刺激了美國的房地產(chǎn)泡沫，2003年下半年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，需求快速上升拉動(dòng)通脹和核心通脹抬頭，2004年美聯(lián)儲(chǔ)開始收緊政策，連續(xù)17次將利率提高25個(gè)基點(diǎn)，2006年6月聯(lián)邦基金利率達(dá)到5.25%。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息之后，另外一個(gè)泡沫--美國房地產(chǎn)泡沫被刺破，成為本次金融危機(jī)的導(dǎo)火索，美聯(lián)儲(chǔ)再次開始削減利率。

　　從以上五輪加息的時(shí)長來看，一般為1-2年，無論是經(jīng)濟(jì)過熱還是互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)泡沫時(shí)期，防范通脹過高和資產(chǎn)價(jià)格泡沫都是加息的重要原因，因此加息政策本身就包含了引導(dǎo)資產(chǎn)價(jià)格的期望，這必然對(duì)資本市場(chǎng)造成相關(guān)影響。通過觀察股市、債市、匯率和大宗商品在五輪加息周期中首次加息時(shí)的表現(xiàn)，將可以觀察并了解美聯(lián)儲(chǔ)首次加息對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的影響。