美國加息利好哪些板塊什么股票

　　美國加息對A股公司影響全掃描

　　時隔一年后，美國再度將聯(lián)邦基金利率提升25個基點至0.5%-0.75%，上一次加息是去年12月16日。彼時，A股正處于股災救市與熔斷機制推出之間，隨后不久，A股劇烈下挫。

　　若將考量周期上溯至10年以前則會發(fā)現(xiàn)，去年及今年的兩次加息基本上開啟了加息窗口，上一輪最后一次加息還是2006年6月30日。最近12年來，美國分別在2004年下半年、2005年全年及2006年全年密集加息，此后近10年，美聯(lián)儲一直按兵不動，奉行包括量化寬松在內(nèi)的從寬政策，這也影響了全球資產(chǎn)價格及資金流向。

　　單次的加息并不會給市場到來持續(xù)的影響，加息窗口則完全不一樣，作為全球第二大經(jīng)濟體，中國各行各業(yè)必然會受到美國加息窗口的影響，或被沖擊，或受紅利。

　　目前的基本預期包括兩個層面：

　　(1)美聯(lián)儲預計2017年會加息3次;

　　(2)市場預計美聯(lián)儲2017年會加息2次。

　　美聯(lián)儲及市場均預測，2017年至少加息兩次，與2015年及2016年的加息構(gòu)成密集的加息窗口。技術(shù)層面，這是對美國10年寬松貨幣政策的實質(zhì)性逆轉(zhuǎn);心理層面，這令高度依存美國利率的相關(guān)博弈性資金承壓。

　　相對而言，A股對此番加息反應并不明顯，除黃金板塊出現(xiàn)適度的回調(diào)外(-1.36%)，其他板塊并未聯(lián)動，或者說僅是對加息靴子落地的必然回吐，如銀行、保險等(剔除保監(jiān)會近期鐵腕治市的影響).

　　對于實體的影響，有待長周期考量，絕無立竿見影之說，其中的關(guān)鍵是，人民幣匯率怎么走?

　　分析師們的說法是：人民幣匯率走勢取決于貶值壓力和央行干預意愿的疊加，而人民幣貶值壓力大小則與中美兩國基本面及預期的此消彼長密切相關(guān)。

　　更多的分析則認為：美國加息對中國實體經(jīng)濟存在影響，但影響沒那么大，多大?不好評估!

　　嘗試從正面角度理解上述分析——審慎、客觀、公允。負面角度理解則是——言之無物，模棱兩可。

　　盡管如此，仍可將相關(guān)行業(yè)按照大宗、進出口、美元負債、負債率等多個維度加以區(qū)分，試圖分析美國加息所造成的影響。

　　1、大宗商品

　　昨天(12月14日)，黃金板塊還一度大漲，疑似有資金對賭美國不加息。不過從正常邏輯分析，美國加息之前，黃金實際上一直承壓，黃金股倒顯得差強人意。

　　以COMEX黃金為例，今年7月上旬一度摸高至1377.5美元/盎司，此后一路狂跌。進入11月份以來，COMEX黃金跌勢加劇，斜率趨于陡峭，對美國加息的預期極為濃厚。

　　反觀A股山東黃金、中金黃金及紫金礦業(yè)，走勢與金價并未呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，這可能與研判周期較短有一定關(guān)系。

　　目前A股涉足黃金、有色、原油及相關(guān)大宗商品的上市公司超過200家。理論上，美國進入加息周期，會令以美元計價的大宗商品承壓，從而壓制整個大宗產(chǎn)業(yè)鏈的營收及利潤。

　　此處存在的博弈關(guān)系是，美國加息預期造成的美元指數(shù)上漲速度會在加息后明顯減緩，從而刺激大宗反彈，至少減緩下行壓力;或者說，如果美元指數(shù)持續(xù)走強，會反過來對加息窗口形成負向反饋。

　　海通證券研究了美國1994年、1999年、2004年及2015年四次加息后前后200天黃金、原油的走勢，發(fā)現(xiàn)除1994年外，其他三年加息后，黃金震蕩走高，布倫特原油則在四次加息后均震蕩走高。

　　僅從上述數(shù)據(jù)來看，只要加息不過度頻密且幅度維持在可控區(qū)間內(nèi)，大宗商品受到的沖擊都不會太大，畢竟美元指數(shù)在加息前已經(jīng)“消化式”的上漲。

　　從12月15日A股盤中的情況來看，加息令大宗商品承壓的“課本理論”并未傳導到市場，要么前期已經(jīng)消化，要么就是市場弱化甚至正向理解了前述理論。

　　2、進出口

　　美國加息導致的美元匯率走強預期，會令中國外向型企業(yè)受益于匯率紅利，這是美國加息的第二個“課本理論”。

　　目前，A股3009家上市公司中共有1636家公司去年產(chǎn)生了海外收入，比重約為54.37%。規(guī)模上，3009家公司去年總營收29.74萬億元，海外收入為2.27萬億元，規(guī)模占比約為7.62%。

　　客觀而言，7.62%的占比并不大，這也反映出近年來，由于人民幣匯率呈現(xiàn)走低態(tài)勢，出口越來越難。

　　事實上，若扣除中國建筑、中國電建、中國銀行等直接在海外通過分、子公司取得收入的大型企業(yè)，真正通過出口方式產(chǎn)生營收的外向型企業(yè)并不多，其總收入在上市公司總營收中占比更低。

　　若扣除這些企業(yè)在非美地區(qū)或與美元不掛鉤的地區(qū)產(chǎn)生的營收，那么A股上市公司的出口收入占比會進一步降低。

　　美國加息的初期及中期，這些外向型企業(yè)的出口會適當獲得正向刺激，無論是出口規(guī)模還是產(chǎn)生的收入，可能都會在一定程度上增加。過去十年來，美國持續(xù)寬松，對中國外向型企業(yè)造成了嚴重的壓制。

　　國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2009年以來，中國出口貿(mào)易額曾有過短暫的快速增長，不過從2014年開始，速度略有減緩，2015年出口額為2.27萬億美元，環(huán)比下滑688億美元。

　　假設美聯(lián)儲2017年至少加息兩次，客觀上會形成一致性的單邊預期，這對緩解中國企業(yè)出口壓力有明顯的作用，化工、紡織服裝、航運甚至連受壓于美元指數(shù)上升的大宗商品等領(lǐng)域均會得到提振。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，A股存在出口業(yè)務的上市公司數(shù)量約在千家左右，只不過出口收入普遍較低，不會對這些公司形成明顯的向好預期。

　　3、美元負債

　　美國加息導致美元匯率走強，使得美元負債較多的企業(yè)承受額外的匯兌損失，這是美國加息的第三個“課本理論”。

　　類似的企業(yè)并不少見，例如航空公司及在美國地區(qū)發(fā)債較多的地產(chǎn)類公司都將成為美國加息的“重災區(qū)”。

　　以航空公司為例，中國國航、南方航空及東方航空三大央企航空公司去年匯兌損失高達158億元，主要原因便是美元相對人民幣持續(xù)升值。這三家公司在美國地區(qū)利用融資租賃或直接融資的方式購買飛機等大額產(chǎn)品，賬面上積累了巨額美元負債，每年均須承擔還本付息的義務。

　　另外，由于航空公司燃油成本約占其收入的50%，在扣除三費等開之后，已所剩無幾，若再繼續(xù)扣除匯兌損失，則賬面利潤更低。所以，三大航空公司的損益表往往是，營收高達數(shù)百億元，但凈利潤僅有十幾億元，甚至還可能出現(xiàn)虧損。

　　基于此，當美國持續(xù)加息，航空公司承受的匯兌損失壓力將更大，完全不排除在成本管控不力的前提下，因巨額匯兌損失而造成虧損，此事已有先例。

　　大型地產(chǎn)公司亦是如此，國內(nèi)增發(fā)等再融資渠道不暢且間接融資成本相對較高，不少大型地產(chǎn)公司遠赴海外發(fā)債融資，美國是主戰(zhàn)場之一，這些公司也將面臨較大的匯兌壓力。

　　包括航空、大型地產(chǎn)及部分建筑類公司在內(nèi)，A股不下百家公司賬面上均有大量的外幣負債，其中不少就是美元負債，他們所代表的行業(yè)將會在美國加息時候感受到壓力。

　　除上述大宗、進出口及美元負債等行業(yè)、公司外，另有一部分行業(yè)也會因為美國加息而承壓。

　　基本邏輯是，美國加息會造成全球性的資金緊縮，中國亦在其列，至少會受到影響。如此一來，一部分高度依存利率或者負債率高企的上市公司會面臨潛在壓力。

　　目前，A股去年共有166家公司負債率超過80%，有1114家公司負債率超過50%，這些公司涵蓋各行各業(yè)。一旦貨幣政策收緊，資金緊張，這些負債率高企的公司會顯著感受資金鏈的緊繃。

　　不過，正如華泰證券的一份研報所說，美國經(jīng)濟復蘇導致的美元升值預期，對于中國而言并不是長期黑暗時代。另從某種程度而言，美國加息造成的資金流出壓力也不是持續(xù)單向的，會存在調(diào)整和糾偏過程，這是中國實體行業(yè)面臨的總體格局——不好也不壞。

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